公司概况 * 公司为Eurobattery Minerals AB 是一家瑞典矿业公司 专注于电池金属领域 在芬兰和西班牙拥有项目 公司在瑞典NGM和德国Börse Stuttgart上市[2] * 公司拥有三个主要项目 分别是芬兰的Hautalampi镍钴铜项目 西班牙的Corcel镍钴铜项目 以及西班牙的Tungsten San Juan钨项目[2][3] * 公司通过子公司持有项目 FinnCobalt Oy持有Hautalampi项目100%权益 持有Corcel项目100%权益 持有Tungsten项目51%权益[3] 核心投资亮点 * **短期现金流生成**：西班牙Tungsten San Juan钨项目预计在明年年底前产生现金流 该项目已处于开发阶段 拥有坚实基础数据和所有必需的许可证 无需长时间等待审批[4][5] * **CRMA法案机遇**：欧洲议会去年通过的新CRMA法案为矿业行业提供了新参数 旨在加快许可审批流程并为公司不同阶段提供激励 这对欧洲矿业业至关重要[5][6] * **钨价大幅上涨**：今年以来钨价上涨近50% 最近价格已超过每公吨单位500美元 这为集团和项目创造了更高的收入潜力[7] * **项目组合多元化**：公司拥有镍、钴、铜、钨等多种电池金属项目 可产生更多现金流 这四点共同构成了公司独特的投资价值[7][8] 项目详细信息 * **Tungsten San Juan项目（西班牙）**： * 位于西班牙加利西亚 拥有6万吨已探明矿石资源 钨品位1.3% 相当于780吨已认证钨储量[20] * 资源潜力巨大 预计至少是当前储量的10倍 矿山寿命预计超过10年[21] * 计划明年年底开始生产 今年已向实验室交付首批矿石进行测试 明年上半年建设模块化试点工厂 下半年开始生产精矿[22] * 已与Sandvik集团奥地利子公司Wolfram Bergbau und Hütten AG签署非约束性承购意向书 对方已检查材料并测试合格 准备一旦生产即购买[22][43][44] * 项目投资150万欧元 分为四个阶段 首笔款项已于今年夏季支付 资金将全部用于工厂、机械和基础设施[25] * **Hautalampi项目（芬兰）**： * 拥有超过450万吨镍、铜、钴资源 项目寿命超过10年[26] * 已与Boliden AB签署10年铜承购协议 与Terrafame Ltd签署钴镍合作谅解备忘录[27] * 已提交所有环境评估文件 正在等待当局反馈[26][27] * 需要完成可行性研究后才能寻求融资 计划今年和明年完成[27] * **Corcel项目（西班牙）**：镍钴铜项目 目前处于搁置状态 本次融资资金不会用于此项目[28] 宏观与行业背景 * **欧洲战略需求**：到2050年欧洲要实现碳中和 预计到2030年欧洲电动汽车数量将超过3000万辆 未来五年电池需求将增长10倍以上 需要大量金属和矿物[13] * **关键金属地位**：公司拥有的四种金属（镍、钴、铜、钨）都被欧盟CRMA法案列为关键材料 具有战略意义 欧洲工业离不开这些金属[10][11] * **地缘政治机遇**：当前地缘政治紧张局势导致金属供应受限 价格上升 特别是钨由中国垄断生产 钴由一个非洲国家垄断 政治不稳定国家供应存在风险[9][40][41] * **欧洲本土化优势**：欧盟要求至少10%的提取需要在欧洲完成 公司在欧洲拥有项目 能够为欧洲工业供应这些关键金属 减少对外部依赖[15][16][17] 公司战略与优势 * **ESG承诺**：公司注重环境、社会和治理目标 与当地政府机构合作 遵守欧盟环境合规要求 努力减少工业排放和碳足迹[14] * **许可优势**：公司项目已获得许可证 无需等待7年审批过程 可以比其他公司更快推进项目[17][18] * **团队 expertise**：公司拥有小而专业的团队 成员在矿业、地质、工程和商业领域拥有丰富经验 包括瑞典地质部门资深人士、前梅赛德斯全球CEO等[29][30] * **融资计划**：Hautalampi项目已从欧盟通过芬兰政府获得资助 正在与金融机构讨论融资方案和资助机会[33] 风险与挑战 * **许可审批时间**：Hautalampi项目已提交环境许可申请 正在等待当局反馈 时间不在公司控制范围内[26][27] * **锂项目开发**：公司目前没有开发锂项目的计划 因欧洲锂提取面临严格环境要求[35] * **地缘政治影响**：贸易限制和关税对矿业行业有影响 但同时也创造了新的机会[36][37] 财务与股东回报 * **利润分配计划**：目前没有具体的利润分配计划 优先考虑项目开发和公司现金生成 未来可能考虑分红[34] * **CEO认购承诺**：CEO将通过抵销方式认购股份 以工作换股份 不会为公司带来现金[32] 市场展望与里程碑 * **钨市场动态**：钨对国防工业至关重要 欧洲只有葡萄牙和西班牙生产 中国控制全球钨产业 近期价格每周上涨5%-7%[39][40] * **价格预测**：有预测认为钨价可能在未来12个月达到每公吨单位1000美元[46] * **未来12个月里程碑**：完成Tungsten San Juan项目投资 明年完成可行性研究 目标在12个月内成为生产商而不仅仅是初级矿业公司[48][49] * **公司愿景**：目标成为欧洲本土生产商 为欧洲工业提供关键战略金属 帮助欧洲实现自给自足[31][53]

项目总体进展 - 2025年1-7月包头市411个工业重点项目总投资4394亿元 其中360个开复工项目完成投资971亿元 [1] - 6个旗县区包括东河区 九原区 石拐区 固阳县 土右旗 稀土高新区实现项目全部开复工 [1] - 稀土高新区 青山区 土右旗凭借投资完成量和完成率构成工业投资第一梯队 昆区展现存量项目加速转化势头 [1] 旗帜型产业集群 - 晶硅光伏产业42个项目开复工40个 完成投资258亿元 投资完成率66.1% [1] - 稀土产业67个项目开复工63个 完成投资86亿元 占全年计划53.6% 17个项目竣工投产 [1] - 风电装备产业9个项目开复工8个 完成投资11亿元 竣工项目3个 [1] 战新产业进展 - 新能源重卡及配套产业6个项目全部开工 投资完成率65.8% [2] - 氢能产业8个新建项目完成投资31亿元 高性能纤维材料产业11个开复工项目完成投资31亿元 半数计划落地 [2] - 储能产业32个开复工项目完成160亿元投资 氟材料产业2个续建项目完成7亿元投资 [2] 优势特色产业 - 钢铁产业31个项目开复工25个 完成45亿元投资 [2] - 铝产业20个项目全部开复工 投资完成率67.8% 竣工项目4个 [2] - 铜产业2个新建项目全部开工 投资完成率73.3% [2] 产业协同发展 - 采矿 消费品 基础设施等传统产业54个项目开复工43个 完成60亿元投资 完成率54.2% [2] - 低空飞行器制造 高端装备制造 新能源等其他战新产业116个项目开复工99个 完成229亿元投资 竣工16个项目 [2] 技术改造项目 - 包头市87个500万元以上技改项目开复工73个 完成投资32.5亿元 投资完成率48.1% [3] - 青山区技改项目投资完成率78.7% 东河区达到157.2% [3] 项目推进挑战 - 51个项目未实现开复工 资金短缺和订单不足制约部分项目进展 [5] - 包头市将聚焦10亿元以上大项目和下半年计划竣工项目 强化包联服务推动投产 [5] - 落实三在两找机制破解企业难题 抓住制造业新型技改城市试点机遇谋划储备2026年及十五五项目 [5]

出口表现 - 二季度总出口额达1752亿美元 同比增长2.1% [1] - 大企业出口额1134亿美元 同比增长0.5% 资本品出口增长10.1% [1] - 中坚企业出口额320亿美元 同比增长3.7% 创2015年以来新高 [1] - 中小企业出口额292亿美元 同比增长6.3% 消费品/原材料/资本品全面增长 [1] 出口驱动因素 - 半导体行业回暖对大企业和中坚企业出口起关键推动作用 [1] - 半导体等信息技术零部件和船舶等运输设备成为主要增长动力 [1] - 美国关税措施未对二季度出口造成实质性影响 [1] 进口表现 - 二季度总进口额1543亿美元 同比下降1.7% [2] - 大企业进口额902亿美元 同比下降5.4% 原材料和消费品减少 [2] - 中坚企业进口额同比增长4.3% [2] - 中小企业进口额同比增长3.6% [2] 贸易结构变化 - 进口企业数量增至15.58万家创历史新高 主要受中国小额贸易增加带动 [2] - 出口方面采矿制造业和其他产业增长 批发零售业下滑 [2] - 进口方面批发零售业和其他产业增加 采矿制造业下降 [2]

投资评级与目标价格 - 维持"增持"评级 [6][13] - 目标价格上调至8.70元 [6][13] - 基于2025年0.90倍PB估值 [13][16] 财务表现与预测 - 2025H1营收1513.72亿元同比下降7.28% [13] - 2025H1归母净利润48.79亿元同比上升7.36% [13] - 2025-2027年归母净利润预测为102.86/121.47/137.20亿元 [5][13] - 2025-2027年EPS预测为0.47/0.56/0.63元 [5][13] - 销售毛利率预计从2024年5.5%提升至2027年7.2% [15] - ROE预计从2024年3.7%提升至2027年5.9% [5][15] 经营状况分析 - 2025H1钢材产量2546万吨同比下降0.62% [13] - 2025H1钢材销量2531万吨同比下降0.78% [13] - 吨钢毛利270.64元/吨同比大幅提升56.49% [13] - 钢材平均售价4293元/吨同比下降8.7% [13] - 原材料价格降幅大于钢价降幅改善盈利 [3][13] 产品结构优化 - "2+2+N"差异化产品销量1658万吨同比增长9.9% [13] - 差异化产品销量占比达66% [13] - 宝山、青山基地扩建高牌号硅钢产能73.8万吨/年 [13] - 新增取向硅钢产能44万吨/年 [13] - 东山基地新增绿色低碳薄钢板产能180万吨/年 [13] - 宝山基地新增小棒产能62万吨/年 [13] 股东回报政策 - 2024-2026年承诺每年分红不低于0.20元/股 [13] - 2025H1每股派现0.12元分红比例52.58% [13] - 当前股息率预计从2025年4.0%升至2027年5.4% [15] 估值与比较 - 当前股价7.02元对应2025年P/E 14.87倍 [5][13] - 当前P/B为0.73倍低于可比公司平均0.94倍 [15][17] - 可比公司包括中信特钢(1.48倍PB)、华菱钢铁(0.71倍PB)、首钢股份(0.63倍PB) [17]

财务表现 - 收益9.26亿港元 同比增加49% 主要由于钼精粉产品销量增加 [1] - 公司拥有人应占溢利7013.7万港元 去年同期亏损5854.3万港元 实现扭亏为盈 [1] - 每股基本盈利0.56港仙 反映盈利能力显著改善 [1] 业务运营 - 采矿业务全面复苏 产能及营运效率均显着提升 [1] - 钼精粉产品销量增加推动收益增长 [1] - 采矿业务恢复稳定对整体表现产生重大正面影响 [1]

财务表现 - 收益达9.26亿港元 同比增长49% [1] - 公司拥有人应占溢利7013.7万港元 去年同期亏损5854.3万港元 [1] - 每股基本盈利0.56港仙 [1] 业务运营 - 收益增长主要因钼精粉产品销量增加 [1] - 采矿业务全面复苏 产能及营运效率显著提升 [1] - 采矿业务稳定恢复对整体表现产生重大正面影响 [1]

展会基本信息 - 展会名称2026年印度国际矿物、金属、冶金及材料展MMMM 展会时间2026年9月10日至12日 展会地点印度新德里 主办方Hyve展览集团 中国独家代理北京联华商汇国际会展有限公司 [1] - 展会周期为两年一届 已成功举办14届 是行业重要B2B平台 汇聚企业家、首席执行官、政府官员和决策者 [1][2] - 同期举办2026年印度紧固件展和2026年印度国际机床展 上届2024年展会吸引272家展商和11401名观众 覆盖29个国家和地区 举办多场技术论坛 [2] 行业产能与产量 - 印度粗钢产量持续增长 2025年3月达1380万吨同比增长7.0% 5月达1350万吨同比增长9.7% 增速居全球前列 [3] - 政府设定2047年产能目标5亿吨 计划实现2500万吨出口 推动零进口战略 主要企业新增2200万吨产能 2025年预计投产1200-1300万吨 [3] 市场需求驱动 - 基础设施项目占钢材需求25%-30% 是核心增长引擎 政府推出1.3万亿美元国家基建计划 覆盖铁路、港口、智慧城市等领域 [5] - 不锈钢需求因铁路货运走廊和油气管道建设显著上升 预计2025年在铁路领域占比升至6-8% 人均钢铁消费量预计从2025年98公斤增至2030年160公斤 [5] 原材料与供应链 - 焦煤严重依赖进口 年进口5800万吨 2030年预计增至1.6亿吨 政府呼吁发展直接还原铁技术替代焦煤并加速矿山开发 [6] - 镍、锰等合金原料进口依存度高 威胁供应链安全 [6] 贸易动态与政策 - 2025年4-6月成品钢材进口量同比降28.8%至140万吨 主因中国对印出口减45.8%、日本减65.2% 印度实施12%临时保障关税抑制低价进口 [6] - 出口同比小幅下降5.1% 但对比利时、美国等市场增长显著 [6] 展品范围覆盖 - 冶金技术及设备 包括原料处理、冶炼、连铸、轧制、精整、镀锌、镀锡、涂层、炉窑、铸造、锻压、焊接、热处理及辅助设备 [7] - 冶金产品及辅助用品 包括板材、管材、型材、棒材、线材、丝材、金属制品、五金产品、轧辊、轴承、管件、法兰 [7] - 辅助材料如金属防腐涂料、冶金化学药剂、工业润滑油、包装材料 [8] - 炭素材料生产技术及设备 包括石墨电极 [9] - 铁合金生产技术及设备及各种铁合金产品 [10] - 耐火材料及工业陶瓷原料、处理设备、生产加工技术及产品 [10] - 仪表仪器包括电动设备、电控及电子检测设备、数据处理技术及仪器仪表 [10] - 环境保护技术及设备 涵盖节能减排、废气废水处理、物料搬运、自动化系统 [10] - 冶金设计与咨询服务 [11] - 媒体如专业技术期刊、杂志、专业网站 [12] - 采矿设备、矿冶设备、自动化和过程控制等技术设备 [13]

产业援藏模式转型 - 西藏经济发展从"输血"到"造血"的关键跨越中 产业援藏成为关键一环 带来资金 技术 理念与产业生态 [2] - 产业援藏以"授人以渔"的智慧持续激活西藏经济的"造血"机能 [1][4] 能源与矿业领域援藏项目 - 多布水电站周边的文旅项目藏南桃谷由深圳市南山区和华侨城集团负责落实 目标打造为深圳援藏名片 [2] - 国家能源集团尼洋河公司提出"建设一个项目 形成一个景区 带动一方经济 造福一方百姓"的理念 [2] - 中国宝武集团入主西藏矿业体现产业援藏的社会责任担当 2022年联合子公司投资近60亿元建设碳酸锂生产线并提取钾肥资源 [2] - 扎布耶项目已知锂资源约180万吨 钾资源共生+伴生量约为1500万吨 [2] 援藏项目经济效益与产业带动 - 西藏矿业扎布耶项目开发中运输和劳务业务委托当地公司 三年内当地农民增收接近6000万元 [3] - 西藏矿业采矿技术和工艺与当地产业共享 成立联合实验室打造适合西藏的原创技术策源地 [3] - 广东省援建粤林产业园作为产业援藏标杆工程 旨在精准扶贫和促进产业化集聚 [3] - 林芝喜马拉雅第三极生物科技有限公司带动其他企业入驻 林芝现有2家化妆品公司 西藏共11家化妆品公司 [3] 援藏资金与项目规模 - 中央第十批援藏干部人才协调落实166.54亿元援藏资金 实施2900余个项目 打造培育747个特色品牌 [3]

投资评级与目标价格 - 报告给予甬金股份"增持"评级，目标价22.7元（当前股价18.3元）[5][6][12] - 基于2025年10倍PE估值（低于行业平均12.53倍PE），反映公司业绩增速低于可比公司久立特材[14][15] 核心财务数据与预测 - 2025年上半年营收201.25亿元（同比-0.85%），归母净利润3.03亿元（同比-29.14%），扣非净利润2.94亿元（同比-4.67%）[12] - 2025E-2027E归母净利润预测为8.28/9.29/10.48亿元，对应EPS 2.27/2.54/2.87元，CAGR 12.4%[4][12] - 2025E营收45.7亿元（同比+9.2%），毛利率5.6%，ROE 13.2%[4][13] 行业与经营分析 - 不锈钢行业需求平稳：2025年1-6月国内不锈钢表观消费量1716.41万吨（同比+2.83%），宽幅冷轧产量858万吨（同比+2.72%）[12] - 行业集中度提升：韩国浦项出售中国基地给青山集团，供给端格局优化[12] - 公司产销量增长：2025年上半年销量167.34万吨（同比+4.29%），300/400系产品均价分别为13422.66元/吨和6999.5元/吨[12] 新建项目进展 - 越南新越项目（年加工26万吨精密不锈钢带一期）产能利用率显著提升，江苏靖江项目进入爬坡阶段[12] - 钛材与电池材料项目投产：河南中源钛业1.5万吨钛合金项目已投产，浙江镨赛7.5万吨电池外壳材料项目完成调试[12] - 吨钢盈利改善：2025Q2吨产品净利润241.72元/吨，较Q1的142.74元/吨显著提升[12] 可比公司估值 - 可比公司2025E平均PE为12.53倍（中信特钢12.06倍，久立特材13.01倍）[15] - 公司当前股价对应2025E PE 8.08倍，P/B 1.06倍，P/S 0.15倍[4][13]

PPI回升的宏观影响 - 7月以来"反内卷"政策推动部分商品价格回升，下半年PPI可能企稳回升[1] - 当前PPI累计下跌9.6%，已持续37个月，接近历史中位数跌幅9.8%[10] - PPI上涨期间工业企业利润增速中位数达28.7%，下跌期间为-0.9%[21] - PPI回升将带动名义GDP增速和居民收入增速提升[27] - 当前实际利率高企，PPI回升有助于改善企业融资条件[32] 中观产业表现 - 7月社零同比增速收窄至3.7%，创6个月新低[1] - 高炉开工率维持在83%以上，PTA开工率近期跌幅较大[35] - 8月汽车消费数据走弱，但观影数据明显好转[35] - 商品房成交面积转好后再度显著降温[35] 大类资产表现 - 中国权益市场跑赢主要资产，M1增速上行提振A股[2] - 美股震荡走强，受CPI与PPI分化等因素影响[2] - 美元兑人民币维持双向震荡，欧元/日元兑人民币贬值[2] 近期政策动向 - 中美暂停实施24%关税90天，保留剩余10%关税[3] - 财政贴息政策出台，降低个人消费贷款和服务业融资成本[62] - 锂业和储能行业发布健康发展倡议，防止恶性竞争[62]