报告核心观点 - 美国经济增速放缓下半年或加速显现，市场可能低估美联储 2025 年降息次数，美元资产配置意愿降低使美元下行；政策驱动下风电行业预计维持高景气发展；地缘冲突加剧不可逆，应重点布局军工材料核心资产，关注进口自伊朗和以色列金额较大的商品 [6][7][8][11] 市场走势 - 2025 年 6 月 25 日国内市场主要指数多数上涨，上证指数涨 1.15%收于 3420.57，深证成指涨 1.68%收于 10217.63，沪深 300 涨 1.20%收于 3904.03，中小板指涨 1.38%收于 6426.48，创业板指涨 2.30%收于 2064.13，科创 50 涨 1.79%收于 978.71 [4] 宏观策略：海外市场周观察（20250616 - 20250622） 美国情况 - 6 月 FOMC 会议保持政策利率不变，最新 SEP 反映考虑关税影响的经济预期，经济增速预期下调，通胀预期上调，市场预计美联储 9 月和 12 月各降息 25bp [6] - 就业市场数据疲软，初请失业金人数维持高位，5 月零售销售增速下行，地产市场降温，新屋开工大幅下行 [6] - 6 月 20 日当周，美股三大股指涨跌不一，美元指数反弹，黄金现货价格回落，布油上涨，10Y 美债收益率下行 [6] 非美国家情况 - 5 月日本核心 CPI 同比增速上行至 3.7%，欧元区 5 月 HICP 同比环比增速均下行，欧盟 6 月 ZEW 经济景气指数大幅回升 [6] 周观点 - 全球多元化配置趋势是弱美元的主要推动力，市场或低估美联储 2025 年降息次数，美元资产配置意愿降低使美元下行 [6][7] 行业评论：化学原料 - 新材料周报（250616 - 0620） 二级市场表现 - 本周新材料板块下跌，新材料指数跌幅 1.18%，跑赢创业板指 0.48%；近五个交易日，合成生物、半导体材料、可降解塑料、工业气体、电池化学品指数下跌，电子化学品指数上涨 [8] 产业链周度价格跟踪 - 氨基酸中缬氨酸、色氨酸、蛋氨酸价格上涨，精氨酸不变；可降解材料价格均不变；维生素中维生素 A、E、D3 价格下跌，泛酸钙、肌醇不变；工业气体及湿电子化学品价格不变；塑料及纤维中部分产品价格不变，涤纶帘子布 5 月出口均价下跌，芳纶价格下跌，癸二酸 5 月出口均价上涨 [8] 投资建议 - 财政部下达 2025 年地方可再生能源补贴 41.90 亿元，风电行业预计维持高景气，2025 年风电新增装机约 105 - 115GW，建议关注时代新材、麦加芯彩 [8][9] 行业评论：基础化工 - 行业周报（20250616 - 0622） 地缘冲突影响 - 地缘冲突加剧不可逆，建议重点布局军工材料核心资产，如昊华科技、同益中 [11][12] 伊以冲突影响 - 伊以冲突致原油暴涨，建议关注进口自伊朗和以色列金额较大的商品，如聚烯烃、甲醇、硫磺、氯化钾、溴等 [11][12] 投资建议 - 关注军工材料核心资产昊华科技、同益中；关注进口自伊朗和以色列数额较多商品相关企业，如中化化肥、亚钾国际 [11][12]

各位老铁，这里是帮主郑重的复盘分享时间。今天A股市场迎来了一场"班级大洗牌"——沪深交易所和中证指数公司齐刷刷宣布，深证成指、创业板指、 上证50、沪深300等核心指数今天（6月16日）正式更换样本股。这就好比学校重新排座位，优等生被重点培养，后进生则可能被边缘化。作为中长线玩 家，咱们得把显微镜和望远镜都用上，既要抓住调仓带来的短期机会，更要盯紧长期的产业趋势。 一、指数"排座位"背后的产业密码 这次调整可不是简单的数字游戏，而是A股"新陈代谢"的关键动作。就拿创业板指来说，新纳入的蓝色光标、长盈精密等8家公司，清一色来自人工智 能、高端制造等新质生产力领域，研发投入平均增长10%，有22家公司研发费用超过10亿元。南开大学田利辉教授说得明白，这是资本市场在主动拥 抱"硬科技"，把资金往高成长性赛道引导。 1. 战略新兴产业龙头：比如创业板50新纳入的机器人（300024），作为工业自动化领域的隐形冠军，最近获得了特斯拉人形机器人核心部件订单，机构 预测2025年净利润增速将超50%。 2. 高研发投入的硬科技公司：像深证成指新调入的福晶科技（002222），在激光晶体领域全球市占率超70%，最近又拿下华为 ...

碳纤维行业核心观点 - 碳纤维已成为高端制造业换装首选材料，具备优异的力、热、电磁性能，可作为增强材料与树脂、金属、陶瓷等复合制造先进复合材料[4] - 碳纤维产业链长且工艺复杂，各工序精确调控及精密配合是制备高性能碳纤维的关键，掌握工艺及相关设备是企业构筑护城河的核心[5] - 性价比是碳纤维拓展下游市场的核心要素，需通过性能优化和成本控制实现对传统材料的替代，其中回收碳纤维保留了原始纤维优异性能且成本更低[6] - 碳纤维应用市场多元化，2021年全球需求达118000吨（同比增长10.4%），中国需求62379吨（同比增长27.7%），预计2030年全球需求量将达400000吨[8] - 中国已成为全球最大碳纤维产能国，2021年国产供给率提升至58.1%，行业技术仍有进步空间且下游需求快速释放[8] PAN基碳纤维技术 - PAN基碳纤维占全球碳纤维总量90%以上，需经历聚合、纺丝、预氧化、碳化等复杂工序，每个工艺参数均影响最终性能[27][48] - 聚合反应中丙烯腈单体与共聚单体（如衣康酸、丙烯酸甲酯）的配比控制在98:2可优化预氧化温度，引发剂AIBN用量需低于0.5%[58][59][62] - 原丝质量对碳纤维性能至关重要，采用二甲基亚砜溶剂可降低链转移常数和金属残留，溶液聚合能直接获得均质纺丝原液[64][66][67] - 预氧化阶段需控制环化反应速率，采用多温区连续式设备可提高效率，温度梯度设计影响纤维张力稳定性[56][60][65] 应用领域与成本控制 - 碳纤维复合材料在航空航天领域比铝合金减重20-30%，飞机机体减重1磅可产生数万美元经济效益[254][255][256] - 风电叶片采用碳纤维主梁可提升刚度并减重，全球风电领域碳纤维需求从2012年8000吨增长至2021年33000吨[267][268][273] - 成本控制需从工艺革新（如缩短预氧化时间）、规模效应（万吨级产能降低能耗）和回收利用（热裂解法回收率超90%）三方面突破[182][225][232] - 汽车领域采用HP-RTM工艺可实现快速成型，碳纤维部件比传统材料减重50%以上，但回收技术仍需优化[215][288][290] 市场竞争格局 - 日本东丽拥有最完备产品体系，T1100GC型号拉伸强度达7000MPa，覆盖航空航天至电子电力等30余个应用场景[52][53][54] - 国内企业如中复神鹰通过设备专利（如蒸汽拉伸装置）实现工艺突破，光威复材等公司受益于国防军工高景气度[9][192][313] - 全球碳纤维专利技术集中度较高，美日欧企业主导产业链，但中国在产能规模和部分工艺（如干喷湿纺）已实现追赶[304][305][315]

军工板块行情分析 - A股军工板块延续涨势 5月8日近20股涨停或涨超10% [1] - 低空经济 商业航天 深海科技 大飞机 军事智能化等主题高度活跃 这些大军工新域新质主题仍将不断深化 [1] - 军工基本面有望持续回暖 主题活跃+业绩提振将构成未来较长时间的二重奏 共同推动军工整体行情 [1] 投资关注维度 - 关注前期超跌 悲观预期充分体现的领域 如军工电子 军工材料 [1] - 关注指数权重股 如沪深300和A500等指数中的军工权重股 [1] - 关注行业"双击" "十四五"末订单和业绩逐步兑现 "十五五"计划逐步明朗将带来业绩和估值双击 [1] - 关注拥有行业特殊性溢价的板块 如并购重组 市值管理预期 地缘政治刺激 新质生产力和新质战斗力等带来的行业溢价 [1]

公司业绩表现 - 24年实现营收11.39亿元（同比+24.17%），归母净利4.14亿元（同比+23.56%）[1] - Q4营收4.01亿元（同比+27.27%，环比+58.92%），归母净利1.04亿元（同比+61.91%，环比+11.29%）[1] - 25Q1营收2.41亿元（同比-2.48%），归母净利0.63亿元（同比-45.23%）[3] - 业绩低于预期，主要因军品需求延后及子公司未达盈亏平衡[1] 业务分项表现 - 特种功能材料营收10.23亿元（同比+15.27%），毛利率55.12%（同比-4.01pcts）[2] - 声学超材料及仪器营收0.44亿元（同比+143.33%），毛利率21.19%（同比-11.05pcts）[2] - 航空航天零部件加工营收0.62亿元（同比+461.84%），毛利率12.76%（同比+19.34pcts）[2] - 陶瓷基复合材料首次创收200.88万元，毛利率24.67%[2] - 24年综合毛利率50.69%（同比-7.09pcts），因子公司产能不饱和[2] 盈利能力变化 - 25Q1毛利率40.79%（同比-17.97pcts），净利率23.23%（同比-20.86pcts）[3] - 毛利率下降主因跟研试制产品占比高及子公司产能利用率低[3] - 25Q1研发费用率12.76%（同比+7.26pcts）[3] 未来展望 - 预计25-27年归母净利4.62/5.83/7.17亿元，较前值下调28.68%/28.83%[4] - 给予25年36倍PE估值，目标价85.32元（前值111.80元）[4] - 子公司产能爬坡后有望改善盈利能力[2][3] - 军工隐身材料龙头地位稳固，长期成长空间可期[1]

报告行业投资评级 - 行业投资评级为增持，维持评级 [3] 报告的核心观点 - 2月中航证券军工材料指数跑赢军工（申万）指数1.05个百分点，2025年前期挤压的需求有望释放，订单需求向上游传导，军工材料企业业绩有望复苏 [1][8] - 2024年23家军工材料相关公司中10家业绩增长，13家下滑，整体净利润增速下限/上限中位数为-14.43% [9] - 2025年军工材料行业或逐步复苏，行业需求集中释放，上游企业将受益，行业确定性在恢复 [11] - 军品降价与产品可靠性形成掣肘，需求未大幅改善时持续降价不可持续，行业需求修复后以量换价是行业成熟表现 [12] - 产业链重塑整合、多流水发展趋势明显，军品渠道优势将弱化，产品成本、技术、质量等优势成核心竞争力 [13] - 武器装备对材料多功能性要求提升，复合材料应用比重有望持续提升 [14] - 3D打印增材制造等材料制造新工艺快速发展，从快速原型件向批产应用发展，在民用领域应用也在拓展 [6][15] - 高端材料“民用”市场带来第二增长动力，如低空经济、大飞机、商业航天、机器人等领域为相关材料带来发展机遇 [16] 根据相关目录分别进行总结 重要事件及公告 国内军工材料产业重要事件 - 2月5日四川省科学技术厅拟组建陶瓷基复合材料等技术创新中心，由航空工业成都飞机工业（集团）牵头组建陶瓷基复合材料技术创新中心 [25][30] - 2月8日夹江县兴宇航先进复合材料智能制造项目主体建设完成，预计2月底部分试生产，2025年底全面竣工投产，总投资7亿，建成后预计年产值10亿 [25] - 2月13日随州市曾都区湖北金龙高性能碳纤维复合材料产业园区破土动工，总投资10亿，建成后预计新增年产值20亿 [26] - 2月20日OPPO发布折叠屏旗舰Find N5，采用3D打印钛合金铰链等新材料工艺 [26][32] 国内军工材料上市公司重要公告 - 2月5日钢研高纳收到向特定对象发行股票注册批复 [27] - 2月6日光启技术下属公司签订超材料航空结构产品批产合同，金额78011.7096万元，产品2025年底前交付 [27] - 2月21日光启技术与多家公司签署人形机器人战略合作协议，负责开发超材料关键部件 [27][28] - 2月25日上大股份拟对高温合金建设项目追加投资，投资额增至13.50亿，预计2027年底达预定可使用状态 [28] - 2月25日昊华科技拟划转子公司股权，有助于业务整合与协同发展 [28] 海外军工材料产业重要事件 - 2月12日美国空军授予Stratasys和Novineer小型企业创新研究合同，合作开发增材制造非平面刀具路径优化 [29] - 2月18日Hexcel推出航空航天复合材料开发成果，如新型快速固化预浸料HexPIv M51 [29] 军工材料产业分析 军工材料产业重要事件解读 - 陶瓷基复合材料发展或提速，其具有耐高温、轻量化等性能优势，是热端新材料开发首选 [2][30] - 3D打印在民用3C、机器人领域应用拓展，OPPO在折叠屏手机采用3D打印技术，铂力特等在机器人传感器制造中应用3D打印技术 [2][6] 原材料成本 - 2月电解镍价格12.89万元/吨，环比上升1.50%；电解钴价格18.00万元/吨，环比上升7.78% [36] - 2月海绵钛价格4.78万元/吨，环比上升0.42%；丙烯腈价格0.95万元/吨，环比下降18.80% [36] 军工材料行业资本市场现状 军工材料月度行情表现 - 2月中航证券军工材料指数+4.72%，军工（申万）指数+3.66%，跑赢行业1.05个百分点 [1][36] - 涨跌幅前三为铂力特（+31.11%）、同益中（+24.13%）、中复神鹰（+21.58%）；涨跌幅后三为航材股份（-8.20%）、宝钛股份（-5.98%）、昊华科技（-4.39%） [1] 24年军工材料企业业绩预告情况 - 截至3月5日，23家军工材料相关公司中10家业绩增长，13家下滑，整体净利润增速下限/上限中位数为-14.43% [9] 军工材料行业估值小幅波动 - 报告未提及具体估值波动情况 军工材料行业重要投资逻辑 - 新材料应用比例会不断提升，预计到2028年高端钛合金、碳纤维、高温合金市场规模将分别突破200亿、300亿、400亿 [42] - 军品降价与产品可靠性形成掣肘，需求未大幅改善时持续降价不可持续 [12] - 产业链重塑整合、多流水发展趋势明显，军品渠道优势将弱化 [13] - 企业应寻找第二曲线，拓展业务和客户，向民品领域拓展 [47] 建议关注 - 建议关注光威复材等碳纤维复合材料企业，抚顺特钢等高温合金企业，西部超导等钛合金企业，铂力特等增材制造企业，华秦科技等隐身材料企业，北摩高科等碳碳复材企业 [48]

行业背景与核心观点 - 隐身材料已成为现代国防装备的刚需产品，尤其在第五代战斗机中隐身性是最显著特征，行业迎来黄金发展时代[1] - 现代探测手段覆盖雷达、红外等多频谱，隐身材料需解决多频段兼容技术瓶颈，技术门槛极高[2] - 2024年中国国防预算达16655.4亿元，同比增长7.2%，政策推动装备升级换代，隐身材料作为新质生产力需求刚性[7] - 全球军机升级聚焦隐身性能，中国老旧机型替换及隐身导弹/无人机等发展将带动隐身材料市场扩张[8] 公司技术实力 - 佳驰科技是国内主要EMMS提供商，突破薄型化、轻量化及超宽带兼容隐身材料技术，打破国外垄断[2] - 公司由邓龙江院士创立，研发团队来自电子科大等高校，拥有63项专利（含23项发明专利）[2][9] - 建立大型仿真平台实现电磁散射计算，缩短研发周期，四大吸收剂体系解决多频段隐身问题[9] - 获国家科技进步二等奖等5项国家级/省级科技奖项[2] 财务表现与订单 - 2021-2023年营收复合增速36.02%，扣非净利润复合增速32.34%，2024年预计营收10.2-11.5亿元（同比+3.99%-17.25%）[4][6] - 综合毛利率持续高于75%（2024H1为78.29%），远超行业平均45%水平[9][10] - 截至2024年1月在手订单4.82亿元（不含税），产能紧张导致部分订单削减[12] 募投与产能规划 - 拟募资12.45亿元，用于生产基地/研发中心建设及补充流动资金[11] - 生产基地达产后预计新增年收入5.18亿元，净利润1.61亿元[12] - 研发中心将扩大团队规模，提升高端设备投入以强化技术优势[11] 市场前景 - 隐身材料在战机渗透率快速提升，未来6代机及隐身导弹/舰艇等将驱动需求[8] - 民用电磁兼容材料全球市场规模2020年68亿美元，预计2025年达82亿美元[8] - 军工产品定型后供应商粘性高，公司已批量供应三代/四代战机材料[4]