报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 养殖户通过减少补栏和加速淘汰老鸡出清产能 淘汰速度加快 后期高存栏导致的供给压力有望显著缓解 推荐突破买入鸡蛋2602合约的交易策略 [2][20] 根据相关目录分别进行总结 蛋鸡存栏高，养殖效益差 - 2023 - 2024年度蛋鸡养殖行业连续盈利 推动国内蛋鸡存栏量攀升至历史同期高位 截至2025年10月底 全国在产蛋鸡存栏量达13.11亿羽 位列历史同期第二高水平 [5] - 存栏量高企使鲜蛋市场供过于求 蛋价低迷 自2025年10月以来 鸡蛋主产区销售价格处2013年以来历史同期最低水平 [7] - 鸡蛋价格低迷使2025年大部分时间养殖户处于亏损状态 随着亏损时间拉长 养殖户现金流恶化 悲观情绪上升 [10] 补栏积极性下降，淘汰增加，供应有望收缩 - 亏损使养殖户新增补栏积极性下降 商品代鸡苗需求减弱 鸡苗价格从年初5元/羽降至当前2.75元/羽 9月后下跌加快 [12] - 2025年10月以来 淘汰蛋鸡价格持续下行 跌破4元/斤至3.97元/斤 为2014年以来同期第二低水平 说明养殖户淘汰老鸡力度加大 [15] - 10月以来 淘汰鸡周度出栏数量处于历史同期较高水平 淘汰鸡平均日龄快速下降 反映养殖户淘汰节奏加快 [17][18] 突破买入的交易策略 - 推荐突破买入鸡蛋2602合约 若能突破前期压力位形成的“颈线” 构建经典W底形态 有效突破后做多胜率有支撑 建议先建底仓 突破加仓 [20] - 若JD2602合约突破颈线失败 需对加仓部分及时止损以控制风险敞口 [24]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 近期淘汰鸡量增加使前期供应压力缓解，但在产蛋鸡仍处高位，预计短期去产能速度平缓；现货均价在2.8 - 2.9元/斤附近，1月主力合约有一定溢价，随着节前备货临近向下空间有限，未来大概率区间震荡为主[7] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - JD01收3225，较昨收涨23；JD05收3549，较昨收涨26；JD09收3922，较昨收涨39；01 - 05价差收 - 324，较昨收跌3；05 - 09价差收 - 373，较昨收跌13；09 - 01价差收697，较昨收涨16 [2] - 01鸡蛋/玉米收1.44，较昨收涨0.01；01鸡蛋/豆粕收1.07，较昨收涨0.01；05鸡蛋/玉米收1.56，较昨收涨0.01；05鸡蛋/豆粕收1.26，较昨收涨0.01；09鸡蛋/玉米收1.72，较昨收涨0.01；09鸡蛋/豆粕收1.33，较昨收涨0.01 [2] 现货市场 - 鸡蛋产区均价2.90元/斤，销区均价3.12元/斤，较上一交易日均持平；淘汰鸡均价3.81元/斤，较上一交易日持平 [2] 利润测算 - 淘鸡均价3.81元/斤，较昨日持平；鸡苗均价3.21元/羽，较昨日涨0.04；蛋鸡疫苗3元，较昨日持平；利润43.90元/羽，较昨日涨45.85 [2] - 玉米均价2316，较昨日涨7；豆粕均价0，较昨日跌3076；蛋鸡配合料1.62，较昨日跌0.92 [2] 基本面信息 - 主产区均价2.9元/斤、主销区均价3.12元/斤，较上一交易日均持平；全国主流价格维持稳定，北京各大市场鸡蛋价稳定，东北、山西、河北、山东、河南、湖北、江苏、安徽等地蛋价以稳为主，局部有高低，蛋价震荡盘整，走货正常 [4] - 10月全国在产蛋鸡存栏量13.59亿只，较上月减0.01亿只，同比增5.5%，低于预期；10月样本企业蛋鸡苗月度出苗量3920万羽，环比变化不大，同比减13%；预计2025年11 - 2月在产蛋鸡存栏大致为13.59亿只、13.55亿只、13.46亿只和13.33亿只 [5] - 11月21日当周全国主产区蛋鸡淘鸡出栏量2021万只，较前一周增3.8%；淘汰鸡平均淘汰日龄492天，较前一周减1天 [5] - 截至11月21日当周全国代表销区鸡蛋销量7472吨，较上周增1.2% [5] - 截至11月13日，鸡蛋每斤周度平均盈利 - 0.15元/斤，较前一周涨0.1元/斤；11月6日，蛋鸡养殖预期利润 - 6.1元/羽，较上一周跌1.19元/斤 [6] - 截至11月21日当周生产环节周度平均库存1.1天，较上周增0.09天；流通环节周度平均库存1.2天，较前一周增0.15天 [6] - 全国淘鸡价格上涨，主产区均价3.81元/斤，较上个交易日涨0.02元/斤 [6] 交易策略 - 单边预计短期区间震荡为主，可考虑逢低建多1月合约 [8] - 套利和期权建议观望 [8]

2025年行业挑战 - 蛋鸡养殖成本微降但收入跌幅过大导致盈利压缩至近五年最低水平[1] - 2025年1-10月单斤鸡蛋平均盈利同比跌幅超90.00%持续处于盈亏平衡线附近[1] - 蛋价显著下滑成为拖累盈利的核心因素而成本端仅微降[1] 需求端分析 - 鸡蛋直接消费量略有提升但季节性需求带动较往年减弱[3] - 生猪、肉鸡及蔬菜价格低位导致终端市场对高价鸡蛋接受程度欠佳抑制蛋价上涨[3] - 食品加工企业订单量减少且节前备货需求减弱致2025年1-10月产区鸡蛋日均发货量同比仅微幅提升1.15%[3] 供应端分析 - 2024-2025年鸡苗总销量同比持续攀升且老母鸡去产速度缓慢[4] - 2024-2025年9月新开产蛋鸡数量持续大于老母鸡淘汰量推高存栏[4] - 2025年全国在产蛋鸡平均存栏量攀升至近五年最高水平同比增幅超5.00%导致鸡蛋供应充足[4] 成本端分析 - 2025年1-10月玉米与豆粕均价同比走低致蛋鸡养殖饲料成本同比下降超2.00%[6] - 成本端微降提供一定缓冲但难抵收入大幅下跌[6] 2026年盈利展望 - 2026年新开产蛋鸡供应量或逐步减少而老母鸡待淘汰量提升致在产蛋鸡存栏量高位回落鸡蛋供应缩减[8] - 传统节日需求及餐饮消费复苏预期支撑鸡蛋需求蛋价预计同比上行超2.00%[8] - 玉米及豆粕价格预计小幅下滑致2026年鸡蛋饲料成本同比跌幅1.00%-2.00%[8] - 蛋价小幅提升及成本偏弱格局下预计蛋鸡养殖平均盈利提升0.10-0.20元／斤较2025年回暖[9]

公司经营数据 - 2025年10月销售鸡产品1945.67万羽，销售收入5629.81万元 [1] - 销量环比下降10%，销售收入环比下降14.9% [1] - 销量同比下降17.15%，销售收入同比下降34.89% [1] 行业市场环境 - 蛋鸡养殖行业供应较为充足 [1] - 国庆、中秋假期期间市场需求未达预期 [1] - 节后进入季节性消费淡季，市场承压增大 [1] - 蛋价低位运行 [1] 行业参与者行为 - 养殖单位对后市预期趋于谨慎 [1] - 养殖单位补栏积极性有所减弱 [1] - 导致鸡苗销售数量及价格相应回调 [1] 相关市场影响 - 生猪与肉鸡价格走势偏弱 [1] - 对鸡蛋消费形成一定的间接抑制 [1]

行业背景与市场行情 - 2025年春节后鸡蛋需求进入传统淡季，居民家庭节前储备可满足15至20天需求，导致节后消费出现断档，需求支撑持续疲软[3] - 供应端压力加剧，春节前养殖户延迟老鸡淘汰，2月老鸡淘汰量环比仅增加2.3%，叠加蛋鸡存栏量高位运行与集中开产，主产区日均流通量较1月增长8%至10%，市场供需失衡压力显著[3] - 1月底鸡蛋现货价格为3450元/500千克，期货2505合约价格为3200元/500千克，呈现贴水250元状态，机构预测2月现货价格或跌至2900至3000元/500千克[3] 公司经营痛点 - 公司存栏蛋鸡30万羽，产品覆盖本省及邻近三省商超、餐饮与食品加工厂，多为长期合作客户，对价格稳定性需求迫切[2] - 公司销售以现货零售为主，采用成本加成定价模式，饲料成本占养殖总成本70%，2025年1月饲料价格仍小幅上涨，若2月鸡蛋价格下跌，刚性成本与售价下行将形成剪刀差，严重挤压利润[4][5] - 传统避险方式存在局限，调整存栏量因蛋鸡6至8个月生长周期导致调整滞后，2024年10月计划减栏因鸡苗已预订仅实现10%，对2月供应无实质影响；期货套保500吨头寸需缴保证金20.8万元，占用日均流动资金较高，资金效率与收益灵活性是核心顾虑[6] 期权策略设计与逻辑 - 针对公司对冲2月跌价风险、保留涨价收益、控制资金占用的需求，制定买入看跌期权策略[7] - 看跌期权具有非线性损益特征，价格下跌时期权盈利填补现货损失，价格上涨时放弃行权仅损失权利金，保留了现货涨价收益，优于期货套保在上涨行情中亏损会抵消现货盈利的缺点[8] - 行权价格设定为3200元/500千克，高于市场预测的2月均价2950至3000元/500千克，确保覆盖损失，该行权价格的期权属于轻度虚值期权，权利金62元/500千克，资金成本相较于平值期权低27%[9] - 到期日设定为2025年4月17日，覆盖2月下跌和3月弱复苏周期，所选2505合约为当时次主力合约，流动性充足[10] 具体操作与执行效果 - 2月11日公司通过光大期货分批下单，以62元/500千克买入100手鸡蛋2505合约看跌期权，实现现货与期权风险敞口对等，总权利金支出6.2万元，较期货套保大幅节省资金[11][12] - 期货公司提供每日行情提示与每周复盘等动态跟踪服务，协助企业关注市场动态[12] - 2月鸡蛋现货价格从1月底3450元/500千克跌至2月底2950元/500千克，期货价格多次触及行权价，公司坚定持有至3月12日平仓，平仓权利金均价为111元/500千克，期权操作净盈利4.9万元，成功对冲现货跌价损失[13] 策略对比与核心启示 - 买入看跌期权在风险控制上仅对冲下跌风险但保留上涨收益，资金占用较低，适用于价格下行预期强但仍想保留上涨机会的场景[14] - 工具需匹配需求，大概率跌、小概率涨建议选看跌期权，绝对单边跌建议选期货套保[15] - 行权价格需覆盖盈亏线，到期日需覆盖风险周期，确保避险连贯性[16] - 中小企业可借助期货公司的专业服务与行情分析，降低衍生品使用门槛[17]

平台运营成效 - 全国中小微企业资金流信用信息共享平台上线试运行一年来，促成330余户中小微企业融资16.98亿元 [1] - 截至10月末，广元各金融机构应用平台促成中小微企业首贷户6笔，贷款金额1024万元 [4] - 截至10月末，全市依托平台为121户中小微企业发放纯信用贷款2.53亿元 [7] 解决首贷难题 - 平台通过跨行数据整合技术，将企业真实经营数据转化为可量化信用资产，降低“信用白户”因信用记录缺失导致的首贷门槛 [4] - 邮储银行旺苍县支行通过平台获取企业近三年多维经营数据，为旺苍县福鑫水电开发有限公司精准勾勒信用画像，成功发放100万元首贷资金 [2][4] 突破传统信贷限制 - 平台建立动态信用评估模型，深度挖掘资金流数据价值，作为评估企业真实营收状况、履约表现、偿债能力和信用风险的关键 [7] - 建行旺苍支行通过分析四川正顺安养殖有限公司资金流入周期稳定、营业收入稳定增长等数据，在1个工作日内完成审批，为其发放100万元纯信用贷款 [5] - 该模式成功突破传统信贷抵质押“盲区”，实现“让数据多跑路，让企业少跑腿” [7] 未来发展方向 - 中国人民银行广元市分行将持续指导金融机构深入应用平台，推动“敢贷、愿贷、能贷、会贷”机制落地，拓宽中小微企业融资渠道 [7]

培训活动概述 - 广东省农业科学院动物科学研究所联合多部门在始兴县沈所镇举办农业专项技术培训班 [2][3][4] - 培训聚焦畜禽养殖与生态种植技术 旨在推动当地农业绿色转型并赋能"百千万工程" [4] - 全镇种养大户、合作社代表及农业技术人员共计50余人参与培训 [5] 培训核心内容 - 科技特派员团队系统介绍了非常规饲料原料的分类、营养价值及产业化应用方法 [6][7] - 报告指出我国饲料粮进口依赖度高且养殖成本持续攀升 非常规饲料原料资源化利用具有巨大应用潜力 [8] - 报告梳理了饼粕类、糠麸类、果渣类、糟渣类等七大类非常规饲料原料的特点并解析科学应用路径 [9] - 团队围绕当地茶产业需求分享生态茶叶种植关键技术 强调通过有机肥替代化肥和绿色防控提升茶叶品质 [10][11] 实地调研与技术指导 - 科技特派员团队深入田间地头与养殖企业开展实地调研 [13] - 在生姜种植基地 通过土壤调理技术优化 生姜连作障碍问题得到显著改善且长势良好 [14][15] - 团队走访林下蛋鸡企业 了解林下放养模式及产蛋情况 并就蛋黄散黄等技术难题提供解决方案 [16][17] 未来规划与支持 - 农村科技特派员团队将持续依托省农科院技术人才优势 开展"一对一"精准服务 [20][21] - 未来工作将推动非粮饲料资源化利用与生态种植技术落地 促进种养结合与循环农业发展 [21][22] - 相关举措旨在为始兴县沈所镇的乡村振兴注入科技动能 [22]

生猪养殖行业 - 前期大猪集中出栏导致大猪存栏下降，推动肥标价差走阔，10月11-20日二次育肥销量占比为2.09%，环比增长1.07个百分点 [1][2] - 气温下降带动基础消费回暖，低猪价激发惜售情绪，共同推动猪价反弹，10月24日全国生猪均价为11.81元/公斤，周环比上涨0.63元/公斤 [1][2] - 上周生猪出栏均重继续下滑至127.90公斤（周环比-0.35kg），其中集团场均重123.94kg（周环比-0.14kg）、散户均重142.21kg（周环比-0.57kg） [2] - 短期样本企业出栏预计环比增长5.48%至7.32%，供应增量明显，猪价上涨由季节性消费回暖与二次育肥情绪升温共同驱动 [3] - 长期猪价重心下移及养殖亏损加深，叠加产能调控政策，行业产能去化预期增强，9月能繁母猪环比下降0.33%至1.05% [1][3] - 建议关注标的包括邦基科技、天康生物、牧原股份、温氏股份、德康农牧 [3] 牧业板块 - 肉牛方面，10月24日犊牛/育肥公牛价格为32.13/25.67元/公斤，周环比下降0.19%/0.23%，年初至今累计上涨33.26%/9.05% [4] - 中长期受长期亏损影响产能大量出清，能繁母牛去化效应将传导，预计供应趋紧，2026-2027年牛价进入上行周期 [4] - 原奶方面，10月17日行业原奶价格为3.04元/公斤，周环比持平，较周期高点累计下跌31%，处于周期底部 [4] - 原奶亏损推动产能去化持续，供给收缩后价格周期有望企稳回升，建议关注优然牧业、中国圣牧 [4] 家禽板块 - 白羽肉鸡价格持稳，10月24日价格为6.88元/公斤，周环比上涨0.01元/公斤，肉鸡苗价格为3.32元/羽，周环比上涨0.03元/羽 [5] - 市场空棚率较高，种禽企业排苗计划紧张，叠加毛鸡价格偏强运行，苗价坚挺 [5] - 海外禽流感疫情持续，法国引种放开但美国、新西兰引种中断，上游产能或进一步收缩，建议关注益生股份、圣农发展、禾丰股份 [5] - 蛋鸡方面，上周鸡蛋均价6.06元/kg，周环比上涨0.07元/kg，蛋鸡苗2.65元/羽，周环比上涨0.05元/羽 [5] - 蛋价下跌，静待产能去化驱动行情回暖，建议关注晓鸣股份 [5] 农产品 - 豆粕现货价格先跌后涨，10月24日现货价为2984元/吨，周环比下降26元/吨 [7] - 期货端主力合约最低下探至2852元/吨后触底反弹，10月24日收2933元/吨，周环比上涨65元/吨 [7] - 油厂压榨利润不佳，挺价意愿增强，豆粕价格下方空间有限，中期在进口成本支撑下有望偏强运行 [7] - 关注中美在马来西亚的经贸磋商结果、中美贸易政策变化及南美种植天气，建议关注豆粕ETF [7]

经济发展总体表现 - 上半年地区生产总值769.91亿元，同比增长6.3% [1] - 13项主要经济指标增速高于全省平均水平，7项居全省前五位 [1] - 外贸进出口总额43.1亿元，增长198.5%，居全省第二位 [6] - 实际利用外资2239万美元，同比增长196.6%，居全省第一位 [6] 生态保护与绿色转型 - 土店子村实现100%清洁能源供应，年处理粪污3850吨，发电200万千瓦时，年减少碳排放1.2万吨 [2] - 全州船舶污染物转运处置率保持在95%以上，修复退化林48.2万亩，新增治理水土流失面积205.43平方公里，完成大气治理项目111个 [2] - 创建国家级、省级绿色工厂11家，规上企业单位增加值能耗较"十三五"末累计下降24.4% [3] - 发行首批森林碳票、认证碳减排量23.8万吨，绿色贷款余额突破300亿元 [3] 交通基础设施与对外开放 - 恩施许家坪国际机场运营国际（地区）航线4条、国内航线19条，上半年旅客吞吐量117.5万人次，货邮吞吐量1500吨，口岸出入境突破1.2万人次 [4] - 宜涪高铁恩施段开工，安恩张铁路、利万高铁等项目有力推动，利咸高速、巴张高速等稳步实施 [4][5] - 铁水公空邮互联互通，全州货物运输量达3612万吨 [5] 特色产业与贸易发展 - 茶叶出口额3715.7万美元、中药材报检出口额2574.8万美元，均居全省第一位 [6] - 蔬菜累计供港澳1000余吨，"鹤典硒泉"首次进入美国市场，在摩洛哥建成首个大宗茶海外仓 [6] - "恩施硒茶"等4个茶叶区域公用品牌价值达117.92亿元，硒产业综合产值达540.4亿元 [8] - 培育产值超亿元医药企业7家，生物医药实现产值8亿元 [8] 产业融合与现代化体系建设 - 武陵山（利川）人工智能计算中心一期50P算力投用，满负荷时日耗电量约5000千瓦时 [7] - 全州算力规模达50P，新建5G基站1268个，行政村5G通达率100%，超过1000家工业企业"上云用云" [7] - 引进五大主导产业链相关项目296个，中核汇能分布式光伏发电等455个重点工业项目开工，锦龙钡基新材料加工等86个项目投产 [8] - 规上电子信息制造业年产值有望突破50亿元 [8]

宏观经济表现 - 上半年地区生产总值达769.91亿元，同比增长6.3% [1] - 13项主要经济指标增速高于全省平均水平，7项指标增速居全省前五位 [1] - 外贸进出口总额43.1亿元，增长198.5%，增速居全省第二位 [5] - 实际利用外资2239万美元，同比增长196.6%，增速居全省第一位 [5] 绿色生态与能源转型 - 构建“生物质资源—沼气—电力—肥料”循环体系，年处理粪污3850吨，发电200万千瓦时 [2] - 实现100%清洁能源供电，每年减少碳排放1.2万吨，带动特色产业增收800万元 [2] - 船舶水污染物转运处置率保持在95%以上，修复退化林48.2万亩，新增治理水土流失面积205.43平方公里 [2] - 创建国家级、省级绿色工厂11家，规上企业单位增加值能耗较“十三五”末累计下降24.4% [3] - 绿色贷款余额突破300亿元，发行首批森林碳票、认证碳减排量23.8万吨 [3] 交通基础设施与物流 - 机场运营4条国际（地区）航线和19条国内航线，上半年旅客吞吐量达117.5万人次，货邮吞吐量1500吨 [4] - 口岸出入境突破1.2万人次，开通首条国际航线 [4] - 宜涪高铁恩施段开工，安恩张铁路、利咸高速等多个交通项目稳步推进 [4] - 全州货物运输量达3612万吨，铁水公空邮实现互联互通 [4] 特色产业与贸易 - 茶叶出口额3715.7万美元，中药材报检出口额2574.8万美元，均居全省第一位 [5] - 蔬菜累计供港澳1000余吨，“鹤典硒泉”进入美国市场，在摩洛哥建成首个大宗茶海外仓 [5] - 来凤藤茶通过国际大会推广，在迪拜、墨尔本等地设立分会场 [5] - “恩施硒茶”等4个茶叶区域公用品牌价值达117.92亿元，硒产业综合产值达540.4亿元 [7] 工业与科技创新 - 武陵山（利川）人工智能计算中心一期50P算力投用，满负荷时日耗电量约5000千瓦时 [6] - 全州算力规模达50P，新建5G基站1268个，行政村5G通达率100% [6] - 超过1000家工业企业“上云用云”，创建国家级两化融合贯标认定企业85家 [6] - 引进五大主导产业链相关项目296个，规上电子信息制造业年产值有望突破50亿元 [7] 农业现代化与产业链 - 明康汇蛋鸡养殖基地采用自动化设备和机器人，形成百亿元级产业链 [7] - 培育产值超亿元医药企业7家，生物医药实现产值8亿元 [7] - 中核汇能分布式光伏发电等455个重点工业项目开工，86个重点项目投产 [7]