制造业 - 5月制造业PMI为49.5%，环比上升0.5个百分点，仍在收缩区间，生产指数为50.7%，环比上升0.9个百分点，新订单指数为49.8%，环比上升0.6个百分点，供给强于需求[4] - 5月新出口订单指数为47.5%，环比上升2.8个百分点，在手订单指数为44.8%，环比回升1.6个百分点，高技术制造业PMI环比下降0.6个百分点至50.9%，EPMI环比回升1.6个百分点至51.0%[4] - 5月PMI原材料价格指数为46.9%，环比下降0.1个百分点，产成品价格指数为44.7%，环比下降0.1个百分点，推动物价回升仍面临压力[4] - 5月原材料库存指数为47.4%，环比上升0.4个百分点，产成品库存指数为46.5%，环比下降0.8个百分点，两个库存指数均仍处收缩区间，补库进度或取决于政策传导与显效[4][5] - 5月大型企业PMI为50.7%，环比回升1.5个百分点，中型企业PMI为47.5%，环比下降1.3个百分点，小型企业PMI为49.3%，环比回升0.6个百分点，大中小型企业景气分化仍存在[5] 非制造业 - 5月服务业商务活动指数为50.2%，环比上升0.1个百分点，部分行业商务活动指数明显回升，市场活跃度提升[6] - 5月建筑业商务活动指数为51.0%，环比下降0.9个百分点，土木工程建筑业商务活动指数为62.3%，比上月上升1.4个百分点[6] 预期与展望 - 5月制造业生产经营活动预期指数为52.5%，环比回升0.4个百分点，服务业业务活动预期指数为56.5%，环比回升0.1个百分点，建筑业业务活动预期指数为52.4%，环比下降1.4个百分点，企业预期有所改善但仍有待提振[6] - 外部扰动或已达峰，生产惯性有望带来较好增长结果，但低通胀仍是中期挑战，需重视PMI景气水平保持在扩张区间，提振市场预期[6] 风险提示 - 宏观政策力度不及预期、海外货币政策导致外需超预期变化、国际地缘政治风险影响全球供应链稳定[7]

制造业采购经理指数回升 - 5月份制造业PMI为49 5% 比上月上升0 5个百分点 景气水平改善 [2][3] - 生产指数为50 7% 比上月上升0 9个百分点 制造业生产活动加快 新订单指数为49 8% 比上月上升0 6个百分点 [3] - 农副食品加工 专用设备 铁路船舶航空航天设备等行业生产指数和新订单指数均高于54 0% 供需两端较快增长 [3] - 大型企业PMI为50 7% 比上月上升1 5个百分点 重返扩张区间 中型企业PMI为47 5% 比上月下降1 3个百分点 小型企业PMI为49 3% 比上月上升0 6个百分点 [3] - 高技术制造业PMI为50 9% 连续4个月保持在扩张区间 装备制造业和消费品行业PMI分别为51 2%和50 2% 比上月上升1 6和0 8个百分点 [4] - 新出口订单指数和进口指数分别为47 5%和47 1% 比上月上升2 8和3 7个百分点 进出口情况有所改善 [4] - 生产经营活动预期指数为52 5% 比上月上升0 4个百分点 制造业企业对近期市场发展信心总体保持稳定 [4] 非制造业商务活动指数延续扩张 - 5月份非制造业商务活动指数为50 3% 比上月略降0 1个百分点 仍高于临界点 [2][5] - 服务业商务活动指数为50 2% 比上月上升0 1个百分点 铁路运输 航空运输 住宿 餐饮等行业商务活动指数明显回升 [5] - 邮政 电信广播电视及卫星传输服务 互联网软件及信息技术服务等行业商务活动指数继续位于55 0%以上较高景气区间 [5] - 服务业业务活动预期指数为56 5% 比上月上升0 1个百分点 今年以来始终位于56 0%以上较高景气区间 [5] - 建筑业商务活动指数为51 0% 比上月下降0 9个百分点 扩张有所放缓 土木工程建筑业商务活动指数为62 3% 比上月上升1 4个百分点 [5][6] - 建筑业业务活动预期指数为52 4% 建筑业企业对市场发展预期较为乐观 [6] 综合PMI产出指数小幅回升 - 5月份综合PMI产出指数为50 4% 比上月上升0 2个百分点 企业生产经营活动总体继续保持扩张 [2][7] - 构成综合PMI产出指数的制造业生产指数和非制造业商务活动指数分别为50 7%和50 3% [7]

制造业采购经理指数回升 - 5月制造业PMI为49 5%，比上月上升0 5个百分点，景气水平改善 [1][2] - 生产指数为50 7%，上升0 9个百分点，制造业生产活动加快 新订单指数为49 8%，上升0 6个百分点 [2] - 农副食品加工、专用设备、铁路船舶航空航天设备等行业生产指数和新订单指数均高于54 0%，供需两端较快增长 纺织、化学纤维及橡胶塑料制品、黑色金属冶炼及压延加工等行业产需释放不足 [2] - 大型企业PMI为50 7%，上升1 5个百分点，重返扩张区间 中型企业PMI为47 5%，下降1 3个百分点 小型企业PMI为49 3%，上升0 6个百分点 [2] - 高技术制造业PMI为50 9%，连续4个月扩张 装备制造业和消费品行业PMI分别为51 2%和50 2%，上升1 6和0 8个百分点 高耗能行业PMI为47 0%，下降0 7个百分点 [3] - 新出口订单指数和进口指数分别为47 5%和47 1%，上升2 8和3 7个百分点，进出口情况改善 [3] - 生产经营活动预期指数为52 5%，上升0 4个百分点 农副食品加工、食品及酒饮料精制茶、汽车等行业预期指数持续高于56 0% [3] 非制造业商务活动指数延续扩张 - 5月非制造业商务活动指数为50 3%，略降0 1个百分点，仍高于临界点 [1][4] - 服务业商务活动指数为50 2%，上升0 1个百分点 铁路运输、航空运输、住宿、餐饮等行业商务活动指数明显回升 [4] - 邮政、电信广播电视及卫星传输服务、互联网软件及信息技术服务等行业商务活动指数继续位于55 0%以上 [4] - 服务业业务活动预期指数为56 5%，上升0 1个百分点，今年以来始终位于56 0%以上 [4] - 建筑业商务活动指数为51 0%，下降0 9个百分点 土木工程建筑业商务活动指数为62 3%，上升1 4个百分点 [4] - 建筑业业务活动预期指数为52 4%，企业对市场发展预期乐观 [4] 综合PMI产出指数小幅回升 - 5月综合PMI产出指数为50 4%，上升0 2个百分点，企业生产经营活动总体保持扩张 [1][6] - 构成综合PMI的制造业生产指数和非制造业商务活动指数分别为50 7%和50 3% [6]

公司基本信息 - 上市公司名称为江西铜业股份有限公司，证券简称为江西铜业，证券代码为600362 SH/0358 HK，上市地点为上海证券交易所和香港联合交易所有限公司 [1] - 信息披露义务人为江西铜业集团有限公司，住所位于江西省贵溪市，注册资本为人民币6729646135万元，法定代表人为郑高清 [3][4] - 公司经营范围包括有色金属矿、非金属矿、有色金属冶炼压延加工产品、承包境外有色冶金行业工程及境内国际招标工程等 [4] 权益变动情况 - 本次权益变动为增持股份，信息披露义务人通过上海证券交易所沪港股票市场交易互联互通机制以集中竞价方式增持公司H股股份7430000股，约占公司已发行总股份的021% [5][6] - 本次权益变动后，信息披露义务人持有江西铜业A股股份1205479110股，H股股份352750000股，合计持股1558229110股，占公司已发行总股份的4500% [5][6] - 信息披露义务人在此前6个月内通过上海证券交易所沪港股票市场交易互联互通机制累计买入公司H股股份44293000股，买入平均价格为1264港元/股 [6] 权益变动目的及计划 - 信息披露义务人坚定看好中国资本市场和公司发展前景，基于对江西铜业未来持续稳定发展的信心和对江西铜业长期价值的认可 [5] - 信息披露义务人不排除在未来十二个月内增加其在江西铜业拥有权益的股份的可能 [5] 其他信息 - 截至本公告书签署日，信息披露义务人除持有中国瑞林工程技术股份有限公司16200000股（约占其总股本的1800%）外，不存在在境内、境外其他上市公司中拥有权益的股份达到或超过该公司已发行股份5%的情况 [4] - 信息披露义务人持有的上市公司股份不存在被质押、司法冻结等权利限制的情形 [6]

公司动态 - 新疆金开镁业有限公司近日成立，法定代表人为范晓波，注册资本为2000万元 [1] - 公司经营范围包括有色金属合金制造、常用有色金属冶炼、有色金属压延加工、有色金属铸造、金属材料制造、新型金属功能材料销售等 [1] - 该公司由金开新能（600821）间接全资持股 [1] 行业布局 - 新公司业务涉及有色金属产业链多个环节，包括冶炼、加工、铸造和销售 [1] - 公司业务覆盖有色金属材料从生产到销售的全产业链 [1]

文章核心观点 公司2024年产销量稳定增长积极拓宽新市场 但收入增长同时毛利率下降 期间费用率上升净利润减少 经营现金流入减少资产负债率上升 未来镁压铸订单有望落地静待业绩修复 [1][2][3] 产销量与市场拓展 - 2024年有色金属冶炼及压延加工销量44.95万吨同比增23.54% 生产量46.10万吨同比增27.81% [1] - 公司拥有10万吨原镁产能及20万吨镁合金产能 子公司巢湖宝镁新建5万吨原镁产能 五台宝镁新建10万吨原镁和10万吨镁合金产能 [1] - 子公司巢湖宝镁、五台宝镁分别持有白云岩矿资源储量8864.25万吨和57895万吨 参股公司安徽宝镁持有白云岩矿资源储量131978.13万吨 2025年一季度子公司拿到忻州市白云岩矿《采矿许可证》 [1] 收入与毛利率 - 2024年公司实现营收89.83亿元同增17.39% 主因产能扩张与工艺升级带来产量提升和成本降低 其中镁合金营业收入24.25亿元同减1.96% 铝合金产品收入8.93亿元同减15.07% [1] - 2024年公司主营业务毛利率为11.61%同减1.75pct 其中镁合金产品毛利率11.48%同减6.6pct 铝合金产品毛利率11.23%同增4.94pct 主因提升产品附加值 [1] - 2025年一季度毛利率为9.72%同减2.25pct [2] 期间费用与净利润 - 2024年期间费用率为8.91%同增0.5pct 其中销售费用率0.31%同升0.01pct 管理费用率2.34%同升0.13pct 研发费用率5.07%同升0.46pct 财务费用率1.19%同降0.10pct 公司减值损失共计9163.55万元同增8291.90万元 [2] - 2024年公司实现归母净利润1.60亿元同减47.91% 2025年Q1归母净利润2818万元同减53.58% [2] 现金流与资产负债率 - 公司经营净现金流量净额0.11亿元同比少流入3.39亿元 投资活动现金流量净额 -17.84亿元同比少流出6.15亿元 主因长期股权投资支出较上年同期减少 [3] - 公司资产负债率为54.50%同比增长7.10pct 主因在建工程和长期借款增加 [3] 工艺改进与合作 - 公司对生产原镁的大罐工艺进一步优化 有效降低了原镁成本 对镁储氢压丸做了工艺改进 综合成本进一步下降 [3] - 2025年一季度公司与某汽车公司合作攻克新一代镁合金材料的研发 有利于拓展镁未来发展空间 [3] 投资建议 - 预计2025 - 2027年公司归母净利润2.73、3.63、4.43亿元 维持“强烈推荐”评级 [3]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级，目标价 14.27 元 [1][4][7] 报告的核心观点 - 宝武镁业 2024 年营收增长但归母净利下降，主因镁价超预期下行；虽 2025 - 2026 年镁价假设下调致 EPS 预期降低，但公司背靠央企、行业龙头地位稳固且产业布局领先，故维持“买入”评级 [1][4] 根据相关目录分别进行总结 公司业绩情况 - 2024 年实现营收 89.83 亿元（yoy + 17.39%），归母净利 1.60 亿元（yoy - 47.91%），低于预期；Q4 营收 26.36 亿元（yoy + 26.20%，qoq + 16.06%），归母净利 586.88 万元（yoy - 94.07%，qoq - 82.72%） [1] - 预计 2025 - 2027 年 EPS 分别为 0.42、0.67、0.94 元（2025 - 2026 年较前值变化 - 55% / - 54%） [4] 行业情况 - 2024 年全球原镁产量同比增长 12%，中国原镁产能、产量及镁合金产量均提升，镁锭价格同比下降 16%至 19759 元/吨；判断 2025 年镁价或继续下跌，触发高成本产能出清后有望反弹 [2] 公司产能情况 - 目前拥有 10 万吨原镁产能及 20 万吨镁合金产能；子公司巢湖宝镁新建 5 万吨原镁产能、五台宝镁新建 10 万吨原镁和 10 万吨镁合金产能；参股公司安徽宝镁新建 30 万吨原镁和 30 万吨镁合金产能 [2] 公司产业布局情况 - 抓住汽车轻量化契机，获吉利、赛力斯等汽车公司大型镁合金部件定点，与汽车厂商合作开发超大型镁合金一体压铸件并试模生产，与汇川发布镁合金轻量化电驱总成 [3] - 2024 年与埃斯顿发布镁合金机器人新品“ER4 - 550 - MI”，相较铝合金版本减轻 11%重量，提升 5%节拍速度，减震、电磁屏蔽和散热表现好，能耗降低 10%，还在与其他机器人公司洽谈合作 [3] 经营预测指标与估值 |会计年度|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(人民币百万)|7,652|8,983|10,672|12,820|15,981| |+/-%|(15.96)|17.39|18.80|20.14|24.65| |归属母公司净利润(人民币百万)|306.45|159.63|415.34|661.32|936.08| |+/-%|(49.87)|(47.91)|160.19|59.22|41.55| |EPS(人民币，最新摊薄)|0.31|0.16|0.42|0.67|0.94| |ROE(%)|5.89|2.56|7.37|11.19|14.62| |PE(倍)|39.61|76.05|29.23|18.36|12.97| |PB(倍)|2.30|2.27|2.13|1.95|1.74| |EV EBITDA(倍)|21.41|25.72|15.01|11.81|8.50|[6] 可比公司估值 |公司 Bloomberg 代码|公司简称|Wind 一致预期 PB（2025E）| |----|----|----| |002085 CH|万丰奥威|34.9| |600456 CH|宝钛股份|22.6| |301398 CH|星源卓镁|36.3| |平均值|31.3|[12] 关键假设变动 |本次假设（2025.4.25）|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----| |镁价，元/吨|17500|18000|18500| |营收，百万元|10672|12820|15981| |归母净利，百万元|415|661|936| |上次假设（2024.7.30）| | | | |镁价，元/吨|20000|21000| | |营收，百万元|12541|15413| | |归母净利，百万元|928|1439| | |变动| | | | |镁价，元/吨|-13%|-14%| | |营收，百万元|-15%|-17%| | |归母净利，百万元|-55%|-54%| |[12] 盈利预测 - 包含资产负债表、利润表、现金流量表等多方面财务数据预测，如 2025E 营业收入 10672 百万元、营业成本 9219 百万元等 [18]