报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 铝合金短期震荡偏强，操作上建议回调偏多对待；沪铝价格或维持高位震荡，但高价或抑制消费，需关注铝锭库存变动及宏观情绪变化 [74][77] 各目录总结 多空焦点 - 多方因素为国内供应端增量有限、海外供应预期下滑、社会库存处于低位；空方因素为氧化铝价格维持弱势、海外宏观不确定性上升 [8] - 海外政治波动加大增强美联储降息预期，美国联邦政府“停摆”影响经济数据发布，ADP就业数据显示就业人数减少3.2万人，市场预期就业走弱下美联储将实施货币宽松政策 [9][13] - 国内经济呈缓慢修复态势，9月中国制造业PMI环比上升0.4个百分点，国庆中秋假期消费市场增势良好，国内出游总花费增加，消费相关行业日均销售收入同比增长4.5% [14][17] 数据分析 - 国产铝土矿供应增量有限，2025年1 - 8月产量4086.1万吨，同比增加7.8%，但主产区因环保和资源品位问题开采成本上升约18% [20] - 几内亚雨季影响结束进口发运将提升，2025年1 - 8月中国进口铝土矿14175万吨，同比增加31.4%，自几内亚进口量同比增加38.5%，8月进口量环比减少22.6% [23] - 氧化铝供应过剩预期不改，8月产量792.5万吨，同比增加7.5%，运行产能增加，消费增量有限，后期新产能投产将增加过剩压力 [27] - 中国8月原铝产量变化不大，9月运行产能预计小幅提升，8月产量380万吨，同比减少0.5%，运行产能小幅增加，铝锭占比少为铝价提供支撑 [30] - 铝加工开工率环比下降至62.5%，符合季节性特征 [33] - 需求处于淡旺季转换期，8月中国铝材产量为554.8万吨，环比微增1%，同比下滑4.2%，1 - 8月产量同比基本持平 [36] - 国内外交易所库存均减少，伦铝库存降至508600吨，沪铝库存周度减少0.83%至123597吨 [48] - 国庆假期期间铝锭社库有所累积，截止10月9日库存为63.4万吨，较9月29日增加4.7万吨 [52] - 国内现货贴水幅度扩大，LME铝升水幅度扩大，10月9日上海物贸铝平均价贴水-60元/吨，LME铝0 - 3升贴水7.81美元/吨 [56] - 9月再生铝合金产量小幅下滑，8月产量61.45万吨，环比减少1.7%，同比增长8.6%，预计9月因废铝紧缺产量下滑 [60] - 淡旺季转换需求抬升，截至9月25日再生铝合金行业开工率为56.6%，周环比+0.7%，预计四季度维持窄幅震荡 [64] - 进口比价倒挂，预计四季度进口量同比明显降低，8月未锻轧铝合金进口量同比减少16.7%，出口量同比增加28.3%，9月进口仍有亏损 [68] - 中国铝合金周度库存量较上周增加，截至10月10日，社会库存为7.57万吨，较上周增加0.26万吨，厂内库存为6.15万吨，较上周增加0.31万吨 [73] 基本面 - 房地产销售投资延续下行，8月单月销售面积、投资额等同比增速下降，一线城市出台楼市新政，9月38城新房成交面积同比增长2%，投资及开竣工仍承压 [40] - 新能源汽车行业强劲势头延续，8月汽车产销同比分别增长13%和16.4%，新能源汽车产销同比分别增长27.4%和26.8% [44]

公司股份回购注销 - 公司于2025年10月10日注销8.8万股已回购股份 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 沪铝基本面或处于供给小增、需求提振阶段，建议沪铝主力合约轻仓逢低短多交易 [5] - 氧化铝基本面或处于供给稳定、需求小增局面，建议氧化铝主力合约轻仓震荡交易 [6] - 铸铝基本面或处于供给小幅收减、需求尚可阶段，建议铸铝主力合约轻仓震荡交易 [8] - 鉴于后市铝价有所支撑，可考虑构建双买策略做多波动率 [76] 根据相关目录分别进行总结 周度要点小结 - 沪铝先升后降，周涨跌幅 +1.45%，报 20980 元/吨；氧化铝震荡偏弱，周涨跌 -0.42%，报 2856 元/吨；铸铝主力合约先涨后跌，周涨跌幅 +1.63%，报 20540 元/吨 [6][8] 期现市场 - 截至 2025 年 10 月 10 日，沪铝收盘价为 20980 元/吨，较 9 月 25 日上涨 220 元/吨，涨幅 1.06%；伦铝收盘价为 2782.5 美元/吨，较 10 月 3 日上涨 95.5 美元/吨，涨幅 3.55%；电解铝沪伦比值为 7.58，较 10 月 3 日下降 0.26 [11] - 截至 2025 年 10 月 10 日，氧化铝期价为 2834 元/吨，较 2025 年 9 月 25 日下跌 41 元/吨，跌幅 1.43%；铸铝合金主力收盘价为 20540 元/吨，较 9 月 25 日上涨 155 元/吨，涨幅 0.76% [14] - 截至 2025 年 10 月 10 日，沪铝持仓量为 511605 手，较 9 月 25 日增加 18898 手，增幅 3.84%；沪铝前 20 名净持仓为 4602 手，较 2025 年 9 月 25 日增加 9451 手 [18] - 截至 2025 年 10 月 10 日，铝锌期货价差为 1290 元/吨，较 9 月 25 日增加 10 元/吨；铜铝期货价差为 64930 元/吨，较 9 月 25 日增加 2985 元/吨 [24] - 截至 2025 年 10 月 10 日，河南地区氧化铝均价为 2930 元/吨，较 9 月 25 日下跌 45 元/吨，跌幅 1.51%；山西地区氧化铝均价为 2960 元/吨，较 9 月 25 日下跌 35 元/吨，跌幅 1.19%；贵阳地区氧化铝均价为 2960 元/吨，较 9 月 25 日下跌 35 元/吨，跌幅 1.19%；全国铸造铝合金平均价（ADC12）为 21100 元/吨，较 9 月 25 日上涨 200 元/吨，涨幅 0.96% [27] - 截至 2025 年 10 月 10 日，A00 铝锭现货价为 21020 元/吨，较 2025 年 9 月 25 日上涨 190 元/吨，涨幅 0.91%；现货贴水 60 元/吨，较上周下跌 50 元/吨 [31] 产业情况 - 截至 2025 年 10 月 9 日，LME 电解铝库存为 508600 吨，较 10 月 2 日增加 175 吨，增幅 0.03%；上期所电解铝库存为 123597 吨，较上周减少 1029 吨，降幅 0.83%；国内电解铝社会库存为 594000 吨，较 9 月 25 日增加 27000 吨，增幅 4.76%；截至 2025 年 10 月 10 日，上期所电解铝仓单总计为 59119 吨，较 9 月 25 日减少 5289 吨，降幅 8.21%；截至 2025 年 10 月 9 日，LME 电解铝注册仓单总计为 403475 吨，较 10 月 2 日减少 9200 吨，降幅 2.23% [37] - 截至最新数据，国内铝土矿九港口库存为 2723 万吨，环比增长 4 万吨；2025 年 8 月，当月进口铝土矿 1828.98 万吨，环比下降 8.81%，同比增加 18.17%；今年 1 - 8 月，进口铝土矿 14149.76 万吨，同比增加 31.38% [40] - 截至本周最新数据，山东地区破碎生铝废料报价为 16150 元/吨，较上周环比增长 150 元/吨；2025 年 8 月，铝废料及碎料进口量 172610.37 吨，同比增加 25.3%；出口量 53.23 吨，同比减少 3.9% [46] - 2025 年 8 月，氧化铝产量为 792.47 万吨，同比增加 7.5%；1 - 8 月，氧化铝累计产量 6052.32 万吨，同比增加 8.2%；2025 年 8 月，氧化铝进口量为 9.44 万吨，环比减少 25.03%，同比增加 1398.2%；氧化铝出口量为 18 万吨，环比减少 21.74%，同比增加 28.57%；1 - 8 月，氧化铝累计进口 48.84 万吨，同比减少 61.3% [49] - 2025 年 8 月电解铝进口量为 21.73 万吨，同比增加 33.1%；1 - 8 月电解铝累计进口 171.42 万吨，同比增加 13.34%；2025 年 8 月电解铝出口量为 2.56 万吨，1 - 8 月电解铝累计出口 15.25 万吨；2025 年 1 - 7 月全球铝市供应缺口 -11.99 万吨 [52] - 2025 年 8 月，电解铝产量为 380 万吨，同比减少 0.5%；1 - 8 月，电解铝累计产出 3013.8 万吨，同比增加 2.2%；2025 年 8 月，国内电解铝在产产能为 4437.9 万吨，环比增加 0.34%，同比增加 1.99%；总产能为 4523.2 万吨，环比持平 0%，同比增加 0.52%；开工率为 98.11%，较上月增加 0.33%，较去年同期下降 1.41% [56] - 2025 年 8 月，铝材产量为 554.82 万吨，同比减少 4.2%；1 - 8 月，铝材累计产量 4378.98 万吨，同比减少 0%；2025 年 8 月，铝材进口量 32 万吨，同比增加 12.9%；出口量 53 万吨，同比减少 10.2%；1 - 8 月，铝材进口量 265 万吨，同比增加 2.7%；出口量 400 万吨，同比减少 8.2% [60] - 2025 年 8 月，再生铝合金当月建成产能为 126 万吨，环比减少 0%，同比增加 18.8%；2025 年 8 月，再生铝合金产量为 63.59 万吨，环比增加 2.04，同比增加 11.77% [63] - 2025 年 8 月，铝合金产量为 163.5 万吨，同比增加 15.2%；1 - 8 月，铝合金累计产量 1232.4 万吨，同比增加 15.3%；2025 年 8 月，铝合金进口量 7.1 万吨，同比减少 16.74%；出口量 2.91 万吨，同比增加 28.29%；1 - 8 月，铝合金进口量 68.3 万吨，同比减少 14.06%；出口量 17.43 万吨，同比增加 10.73% [66] - 2025 年 8 月，房地产开发景气指数为 93.05，较上月减少 0.28，较去年同期增加 0.81；2024 年 1 - 8 月，房屋新开工面积为 39801.01 万平方米，同比减少 19.54%；房屋竣工面积为 27693.54 万平方米，同比减少 18.94% [69] - 2024 年 1 - 8 月，基础设施投资同比增加 5.42%；2025 年 8 月，中国汽车销售量为 2856590 辆，同比增加 16.44%；中国汽车产量为 2815413 辆，同比增加 12.96% [72] 期权市场分析 - 鉴于后市铝价有所支撑，可考虑构建双买策略做多波动率 [76]

诺维利斯工厂火灾事件影响 - 美国铝业巨头诺维利斯位于纽约州奥斯威戈的工厂因火灾事故预计停产至明年初[1] - 该工厂承担全美约40%的汽车用铝板原料供应，停产将直接冲击福特等主流车企的生产节奏[2] 铝在制造业的重要性 - 铝被誉为制造业的"万能金属"，具备轻量化、高强度、耐腐蚀、易加工、导电导热性、可回收性六大核心优势[3] - 铝广泛应用于汽车、航空航天、电子、建筑、包装、新能源等关键领域[3] - 铝合金占C919飞机总净质量的65%[5] 铝在新能源汽车轻量化的应用 - 新能源汽车因携带重达400-600公斤的电池包，车身重量比燃油车重，对轻量化需求更高[8][11] - 车辆重量每减少10%，续航里程可增加约6%-8%[9] - 特斯拉Model 3白车身铝材占比超90%，通过一体化压铸技术实现车身减重200kg，续航提升50km[13] - 工信部提出我国汽车轻量化单车用铝目标，2025年和2030年分别实现250kg/辆和350kg/辆[13] 全球及美国铝产业格局 - 2024年全球原铝产量为7181.62万吨，中国以4338.5万吨的产量占全球总产量的60.41%[14] - 美国2024年铝产量仅67万吨，不足全球的1%，仅为中国的六十分之一[16] - 美国铝产量从1980年的465.4万吨（全球第一）大幅衰退[16] 美国铝业衰退的原因 - 美国铝土矿储备极度匮乏，已探明经济可采储量约2000万吨，在全球范围内几乎可忽略不计[17][20] - 原铝生产能耗高，每吨需消耗13000-15000千瓦时电力，能源成本占生产成本的40%-50%[25][26] - 美国每吨铝电力成本达550美元，远超加拿大（290美元）及中国、俄罗斯，导致竞争力丧失[28] 美国铝供应链的应对策略与挑战 - 美国大力发展再生铝，2023年再生铝产量约331万吨，远超原生铝产量，成为供应中流砥柱[32] - 美国仍有约40%的铝依赖进口，诺维利斯公司作为全球最大铝回收商，其铝废料来源也依赖进口[34][35] - 特朗普政府将铝进口关税从10%提升至25%，后进一步提高至50%，但铝业认为核心问题在于电力供给[39][40][41] - 美国电网负荷紧张，难以支撑新冶炼厂需求，人工智能行业也在与铝业争夺新增电力[43][44] - 关税政策导致美国本土铝价大幅攀升，推高下游制造业成本，抑制铝产品需求[49] 中国铝产业的供应链特点 - 中国铝土矿资源储量仅占全球的2.3%，但生产了超过60%的原铝[51] - 2023年中国共进口铝土矿1.41亿吨，进口依存度超过50%，来源高度集中于几内亚、澳大利亚[52][53]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 节后首个交易日股债双红，股市预计短期结构性震荡上涨，债市预计10月震荡 [2][3] - 金银短期需警惕调整风险，铜价短期将延续震荡上行走势，铝价短时延续偏强，氧化铝关注后续产能变化，锌价预计延续震荡偏强，铅价反弹空间受限，锡价短期延续偏强运行，工业硅期价短期将继续震荡，钢价预计震荡运行，铁矿预计震荡走势，连粕短期承压震荡运行，棕榈油短期宽幅震荡运行 [4][6][8][9][10][11][12][14][16][17][19][21] 根据相关目录分别进行总结 宏观 - 海外美国政府关门僵局未解，美联储官员分歧加剧，美元指数走高，美股低迷收跌，以色列批准加沙停火协议，金价调整，油价收跌，铜价上涨 [2] - 国内节后首个交易日股债双红，上证指数站上3900点，两市成交额2.67万亿，超3100只个股收涨，预计股市短期结构性震荡上涨，债市预计10月震荡 [2][3] 贵金属 - 周四国际贵金属期货价格冲高回落，COMEX黄金期货跌1.95%，COMEX白银期货跌2.73%，中东局势缓和削弱避险需求，投资者获利了结，美元指数反弹也有压力 [4] - 预计投机资金有继续获利了结可能，金银短期需警惕调整风险 [4] 铜 - 周四沪铜主力震荡上行，伦铜夜盘触11000美金后回落，国内近月结构转向C结构，电解铜现货市场成交清淡，LME库存降至13.9万吨 [5] - 美联储官员对降息有分歧，美国政府停摆或令美联储失去数据参考，未来经济前景不确定 [5] - Teck资源下调今明两年产量预期，全球矿端供应担忧加剧，国内精铜产量或下滑，社会库存低位震荡，预计铜价短期延续震荡上行走势 [5][6] 铝 - 周四沪铝主力收21090元/吨，涨1.61%，LME收2782.5美元/吨，涨1.16%，现货价格上涨，库存增加 [7] - 美国政府停摆，铜价创新高带动有色板块情绪，纽约Novelis铝厂火灾影响铝板生产，供应担忧升温，铝价短时延续偏强 [7][8] 氧化铝 - 周四氧化铝期货主力合约收2875元/吨，跌0.28%，现货价格下跌，理论进口窗口开启，仓单库存增加 [9] - 美国铝业公司将永久关闭旗下氧化铝精炼厂，目前企业开工率高，供应压力大，10月部分产能面临理论亏损，需注意后续产能变化，消费端西北冬储需求或抬升，底部支撑渐浓 [9] 锌 - 周四沪锌主力期价日内减仓反弹，夜间高开低走，伦锌冲高回落，现货市场交投以贸易商为主，库存增加 [10] - 美元持续反弹，有色板块涨势放缓，国内10月精炼锌环比回升，消费旺季不旺，供需有压力，但伦锌流动性风险扰动，外强内弱，比价回落临近锌锭出口开启，国内过剩压力有望缓解，预计锌价延续震荡偏强 [10] 铅 - 周四沪铅主力期价日内收涨，夜间横盘震荡，伦铅收涨，现货市场报价分歧大，下游询价不多，库存减少 [11] - 节前下游预购使国庆长假社会库存不增反降，利好铅价，但10月炼厂检修恢复多，供应压力增加，消费难大幅改善，将限制铅价反弹空间，关注前高附近压力 [11][12] 锡 - 周四沪锡主力期价日内收涨，夜间高开低走，伦锡收涨，现货市场不同品牌有不同升贴水 [12] - 印尼管控及限制出口增加全球供应短缺担忧，国内炼厂检修影响持续，10月精炼锡供应环比回落，预计短期在外盘带动下，沪锡延续偏强运行，美元持续反弹，涨势或放缓，29万一线或有反复 [12] 工业硅 - 周四工业硅窄幅震荡，华东通氧553现货对2511合约升水，交割套利空间为负，仓单库存高位运行，部分主流牌号报价持平，社会库小幅升至54.3万吨，盘面价格拉动现货市场企稳 [13] - 新疆地区开工率维持7成附近，川滇地区丰水期产量增加，供应略宽松，需求侧多晶硅企业有减产计划但幅度有限，硅片端10月减产，光伏电池价格温和上涨，组件端窄幅震荡，预计期价短期继续震荡 [14] 螺卷 - 周四钢材期货反弹，现货成交11.99万吨，价格上涨，国家发改委和市场监管总局发布公告治理价格无序竞争 [15] - 现货成交恢复，市场情绪好转，量价小幅回升，但终端需求疲软难改，供应端钢厂生产维持，库存高位，供强需弱格局不变，预计钢价震荡运行 [15][16] 铁矿 - 周四铁矿石期货反弹，港口现货成交98万吨，价格有跌有涨，高低品价差73元/吨，市场预计美联储10月和12月降息 [17] - 需求端钢厂盈利，高炉高开工，日均铁水241万吨以上，供应端海外发运量环比小降，到港增加，均处近三年同期高位，节后钢厂库存去库，港口库存预计增加，预计铁矿震荡走势 [17] 豆菜粕 - 节后首日豆粕和菜粕合约收涨，美豆合约跌，美国部分大豆种植区域受干旱影响，USDA月报前瞻显示单产和期末库存预估有变化，巴西大豆产区降水适宜播种 [18] - 美豆产区天气利于收割，政府停摆致数据暂停发布，市场对单产有下调预期，巴西产区天气适宜，国内供应充足，现货受压制，需关注月底APEC期间中美高层会晤，预计短期连粕承压震荡运行 [18][19] 棕榈油 - 节后首日棕榈油等合约收涨，据外电消息印尼明年计划实施B50生物柴油计划，将额外产生530万吨毛棕榈油需求 [20] - 美国政府停摆，美元指数上涨，原油震荡收跌，产地棕榈油生产将进入淡季，供应预期收缩，需求端有需求，预计马棕油库存下降，关注MPOB报告，叠加印尼B50政策，预计短期棕榈油宽幅震荡运行，关注上方压力区间 [21] 金属主要品种昨日交易数据 - 展示了SHFE和LME的铜、铝、氧化铝、锌、铅、镍、锡、黄金、白银等合约的收盘价、涨跌、涨跌幅、总成交量、总持仓量等数据 [22] 产业数据透视 - 呈现了铜、镍、锌、铅、铝、氧化铝、锡、贵金属、螺纹钢、铁矿、焦炭、焦煤、碳酸锂、工业硅、豆粕等品种的产业数据，包括主力合约价格、仓单、库存、升贴水、现货报价、价差等的变化情况 [23][24][25][26][27][28][29][30]

新能源及有色金属日报 | 2025-10-10 沪伦除汇比持续走弱，海外宏观成行情主导因素 重要数据 铝现货方面：SMM数据，华东A00铝价20960元/吨，较上一交易日变化240元/吨，华东铝现货升贴水-40元/吨， 较上一交易日变化-20元/吨；中原A00铝价20960元/吨，现货升贴水较上一交易日变化-50元/吨至-40元/吨；佛 山A00铝价录20890元/吨，较上一交易日变化240元/吨，铝现货升贴水较上一交易日变化-15元/吨至-105元/吨。 铝期货方面：2025-10-09日沪铝主力合约开于20900元/吨，收于21090元/吨，较上一交易日变化335元/吨，最 高价达21095元/吨，最低价达到20830元/吨。全天交易日成交159723手，全天交易日持仓203280手。 氧化铝期货方面：2025-10-09氧化铝主力合约开于2886元/吨，收于2875元/吨，较上一交易日收盘价变化-8元/ 吨，变化幅度-0.28%，最高价达到2904元/吨，最低价为2848元/吨。全天交易日成交187736手，全天交易日持 仓294498手。 铝合金价格方面：2025-10-09保太民用生铝采购价格166 ...

铝期货价格行情 - 10月10日LME铝期货开盘价2786美元/吨 现报2778.5美元/吨 跌幅0.14% 盘中最高价2788美元/吨 最低价2777.5美元/吨 [1] - 10月9日LME铝期货开盘价2749美元/吨 最高价2807.5美元/吨 最低价2746美元/吨 收盘价2782.5美元/吨 日涨幅1.13% [2] 铝市场交易数据 - 10月9日上期所铝期货仓单58894吨 较前一交易日减少227吨 [2] - 10月9日电解铝现货沪伦比值7.56 进口盈亏-2375.01元/吨 前一交易日进口盈亏-1686.9元/吨 [2] - 10月9日LME铝注册仓单403475吨 注销仓单105125吨 减少2500吨 [2] - 10月9日LME铝库存508600吨 增加2200吨 [2]

智通财经APP获悉，摩根士丹利近日发布研报称，中国宏桥(01378)是铝行业需求结构性转变与供应受限 的主要受益者，维持对该股的"增持"评级，目标价由26.4港元上调至30.6港元。 大摩表示，维持对中国宏桥"增持"的理由包括：1)供应受限——中国政府设定的4500万吨产能上限限制 了铝行业扩张;2)库存偏低以及三季度潜在刺激措施有助于支撑铝价维持高位;3)成本下行改善利润率 ——产能迁移带来的较低电价及煤价下跌有助于降低公司生产成本，从而提升利润率;4)上下游一体化 运营——整合上游原材料与下游加工业务，有望带来稳健的盈利势头;5)估值具备吸引力——即便公司 股价表现优异，当前估值仍具吸引力，且股息收益率也具有吸引力。 大摩补充称，该股的投资驱动因素包括：1)产量更稳定——相比同行，该公司在环保管理上的优异表现 有助于保持稳定的产量;2)下游需求超预期增长——来自建筑、电力与制造业的需求强劲;3)节约成本 ——通过更低的电价实现成本节约。 ...

核心观点 - 摩根士丹利维持对中国宏桥的增持评级 并将目标价由26.4港元上调至30.6港元 认为公司是铝行业需求结构性转变与供应受限的主要受益者 [1] 行业供应与价格 - 中国政府设定的4500万吨产能上限限制了铝行业扩张 导致供应受限 [1] - 库存偏低以及三季度潜在刺激措施有助于支撑铝价维持高位 [1] 公司成本与利润率 - 产能迁移带来的较低电价及煤价下跌有助于降低公司生产成本 [1] - 成本下行改善利润率 [1] - 通过更低的电价实现成本节约 [1] 公司运营与需求 - 公司整合上游原材料与下游加工业务 上下游一体化运营有望带来稳健的盈利势头 [1] - 来自建筑 电力与制造业的需求强劲 下游需求超预期增长 [1] - 相比同行 公司在环保管理上的优异表现有助于保持稳定的产量 [1] 公司估值与股息 - 即便公司股价表现优异 当前估值仍具吸引力 [1] - 公司股息收益率也具有吸引力 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 市场各板块走势分化，短期波动加大，但中长期在政策支持下部分板块仍具投资机会，各板块需结合自身基本面和宏观因素综合判断投资策略 [4][7][9] 各目录总结 股指 - 行情资讯：商务部实施出口管制、列入不可靠实体清单，多家券商调整两融折算率，现货黄金维持高位，部分银行收缩上金所业务 [2] - 期指基差比例：各期指品种基差比例不同，IH 部分合约为正，其他部分合约为负 [3] - 策略观点：AI 等高位热点板块分歧，部分板块崛起，成交量萎缩，短期指数波动加大，中长期逢低做多 [4] 国债 - 行情资讯：主力合约价格环比有变化，国庆中秋假期消费增长，商务部实施出口管制 [5] - 流动性：央行进行逆回购操作，单日净回笼资金 [6] - 策略观点：制造业景气度回升但仍在荣枯线下，后续社融和货币增速或承压，四季度债市供需格局或改善，总体震荡，关注股债跷跷板 [7] 贵金属 - 行情资讯：沪金、沪银下跌，COMEX 金、银上涨，美国政府面临“关门”危机，数据未按时公布 [8] - 策略观点：美元信用受挫，联储降息预期维持，中期多头思路，短期有回落风险，回调后做多，给出沪金、沪银运行区间 [9] 有色金属 铜 - 行情资讯：国庆后铜价延续强势，LME 铜库存增加，国内电解铜社会库存增加，现货进口亏损扩大，精废价差扩大 [11] - 策略观点：供应端收紧和美联储降息预期支持铜价，若贵金属形成顶部，短期铜价上涨节奏放缓，给出沪铜、伦铜运行区间 [12] 铝 - 行情资讯：国庆后铝价上涨，沪铝持仓量增加，期货仓单微降，国内铝锭、铝棒库存增加，外盘 LME 铝库存增加 [13] - 策略观点：市场氛围偏暖但贸易局势反复，铝锭累库压力不大，铝价有望震荡偏强，给出沪铝、伦铝运行区间 [14] 锌 - 行情资讯：沪锌指数收涨，伦锌下跌，国内社会库存小幅累库 [15] - 策略观点：放假期间企业生产正常，近期板块情绪氛围好，锌锭出口窗口开启，预计短期沪锌偏强运行 [16] 铅 - 行情资讯：沪铅指数收涨，伦铅上涨，国内社会库存去库 [17] - 策略观点：放假期间企业生产正常，节后铅锭小幅去库，板块情绪氛围好，预计短期沪铅低位宽幅震荡 [17] 镍 - 行情资讯：镍价大幅上行，现货成交一般，成本端镍矿价格持稳，镍铁价格持稳，中间品 MHP 系数价格小幅走高 [18] - 策略观点：产业上镍铁价格转弱，精炼镍库存压力大，中长期美国宽松预期等支撑镍价，短期建议观望，跌幅足够可逢低做多，给出沪镍、伦镍运行区间 [18] 锡 - 行情资讯：锡价偏强运行，供应方面缅甸矿复产缓慢，需求方面下游新能源汽车等延续景气，传统消费电子等需求低迷 [20][21] - 策略观点：短期锡供需紧平衡，缅甸佤邦锡矿复产待观察，旺季需求回暖，锡价高位震荡，建议观望，给出国内、海外运行区间 [21] 碳酸锂 - 行情资讯：碳酸锂现货指数持平，期货合约收盘价上涨，周度产量和库存有变化 [22] - 策略观点：碳酸锂供需两旺，社会库存下移，藏格钾肥取得相关证书利于业务展开，供给恢复预期或施压盘面，短期关注资源端和需求及权益市场氛围，给出广期所合约运行区间 [22] 氧化铝 - 行情资讯：氧化铝指数上涨，持仓增加，基差、海外价格、期货库存、矿端价格有变化 [23] - 策略观点：矿价短期有支撑，雨季后或承压，氧化铝冶炼端产能过剩，进口窗口打开或加剧过剩，美联储降息预期或驱动有色板块，短期观望，给出国内主力合约运行区间，关注相关政策 [24] 不锈钢 - 行情资讯：不锈钢主力合约收涨，持仓增加，现货价格有变化，原料价格有变化，期货库存减少，社会库存增加 [25] - 策略观点：印尼发布 RKAB 部长令，镍矿供应不确定性增加，主要挤压 NPI 冶炼利润，不锈钢价格跟涨，预计后市震荡，关注 RKAB 审批进度 [26] 铸造铝合金 - 行情资讯：有色金属普遍走强，AD2511 合约上涨，持仓、成交量、仓单有变化，合约价差扩大，国内主流地区价格上调，库存小幅增加 [27] - 策略观点：下游消费呈旺季特征，成本端支撑价格，但仓单增加，近月合约交割压力大，预计上方空间受限 [28] 黑色建材 钢材 - 行情资讯：螺纹钢、热轧板卷主力合约收盘价上涨，注册仓单、持仓量有变化，现货市场价格上涨 [30] - 策略观点：整体商品氛围好，钢材震荡偏强，宏观层面日本或实施“双宽松”政策，基本面国庆假期钢材需求走弱，后续关注需求修复情况，短期现实疲弱，随着宏观宽松预期升温，关注政策和四中全会动向，钢价有下探风险 [31] 铁矿石 - 行情资讯：铁矿石主力合约收盘价上涨，持仓增加，现货青岛港 PB 粉价格及基差有数据 [32] - 策略观点：假期内钢厂生产稳定，海外矿石发运平稳，发运端澳洲、巴西、非主流国家发运量有变化，近端到港量增加，需求端铁水产量持稳，钢厂盈利率下滑，终端钢材累库，节后去库受考验，短期铁水产量偏强，下游成材转弱矿价或调整，关注“银十”成色 [33] 玻璃纯碱 - 玻璃行情资讯：主力合约收盘价上涨，华北大板、华中报价持平，浮法玻璃样本企业周度库存增加，持仓方面多空增仓 [34] - 玻璃策略观点：终端需求疲软，下游采购谨慎，供应产线调整有限，货源充裕，企业稳价出货，区域库存分化，建议关注政策走向，短期偏多看待 [35] - 纯碱行情资讯：主力合约收盘价下跌，沙河重碱报价上涨，纯碱样本企业周度库存减少，持仓方面多空增仓 [36] - 纯碱策略观点：国内纯碱市场整体稳定，局部窄幅震荡，生产装置运行稳定，个别企业负荷调整，产量预计小幅提升，需求端平淡，下游按需补库，预计短期市场延续震荡整理，价格波动有限 [37] 锰硅硅铁 - 行情资讯：锰硅主力合约收涨，硅铁主力合约收跌，现货端价格有变化，盘面价格维持震荡区间，给出关注压力和支撑位 [38] - 策略观点：短期现实端需求影响下黑色板块有回调风险，当前市场有交易“负反馈”情况，240 万吨以上铁水水平难持续，价格走势节奏或与 2023 年类似，先回调后随“四中全会”预期回升，钢厂盈利率好于 2023 年，中长期宏观因素是交易重点，黑色板块或具多配性价比，锰硅基本面不理想，关注锰矿端扰动，硅铁供需无明显矛盾，大概率跟随黑色板块行情 [39][40][41] 工业硅&多晶硅 - 工业硅行情资讯：期货主力合约收盘价持平，加权合约持仓增加，现货端价格持平，主力合约基差有数据 [42] - 工业硅策略观点：价格震荡收星，持仓矛盾不凸显，基本面供需两端无显著变化，周产量回升，枯水期减产预期下若下游需求维持，显性库存或去化，远月合约估值有望上移，短期震荡，节后关注供需结构改善 [43] - 多晶硅行情资讯：期货主力合约收盘价下跌，加权合约持仓增加，现货端价格持平，主力合约基差有数据 [44][45] - 多晶硅策略观点：盘面走势弱化，主力合约贴水现货，产能整合平台公司未成立，下游顺价有堵点，基本面部分库存转移，全行业库存去化空间有限，关注头部企业检修情况，主力合约 50000 元/吨关口易反弹，关注政策变化 [46] 能源化工 橡胶 - 行情资讯：胶价企稳，未来 7 - 14 天泰国等地天气预报利多减弱，多空观点不同，轮胎开工率因国庆假日走低，全钢与 2024 年持平，半钢低于 2024 年同期，半钢轮胎出口放缓，中国天然橡胶社会库存等有数据，现货价格有变化 [48][49][50][52] - 策略观点：建议设置止损，回调入场短多，买 RU2601 空 RU2511 对冲建议再次部分建仓 [53] 原油 - 行情资讯：INE 主力原油期货及相关成品油主力期货收跌，美国 EIA 周度数据显示原油商业库存、SPR 等有变化 [54] - 策略观点：地缘溢价消散，OPEC 增产量级低且供给未放量，油价短期不宜看空，维持低多高抛区间策略，当前测试 OPEC 出口挺价意愿，建议短期观望 [55] 甲醇 - 行情资讯：太仓、内蒙、鲁南价格及盘面 01 合约价格下跌，基差、1 - 5 价差有数据 [56] - 策略观点：装置集中回归国内开工走高，生产利润好，供应维持高位，进口端到港，供应压力大，需求端港口 MTO 开工企稳，传统需求回落，整体需求走弱，节日港口和企业累库，待发订单减少，港口库存压力大，基本面弱，能化板块偏弱，盘面价格破位下跌，做空性价比不高，后续基本面或好转，下方空间有限，下跌后逢低关注短多机会 [56] 尿素 - 行情资讯：山东、河南等地现货及盘面 01 合约价格下跌，基差、1 - 5 价差有数据 [57] - 策略观点：节后盘面大幅下跌，现货跌幅小于盘面，基差修复，基本面国内供应回归，开工走高，企业利润低位，供应压力增大，需求端复合肥停车增多，开工季节性下行，农业需求淡季，需求一般，市场情绪偏弱，企业库存走高，低估值叠加弱驱动，单边难有大级别趋势，价格低位建议逢低关注多单 [58] 纯苯&苯乙烯 - 行情资讯：成本端华东纯苯价格无变动，苯乙烯现货和活跃合约收盘价下跌，基差、BZN 价差、装置利润、连 1 - 连 2 价差有数据，供应端开工率下降，江苏港口库存增加，需求端三 S 加权开工率等上升 [59] - 策略观点：现货和期货价格下跌，基差走弱，BZN 价差处同期低水平，向上修复空间大，成本端纯苯开工中性震荡，供应偏宽，供应端苯乙烯开工上行，港口库存累库，需求端季节性旺季将至，三 S 整体开工率震荡上涨，港口库存高位去化，苯乙烯价格或将止跌 [60] PVC - 行情资讯：PVC01 合约下跌，常州 SG - 5 现货价下跌，基差、1 - 5 价差有数据，成本端电石价格下跌，烧碱现货价持平，PVC 整体开工率上升，需求端下游开工率下降，厂内库存和社会库存增加 [61] - 策略观点：企业综合利润下滑，估值压力减小，检修量少，产量高位，新装置将试车，下游国内开工回落，内需弱，出口印度反倾销税率确定后预期转弱，四季度出口预期差，国内供强需弱，基本面差，短期估值下滑至低位，下方空间有限，中期关注逢高空配机会 [62][63] 乙二醇 - 行情资讯：EG01 合约下跌，华东现货下跌，基差、1 - 5 价差有数据，供给端乙二醇负荷上升，合成气制和乙烯制负荷有变化，下游负荷上升，装置有重启和投产情况，进口到港预报、华东出港日均量有数据，港口库存增加，估值和成本方面石脑油制、国内乙烯制、煤制利润有数据，成本端乙烯和榆林坑口烟煤末价格持平 [64] - 策略观点：产业基本面上海内外装置负荷高位，国内供给量高，进口量回升，港口转累库，四季度预期持续累库，估值同比中性偏低，弱格局下估值调整至低位，下方空间偏小，短期建议观望 [65] PTA - 行情资讯：PTA01 合约下跌，华东现货下跌，基差、1 - 5 价差有数据，PTA 负荷下降，装置有降负和停车情况，下游负荷上升，装置有重启和投产情况，终端加弹负荷持平，织机负荷下降，9 月 26 日社会库存累库，估值和成本方面 PTA 现货加工费和盘面加工费下跌 [66] - 策略观点：供给端意外检修量高，去库格局延续，但远期格局偏弱，加工费空间有限，需求端聚酯化纤库存和利润压力低，负荷有望维持高位，终端有所恢复但同比偏弱，估值方面 PXN 受终端表现和 PTA 意外检修压制，向上需终端好转带动加工费修复或 PX 供需格局好转驱动，短期建议观望 [67] 对二甲苯 - 行情资讯：PX11 合约上涨，PX CFR 上涨，基差、11 - 1 价差有数据，PX 负荷中国和亚洲下降，装置有重启和检修情况，PTA 负荷下降，9 月韩国 PX 出口中国量增加，8 月底库存上升，估值成本方面 PXN 和石脑油裂差有数据 [68] - 策略观点：PX 负荷维持高位，下游 PTA 短期意外检修多，负荷中枢低，新装置预期推迟投产，PX 检修推迟，预期累库周期持续，缺乏驱动，PXN 承压，估值中性偏低，关注后续终端和 PTA 估值回暖情况 [69] 聚乙烯 PE - 行情资讯：主力合约收盘价下跌，现货价格下跌，基差走强，上游开工率上升，周度库存生产企业和贸易商去库，下游平均开工率上升，LL1 - 5 价差扩大 [70] - 策略观点：期货价格下跌，市场期待中国财政部利好政策，成本端有支撑，现货价格下跌，PE 估值向下空间有限，但仓单数量高位压制盘面，供应端计划产能少，库存高位去化，需求端季节性旺季将来临，农膜原料开始备库，开工率低位震荡企稳，长期矛盾转移，价格或将震荡上行 [71] 聚丙烯 PP - 行情资讯：主力合约收盘价下跌，现货价格下跌，基差走强，上游开工率下降，周度库存生产企业和贸易商去库，港口库存累库，下游平均开工率上升，LL - PP 价差扩大 [72] - 策略观点：期货价格下跌，供应端计划产能压力大，需求端下游开工率季节性低位反弹，供需双弱背景下库存压力高，短期无突出矛盾，仓单数量高位压制盘面 [74] 农产品 生猪 - 行情资讯：国内猪价主流回落，养殖场出栏难度大，屠宰企业白条走货不畅，预计今日全国猪价继续小幅下调 [76] - 策略观点：集团场季节性供应恢复超预期，需求低迷，出栏进度迟缓，叠加散户恐慌性出栏，现货有加速下跌苗头，盘面升水偏高吸引空头增仓，短时走势偏弱，维持高空近月及反套思路，节后注意波动风险 [77] 鸡蛋 - 行情资讯：全国鸡蛋价格普遍下探，短期供大于求局面难改善，业者对后市信心不强，流通环节清理库存，今日蛋价或有稳有跌 [78] - 策略观点：国内蛋市供强需弱基本面未变，假期消费低迷放大供应过剩程度，淘鸡加速不足以对冲新增供应，盘面升水现货多，节后开市或维持偏弱走势，降温后利于备货，中下游库存偏低，节后潜在库存转移或支撑现货，此位置等待筑底，观望或短线 [79] 豆菜粕 - 行情资讯：隔夜 CBOT 大豆小幅下跌，美国农业部报告推迟发布，国内豆粕期货稳定，现货小幅上涨，成交较好，提货一般，预估 10 月 4 - 10 日国内油厂大豆压榨量，巴西大豆播种进度高于去年同期，进口大豆成本有支撑和压力 [80][81] - 策略观点：国内供应现实压力大，大豆库存处历年最高水平，成本端无明确利好，中期全球大豆供应宽松预期未改，反弹抛空，短期因美豆估值偏低、南美种植和天气有变数，震荡偏弱 [82] 油脂 - 行情资讯：印尼推进 B50 生物柴油计划，预计减少柴油进口量，路透估计马来西亚 9 月棕榈油库存减少，国内油脂大幅上涨，受印尼消息刺激，国际棕榈油供需平衡且来年一季度有偏紧预期，国内现货基差低位稳定 [83] - 策略观点：印度和东南亚产地植物油低库存、美国生物柴油政策草案提振豆油需求、东南亚棕榈油增产潜力