公司发展历程与定位 - 平方和投资于2015年成立，2025年迎来十周年，是中国最早将海外成熟量化对冲模式在国内落地的机构之一[1][3] - 公司创始人吕杰勇的创业初心是成为“中国的文艺复兴”，旨在建立中国自己的量化对冲基金[2][3] - 公司成长伴随行业三次危机：2008年金融危机后行业萌芽、2015年市场骤冷时逆势出发、2018年市场冷却时取得两位数正收益[4][5] 策略体系与技术创新 - 公司坚持同一策略框架并不断迭代，策略体系历经多轮市场检验[2][6] - 因子研究从早期量价因子拓展至基本面、分析师预期、另类数据等多维度，涵盖日内多频段预测[6] - 组合优化经历从线性模型到机器学习主导的非线性模型的演进，自研Bsim系统优化交易执行以降低冲击成本[6][7] - 2025年公司算力同比提升约2.3倍，Bsim系统支持研究员日均完成上千次回测[7] 当前运营与业绩表现 - 公司主要采用中低频策略，策略容量上限较高，当前管理规模在百亿元左右，处于规模效应最佳阶段[2][7] - 2025年以来超额回报显著，并在小微盘股波动中展现较强防御性[7] - 公司通过引入投研合伙人方壮熙（前世坤投资高管）实现团队综合实力质的跃升，推动投研体系全新升级[7] 行业环境与监管应对 - 2025年量化成为资本市场关键词，A股万亿成交额成常态，量化产品备案数量同比翻倍[1] - 2025年7月量化新规落地，针对高频交易、异常交易及DMA等场外衍生品业务实施强监管[7] - 公司长期深耕中低频策略，高频策略占比低，并主动压降DMA业务杠杆率及存续规模，与监管思路契合[7][8][9] - 公司认为监管压缩套利空间后，竞争重心将转向扎实的阿尔法挖掘能力，凸显其十年因子库样本外检验形成的“时间护城河”[2][7][9]

核心观点 - SNOW量化启动全国体验中心战略 打破量化投资行业线上单一模式 推动行业向线下实体服务延伸 让普通投资者能够面对面体验专业量化投资服务[1] - 通过线下实体体验中心布局 公司正在打破量化投资神秘感 推动量化投资大众化进程 有望成为连接专业量化投资与普通投资者的桥梁[5] 战略规划 - 首批试点在北上广深等一线城市设立旗舰体验中心 2024年覆盖所有省会城市 2025年延伸至重点地级市[3] - 体验中心设置策略体验区 教育讲座区 VIP咨询室和科技展示区四大功能区域[3] - 采用云端同步技术实现线上线下数据实时同步 VR体验展示策略运行 智能终端提供24小时自助服务[3] 用户体验 - 提供面对面专业投资顾问服务 手把手教学量化投资操作 现场实时解答投资疑问[3] - 每周举办投资知识讲座 邀请行业专家现场授课 提供真实模拟交易环境[3] - 搭建投资者交流平台 举办策略分享会 建立本地化投资社群[4] 战略价值 - 实体场所增强用户信任度 亲身体验提高转化率 线下活动促进口碑传播[4] - 实体展示提升品牌形象 强化专业可靠品牌认知 深度渗透区域市场[4] - 提供更个性化服务 实现更深入客户服务 建立长期客户关系[4] 技术创新 - 实现线上线下数据完全同步 服务无缝对接 确保一致服务体验[4] - 应用人脸识别VIP客户自动识别系统 基于用户画像的智能推荐 专家远程协助系统[4] - 所有数据本地加密存储 多重网络安全防护 严格隐私保护措施[4] 行业影响 - 开创量化投资线下服务新模式 树立行业服务新标准 重新定义行业竞争维度[4] - 实体场所增强运营透明度 为监管提供便利条件 推动行业规范化发展[4] - 带动相关产业发展 创造新就业机会 促进区域经济发展[4] 未来规划 - 部署智能投资顾问助手 深化大数据分析应用 运用物联网技术提升体验[5] - 逐步拓展海外体验中心 与金融机构深度合作 构建完整投资生态[5] - 推动投资者教育普及 促进金融服务普惠化 推动行业整体进步[5]

财务表现 - 2025年上半年公司收入同比增长69.54% [1] - 计算机视觉业务收入占比达40% [1] - 自然语言处理业务收入占比达14% [1] - 智能语音业务保持平稳增长 [1] 业务发展 - 计算机视觉、自然语言和智能语音三大核心业务全面增长 [1] - 与华为合作昇腾一体机整合及陕西智慧文旅项目 [1] - 成为中国移动重要数据供应商并参与人工智能焕新社区项目 [1] 数据要素布局 - 已与成都、长沙、保定成立合资公司 [1] - 与呼和浩特市政府签署战略合作协议 [1] - 正在拓展上海、广州等十余个城市的合作项目 [1] 海外扩张 - 并购菲律宾交付基地提升海外服务能力 [1] - 在香港、新加坡和美国设立子公司 [1] - 积极推进日本、韩国及欧盟市场落地 [1] 技术创新 - 在具身智能领域共建数据训练场 [1] - 发布工程化服务平台 [1] - 核心竞争力包括服务产品双模式、技术平台、供应链管理及数据安全合规能力 [1] 投资机构背景 - 调研机构因诺资产为知名量化私募基金管理人 [2] - 管理团队核心人员拥有多年国内外量化投资经验 [2] - 投研人员来自麻省理工、伯克利、清华、北大等顶尖高校 [2] - 团队博士学历占比超过40% [2]

市场驱动力量分析 - 当前A股市场单日成交额达到3万亿人民币水平 [1] - 推动上涨的核心动力并非来自散户大规模入市 新增投资者数量未出现爆发式增长 居民超额储蓄仍处于高位 [1] - 主要买家包括杠杆资金(融资余额创历史新高) 量化资金(指数增强产品) 以及从固收产品溢出的居民理财 [2] - M1与M2剪刀差指标在7月底出现微小翘头 预示更大规模资金迁移仍在酝酿 [2] 市场结构特征 - 行情呈现显著结构性特征 热点高度集中于人工智能等科技主题 [2] - 小盘股表现优于大盘蓝筹 符合杠杆和量化资金偏好 [2] - 由流动性驱动的市场结构解释了当前行情分化现象 [2] 估值水平评估 - 从市盈率指标看 A股已修复至历史均值水平 [2] - 股权风险溢价仍处于历史均值上方接近一倍标准差位置 [3] - 无风险收益率大幅下行系统性地抬高了A股估值中枢 [3] - A股整体估值较全球发达市场和新兴市场都处于明显折价位置 [3] 盈利预期与资金流向 - 预计全年A股利润增速约为6% [3] - 公募基金发行热潮往往跟随市场上涨后出现 下半年发行规模有望提升 [5] - 保险资金出于再平衡需求 可能从港股回流并增持A股 [5] 风格与板块展望 - 看好成长股表现 因市场上行周期中投资者风险偏好提升 [4] - 小盘股超额收益可能边际减弱 因成交量进一步大幅扩张可能性降低 [4] - 机构资金入场可能推动风格从极致小盘成长向更均衡的大盘成长过渡 [5] 核心投资主线 - 人工智能赛道受益于产业趋势 政策支持与资金偏好三重共振 [5] - 以DeepSeek为代表的技术突破重塑海外投资者对中国创新能力认知 [5] - 科技股交易热度虽提升但未达过热状态 只要基本面持续兑现行情有望延续 [5] - "反内卷"主题涵盖从上游到下游多个行业 通过调控产销 提振内需 鼓励出海等解决根本矛盾 [6] - 该过程将为行业龙头企业带来利润修复和价值重估机遇 [6]

公司上市计划 - 永捷量化正式启动赴港上市计划 目标2026年在港交所主板挂牌 [3] - 预计募资规模15-20亿港元 用于算法研发、国际市场拓展与金融云平台建设 [6] - 有望成为"中国量化第一股" 推动行业估值体系重塑 [3] 行业背景 - 中国量化管理规模突破2.8万亿元人民币 五年复合增长率超过30% [4] - 量化策略在私募基金中占比从2018年不足10%上升至当前27% [6] - 港股市场对量化资金容纳度持续提升 头部机构加速国际化布局 [6] 公司核心优势 - 累计研发量化模型超过380套 日均计算任务超过2亿次 [5] - 回撤控制能力优于行业均值30%以上 [5] - 注册用户超过300万 活跃跟投用户超过62万 [5] 战略意义 - 港股作为国际资本桥梁 有助于连接境外资金 [6] - 上市身份增强投资者信任度 提升合规透明度 [6] - 参照美股量化公司 有望获得高于私募机构的资本化估值 [6] 业务模式 - 主要收入来源为策略结算服务费加平台增值服务 [5] - 盈利模式清晰且具备规模效应 [5] - 形成可持续现金流 [5]

公司财务表现 - 上半年营收同比增长28.58%至8.66亿元 归母净利润同比增长60.94%至9603.98万元 [1] - 2025年第二季度单季营收创历史新高 [1] 产品结构变化 - MOLED产品收入占比从2024年不足20%提升至2025年上半年超25% 其封测毛利率高于其他产品及公司平均水平 [1] - 电子价签IC封测业务上半年营收占比超10% 毛利率表现理想 对公司盈利有积极贡献 [1] 业务发展进展 - 车载显示芯片项目处于厂房建设阶段 预计2026年初开始设备进线 [1] - 2025年仅进行客户验证 不构成显著业绩贡献 [1] - 新业务尚处于规划阶段 公司将积极推进相关进展 [1] 调研机构背景 - 幻方量化是依靠数学与计算机科学进行量化投资的对冲基金公司 创始团队自2008年致力于量化对冲领域 [2] - 公司为国内金融衍生品交易与设计的领先者 使用深度学习等人工智能前沿科学优化量化策略 [2] - 团队成员包括量化交易者 金牛奖获得者 智能机器人科研 互联网搜索引擎 大数据与模式识别专家 [2]

**行业与公司** - 行业为中国量化投资行业 公司包括量化私募机构（如九坤投资 幻方量化 灵均投资）公募基金（如博道基金 国金基金 景顺长城）及技术平台（如BigQuant）[1][6][10][13][79] **核心观点与论据** *监管升级与行业重塑* - 监管成为2024年最核心影响因素 "监管"一词出现频率超50次 覆盖私募新规 程序化交易限制等[13] - 监管政策评分提升幅度最大（+0.30） 看好比例从41.31%升至44.50%[13] - 宁波灵均因1分钟内抛售25亿元股票被处罚 成为程序化交易新规后首个重大案例[79] - 量化私募规模从2023年末1.21万亿元降至2024Q4的8370亿元 DMA规模从超3500亿元跌至约880亿元[100][102] *市场波动与策略挑战* - 2024年经历"二波四折"极端行情：2月小微盘崩盘 5月流动性缩减（8月末成交额同比缩减超40%） 9.24行情等[42][51][52][53] - 中性策略收益创六年新低（4.47% 较2020年峰值25.94%下降21.47%）[13][68] - 量化超额衰减归因：策略同质化与供需失衡（占比42.11%） 监管收紧（11.96%） 市场效率提升（13.40%）[14] - A股成交额8000亿为高频策略超额收益分水岭：低成交环境周平均超额收益率0.02% 高成交环境达0.28%[52] *策略演进与技术迭代* - 行业重心向中低频迁移 呈现"总体降频 中频强化 高频收缩"特征[15] - 25.84%机构增加宏观数据使用权重 31.10%机构进行全球宏观政策研究[15] - 择时成为战略重点：49家机构将其列入2025年优先级能力建设（排名第四） 仅13.88%机构完全不择时[16] - AI在能力建设优先级中综合得分最高（5.03） 29.69%机构将其列第一位[20] - Python以97.12%比例成为主流技术栈 自研工具在回测（60.43%） 风控（49.64%）等环节占比高[22][23] *出海与多资产拓展* - 六成机构拥有出海计划 但仅21.53%真正迈出步伐 仅1.91%策略成熟并开启募资[18] - 出海最大障碍：市场规则与数据结构差异（51.59%） 策略水土不服（42.06%） 人才（41.27%）[19] - 多资产参与率上升：股票 期货 期权 债券分别上升7.80% 13.44% 3.88% 3.27%[17] *风险控制与应对* - 极端风控位列能力建设第三优先级[27] - 2月危机后 51.18%机构调整因子权重 49.41%调整杠杆比率 48.82%调整交易执行[27] - 中长期优化：收紧风格因子约束（36.69%） 加强流动性风控（26.62%） 收紧成分股约束（25.90%）[27] **其他重要内容** *数据与样本* - 调研回收问卷293份 有效问卷209份 参与机构管理规模差异大 存在幸存者偏差[36] - 参与者职位：量化研究员（41.15%） 投资经理（31.58%） 量化开发工程师（12.44%）[39] *产品表现* - 2024年CTA策略终迎"大年" 管理期货平均收益26.29%[68][73] - 主观股票策略收益高（29.57%）但波动率最高（34.45%） TOP10%产品平均收益579.08% 显著高于中位数4.59%[68] - 期权策略最大回撤35.84%全品类最高 但索提诺比率达106.84[68] *技术细节* - 高频交易占比由2020年10%上升至2024年20% 但2024年略降[80] - 数据库使用：MySQL（60%） PostgreSQL（35%） DolphinDB（26%时序专用）[23][25] - 机器学习传统方法主导 深度学习框架PyTorch（49%） TensorFlow（32%）[26]

市场表现 - 8月27日A股市场回撤 中证2000指数下跌2.32% Wind微盘股指数跌幅接近4% [1] - 小微盘股7月以来表现强势 部分量化私募中证1000和中证2000指增策略产品2024年以来回报率突破100% [1] - 杠杆资金助推小微盘股上涨 两融余额持续走高 融资聚焦AI、机器人和创新药等赛道 [2] 上涨驱动因素 - 小微盘股经历多年估值压缩后处于相对低位 估值安全边际较强 [1] - 科技成长板块为资金关注主线 产业政策支持创新和新质生产力 [1] - 流动性宽松环境下小微盘品种成为承接流动性的主要去处之一 [2] - 量化资金主导本轮上涨 持仓集中度较高 [2] 交易特征 - 小微盘股交易拥挤度偏高 接近2021年白马股行情高点和2024年初回调前水平 [2] - 市场换手率和集中度上升 集聚较多短期资金 [2] - 资金结构多元 包括机构和其他市场参与者 [2] 机构观点与策略 - 私募机构降低小微盘股配置比例 因短期风险收益比不再吸引人 [2] - 通过主动调整持仓结构避免单边拥挤 动态捕捉市场机会 [3] - 小微盘股行情延续性与科技成长主线挂钩 AI发展带来增量机会和订单 [3] - 建议避免单一策略过度暴露 市值风格需适度均衡配置 [4] 未来展望 - 趋势转折缺乏强力催化因素 再现2024年初急跌行情概率较低 [3] - 若资金抱团瓦解 更可能以阴跌叠加阶段性回撤方式进行 [3] - 阶段性调整有利于跌时看质 而非简单追逐热点 [4]

根据提供的机构调研信息，幻方量化近期对三家上市公司进行了调研，以下是基于公开信息的详细总结： 正海磁材调研核心内容 - 2025年上半年营业总收入30.57亿元，同比增长20.42%，但净利润下降24.39% [1] - 第一季度运营效率提升，第二季度受国际经贸环境变化和国内市场竞争加剧影响盈利承压 [1] - 产品应用于新能源汽车、风电、节能家电、人形机器人等领域，产品出货量同比增长超过20% [1] - 节能和新能源汽车市场出货量同比增长超过30% [1] - 晶粒优化技术和扩散技术覆盖率高，无重稀土磁体产量同比增长55% [1] - 在人形机器人领域被评为最具价值材料类企业，已向下游客户小批量供货 [1] - 客户涵盖世界五百强、中国五百强及各细分市场头部企业 [1] - 研发坚持"高人一筹"和"稀土资源平衡"双战略 [1] 冰轮环境调研核心内容 - 2025年上半年营业收入31.2亿元，同比下滑7%，归母净利润2.66亿元，同比下降20% [2] - 第二季度营收同比转增，国内业务下游需求放缓，短期市场承压，实现营收21亿元 [2] - "向海"战略顺利展开，海外业务显著增长30%，达到10.2亿元 [2] - 提供压缩机和换热装置，覆盖-271℃-200℃温度区间 [2] - 低温制冷板块营收17.3亿元，占比55%，暖通空调板块营收12亿元，占比39% [2] - 顿汉布什公司和冰轮换热技术公司为数据中心提供冷却装备，服务国内外多个数据中心项目 [2] - 2024年7月推出升级版IDC专用新产品 [2] - 研发核岛冷却、核能供热等技术，服务多个核电站，旗下顿汉布什公司是全球核岛制冷机服务商 [2] - 贯彻双碳战略，推出"工业全域热控综合解决方案"，实现余能高效收集与集约利用 [2] - 抽调国内精干工程师增强海外技术力量，推进海外销售网络属地化建设，提升海外制造基地产能 [2] 云天化调研核心内容 - 详解磷肥出口、磷矿石价格、磷铵产销量、聚甲醛和磷酸铁产品运营、氟资源开发、天然气价格及分红政策等内容 [3] - 磷肥出口严格执行国内保供稳价政策，三季度出口化肥业务集中 [3] - 硫磺价格高位影响成本 [3] - 昆阳二矿试生产，镇雄磷矿探转采进展顺利，未来可能注入上市公司 [3] - 磷铵产销量下降因产品结构调整、装置检修及港口发货结算周期影响 [3] - 磷矿供需紧平衡，价格维持高位，短期内不会大幅波动 [3] - 聚甲醛高端产品开发力度加大 [3] - 磷酸铁市场需求增长但价格低位 [3] - 中报分红每股0.2元，未来分红将根据运营资金需求综合考虑 [3] - 氟资源开发提升氟收技术，推进氟硅酸钠等下游产品开发 [3] - 国内化肥用天然气价格单独定价，尿素生产成本受天然气价格影响 [3]

公司调研概况 - 幻方量化近期调研山金国际 参与公司业绩说明会及线上会议 [1] 公司经营情况 - 2023年上半年矿产金产量低于去年同期 公司采取多种措施争取下半年补产量 [1] - 贸易公司上半年亏损主因合并境外公司主体后的净利润 [1] - 黑河洛克东安金矿为高品位金矿 地质勘查工作集中于新取得的探矿权 [1] - 云南购买的两个探矿权将与华盛金矿统一整合开发 [1] - 青海大柴旦细晶沟采矿权正在办理中 [1] - 2025年上半年克金销售成本有所增加 但整体增幅不大 [1] - Osino项目预计2027年上半年投产 年均黄金产量5吨 [1] - 未来2-3年黄金产量增长主要来自Osino项目投产及外延并购项目 [1] 公司战略与财务 - 2023年发布战略规划 以现有矿山管理和矿产资源项目发掘推进目标实现 [1] - 分红政策稳定 [1] - 2024年度主产黄金的矿山对公司净利润贡献率高达95.87% [1] 调研机构背景 - 幻方量化是依靠数学与计算机科学进行量化投资的对冲基金公司 [2] - 创始团队2008年开始致力于量化对冲领域研究、创新与实践 [2] - 国内金融衍生品交易与设计的领先者 使用深度学习等人工智能前沿科学优化量化策略 [2] - 团队由各领域顶尖人才组成 包括量化交易者、金牛奖获得者及人工智能专家 [2]