国防军工板块市场表现 - 7月17日早盘国防军工板块异动 地面兵装概念集体拉升 建设工业直线涨停 应流股份、华丰科技、内蒙一机、长城军工等跟涨 [1] - 国防军工ETF（512810）盘中强势突破 连续收复5日和10日均线 此前两日持续获资金增仓 [1] 中报业绩表现 - 国防军工板块29只成份股发布中报预告 23股预盈 占比近八成 [3] - 11股上半年净利润同比翻倍增长 航天科技净利润增速超23倍 高德红外、纳睿雷达增速分别超9倍和8倍 [3] - 船舶行业业绩超预期 中国船舶、中国重工、中国动力、中船防务等均预告业绩翻倍增长 [3] - 具体公司业绩： - 航天科技预告净利润0.68-0.95亿元 同比增长1628.83%-2315.27% [4] - 高德红外预告净利润1.5-1.9亿元 同比增长734.73%-957.33% [4] - 纳睿雷达预告净利润0.5652-0.5655亿元 同比增长860% [4] - 中船防务预告净利润4.6-5.4亿元 同比增长213.25%-267.73% [4] 行业前景展望 - 机构认为"十四五"收官将带动产业链弹性 "十五五"及2027建军百年目标或引发国防军工资产景气重估、资产重估和科技能力重估 [4] 国防军工ETF产品特点 - 国防军工ETF（512810）覆盖传统主战力量及新域新质力量 包含商业航天、深海科技、军用AI、低空经济、大飞机等热门题材 [5] - 该ETF为融资融券标的和互联互通标的 提供高效板块布局工具 [5]

上证指数突破年内新高 - 上证指数突破2025年3月18日创下的年内新高 并接近2024年10月8日的高点 [1] - 指数新高背后各行业分化明显 [1] 一级行业表现对比 - 对比2025年3月18日收盘价 银行 农牧 美护 军工 化工 交运 石化中超2025年3月18日水平占比居前 [1] - 钢铁 电子 家电 通信 计算机 电力设备中超2025年3月18日水平占比靠后 [1] - 对比2024年10月8日收盘价 银行 零售 美护 机械 军工 汽车中个股收盘价超2024年10月8日水平占比居前 [1] - 钢铁 非银 煤炭 医药 地产中个股收盘价超2024年10月8日水平占比靠后 [1] 二级行业表现对比 - 对比2025年3月18日收盘价 金融（银行 保险 多元金融） 军工（航海装备 地面兵装） 农牧（动物保健 农化制品 种植业 饲料） 贵金属 个护用品 化学制药中超2025年3月18日水平占比居前 [4] - 家电（厨电 照明设备 白电） 电力设备（电机 光伏） TMT（电视广播 通信服务 消费电子 半导体 光学光电子） 普钢 机械（工程机械 自动化设备）中超2025年3月18日水平占比靠后 [4] - 对比2024年10月8日收盘价 银行 摩托车 军工（地面兵装 航天装备） 化工（塑料 非金属材料） 新消费（文娱用品 个护用品 零售 饰品）中个股收盘价超2024年10月8日水平占比居前 [4] - 传统消费（白酒 酒店餐饮 白电 厨电） 医药（中药 医疗器械 医疗服务 医药商业） 非银（证券 保险） 光伏设备 钢铁 煤炭开采中个股收盘价超2024年10月8日水平占比靠后 [4]

会议安排 - 会议时间为2025年6月23日15:00，采用现场投票与网络投票相结合的方式 [6] - 网络投票通过上海证券交易所系统进行，时间为9:15-9:25 [6] - 现场会议地点为公司二楼视频会议室 [6] - 会议议程包括审议三项议案、现场投票表决及结果宣布等环节 [6] 关联方共同出资参股西安爱生技术集团 - 公司拟以自有资金1.83亿元增资爱生集团，完成后持股4.234% [8] - 交易对手包括关联方中兵投资、北方公司及非关联方西工大资产公司等 [8] - 爱生集团2024年1-10月营收12.37亿元(+216.37%)，净利润1.14亿元(+212.87%) [15] - 增资后兵器工业集团及一致行动人合计持股52.15% [8] - 爱生集团评估值为35.33亿元，采用收益法评估结果作为交易对价 [16] 爱生集团业务情况 - 主营业务为无人机系统研制生产，覆盖总体设计、复合材料、飞行控制等全领域 [15] - 拥有4大系列70余型无人机产品，获国家科技进步奖一等奖2项 [15] - 2021年改制为有限责任公司，2023年被兵器工业集团收购 [14] - 目前股权结构为兵器工业集团持股51%，西工大持股49% [15] 外贸车辆产业化建设项目 - 项目已完成验收，节余资金1.39亿元(含利息收入8309万元)将永久补充流动资金 [21] - 节余原因包括严控工程预算、竞争性采购节约成本、理财收益等 [28] - 项目提升了外贸产品车体加工、总装及试验测试能力 [29] - 原计划投资4.2亿元，实际投资2.8亿元，节约比例33.17% [25] 4×4轻型战术车产业化建设项目 - 项目将优化调整建设内容并延期36个月至2028年6月 [29] - 调整方向包括增加柔性化数字化生产条件、试验验证设备等 [33] - 全球市场规模预计从2024年98亿美元增至2030年156亿美元(CAGR6.8%) [32] - 项目总投资保持1.5亿元不变，其中募集资金7700万元 [34]

地面兵装板块市场表现 - 地面兵装板块整体走高，长城军工（601606）涨停，北方长龙（301357）涨幅超过15% [1] - 中船应急（300527）、捷强装备（300875）、国科军工、天秦装备（300922）、中兵红箭（000519）等公司股价跟随上涨 [1] - 暗盘资金正在涌入这些股票，显示市场对该板块的关注度提升 [1]

报告行业投资评级 看好[3] 报告的核心观点 - 军工行业整体业绩暂时承压，各板块和产业链环节业绩有分化，但基本面长期向好，营运指标稳定增长，景气度有保障[3][4] - 高端战力需求稳定、业绩确定性高，新质战力是未来增长方向、业绩弹性大，推荐高端战力和新质战力两大组合[4] - 军工行业市场空间有望不断打开，盈利能力有望不断提升，三大逻辑凸显投资价值，短期走出业绩底部，长期可持续快速发展，盈利能力稳步提升[4][5] 根据相关目录分别进行总结 1.军工行业整体业绩短暂承压，不改长期增长趋势 - 选取116家标的作为样本，按装备板块和产业链上下游划分[15] - 2024及2025Q1业绩上升或扭亏标的占比分别为34%和32%，营收同比分别下降1.16%和0.89%，归母净利润分别同比下降23.00%和2.94%，业绩短暂承压[17][19][22] - 2024年毛利率及净利率较2023年略有下降，2025Q1保持稳定，未来盈利能力有望稳定提升[26] - 合同负债及预收账款、存货和应付票据及应付账款稳定增长并维持高位，行业基本面景气度持续向上[28] 2. 收入与利润：板块业绩有所分化，产业链业绩有序传导 - 航空板块对营收和归母净利润贡献最大，航海板块营收和利润增速较快，各板块业绩分化[40][48] - 总装环节营收占比近半，中、上游环节净利润占比大，2024年产业链整体业绩暂时承压，下游环节营收保持增长[61][69] 3. 盈利指标：军工整体盈利能力短暂承压 - 各板块大部分企业盈利能力回落，军工电子板块毛利率及净利率领先，装备板块盈利能力整体稳定[82][87] - 产业链各环节大部分企业盈利能力略有下降，中上游环节企业盈利能力较强，上游环节维持较高水平[96][106] 4. 营运指标：行业营运指标整体稳定，景气度有保障 - 各板块营运指标分化，航海装备板块表现突出，行业整体预收账款及合同负债保持增长[112][140] - 产业链各环节营运指标变化有序传导，结构件/分系统环节预收账款及合同负债增长快，行业高景气度有望持续兑现[148] 5. 重点公司估值表 报告提及重点关注标的，包括高端战力组合和新质战力组合，但未展示估值表具体内容[3][4]

天弘航空航天ETF上市表现 - 天弘旗下航空航天ETF（159241）于5月29日在深交所上市，早盘低开后翻红，换手率超6%，交投活跃 [1] - 成分股中上海瀚讯（300762）、华力创通（300045）、航天晨光（600501）、中国卫星（600118）涨幅均超1% [1] - 该ETF跟踪国证航天航空行业指数（CN5082），覆盖军工、国产飞机、航空航天及低空经济概念股 [1] 国证航天指数行业分布 - 指数申万二级行业分布：航空装备占比66.4%、军工电子16.0%、地面兵装7.8%、航天装备6.9% [1] - 前三大行业集中度达90%，显示高度聚焦于航空装备及军工电子领域 [1] 天问二号发射及行业政策展望 - 5月29日我国成功发射天问二号探测器，将探测小行星2016HO3并取样返回，后续开展主带彗星311P探测 [2] - 中航证券预计2025年"十四五"收官年将出台更多商业航天支持政策，火箭与卫星领域为重点发展方向 [2] - 天风证券指出军工板块2025年或完成去库存转向补库存，盈利能力有望修复，业绩进入复苏通道 [2]

市场表现 - 上证指数早盘低开0.17%后震荡走强，盘中一度翻红但随后小幅跳水转跌，午间收盘微涨0.06点 [1][2] - 深证成指跌0.28%，创业板指跌0.44%，上证50指数涨0.25%，北证50指数大幅下跌4.38% [2] - 港股市场早盘低开后宽幅震荡，恒生指数跌0.55%，恒生科技指数跌0.66% [3] 国防军工板块 - 国防军工板块表现活跃，国科天成20%涨停，四创电子、海特高新、国睿科技、银河电子等多股涨停 [4][7][10][11][13][17] - 国科天成现价53.69元，涨幅20.00%，成交额5.28亿，换手率29.01%，总市值96.33亿 [6][7] - 四创电子现价22.73元，涨幅10.02%，成交额2.64亿，换手率4.50%，总市值62.12亿 [9][10] - 海特高新现价10.77元，涨幅10.01%，成交额5.19亿，换手率6.71%，总市值79.79亿 [11][12] - 国睿科技现价26.94元，涨幅10.00%，成交额7.21亿，换手率2.24%，总市值334.56亿 [13] - 银河电子现价5.08元，涨幅9.96%，成交额5.71亿，换手率10.22%，总市值57.22亿 [17][18] 银行板块 - 银行股集体走高，青岛银行涨超3%，沪农商行、厦门银行等涨超2%，上海银行、浦发银行、江苏银行等多股涨超1% [22][23] - 上海银行、浦发银行、江苏银行、成都银行等多只银行股股价刷新上市以来最高纪录 [24] - 青岛银行现价5.03元，涨幅3.07%，成交额1.10亿 [25] - 沪农商行现价8.98元，涨幅2.05%，成交额1.17亿 [25] - 厦门银行现价6.22元，涨幅2.13%，成交额1.16亿 [25] 行业观点 - 国新证券认为国防军工行业受地缘冲突影响表现较好，中长期军费平稳增长为行业提供坚实基础，行业规模和利润有望持续上升 [20] - 中邮证券表示2025年军工行业订单有望迎来拐点，新技术、新产品、新市场方向蕴含更大弹性 [21] - 东方证券指出当前进入稳增长政策密集落地期，宽货币先行，宽财政紧随，对2025年银行基本面产生深刻影响 [26] - 银河证券表示一季度银行业绩虽波动，但政策出台后基本面积极因素积累，业绩拐点可期 [26]

军工ETF资金流入与股价表现 - 军工ETF（512660）近两日净流入近1.4亿，今日股价强势上涨近1% [1] - 截至2025年5月15日，较2024年底份额大增30%，资金关注度显著提升 [1] 行业政策与地缘催化因素 - 全球多国上调国防预算，中国在"十四五"后期国防现代化规划框架下加快关键装备立项与部署 [1] - 2027年建军百年节点及2035年全方位现代化目标为军工产业链提供持续政策催化 [1] - 中美、中俄战略对话未触及核心分歧，外需端军贸出口有望进一步拓展市场份额 [1] 军工ETF持仓与行业结构 - 军工ETF（512660）紧跟中证军工指数，重仓航空装备、军工电子、航海与航天等高景气子行业 [1] 行业基本面与业绩展望 - 2025年一季度部分板块见底回暖，地面兵装、航天（弹）业绩同比企稳回升 [1] - 2024年年底以来军工板块出现积极信号，核心公司发布合同公告，业绩有望企稳 [1] - 2025年预计关联交易额增加，显示军工基本面已开始加速回暖 [1]

核心观点 - 公募新规是中国资本市场结构和经济结构出现长期转变的必然结果，市场风格从低波策略向核心资产扩散，反映未来中国资本强度中枢或将长期下移，中短期核心资产风格需修复，长期反映经济周期性见底，成长风格调整或延续，短期看好红利和核心资产 [3][4] 美国经济情况 - 4月美国CPI通胀同比延续走弱，商品通胀同比逆势走强，CPI同比2.3%，预期2.4%，前值2.4%，核心CPI同比2.8%，预期2.8%，前值2.8%，核心商品通胀同比0.1%进入通胀区间，核心服务同比延续回落 [8] - 4月美国PPI通胀环比走弱，环比-0.47%，服务PPI环比贡献度高达-0.46%，是PPI环比走弱主要推力，与关税相关的商品PPI逆势环比贡献+0.08% [9] - 4月美国零售销售环比增长偏弱，环比0.058%，预期0%，杂项商店零售等出现环比负贡献，零售销售控制组环比-0.182%，消费拖累4月美国经济 [11] - 结合通胀和零售数据，美国经济韧性边际走弱，通胀结构延续调整，服务业通胀下行带动美债利率下行，或助推全球制造业修复，商品通胀有延续上行动力 [12] 中美经贸关系 - 中美互降关税，中国暂停对美不可靠实体清单机制，5月13日中美日内瓦经贸会谈联合声明，美方取消91%加征关税，中方取消91%反制关税，双方暂停24%对等关税，90天内降至10%，并建立机制继续协商；5月14日美方撤销91%加征关税，修改34%对等关税措施，24%暂停90天，保留10%，中方暂停相关不可靠实体清单措施，国内企业可申请交易 [13][15] 港股市场情况 - 本周港股收涨，恒生指数领涨，恒生指数收涨2.09%，恒生中国企业指数收涨1.92%，恒生科技指数收涨1.95% [16] - 本周港股细分行业方向缺乏主线，安防、NFT概念和建筑节能方向超额领先 [19] A股市场情况 宽基和因子 - 本周宽基指数分化收涨，科创50和中证1000收跌，上证指数收涨0.76%，科创50收跌-1.1%，中证1000收跌-0.23% [24] - 市场关注“公募新规”，其是中国资本市场和经济结构长期转变必然结果，市场风格从低波策略向核心资产扩散，反映未来中国资本强度中枢或长期下移，中短期核心资产风格需修复，长期反映经济周期性见底，缺乏事件催化的成长风格或延续调整 [24] - 远月股指期货预期走弱，全线贴水震荡走阔，因子表现全线收涨，高贝塔值、低市盈率和微盘股涨幅领先 [26][29] 产业和行业 - 从产业层面看，金融地产涨幅领先，多数产业收涨，地产和医药涨幅居前，科技逆势收跌 [32] - 细分行业层面主线不清晰，动物保健、航运港口和互联网电商领涨，地面兵装、贵金属和黑色家电相对较弱 [35] 外资期指持仓 - 本周外资期指持仓分化，IC、IF和IH净空仓扩张，IM净空仓收敛 [44] - 在岸人民币掉期收益率震荡上行，10YR中债+掉期收益与10YR美债收益差收敛 [46][49] 下周热点 - 下周（5.19 - 5.23）重点关注中国投资和消费数据，事件层面关注华为新品发布，具体包括2025年5月19日中国城镇固定资产投资累计同比、中国社会消费品零售总额同比、黄仁勋电脑展演讲，5月22日美国成屋销售年化环比、华为新品发布会 [48][52]

市场表现 - 5月14日三大指数震荡下跌 国证航天指数跌幅0 58% [1] - 成分股长城军工涨超3% 国博电子 中直股份 国科军工等个股跟涨 [1] - 国证航天指数近7个交易日累计涨超9% [1] - 跟踪国证航天指数的航空航天ETF天弘正在发行 首次募集规模上限50亿元 [1] 指数构成 - 国证航天航空行业指数覆盖沪深北交易所航空航天行业证券 [1] - 指数配置军工 航空 航天 低空经济等概念股 [1] - 申万一级行业中军工行业占比99 1% [1] - 申万二级行业航空装备 军工电子 地面兵装及航天装备占比分别为66 4% 16 0% 7 8%及6 9% [1] - 指数前三大行业集中度达90% [1] 行业动态 - 商业航天迎利好政策 上市公司加码布局 [2] - 航宇微科技自研玉龙810A人工智能芯片已在商业在轨卫星上成功搭载 [2] - 中天火箭军用耐烧蚀组件业务部分客户为商业航天相关单位 将加强与商业航天公司合作 [2] 机构观点 - 东兴证券建议关注出口链修复预期 重点关注人工智能 国防军工 机器人等大科技板块 [2] - 中航证券认为军工基本面有望回暖 军贸 商业航天 低空经济等新域新质主题将持续深化 [2] - 军工行业成交量回升市场情绪回暖 主题活跃与业绩提振将共同推动行情 [2]