政策背景与核心观点 - 推动大规模设备更新和消费品以旧换新（"两新"）是扩大内需、推动绿色转型和构建新发展格局的重要举措 [1] - 政策实施需聚焦重点领域，加强统筹协调，丰富支持手段，严格监督管理以提升效能 [1] 消费品以旧换新成效 - 截至6月底，汽车、家电、手机等5大类消费品以旧换新带动销售额超1.6万亿元，已提前完成2024年目标 [2] - 政策后续将动态优化支持结构，优先支持报废更新及大宗耐用消费品换新 [3] 设备更新投资数据 - 2025年上半年设备工器具购置投资同比增长17.3% [2] - 计算机及办公设备制造业（+21.5%）、消费品制造业（+12.3%）、装备制造业（+6.3%）、工业技改投资（+3.6%）均实现增长 [2] 金融支持措施 - 运用科技创新再贷款和贴息政策，简化流程以扩大惠及面 [3] - 引导银行增加绿色信贷，支持绿色智能家电生产及消费 [3] - 对符合条件的个人消费贷款和服务业经营主体贷款给予财政贴息 [3] 重点领域倾斜方向 - 政策资金向节能降碳潜力大的产品设备倾斜 [2] - 强化节能降碳导向，优化更新品类及执行标准 [2] 项目资金管理 - 加快超长期特别国债资金拨付，推动形成实物工作量 [2] - 建立闭环管理制度，严查资金挪用、骗补等行为 [4] - 加强质量监督，打击假冒伪劣及能效标识造假 [4]

中国经济"半年报"四大亮点 - 上半年GDP同比增长5.3%，其中一季度增长5.4%，二季度增长5.2%，增速比去年同期和全年均提升0.3个百分点 [2] - 全国城镇调查失业率平均值为5.2%，比一季度下降0.1个百分点 [2] - 6月CPI同比上涨0.1%，核心CPI同比上涨0.7% [2] - 货物贸易进出口创同期新高，外汇储备维持在3.2万亿美元以上 [2] 新动能发展情况 - 高技术制造业增势良好，3D打印设备、新能源汽车、工业机器人产品产量同比分别增长43.1%、36.2%、35.6% [3] - 高技术产业投资增速明显，信息服务业、航空航天器及设备制造业、计算机及办公设备制造业投资同比分别增长37.4%、26.3%、21.5% [3] - 高技术产业增加值同比增长9.5% [3] - "三新"产业增加值占GDP比重达到18%左右 [3] 绿色发展成效 - 新能源汽车增长超过30%，锂电池增长达53.3% [4] - 绿色消费渐成新风尚，新能源汽车、节能家电、智能家电消费增长较快 [4] 国内大循环改善 - 上半年内需对GDP增长的贡献率为68.8%，其中最终消费支出贡献率为52% [5] - 货运周转量同比增长5.1%，旅客周转量增长4.9% [5] - 6月末M2同比增长8.3% [5]

工业经济 - 1-5月规模以上工业增加值同比增长5.9%，37个行业大类中28个行业实现增长，增长面达75.7% [1] - 制造业十大重点行业增加值全部正增长，贡献率达92.8%，拉动工业增加值增长5.5个百分点，其中电气机械和器材制造业（+12.5%）、汽车制造业（+14.9%）、黑色金属冶炼和压延加工业（+10.9%）表现突出 [1] - 汽车制造业出口交货值同比大幅增长61.8%，主要受新能源新车型出口带动 [1] 固定资产投资 - 1-5月全市固定资产投资同比下降6.9%，但工业投资逆势增长10.6%，拉动整体投资增长2.4个百分点 [1] - 设备工器具购置投资同比增长18.4%，高技术制造业投资增长23.8%，其中计算机及办公设备制造业（+336.2%）、信息化学品制造业（+110.7%）增速显著 [1] 消费市场 - 1-5月社会消费品零售总额3651.1亿元，同比增长6.3%，增速较1-4月提升0.4个百分点 [2] - 5月汽车类（+58.0%）、家用电器和音像器材类（+63.8%）、通讯器材类（+20.3%）限额以上零售额高增长，合计拉动限额以上社零增长18.6个百分点 [2] 价格指数 - 5月居民消费价格同比下降0.5%，八大类商品及服务价格呈现"四涨四降"格局，其中其他用品及服务价格涨幅最大（+7.9%），交通通信价格跌幅最深（-4.8%） [2] - 1-5月工业生产者出厂价格和购进价格分别下降2.2%、2.8%，5月单月降幅扩大至3.2%、3.9% [2]

宏观经济韧性 - 5月经济保持韧性，核心CPI平稳、PMI边际改善，但供需缺口弥合与市场预期改善仍需时间，当前经济处在"政策托底"与"内生修复"关键阶段 [2] - 5月CPI同比-0.1%与上月持平，PPI同比从-2.7%下降至-3.3%，制造业PMI由49.0%上涨至49.5%，新增人民币贷款6200亿元较上月增加3400亿元，M2增速降至7.9% [2] CPI分析 - 5月CPI环比-0.2%，核心CPI环比持平同比涨幅扩大至0.6%，PPI环比-0.4%同比-3.3% [5] - 能源价格下降拖累非食品项，但出行服务价格回升明显支撑CPI，宾馆住宿价格涨幅创近十年同期新高达4.6%，旅游价格上涨0.8% [5] PPI分析 - 5月PPI同比-3.3%低于预期，传统行业价格多数下行，新动能行业价格总体上扬 [6] - 国际原油价格下行影响国内石油相关行业，部分能源和原材料价格季节性下降，但高技术产品需求扩大带动相关行业价格上涨 [6] - 终端需求和供需缺口实质性改善仍需观察，需关注针对性增量地产、消费政策出台后PPI反弹信号 [6] PMI分析 - 5月制造业PMI录得49.5%较上月改善，生产指数回升0.9pct至50.7%重回扩张区间，新订单指数回升0.6pct至49.8% [9] - 大型企业PMI回升1.5pct至50.7%，中型企业回落1.3pct至47.5%，小型企业回升0.6pct至49.3% [9] - 建筑业PMI放缓至51.0%，服务业PMI回升至50.2%主要受"五一"假期带动 [9] 固定资产投资 - 5月固定资产投资同比增速下降0.8pct至2.7%，民间投资增速降幅扩大 [13] - 地产投资降幅走扩至-12%，制造业投资高位续降至7.8%，旧口径基建增速降至9.3% [13] - 高技术产业投资表现亮眼，信息服务业投资同比增长41.4%，航空设备制造业增长24.2% [13] 信贷与货币供应 - 5月新增人民币贷款6200亿元同比少增3300亿元，居民中长期贷款增加746亿元，短期贷款减少208亿元 [17] - 企业短期贷款新增1100亿元，中长期贷款仅新增3300亿元同比少增，地方政府"化债"抑制政策性融资 [17] - M2增速回落0.1pct至7.9%，财政存款同比多增1167亿元对M2增长形成扰动 [20] 机构预测对比 - 11家机构对5月CPI预测中值为-0.1%，PPI预测中值-3.0%，PMI预测中值49.7%，固定资产投资预测中值4.0%，信贷预测中值8500亿元 [21]

政策动态 - 国家发改委将强化政策储备，研究"两新"（大规模设备更新和消费品以旧换新）领域增量和储备政策，适时按程序报批后推出 [1] - 下一步将加快资金下达，尽快完成2024年消费品以旧换新资金清算，下达后续资金额度 [2] - 建立超长期特别国债资金直达快享机制，抓紧推出加力实施设备更新贷款贴息政策，降低各类经营主体设备更新融资成本 [2] 消费市场表现 - 截至5月5日，汽车、家电、数码产品、家装厨卫、电动自行车等五大类产品带动销售额约8300亿元人民币 [1] - 全国汽车以旧换新补贴申请量突破300万份 [2] - 消费者购买12类家电以旧换新产品超过5500万台，手机等数码产品购新超过4100万件 [2] - 超过1.2亿人次以更加优惠的价格购买了心仪的产品 [2] 投资增长情况 - 1-4月设备工器具购置投资同比增长18.2%，对全部投资增长的贡献率为64.5% [1] - 计算机及办公设备制造业投资增长28.9% [1] - 消费品制造业投资增长13.4% [1] - 装备制造业投资增长8.2% [1] - 制造业技改投资增长5.1% [1] - 原材料制造业投资增长2.7% [1] 产业转型升级 - 绿色、智能、高品质产品消费需求持续释放 [1] - 设备更新推动企业生产效率持续提升 [1] - 相关行业生产和效益同步向好 [1] 政策执行优化 - 推动有关部门进一步简化补贴申领流程，明确审核兑付时限 [2] - 落实资金预拨制度，提升消费者体验，缓解经营主体垫资压力 [2]

超长期特别国债资金推动"两新"政策成效 - 核心观点：超长期特别国债资金推动"两新"（新消费、新投资）政策加快落地，成为扩消费、稳投资、促转型、惠民生的重要引擎 [1][2][3] 消费领域表现 - 4月限额以上单位家电、文化办公用品、家具、通讯器材零售额同比分别增长38.8%、33.5%、26.9%、19.9% [1] - 建筑及装潢材料类零售额增长9.7%，5项合计拉动社会消费品零售总额增长1.4个百分点 [1] - 截至5月5日，五大类产品（汽车、家电、数码产品、家装厨卫、电动自行车）带动销售额约8300亿元 [1] 投资领域表现 - 1-4月设备工器具购置投资同比增长18.2%，对全部投资增长的贡献率达64.5% [1] - 计算机及办公设备制造业投资增长28.9%，消费品制造业投资增长13.4%，装备制造业投资增长8.2% [1] - 制造业技改投资增长5.1%，原材料制造业投资增长2.7% [1] 产业转型升级 - 4月规模以上高技术制造业增加值同比增长10.0%，数字产品制造业增加值同比增长10.0% [2] - 充电桩产量增长43.1%，新能源汽车产量增长38.9%，电动自行车产量增长35.9%，平板电脑产量增长11.7% [2] - 新能源乘用车零售量90.5万辆，增长33.9%，新能源车零售渗透率达51.5%（同比提升7个百分点） [2] 民生改善效果 - 截至5月5日，全国汽车以旧换新补贴申请量突破300万份 [2] - 消费者购买12类家电以旧换新产品超过5500万台，手机等数码产品购新超过4100万件 [2] - 超过1.2亿人次以优惠价格购买产品 [2] 后续工作重点 - 加快资金下达，完成2024年消费品以旧换新资金清算 [3] - 建立超长期特别国债资金直达快享机制，推出设备更新贷款贴息政策 [3] - 简化补贴申领流程，明确审核兑付时限，落实资金预拨制度 [3] - 跟踪评估工作进展，研究"两新"领域增量政策 [3]

工业生产增长 - 装备制造业和高技术制造业增加值增长10%左右，其中3D打印设备和工业机器人产量增速超过50% [3] - 政策组合拳推动产业升级加速，企业加大技术改造和设备购置力度，提升工业生产效率和质量 [3] - 新质生产力持续壮大，为经济高质量发展提供支撑 [3] 市场销售表现 - 消费品以旧换新政策显效，家用电器、文化办公用品类、家具类零售额保持高位增长 [6] - 各地提振消费专项行动丰富消费场景，释放消费潜力，消费成为经济增长的主要驱动力 [6] 外贸韧性 - 1—4月货物进出口总额同比增长2.4%，增速较一季度加快1.1个百分点 [8] - 中国制造业实力强大，220多种工业产品产量全球第一，外贸企业通过市场多元化策略应对挑战 [8] - 对东盟和共建"一带一路"国家进出口增长加快，支撑外贸持续增长 [8] 投资趋势 - 高技术产业投资表现突出，信息服务业、计算机及办公设备制造业投资高速增长 [10] - 企业市场预期乐观，产业升级需求旺盛，经济向创新驱动转型趋势明显 [10] 经济基本面 - 中国经济长期向好的基本面未变，向新向好的趋势持续 [12]

国民经济整体运行 - 4月份国民经济顶住压力稳定增长 延续向新向好发展态势 [1] - 固定资产投资（不含农户）环比增长0.10% 高技术产业中信息服务业投资同比增长40.6% 计算机及办公设备制造业投资增长28.9% 航空、航天器及设备制造业投资增长23.9% 专业技术服务业投资增长17.6% [2] - 4月规上工业增加值同比增长6.1% 增速较上月回落1.6个百分点 [3] 民营经济表现 - 4月份私营企业规模以上工业增加值同比增长6.7% [4] - 1—4月份民间投资同比增长0.2% 扣除房地产开发投资后民间投资增长5.8% [4] - 民营企业进出口增长6.8% 占进出口总额比重达56.9% 同比提高2.3个百分点 [4] 新能源汽车产业 - 4月新能源汽车产量同比增长38.9% [6] - 4月新能源乘用车生产115.1万辆 同比增长40.3% 批发113.3万辆 增长40.2% 零售90.5万辆 增长33.9% [6] - 4月新能源车厂商批发渗透率51.7% 同比提升11个百分点 [6] 消费市场 - 1—4月全国网上零售额47419亿元 同比增长7.7% [8] - 4月限额以上单位家用电器和音像器材类零售额增长38.8% 文化办公用品类增长33.5% 家具类增长26.9% 通信器材类增长19.9% [8] 房地产市场 - 4月70个大中城市中22个城市新房价格环比上涨 上海、大连环比涨幅0.5%领跑 杭州、天津均涨0.4% [9] - 上海新房价格同比上涨5.9% 太原涨1.1% 杭州涨0.1% [9] - 杭州房价同比指标由跌转涨 显示部分城市房价筑底反弹 [10]