报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 权益市场或延续指数震荡，等待科技产业进展带动新一轮科技行情向上；转债估值有支撑，可关注 YTM 为正且正股资质较佳的标的，大余额转债被下调评级时或为加仓良机；择券可从业绩驱动类、事件催化类、红利及防御三方面入手 [3][19][20] 上周市场焦点（2025/6/9 - 2025/6/13） 股市 - 整体震荡，地缘冲突致黄金、原油价格上涨，稀土永磁出口管制带动有色和石油石化板块居前，部分地区以旧换新补贴暂停使消费板块调整幅度大 [1][9][10] - 周一至周五 A 股三大指数涨跌不一，全市场成交额有放量和缩量情况，不同板块题材涨幅和跌幅居前情况不同 [9] - 申万一级行业多数收跌，有色金属、石油石化等涨幅居前，食品饮料、家用电器等表现靠后 [10] 债市 - 总体走强，5 月通胀低迷、出口同比回落、资金成本下行、隔夜资金利率创新低、地缘政治冲突加剧和市场风险偏好回落对债市利好，周五 10 年期国债利率收于 1.64%，较前周下行 1.07bp [1][10] 转债市场 - 个券多数收跌，中证转债指数全周 -0.02%，价格中位数 -0.63%，算术平均平价全周 -0.95%，全市场转股溢价率较上周 +0.61% [2][10] - 多数行业收跌，通信、传媒等跌幅较大，社会服务、非银金融等表现居前 [13] - 金陵、锦鸡等转债涨幅靠前，正裕、华体等转债跌幅靠前 [2][14] - 总成交额 3464.89 亿元，日均成交额 692.98 亿元，较前周有所提升 [18] 观点及策略（2025/6/16 - 2025/6/20） - 权益市场或延续指数震荡，等待科技产业进展带动行情向上 [3][19] - 转债估值有支撑，关注 YTM 为正且正股资质较佳的标的，大余额转债被下调评级时或为加仓良机 [3][19] - 择券利用红利与科技板块驱动因素不一致降低组合波动，从业绩驱动类、事件催化类、红利及防御三方面入手 [20] 估值一览 - 截至 2025/06/13，偏股型转债不同平价区间平均转股溢价率处于不同分位值，偏债型转债中平价 70 元以下平均 YTM 位于 2010 年以来/2021 年以来的 12%/3%分位值 [21] - 全部转债平均隐含波动率位于 2010 年以来/2021 年以来的 51%/27%分位值，转债隐含波动率与正股长期实际波动率差额位于 2010 年以来/2021 年以来的 12%/18%分位值 [21] 一级市场跟踪 上周（2025/6/9 - 2025/6/13） - 路维、电化、安克转债公告发行，暂无转债上市 [30] - 交易所同意注册利柏特 1 家，股东大会通过祥和实业、联瑞新材 2 家，无新增上市委通过、交易所受理、董事会预案企业 [35] 未来一周（2025/6/16 - 2025/6/20） - 暂无转债公告发行，恒帅转债上市 [33] 待发可转债情况 - 共计 82 只，合计规模 1291.9 亿，其中已被同意注册的 8 只，规模合计 144.3 亿；已获上市委通过的 4 只，规模合计 29.3 亿 [35]

公司公告 - 公司于2025年6月11日召开董事会会议，审议通过稳定股价措施暨第五期股份回购方案 [1] - 前十大无限售条件股东合计持股4122万股，占总股本25.93%，其中第一大股东浙江浙商产业投资基金持股805万股（5.06%）[1] - 公司回购专用证券账户持有352万股，占总股本2.22% [1] 业务构成 - 2024年公司营业收入99.12%来自新能源电池材料业务，其他业务仅占0.88% [2] 市场数据 - 公司当前股价9.62元，总市值15亿元 [3]

中非经贸博览会参展企业 - 湘潭钢铁集团有限公司将参展 展示对非经贸合作成果 重点推介应用于造船 工程机械 高建桥梁等特种钢材 [1] - 湘潭电化科技股份有限公司将参展 展出碱性电解二氧化锰 碱性高性能电解二氧化锰 碳性电解二氧化锰 硫酸镍等新能源电池材料 [2] - 湘电集团有限公司将展示湘电重装自卸车模型 湘电智慧能源浮选机模型 三一挖机模型(配套控制器) [3] - 湘潭丹诺电子科技有限公司将携带口杯 烧锅 洗手锅等搪瓷制品参展 [3] - 湘潭嘉园贸易有限公司将带来普洱茶 毛尖绿茶 红茶 花茶等产品 [3] - 湘潭市新华斋食品有限公司将展出生油月饼 灯芯糕 薄荷酥等特色糕点 [3] 企业核心业务与市场地位 - 湘潭钢铁集团有限公司是全球产能规模最大的宽厚板生产基地 湘钢板材生产规模居国内前列 综合品种制造水平稳居行业前三 [1] - 湘潭钢铁集团有限公司产品直供三一集团 中联重科 徐工 卡特彼勒等整机厂以及工程机械领域配套企业 [1] - 湘潭电化科技股份有限公司是中国电解二氧化锰的摇篮 产品远销20多个国家和地区 是金霸王 永备 双鹿 长虹 南孚 野马等全球知名电池厂商长期稳定的战略合作伙伴 [2] - 湘电集团有限公司大型装备 电工成套装备 大型水泵和兆瓦级风力发电装备的开发应用在国内起主导作用 [3] 展会活动与目标 - 第四届中非经贸博览会湘潭中部国际机械园工程机械再制造展将于6月13日至15日在岳塘经开区举行 [2] - 岳塘区商务局希望通过专业化展销与精准化对接 助力辖区企业拓展国际市场 提升品牌影响力 促进企业间交流合作 [3]

项目终止决策 - 中核钛白拟终止2021年非公开发行股票投建的"水溶性磷酸一铵资源循环项目"及"年产50万吨磷酸铁项目"，并将剩余募集资金16.66亿元永久补充流动资金 [1] - 终止原因包括下游市场供需关系变化、需求增速放缓及行业盈利水平低于预期，磷酸铁毛利率已降至负值区间 [1][6] - 公司已建成10万吨磷酸铁生产装置并投入运行，但产能利用率低于钛白粉主业水平 [2][7] 行业扩产与调整 - 2020年起钛白粉企业如龙佰集团、金浦钛业、惠云钛业等跨界布局磷酸铁锂项目，计划总投资超200亿元 [2][3] - 2024年惠云钛业终止6.3亿元磷酸铁项目（已投入3031万元），金浦钛业暂缓进度65%的磷酸铁项目 [4] - 2024年国内磷酸铁产量同比增长47.87%至202.76万吨，但价格同比下降20.67%，年均价下跌2358元/吨 [6] 市场供需与成本压力 - 2025年全球磷酸铁锂需求预计267万吨，而国内产能达575万吨，过剩超300万吨 [7] - 磷矿石供应偏紧，2024年产量11353万吨但受品位下降等因素影响价格高位波动 [7] - 磷酸铁原材料如磷、铁价格因下游扩张和地方政策供应紧张，成本攀升导致企业亏损风险加剧 [6][7] 资金与战略调整 - 中核钛白2021年定增募资净额52.49亿元（原计划70.91亿元），磷酸铁项目累计投入13.09亿元 [2] - 终止项目后剩余资金用于日常经营，旨在优化资源配置并支持战略发展布局 [8]

公司经营情况 - 2024年实现营业收入132.97亿元，同比下降23% [12] - 新能源材料产品销量10.24万吨，其中钴酸锂市场份额保持全球第一，三元材料销量5.14万吨，同比增长37.45% [12] - 归母净利润4.19亿元，同比下降9% [39] - 拥有204项授权专利，构建了完善的自主知识产权体系 [13] 产品与技术发展 - 钴酸锂领域保持行业领先地位，4.53V产品实现小批量供货，4.55V产品开发进度符合客户要求 [14] - 三元材料领域巩固高电压、高功率细分市场技术龙头地位，完成多款高电压三元材料产品开发并批量供应 [14] - 氢能材料领域第三代车载贮氢合金稳定供应国际知名车企，低成本固态储氢材料实现批量应用 [15] - 推进固态电池正极材料和电解质研发，匹配氧化物路线固态电池的正极材料已实现供货 [15] - 开发NL全新结构正极材料，结构更稳定，能量密度和倍率性能显著提升 [16] 产能与项目建设 - 法国基地年产40,000吨三元材料项目已成立合资公司 [16] - 法国年产40,000吨正极材料前驱体项目已成立合资公司 [16] - 海璟基地年产30,000吨锂离子电池材料扩产项目土建主体结构已完成建设 [17] - 海璟基地综合车间项目正在进行调试 [17] 行业趋势与竞争格局 - 2024年中国新能源汽车销量1286.6万辆，同比增长35.5%，市场占有率40.9% [21] - 2024年中国动力电池累计装车量548.4GWh，同比增长41.5%，其中三元电池139.0GWh，磷酸铁锂电池409.0GWh [21] - 3C消费市场格局稳定，公司凭借技术优势保持龙头地位 [20] - 动力正极材料行业竞争格局分散，细分为三元材料与磷酸铁锂领域 [21] 财务与分红 - 母公司期末可供分配利润19.42亿元，拟每10股派发现金红利4.00元，每10股转增2股 [44] - 2025年中期分红安排预计派发现金红利不低于相应期间净利润的30% [51] - 制定未来三年股东分红回报规划 [52] 收购与资产重组 - 计划收购厦门钨业海沧分公司二次资源制造部相关业务资产组，交易价格7887万元 [53] - 计划收购厦门钨业所持赣州市豪鹏47%股权，交易价格11966.67万元 [55]

行业分析 - 新能源汽车产业加速发展推动动力电池系统对高温绝缘材料安全性与可靠性要求提升[1] - 云母片凭借耐高温、绝缘与阻燃性能成为新能源领域热失控防护关键材料 广泛应用于电池包盖板、电芯隔热等关键部位[1] - 2024年全球动力电池用云母片粘接胶带市场需求达1423万平方米 其中中国市场占1061万平方米[1] - 预计2030年全球与中国市场需求将分别增长至3272万平方米和2748万平方米[1] 技术挑战 - 云母材料难以粘接的特性为粘接工艺带来严峻挑战 需从基材选择、胶粘剂体系等多维度进行系统化优化[1] - 云母片内聚力弱 常规压敏胶难以快速润湿和牢固附着 易出现贴合不稳、反离型等问题[4] - 云母片结构脆、厚度薄 对模切精度与胶带结构稳定性提出更高要求[4] - 云母片多为大面积贴合 对胶带贴合一致性要求极高 离型材料吸湿变形会削弱电气绝缘和阻燃效果[7] 公司解决方案 - 皇冠新材推出云母片粘接胶带系列 采用PET或棉纸基材配合特殊丙烯酸胶粘剂 提升浸润效果与贴合效果[4] - 轻离型结构设计便于撕除不残胶 提升装配效率与稳定性[4] - 胶带系列具备切边整洁、无残胶、无撕裂、可高速冲切等优势 全面适配模切和装配流程[5] - 采用升级版离型膜材 提升储运、搬运、贴合等各阶段的尺寸稳定性与装配一致性[7] 市场定位 - 云母片粘接胶带已成为动力系统热绝缘和电气安全的重要一环[8] - 皇冠新材精准洞察云母材料特性与应用需求 提供可靠、高效、环保的粘接解决方案[8] - 助力新能源客户构建安全稳定的动力系统[8]

印尼新能源电池材料产业发展背景 - 印尼镍矿储量占全球48% 居世界第一位 是锂离子电池关键元素[1] - 政府成立印尼电池公司(IBC)整合资源 推动电池产业规模化集约化发展[1] - 计划2030年实现年产50万辆电动汽车 占新车销售20% 提供税收减免和补贴政策[1] 新能源汽车市场发展态势 - 2024年1-8月纯电动汽车销量超2.3万辆 同比增长超100%[2] - 政府将电动汽车定位为18个先锋行业之一 计划2050年全面停售燃油车[2] - 2025年可再生能源占比目标23% 间歇性特点催生高效储能需求[2] 产业链布局与国际合作 - 吸引巴斯夫/埃赫曼/LG/宁德时代/青山控股等国际巨头投资建厂[3] - 外资企业带来先进电池制造技术 培养本地专业人才[3] - 构建从镍矿开采到电池制造的完整产业链 避免停留在原材料出口阶段[2][3] 产业发展面临的挑战 - 除镍外其他关键电池材料储备不足 依赖进口制约发展[3] - 电池制造技术复杂度高 短期内难以全面突破[3] - 电池回收基础设施不完善 影响环境和资源利用率[3] 政府应对措施与未来展望 - 加大电池回收技术研发投入 提高资源利用率[3] - 加强国际组织合作 推动产业可持续发展[3] - 形成自然资源/政策/市场/技术/国际合作协同发展格局[4]

经营情况与展望 - 2025年一季度公司归母净利润同比下滑，但产品销量达22.26万吨，同比大幅增长 [2] - 二季度市场需求强劲，面临中美加征关税、碳酸锂价格波动等挑战，公司产能利用率较高，竞争优势有望加强 [2] 新产品销售 - CN - 5、YN - 9和YN - 13系列新产品性能优异获客户高度认可，2025年一季度在产品销量占比约37%，预计今年出货量进一步提升 [2][3] 项目建设 - 加快推进西班牙年产5万吨锂电池正极材料项目，进展顺利，获国内外客户关注 [3] - 按计划推进贵州黄家坡磷矿建设，预计今年下半年陆续出矿 [3] 重点工作方向 - 深化“资源 - 前驱体 - 正极材料 - 循环回收”一体化产业布局，强化产业协同效应 [3] - 通过工艺优化、精细化管理等降本稳质 [3] - 加强创新研发，保持行业领先地位 [3]

股东大会审议通过利润分配方案 - 公司2024年度股东大会审议通过的利润分配方案为：以现有总股本757,253,070股为基数，向全体股东每10股派发现金1.57元（含税），共计派发现金红利118,888,731.99元（含税）[1] - 本次利润分配实施后，剩余未分配利润结转至以后年度，不送红股，不以资本公积转增股本[1] - 若分配预案披露至股权登记日期间总股本变动，将以股权登记日总股本为基数，按现金分红比例不变原则调整现金分红总额[1] 权益分派方案实施情况 - 自分配方案披露至实施期间公司股本总额未发生变化[2] - 本次实施的分配方案与股东大会审议通过的分配方案一致[3] - 本次实施分配方案距离股东大会审议通过时间未超过两个月[4] 权益分派方案细节 - 以总股本757,253,070股为基数，每10股派1.57元人民币现金（含税）[4] - 通过深股通持有股份的香港市场投资者、境外机构（含QFII、RQFII）及持有首发前限售股的个人和证券投资基金每10股派1.413元[4] - 持有首发后限售股、股权激励限售股及无限售流通股的个人股息红利税实行差别化税率征收，公司暂不扣缴个人所得税[4] 股权登记与除权除息安排 - 本次权益分派股权登记日为2025年5月20日，除权除息日为2025年5月21日[4] 权益分派对象与方法 - 分派对象为截至2025年5月20日深交所收市后登记在册的全体股东[5] - A股股东现金红利将于2025年5月21日通过股东托管证券公司划入资金账户[7] - 部分A股股东的现金红利由公司自行派发[7] 限制性股票激励计划调整 - 根据公司《2024年限制性股票激励计划（草案修订稿）》，本次权益分派需对限制性股票的授予价格进行相应调整[7] - 公司董事会将根据股东大会授权履行相关审议程序及信息披露义务[7]

权益分派方案 - 公司2024年度现金分红总额为118,888,731 99元（含税），以总股本757,253,070股为基数，每10股派发1 57元人民币现金（含税）[1] - 不同股东类型适用差异化税率：深股通香港投资者及境外机构每10股派1 413元，限售股及流通股个人投资者按持股期限计税，证券投资基金区分香港/内地投资者分别按10%或差别化税率征收[1] - 若股权登记日前总股本变动，将按现金分红比例不变原则调整分红总额[1] 股权登记与执行安排 - 股权登记日为2025年5月20日，除权除息日为2025年5月21日[2] - 分红对象为截至股权登记日深交所收市后登记在册的全体股东，现金红利将于除权除息日通过托管机构直接划入资金账户[2][3] - 自派股东若因股份减少导致代派红利不足，相关责任由公司承担[2] 限制性股票调整 - 因权益分派实施，需按《2024年限制性股票激励计划》调整授予价格，董事会将履行后续审议及信披程序[2] 其他信息 - 咨询方式包括董事会工作部地址、联系人龙悠怡/何美萱及电话/传真[3] - 公告备查文件未具体列明[4]