监事会会议召开情况 - 会议于2025年4月2日以现场与通讯相结合方式召开 [1] - 应到监事3名 实到监事3名 召集和召开程序符合《公司法》及《公司章程》规定 [1] - 监事会主席周超主持会议 审议议案合法有效 [1] 投资项目审议情况 - 审议通过控股子公司湖北华盛祥和新能源材料有限公司建设年产6万吨碳酸亚乙烯酯项目（一期3万吨）的议案 [1] - 项目符合公司战略发展规划 将显著增强核心产品产能 [1] - 有助于满足市场对产品产能配套的高要求 提升公司综合竞争力 [1] - 表决结果为全票通过（同意3票 反对0票 弃权0票） [2] 项目具体信息 - 项目分两期建设 一期产能为3万吨碳酸亚乙烯酯 [1] - 项目主体为控股子公司湖北华盛祥和新能源材料有限公司 [1] - 详细内容参见2025年4月3日披露的对外投资公告（编号2025-017） [2]

恒基负极材料前驱体项目 - 项目总投资约30亿元 分三期建设 总占地4696亩 预计共建4条生产线 一期25万吨 二期25万吨 三期50万吨 共计100万吨 [2] - 主要产品为负极材料前驱体及高密度煅后焦 是新兴储能材料 石墨电极产品的主要原料 原材料来源于石油化工厂炼油后的废渣"石油焦" [2] - 采用创新的废物再利用技术 将石油焦经过煅烧 破碎 筛分等工艺转化为高品质产品 主要销往江浙等地 供应负极各大厂商 [2] - 一期占地100亩 重点建设煅烧车间 成品车间 余热蒸汽锅炉等核心设施 并配套烟气净化系统 变配电系统等辅助设施 [2] - 预计今年6月完成80%主体结构建设 10月实现一期投产 项目建成后每年可产出110万吨蒸汽 为园区企业提供热源 [2] 新能源行业动态 - 超15家锂电企业布局机器人赛道 [2] - 比亚迪两大百亿电池项目加速推进 [2] - 锂电上市公司易主国资 [2] - SSBE2025固态电池国际峰会暨展览会将于2025年11月6-8日在深圳举行 [2][4] - CINE2025第二届钠电国际峰会暨展览会也将同期举办 [4]

三元材料产量 - 2025年1-2月国内三元材料产量为8.62万吨，同比下滑11.5% [2] - 全球三元材料产量为13.59万吨，同比下滑7.0% [2] 三元需求疲软原因 - 海外需求高位基数较高，受欧洲关税和美国特朗普当选等事件影响持续回落 [2] - 国内市场铁锂切换进度加快，1-2月三元电池累计装车量15.0GWh，占总装车量20.4%，累计同比下降23.3% [2] 中镍高电压材料表现 - 南通瑞翔为代表的中镍高电压产品国内订单强劲，1-2月国内6系材料产量2.90万吨，同比增长13.3% [2] - 中镍高电压材料渗透率持续提升，后续需求仍有较强增加预期 [2] 动力电池整体表现 - 1-2月我国动力电池累计装车量73.6GWh，累计同比增长46.5% [2]

财务表现 - 公司2024年营业收入75.93亿元，同比下滑49.80%，归母净利润4.72亿元，同比下降75.48% [1] - 锂电材料毛利率从2023年17.89%降至2024年12.38%，主要因国内正极材料产能过剩加剧价格竞争 [1] - 存货账面价值10.60亿元，同比增长53%，碳酸锂价格跌幅超50%导致库存减值风险高悬 [1] - 应收账款达23.29亿元，占全年归母净利润493%，较2024年中报134.92%显著提升 [2] 市场与客户风险 - 海外新能源汽车市场增速不及预期，公司超70%收入依赖LG新能源、SK on等国际客户 [1] - 欧洲客户Northvolt破产引发坏账计提，暴露单一客户依赖脆弱性 [1][2] - 境外收入占比近30%，欧美《通胀削减法案》或加剧贸易壁垒压缩出口空间 [2] 产能与扩张计划 - 锂电材料产能利用率80.16%，较上年下降12个百分点，常州基地二期实际产量仅占设计产能58.9% [2] - 计划定向增发募资8亿-10亿元补充流动资金，推进欧洲芬兰基地一期6万吨产能建设 [2] - 2025年拟新增8万吨磷酸（锰）铁锂产能，行业结构性过剩或导致折旧成本攀升 [2] 行业竞争环境 - 国内外锂电材料行业竞争白热化，海外需求疲软与国内产能过剩双重挤压利润空间 [1] - 全球锂电材料产能扩张潮下，新增产能若无法匹配客户需求将削弱盈利能力 [2]

内蒙古镕锂电池材料有限公司项目进展 - 内蒙古镕锂电池材料有限公司高端石墨材料项目稳步推进 预计3月底完成石墨化车间钢结构维护工程 6月份点火试投产[2] - 项目总投资达165亿元 分三期建设 一期建设年产8万吨高端锂离子电池石墨类负极材料生产线及配套设施 二期和三期分别建设年产12万吨和20万吨生产线[2] - 项目全部达产后可实现年均产值约200亿元 带动就业约1000人[2] 公司背景与股权结构 - 内蒙古镕锂电池材料有限公司成立于2022年12月6日 法定代表人为祝捷 注册资本为2亿元[2] - 公司经营范围包含石墨及碳素制品制造与销售 石墨烯材料销售 电池制造与销售 储能技术服务等[2] - 公司股东为湖南镕锂新材料科技有限公司和长沙友合金属材料有限公司 持股比例分别为80%和20%[2] 行业动态与事件 - 磷酸铁锂排产提速并出现涨价现象[4] - 韩国电池巨头斩获近100GWh大单[4] - 派能科技首个海外工厂投产[4] - 2025第七届起点钠电论坛将于3月28日举办 主题为技术成功突破和市场爆发元年[4][5]

富临精工与宁德时代战略合作 - 富临精工及控股子公司江西升华与宁德时代签署战略合作协议，宁德时代拟以4亿元人民币认购江西升华新增注册资本33898万元，取得18.74%股权 [1] - 江西升华是国内磷酸铁锂正极材料草酸亚铁技术路线的开创者，具备独特技术工艺路线和领先性能指标，是高压实磷酸铁锂产业领军企业 [2] - 双方将在锂电材料业务基础上，进一步拓展汽车及智能机器人等创新领域增量零部件及关节的合作机会 [2] - 合作旨在发挥各方产业领域专业与资源优势，实现新能源产业链上下游合作，提升可持续发展和创新能力 [4] 富临精工业务发展 - 公司主营业务为汽车发动机零部件、新能源汽车智能电控和新能源锂电正极材料的研发、生产和销售 [6] - 预计2024年实现归属于上市公司股东的净利润3.7亿元-4.5亿元，上年同期为亏损5.43亿元 [6] - 预计2024年扣非净利润2.9亿元-3.7亿元，上年同期为亏损6.48亿元 [6] 机器人领域拓展 - 机器人领域是公司重点拓展的新兴市场 [6] - 2024年10月与多家企业签订《人形机器人应用项目合作框架协议》，将投资组建项目公司开展机器人应用系统解决方案等业务 [6] - 2025年2月拟在绵阳市涪城区投资1.1亿元建设机器人智能电关节模组研发及生产基地项目，建成1条生产线，产品应用于人形机器人、机器狗等领域 [6]

报告行业投资评级 - 行业评级为“增持（维持）” [2] 报告的核心观点 - 上周锂电材料行业上涨2.51%，跑赢基准（沪深300）4.73pct，行业估值（市盈率TTM）回升1.12x至35.63x，当前处于35.5%历史分位 [4] - 上周三元前驱体价格回升，锂源价格下跌，三元正极价格持稳，淡季供需偏弱，磷酸铁锂价稳库增，动力端需求淡季减弱 [4] - 上周双氟磺酰亚胺锂价格下跌，溶剂价格普跌，添加剂价格平稳，电解液价格低位稳定，整体需求疲软，行业利润维持低位 [7] - 需求恢复有限下竞争仍激烈，行业利润空间受制于成本偏高 [9] - 企业控库压制开工，累库及后续产能释放压力下价格仍将弱势 [10] - 上周锂电铜箔市场均价回升但部分型号加工费下调 [11] - 基本面当前供需偏弱，短期需求下滑，但动储市场中长期需求有望受政策和下游集采支持；市场格局需求集中于头部企业，多数环节产能利用率不高，价格上行难，盈利低位；估值处于历史中低位有弹性空间；中长期盈利提升待供需再平衡，维持行业“增持”评级 [12][47] 根据相关目录分别进行总结 锂电材料行业市场行情及估值变动 - 上周锂电材料行业上涨2.51%，跑赢基准4.73pct，行业估值（PE/TTM）回升至35.63x [4][16] 锂电材料产业链数据跟踪 - 三元前驱体NCM111、NCM523、NCM622及NCM811价格周环比分别回升4.24%、3.12%、1.47%和0.62%至6.15万元/吨、6.6万元/吨、6.9万元/吨和8.15万元/吨；碳酸锂价格下跌，氢氧化锂价格回落 [4] - 上周三元正极材料价格走平，产量环比增0.4%至12697吨，开工率升0.15pct至37.99%，行业库存周环比降0.37%至13530吨；终端市场淡季，海外需求未恢复，三元无明显恢复，2月部分企业产量下滑，厂家库存低位，行业利润仍存 [5] - 上周磷酸铁锂正极材料动力型和储能型价格持平，产量环比略增0.71%至53858吨，开工率升0.35pct至49.88%，工厂库存略增0.43%至34675吨；动力市场需求减弱，储能需求向好，铁锂企业库存小幅增加，行业利润有所修复但多数仍亏损 [6] - 上周双氟磺酰亚胺锂液态及固态均价均下跌3.51%，溶剂价格普跌，添加剂价格平稳，电解液市场均价持稳，产量环比增2.52%至31760吨，开工率升0.75pct至30.27%；下游需求不理想，库存待消化，市场需求疲态，企业信心不足，开工低位，供应充裕，多数企业亏损，短期难转折，电解液或居稳 [7][8] - 上周人造石墨、天然石墨和中间相碳微球负极材料市场均价持平，石墨化代加工费区间持稳；产量周环比增2.56%至43345吨，开工率升1.19pct至47.68%；下游采购需求恢复有限，企业竞争激烈，行业洗牌，头部订单充足，部分企业低价抢单，成本偏高，利润空间有限 [9] - 上周干法、湿法和陶瓷涂覆隔膜价格持平，产量持平，开工率维持在74.44%，库存量周环比升2.38%至47400万平米；主流冶炼厂开工低位，企业控库，生产量级缩减，库存上升，新增产能未达产，供大于求，价格竞争激烈，短期价格弱稳 [10] - 上周8μm、6μm和4.5μm锂电铜箔主流市场均价分别上涨2.37%、1.8%和1.1%；8μm、6μm及4.5μm锂电铜箔平均加工费分别为1.7万元/吨、1.8万元/吨和3.1万元/吨，周环比变动分别为持平、 -2.7%和 -3.13% [11] 投资建议 - 基本面当前供需偏弱，短期需求下滑，但动储市场中长期需求有望受政策和下游集采支持；市场格局需求集中于头部企业，多数环节产能利用率不高，价格上行难，盈利低位；估值处于历史中低位有弹性空间；中长期盈利提升待供需再平衡，维持行业“增持”评级 [12][47]

高镍三元正极材料市场动态 - 高镍三元正极材料在磷酸铁锂竞争下有望突围，当升科技与SK On签订框架性供货协议，2025-2027年预计采购1.7万吨高镍及中镍锂电正极材料 [1] - SK On为全球动力电池第五大企业，配套现代、奔驰、福特等车企，此次合作或反映终端需求回暖及固态电池产业化提速 [1] 当升科技与SK On合作细节 - 协议包含两部分：2025-2027年约束性采购1.7万吨，2026-2028年非约束性额外供销11万吨（需后续协商），合计潜在供应量近13万吨 [4] - 当升科技优先分配芬兰及中国工厂产能给SK On，SK On则优先将新项目分配给当升科技 [5] 当升科技业务布局与市场地位 - 公司为全球锂电正极材料龙头，产品覆盖多元材料、磷酸（锰）铁锂等，客户包括LG新能源、三星SDI、比亚迪等国内外企业 [5] - 2024年多元材料出货量超4.4万吨，位居全球前列；磷酸（锰）铁锂材料与亿纬锂能等合作加强，预计出货量提升 [5] - 2022-2024年对SK On销售额分别为18.8亿元、10.2亿元、1526.5万元，占营收比例逐年下降 [5] 锂电材料全球化产能布局 - 三元材料出海早于磷酸铁锂，容百科技、格林美、当升科技等均在海外建厂，容百科技韩国工厂已通过客户审核，欧美工厂计划2025年底前建成 [8] - 当升科技欧洲规划50万吨产能（高镍多元20万吨，磷酸锰铁锂30万吨），芬兰一期6万吨高镍产线已获环境许可 [8] - 出海动因包括国内市场竞争饱和及海外新能源市场爆发带来的利润空间 [8] 高镍三元材料未来趋势 - 人形机器人、低空飞行器等新兴应用及大圆柱/固态电池技术推动高能量密度材料需求，高镍/超高镍材料或成主要发展方向 [9]

负极材料价格走势 - 2025年负极材料价格有望进一步回升 负极材料企业加工费回调有望带动毛利修复 [1][5] - 近日负极材料价格接连上涨 低端和中端人造石墨价格均上涨500元/吨左右 高端人造石墨价格小幅上涨 [2][3] - 自2024年四季度以来 人造石墨价格持续上涨 低端人造石墨价格涨幅超5% 中端人造石墨价格涨幅接近10% [3] 价格上涨驱动因素 - 人造石墨负极原料石油焦2月涨价幅度达40% 针状焦2月涨价幅度超过20% [3] - 针状焦和石油焦在人造石墨负极成本占比约20% 石油焦涨价40%需售价涨幅8% 针状焦涨价20%需售价涨幅4% [3] - 负极材料企业挺价情绪对价格上修有影响 过去两年价格大幅下降后企业盈利能力有待修复 [5] 行业供需分析 - 石墨化外协市场供过于求现象难以转变 下游需求回暖但订单提升相比供给存量不明显 [6] - 电池厂商竞价机制下 短期内负极材料价格涨幅有一定限制 [6] - 人造石墨价格与原材料成本传导基本一致 [4] 未来发展趋势 - 产业链长期降本增效需求下 材料价格上修幅度仍有限 [7] - 企业需通过技术迭代推进高端产品转型 供应链协同一体化降低成本 [7] - 需挖掘新兴应用领域 推进产品应用适配 抢抓新兴赛道红利 [7]

锂电行业活动 - 2025起点锂电圆柱电池技术论坛暨圆柱电池20强排行榜发布会将于2025年2月28日在深圳宝安登喜路国际酒店举办，主题为"聚集新技术 探索新工艺"，预计规模500+人 [1][2][4] 天华新能锂资源布局 - 天华新能与尼日利亚Kebbi州政府及三冠矿业签署锂资源开发投资协议，将持有合资公司85%股份，总投资超2亿美元（约14.57亿元），建设锂矿开采、选矿及尾矿处理现代化工厂并承销全部产品 [2] - 公司锂电材料业务2024年上半年营收占比89.29%，主要产品为电池级氢氧化锂与碳酸锂 [2] - 此前多次参与国内锂矿竞拍未果，包括2022年斯诺威股权、2023年马尔康加达锂矿及2024年麦基坦锂矿 [3] - 2023年11月全资孙公司以25.1亿元竞得宜春陶瓷土（含锂）矿，含矿石量2.06257亿吨，Li2O量63.8769万吨，平均品位0.31% [3] 中国企业在非洲锂矿投资 - 非洲成为中国锂企投资新热点，中矿资源、盛新锂能、雅化集团等纷纷布局 [3] - 赣锋锂业马里Goulamina锂辉石项目一期2024年12月投产，年产能50.6万吨锂精矿，二期计划扩至100万吨 [3] 圆柱电池产业链动态 - 论坛将组织巡访国轩高科、利维能、诺达智慧、中泽科技等16家圆柱电池产业链企业 [3][4]