报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 美伊冲突缓解后全球资本市场大幅反弹，后续上涨速度或放缓，行情逻辑从“炒预期”转向“看兑现”，二季度进入一季报密集披露期，市场后续或转为震荡为主 [2] 根据相关目录分别进行总结 股指期货市场 - IF当月、下月、下季、隔季前日收盘价分别为4727.60、4698.60、4667.00、4586.00，涨跌分别为 -1.80、 -11.80、 -10.60、 -12.20，成交量分别为12538.00、22178.00、48719.00、11793.00，持仓量增减分别为 -20020.00、6565.00、 -2396.00、887.00 [1] - IH当月、下月、下季、隔季前日收盘价分别为2930.00、2918.00、2880.00、2867.60，涨跌分别为18.46、12.00、 -12.00、10.60，成交量分别为8499.00、24765.00、6560.00、1491.00，持仓量增减分别为13915.00、43292.00、 -26184.00、 -27300.00 [1] - IC当月、下月、下季、隔季前日收盘价分别为8236.60、8146.20、7992.20、7858.20，涨跌分别为32.45、 -31.40、 -97.40、 -78.80，成交量分别为26554.00、74383.00、22885.00、4688.00，持仓量增减分别为47584.00、112988.00、 -69241.00、 -73485.00 [1] - IM当月、下月、下季、隔季前日收盘价分别为8277.00、8159.20、7941.40、7746.20，涨跌分别为 -23.22、 -84.80、 -189.20、 -161.40，成交量分别为35325.00、101568.00、29621.00、8683.00，持仓量增减分别为60986.00、133296.00、 -90302.00、 -99356.00 [1] - IF下月 - IF当月、IH下月 - IH当月、IC下月 - IC当月、IM下月 - IM当月隔月价差现值分别为 -29.00、 -12.00、 -90.40、 -117.80，前值分别为 -21.00、 -9.60、 -16.80、 -48.80 [1] 股指现货市场 - 沪深300指数前值4757.44，涨跌幅0.61，成交量221.63亿手，总成交金额6265.68亿元 [1] - 上证50指数前值2933.65，涨跌幅0.78，成交量47.73亿手，总成交金额1320.77亿元 [1] - 中证500指数前值8290.02，涨跌幅0.92，成交量213.76亿手，总成交金额5073.88亿元 [1] - 中证1000指数前值8357.81，涨跌幅0.61，成交量292.03亿手，总成交金额5596.65亿元 [1] - 能源、原材料、工业、可选消费前值分别为2651.28、4443.24、2685.22、6039.26，涨跌幅分别为 -0.64%、 -1.01%、 -1.14%、 -0.60% [1] - 主要消费、医药卫生、地产金融、信息技术前值分别为19883.76、7944.80、6138.11、3425.98，涨跌幅分别为 -2.50%、 -2.68%、 -0.48%、1.27% [1] - 电信业务、公用事业前值分别为7434.72、2439.21，涨跌幅分别为4.55%、 -0.61% [1] 期现基差 - IF当月 - 沪深300、IF下月 - 沪深300、IF下季 - 沪深300、IF隔季 - 沪深300前值分别为 -1.07、 -30.07、 -61.67、 -142.67，前2日值分别为 -6.41、 -27.41、 -58.81、 -138.61 [1] - IH当月 - 上证50、IH下月 - 上证50、IH下季 - 上证50、IH隔季 - 上证50前值分别为 -3.65、 -15.65、 -53.65、 -66.05，前2日值分别为0.93、 -8.67、 -22.87、 -57.87 [1] - IC当月 - 中证500、IC下月 - 中证500、IC下季 - 中证500、IC隔季 - 中证500前值分别为 -53.42、 -143.82、 -297.82、 -431.82，前2日值分别为 -10.79、 -27.59、 -115.39、 -269.79 [1] - IM当月 - 中证1000、IM下月 - 中证1000、IM下季 - 中证1000、IM隔季 - 中证1000前值分别为 -80.81、 -198.61、 -416.41、 -611.61，前2日值分别为 -7.64、 -56.44、 -175.44、 -400.44 [1] 其他国内主要指数和海外指数 - 上证指数、深证成指、中小板指、创业板指前值分别为4082.13、14966.75、9108.48、3677.58，涨跌幅分别为0.76%、0.55%、0.89%、 -0.02% [1] - 恒生指数、日经225、标准普尔、DAX指数前值分别为26361.07、58824.89、7109.14、24417.80，涨跌幅分别为0.77%、0.60%、 -0.24%、 -1.15% [1] 宏观信息 - 习近平应约同沙特王储兼首相穆罕默德通电话，中方主张立即、全面停火止战，支持和平努力，霍尔木兹海峡应保持正常通行，沙特致力于对话解决分歧 [2] - 美伊临时停火协议4月22日到期，新一轮谈判悬而未决，美国副总统将参与第二轮谈判，伊朗因美方言行改变未决定是否参加，巴基斯坦积极斡旋，特朗普称谈判有进展愿会面，未达成协议几乎不可能延长停火 [2] - 伊朗外交部发言人称因美国违反停火协议无法实现霍尔木兹海峡航行正常化，移除浓缩铀不是谈判选项，特朗普称协议签署前不开放海峡，美国中央司令部称已有27艘船只掉头或返回伊朗港口 [2] - 获得下一任美联储主席提名的沃什将赴参议院银行委员会听证会，强调利率决策应独立于政治考量，货币政策不应成短期政治目标工具 [2] 行业信息 - 4月21日24时国内成品油零售限价将调价，机构预测大概率下调 [2] - 截至3月末，存续私募基金管理规模达22.72万亿元，环比增加约1200亿元，连续6个月攀升，基金管理人数量持续减少，3月减少62家，一季度累计注销187家 [2] - 工信部等部门召开光伏行业座谈会，部署规范光伏产业竞争秩序工作，推进产能调控等综合治理 [2] - 国家药监局等部门联合通告，对普瑞巴林口服单方制剂等成瘾性药品推行信息化追溯闭环管理，禁止网络零售 [2] 股指观点 - 美国三大指数小幅回调，上一交易日股指继续上涨，美伊冲突影响下降，国防军工板块领涨，综合板块领跌，市场成交额2.61万亿元 [2] - 4月17日融资余额增加22.91亿元至26512.07亿元，美伊冲突缓解，全球资本市场回暖，资金风险偏好提升，成长型板块获资金青睐 [2]

历史规律与当前表现 - 历次原油冲击下，美债利率呈现“先交易通胀、后交易增长”的两阶段规律，最终走向取决于美国经济的“主要矛盾”[2][3] - 与历史典型冲击相比，本轮美伊冲突下美债利率反应相对温和，最大上行幅度仅约50个基点，类似1990年海湾战争案例[4][23] - 当前美债定价已计入短期通胀上升，5年期盈亏平衡通胀率升至2.6%，但5年/5年远期盈亏平衡通胀率仍稳定在2.2%附近[4][28] 冲突缓和后的制约因素 - 即使地缘冲突缓和，油价中枢可能在供给、需求和供应链重构等多因素共振下永久性提升[5][39] - 若美国战略失利引发市场对其安全承诺的质疑，美债作为安全资产的需求端可能受损，利率未必能顺畅回落至战前低位[5][41] - 历史表明，地缘局势缓和后，美债利率未必能降至冲突前水平，例如第一次石油危机后利率继续上升[32] 近期市场数据与预期 - 截至2026年4月16日，市场通胀互换隐含路径显示，美国CPI同比或在二季度升至3.7%-3.8%，2026年下半年回落至3.2%-3.3%[4][28] - 当周（报告期内），10年期美债收益率下行5.0个基点至4.26%，标普500指数上涨4.5%，布伦特原油价格下跌5.1%至90.4美元/桶[6] - 美国3月PPI环比增长0.5%，弱于市场预期的1.1%；3月工业生产指数环比下降0.5%，亦弱于预期，反映高油价和地缘不确定性冲击[6][115][118] - 美联储4月褐皮书指出，经济面临“滞胀”风险，能源成本推高通胀的同时，不确定性抑制了投资和招聘[6][104]

产品发行与上市安排 - 南方东英黄金ETF(03030)已获香港证监会认可为集体投资计划并预计于2026年4月21日开始在香港交易所买卖及获准列入认可卖空指定证券[1] - 该产品支持实金赎回，一手入场费约720元，旨在成为投资者低入场门坎的长线配置黄金投资工具[1] 产品设计与运作机制 - 该ETF提供紧贴伦敦金银市场协会(LBMA)上午黄金价表现的投资业绩[1] - 产品将购买及持有金条，且存放在香港的金库[1] - 汇丰银行担任该ETF的托管人，香港国际机场贵金属储存库及Brink's公司担任副托管人[1]

南方东英董事总经理兼亚太区销售部主管王卓峯指，该ETF支持实金赎回，一手入场费约720元，冀成 为投资者低入场门坎的长线配置黄金投资工具。 香港交易所发布南方东英黄金ETF的交易安排。南方东英黄金ETF(03030)已获香港证券及期货事务监察 委员会认可为集体投资计划并预计于2026年4月21日(今日)开始在香港交易所买卖及获准列入认可卖空 指定证券。 资料显示，该产品提供紧贴LBMA上午黄金价表现的投资业绩，并将购买及持有金条，且存放在香港的 金库，汇丰为托管人，香港国际机场贵金属储存库及Brink's为副托管人。 ...

基金研究核心观点 - 报告期内权益市场表现亮眼，主要指数全部上涨，其中创业板指涨幅最大达6.65% [2] - 公募绩效考核新规落地，证监会发布深化创业板改革意见 [2] 基金研究市场回顾 - 上周（2026年4月13日至4月17日）权益市场主要指数全部上涨，创业板指上涨6.65% [2] - 31个申万一级行业中25个上涨，涨幅前五为通信、综合、电子、电气设备和国防军工，跌幅前五为石油石化、食品饮料、煤炭、交通运输和医药生物 [2] 基金研究公募基金市场概况 - 偏股型基金平均上涨2.94%，正收益占比88.29% [3] - 固收+型基金平均上涨0.48%，正收益占比95.08% [3] - 纯债型基金平均上涨0.12%，正收益占比98.93% [3] - 养老目标FOF平均上涨0.45%，正收益占比98.48% [3] - QDII基金平均上涨2.61%，正收益占比90.57% [3] - 主动权益基金上周加仓通信、传媒和环保，减仓电子、医药生物和国防军工 [3] - 主动权益基金整体仓位为78.16%，较上期下降0.65个百分点 [3] 基金研究ETF市场概况 - 上周ETF市场整体资金净流出308.98亿元 [3] - 股票型ETF上周资金大幅流出512.01亿元 [3] - 整体ETF市场日均成交额4548.52亿元，日均成交量1652.78亿份，日均换手率7.88% [3] - 资金流入债券及部分主题成长方向，如港股创新药、商用卫星指数，以及城投债、短融、30年期国债指数 [4] - 宽基ETF普遍承压，成长风格指数资金流出明显，上证科创板50成份指数净流出规模最大，创业板指数、中证A500指数、中证小盘500指数及沪深300指数亦出现较大规模净流出 [4] - 资金呈现由权益资产向债券及部分主题方向收缩的特征，市场风险偏好回落 [4] 基金研究基金发行情况 - 上周新发行基金51只，较前期增加14只 [4] - 新成立基金35只，较前期增加18只 [4] - 新基金共募集153.75亿元，较前期增加28.35亿元 [4] 索菲亚公司研究核心观点 - 公司2025年归母净利润同比下降主要受存货减值与公允价值变动扰动，但高股息属性凸显，股利支付率显著提升 [5][6][7] - 公司坚定推进“多品牌、全品类、全渠道”战略，创新业务模式，海外业务取得增长 [8] 索菲亚公司研究财务表现 - 2025年实现营收93.67亿元，同比下降10.74% [6] - 2025年归母净利润9.01亿元，同比下降34.26% [6] - 基本每股收益0.94元 [6] - 拟向全体股东每10股派发现金红利8元（含税） [6] - 2025年第四季度营收23.59亿元，同比下降16.89% [7] - 2025年第四季度归母净利润2.20亿元，同比下降51.09% [7] - 2025年第四季度毛利率为37.05%，同环比提升2.60和0.22个百分点 [7] - 2025年现金分红总额7.70亿元，股利支付率达到85.48%，同比提升15.23个百分点 [7] 索菲亚公司研究业务运营 - 核心品牌索菲亚2025年营收84.57亿元，同比下降10.49% [7] - 索菲亚品牌工厂端平均客单价22827元/单，同比下降2.32%，但第四季度客单价有所回暖 [7] - 米兰纳品牌2025年营收3.94亿元，同比下降22.75%，工厂端平均客单价17763元/单，同比增长17.22% [7] - 整装渠道2025年营收19.23亿元，同比下滑13.56% [7] - 集成整装事业部已合作装企259个，覆盖全国194个城市及区域，已上样门店735家 [7] - 零售整装业务已合作装企2436个，覆盖全国1368个市场及区域，已上样门店2198家 [7] - 未来整装渠道将持续开拓合作装企，扩大业务覆盖范围，深化现有合作，加快全品类产品布局 [7] - 公司积极创新业务模式，大力推进城市合伙人、1+N+X等全新业态 [8] - 2025年新签约28家海外经销商，业务覆盖加拿大、澳大利亚、新加坡、越南、泰国等40余个国家和地区 [8] - 2025年海外业务收入为8535.88万元，同比增长12.78% [8] 索菲亚公司研究盈利预测与评级 - 预测公司2026-2028年EPS为1.05元/1.12元/1.19元 [8] - 对应2026年PE为12.46倍，低于可比公司均值 [8] - 维持“增持”评级 [8] 轻工制造与纺织服饰行业研究核心观点 - 美国政府宣布退还约1.13万亿元人民币关税，预计将改善美国进口商现金流及对华产品需求，利好国内出口链企业情绪及后续业绩 [11][13] - 国内地产数据短期有所改善，政策持续优化，有望带动地产链板块估值修复 [12] 轻工制造与纺织服饰行业研究市场行情 - 4月13日至4月17日，SW轻工制造行业上涨0.49%，跑输沪深300指数（1.99%）1.49个百分点 [11] - SW纺织服饰行业上涨1.00%，跑输沪深300指数（1.99%）0.98个百分点 [11] 轻工制造与纺织服饰行业研究宏观与产业数据 - 美国特朗普政府计划启动关税退款系统，向进口商退还1660亿美元（约合人民币1.13万亿元）关税 [11] - 1-3月国内房屋竣工面积同比下降25.0%，住宅竣工面积同比下降26.5%，降幅较1-2月收窄0.4个百分点 [12] - 1-3月新建商品房销售面积同比下降10.4%，降幅比1-2月收窄3.1个百分点，其中住宅销售面积下降13.1%，降幅收窄2.8个百分点 [12] - 1-3月限额以上单位商品零售额家具类同比增长1.9%，但3月当月同比下降8.7% [12] - 玖龙、荣成、理文等多家头部纸企发布调价通知及停机计划 [11] 轻工制造与纺织服饰行业研究公司动态 - 索菲亚2025年归母净利润同比下降34.26% [11] - 天元宠物2025年归母净利润同比增长28.02% [11] 轻工制造与纺织服饰行业研究投资策略与评级 - 维持轻工制造与纺织服饰行业“中性”评级 [12] - 维持欧派家居、索菲亚、探路者、森马服饰、乖宝宠物、中宠股份“增持”评级 [12]

北交所市场策略 - 2026年以来北证50指数出现显著回调，截至3月31日年内累计下跌13.34%，较一季度阶段性高点最大回撤达22.3%，市场情绪进入阶段性低位 [9] - 回调的核心主线之一是前期泡沫化估值的回归，截至2026年3月31日，北证50指数PE（TTM）为51.78倍，处于指数发布以来的59.2%历史分位，估值已从2025年底的极端高位回落至合理偏上区间 [1][9] - 北交所“服务创新型中小企业、打造专精特新主阵地”的顶层战略定位未动摇，政策红利持续释放，高质量快速扩容常态化推进，持续为市场输送优质硬科技资产 [1][9] - 上市公司基本面韧性十足，高成长属性具备持续消化估值的能力，相对沪深同赛道专精特新企业仍具备估值性价比 [9] - 短期配置建议以防御为先，聚焦高股息低估值、业绩超预期两大主线 [10] - 中长期建议关注半导体设备材料、AI算力上游配套、高端精密制造、军工核心配套、特种新材料五大高景气赛道，优先选择业绩增速可覆盖估值、具备核心技术壁垒的国家级专精特新“小巨人”企业 [10] 非银金融行业（公募基金） - 2026年4月17日，中基协发布《基金管理公司绩效考核管理指引》，旨在落实证监会关于改革基金公司绩效考核机制的要求 [11] - 《指引》明确以基金投资收益为核心，以基金份额持有人利益优先为基本原则，基金公司薪酬总额变动应与基金投资收益、公司效益联动 [12] - 绩效考核指标包括基金投资收益指标（3年以上中长期指标权重不低于80%）、合规风控指标和社会责任指标等，其中基金投资收益指标细化为基金产品业绩和投资者盈亏 [12] - 对负责主动权益投资的高管/基金经理考核时，主动权益类基金产品业绩指标权重分别不低于50%/80%，其中基金经理的业绩比较基准对比指标权重不低于30%；对负责销售的高管考核时，投资者盈亏指标权重不低于50% [12] - 通过递延支付（不少于三年，递延比例不少于40%）、跟投（高管及主要业务部门负责人需将不少于当年全部绩效的30%购买本公司基金，权益类基金占比不低于60%；基金经理需将不少于40%购买本人管理公募基金）、绩效薪酬调整等方式绑定基金管理人与产品利益 [13] - 要求建立科学的薪酬管理制度和股东分红机制，根据中长期业绩和投资者盈亏审慎确定分红机制 [14] - 《指引》旨在将公募利益与长期投资者回报深度绑定，推动基金管理公司向高质量发展转型，未来行业核心关注点在于平衡基金规模、基金产品业绩和投资者账户回报 [2][14] 医药生物行业（东阿阿胶） - 东阿阿胶2025年实现营业收入67.00亿元，同比增长13.17%；归母净利润17.39亿元，同比增长11.67%；扣非归母净利润16.38亿元，同比增长13.62% [16] - 核心业务阿胶及系列产品实现销售收入61.98亿元，同比增长11.80%，收入占比为92.50% [17] - 公司积极推动阿胶速溶粉、“皇家围场1619”系列、“壮本”阿胶肉苁蓉原浆等新品增长，并计划投资14.85亿元建设健康消费品产业园 [17] - 2025年公司医药工业毛利率为74.59%，较去年同期提升1.13个百分点 [17] - 公司通过外延并购培育第二增长曲线：收购内蒙古阿拉善苁蓉集团80%股权以扩充肉苁蓉产品线；收购东丰马记药业70%股权以布局鹿产品产业；收购东阿阿胶国际（BVI）有限公司100%股权以统筹海外业务 [18] - 预计公司2026/2027/2028年归母净利润分别为19.72/22.64/25.52亿元，分别同比增长13.4%/14.8%/12.7% [4][18] 农林牧渔行业（金龙鱼） - 金龙鱼2025年实现营收2451.26亿元，同比增长2.62%；归母净利润31.53亿元，同比增长26.01% [20] - 厨房食品业务收入1509.78亿元，同比增长3.95%；销量2518.3万吨，同比增长4.75%；毛利率7.32%，同比提升0.40个百分点 [20] - 饲料原料及油脂科技业务收入923.98亿元，同比增长1.28%；销量3157.1万吨，同比增长7.12%；毛利率5.00%，同比大幅提升2.57个百分点 [21] - 2025年公司整体毛利率为6.43%，同比提升1.08个百分点，主要受益于面粉、大米、大豆等原材料成本下行 [21] - 预计公司2026-2028年归母净利润为38.51/44.53/50.19亿元，分别同比增长22.1%/15.6%/12.7% [22] 国防军工行业（西锐） - 西锐2025年实现营业收入13.5亿美元，同比增长13.1%；利润1.4亿美元，同比增长15.0% [25] - 2025年下半年（H2）实现营业收入7.6亿美元，同比增长5.4%；利润0.7亿美元，同比下降13.2% [25] - H2飞机交付量同比增长0.7%，平均销售价格（ASP）同比增长3.8% [25] - 2025年末在手订单1066架，环比2025年上半年末的1056架有所改善 [25] - 预计2026-2028年公司净利润分别为1.6/1.9/2.3亿美元 [26] 汽车行业（长安汽车） - 长安汽车2025年实现营收1640.00亿元，同比增长2.67%；归母净利润40.75亿元，同比下降44.34%；扣非归母净利润27.95亿元，同比增长8.03% [28] - 2025年第四季度（25Q4）毛利率为16.82%，净利率为2.08%，环比分别提升1.12和1.25个百分点，盈利能力环比改善 [29] - 2025年公司共销售汽车291.3万辆，同比增长8.54%；其中新能源汽车销量111万辆，同比增长51.1% [29] - 2025年公司海外汽车销量63.73万辆，同比增长18.85% [30] - 预计公司2026-2028年归母净利润为56.99/72.68/80.07亿元 [30] 宏观策略观点 - 报告认为，霍尔木兹海峡的开放不等于回到战前安全通行的状态，无论美国选择脱战、和谈或再战，都可能加速美元信用裂痕扩张，导致人民币升值、跨境资本回流和中国各类要素价格走向“再通胀” [32] - 若美国选择脱战，可能重演1956年英国在苏伊士运河危机中的经历，即无法确保海峡安全通行将沉重打击全球自由贸易秩序和美元信用 [33] - 即便美伊和谈，伊朗可能收取“过路费”或再次封锁海峡，这同样会重创美元信用，导致美元指数高位回落，并驱动黄金和恒生科技等资产价格上涨 [34] - 若美伊冲突加剧，美国国防预算可能大幅提升（计划将2027财年国防预算提升至1.5万亿美元），财政压力或“倒逼”美联储实施量化宽松（QE） [35] - 一旦美联储QE，国内大规模化债政策空间有望打开，A股有望回归类似2019年的“核心资产牛”，低估值的地产和白酒股有望迎来反转 [35][36] - 行业配置建议重视四张“看涨期权”：受益于油价上移的能源板块；大宗商品超级周期中的农业板块；受益于跨境资本回流及美联储QE预期的中国消费核心资产（地产/白酒）；受益于弱美元和中国消费修复的离岸资产（恒生科技） [37] 其他市场与行业动态 - 2026年4月13日至17日当周，A股市场整体上涨，北证50指数涨幅最大，为7.43% [45] - 同期，A股ETF资金净流入排名靠前的多为行业主题ETF，医药生科板块ETF净流入居前；宽基ETF中，跟踪上证50的ETF净流入居前 [46] - 美国股票ETF市场中，政治主题ETF净流入居前；投资A股和港股的股票ETF合计净流入1.37亿美元 [47] - 商品市场方面，上周内地黄金ETF净流出0.89亿元，美国市场黄金ETF净流入8.88亿美元 [47] - 微盘股指数近一周（2026.04.13-04.17）收益率为0.65%，在38个宽基指数中排名第34；近一年收益率达82.46%，排名第6 [49] - 截至2026年4月17日，微盘股指数成分股总市值中位数为24.25亿元，处于2000年以来历史83.49%分位数；成分股PB中位数为2.56，处于近五年历史82.5%分位数 [50] - 2026年4月匈牙利国会选举中，新兴中右翼政党蒂萨党获胜，执政16年的欧尔班政府落败，新政府表态将带领匈牙利回归欧盟与北约阵营 [40] - 欧尔班下台意味着俄罗斯在欧洲失去一个紧密的政治盟友，也可能对当前的俄乌冲突、美伊冲突等地缘政治问题产生影响 [40]

报告行业投资评级 - 中信五风格 - 成长：★☆☆ [2] 报告的核心观点 - 截至2026/04/17当周，通联全A（沪深京）、中证综合债与南华商品指数周度涨跌幅分别为2.73%、0.21%、1.88% [3] - 近一周增强指数策略小幅领涨，周度收益率为3.03%，中性策略产品涨多跌少；纯债策略指数收涨，中长期转债收益强于短期纯债；有色金属ETF收益表现偏强，净值上行3.46% [3] - 近一周除消费风格外其余风格均收涨，成长风格收益表现偏强；周期风格相对强弱上升，金融与周期风格相对强弱动量边际回落 [3] - 近一周成长风格基金平均收益表现未跑赢基准，市场对消费风格偏移度有所提高；本周市场拥挤度指标小幅回落，当前消费风格基金拥挤度位于近一年以来偏低分位区间 [3] - 近一周短期动量因子收益表现偏强，残差波动率因子超额修复，盈利与ALPHA因子胜率小幅回落；本周因子截面轮动速度走低，当前位于近一年以来中等分位区间 [3] - 根据风格择时模型最新评分结果，本周金融与稳定风格边际回升，当前信号偏向成长风格；上周风格择时策略收益率为4.98%，对比基准均衡配置超额收益率为3.47% [3] 根据相关目录分别进行总结 近期市场收益 - 展示通联全A（沪深京）、中证综合债（净）、南华商品的周度、月度、季度、半年度收益率，以及公募基金主要策略指数周度收益率、近年公募基金产品成立规模、公募基金主要策略指数近三月最大回撤等数据 [5] 中信风格指数净值走势 - 展示2026年3月17日 - 4月16日金融、周期、消费、成长、稳定风格指数净值走势 [7] 中信风格指数相对轮动图 - 展示金融、周期、消费、成长、稳定风格近一周、上一周、近一月、近三月、近六月、近一年的相对强弱及相对强弱动量数据 [9] 基金风格指数超额收益表现 - 展示美部（疑似有误）、周期、消费、成长风格近一周、上一周、近一月、近三月、近六月、近一年的超额收益数据 [11] 基金风格拥挤度 - 展示2026年3月22日 - 4月19日周期、成长、消费、金融风格的拥挤度数据 [12] 本周Barra单因子风格偏好 - 展示金融、周期、消费、成长、稳定风格本周Barra单因子风格偏好数据 [13] Barra单因子风格策略超额收益表现 - 展示估值、成长、盈利等因子近一周、上一周、近一月的超额收益数据，以及近一年Barra单因子风格超额净值走势 [15][18]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周创成长、创业板50涨幅靠前，中证红利、上证50等板块领跌，上证指数持续反弹，微盘股指数跟随市场反弹；泛微盘成交占比下跌，大盘成交占比上升，反弹资金更倾向大市值风格；综合各项数据后，持续看好微盘在反弹行情阶段的股价表现 [9]。 根据相关目录分别进行总结 微盘股指数阶段表现 - 近一周微盘股指数上涨0.65%，业绩在38个宽基指数中排第34 [1][14] - 近一月微盘股指数下跌1.83%，在38个宽基指数中排第36 [1][15] - 近一季微盘股指数上涨4.16%，在38个宽基指数中排第10 [1][19] - 近一年微盘股指数上涨82.46%，在38个宽基指数中排第6 [1][21] - 根据年度涨跌幅，将微盘股指数历史行情分为大涨、下跌、小涨年份，2026年走势或与2025、2014年同期类似 [24] 微盘股指数内因子表现 - 因子周度IC方面，本周微盘股指数成分股内因子RankIC前五是未复权股价、贝塔、过去10天收益率、流动性、过去一年波动率因子；后五是pb倒数、自由流通比例、股息率、盈利、杠杆因子 [10][28] - 小市值低波50策略在微盘股指数成分股中选小市值和低波动的50个股票，每双周调仓，2025年组合收益率66.69%，相对微盘股指数超额收益率 -14.96%；2026年YTD收益率12.87%，本周相对超额收益率0.33% [10][32] 扩散指数观察 - 扩散指数当前值0.18，处于开仓阈值以下，未来一周可能快速上升；左侧阈值法于2026.03.20由空翻多，右侧阈值法于2026.03.31由空翻多，双均线法维持空仓信号 [2][11][42] 微盘相关基金表现 - 微盘股基金 - 复制指数类中，诺安多策略A收益率最高为0.88%，汇泉启元未来A最低为 -0.59% [1][11][43] - 微盘股基金 - 哑铃配置类中，大成动态量化A收益率最高为3.45%，建信灵活配置A最低为0.05% [1][11][43] - 微盘股基金 - 择时类中，万家高端装备量化选股A收益率最高为6.05%，金元顺安元启最低为 -0.49% [1][11][43] 微盘股日历效应 - 绝对收益率角度，2000年以来微盘股指数2月正收益概率85%最高，12月胜率最低，6月平均收益率最低；截至2026.04.17，本月收益率1.94% [51] - 超额收益率角度，2000年以来微盘股指数3月和5月正超额概率90%最高，4月胜率最低且平均超额收益率最低；截至2026.04.17，本月相对中证1000超额收益率 -7.09%，低于历史平均 [53] 风险指标观察 - 截至2026年04月17日，微盘股指数成分股总市值中位数24.25亿元，处2000年以来历史83.49%分位数 [2][12][57] - 截至2026年04月17日，微盘股指数成分股pb中位数2.56，处近五年历史82.5%分位数 [2][12][58] - 截至2026年04月17日，本周微盘股指数整体法换手率2.47%，处2000年以来历史79.6%分位数 [2][12][61] - 截至2026年04月17日，本周大盘股、中盘股、小盘股成交占比依次为50.06%、32.29%、17.64%，微盘股成交占比0.94% [2][12][65] - 截至2026年04月17日，沪深300整体法pb/微盘股指数整体法pb比值为0.61，处2014年以来历史分位数57.14% [2][12][70]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 上周（4/13 - 4/17）债券型ETF资金净流入160亿元，信用债ETF、利率债ETF分别净流入104亿元、72亿元，可转债ETF净流出16亿元；信用债ETF、利率债ETF、可转债ETF累计单位净值周度涨跌幅分别为+0.06%、+0.27%、+1.88%；近期信用牛市行情推动下，信用债ETF累计回报表现亮眼 [2][13] 各目录总结 发行进度跟踪 上周无新发行债券ETF [3][16] 存量产品跟踪 - 截止2026年4月17日，利率债ETF、信用债ETF、可转债ETF流通市值分别为1445亿元、4180亿元、758亿元，信用债ETF规模占比65%；海富通中证短融ETF、博时可转债ETF流通市值位居前二，分别为945亿元、632亿元 [18] - 相较于前一周，利率债ETF、信用债ETF、可转债ETF流通市值分别增加79亿元、93亿元、2亿元；规模增加明显的产品有海富通上证城投债ETF、鹏扬中债 - 30年期国债ETF、海富通中证短融ETF等，增加规模均超20亿元 [4][18] - 基准做市信用债ETF、科创债ETF流通市值分别为1055亿元、2796亿元，较上周分别增加30亿元、26亿元 [4][22] ETF业绩跟踪 - 16只利率债ETF、35只信用债ETF累计单位净值均值走势显示，利率债ETF、信用债ETF累计单位净值分别收于1.20、1.04 [23] - 截止4月17日，基准做市信用债ETF成立以来回报率边际攀升至2.24%，科创债ETF成立以来回报率上行至1.16% [5][27] 升贴水率跟踪 - ETF升贴水率衡量基金二级市场交易价格与单位净值偏离程度，高溢价率表明市场看好，高折价率表明市场悲观 [31] - 上周信用债ETF、利率债ETF、可转债ETF升贴水率均值分别为 - 0.005%、+0.005%、 - 0.039%，利率债ETF配置情绪升温 [31] - 基准做市信用债ETF和科创债ETF周度升贴水率均值分别为+0.002%、 - 0.009%，科创债ETF贴水率延续收敛 [6][31] 换手率跟踪 - 上周换手率利率债ETF＞可转债ETF＞信用债ETF，分别改善至145%、98%、90% [7][36] - 华夏上证基准做市国债ETF、国泰中证AAA科技创新公司债ETF、华夏中证AAA科技创新公司债ETF等产品换手率较高 [7][36]

虽然中东局势缓和预期升温，但3月以来市场的震荡仍让不少投资者心有余悸。在经历过净值在几天内缩水百 分之十几之后，对于确定性的追求可能会越强烈。 于是，最近市场对于红利资产的关注又多了几分。 看好红利资产的理由当然可以有很多，但最好先确认，你看到的是硬币的正反两面，而不只是"选择性呈现"。 红利投资的好处，长期业绩是明牌。 此外，高股息本身也是安全垫。每年的股息，也能有积少成多的效果。 红利资产最大的吸引力，首先是其长期且抗打的历史业绩。以中证红利全收益指数为例，从五年、十年维度来 看，该指数皆大幅跑赢市场主流指数，且呈现出明显更优的回撤水平。对于追求确定性的投资者而言，这无疑 是最大的底气。 从资金面到宏观面再到基本面，以上理由都逻辑自洽、数据详实。 | 指数 | | 近3年 | | 近5年 | 近10年 | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | 区间涨幅 | 最大回撤 | 区间涨幅 | 最大回撤 | 区间涨幅 | 最大回撤 | | 中证红利全收益 | 30.58% | -14.53% | 52.90% | -18.39% | 136.77% | ...