市场表现 - 港股纸业股普遍上涨，理文造纸涨近4%，玖龙纸业涨超2%，晨鸣纸业涨超1% [1] - A股纸业股表现强劲，青山纸业涨停，景兴纸业涨超3%，山鹰国际涨超1% [1] 价格上涨 - 主要企业包括山鹰、玖龙、APP、亚太森博发布调价函，计划在11月底至12月初对产品提价 [1] - 包装用纸如瓦楞纸、牛卡纸涨幅较为温和，普遍在50元/吨左右 [1] - 文化用纸如复印纸、双胶纸涨幅较大，达到200元/吨 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 纸浆期货预计仍将偏弱运行，双胶纸期货短期或围绕低位区间波动，现货价格难有实质上涨，大概率延续“价稳量弱”的僵持状态，且纸浆和双胶纸空头主力增仓均为利空 [4][12][18] 根据相关目录分别进行总结 纸浆期货基本面分析 - 今日山东地区纸浆针叶浆价格下跌50元，周四港口库存累库10.2万吨，环比+5.1%；10月针叶浆进口继续增加，全年累计进口712.2万吨，同比+2.7%，目前供需基本面未明显波动，港口去化程度低于预期，下游采购心态谨慎 [4] 双胶纸期货基本面分析 - 本期山东地区双胶纸价格维持稳定，现货市场价格暂稳，头部纸企报价波动不大；上游纸浆期货价格大幅回落，成本端支撑失效，利空情绪传导；广东部分现货价格松动、局部出版招标价偏低，加重市场观望心理；供应端产能过剩格局未改，后续有新增产能投放，开工率长期低位徘徊，库存消化难度大；需求端虽有出版招标支撑刚需，但非刚需订单起色小，且电子化、出生率等长期因素拖累需求增长 [12] 主力动向 - 纸浆和双胶纸空头主力增仓，均为利空 [18]

行业价格动态 - 白卡纸市场价格触底反升，11月21日全国市场均价为4214元/吨，较上月底上涨2.48%，较8月中下旬年内低点3930元/吨上涨7.23% [1] - 多家头部纸企于2025年11月1日起统一上调白卡纸产品价格200元/吨，行业在经历五年低迷后开启价格修复 [1] - 2025年10月白卡纸价格较9月上涨2.44%，生产成本下滑0.24%，推动毛利率回升2.91个百分点 [4] 供需格局变化 - 白卡纸月度产量从2023年1月的689.4千吨上升至2025年10月的1076.2千吨，月度消费量从2023年1月的540.37千吨上升至2025年9月的809.42千吨 [2] - 行业供需缺口明显收窄，从2025年1月的308.97千吨下降至9月的255.68千吨，缓解了产能过剩压力 [1][2] - 2025年白卡纸市场预计新增产能约330万吨，但需求增长相对乏力，供需缺口曾于2024年2月达到367.7千吨 [2] 生产运营指标 - 行业开工负荷率在2025年10月达到62.65%，同比提升3.16个百分点，生产企业积极性提高 [3] - 去库存效果显现，2025年10月白卡纸月度生产库存天数为13.72天，同比下降6天，整体库存处于偏低水平 [3] 成本与盈利分析 - 原料木浆价格震荡下跌，白卡纸理论生产成本总体呈现下滑趋势，毛利率陆续回升 [4] - 使用国产浆替代的化企业盈利已扭亏为盈，拥有化机浆或阔叶浆配套产线的规模企业盈利整体呈现修复趋势 [4] 行业竞争结构 - 白卡纸行业集中度较高，2024年CR4为77.33%，头部企业包括金光纸业、博汇纸业、玖龙纸业、太阳纸业 [5] - 相较于双胶纸、双铜纸、瓦楞纸等纸种，白卡纸行业集中度更高，头部企业享有更高的定价权 [5]

公司动态 - 公司于2025年11月21日召开第九届第三十一次董事会会议，审议了《关于公司成立林业管理中心的议案》等文件 [1] - 截至发稿，公司市值为81亿元人民币 [1] 业务构成 - 2025年1至6月份，公司营业收入中互联网数据中心（IDC）业务收入占比为92.68% [1] - 光伏发电业务收入占比为5.92% [1] - 造纸业业务收入占比为1.23% [1] - 其他业务收入占比为0.17% [1]

IPO进程与募资计划 - 公司上市申请于6月25日获受理，7月23日进入问询环节，并于11月7日完成问询函回复 [1] - 本次IPO拟募集资金12亿元，其中5亿元用于年产90万吨绿色环保智能制造新材料项目（二期），7亿元用于年产60万吨生物基纤维绿色智能制造新材料项目 [1] - 募资计划将用于新建120万吨箱板纸生产线及30万吨瓦楞纸生产线，使公司产能实现基本翻倍 [6] 经营业绩表现 - 公司营业收入连续下滑，2022年至2024年及2025年上半年营收分别为28.79亿元、28.00亿元、24.85亿元和12.24亿元，2023年同比下降2.75%，2024年同比降幅扩大至11.24% [2] - 同期净利润分别为1.54亿元、2.12亿元、1.53亿元及9141.90万元，呈现波动 [2] - 瓦楞纸与箱板纸销售是核心业务，报告期内收入分别为28.71亿元、27.85亿元和24.67亿元，占总营收比例超99%，其中箱板纸收入占比常年稳定在70%左右 [2] 核心产品与市场环境 - 报告期内核心产品单价持续走低，2023年国内取消成品纸进口关税导致进口量增加、竞争加剧，公司被迫下调产品售价 [4] - 2024年因下游消费市场需求疲软及台风“贝碧嘉”造成停产30天，导致产品销量锐减，主营业务收入进一步下滑 [4] - 公司认为消费品、电商、物流及快递领域的需求上升将带动瓦楞纸和箱板纸市场需求稳定增长 [4] 产能利用与扩张风险 - 报告期内瓦楞纸产能利用率分别为79.16%、86.54%、76.15%和83.39%，箱板纸产能利用率分别为101.51%、88.42%、89.39%和93.47，均未实现满负荷运转 [6] - 公司目前已形成瓦楞纸年产35万吨、箱板纸年产80万吨的产能规模，且一期30万吨箱板纸生产线项目处于在建状态 [6] - 在现有产能利用率未完全饱和情况下大规模投建翻倍产能，未来极有可能造成产能过剩 [6] 财务与成本控制 - 报告期内公司三项费用率合计不足6%，显著低于同行业上市企业平均水平 [6] - 产品市场价格的变动能有效传导至原材料采购环节，主要产品单位成本与售价呈同向变动，毛利率未受到明显不利影响 [4][5] - 税收优惠在公司净利润中的占比已飙升至80.58% [1] 安全生产与合规管理 - 报告期内公司发生3起造成员工死亡的安全事故，分别发生在2023年12月、2024年7月及2025年2月 [7] - 2022年至2025年上半年期间，存在未给部分员工缴纳社会保险及住房公积金的情况，未缴纳社保的员工人数分别为212人、192人、82人、85人，未缴纳公积金的员工人数分别为221人、133人、83人、85人 [7] - 同期未缴纳的社保及公积金金额分别为828.2万元、695.1万元、443.29万元、240.29万元，占各期扣非后净利润的比例依次为6.49%、3.40%、2.67%、2.63% [7]

行业趋势：生活用纸消费升级 - 生活用纸品类从基础日用进化为适配不同生活场景 呈现功能化细分趋势 例如悬挂式抽纸成交量同比增长177% 洗脸巾同比增长101% [1] - 纸品演变为个人生活方式载体 创新品类如便携湿巾 香氛纸巾 敏感肌专用面巾应运而生 市场以精致 健康为目标升级进化 [1] - 女性消费者生活用纸成交量占比超六成 偏好乳霜纸 洗脸巾等融合护肤概念的纸品 [1] - 男性消费者更青睐湿厕纸 湿巾等强调清洁效率与便捷使用的品类 [1] 行业挑战：环境影响与可持续转型 - 造纸行业带来显著环境问题 全球每年因造纸砍伐树木数量惊人 传统造纸业是水污染与碳排放重要源头之一 [1] - 产业向竹浆等可持续原料转型至关重要 纸品公司已开始布局竹浆纸品线 通过“以竹代木”环保理念赢得消费者认可 [2] - 46岁至55岁消费者对以竹浆为主要原料 不经过漂白处理的本色抽纸偏好指数最高 市场对天然纸品的积极接纳为竹浆纸品推广创造良好条件 [2]

文化纸市场 - 10月70g木浆高白双胶纸市场均价为4735元/吨，环比下跌66元/吨，跌幅1.37% [1] - 华南地区9月底投产40万吨新产能逐渐放量，国庆假期后另有30万吨新产能试机，加重业者偏空心态 [1] - 出版招标延续推迟节奏，月内仅个别单位发布招标公告，整体暂未放量，刚需层面对纸价支撑有限 [1] 白纸板市场 - 截至10月29日250-400g平张白卡纸市场成交含税月均价4054元/吨，较9月上涨2.30% [2] - 纸厂持续拉涨，22日发布新一轮涨价通知计划上调200元/吨，贸易商到货成本预期增加 [2] - 生产企业前期订单充足，月内产销无压力，且国内新产能仍未正式释放，利于拉升市场看涨情绪 [2] 箱瓦纸市场 - 截至10月29日中国AA级瓦楞纸120g市场月均价2962元/吨，环比涨幅6.51%，同比涨幅12.88% [3] - 主要原料废纸市场表现偏紧，纸厂采购成本增加明显，纸厂多轮上调价格以缓解亏损压力 [3] - 下游包装企业因担忧价格持续走高出现集中补库现象，纸厂库存压力减少推动价格进一步上涨 [3] 木浆市场 - 10月进口木浆现货市场均价涨跌各异，浆市交投偏刚需 [4] - 上海期货交易所纸浆期货市场偏弱运行与终端需求不振共同拖累针叶浆价格震荡下行 [4] - 阔叶浆外盘连续报涨带来成本支撑，叠加国庆节后有规模纸厂采购推动阔叶浆均价微幅探涨 [4] - 受再生纤维浆进口检测加严影响，部分需求转向本色浆，带动其价格上行 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 纸浆期货 01 合约价格下跌，山东木浆市场针叶浆价格持稳，芬林芬宝 Metsa 上调 11 月报价，世界产浆国化学浆出货量有增长，欧洲木浆库存和消费有变化，主要地区及港口纸浆库存上升，下游原纸表现分化，包装纸行情偏好，关注下游纸企成本消化表现，纸浆前高承压；港股纸业股拉升，国内造纸行业涨价潮持续，包装纸全链条调价，但大宗纸材料价格下跌，包装类用纸涨价或难持续 [7][8] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾与操作建议 - 纸浆期货 01 合约前结算价 5472 元/吨，收盘价 5408 元/吨，下跌 1.17% [7] - 山东木浆市场针叶浆意向成交价格区间 4900 - 6500 元/吨，价格持稳，山东银星报价 5550 元/吨 [7] - 芬林芬宝 Metsa 通知中国客户针叶浆 11 月报价上调 20 美元 [7] - 9 月世界 20 产浆国化学浆出货量同比 +8.3%，针叶浆同比 +3.8%，阔叶浆同比 +11.8%，发往中国市场同比仍有增长 [7] - 10 月欧洲木浆库存量 70.39 万吨，环比 -2.8%，同比 +3.4%；消费量 84.41 万吨，环比 +4.8%，同比 +1.2% [7] - 截至 2025 年 11 月 14 日，主要地区及港口周度纸浆库存量 197.66 万吨，较上周上升 4.22% [7] - 下游原纸表现分化，包装纸行情持续偏好，其余原纸价格稳定，双胶纸下游社会面订单改善有限，出版招标继续推进 [7] 行业要闻 - 11 月 17 日，港股纸业股拉升，晨鸣纸业涨超 6%，玖龙纸业涨超 5%，理文造纸涨近 3% [8] - 11 月以来，国内造纸行业涨价潮持续升温且力度加码，包装纸板块“龙头引领 + 终端跟涨”，山鹰纸业多基地产品每吨上调 30 - 100 元，玖龙纸业等企业跟涨，下游纸板厂单次涨幅达 3% - 10% [8] - 业内人士指出，当前物流包装类用纸小幅上涨，但大宗纸材料价格仍在下跌，供过于求趋势下，包装类用纸涨价或将难以持续 [8]

报告基本信息 - 报告名称：纸浆日报 [1] - 报告日期：2025 年 11 月 18 日 [2] 行情回顾与操作建议 - 纸浆期货 01 合约前结算价与收盘价均为 5474 元/吨，整体上涨 0.00% [7] - 山东木浆市场针叶浆意向成交价格区间为 4900 - 6500 元/吨，价格较上一工作日收盘价格持稳，山东银星报价为 5550 元/吨 [7] - 芬林芬宝 Metsa 通知中国客户针叶浆 11 月报价上调$20 [7] - 9 月世界 20 产浆国化学浆出货量同比+8.3%，针叶浆同比+3.8%，阔叶浆同比+11.8%，发往中国市场同比仍有增长 [7] - 10 月欧洲木浆库存量 70.39 万吨，环比-2.8%，同比+3.4%；消费量 84.41 万吨，环比+4.8%，同比+1.2% [7] - 截至 2025 年 11 月 14 日，主要地区及港口周度纸浆库存量 197.66 万吨，较上周上升 4.22% [7] - 下游原纸表现依旧分化，包装纸行情持续偏好，其余原纸价格稳定，双胶纸下游社会面订单改善有限，出版招标继续推进，纸浆前高承压 [7] 行业要闻 - 11 月 17 日港股纸业股拉升上扬，晨鸣纸业涨超 6%，玖龙纸业涨超 5%，理文造纸涨近 3% [8] - 11 月以来国内造纸行业涨价潮持续升温且力度加码，包装纸板块“龙头引领 + 终端跟涨”态势显著，山鹰纸业多基地产品每吨上调 30 - 100 元，玖龙纸业等企业跟涨，下游纸板厂单次涨幅达 3% - 10% [8] - “双十一”带来包装需求支撑包装纸涨价，供给端呈现结构性优化特征，但业内人士指出当前物流包装类用纸小幅上涨，大宗纸材料价格仍在下跌，包装类用纸涨价或将难以持续 [8]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 未提及 根据相关目录分别进行总结 基本面跟踪 - 现货市场中，山东市场70g天阳、70g晨鸣云镜、70g华夏太阳、70g本白牡丹价格环比无变化，广东市场70g天阳、70g晨鸣云豹、70g华夏太阳价格环比无变化，含税收入环比无变化，含税成本环比增加12元/吨，税前毛利环比减少12元/吨，不含税收入环比无变化，不含税成本环比增加10元/吨，税后毛利环比减少10元/吨[1] - 期货方面，OP2601.SHF收盘价环比增加10元/吨，OP2603.SHF收盘价环比减少4元/吨，1 - 3价差环比增加14元/吨，山东市场天阳 - 01、牡丹 - 01基差环比减少10元/吨，广东市场天阳 - 01基差环比减少10元/吨[1] 趋势强度 - 双胶纸趋势强度为0，取值范围在【 - 2,2】区间整数，强弱程度分为弱、偏弱、中性、偏强、强， - 2表示最看空，2表示最看多[1] 行业新闻 - 山东市场高白双胶纸主流意向成交价格在4600 - 4750元/吨，部分本白双胶纸价格在4300 - 4500元/吨区间，价格较上一工作日稳定，多数纸厂排产计划稳定，经销商提货积极性不高，下游新增订单跟进不足，成交以刚需为主[1] - 广东市场高白双胶纸主流意向成交价格为4600 - 4700元/吨，本白双胶纸主流意向成交价格在4400 - 4500元/吨，较上一工作日价格持平，纸厂稳价出货，部分接单尚可，经销商接单价格多数稳定，下游刚需采买，需求端对纸价支撑有限[3]