文章核心观点 - 在宏观消费放缓、暖冬及春节时间较晚等多重压力下，2025年第四季度体育用品行业普遍承压，头部品牌表现分化，安踏集团凭借“单聚焦、多品牌、全球化”战略实现逆市稳健增长，其多品牌矩阵的抗风险能力与协同优势构筑了清晰的竞争壁垒 [1][4][5] 2025年第四季度及全年行业环境与表现 - 2025年第四季度，受宏观消费动能放缓、1961年以来最暖冬季冲击及春节时间较晚等多重压力，冬装核心品类需求承压，行业普遍陷入“旺季不旺”的困境 [1] - 行业头部品牌分化态势加剧：李宁牌（不含李宁YOUNG）2025年第四季度全渠道流水同比低单位数下降，其在中国市场的销售网点（不含李宁YOUNG）环比净减少41个 [1] - 耐克2026财年第二季度（对应2025年9-11月）大中华区营收同比下滑约17%，因门店客流量下滑、售罄率降低出现库存积压，拖累业绩与毛利率 [1] 安踏集团2025年第四季度及全年整体表现 - 安踏集团2025年第四季度流水实现高单位数增长，全年实现低双位数增长 [1] - 集团零售折扣、库存健康度等核心指标保持在良性区间 [2] - 集团在2025年第四季度电商旺季期间，于“双11”、“双12”活动中表现强劲，旗下多品牌位居各类销售榜单前列，有效对冲了部分线下流量压力 [2] 安踏品牌表现与战略 - 安踏品牌2025年全年零售金额实现低单位数正增长 [2] - 尽管第四季度冬装销售受行业环境及暖冬影响，但跑步、篮球、训练等核心专业运动品类及高端科技产品系列销售表现持续领先行业 [2] - 品牌坚定“大众定位、专业突破、品牌向上”战略，持续加码产品创新，例如持续丰富专业跑鞋矩阵，PG7系列凭借缓震技术突破，C202马拉松跑鞋在专业赛事场景中建立口碑 [2] FILA品牌表现与战略 - FILA品牌在“ONE FILA”战略指引下，2025年全年及第四季度均实现中单位数正增长 [3] - 品牌强化网球心智，正式发布网球战略与产品策略，网球心智品类产品如胜利夹克、苏珊裙、BB1 POLO售罄率表现突出 [3] - 产品创新方面，FILA打造“呼吸壳”冲锋衣，自主研发OPTIMA-SHELL科技膜，融合专业户外科技与舒适日常体验 [3] 其他品牌表现与贡献 - 安踏集团旗下所有其他品牌2025年全年零售金额实现45-50%的高速正增长，第四季度实现35-40%的强劲增长 [3] - 据市场信息，迪桑特流水或已突破百亿，成为继FILA、安踏儿童等品牌之后，又一个流水超百亿的品牌 [3] - 其他品牌成为拉动集团增长的第三引擎，标志着集团在高端户外、专业运动等细分赛道的布局已进入收获期 [3] 多品牌矩阵的成功逻辑与协同效应 - 多品牌矩阵的核心逻辑是“资源共享、定位互补、风险对冲” [4] - 品牌定位上，形成覆盖百元至数千元全价格带的梯度布局，全面满足不同消费需求 [4] - 运营协同上，共享供应链、渠道与数字化能力，研发技术横向赋能各品牌，降低边际成本 [4] - 从已披露数据来看，集团盈利水平将持续保持稳定，为多品牌持续扩张提供支撑 [4] 未来展望与增长动力 - 短期看，暖冬递延需求有望在2026年第一季度释放 [5] - 长期增长核心动力包括：主品牌技术迭代、FILA份额提升、新兴品牌高增长及全球化布局 [5] - 作为全球化战略重要落子，安踏集团正推进海外拓展，东南亚“三年千店计划”逐步落地，与国内多品牌矩阵形成“内外协同”的增长合力 [5]

安踏体育2025年第四季度及全年零售表现 - 2025年第四季度，安踏品牌产品零售金额按零售价值计算，与2024年同期相比录得低单位数的负增长 [1] - 2025年全年，安踏品牌产品零售金额按零售价值计算，与2024年相比录得低单位数的正增长 [1]

2025年第四季度及全年零售表现 - 2025年第四季度，安踏品牌产品零售金额同比录得低单位数负增长 [1] - 2025年第四季度，FILA品牌产品零售金额同比录得中单位数正增长 [1] - 2025年第四季度，所有其他品牌产品零售金额同比取得35-40%的正增长 [1] - 2025年全年，安踏品牌产品零售金额同比录得低单位数正增长 [1] - 2025年全年，FILA品牌产品零售金额同比录得中单位数正增长 [1] - 2025年全年，所有其他品牌产品零售金额同比取得45-50%的正增长 [1] 多品牌业务发展态势 - 安踏主品牌在2025年第四季度面临短期压力，但全年仍实现小幅增长 [1] - FILA品牌在2025年第四季度及全年均保持稳健的中单位数增长 [1] - 以迪桑特、可隆等为代表的其他品牌增长迅猛，第四季度增速达35-40%，全年增速进一步加快至45-50% [1]

业绩总结 - 2025年第四季度，安踏品牌零售金额同比低单位数负增长[4] - 2025年第四季度，FILA品牌零售金额同比中单位数正增长[5] - 2025年第四季度，其他品牌零售金额同比增长35 - 40%[6] - 2025年全年，安踏品牌零售金额同比低单位数正增长[7] - 2025年全年，FILA品牌零售金额同比中单位数正增长[8] - 2025年全年，其他品牌零售金额同比增长45 - 50%[9]

核心观点 - 招商证券国际认为安踏体育去年第四季销售符合预期 新的安踏核心品牌线上策略重振增长动能 公司目标价95港元 维持"买入"评级 [1] 过往业绩与指引 - 安踏体育去年第四季销售表现符合预期 [1] - FILA品牌已在去年11月中旬前锁定全年销售目标 [1] - 户外品牌(Descente/Kolon)持续保持稳健增长 [1] - 公司仍有望实现其下调后的2025年销售指引 [1] 未来增长预测 - 预计安踏核心品牌于今年实现低单位数增长 [1] - 预计FILA品牌于今年实现中单位数增长 [1] - 预计其他品牌于今年实现50%增长 [1] 盈利能力与运营展望 - 展望2026年 预计得益于严格的成本控制 公司成熟品牌的经营利润率将大致保持稳定 [1] - 安踏核心品牌若重新调整线上营销策略 通过更新内容与优化商品上架运营能力 有望为品牌注入新活力 [1] 市场评价 - 招商证券国际认为安踏品牌的韧性仍被低估 [1]

公司近期销售表现与预期 - 安踏体育去年第四季度销售表现符合预期 [1] - 安踏核心品牌通过新的线上策略重振了增长动能 [1] 各品牌增长预测 - 预计安踏核心品牌在2024年实现低单位数增长 [1] - 预计FILA品牌在2024年实现中单位数增长 [1] - 预计其他品牌在2024年实现50%增长 [1] 公司发展前景与指引 - 安踏品牌的韧性仍被低估 [1] - 公司仍有望实现其下调后的2025年销售指引 [1] - FILA品牌已在去年11月中旬前锁定全年目标 [1] - 户外品牌（Descente/Kolon）持续保持稳健增长 [1] 未来盈利能力展望 - 预计到2026年，得益于严格的成本控制，公司成熟品牌的经营利润率将大致保持稳定 [1] - 相信安踏核心品牌若重新调整线上营销策略，通过更新内容与优化商品上架运营能力，有望为品牌注入新活力 [1] 投资评级与目标价 - 招商证券国际给予安踏体育目标价95港元，并维持“买入”评级 [1]

文章核心观点 - 中国在“十四五”收官与“十五五”启航之际，质量发展工作取得显著成效，通过系统推进“质量三强一基”建设，从企业、产业链、区域和质量基础设施多个层面全面提升质量水平，并借助质量融资增信等创新手段激发市场活力，严守安全底线，有力支撑了经济高质量发展和现代化产业体系建设 [1][3][6][7] 质量发展总体成效 - 全国制造业产品质量合格率稳步提升至93.93%，制造业质量竞争力指数达85.86，消费品质量合格率达到92.11% [1] - 全国生活性服务、公共服务质量满意度分别提高到81.33和81.62，持续保持在“满意”区间 [1] - “十四五”期间共实施汽车召回1046次、涉及3759.2万辆，实施消费品召回3865次、涉及3676.9万件 [7] 质量强企建设 - 市场监管总局构建《质量强国建设领军企业培育导则》，首批34家企业纳入质量强国建设领军企业培育库 [4] - 推动全国30万家企业设立首席质量官，对200余万家企业开展精准帮扶 [4] - 卡尔美体育用品有限公司通过5G智慧工厂实现传统运动服装产业的数字化与智能化升级 [1] 质量强链推进 - 全国各地实施质量强链项目1856个，组建质量技术创新联合体1420个，吸引5375家链主企业、28万家链员企业参与，解决质量堵点卡点问题2.5万个 [1] - 组织实施质量强链十大标志性项目，累计投入2.21亿元，部署质量攻关任务289项 [5] - 扎实推进全国百个质量强链重点项目和首批21个跨区域联动项目，增强产业链稳定性和可靠性 [5] - 在集成电路、稀土、人工智能等重点领域，发布国家标准134项、牵头制定国际标准10项，完成检验检测促进产业优化升级重点项20项 [1] - 沈阳新松机器人自动化股份有限公司担任链主企业的工业机器人质量强链项目，是市场监管总局十大质量强链标志性项目之一 [2] 区域质量提升 - 推动全国1500个城市实施质量强县战略，推动实施17个质量强县培育建设创新试点，组织169个城市开展特色质量实践活动 [5] - 北京市昌平区东小口镇以质量强镇建设推动区域高质量发展，探索超大特大城市城乡接合部发展新路径 [3] - 浙江省湖州市德清县创新设立质量金鼎奖，通过项目化评价激励企业从“被动达标”转向“主动创质” [3] 质量基础设施与创新 - 全国累计建成质量基础设施“一站式”服务平台2372个，全面助推科技创新和新质生产力发展 [5] 质量融资增信 - 全国市场监管部门联合金融机构出台质量融资增信措施，已帮助4万家企业获得贷款，总金额超过2800亿元 [6] - 辽宁省推出“辽质贷”，盛京银行为省长质量奖获奖企业朝阳浪马轮胎有限责任公司提供信用类授信5000万元 [5] - 黑龙江省推出“龙质贷”，中国邮政储蓄银行双鸭山市分行向集贤金达科技公司发放800万元贷款 [6] - 吉林省推出“吉质贷”，质量成为企业融资的“通行证”和金融支持的信心源 [6] 政策监管与市场活力 - 市场监管总局联合中央网信办、工业和信息化部等9部门印发《关于提升网络交易平台产品和服务质量的指导意见》，从5方面提出15条措施，以优质供给激发消费潜力 [7] - 市场监管总局发布《关于进一步加强网络销售消费品召回监管的公告》，推动消费品召回管理从线下向线上有效延伸 [7]

纪要涉及的行业或公司 * 证券行业 代表公司或机构为中信证券[1] * 金融教育/研究行业 代表机构为南开大学金融学院[2] * 人工智能行业 代表公司为Minimax[4] * 电力行业 代表公司为国家电网有限公司[5] * 高等教育/科研行业 代表机构为北京大学[6] * 信息通信技术行业 代表机构为中国信息通信研究院[8] * 医疗服务/医药生物行业 代表机构为北京天坛医院[9] * 文化传媒/演艺行业 代表个人为舞蹈编导周莉亚[9] * 体育用品/服务行业 代表个人为运动员石宇奇[11] 纪要提到的核心观点和论据 * 金融学术研究为金融行业提供理论支持和人才培养[2] * 高等教育机构的核心作用是为科技产业培养人才并提供前沿研究[7] 其他重要但是可能被忽略的内容 * 人工智能行业可能涉及计算机软件开发、IT服务及与传媒结合的应用领域[4] * 信息通信技术行业具体涉及5G、物联网、智能制造等领域[8] * 医疗服务行业在纪要中特别指向神经病学领域[9]

核心观点 - 海通国际发布研究报告指出，361度(01361)2025年第四季度流水增长稳健，整体表现亮眼，公司聚焦大众专业运动领域，流水增速行业领先，并通过产品创新、渠道优化及新业态扩张推动发展，该机构维持其“优于大市”评级 [1][2][4] 财务表现与预测 - 2025年第四季度主品牌线下流水同比增长10%，主品牌线上流水同比增长“高双位数”，童装流水同比增长10% [1][2] - 与2025年第三季度（同比分别增长10%/20%/10%）相比，主品牌线上流水增速略有放缓 [1][2] - 该机构预计公司2025至2027年归母净利润分别为12.7亿元、14.0亿元、15.6亿元，原预测为12.92亿元、15.01亿元、16.72亿元 [2][4] - 对应2025至2027年预测市盈率分别为8.5倍、7.7倍、6.9倍 [2][4] - 该机构给予公司2025年10倍市盈率估值（原为11倍），按1港币兑0.9人民币汇率计算，对应目标价为6.83港元，较之前下调9% [2][4] 渠道拓展与运营 - 截至2025年12月末，361度超品店已开设126家，其中童装超品店21家，已超额完成年初设定的100家开店目标 [1][3] - 2025年第二、三、四季度，超品店分别新开39家、44家、33家，该机构预计2026年超品店计划仍为净开店 [1][3] - 户外品牌ONEWAY运营符合预期，当前共开设6家门店，该机构预计2026年ONEWAY也有拓店计划 [1][3] 产品与品牌营销 - 公司持续加码心智产品与专业赛事赞助 [1][3] - 产品层面，顶碳跑鞋飞燃5和5Future已经上市，篮球鞋约基奇Joker2、阿隆·戈登AG6等也已上市，其中篮球鞋在美国丹佛主场全球发售反响良好 [1][3] - 赛事层面，公司顺利举办3号赛道10KM竞速决赛，赞助了唐山马拉松、福州马拉松，并首次成为WTCC洲际网球赛事官方供应商 [1][3] - 该机构预计2026年第三季度公司将推出网球鞋产品 [1][3] 公司战略与定位 - 公司聚焦于大众专业运动领域，年初至今流水增速在行业内领先 [2][4] - 公司立足科技创新，产品持续迭代升级，渠道结构持续优化，新业态超品店快速扩张 [2][4]

2026年1月15日，由中华全国体育基金会与安踏集团联合发起的"奥运领奖台公益基金"重要落地项目在 湖南省湘西土家族苗族自治州古丈县玉玲举重运动学校成功举行。活动聚焦体育后备人才培养与运动员 终身保障体系建设，为基层体校师生送去切实支持与温暖关怀。中华全国体育基金会理事长王卫东，国 家体育总局举重摔跤柔道运动管理中心副主任何一群，安踏集团副总裁李玲，湖南省体育局党组成员、 副局长张连标，中华全国体育基金会副理事长、秘书长彭维勇，湖南省举重运动管理中心主任何国，奥 运冠军龙清泉、向艳梅、谌利军、侯志慧、李雯雯等嘉宾出席了活动。 活动现场，奥运冠军龙清泉、向艳梅为师弟师妹们带来了一堂生动的"冠军课堂"，讲述了从基层体校走 向奥运冠军领奖台的奋斗历程，分享了训练中艰辛、挫折中的坚持以及成功后的感悟，用榜样的力量激 励着每一位青少年运动员。龙清泉告诉孩子们"梦想始于脚下，坚持铸造辉煌，要坚持信念持续努 力。"向艳梅鼓励孩子们："要勇敢追梦，相信自己比想象中更强大。" 中华全国体育基金会理事长王卫东表示："奥运领奖台公益基金的落地，为了构建从青少年培养到职业 保障的良性生态，希望将这份关怀传递到基层，通过冠军引领青少年 ...