轨交设备板块市场表现 - 1月29日轨交设备板块整体下跌1.1%，表现弱于大盘，当日上证指数上涨0.16%，深证成指下跌0.3% [1] - 板块内个股表现分化，九州一轨以10.94%的涨幅领涨，今创集团以9.96%的跌幅领跌 [1][2] 个股涨跌与交易情况 - **涨幅居前个股**：九州一轨收盘价26.37元，涨10.94%，成交9.94万手，成交额2.53亿元；工大高科涨1.53%，成交4.00万手，成交额1.51亿元；中国通号涨0.54%，成交48.97万手，成交额2.72亿元 [1] - **跌幅居前个股**：今创集团收盘价15.64元，跌9.96%，成交22.31万手，成交额3.58亿元；时代电气跌4.42%，成交15.06万手，成交额8.77亿元；雷尔伟跌4.03%，成交4.93万手，成交额1.24亿元 [2] - **权重股表现**：中国中车微涨0.32%，成交343.55万手，成交额21.62亿元，为板块内成交额最高个股 [1] 板块资金流向 - 轨交设备板块整体呈现主力资金净流出，当日主力资金净流出3.76亿元 [2] - 游资与散户资金呈净流入状态，其中游资资金净流入8090.52万元，散户资金净流入2.95亿元 [2] 个股资金流向明细 - **主力资金净流入居前个股**：九州一轨主力净流入2797.70万元，主力净占比11.05%；工大高科主力净流入1402.96万元，主力净占比9.30%；中国通号主力净流入1393.13万元，主力净占比5.11% [3] - **主力资金净流出居前个股**：哈铁科技主力净流出41.81万元，主力净占比-2.17% [3] - **游资活跃个股**：今创集团游资净流入2649.19万元，游资净占比7.40%，尽管该股股价大跌近10% [3]

公司业绩预告 - 公司预计2025年度实现归属于母公司所有者的净利润为6990.16万元到9786.23万元，同比上升26.23%到76.72% [1] - 公司预计2025年度实现归属于母公司所有者的扣除非经常性损益后的净利润为6306.54万元到8829.16万元 [1] 业绩变动原因 - 本期业绩预增的主要原因是近年轨交行业产品需求持续增加，公司交货量增加 [1]

公司业绩预告 - 公司预计2025年度实现归属于母公司所有者的净利润在6990.16万元到9786.23万元之间，同比上升26.23%到76.72% [1] - 公司预计2025年度实现归属于母公司所有者扣除非经常性损益后的净利润在6306.54万元到8829.16万元之间 [1] 业绩变动原因 - 近年轨道交通行业产品需求持续增加 [1] - 公司交货量增加 [1]

核心观点 - 报告核心结论认为2026年“反内卷”仍是经济工作重点，相关行情仍有可观上行空间，建议从政策干预度高和行业自身周期改善两个角度挖掘投资机会 [1] - 本轮“反内卷”背景较2016年供给侧改革更为复杂，需求端内弱外强，供给端受制造业实力提升和地方非经济决策驱动，导致行情节奏波折 [1] - 25年以来“反内卷”行情经历了“预期发酵-分化降温-二次升温-震荡整理”四个阶段 [1] 本轮“反内卷”背景及行情回顾 - **需求端特征**：内需不足特征突出，但外需支撑相对有韧性，不同于16年棚改货币化强刺激，当前经济处新旧动能转换阶段，地产占经济比重已由30%以上降至25%左右 [13] - **供给端特征**：供给扩张与制造业实力提升有关，中国制造业增加值占全球比重高达29%，同时地方政府“非经济”决策加剧了产能过剩 [14] - **行业结构特点**：呈现“涉及面广、新兴行业多、民营企业多”的特点，过剩行业涉及建材、钢铁等传统行业及电力设备、汽车、医药制造等新兴行业，光伏与汽车制造业中私营企业占比分别高达75.9%和66.4% [15] - **行情阶段回顾**： - **预期发酵阶段 (25/06-25/07)**：政策持续加码推动行情，期间钢铁涨20.6%，建材涨16.1%，医药涨16.1% [21][24] - **行业分化阶段 (25/07-25/09)**：政策预期反复导致分化，电力设备涨19.3%（多晶硅指数涨37%），而钢铁跌2.7%，煤炭跌1.2% [24] - **二次升温阶段 (25/09-25/11)**：反内卷政策效果初显，PPI环比回正，市场风格切换，煤炭涨15.6%，钢铁涨12.3%，电力设备涨19.7% [24] - **震荡整理阶段 (25/11至今)**：市场整体震荡，反内卷行业跑输大盘，煤炭跌3.4%，钢铁涨1.1%，电力设备涨0.9% [25] 2026年继续重视“反内卷”行情 - **政策定位**：2025年12月中央经济工作会议提出“制定全国统一大市场建设条例，深入整治‘内卷式’竞争”，表述较24年的“综合整治”更为深入，意在建立长效机制 [2][30] - **政策目标**： - **短期**：作为抗通缩抓手，通过产量调整和产能限制推动产业链涨价，例如钢铁行业被要求25-26年增加值年均增长4%，严禁新增产能 [31][33] - **中长期**：置于全国统一大市场建设框架下，引导产业从低水平竞争向差异化、高端化转型，例如取消光伏产品出口退税 [32] - **行情阶段对比**：借鉴16年供改“政策预期-供给侧涨价-需求扩张”三阶段行情，当前Wind反内卷指数自25年4月以来涨幅达70.1%，超额收益47个百分点，行情或已从政策预期驱动步入供给侧涨价驱动阶段，尚在中段 [34][36] 关注政策干预度高的行业 - **筛选逻辑**：从企业配合度（国企占比、行业集中度）和地方落地动力（行业财政贡献度）两个维度评估政策推进效果 [3][39] - **企业配合度高**：国有企业营收占比高的行业包括煤炭开采(98%)、油气开采(98%)、油服工程(97%)、贵金属(97%)、普钢(97%)、水泥(86%)；行业集中度（CR3）高的行业包括油气开采(100%)、乘用车(79%)、特钢(77%)、轨交设备(75%)、焦炭(75%)、能源金属(73%)、养殖业(73%) [41] - **地方落地动力强**：结合企业配合度，筛选出对地方税收贡献占比低、落地阻力较小的行业，如非金属材料(税收占比0.0%)、焦炭(0.0%)、养殖业(0.1%)、玻璃玻纤(0.1%)、特钢(0.2%)、能源金属(0.2%) [42] - **重点关注行业**：钢铁、焦炭、油服工程、水泥、养殖业、能源金属等 [3][39] 关注行业自身周期回升的领域 - **筛选方法**：基于需求、库存、产能变化构建产能利用率一阶导指标，判断行业周期位置 [3][45] - **景气行业（需求扩张+产能扩张）**：呈现供需两旺，需求复苏能覆盖产能爬坡 - **贵金属**：25Q3产能同比增31%，需求同比增35%，产能利用率变化率0.35个百分点 [45] - **轨交设备**：产能同比增7%，需求同比增13%，产能利用率变化率0.19个百分点 [45] - **非金属材料**：产能同比增8%，需求同比增16%，产能利用率变化率0.04个百分点 [45] - **电池**：产能同比增49%，需求同比增13%，产能利用率变化率-0.05个百分点 [45] - **乘用车**：产能同比增16%，需求同比增9%，产能利用率变化率-0.01个百分点 [45] - **化学原料**：同属此类别 [3] - **供需格局优化行业（需求回暖+产能收缩）**：供给端收缩，需求端回暖，推动供需反转 - **养殖业**：25Q3产能同比减26%，需求同比增7%，产能利用率变化率-0.02个百分点 [46] - **能源金属**：产能同比减5%，需求同比增13%，产能利用率变化率-0.12个百分点 [46] - **工程机械**：产能同比减8%，需求同比增10%，产能利用率变化率-0.09个百分点 [46] - **饮料乳品**：产能同比减2%，需求同比增2%，产能利用率变化率-0.07个百分点 [46]

轨交设备板块市场表现 - 1月28日，轨交设备板块整体下跌0.39%，表现弱于大盘，当日上证指数上涨0.27%，深证成指上涨0.09% [1] - 板块内个股表现分化，今创集团以10.01%的涨幅领涨，鼎汉技术以4.49%的跌幅领跌 [1][2] 板块个股涨跌情况 - **涨幅居前个股**：今创集团上涨10.01%，收盘价17.37元，成交额2.53亿元；九州一轨上涨6.16%，收盘价23.77元，成交额1.23亿元；中国铁物上涨4.21%，收盘价2.97元，成交额7.97亿元 [1] - **跌幅居前个股**：鼎汉技术下跌4.49%，收盘价8.51元，成交额1.92亿元；天宜新材下跌4.32%，收盘价8.20元，成交额1.97亿元；必得科技下跌3.19%，收盘价42.42元，成交额7926.07万元 [2] 板块资金流向 - 当日轨交设备板块整体呈现主力资金净流出状态，净流出金额为8.0亿元 [2] - 游资资金和散户资金则呈现净流入，净流入金额分别为5.56亿元和2.44亿元 [2] 个股资金流向明细 - **主力资金净流入显著个股**：中国铁物主力净流入1.27亿元，净占比15.97%；今创集团主力净流入3459.29万元，净占比13.65%；工大高科主力净流入2196.10万元，净占比12.15% [3] - **游资与散户资金流向**：部分个股如天宜新材游资净流入1242.43万元，净占比6.29%；哈铁科技游资净流入324.92万元，净占比15.07%；中国通号游资净流入857.38万元，净占比3.32% [3]

轨交设备板块市场表现 - 2024年1月27日，轨交设备板块整体下跌0.56%，表现弱于大盘，当日上证指数上涨0.18%，深证成指上涨0.09% [1] - 板块内个股表现分化，工大高科领涨，涨幅为7.89%，中铁工业领跌，跌幅为2.10% [1][2] 板块个股价格变动 - 涨幅居前的个股包括：工大高科（688367）涨7.89%至36.63元，朗进科技（300594）涨4.90%至25.05元，今创集团（603680）涨3.20%至15.79元 [1] - 跌幅居前的个股包括：中铁工业（600528）跌2.10%至8.40元，晋西车轴（600495）跌1.79%至4.95元，中国中车（601766）跌1.53%至6.44元 [2] 板块资金流向 - 当日轨交设备板块整体呈现主力资金净流出，净流出金额为2.69亿元 [2] - 游资资金净流入1.1亿元，散户资金净流入1.59亿元，与主力资金流向形成反差 [2] - 个股层面，中国铁物（000927）主力净流入2669.30万元，净占比6.14%，为板块内主力资金净流入最多的个股 [3] - 九州一轨（688485）主力净流入1113.77万元，净占比7.94% [3] - 工大高科（688367）主力净流入1048.13万元，净占比6.45% [3] 板块个股成交情况 - 中国中车（601766）成交额最高，达14.51亿元，成交量223.55万手 [2] - 天宜新材（688033）成交量最大，为32.54万手，成交额2.71亿元 [1] - 永慧电器（300351）成交额2.76亿元，成交量14.89万手 [1]

轨交设备板块市场表现 - 1月26日，轨交设备板块整体下跌0.69%，表现弱于大盘，当日上证指数下跌0.09%，深证成指下跌0.85% [1] - 板块内个股表现分化，九州一轨以5.64%的涨幅领涨，天宣新材（原文中亦作“天宜新材”、“天直新材”）以7.65%的跌幅领跌 [1][2] - 板块整体资金呈净流出状态，主力资金净流出8.86亿元，而游资和散户资金分别净流入5.62亿元和3.24亿元 [2] 领涨个股情况 - **九州一轨**：收盘价21.92元，上涨5.64%，成交量8.19万手，成交额1.77亿元，主力资金净流入367.81万元 [1][3] - **时代电气**：收盘价60.80元，上涨2.10%，成交量10.20万手，成交额6.20亿元 [1] - **晋西车轴**：收盘价5.04元，上涨1.61%，成交量38.71万手，成交额1.95亿元，主力资金净流入1726.20万元，净占比8.86% [1][3] 领跌个股情况 - **天宣新材**：收盘价8.45元，下跌7.65%，成交量48.87万手，成交额4.20亿元，主力资金仅小幅净流入30.53万元，但游资大幅净流入4156.98万元 [2][3] - **雷尔伟**：收盘价25.40元，下跌6.38%，成交量8.36万手，成交额2.16亿元 [2] - **朗进科技**：收盘价23.88元，下跌6.21%，成交量4.39万手，成交额1.06亿元 [2] 个股资金流向分析 - **主力资金净流入居前个股**：神州高铁主力净流入2193.40万元，净占比7.44%；晋西车轴主力净流入1726.20万元，净占比8.86%；交大思诺主力净流入921.00万元，净占比13.01% [3] - **游资活跃个股**：天宣新材获得游资大幅净流入4156.98万元，净占比9.91%；中国通号获得游资净流入1242.71万元，净占比4.81% [3] - **资金净流出个股**：通业科技主力资金净流出53.27万元，游资净流出102.06万元，但散户净流入155.33万元 [3]

行业投资评级 - 强于大市（维持评级）[6] 核心观点 - 永修站完成升级改造并正式启用，其设计融合自然与人文元素，并提升服务设施，旨在打造优质出行空间，该站年发送旅客量达100万人次[2][3] - 新运行图实施后，永修站增开前往武汉、合肥、福州、厦门等方向的列车，并配套改善接驳服务，以加密列车频次赋能区域文旅协同发展[4] - 国家规划为轨交设备行业创造广阔市场空间，目标到2025年铁路营业里程达16.5万公里（其中高铁5万公里），到2035年全国铁路网达20万公里左右（其中高铁7万公里左右）[5] - 为实现2035年目标，预计2026年至2035年需建成铁路约3.5万公里（其中高铁约2万公里），平均每年需投产新线约3500公里（其中高铁约2000公里）[5] 行业与公司关注建议 - 建议关注中国中车，其为全球领先的轨交装备供应商，轨交装备收入全球第一[5] - 建议关注中国通号，其为全球领先的轨道交通控制系统提供商[5] - 建议关注时代电气，其是具有领导地位的牵引变流系统供应商，产品连续多年领跑国内市场[5] - 建议关注思维列控，其是我国高铁综合监测领域的核心供应商，专业从事铁路运输安全保障[5] - 建议关注神州高铁，其是我国轨道交通智能运营检修装备领先企业，下游客户覆盖广泛[5] - 建议关注辉煌科技，其提供轨交运维设备及集成化解决方案，技术开发和项目实施经验丰富[5]

轨交设备板块市场表现 - 1月23日，轨交设备板块整体下跌0.57%，表现弱于大盘，当日上证指数上涨0.33%，深证成指上涨0.79% [1] - 板块内个股表现分化，天宜上材以5.41%的涨幅领涨，中国铁物以-2.71%的跌幅领跌 [1][2] 板块个股涨跌情况 - **涨幅居前个股**：天宜上材收盘价9.15元，上涨5.41%，成交额4.78亿元；永贵电器收盘价19.33元，上涨3.09%，成交额4.56亿元；祥和实业收盘价14.01元，上涨2.26%，成交额1.25亿元 [1] - **跌幅居前个股**：中国铁物收盘价2.87元，下跌2.71%，成交额7.72亿元；中国通号收盘价5.63元，下跌2.09%，成交额4.38亿元；中国中车收盘价6.60元，下跌1.93%，成交额20.95亿元 [2] 板块资金流向 - 当日轨交设备板块整体呈现主力资金净流出，净流出金额为6.59亿元 [2] - 游资资金和散户资金则呈现净流入，净流入金额分别为2.64亿元和3.95亿元 [2] - **主力资金净流入居前个股**：祥和实业主力净流入1446.86万元，主力净占比11.61%；鼎汉技术主力净流入1188.94万元，主力净占比7.73%；永贵电器主力净流入1018.87万元，主力净占比2.23% [3] - **主力资金净流出居前个股**：众合科技主力净流出2280.88万元，主力净占比-5.21% [3]

重点推荐：公司研究 - 今创集团预计2025年实现归母净利润5.4亿元到6.2亿元，同比增长78.77%到105.25%；扣非归母净利润5.6亿元到6.4亿元，同比增长72.72%到97.39% [5] - 业绩增长受益于2025年复兴号动车组大规模招标，国铁集团分别采购68组和210组智能动车组，带动公司高铁动车配套业务交付量增加和毛利率提升 [5] - 公司轨交车辆配套产品覆盖千余个细分品类，具备一体化服务能力，并深度参与CR450动车组零部件研发，运用新材料新工艺实现轻量化设计，截至2025年半年报拥有有效专利671项 [5][7] - 公司通过子公司投资设立创业投资合伙企业，拟投资上海格思信息技术有限公司，关注新兴产业发展 [7] - 报告维持对今创集团的盈利预测，预计2025-2027年归母净利润分别为5.51亿元、5.87亿元、6.65亿元，对应PE分别为23倍、21倍、19倍 [8] 重点推荐：行业研究 - 2025年全年叉车累计销量为145.18万台，同比增长12.9%；其中国内销量90.68万台同比增长12.6%，出口销量54.50万台同比增长13.4%；不含电动步行式仓储车辆的叉车销量585179台，同比增长5.46% [9] - 2025年12月单月叉车整体销量11.14万台，同比增长0.03%；其中国内销量6.38万台同比下降5.17%，海外销量4.76万台同比增长7.97% [9] - 内需增长得益于制造业和仓储物流景气度回升，2025年11月社会物流总额同比增长5.0%，12月制造业PMI新订单指数达50.8%，环比增长1.6个百分点；外需向好，12月制造业PMI新出口订单指数达49.0%，环比增长1.4个百分点，同期工程机械出口额64.17亿美元同比增长27.2% [10] - 杭叉集团预计2025年归母净利润为21.13亿元至23.15亿元，同比增加5.00%至15.00%；增长源于营业收入增长、电动叉车销量占比提升及全球化战略，公司泰国制造基地预计2026年投入运营 [11][12] - 报告建议关注品牌认可度高、海外深度布局、研发实力强的国产叉车龙头企业，如安徽合力、杭叉集团、中力股份 [12] 财经新闻 - 央行行长表示2026年降准降息还有一定空间，将灵活运用多种货币政策工具保持流动性充裕，促进社会综合融资成本低位运行 [14] - 央行于1月23日开展9000亿元MLF操作，鉴于当月有2000亿元到期，实现净投放7000亿元，为连续第11个月加量操作 [15] - 2026年第一批936亿元超长期特别国债支持设备更新的资金已下达，支持工业、能源电力、教育、医疗等约4500个项目，带动总投资超过4600亿元 [15] - 我国自2026年1月1日起在全国范围内向中度以上失能老年人发放养老服务消费补贴，实施周期12个月 [17] - 美国2025年第三季度实际GDP年化季率终值上升4.4%，年化实际GDP总量终值为24.0268万亿美元 [19] A股市场评述 - 上一交易日上证指数收盘4122点，上涨0.14%，但连续七个交易日小幅震荡，未收复10日均线，日线MACD与KDJ形成死叉共振，大单资金净流出超135亿元 [20] - 深成指和创业板指分别上涨0.50%和1.01%，均收复5日均线，但日线技术指标仍有走弱迹象，短线或延续震荡 [21] - 市场板块活跃，90%的行业板块收红，65%的个股收红；油气开采及服务板块大涨5.01%，涨幅居首，近8个月累计涨幅超40% [21][22] - 航天装备、油服工程、玻璃玻纤、装修建材、燃气等行业板块涨幅居前；保险、电子化学品、电池、贵金属等行业板块跌幅居前 [24] 市场数据 - 融资余额为27037亿元，较前一日增加117.01亿元 [26] - 国内利率方面，DR001为1.4171%，DR007为1.5074%，10年期中债到期收益率为1.8425% [26] - 国外利率方面，10年期美债收益率为4.2600%，2年期美债收益率为3.6100% [26] - 全球主要股指普涨，道琼斯工业指数涨0.63%，标普500指数涨0.55%，纳斯达克指数涨0.91%，德国DAX指数涨1.20% [26] - 商品市场方面，COMEX黄金涨2.11%至4938.40美元/盎司，WTI原油跌2.08%至59.36美元/桶，LME铜涨0.62%至12840美元/吨 [26]