报告行业投资评级 - 行业评级为强于大市（维持评级），上次评级为强于大市 [11] 报告的核心观点 - 宠物板块国产品牌崛起且出口业务景气，生猪板块供强需弱但有低估值预期差，禽板块白鸡和蛋鸡关注引种缺口、黄鸡关注消费需求改善，种植板块生物育种战略地位明确，后周期饲料板块推荐海大集团、动保板块重视新大单品破局同质化竞争 [1][3][5][8][9] 各行业总结 宠物板块 - 淘宝618开售，头部主播宠物直播间热销，国产品牌持续崛起，首小时653个宠物品牌成交同比翻倍，9个品牌成交破千万，7个为国产，李佳琦联动国产头部品牌推出超30%折扣让利策略；2025年4月抖音宠物品类销售额7.63亿，同比增40.77% [1][15][16] - 2025年1 - 4月我国宠物食品出口11.02万吨，yoy + 16.17%，人民币口径下出口32.60亿元，yoy + 7.21% [1][16] - 重点推荐宠物食品乖宝宠物、中宠股份、佩蒂股份、路斯股份；建议关注宠物医疗瑞普生物、宠物用品源飞宠物、天元宠物 [2][16] 生猪板块 - 本周猪价和仔猪价格偏弱，全国生猪均价14.36元/kg，较上周末下跌2.84%，出栏进度较慢，终端鲜销低迷，猪价或呈季节性走弱趋势 [3][17] - 重视生猪板块低估值、预期差，产能长期有望波动去化，推荐养殖龙头温氏股份、牧原股份，建议关注新希望等 [4][18] 禽板块 白鸡 - 祖代鸡引种不确定性犹存，2025年1 - 4月祖代更新量32.6万套，同比下降34.01%，海外引种仅8.6万套，均来自法国 [5][20] - 本周价格稳定，山东大厂商品代苗报价3.10元/羽，山东区域主流毛鸡均价3.65元/斤，但屠宰企业仍陷亏损困局 [5][20] - 首推圣农发展，建议关注益生股份、民和股份、禾丰股份、仙坛股份等 [5][21] 黄鸡 - 产能同比有所增长，但仍在2018年以来较低区间，本周广东、江苏区域价格有所调整 [6][22] - 建议关注立华股份、温氏股份 [6][22] 蛋鸡 - 引种受阻，苗价持续兑现，预计后续缺口继续兑现，苗价保持高位 [7][23] - 本周主产区蛋鸡苗价格4.15元/羽，环比持平、同比 + 15%；鸡蛋平均批发价格7.91元/kg，环比 - 1.7%、同比 - 12.1% [7][23] - 建议关注晓鸣股份 [7][23] 种植板块 - 农业农村部发布《2025年中央财政强农惠农富农政策清单2》，聚焦育种领域，转基因玉米商业化种植有望加速 [8][24][25] - 重点推荐种子隆平高科、大北农、荃银高科，农资新洋丰，农业节水大禹节水；建议关注种子登海种业，种植苏垦农发、北大荒 [8][25] 后周期 饲料板块 - 本周普水鱼价格普遍上涨，特种鱼价格稳中有跌，水产养殖/水产料历经低谷后，预计今年多品种水产料景气有望进一步改善 [9][26] - 重点推荐海大集团 [9][26] 动保板块 - 原料药价格高位，贸易市场询采放缓，本周泰乐菌素、替米考星、泰万菌素市场价环比上周持平 [10][27] - 动保企业布局新赛道 + 大单品，宠物动保产品潜在增量空间大，部分养殖企业盈利有望持续利好动保企业 [10][27] - 重点推荐科前生物、中牧股份，建议关注瑞普生物、金河生物、回盛生物、普莱柯、生物股份 [10][27] 农业板块表现 - 最新交易周（2025年5月19日 - 2025年5月23日），农林牧渔行业 - 0.36%，同期上证综指、深证成指、沪深300变动分别为 - 0.57%、 - 0.46%、 - 0.18% [28] - 个股中涨幅靠前的有雪榕生物 + 20.65%、保龄宝 + 12.14%等 [28] 本周上市公司重点公告 - 晨光生物变更公开发行可转换公司债券部分募集资金用途，915万元用于“营养药用中试生产线改造项目”，资金已全部到位 [30] - 截至2025年5月22日，大禹节水累计回购公司股份8,947,360股，占公司当前股本的1.01% [30][32] 产业链梳理 生猪产业链 - 育肥猪配合料价格3.37元/kg，出栏肉猪价格14.51元/kg，猪肉价格18.87元/kg等，能繁母猪存栏量4,039.00万头 [34] 禽业产业链 - 肉鸡配合饲料价格3.54元/吨，山东潍坊肉鸡苗价格2.95元/羽，山东潍坊禽肉价格3.68元/斤等 [45] 大豆产业链 - 大连港口现货价3,670.00元/吨，广东压榨利润71.20元/吨，豆油全国均价8,117.89元/吨，豆粕全国均价3,028.00元/吨 [60] 玉米产业链 - 大连港口玉米价格2,310.00元/吨，吉林淀粉价格2,600.00元/吨，吉林酒精价格5,400.00元/吨 [70] 小麦产业链 - 郑州收购价2,470.00元/吨，广州进厂价2,560.00元/吨，面粉批发平均价4.19元/吨 [78] 白糖产业链 - 广西柳州现货价6,200.00元/吨 [82] 棉花产业链 - 棉花平均价14,581.54元/吨，棉油价格7,578.50元/吨，棉粕价格2,450.00元/吨等 [91] 水产产业链 - 海参平均价90.00元/kg，鲫鱼大宗价29.00元/kg，鱼粉国际现货价1,709.82美元/吨 [103]

报告行业投资评级 - 行业评级为强于大市（维持评级），上次评级为强于大市 [11] 报告的核心观点 - 宠物板块国产品牌崛起且出口业务景气，生猪板块供强需弱但低估值有预期差，禽板块白鸡和蛋鸡关注引种缺口、黄鸡关注消费需求改善，种植板块生物育种战略地位明确，后周期饲料板块推荐海大集团、动保板块重视新大单品破局竞争 [1][3][5][8][9] 各目录总结 宠物板块 - 淘宝 618 开售，首小时 653 个宠物品牌成交同比翻倍，9 个成交破千万，7 个为国产品牌，5 个主粮单品破千万；头部主播李佳琦联动国产头部品牌推出超 30%折扣让利及互动激励，推动短期销售放量并强化用户心智；2025 年 4 月抖音宠物品类销售额 7.63 亿，同比增 40.77%，销售量 1858.4 万，同比增 53.35%，关联达人 1.3 万，同比增 46.73%，狗主粮和猫主粮榜单麦富迪均排第一 [1][15][16] - 2025 年 1 - 4 月我国宠物食品出口 11.02 万吨，同比增 16.17%，人民币口径出口 32.60 亿元，同比增 7.21% [1][16] - 重点推荐宠物食品乖宝宠物、中宠股份、佩蒂股份、路斯股份；建议关注宠物医疗瑞普生物、宠物用品源飞宠物、天元宠物 [2][16] 生猪板块 - 截至 5 月 24 日，全国生猪均价 14.36 元/kg，较上周末下跌 2.84%，行业自繁自养盈利约 142 元/头，环比 -31 元/头；7kg 仔猪和 50kg 二元母猪价格环比偏弱；出栏均重 129.38kg，环比 -0.33pct，150kg 以上出栏占比 4.98%，环比 -0.03pct，5 月前 20 天样本企业出栏完成度 64.93%，较上月同期 -1.59pct；终端鲜销低迷，屠企入库不积极，日度屠宰样本日均宰杀量环比 -2.16%，猪价或季节性走弱，行业或再亏损 [3][17] - 2025 年猪价低位、成本或难降、疫情或干扰，产能去化及复产难度或提升，产能长期有望波动去化；2025 年头均市值牧原股份 2000 - 3000 元/头，温氏股份等低于 2000 元/头，估值处历史相对底部；当前阶段推荐养殖龙头温氏股份、牧原股份，关注新希望，弹性标的关注神农集团等 [4][18] 禽板块 白鸡 - 自 24 年 12 月美、新爆发禽流感，国内从美、新引种暂停，2025 年 1 - 4 月祖代更新量 32.6 万套，同比降 34.01%，海外引种仅 8.6 万套均来自法国，预计今年祖代鸡更新量总量下降且品种结构变化显著 [5][20] - 截至 5 月 24 日，山东大厂商品代苗报价 3.10 元/羽，山东区域主流毛鸡均价 3.65 元/斤，均较上周末持平；鸡苗市场报价趋稳，规模场有序补栏，小厂供应偏紧，散户补栏情绪回暖，孵化场排苗加速；毛鸡价格持稳，但屠宰企业仍亏损 [5][20] - 行业磨底 3 年，产能收缩意愿增加，重视引种变化，前瞻布局行情反转；建议关注自主育种及掌握引种替代资源的白羽鸡龙头，首推圣农发展，关注益生股份等 [5][21] 黄鸡 - 截至 2025 年 5 月 4 日，在产父母代存栏量 1389 万套，周环比 -0.1%，同比 +5%，相比今年年初 +0.2%，产能同比增长但仍处 2018 年以来较低区间 [6][22] - 本周广东三黄项周初 14 元/kg，周尾降至 13.6 元/kg；江苏矮脚黄母鸡周初 13.3 元/kg，周尾降至 12.9 元/kg [6][22] - 供给端出清彻底，价格对需求边际变化更敏感，在产父母代存栏处近 5 年低位，散户资金流紧张，短期难上产能；需求端消费有望改善，黄鸡有望受益，建议关注立华股份、温氏股份 [6][22] 蛋鸡 - 蛋种鸡存栏国产与进口共存，但实际生产端进口存栏远高于国产，21 - 23 年引种下降叠加 24 年美国禽流感，引种通道收窄，影响将兑现到蛋鸡苗价格，后续缺口或继续兑现，苗价有望高位运行 [7][23] - 截至 5 月 24 日，主产区蛋鸡苗价格 4.15 元/羽，环比持平、同比 +15%；鸡蛋平均批发价格 7.91 元/kg，环比 -1.7%、同比 -12.1% [7][23] - 引种受阻对供给影响或超预期，重视价格传导，基于苗价高位运行预期和公司高市占率，建议关注晓鸣股份 [7][23] 种植板块 - 本周农业农村部发布《2025 年中央财政强农惠农富农政策清单 2》，涵盖粮油生产等重点支持方向 [8][24] - 清单聚焦育种领域，提出支持新品种等应用及对优质品种补助；转基因品种增产减损显著，转基因玉米商业化种植有望加速，头部种企竞争力有望提升 [8][25] - 重点推荐种子隆平高科、大北农、荃银高科，农资新洋丰，农业节水大禹节水；建议关注种子登海种业，种植苏垦农发、北大荒 [8][25] 后周期 饲料板块 - 本周普水鱼价格普遍上涨，草鱼/罗非塘口均价环比 +5.3%/+2.5%、同比 +19%/-25%；特水鱼价格稳中有跌，生鱼/黄颡/加州鲈塘口均价环比 -1.0%/-1.7%/+1.3%、同比 -7%/-3%/+28%；南美白对虾塘口均价环比 -8.7%、同比 +1% [9][26] - 普水鱼青黄不接，价格上涨刺激养户投苗增加；特水鱼黄颡鱼苗种价格高，养户投苗谨慎；水产养殖/水产料历经低谷，产能去化，24 年以来鱼价向上、消费政策刺激，预计今年多品种水产料景气改善；原材料波动下海大集团强化市场策略，市占率加速提升，重视其业绩兑现能力，重点推荐海大集团 [9][26] 动保板块 - 主流工厂停报挺价，市场库存有限，原料药价格高位，贸易市场询采放缓，本周泰乐菌素、替米考星、泰万菌素市场价分别为 305（酒泰）/380/435 元/kg，环比上周持平 [10][27] - 动保企业竞争加剧，寻求新突破口，布局新赛道和大单品，宠物动保产品潜在增量大，大单品有望带来定价权；25 年部分养殖企业盈利有望持续，利好动保企业；重点推荐科前生物、中牧股份，建议关注瑞普生物等 [10][27] 农业板块表现 - 最新交易周（2025 年 5 月 19 日 - 2025 年 5 月 23 日），农林牧渔行业 -0.36%，同期上证综指、深证成指、沪深 300 变动分别为 -0.57%、 -0.46%、 -0.18%；个股中涨幅靠前的有雪榕生物 +20.65%等 [28] 本周上市公司重点公告 - 晨光生物变更公开发行可转换公司债券部分募集资金用途，将 915 万元用于“营养药用中试生产线改造项目”，截至 5 月 20 日资金已全部到位 [30] - 截至 2025 年 5 月 22 日，大禹节水累计回购公司股份 8,947,360 股，占公司当前股本的 1.01%，最高成交价 4.99 元/股，最低成交价 3.46 元/股，成交金额 39,137,753.40 元 [30][32] 产业链梳理 生猪产业链 - 育肥猪配合料 3.37 元/kg，出栏肉猪 14.51 元/kg，猪肉 18.87 元/kg，三元仔猪 41.80 元/公斤，二元母猪 32.53 元/公斤，猪料比价 4.30，猪粮比价 6.20，能繁母猪存栏量 4,039.00 万头（2025 年 3 月数据） [34] 禽业产业链 - 肉鸡配合饲料 3.54 元/吨，山东潍坊肉鸡苗 2.95 元/羽，山东烟台肉鸡苗 3.00 元/羽，山东青岛鸡苗 2.85 元/羽，泰安六和鸭苗 1.10 元/羽，山东潍坊鸭苗 1.10 元/羽，河南南阳鸭苗 1.10 元/羽，山东潍坊禽肉 3.68 元/斤，河南新乡禽肉 3.68 元/斤，白条鸡大宗价 13.50 元/公斤 [45] 大豆产业链 - 大连港口和广东港口大豆现货价 3,670.00 元/吨，广东压榨利润 71.20 元/吨，山东 101.20 元/吨，豆油全国均价 8,117.89 元/吨，豆粕全国均价 3,028.00 元/吨 [60] 玉米产业链 - 大连港口玉米 2,310.00 元/吨，蛇口港口 2,390.00 元/吨，进口玉米到岸价 2,066.76 元/吨，吉林淀粉 2,600.00 元/吨，山东 2,870.00 元/吨，吉林酒精 5,400.00 元/吨，山东 5,250.00 元/吨 [70] 小麦产业链 - 郑州小麦收购价 2,470.00 元/吨，广州进厂价 2,560.00 元/吨，面粉批发平均价 4.19 元/吨 [78] 白糖产业链 - 广西柳州白糖现货价 6,200.00 元/吨 [82] 棉花产业链 - 棉花平均价 14,581.54 元/吨，棉油价格 7,578.50 元/吨，新疆棉粕 2,450.00 元/吨，山东棉短绒 4,750.00 元/吨，山东棉壳 1,310.00 元/吨，湖北棉壳 1,482.00 元/吨 [91] 水产产业链 - 海参平均价 90.00 元/kg，鲍鱼 100.00 元/kg，扇贝 10.00 元/kg，对虾 280.00 元/kg，鲫鱼大宗价 29.00 元/kg，草鱼大宗价 21.00 元/kg，鱼粉国际现货价 1,709.82 美元/吨（5 月 16 日数据） [103]

报告行业投资评级 - 看好农林牧渔行业 [2] 报告的核心观点 - 农林牧渔行业收入整体稳定，养殖链盈利大幅改善，各子行业表现有差异，建议关注生猪优质产能、饲料龙头企业、动保研发创新企业以及禽养殖相关投资机遇 [4][96] 根据相关目录分别进行总结 农林牧渔行业 - 2024 年行业营业总收入 12411.05 亿元，同比下滑 1.67%，归母净利润 479.85 亿元，相比 23 年扭亏；2025Q1 营业总收入 2907.39 亿元，同比增长 8.09%，归母净利润 133.35 亿元，相比去年同期大幅增长 [4][17] - 2024 年 ROE 转正，25Q1 同比持续改善，经营性现金流净额明显改善，2024 年为 1186 亿元，同比增长 29.10%，2025Q1 为 255.40 亿元，同比大幅改善 [22] - 24 年大宗农产品价格低位致饲料产品价格下行影响板块收入，禽养殖、水产饲料和宠物板块利润增长好，畜禽饲料和生猪养殖盈利同比转正带动业绩高增 [4][26] 生猪 - 2024 年牧原股份、温氏股份和新希望收入同比分别增长 24.43%、16.64%和 -27.27%，归母净利润同比分别增长 519.42%、244.46%和 90.50%；2025Q1 部分上市猪企收入和归母净利润增速表现良好 [30] - 2024 年生猪养殖上市企业资产负债率高位回落，大部分企业稳步回落；2024 年部分企业经营性现金流同比增速有差异，25Q1 在低基数效益下持续改善 [32][33] - 2024 年头部养殖企业出栏量增速稳健，行业整体扩张速度趋缓；24 年猪价明显改善，25Q1 回调但行业持续盈利 [37] - 截止 2025 年 Q1，全国能繁母猪存栏量 4039 万头，环比下行 -1.00%，产能相当于正常保有量的 103.6%，上市企业扩产谨慎 [41] - 25 年猪价春节后回落，在 14 - 15 元区间震荡，淡季回调高于预期，行业维持盈利；短期内生猪供应量充足，25Q1 仔猪腹泻和 24 年末能繁母猪去化或在 Q3 - Q4 支撑猪价；大宗原料价格上涨使生猪头均盈利收窄，产能去化预期或抬升；重点推荐牧原股份，相关标的有温氏股份等 [5][45] 动物保健 - 24 年半数动保企业收入下滑，大部分企业业绩下滑，主要因上游养殖盈利传导滞后和行业产品同质化竞争激烈；25Q1 同比回暖，化药恢复好于疫苗 [49] - 2024 年和 2025Q1 部分动保企业收入、盈利、净利率、ROE 和经营性现金流净额同比增速有差异 [49][50][54] - 25Q1 猪用生物制品批签发数据同比回升，下游养殖存栏高位与盈利并存利好需求回升，销量回升带动产能利用率提升率先改善盈利 [61] - 动保行业研发创新驱动属性不变，关注新品类、新疫苗和伴侣动物市场，推荐科前生物、普莱柯、生物股份等 [6][61] 饲料 - 2024 年全国工业饲料总产量 31503 万吨，比上年下滑 2.10%，分品种看猪、反刍、水产饲料产量下滑，肉禽饲料产量增长 [62] - 2024 年大部分饲料企业因原料价格下行调低售价，收入同比下滑，2025Q1 收入恢复增长；2024 年饲料企业归母净利润整体稳健，2025Q1 行业盈利重回增长通道 [65] - 大北农毛利率受生猪业务影响大，海大集团毛利率稳步提升，邦基科技毛利率下滑；2024 年海大集团、禾丰股份和大北农 ROE 居前 [68] - 2024 年除海大集团和邦基科技外，饲企销量同比下滑；2024 年部分饲料企业单吨毛利有增有减 [72] - 25 年国内饲料业务需求有望因畜禽存栏高位和水产投苗恢复而回升，部分头部企业饲料出海带来新亮点；推荐龙头企业海大集团 [7][75] 禽 - 2024 年和 2025Q1 部分禽养殖企业收入、归母净利润增速有差异，从收入和盈利端综合看，蛋禽好于黄鸡好于白鸡 [76] - 2024 年禽养殖上市企业资产负债率相对稳健，大部分企业经营性净现金流在 25Q1 持续改善 [78] - 黄鸡养殖企业出栏量稳健增长，24 年和 25Q1 价格下行，但大宗原料成本下行带动盈利改善，产能出清后供给端有支撑，消费回暖有望带动价格回暖 [82] - 白鸡鸡苗 24 年出栏量小幅下滑，25Q1 回升明显，24 年价格高位，25Q1 回落，海外引种受限或使 25 年下半年父母代、26 年商品代鸡苗出现结构性短缺，支撑价格上行 [85][87] - 白鸡商品代鸡肉及深加工销量 24 年稳中有升，24 年终端消费一般，鸡肉制品销售均价回调，25Q1 部分产品价格同比下行，消费促进政策出台有望改善鸡肉消费 [88] - 晓鸣股份 24 年蛋鸡苗销量小幅下滑，25Q1 同比大幅增长，24 年及 25Q1 价格维持上涨趋势，带动业绩改善 [90] - 建议关注白羽肉鸡结构性短缺、消费改善相关的黄羽肉鸡和白鸡鸡肉产品、需求景气的蛋鸡苗 [8][95] 投资建议 - 生猪方面，看好优质产能盈利能力和后周期需求复苏，推荐牧原股份等，关注海大集团和具备研发创新能力的动保企业 [96] - 禽方面，看好白鸡苗结构性短缺和需求改善机遇，关注白羽肉鸡短缺、消费改善相关板块和蛋鸡苗 [96]

报告行业投资评级 - 行业投资评级为推荐（维持），圣农发展、温氏股份、立华股份投资评级为强烈推荐 [2] 报告的核心观点 - 节假日消费支撑下4月黄羽&白羽鸡价回暖，养殖端盈利显著改善，优质白鸡企业优化销售结构获产品溢价，头部黄鸡企业养殖成本回落至低位，旺季鸡价回暖后有望大幅释放盈利弹性 [1] - 看好白鸡种禽端景气，旺季黄鸡价格回暖可期，推荐圣农发展、立华股份、德康农牧 [5][32] 根据相关目录分别进行总结 白羽鸡：鸡价小幅回暖，养殖端盈利改善 - 毛鸡养殖利润改善，4月主产区肉毛鸡均价7.42元/千克，同比-5.4%，环比+4.1%；鸡产品均价8913元/吨，同比-7%，环比-0.9%；毛鸡养殖端羽均微幅盈利0.04元，头部企业溢价明显，如圣农发展鸡产品销售均价约9823元/吨，环比+9%，同比-1% [5][8] - 鸡苗供应充裕，4月益生股份销售鸡苗4893万只，同比+11%，环比+3%；民和股份销售鸡苗2393万只，同比+8.9%，环比-8.4%，主产区鸡苗均价2.87元/羽，同比-13%，环比+2.1%，5月中上旬补栏积极性或好于月底 [5][9] - 关注海外引种短缺，2024年全国祖代引种更新量约157.47万套，yoy+23%，2025年1 - 2月我国祖代种鸡更新量同比下滑74%，预计2025年下半年我国父母代肉种鸡苗供给偏紧，影响2026年商品代肉鸡苗供给，看好种禽端景气 [5][10] 黄羽鸡：头部企业环比减量，慢速鸡价走势好于快速鸡 - 快速鸡和慢速鸡价格走势分化，4月浙江区域快大鸡均价4.84元/斤，同比-6.3%，环比-1.3%；雪山草鸡均价8.17元/斤，同比-1.4%，环比+16%，4月中下旬起价格走势分化，养殖端盈利逐步修复，头部企业已实现月度盈利 [5][21] - 4月TOP3企业出栏量环比下滑，但累计出栏量同比增加，黄羽鸡毛鸡端供应相对充足，如温氏股份本月销售毛鸡1.04亿只，同比+11%，环比-0.9% [5][24] - 旺季鸡价回暖后有望大幅释放盈利弹性，当前父母代产能降至历史偏低位，供给收缩为鸡价上涨奠定基础，黄羽肉鸡出栏成本回落至低位，2025年2月温氏黄羽鸡出栏成本降至5.6元/斤左右，立华黄羽鸡近月出栏成本或降至5.5元/斤以下 [5][25] 投资建议 - 白羽鸡方面，2025年种禽端景气有望延续，重点推荐成本改善的一体化龙头企业圣农发展 [5][32] - 黄羽鸡方面，供给收缩为鸡价上涨奠定基础，鸡价回暖后盈利弹性大，冰鲜黄羽鸡市场有发展空间，重点推荐立华股份、德康农牧 [5][32]

报告行业投资评级 - 行业投资评级为推荐（维持），圣农发展、温氏股份、立华股份投资评级为强烈推荐 [2] 报告的核心观点 - 2024年禽板块收入逐季度增长，养殖成本改善驱动板块盈利修复，2025年看好下半年白鸡种禽端景气回升，旺季黄鸡价格回暖后有望大幅释放利润弹性 [1] 根据相关目录分别进行总结 回顾：养殖成本改善驱动板块盈利修复 - 2024年禽板块营收合计同比-1%，扣非净利润同比扭亏；24Q4合计营收同比增加6.7%，环比+0.3%，扣非净利润同比大幅扭亏，环比-24%；25Q1禽板块营收合计同比增加6%，环比下滑15%，扣非净利润同比扭亏，环比下滑50% [5] - 白羽鸡2024年主产区鸡苗均价同比+4.4%，鸡产品均价同比-12.2%，毛鸡均价同比-13.6%，种禽端延续较高景气，养殖端小幅亏损但幅度收窄；25Q1种禽端量增价跌，养殖端盈利能力提升 [5] - 黄羽鸡2024年雪山草鸡均价同比-11%，快大鸡均价同比-8%，养殖成本下滑带动羽均盈利改善；25Q1黄鸡价格淡季低迷，部分头部企业微利 [5] 展望：白鸡种禽景气有望回升，静待旺季黄鸡价格回暖 - 白羽鸡预计2025年下半年我国父母代肉种鸡苗供给偏紧，影响2026年商品代肉鸡苗供给，看好种禽端景气 [5] - 黄羽鸡当前父母代种鸡存栏降至历史低位，供给收缩，出栏成本回落，旺季鸡价回暖有望释放盈利弹性 [5] 投资建议 - 白羽鸡推荐成本改善的一体化龙头企业圣农发展 [5] - 黄羽鸡推荐立华股份、德康农牧 [5]

报告行业投资评级 - 行业评级为强于大市（维持评级），上次评级为强于大市 [12] 报告的核心观点 - 宠物板块高景气延续，国产替代与消费升级推动量价双升，生猪板块产能惯性增长但存在预期差，禽板块白鸡和蛋鸡关注引种缺口、黄鸡关注消费需求改善，种植板块生物育种战略地位明确，后周期饲料板块推荐海大集团、动保板块重视新大单品破局竞争 [1][3][5][9][10] 各行业总结 宠物板块 - 它博会关注度提升，首日观众数同比增43%，宠物主粮精细化、工艺革新驱动高端化，国产品牌表现亮眼 [1][16] - 国内宠物食品高景气，3月淘宝猫犬主粮销售额环比涨超35%，2025年1 - 3月出口量和金额保持增长，重点推荐乖宝宠物等公司，建议关注瑞普生物等 [2][17] 生猪板块 - 本周猪价和仔猪价格偏弱，能繁母猪仍处增长趋势，五一后猪价或季节性走弱，行业可能再度亏损 [3][18] - 生猪板块低估值、有预期差，产能长期有望波动去化，推荐温氏股份等养殖龙头，关注神农集团等弹性标的 [4][19] 禽板块 白鸡 - 祖代鸡引种不确定性大，2025年1 - 4月祖代更新量同比降34.01%，本周价格稳定但短期或偏弱，建议关注圣农发展等 [5][21][22] 黄鸡 - 产能同比增长但处较低区间，本周广东、江苏区域价格稳定，供给端出清彻底，建议关注立华股份等 [7][23] 蛋鸡 - 引种受阻使苗价持续高位，本周鸡苗价格稳定、蛋价下滑，建议关注晓鸣股份 [8][24] 种植板块 - 七部门发文强调农业科技自立自强和粮食安全，转基因玉米商业化种植有望加速，重点推荐隆平高科等公司，建议关注登海种业等 [9][25][26] 后周期 饲料板块 - 本周特种鱼价格稳中上涨、普水鱼稳中下跌，水产料景气有望改善，重点推荐海大集团 [10][27] 动保板块 - 原料药价格持平，动保企业布局新赛道和大单品，部分养殖企业盈利有望持续利好动保企业，重点推荐科前生物等，建议关注瑞普生物等 [11][28] 农业板块表现 - 最新交易周（2025年5月5 - 9日），农林牧渔行业涨0.99%，个股中涨幅靠前的有安德利等 [29] 本周上市公司重点公告 - 金健米业对全资子公司增资，众兴菌业进行权益分派，民和股份为子公司提供担保等多家公司有相关公告 [33][34][35] 产业链梳理 生猪产业链 - 育肥猪配合料、出栏肉猪等各环节价格有不同变化，能繁母猪存栏量环比降0.66% [40] 禽业产业链 - 肉鸡配合饲料、禽苗、禽肉等各环节价格有不同表现 [52] 大豆产业链 - 大豆价格、压榨利润、豆类产品价格有不同变动 [64] 玉米产业链 - 玉米价格、淀粉、酒精等各环节价格有不同变化 [72][74] 小麦产业链 - 小麦价格、面粉批发平均价有不同变动 [79] 白糖产业链 - 广西柳州现货白糖价格周环比降0.80% [85] 棉花产业链 - 棉花、棉油等各环节价格有不同变化 [93] 水产产业链 - 海参、鲍鱼等水产价格有不同表现，鱼粉国际现货价周环比降0.58% [105]

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 2024年农林牧渔行业整体营收小幅下滑但盈利明显改善，各子板块表现分化；生猪养殖板块短期头部企业盈利、后进企业亏损，中长期或产能去化；禽养殖板块关注产能变动和引种扰动；种子板块业绩短期承压但需求端有望好转 [1][2][3][4] 根据相关目录分别进行总结 行业概览 - 2024年农林牧渔行业营收1.24万亿同比-4.06%，归母净利润479.85亿元同比由亏转盈；2024Q4营收3496.94亿元同比+0.98%，归母净利润162.09亿元同比+293.20%；2025Q1营收2907亿元同比+4.44%，归母净利润133.35亿元同比扭亏为盈 [1][11] - 2024年动物保健、种植业收入增长，养殖业、饲料行业利润好转；2025Q1养殖业、动物保健、饲料收入与利润改善 [15] - 2024年农林牧渔板块下跌11.58%排名第30，2025Q1下跌0.87%排名第17；2024年子板块表现前3为种植业、农产品加工和饲料，2025Q1为动物保健、养殖业与饲料 [20] 生猪养殖 - 2024年生猪养殖板块收入4832.76亿元同比-2.98%，归母净利润331.42亿元同比扭亏为盈；2025Q1收入1188.88亿元同比+17.32%，归母净利润81.51亿元同比扭亏为盈 [2][26] - 2024年出栏1.60亿头同比+6%，2025Q1出栏4758万头同比+26%；2025Q1生产性生物资产下滑至222亿元同比-10.6%，资本开支72.05亿元同比-25% [43][44][47] - 25Q1行业平均资产负债率60.33%较去年同期降3.89pct，多数企业账面现金与现金等价物余额改善 [49][50] - 短期生猪价格维持盈利，头部企业盈利扩张、后进企业亏损；中长期头部企业提市占率，行业或产能去化催生周期上行，板块估值处底部建议关注 [2][53] 禽养殖 - 2024年禽养殖板块营收729.08亿元同比+1.93%，归母净利润29.49亿元同比+2094.95%；24Q4营收199.33亿元同比+12.12%，归母净利润9.89亿元同比+197.72%；2025Q1营收160.11亿元同比+1.12%，归母净利润3.80亿元同比+155.38% [3][54] - 2024年晓鸣股份、立华股份、湘佳股份收入增长；白羽鸡产业链除民和股份外盈利，黄羽鸡与蛋鸡公司利润改善；25Q1产业链部分环节利润下滑，全产业链白羽鸡企业与蛋鸡苗盈利好 [63] - 禽类产品受益下游需求回暖；白羽鸡引种或受阻，产能有望调减、国产祖代鸡市占率提升；黄羽鸡产能持续调整，关注季节性价格好转和头部企业市占率提升 [3][77] 种子板块 - 2024年样本公司营收246.64亿元同比-6.56%，归母净利润4.54亿元扭亏为盈；25Q1营收52.31亿元同比+4.79%，归母净利润1.51亿元同比-31.87% [4][78] - 2024年神农科技毛利率37.51%居首，隆平高科毛利率36.58%；25Q1敦煌种业毛利率42.96%最高，农发种业7.01%最低；25Q1万向德农净利率34.27%最高，丰乐种业-2.31%最低 [84] - 25Q1 7家企业库存增加，农发种业、丰乐种业库存增幅大；种业需求端有望好转，生物育种产业化推进或加快 [92][95]