报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 各金属品种价格走势受宏观、产业供需等多因素影响 ，市场多空博弈复杂 ，不同品种投资建议不同 [1][3][4] - 铜价反弹力度受限 ，铝价或冲高但跟随为主 ，铅价偏弱运行 ，锌价短期震荡偏强中长期偏空 ，锡价基本面偏弱建议观望 ，镍价预计产业链价格中枢下移可轻仓试空 ，碳酸锂短期资金博弈大建议谨慎观望 ，氧化铝建议短期观望后市布局空单 ，不锈钢供需结构优化但基本面未实质改善 ，铸造铝合金价格持续上涨难度大 [1][3][4] 各金属品种总结 铜 - 价格：昨日伦铜收跌0.8%至9854美元/吨 ，沪铜主力合约收至79290元/吨 ，今日沪铜主力运行区间参考78800 - 80000元/吨 ，伦铜3M运行区间参考9750 - 9950美元/吨 [1] - 产业层面：LME库存减少50至124775吨 ，注销仓单比例提高至15.9% ，Cash/3M贴水68美元/吨 ；国内电解铜社会库存下滑 ，上期所铜仓单增加0.1至1.6万吨 ，上海地区现货升水期货145元/吨 ，广东地区库存减少 ，现货贴水期货持平于10元/吨 ；国内铜现货进口亏损扩至400元/吨左右 ，洋山铜溢价持平 ；精废价差缩小至1300元/吨 [1] - 影响因素：美债收益率回落 ，市场对美联储降息有预期 ，国内将发布重点行业稳增长方案 ，情绪面积极 ；铜原料供应紧张 ，矿端供应扰动增多 ，全年供应增量预期下调 ，但下游处于淡季 ，美国铜关税执行时间临近或使铜价承压 [1] 铝 - 价格：昨日伦铝收涨0.27%至2646美元/吨 ，沪铝主力合约收至20755元/吨 ，今日国内主力合约运行区间参考20600 - 20900元/吨 ，伦铝3M运行区间参考2620 - 2680美元/吨 [3] - 产业层面：沪铝加权合约持仓量66.6万手 ，环比减少2.6万手 ，期货仓单减少0.2至5.6万吨 ；国内主要消费地铝锭库存录得51万吨 ，较周一增加1.2万吨 ，主流消费地铝棒库存录得14.6万吨 ，较周一减少0.55万吨 ，铝棒加工费抬升 ，市场走量不理想 ；华东现货升水期货10元/吨 ，环比下调30元/吨 ；LME铝库存44.8万吨 ，环比增加0.3万吨 ，注销仓单比例维持低位 ，Cash/3M小幅升水 [3] - 影响因素：国内将发布重点行业稳增长方案 ，海外有美联储降息交易 ，情绪面偏积极 ；国内铝锭库存相对低位 ，但下游淡季和出口需求减弱 ，库存预计累积 [3] 铅 - 价格：周四沪铅指数收涨0.31%至16897元/吨 ，预计国内铅价偏弱运行 [4] - 产业层面：上期所铅锭期货库存录得6万吨 ，内盘原生基差 - 115元/吨 ，连续合约 - 连一合约价差 - 5元/吨 ；LME铅锭库存录得26.32万吨 ，LME铅锭注销仓单录得7.3万吨 ；外盘cash - 3S合约基差 - 25.21美元/吨 ，3 - 15价差 - 60.5美元/吨 ；剔汇后盘面沪伦比价录得1.167 ，铅锭进口盈亏为 - 851.74元/吨 ；国内社会库存微减至6.58万吨 [4] - 影响因素：原生开工率小幅下滑 ，再生开工率低位抬升 ，铅锭供应相对宽松 ；铅蓄电池价格止跌企稳 ，旺季将至下游蓄企采买转好 ；中东对部分中国或中资铅酸蓄电池企业征收反倾销关税 ，抑制铅锭消费预期 [4] 锌 - 价格：周四沪锌指数收涨0.20%至22999元/吨 ，短期震荡偏强 ，中长期偏空 [6] - 产业层面：上期所锌锭期货库存录得1.19万吨 ，内盘上海地区基差 - 15元/吨 ，连续合约 - 连一合约价差 - 50元/吨 ；LME锌锭库存录得11.53万吨 ，LME锌锭注销仓单录得5.7万吨 ；外盘cash - 3S合约基差 - 2.77美元/吨 ，3 - 15价差 - 12.02美元/吨 ；剔汇后盘面沪伦比价录得1.122 ，锌锭进口盈亏为 - 1707.33元/吨 ；国内社会库存小幅去库至9.27万吨 [6] - 影响因素：国内锌矿供应宽松 ，进口锌精矿TC指数上行 ，6月锌锭供应增量明显 ，后续放量预期高 ，国内各项库存上行 ，沪锌月差下行 ；联储鸽派氛围浓 ，货币宽松预期抬高 ，白银价格偏强 ，LME市场锌多头集中度高 ，注销仓单骤增 ，海外结构性风险仍在 ，反内卷政策和大基建项目推动商品整体氛围强 [6] 锡 - 价格：昨日锡价小幅回调 ，建议观望 ，国内锡价运行区间参考250000 - 280000元/吨 ，LME锡价运行区间参考31000 - 35000美元/吨 [7] - 产业层面：缅甸佤邦锡矿复产推进 ，预计三、四季度产量释放 ，但短期国内冶炼厂原料供应压力大 ，加工费低 ，云南江西两省冶炼开工率低 ；淡季消费欠佳 ，下游工厂订单量低迷 ，对锡原料补库谨慎 ，6月国内样本企业锡焊料开工率为68.97% ，较5月下滑明显 ；冶炼厂挺价但成交少 ，观望情绪浓 [7] - 影响因素：供应处于偏低水平 ，但缅甸复产预期加强 ，需求端疲软 ，基本面偏弱 [7] 镍 - 价格：周四镍价窄幅震荡 ，建议轻仓试空 ，沪镍主力合约价格运行区间参考115000 - 128000元/吨 ，伦镍3M合约运行区间参考14500 - 16500美元/吨 [8] - 产业层面：菲律宾8月镍矿资源开售 ，报价环比小幅走跌 ；镍铁产量小幅下降 ，不锈钢厂采购压价 ，镍铁价格承压 ；精炼镍日内走强 ，下游企业观望 ，成交转冷 ，各品牌现货升贴水多持稳 ，金川资源升水回落 [8] - 影响因素：短期宏观氛围降温 ，不锈钢价格放量滞胀 ，库存高企 ，投机需求对盘面影响有限 ；需求疲软 ，矿价下跌但下游冶炼厂扩产动力不足 ，预计矿价继续阴跌带动产业链价格中枢下移 [8] 碳酸锂 - 价格：五矿钢联碳酸锂现货指数晚盘报74832元 ，较上一工作日 + 6.17% ，LC2509合约收盘价76680元 ，较前日收盘价 + 10.52% ，今日广期所碳酸锂2509合约参考运行区间73800 - 79000元/吨 [10][11] - 产业层面：本周国内碳酸锂产量环比减少2.5%至18630吨 ，库存报143170吨 ，环比上周 + 550吨 ，其中上游 - 2654吨 ，下游和其他环节 + 3204吨 [10] - 影响因素：矿端消息扰动强化做多情绪 ，短期资金博弈不确定性高 [10] 氧化铝 - 价格：2025年7月24日氧化铝指数日内上涨2.34%至3406元/吨 ，国内主力合约AO2509参考运行区间3200 - 3600元/吨 [13] - 产业层面：现货方面 ，广西、贵州、河南、山东、山西和新疆价格有变动 ，山东现货价格报3195元/吨 ，贴水08合约232元/吨 ；海外MYSTEEL澳洲FOB价格上涨5美元/吨至373美元/吨 ，进口盈亏报 - 75元/吨 ，进口窗口关闭 ；期货库存周四期货仓单报0.69万吨 ，较前一交易日不变 ，降至历史低位 ；矿端几内亚CIF价格维持73美元/吨 ，澳大利亚CIF价格维持69美元/吨 [13] - 影响因素：供应端政策落地情况待观察 ，年内产能过剩格局难改 ，当前仓单注册量走低 ，多空均有不确定性 [13] 不锈钢 - 价格：周四下午15：00不锈钢主力合约收12935元/吨 ，当日 + 0.27% [15] - 产业层面：现货方面 ，佛山、无锡市场部分冷轧卷板价格有变动 ，佛山基差 - 285 ，无锡基差 - 235 ；原料方面 ，山东高镍铁出厂价报910元/镍 ，保定304废钢工业料回收价报9150元/吨 ，高碳铬铁北方主产区报价7800元/50基吨 ；期货库存录得103354吨 ，较前日 - 61 ；社会库存下降至111.86万吨 ，环比减少2.54% ，其中300系库存66.99万吨 ，环比减少2.55% [15] - 影响因素：万亿基建计划提振投资信心 ，海外关税政策波动加剧不确定性 ；钢厂减产使流通资源趋紧 ，需求端回暖 ，价格回升带动采购和投机需求释放 ，供需结构优化 ，预计下周库存延续去化 ，但供过于求基本面未实质改善 [15] 铸造铝合金 - 价格：截至周四下午3点 ，AD2511合约下滑0.1%至20135元/吨 ，预计价格持续上涨难度大 [17][18] - 产业层面：加权合约持仓减少0.03至1.06万手 ，成交量0.3万手 ，AL2511合约与AD2511合约价差525元/吨 ，环比扩大5元/吨 ；现货方面 ，国内主流地区ADC12平均价约19910元/吨 ，环比持平 ，进口ADC12均价持平于19560元/吨 ，低价成交尚可 ；库存方面 ，国内主流消费地再生铝合金锭库存录得3.26万吨 ，较上周四增加0.22万吨 [18] - 影响因素：下游处于淡季 ，供需均偏弱 ，近期成本端支撑加强 ，但期现货价差大 [18]

铜期货政策未解之谜 - 美国铜进口税政策是否涵盖铜制品尚未明确 [1] - 废铜出口是否受到限制仍存疑问 [1] - 豁免条款的设置可能性将影响市场走向 [1] 铜期货后市行情驱动因素 - 政策细节的明确可能成为铜价波动关键触发点 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对2025年7月25日有色金属的跨市、跨期、期现和跨品种套利情况进行跟踪分析，展示了铜、锌、铝、镍、铅等金属在不同市场和期限的价格、比价、价差及盈利情况 [1][3][4][5] 根据相关目录分别进行总结 跨市套利跟踪 - 铜：现货国内价格79790，LME价格9897，比价8.05；三月国内价格79920，LME价格9947，比价8.01；现货进口均衡比价8.14，盈利 -630.69；现货出口盈利402.52 [1] - 锌：现货国内价格22870，LME价格2875，比价7.95；三月国内价格23015，LME价格2876，比价5.86；现货进口均衡比价8.62，盈利 -1901.83 [1] - 铝：现货国内价格20730，LME价格2648，比价7.82；三月国内价格20730，LME价格2646，比价7.82；现货进口均衡比价8.48，盈利 -1741.60 [1] - 镍：现货国内价格122850，LME价格15403，比价7.98；现货进口均衡比价8.22，盈利 -2151.35 [1] - 铅：现货国内价格16650，LME价格2011，比价8.30；三月国内价格16935，LME价格2036，比价11.26；现货进口均衡比价8.81，盈利 -1022.60 [3] 跨期套利跟踪 - 铜：次月 - 现货月价差370，理论价差500；三月 - 现货月价差400，理论价差897；四月 - 现货月价差360，理论价差1304；五月 - 现货月价差270，理论价差1710 [4] - 锌：次月 - 现货月价差95，理论价差218；三月 - 现货月价差95，理论价差341；四月 - 现货月价差45，理论价差465；五月 - 现货月价差0，理论价差588 [4] - 铝：次月 - 现货月价差 -55，理论价差215；三月 - 现货月价差 -85，理论价差331；四月 - 现货月价差 -155，理论价差447；五月 - 现货月价差 -210，理论价差563 [4] - 铅：次月 - 现货月价差80，理论价差209；三月 - 现货月价差125，理论价差314；四月 - 现货月价差145，理论价差419；五月 - 现货月价差150，理论价差524 [4] - 镍：次月 - 现货月价差1140；三月 - 现货月价差1300；四月 - 现货月价差1490；五月 - 现货月价差1720 [4] - 锡：5 - 1价差240，理论价差5663 [4] 期现套利跟踪 - 铜：当月合约 - 现货价差 -240，理论价差337；次月合约 - 现货价差130，理论价差832 [4] - 锌：当月合约 - 现货价差50，理论价差180；次月合约 - 现货价差145，理论价差313 [4] - 铅：当月合约 - 现货价差160，理论价差174；次月合约 - 现货价差240，理论价差285 [5] 跨品种套利跟踪 - 沪（三连）：铜/锌比价3.47；铜/铝比价3.86；铜/铅比价4.72；铝/锌比价0.90；铝/铅比价1.22；铅/锌比价0.74 [5] - 伦（三连）：铜/锌比价3.47；铜/铝比价3.73；铜/铅比价4.88；铝/锌比价0.93；铝/铅比价1.31；铅/锌比价0.71 [5]

欧盟废金属贸易监控政策 - 欧盟突然出手监控废金属贸易 可能影响全球废金属供应链 [1] - 政策实施后全球废金属库存预期将发生变化 或引发市场供需格局调整 [1] 有色金属价格走势 - 废金属贸易监控政策可能对未来有色金属价格变动产生直接影响 [1] - 行业需关注政策具体实施细则及执行力度对价格的实际影响 [1]

行业配置变化 - 2025Q2主动权益类公募基金继续增持A股有色金属行业，重仓持股市值占股票投资市值比上行至2.21%，环比Q1的2.18%增加0.03个百分点，连续两个季度增持 [1][2] - 基金主要增持贵金属与稀有金属板块，其中黄金板块持仓占比环比+0.04pct至0.48%，稀土板块+0.05pct至0.07%，铜板块+0.04pct至0.89%，但工业金属中的铝板块持仓大幅下降0.17pct至0.19% [1][3] - 基金对有色金属行业内部结构进行调整，增持避险属性强的黄金和受关税政策利好的稀土磁材板块，减持工业金属板块 [2] 个股持仓集中度 - 基金重仓的有色金属行业前10大个股市值占比环比上升0.08pct至73.31%，持仓集中度进一步提高 [4] - 重仓市值前十大个股包括紫金矿业、山东黄金、中金黄金等金铜龙头，以及云铝股份、华友钴业等 [4] - 基金加仓明显的个股包括广晟有色、浩通科技、兴业银锡等稀土和白银相关标的 [4] 行业前景展望 - Q3氧化铝、铜冶炼、锂行业可能成为政策改革重点，行业景气度与供需结构有望底部反弹，铝、锂板块或迎来基金增持 [1] - 美联储降息预期升温可能推动全球黄金ETF资金加速流入，进一步推高金价 [1] - 国内"反内卷"政策预期将催化有色金属行业中氧化铝、铜冶炼等子板块的边际改善 [1]

高管变动 - 葛小雷因工作需要辞去中国铝业财务总监职务 辞呈自2025年7月24日送达董事会时生效 [1] - 葛小雷确认与董事会无意见分歧 辞任不会对公司正常经营活动产生不利影响 [1] - 葛小雷在任期间为公司经营管理做出突出贡献 董事会对其表示衷心感谢 [2] 新任财务总监任命 - 公司于2025年7月24日召开董事会会议 审议通过聘任朱丹为财务总监的议案 [2] - 朱丹具备高级管理人员任职资格 无《公司法》规定禁止情形及监管处罚记录 [2] - 朱丹持有对外经济贸易大学经济学学士学位 在财务管理及资本运营领域有20年经验 [3] 新任高管背景 - 朱丹曾在中国铝业体系内担任多个财务相关职务 包括财务部资金管理处经理、中铝财务公司总经理等 [3] - 朱丹具有跨部门管理经验 曾兼任中铝海外发展监事会主席、北京国铝投资董事等职务 [3] - 截至公告披露日 朱丹未持有公司股份 [2]

先进钢铁材料产业链 - 上游主要包括大型铸锻件、高品质大型铸坯锻铸件等基础材料 [4] - 中游涉及普通钢、优质钢和高级优质钢的生产，重点发展海洋工程用钢、轨道交通用钢等高性能产品 [4] - 下游应用覆盖建筑、汽车、铁路、船舶、能源等多个领域 [4] - 全国产业分布显示，北京首钢集团生产高品质不锈钢，辽宁鞍钢专注于高性能汽车钢 [5] - 山东山钢集团在能源用钢和高性能电工钢领域具有优势 [5] - 宝武集团在上海基地生产高温合金和关键零部件用钢 [5] 高温合金产业链 - 上游重点发展镍基电热合金和镍基热端部件合金 [7] - 中游产品包括哈氏合金、英科合金等耐蚀合金 [7] - 下游应用于航空发动机、化工设备、医疗植入等领域 [7] - 辽宁抚顺特钢集团生产变形高温合金母合金 [10] - 北京钢研高纳专注于高温合金叶片和盘锻件 [10] - 江苏图南股份生产航空航天用特种精密铸件 [10] 高性能铝合金产业链 - 上游涉及超细铝粉和铝基增材制造材料的研发 [14] - 中游包括挤压型材、压延板带和精深加工产品 [14] - 下游应用于交通运输、建筑装饰和电子设备等领域 [14] - 新疆众和生产高品质铝管棒材 [15] - 山东南山铝业在航空铝合金材料领域具有优势 [15] - 广东凤铝专注于高品质铝挤压型材 [15] 高性能铜合金产业链 - 上游重点发展低氧铜杆和无氧铜杆 [16] - 中游产品包括精密线缆、引线框架铜带等高附加值产品 [16] - 下游应用于电气化铁路、电子设备和汽车零部件 [16] - 河南中铝洛阳铜业生产高精度铜板带 [16] - 浙江宁波金田专注于高性能铜合金丝线材 [16] - 江西铜业在高纯铜箔领域具有优势 [16] 钛及钛合金产业链 - 上游涉及优质宽幅冷轧纯钛板的研发 [19] - 中游产品包括航空航天用大型锻件和精密铸件 [19] - 下游应用于医疗植入、海洋工程和化工设备 [19] - 陕西宝钛集团生产高品质钛合金板材 [21] - 湖南湘投金天钛业专注于钛合金焊管 [21] - 云南钛业在航空航天用钛合金锻件领域具有优势 [21] 先进石化化工新材料 - 合成树脂产业链覆盖聚乙烯、聚丙烯等基础材料 [36] - 合成橡胶产业链重点发展顺丁橡胶和异戊橡胶 [37] - 高性能纤维产业链涉及碳纤维、芳纶纤维等战略材料 [39] - 催化剂产业链包括聚烯烃催化剂和炼油催化剂 [41] - 分离膜产业链覆盖反渗透膜和气体分离膜 [45] - 智能复合材料产业链研发形状记忆聚合物等前沿材料 [48] 石墨烯产业链 - 上游原材料包括石墨和含碳气体 [55] - 中游产品形态包括粉体、浆料和薄膜 [55] - 下游应用覆盖散热材料、导电材料和触摸屏等领域 [55]

报告核心观点 - 政策导致基本面预期改善、部分行业估值较低使当前周期板块大幅上涨，反内卷政策力度较强，周期行情短期可能持续，建议关注汽车、电新、化工、建筑、煤炭等行业 [1][3][4] 政策导致基本面预期改善、行业估值较低导致周期上涨 - 反内卷政策使周期行业基本面预期改善，7月1日中央财经委员会第六次会议释放“反内卷”信号，7月以来相关商品和股票价格明显上涨，截至7月24日，碳酸锂、多晶硅等商品期货价格分别上涨达22.3%、63.6%等，截至7月22日，钢铁、煤炭等指数分别上涨达19.3%、8.7%等 [2] - 行情开启时部分周期行业估值较低，以2025年7月1日收盘价计算，农林牧渔、有色金属、电力设备近十年来PE分位数较低，分别为6%、23%、32%，而钢铁、建筑材料、煤炭PE分位数相对偏高，分别为81%、72%、70% [2] 周期行情短期可能延续，关注汽车、电新、化工等行业 行情持续性 - 政策力度可能较强，相关周期行业基本面预期可能持续改善，复盘历史，2016年和2020年供给侧改革政策均通过去产能提升产品价格，政策力度强、出清效果好的行业直接受益，当前本轮反内卷政策力度可能较强，相关行业基本面预期可能持续改善，发改委重点提及的十大行业基本面改善预期可能较大 [3] - 当前部分周期行业估值仍有上升空间，历史经验上，周期大行情中行业估值可上升至70%以上的历史分位的高水平，当前部分周期行业估值历史分位数仍在30%以下，仍有较大的上升空间 [3] 关注汽车、电新、化工、建筑、煤炭等行业 - 汽车行业中新能源车整治升级有望稳定市场价格体系，汽车零部件反内卷有助于改善资金状况、提升产品质量 [31] - 电新行业中光伏板块是反内卷重点针对领域，风电、电网设备等国产化率高、产业链完善，基本面有望进一步改善 [31] - 化工行业产品价格走弱、产能利用率走低，反内卷政策可能带动塑料等相关化工原料价格修复 [31] - 建筑行业存在低价中标等问题，行业倡议抵制内卷式竞争 [31] - 煤炭行业供需形势宽松、价格下行，国家能源局将开展煤矿生产情况核查工作，促进供应平稳有序 [31]

港股市场表现 - 2025年以来恒生指数年内涨幅接近28%，在全球主要市场中涨幅居前 [1] - 恒生指数、恒生科技指数、恒生中国企业指数年内涨幅分别为27.95%、28.53%、26.99% [8] - 医疗保健、金融、通信服务三大行业涨幅居前，分别为62.10%、51.28%、48.01% [8] 资金流向 - 南向资金年内净流入港股市场金额达7998.45亿港元，接近2024年全年8078.69亿港元 [4] - 南向资金成交占比达到35%，个人投资者和交易型资金贡献超额增量 [5] - 上半年外资净增持境内股票和基金101亿美元，五六月份净增持规模增至188亿美元 [2] - 韩国投资者年内对A股和港股的累计交易额超54亿美元，中国市场成为其第二大海外投资目的地 [2] 外资回流与估值 - 外资开始重新审视中国资产价值，港股作为离岸人民币资产或直接受益 [1][3] - 恒生指数滚动市盈率为11.37倍，相对于全球主要指数具备吸引力 [7] - 美股估值高企、不确定性增加，资金开始流向亚洲市场 [3] 行业与个股表现 - 信息技术行业年内上涨42.55%，能源行业涨幅32.28% [8] - 中国生物制药、周大福、中国宏桥年内涨幅超100%，翰森制药、快速-W、石药集团等上涨超80% [10] - 药明康德、小米集团-W、紫金矿业、中芯国际、中国人寿等多股年内涨幅超50% [10] 后市展望 - 南向资金、外资和港股公司回购或为市场提供3000亿港元左右增量资金 [6] - 港股低PB和低PE公司仍有成长空间，高股息资产吸引力强 [10] - 下半年潜在机会包括互联网及泛消费、科技自主及先进制造业、出口优势行业 [11]

港股市场表现 - 恒生指数年内涨幅接近28%，在全球主要市场中涨幅居前 [1] - 恒生科技指数、恒生中国企业指数年内涨幅分别为28.53%、26.99% [11] - 医疗保健、金融、通信服务三大行业涨幅居前，分别为62.10%、51.28%、48.01% [11] - 信息技术行业上涨42.55%，能源行业涨幅32.28%，工业、可选消费、材料等多个行业涨幅超20% [11] - 中国生物制药、周大福、中国宏桥等个股年内涨幅超100%，翰森制药、快速-W、石药集团等上涨超80% [13] 资金流向 - 南向资金年内净流入港股市场达7998.45亿港元，接近2024年全年8078.69亿港元的净买入额 [6] - 南向资金成交占比达35%，个人投资者（ETF）和交易型资金贡献大量超额增量 [8] - 上半年外资净增持境内股票和基金101亿美元，扭转过去两年净减持态势，五六月份净增持规模增至188亿美元 [3] - 韩国投资者年内对A股和港股的累计交易额超54亿美元，中国市场成为其第二大海外投资目的地 [3] 外资回流逻辑 - 中国经济保持稳健复苏态势，成为全球经济增长的重要引擎 [3] - 美国贸易政策不确定性及债务负担加重，促使全球投资者将资金从美元和美债转移至亚洲市场 [3] - 人民币资产受益于全球货币体系加速碎片化、多元化，港股作为离岸人民币资产直接受益 [4] - 美股估值高企、不确定性增加，资金开始流向亚洲市场，中国资产因低估值和经济面企稳重新受关注 [4] 南向资金驱动因素 - 港股估值较低，相比A股具有明显估值折价优势，恒生指数滚动市盈率为11.37倍 [9] - 港股存在独特投资标的，如大型科技股、高息股、新消费标的等 [9] - 科技突破（如DeepSeek）提振中国科技股及整体资产价值重估热情，阿里等AI标的入选港股通提供投资机会 [9] - 中国内地利率持续走低，机构资金寻求高息优质港股资产 [9] 后市展望 - 南向资金、外资和港股公司回购或为市场提供3000亿港元左右增量资金 [9] - 港股估值仍有提升空间，低PB和低PE公司具备成长性想像空间，高股息资产吸引力强 [13] - 资金流入、政策支持及赚钱效应将推动市场震荡上行，企业利润率见底后有望修复盈利 [13] - 下半年潜在机会包括互联网及泛消费、科技自主及先进制造业、粮食及能源安全等领域 [14]