新兴产业向高发展 - 浙江规模以上工业中高技术制造业、数字经济核心产业制造业、装备制造业增加值均保持两位数增长，增速明显快于面上[3] - 1-5月浙江规模以上服务业中数字经济核心产业服务业、科技服务业、高技术服务业等新兴产业营收均比一季度加快[3] 新兴产业向新发展 - 1-5月浙江规模以上企业研发费用同比增长7.0%，增速比营业收入高2.1个百分点[3] - 研发费用相当于营业收入的比例为3.08%，同比提高0.06个百分点[3] 新兴产业向智转型 - 人工智能核心产业企业营业收入增速明显快于规模以上企业[3] - 算力服务、数据服务、算法模型、智能终端营收均保持两位数增长[3] - 工业机器人、半导体分立器件、工业控制计算机及系统、新能源汽车、汽车用锂离子动力电池、集成电路等产品产量呈现两位数增长[3] - 智能家用电器和音像器材、可穿戴智能设备、智能手机等商品零售额增速远高于全省社会消费品零售总额平均水平[3] 政策支持与发展规划 - 浙江省委提出到2030年实现教育强省、科技强省、人才强省、浙江特色现代化产业体系"四个基本建成"[4] - 浙江将全面推进传统产业焕新升级、新兴产业发展壮大、未来产业科学布局[4]

公司战略布局 - 博汇股份拟通过全资子公司无锡极致液冷科技有限公司购买服务器、数据中心机房及配套技术服务、网络设备及服务等，用于开展智能算力服务及相关业务 [1] - 采购总金额预计不超过人民币3.9亿元 [1] - 本次购买资产系公司战略布局智能算力服务新业务的重要一步 [1] 业务发展 - 公司将开展智能算力服务及相关业务 [1] - 此举将有力推动公司在算力服务领域的快速发展 [1]

报告公司投资评级 - 首次覆盖莲花控股，给予“推荐”评级 [5][169] 报告的核心观点 - 莲花控股作为老牌味精龙头企业，开辟算力第二增长曲线，“双轮驱动”发展格局成型 [1][22] - 调味品业务受益于市场需求增长和公司渠道拓展、产品创新，市占率有望提升 [2][40] - 算力业务乘行业发展东风，在市场需求增长、政策支持下快速发展，有望为公司带来新的增长点 [3][104] - 预计 2025 - 2027 年公司营收增速分别为 35.09%/20.14%/14.03%，归母净利润为 3.35/4.28/4.97 亿元 [11][167] 根据相关目录分别进行总结 老牌味精龙头企业，积极进军智能算力等科技创新领域 - 公司是专注调味品和健康食品的上市企业，有 30 多家分公司、2700 多家经销商、10000 多家客商，产品远销 70 多个国家和地区 [1][22] - 2023 年 6 月成立全资子公司莲花科创，进军智能算力领域，与巨头合作建算力中心 [22][46] - 董事长李厚文推动转型，截至 2025 一季报，第一大股东为芜湖市莲泰资产管理中心，实控人为李厚文 [25] - 传统业务占 2024 年总营收 90%，产品多元，有国家级技术中心等研发机构 [28] - 全球调味品市场规模 2024 - 2029 年复合年增长率 6.2%，2027 年中国市场规模有望达 10028 亿元 [30] - 公司开展数字营销，线上渠道销售规模增长，以“健康”为突破口推新品 [36][40] 营业收入创历史新高，算力业务加速布局 - 2024 年营收 26.46 亿元，同比增长 25.98%，归母净利润 2.03 亿元，同比增长 55.92%；2025 年一季度营收 7.94 亿元，同比增长 37.77%，归母净利润 1.01 亿元，同比增长 105.19% [53] - 2024 年传统业务占比 90%，算力业务占比从 2023 年的 0.04%提升到 2024 年的 3.05%，2025 年一季报升至 5.50% [28][60] - 鸡精、味精毛利率较高且稳定，算力业务毛利率超传统产品，疫情后公司毛利率因渠道拓展和市占率提升而提高 [63] - 2024 年研发费用 4059 万元，同比增长 41.26%，用于开发新产品 [66] AI 与大数据驱动算力产业高速扩张，第二曲线业务有望乘算力进程加快之风 - 莲花紫星 2023 年 11 月成立，是转型重要布局，提供算力租赁等一站式解决方案，服务标杆客户 [69][72] - 已部署 9 地智算中心服务器，截至 2025 年 1 月有 700 台 GPU 服务器，总算力 6000P，计划 2026 年底建成约 30000P 智能算力集群 [72] - 算力租赁在手订单充足，涵盖多家客户 [75] 算力承接算法及数据是 AI 产业发展基石，AI 与大数据驱动算力产业高速扩张 - 算力是数字经济发展推手，涵盖数据全生命周期，处理复杂计算任务 [76] - 算力体系由通用、智能、超算算力构成，相互补充 [79] - 算力产业链上游提供软硬件，中游整合资源，下游对接应用场景 [81] - 2024 年全球人工智能总投资 3158 亿美元，预计 2028 年达 8159 亿美元，年复合增长率 32.9% [87] - 2023 年中国人工智能产业规模 2137 亿元，预计 2028 年达 8110 亿元 [91] 全球算力规模迅速增长，各地持续加码算力投资 - 算力是数字经济核心生产力，国家计算力指数与数字经济和 GDP 正相关 [94] - 2024 年全球计算设备算力总规模突破 1.8ZFlops，同比激增 32% [97] - 各国出台政策扶持智能算力发展，如加拿大投资 20 亿美元等 [98] - 国内政策支持算力产业国产化，2025 年中国智能算力规模将达 1037.3 EFLOPS，预计 2028 年达 2781.9EFLOPS [104][106] 算力租赁大幅降低了使用高性能智算资源的门槛，公司第二曲线顺应行业发展趋势 - 智能算力需求增长，高性能 GPU 稀缺，中小公司获取难，国产芯片难替代 [112] - 智能算力租赁可降低门槛，节约时间成本，优化资源配置 [115] - 公司聚焦产业链中游，提供高性能 GPU 服务器租用等服务，智算中心服务器有竞争优势 [122] - 莲花紫星云平台提供计算、存储等服务，支持按需付费和自动化部署 [124] - 公司提供模型微调优化服务，助力企业解决业务难题 [126] 下游应用逐步渗透，公司提供多场景解决方案 - AI 推动各行业数智化转型，大模型在多领域落地，金融、互联网等行业渗透度高 [128] 智慧金融 - 金融是人工智能最佳应用场景，中国金融大模型落地加速，市场规模 2024 - 2028 年复合增长率 32.28% [132][133] - 莲花紫星提供金融 AIGC 大模型解决方案，构建高性能计算平台，涵盖多应用场景 [137] - 针对大模型训练提供异构计算解决方案，优化网络性能，提升数据传输效率与可靠性 [140] 智慧教育 - AI 融入国家教育战略，智慧教育市场规模预计 2025 年突破 9000 亿元，年复合增长率约 21% [142][143] - 国内智慧教育大模型涌现，如作业帮银河大模型等 [147] - 公司教育大模型 Symbolic PT 弥补行业痛点，有技术优势，覆盖全生命周期，拓宽应用场景 [150][152] 智慧能源 - 智慧能源实现能源智能化、高效化和绿色化，电力是主要应用场景 [156] - 碳中和目标下新能源电力系统成主流，智慧能源系统可解决并网难题，市场规模将扩大 [159] - 公司自主研发运维大模型，提升监测效率和控制精度，节能率 15%以上，节省人力成本 60%以上 [162] - 公司有完备业务体系，提供一站式智慧能源解决方案 [164] 盈利预测 - 预计 2025 - 2027 年公司营收增速分别为 35.09%/20.14%/14.03%，归母净利润为 3.35/4.28/4.97 亿元 [11][167] - 调味品主业味精 2025 - 2027 业务收入为 24.12/28.46/32.73 亿元，毛利率为 27.3%/27%/26.5%；鸡精等业务预计增长，毛利率提升 [168] - 算力业务 2025 - 2027 收入为 4.02/6.03/6.94 亿元，毛利率为 40%/41%/42% [168] 投资建议 - 公司内部改革，调味品主业市占率有望提升，算力业务构建护城河，“双轮驱动”格局成型，首次覆盖给予“推荐”评级 [169]

财务表现 - 公司预计2025年上半年营业收入为7 5亿元–8 5亿元 上年同期为2 65亿元 同比增长182 98%-220 75% [1] - 归属于上市公司股东的净利润预计为2980万元–4420万元 上年同期为亏损3956 4万元 实现扭亏为盈 [1] - 扣非净利润预计为2860万元–4290万元 上年同期为亏损5546 08万元 同样实现扭亏为盈 [1] - 基本每股收益预计为0 0604元/股–0 0895元/股 上年同期为亏损0 0802元/股 [1] 业绩驱动因素 - 公司全资子公司北京英博数科科技有限公司算力项目验收完成 是营业收入大幅增长和净利润扭亏为盈的主要原因 [1]

业绩预告 - 公司预计2025年上半年实现归属于上市公司股东的净利润1 6亿元至1 7亿元 同比增长58 67%至68 59% [1] - 预计实现扣非后净利润1 62亿元至1 72亿元 同比增长59 13%至68 95% [1] - 业绩增长主要由于产品销售总量增加 销售收入实现较大增长 销售净利率同比提升 同时降本增效举措取得良好成效 [1] 产品表现 - 新型健康调味品产品销售收入增速明显 其中松茸鲜 特级酿造酱油 复合调味料等产品收入同比增长均超过100% [2] - 水产品中莲花1983红豆薏米水 莲花1983红枣桂圆枸杞水深受消费者喜爱并保持较高的销售增长率 [2] - 公司下半年计划推出电解质饮料和100%果蔬汁单品 [2] 业务拓展 - 公司以"品牌复兴战略"为指引 加快培育和发展新质生产力 推动主营业务持续做大做强 [1] - 在算力业务方面 公司推出莲花紫星智能体一体机 构建全栈国产化解决方案 深度挖掘金融 医疗 教育等细分行业客户资源 [2] - 公司开发大模型训推业务 逐步拓展轻资产运营市场 丰富营收渠道 [2] 产品开发理念 - 新型健康调味产品以"绿色 天然 三低"为开发理念 重点打造莲花松茸鲜 莲花酱油等系列产品 [2] - 公司持续推出新产品 加快新模式 新机制 新产品 新渠道等在经营发展中的创新实践 [1][2]

基础设施互联互通 - 济南国际机场扩建工程加速推进 未来将引入济滨高铁及3条地铁线路 打造集航空 高铁 轨道交通于一体的GTC综合交通中心 实现多种交通方式"零换乘" 日均至成都等枢纽城市航班达7-8班 [3] - 小清河"黄金水道"潜力持续释放 目前内河船只能从济南港到寿光港181公里 若打通剩余11公里断链 将实现与潍坊海港无缝衔接 预留空水联运空铁联运线路 [3] - "十四五"期间济南交通计划实施重点项目235个 计划完成投资3500亿元 目前已累计完成投资3250.8亿元 推动"交通+"融合发展新模式 包括交通+路演 交通+低空 交通+旅游等 [5] 交通与产业融合策略 - 山东省交通规划设计院专家提出"对外辐射 对内组网 产交融合"三大策略 包括建设济南国际陆港与中欧班列集结中心 加密西向班列班次 推进济南绕城高速北环与都市圈环线南环建设 实现25个区县"县县通高铁" [4] - 探索"交通+旅游""交通+低空经济"模式 依托泰山 黄河文旅资源打造主题路线 在高速服务区布局低空物流配送网络 [4] - 济南市交通运输局着力推动交通枢纽能级提升 通过多维度融合全面提升交通枢纽功能 [5] 算力与新兴产业布局 - 济南市政协常委建议依托济南算力基础设施优势 构建都市圈算力互联体系 推动人工智能 智能制造等场景应用 [4] - 济南市发展改革委研究推动算力共享事项 协助都市圈内算力中心和需求企业建立合作 逐步构建直联算力网 强化算力资源灵活调配 [4] - 齐鲁软件园人工智能岛搭建算力服务平台 已为都市圈企业提供精准算力匹配服务 助力智能制造升级 [6] 产业协同发展体系 - 济南都市圈以"核心引领 错位互补"为原则打造跨区域产业集群 金威刻激光等企业实现产业链本地化配套 泰安材料热处理 滨州铝材加工等环节深度融入济南制造体系 [6] - 专家建议纵向延伸济南产业链条形成完整闭合 横向形成"总部+制造""研发+产业化""终端产品+协作配套"的产业合作化布局 [8] - 济南市工信局构建"总链长+链长+链主"协同联动机制 培育13条标志性产业链和34条重点产业链 持续推进产业链协作和招商 [9] 文旅与区域经济融合 - 建议培育区域行业龙头 组织跨领域交流 避免中心城市析出效应 [9] - 文旅方面提出激活"山河圣人"资源 串联泰山 黄河 圣人资源打造世界级旅游产品 构建齐鲁文化旅游走廊 [9] - 推动交通 文化 旅游融合发展示范 打造主题路线和特色服务区网络 [4][9] 公共服务共享机制 - 北方健康医疗大数据平台连通全省16地市 1500家医疗机构 累计服务58万人 济南国际医学中心构建"三级医院集群+县域医共体"协同机制 [10] - 六市推行商事登记全域通办 企业跨市迁移社保 公积金变更程序逐步简化 济南工程职业技术学院等院校与13家地铁公司开展订单式培养 [10] - 建议建立跨区域医疗协同体系 推动职业教育与产业协同 建立人才求职需求数据库 推动大数据互联互通丰富应用场景 [11]

算力服务业务财务表现 - 2024年度算力服务业务实现营业收入8,06434万元，毛利率4245%，但净利润亏损1,45574万元 [1] - 营业成本占比5755%，财务费用占比3240%，资产减值损失占比1396%，是导致亏损的主要原因 [1] - 公司借款年化利率为535%至750%，2024年度利息费用达2,62804万元，占净利润绝对值的18053% [1][2] 算力设备投资与折旧 - 截至2024年末，公司算力设备账面价值58,19792万元，总算力规模4,787P [1] - 服务器折旧年限设定为7年，与行业可比公司安诺其、德赛西威相近 [1] - 2024年计提资产减值损失1,12568万元，主要因新型号服务器上市导致旧设备市场价格波动 [1][2] 业务可持续性分析 - 预计固定资产投资回收期约486年，基于未来5年累计现金流入61,03279万元的假设 [2] - 2025年预计经营活动现金流净额11,14656万元，但需支付利息3,62056万元 [2] - 已发生多起租赁合同提前终止案例，包括中原算力等客户因市场变化终止合作 [6][7] 客户与供应商关系 - 前十大客户销售额合计7,71400万元，平均毛利率3997% [6] - 部分客户与公司存在间接关联：无锡开悟由前高管任职，杭州星临持有莲花紫星16%股份 [7] - 主要供应商包括爱尚游、南京坤前等，采购金额最高达14,44248万元 [6] 合同履约与资金管理 - 与新华三的采购合同因货源紧张终止，预付款390万元已全额收回 [8] - 与瀚海智芯的合同终止后，13,570万元预付款尚有4,51760万元未收回 [8] - 公司自查未发现预付款流向关联方的情况，会计师认可其合理性 [8] 销售费用增长 - 2024年销售费用1.89亿元同比上升7960%，主要因电商业务推广费增加 [9] - 电商平台服务费支出4,409万元，其中杭州禹归收取代运营费1,083万元 [9] - 电商业务收入同比增长16568%至20,27029万元，与服务费增长趋势匹配 [9]

关于算力业务收入 - 公司算力业务2024年营收4.55亿元，同比增长3817%，毛利率53.42%，同比增加9.39个百分点 [2] - 算力租赁总规模13000P，其中直租10000P，转租3000P，合同期限均在36个月以上 [2] - 业务模式包括自有算力直租、租入算力转租及技服维保，国内采用直租+转租，境外仅采用转租模式 [2][3] - 收入确认政策：国内租赁按总额法，海外租赁按净额法，技服维保采用直线法或一次性确认 [3][4] - 2024年中国AI算力规模达725.3EFLOPS（同比增长74.1%），市场销售规模190亿美元（同比增长86.9%） [5][23] 业务交易对手方 - 子公司世纪利通和LETACTCLOUD2024年营收分别为3.84亿元和0.63亿元，净利率21.01%和83.63% [11][19] - LETACTCLOUD现金流为负主因海外业务需预付1.9亿美元采购款，采用净额法核算收入 [16][17] - 前十大客户包括公司三（交易额1.18亿元）、公司一（9289万元）、公司二（8777万元）等 [12] - 主要供应商包括苏银金融租赁（3.62亿元）、蓝满设备租赁（3.61亿元）、公司六（3.28亿元）等 [13] 业务资产情况 - 使用权资产15.08亿元（+1483%），占总资产25.42%，主要来自融资租赁的算力服务器 [22] - 固定资产13.65亿元（+28.39%），在建工程0.45亿元（-46.95%），存货3.79亿元（-2.65%） [22] - 境外资产8.74亿元，含预付账款8.66亿元（占99%），存放于马来西亚机房 [24] - 已投入设备对应固定资产净值5.98亿元（+58.49%），使用权资产净值14.10亿元 [25]

整体业绩表现 - 2024年北交所265家上市公司总营收达1808 45亿元 平均营收6 82亿元 与上年基本持平 其中31家公司营收超10亿元 超六成公司实现收入正增长 超四成公司连续两年收入正增长 [1][2] - 净利润总额110 30亿元 平均净利润4162 18万元 85%企业实现盈利 120家公司净利润同比增长 42家连续3年净利润正增长 29家净利润超1亿元 5家扭亏为盈 [1][2] - 头部企业表现突出 贝特瑞以142 37亿元营收和9 30亿元净利润位列双料第一 一诺威 同力股份分列营收榜第二 三名 同力股份 锦波生物位列净利润榜第二 三名 [2] 创新驱动发展 - 研发投入总额超91亿元 平均研发强度达5 04% 连续3年增长 超四成公司研发强度同比增加 41家公司研发强度超10% 14家研发投入超1亿元 [1][3] - 专利总数达2 69万项 同比增长8 64% 其中发明专利近7000项 同比大增21 86% [1][3] - 创新成效显著 并行科技通过提升算力运营效率实现扭亏 德瑞锂电因技术突破带动净利润同比增长182 47% [3] 中小企业成长性 - 中小企业占比80% 合计营收1047 80亿元 同比增长6 76% 实现连续五年增长 20家公司较上市前营收或利润翻番 [1][3] - 专精特新企业加速崛起 超半数公司入选国家级专精特新"小巨人" 10家获国家级单项冠军 44家获省市级单项冠军 [1][4] - 技术成果丰硕 创远信科获国家科学技术进步奖二等奖 基康仪器获中国仪器仪表学会科技进步二等奖 柏星龙产品获多项国际设计大奖 [4] 投资者回报与市值管理 - 分红总额59 68亿元 占净利润43% 超九成盈利公司披露分红预案 逾三成公司分红比例超50% 32家一年多次分红 [4] - 回购力度加大 新增28份回购计划 拟回购金额上限合计7 98亿元 [4] - 全年接受机构调研超7000家次 开展投资者关系活动超300场 北证50指数公司均制定市值管理制度 [5]

增资子公司扩大算力服务规模 - 公司拟使用自有资金向全资子公司协创云算增资9.4亿元，用于扩大算力服务规模、优化数据中心布局及提升云平台技术能力 [1][2] - 增资后协创云算注册资本从1000万元增至9.5亿元，成为公司算力业务核心载体 [2] - 公司已签署不超过30亿元的服务器采购合同，此次增资将进一步强化算力租赁服务能力 [2] 2025年一季度经营业绩 - 公司营业收入20.77亿元，同比增长18.11% [1][3] - 净利润1.69亿元，同比增长4.29% [1][3] - 总资产99.97亿元，同比增长36.85% [1] - 合同负债达9755.65万元，货币资金24.66亿元 [1][2] 四大业务协同发展 - 智慧存储业务通过软硬件一体化布局（如自研存储芯片）推动营收快速增长 [3] - 智能物联业务AIoT终端产品矩阵扩展至12类，覆盖家庭、安防、医疗、工业四大场景 [3] - 云服务中标联通算力服务集采项目，服务周期3年 [3] - 算力服务实现从租赁到生态的跨越，FCloudAI智算服务已适配50余种模型 [4] 研发投入与技术创新 - 2025年一季度研发费用达4448.55万元，同比增长3.19% [4] - 2020-2024年研发费用分别为0.71亿元、1.02亿元、1.03亿元、1.56亿元和2.41亿元 [4] - 2025年一季度专利总量突破460件 [4] 算力业务布局与合作 - 协创云算已与日本优必达株式会社、中国移动国际等企业展开合作 [2] - 公司购置高算力AI服务器，已获行业头部客户算力服务订单 [2] - 与张江集团合作的智算中心已完成建设 [2]