聚烯烃日报 | 2025-10-24 油价大幅反弹，成本端持续提振 市场要闻与重要数据 价格与基差方面，L主力合约收盘价为6999元/吨（+63），PP主力合约收盘价为6691元/吨（+72），LL华北现货为6940 元/吨（+60），LL华东现货为7000元/吨（+40），PP华东现货为6610元/吨（+50），LL华北基差为-59元/吨（-3），LL 华东基差为1元/吨（-23）， PP华东基差为-81元/吨（-22）。 上游供应方面，PE开工率为81.5%（-0.3%），PP开工率为75.9%（-2.3%）。 生产利润方面，PE油制生产利润为404.0元/吨（-87.8），PP油制生产利润为-236.0元/吨（-87.8），PDH制PP生产利 润为63.7元/吨（-104.3）。 进出口方面，LL进口利润为-138.6元/吨（+8.8），PP进口利润为-367.2元/吨（+84.5），PP出口利润为-7.6美元/吨（-39.9）。 下游需求方面，PE下游农膜开工率为47.1%（+4.2%），PE下游包装膜开工率为52.6%（+0.4%），PP下游塑编开工 率为44.4%（+0.1%），PP下游BOPP膜 ...

市场表现 - 国庆假期后国内PVC期货市场延续弱势下行，2601合约连续失守4800元/吨、4700元/吨两大整数关口支撑，最低下探至4644元/吨 [1] 成本支撑 - 电石法PVC主要原料电石价格持续低迷，整体仍处于近年来的低位 [2] - 乙烯法PVC成本支撑弱化，因国际原油市场表现弱势，美国WTI原油期货价格最低下探至56.63美元/桶，Brent原油期货价格最低回落至60.11美元/桶，均创下今年二季度以来新低 [2] - 国际能源机构对2026年油价走势展望偏悲观，未来全球原油市场供应过剩预期较大 [2] - 尽管部分企业处于亏损状态，但氯碱一体化企业凭借“以碱补氯”模式维持生产，PVC开工率并未因利润问题显著下降 [2] 供应压力 - 2025年国内PVC新增产能呈现规模大、技术切换、集中投产的特点，全年计划/预期新增产能250万-350万吨，实际落地量在250万吨左右，将使国内总产能逼近或突破3000万吨 [3] - 上半年国内PVC装置产能已落地约100万吨，三季度集中释放产能80万-100万吨，全年扩产高峰集中在8-10月 [3] - 截至目前，年内已新增PVC产能达145万吨，包括万华化学50万吨和天津渤化40万吨等大型装置均已实现量产或稳定运行，四季度仍有青岛海湾20万吨、甘肃耀望30万吨等合计50万吨产能待完全释放 [3] - 节后PVC企业整体开工率维持高位，整体开工负荷稳定在76%以上，供应压力未见明显缓解 [3] - PVC新增产能以乙烯法为主，在当前国际油价低迷背景下，乙烯法PVC成本优势进一步凸显，对电石法PVC形成挤压效应，加剧行业内部竞争 [3] 需求状况 - PVC作为典型房地产后周期品种，终端需求与地产景气度高度相关，2025年前三季度我国房地产开发投资下降13.9%，新建商品房销售面积同比下降5.5%至65835万平方米，销售额同比下降7.9%至63040亿元 [4] - 施工与销售数据走弱直接抑制了管材、型材等硬制品领域的采购需求 [4] - 天气转凉后部分下游企业开工率略有回升，但订单普遍不足，企业盈利承压，采购仍以低价刚需补库为主，缺乏主动囤货行为 [6] - “金九银十”传统旺季未能如期而至，节后下游复工节奏缓慢，需求端改善预期落空 [6] 库存情况 - 在需求不足背景下，国内PVC库存持续累积，截至10月17日当周，PVC社会库存已攀升至103.38万吨，同比大幅增加33.52% [6] - 华东地区库存为97.51万吨，同比大幅增加23.97%，华南地区库存为5.88万吨，同比大幅增加33.52% [6] - PVC期货仓单量同步攀升至历史峰值，反映出产业套保意愿强烈，现货出货困难 [6] 市场展望 - 当前PVC市场处于供强需弱格局，新增产能持续释放、房地产需求疲软、高库存难以消化等多重利空交织，使得市场缺乏向上驱动 [6] - 成本端支撑薄弱，难以形成有效托底，预计后市国内PVC期货2601合约或维持震荡偏弱走势 [6]

核心技术优势 - 公司自主研发全球首创的混合废塑料深度催化裂解技术，采用“一步法”工艺，直接将废塑料转化为低碳烯烃和混合芳烃，产品收率达92%以上 [2] - 该技术相比传统“两步法”工艺路线更短，能耗更低，传统技术最终产品收率仅50-60% [2] - 通过自主研发的气膜喷嘴技术解决固体废塑料高温进料易结焦问题，实现连续稳定进料 [2] - 采用循环流化床局部逆流床反应器，解决梯度分子量烃类对活化能的梯度要求及热量供给难题 [2] - 通过高温捕集氯化氢技术，有效解决含氯废塑料裂解对装置的腐蚀问题，实现工业装置连续稳定生产 [2] 项目运营与销售进展 - 公司20万吨/年混合废塑料资源化综合利用项目产出的液化塑料裂解气和塑料裂解轻油已实现正常销售 [2] - 液化塑料裂解气客户为茂化实华，塑料裂解轻油客户为福建联合石化，目前产品供其试用，经SGS检测产品质量符合要求 [2] - 项目兼具验证与工业化属性，计划2025年下半年完成不同类型催化剂配方对产品分布的验证实验，确认最佳工艺条件 [3] - 力争2026年一季度前后实现满负荷生产，为后续项目扩产积累数据支撑和经验 [3] 未来发展规划与产能扩张 - 未来将依据当地垃圾回收总量及规模，因地制宜规划20万吨和60万吨两种建设规模进行复制扩产 [3] - 鉴于各地绿色低碳循环发展规划及海外合作意愿，公司计划顺势拓展海外业务，探索全球发展机遇 [4] - 扩产项目建设资金将通过一级市场、二级市场、金融贷款多种方式结合解决，核心挑战在于原料化建设进度和地方政府资源供给 [4] - 公司聚焦乙烯、丙烯、苯等塑料原料生产领域，随着扩产项目推进，将能够直接生产这些基础化工原料 [6] 产品提升与市场容量 - 加氢装置预计2026年年初进行调试，以提升产品品质 [5] - 公司产品享受绿色溢价，相关定价已与客户谈好并形成协议 [5] - 化学再生市场容量与物理再生市场容量大致相同 [7]

【行情分析】 上游西北地区电石价格稳定。目前供应端，PVC开工率环比减少5.94个百分点至76.69%，PVC开工 率减少较多，但仍处于近年同期偏高水平。国庆节后归来，PVC下游恢复幅度较大，PVC下游开工超 过国庆节前水平，但仍处于历年同期偏低水平。印度将BIS政策再次延期六个月至2025年12月24日执 行，中国台湾台塑11月份报价下调30-40美元/吨，8月14日，印度公示最新的进口PVC反倾销税，其中 中国大陆地区上调50美元/吨左右，四季度中国PVC出口预期减弱。不过，近期出口价格下降后，出 口签单暂未明显走弱。上周社会库存略有减少，目前仍偏高，库存压力仍然较大。2025年1-9月份， 房地产仍在调整阶段，投资、新开工、竣工面积同比降幅仍较大，投资、销售、施工等同比增速进 一步下降。30大中城市商品房周度成交面积环比继续回落，仍处于近年同期最低水平附近，房地产 改善仍需时间。氯碱综合利润仍为正值，PVC开工率同比往年偏高。同时新增产能上，50万吨/年的 万华化学8月份已经量产，40万吨/年的天津渤化8月份试生产后，预计9月底稳定生产，20万吨/年的 青岛海湾9月上旬已投产，目前接近满负荷生产，30万 ...

聚烯烃日报 | 2025-10-22 需求提升有限，聚烯烃继续承压 市场要闻与重要数据 价格与基差方面，L主力合约收盘价为6883元/吨（+4），PP主力合约收盘价为6583元/吨（+18），LL华北现货为6880 元/吨（+0），LL华东现货为6950元/吨（+0），PP华东现货为6560元/吨（-20），LL华北基差为-3元/吨（-4），LL华 东基差为67元/吨（-4）， PP华东基差为-23元/吨（-38）。 上游供应方面，PE开工率为81.8%（-2.2%），PP开工率为78.2%（+0.5%）。 生产利润方面，PE油制生产利润为515.6元/吨（+23.5），PP油制生产利润为-94.4元/吨（+23.5），PDH制PP生产利 润为122.3元/吨（+12.1）。 进出口方面，LL进口利润为-147.2元/吨（+3.0），PP进口利润为-560.1元/吨（+13.0），PP出口利润为29.7美元/吨（-1.6）。 下游需求方面，PE下游农膜开工率为42.9%（+7.3%），PE下游包装膜开工率为52.2%（-0.7%），PP下游塑编开工率 为44.3%（+0.0%），PP下游BOPP膜开工率为61 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 聚烯烃短期延续偏弱震荡，建议单边观望，关注宏观动态；跨期方面，L01 - L05反套、PP01 - PP05反套；跨品种方面，PP01 - 3MA01逢高做缩 [4] 根据相关目录分别进行总结 市场要闻与重要数据 - 价格与基差：L主力合约收盘价6879元/吨（+5），PP主力合约收盘价6565元/吨（+14），LL华北现货6880元/吨（+30），LL华东现货6950元/吨（+0），PP华东现货6580元/吨（+10），LL华北基差1元/吨（+25），LL华东基差71元/吨（-5），PP华东基差15元/吨（-4） [1] - 上游供应：PE开工率81.8%（-2.2%），PP开工率78.2%（+0.5%） [1] - 生产利润：PE油制生产利润492.1元/吨（-17.4），PP油制生产利润 - 127.9元/吨（-17.4），PDH制PP生产利润110.2元/吨（-21.6） [1] - 进出口：LL进口利润 - 150.2元/吨（+0.3），PP进口利润 - 573.0元/吨（-49.7），PP出口利润31.3美元/吨（+6.2） [1] - 下游需求：PE下游农膜开工率42.9%（+7.3%），PE下游包装膜开工率52.2%（-0.7%），PP下游塑编开工率44.3%（+0.0%），PP下游BOPP膜开工率61.2%（+0.5%） [1] 市场分析 - PE：近期走势连续下跌，受自身基本面供需宽松、节后库存累积、原油价格下跌成本支撑转弱影响；供应端预期增加，需求跟进有限，成本端支撑减弱；后期关注成本端扰动及宏观政策动态 [2] - PP：盘面近期走弱，受成本端原油和丙烷价格下跌、供需宽松格局拖累；供应端延续增量，需求跟进不足，去库压力大，成本支撑转弱；关注成本端丙烷供应及PDH边际装置开停工情况 [3] 策略 - 单边：观望，短期延续偏弱震荡，关注宏观动态 [4] - 跨期：L01 - L05反套；PP01 - PP05反套 [4] - 跨品种：PP01 - 3MA01逢高做缩 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 甲醇现实差持续，伊朗停车慢于预期，11月高进口，01矛盾难处理，港口制裁预计限气结束前解决，库存去化难，上涨乏力，下跌空间看内地幅度，近期煤炭走强不影响利润 [2] - 聚乙烯整体库存中性，基差华北 -110 左右、华东 -50，外盘欧美和东南亚维稳，进口利润 -200 附近，非标 HD 注塑价格维稳，其他价差震荡，LD 走弱，9 月检修环比持平，近期国内线性产量环比减少，关注 LL - HD 转产、美国报价和新装置投产情况 [7] - 聚丙烯库存上游两油和中游去库，基差 -60，非标价差中性，进口 -700 附近，出口持续不错，PDH 利润 -400 左右，丙烯震荡，粉料开工维稳，拉丝排产中性，后续供应预计环比略增，下游订单一般，原料和成品库存中性，产能过剩背景下 01 预期压力中性偏过剩，关注出口和 pdh 装置检修情况 [7] - PVC 基差维持 01 - 270，厂提基差 -480，下游开工季节性走弱，低价持货意愿强，中上游库存持续累积，夏季西北装置季节性检修，负荷中枢在春检及 Q1 高产之间，Q4 关注投产兑现及出口持续性，近端出口签单小幅回落，煤情绪好，兰炭成本持稳，电石随 PVC 检修利润承压，烧碱出口还盘 FOB380，PVC 综合利润 -100，关注出口、煤价、商品房销售、终端订单、开工 [7] 根据相关目录分别进行总结 甲醇 - 从 2025 年 10 月 14 - 20 日数据看，动力煤期货价格 801 无变化，江苏现货从 2285 降至 2278，华南现货从 2270 降至 2253，鲁南折盘面等部分数据有变化 [2] 塑料 - 从 2025 年 10 月 14 - 20 日数据看，东北亚乙烯等部分数据有变化，两油库存从 83 降至 77 左右，仓单从 12717 降至 12675 [7] PP - 从 2025 年 10 月 14 - 20 日数据看，山东丙烯从 6260 降至 6000，华东 PP 等部分数据有变化，两油库存从 83 降至 77 左右，仓单从 13814 增至 14656 [7] PVC - 从 2025 年 10 月 14 - 20 日数据看，西北电石从 2425 涨至 2450，山东烧碱从 835 降至 822，电石法 - 华东从 4640 涨至 4680，基差维持 -90 左右 [7]

国元期货：预计短期内PVC价格将延续低位震荡 10月20日盘中，PVC期货主力合约震荡运行，最低下探至4696.00元。截止发稿，PVC主力合约报 4703.00元，跌幅0.06%。 PVC期货主力小幅下跌0.06%，对于后市行情如何，相关机构该如何评价？ 机构 核心观点 国元期货 预计短期内PVC价格将延续低位震荡 五矿期货 PVC中期关注逢高空配的机会 华联期货 PVC总体趋势依旧弱势寻底中 基本面上企业综合利润持续下滑至年内低位水平，估值压力有所减小，但供给端检修量偏少，产量位于 历史高位，短期多套新装置将试车，下游方面国内开工回落，内需表现较弱，出口方面印度反倾销税率 近期有落地预期，四季度出口预期较差。成本端电石持稳，烧碱持稳。整体而言，国内供强需弱的现实 下，出口预期转弱，国内需求偏差，难以扭转供给过剩的格局，基本面较差，短期估值下滑至低位，但 仍然难以支撑弱于上半年的供需现状，中期关注逢高空配的机会。 华联期货：PVC总体趋势依旧弱势寻底中 近期，随着供需基本面的边际改善，市场供应压力有所缓解，PVC盘面价格随之止跌回升。展望后市， 行业供需结构虽难现大幅好转，但考虑到成本端煤炭价格支撑仍存，在 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 基本面企业综合利润下滑至年内低位，估值压力减小，但供给端检修少、产量高，新装置将试车，下游国内开工回落、内需弱，出口印度反倾销税率近期或落地，四季度出口预期差，成本端电石和烧碱持稳，国内供强需弱、出口预期转弱，基本面差，短期估值低但难支撑供需现状，中期关注逢高空配机会 [11] 根据相关目录分别进行总结 周度评估及策略推荐 - 成本利润方面，乌海电石价格2425元/吨，周同比涨25元/吨，山东电石价格2830元/吨，周同比跌60元/吨，兰炭陕西中料730元/吨，周同比持平，氯碱综合一体化利润小幅修复，乙烯制利润低位运行，估值中性偏低 [11] - 供应方面，PVC产能利用率76.7%，环比降5.9%，电石法74.7%，环比降8.2%，乙烯法81.3%，环比降0.6%，上周供应端负荷下降因部分企业检修，下周预期负荷回升，10月整体负荷预期仍在高位，且有多套装置试车投产，供应压力大 [11] - 需求方面，出口印度反倾销税率10 - 11月预计落地，届时出口或下滑，三大下游开工上周下滑，管材负荷32.8%，环比降7.6%，薄膜负荷68.9%，环比升5%，型材负荷15.9%，环比降23%，整体下游负荷39.2%，环比降8.6%，下游整体开工偏弱，上周PVC预售量55.6万吨，环比降2.8万吨 [11] - 库存方面，上周厂内库存36万吨，环比去库2.3万吨，社会库存103.4万吨，环比去库0.3万吨，整体库存139.4万吨，环比去库2.6万吨，仓单数量维持高位，仍处于累库周期，上游库存转移至中游，供强需弱格局下累库预期延续 [11] 期现市场 - 展示了PVC期限结构、华东SG - 5价格、现货基差、1 - 5价差、活跃合约持仓、活跃合约成交量、总持仓、总成交量等数据图表 [15][16][18][25][27] 利润库存 - 库存整体本周去化，仓单处于高位，展示了PVC电石法厂内库存、社会库存、厂内库存、乙烯法厂内库存、厂库 + 社库、仓单等数据图表 [32][38][39] - 展示了山东外购电石氯碱一体化综合利润、PVC电石法利润、PVC乙烯法利润、内蒙电石利润等数据图表 [40] 成本端 - 电石企稳，展示了乌海电石价格、山东电石价格、电石库存、电石开工率等数据图表 [46][47] - 兰炭、烧碱持稳，展示了兰炭中料陕西市场主流价、32%液碱山东自提价、液氯山东市场价、东北亚乙烯CFR现货价等数据图表 [48][49][52] 供给端 - 2025年产能投放力度大，主要集中在三季度，展示了PVC产能历史走势、2025年PVC投产产能、投产所耗原料等数据图表及投产情况表格 [57][58][60][62][64] - 展示了PVC电石法开工、乙烯法开工、开工率、周度产量等数据图表 [67][70] 需求端 - 三大下游负荷回落，展示了PVC下游开工、型材开工、薄膜开工、管材开工、出口量、出口印度数量、预售量、中国房屋竣工面积滚动累计同比等数据图表 [73][75][77][79][82][85][87][89] - 展示了PVC产业链和思维导图图表 [92][95]

PVC现货市场行情 - 国内PVC粉市场价格窄幅整理，主流市场小幅涨跌并存，价格波动幅度多在0-10元/吨 [1] - PVC期货夜盘走弱，日间略偏强震荡，贸易商早间一口价报盘变化不大，部分基差报盘略走强但高价难成交 [1] - 下游采购积极性一般，现货成交整体偏淡 [1] - 华东地区5型电石料主流现汇自提价格为4560-4670元/吨，华南主流现汇自提为4620-4690元/吨 [1] PVC行业供需数据 - 本周PVC粉整体开工负荷率为80.8%，环比上周的79.17%提升1.63个百分点 [2] - 电石法PVC粉开工负荷率为81.76%，环比提升1.75个百分点，乙烯法PVC粉开工负荷率为78.54%，环比提升1.33个百分点 [2] - 截至10月9日PVC社会库存环比增加5.58%至103.63万吨，同比增加23.53% [2] - 华东地区库存为97.31万吨，环比增加4.74%，华南地区库存为6.32万吨，环比大幅增加20.52% [2] PVC市场前景展望 - 生产企业近期检修密度增加导致开工率下滑明显，市场供应压力略有缓解 [3] - 行业短期仍有累库压力，但累库速度有所放缓，内外贸出口在节后逐渐恢复 [3] - 需求端旺季未有明显表现，型材需求持续收缩，呈现旺季不旺的特征 [3] - 上游持货意愿下降，出口缓解了一定的过剩压力，外部宏观环境预期短期欠佳可能继续影响盘面走势 [3]