报告行业投资评级 - 建议对铅价逢低布局多单 [3] 报告的核心观点 - 沪铅整体供应走平需求逐步走高，叠加市场对美联储降息预期，对铅价形成一定支撑 [3] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 沪铅主力合约收盘价16725元/吨，环比降100元/吨；LME3个月铅报价1973.5美元/吨，环比升2.5美元/吨 [3] - 09 - 10月合约价差沪铅为 - 15元/吨，环比降5元/吨；沪铅持仓量96382手，环比增3663手 [3] - 沪铅前20名净持仓 - 1384手，环比降433手；沪铅仓单60903吨，环比降450吨 [3] - 上期所库存64844吨，环比增2510吨；LME铅库存282950吨，环比增22475吨 [3] 现货市场 - 上海有色网1铅现货价16600元/吨，环比降75元/吨；长江有色市场1铅现货价16770元/吨，环比降120元/吨 [3] - 铅主力合约基差 - 125元/吨，环比升25元/吨；LME铅升贴水(0 - 3)为 - 41.8美元/吨，环比升2.2美元/吨 [3] - 铅精矿50% - 60%价格济源为16104元，环比降50元；国产再生铅≥98.5%为16570元/吨，环比降90元/吨 [3] 上游情况 - WBMS铅供需平衡为 - 1.87万吨，环比增0.71万吨；再生铅生产企业数量68家，环比持平 [3] - 再生铅产能利用率37.27%，环比升3.12%；再生铅产量当月值22.42万吨，环比降6.75万吨 [3] - 原生铅开工率平均值73.25%，环比降2.4%；原生铅产量当周值3.53万吨，环比增0.15万吨 [3] - 铅精矿60%加工费主要港口为 - 70美元/千吨，环比降10美元/千吨；ILZSG铅供需平衡16.4千吨，环比增48.8千吨 [3] - ILZSG全球铅矿产量399.7千吨，环比降3.7千吨；铅矿进口量11.97万吨，环比增2.48万吨 [3] 产业情况 - 精炼铅进口量815.37吨，环比降1021.76吨；铅精矿国内加工费到厂均价540元/吨，环比持平 [3] - 精炼铅出口量2109.62吨，环比增223.33吨；废电瓶市场均价10108.93元/吨，环比持平 [3] - 蓄电池出口数量41450万个，环比降425万个；铅锑合金平均价19850元/吨，环比降50元/吨 [3] 下游情况 - 申万行业指数三级行业蓄电池及其他电池为2041.35点，环比升21.34点；汽车产量251万辆，环比降29.86万辆 [3] - 新能源汽车产量164.7万辆，环比增7.3万辆 [3] 行业消息 - 美国财长贝森特将在9月1日前后会见11名美联储主席候选人，印度通过俄油套利不可接受 [3] - 美联储金融监管副主席鲍曼建议允许工作人员持有少量加密货币 [3] - 美商务部长证实政府寻求收购英特尔10%股份，美国考虑将补贴换股权拓展到其他芯片公司，软银斥资20亿美元入股英特尔 [3] - 白宫考虑在匈牙利举办俄乌领导人峰会 [3] - 美国与欧洲将为乌克兰提供安全保障，特朗普排除派地面部队赴乌，称可提供空中支援 [3] 观点总结 - 原生铅炼厂开工率上行产量上升，当前开工率相对再生铅保持强势且副产品收益稳定，但铅价波动使部分炼厂调整生产决策，产量小幅波动 [3] - 再生铅供应区域性差异凸显，废电瓶原料供应紧，冶炼厂信心不足，总体供给端偏紧，安徽污水排查影响当地生产，供应不确定性增加 [3] - 铅需求集中在铅蓄电池领域，逼近传统消费旺季，下游企业生产备库意愿理论上应加强，但实际价格上涨时现货成交一般，下游逢低接货氛围好转，部分电池厂计划提产，整体需求缓慢恢复，8月消费增量预期偏弱，但旺季深入需求有望改善 [3] - 库存近期小幅下行，仓单数量减少，反映整体需求改善，但铅蓄电池行业旺季需求尚未有效拉动库存去化，整体有望逐步强化对铅价形成支撑 [3]

铅产量变化趋势 - 2025年6月中国铅产量62.9万吨 同比微增0.5% [1] - 7月铅产量环比下滑 主因电解铅企业主动减产及意外检修 [1] - 华中地区大型电解铅冶炼企业7月意外检修 产能规模较大 [1] 冶炼企业生产动态 - 再生铅冶炼企业生产积极性好转 废电瓶价格跟涨有限 [1] - 8月电解铅企业将陆续复产 覆盖华中西南华东华北等地区 [1] - 西北大型再生铅炼厂8月计划停产 受原料短缺及用水限制影响 [1] 产能扩张与调整 - 华中地区大型电解铅企业新建产能即将投入运行 [1] - 部分企业放缓检修后恢复进度 应对原料紧张局面 [1] - 7月中下旬铅价运行重心下移 降低电解铅企业生产积极性 [1]

报告行业投资评级 - 中性 [3] 报告的核心观点 - 铅品种呈现明显供需两弱格局，旺季需求在蓄电池中并无明显体现，在宏观因素作用下有色板块整体相对偏强，铅价预计在16350至17050间波动 [3] 根据相关目录分别进行总结 市场要闻与重要数据 - 2025年8月18日，LME铅现货升水为-43.24美元/吨，SMM1铅锭现货价较前一交易日降25元/吨至16675元/吨，多地铅现货价有不同变化，铅精废价差等部分数据无变化，废黑壳较前一交易日降25元/吨至10475元/吨 [1] - 2025年8月18日，沪铅主力合约开于16810元/吨，收于16775元/吨，较前一交易日降75元/吨，成交30595手，较前一交易日降2006手，持仓49496手，较前一交易日降1711手，日内价格震荡，夜盘开于16790元/吨，收于16795元/吨，较昨日午后收盘降0.12% [1] 现货成交情况 - 2025年8月18日，SMM1铅价较上一交易日下跌25元/吨，河南地区持货商报价有不同贴水情况，湖南地区冶炼厂报价对SMM1铅贴水20 - 0元/吨出厂，早盘期铅偏弱震荡叠加交割结束后社会仓库流通货源增多，部分下游企业倾向社会仓库逢低接货，厂提现货成交稍显清淡，日内期铅偏弱震荡，下游企业维持刚需采购，市场成交一般 [2] 库存情况 - 2025年8月18日，SMM铅锭库存总量为7.1万吨，较上周同期降0.07万吨，LME铅库存为260475吨，较上一交易日降625吨 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周沪铅主力期价反弹遇阻后回落，市场对美联储降息预期存反复，风险偏好持续性不强 [4][8][9] - 基本面延续供应小幅增长但需求不及预期的格局，库存高位对铅价走势构成压力，不过成本端供需缺口变动不大，对铅价下方构成支撑 [4][9] - 短期新增矛盾不多，铅价窄幅震荡，上方整数压力暂有效 [4][9] 根据相关目录分别进行总结 交易数据 |合约|8月8日|8月15日|涨跌|单位| | --- | --- | --- | --- | --- | |SHFE铅|16845|16850|5|元/吨| |LME铅|2003.5|1981|-22.5|美元/吨| |沪伦比值|8.41|8.51|0.10|| |上期所库存|62334|64844|2510|吨| |LME库存|268375|261100|-7275|吨| |社会库存|3.59|3.94|0.35|万吨| |现货升水|-150|-155|-5|元/吨| [5] 行情评述 - 上周沪铅主力PB2509合约期价承压回落，最终收至16850元/吨，周度涨幅0.03%，周五晚间窄幅震荡 [6] - 伦铅先扬后抑，最终收至1981美元/吨，周度跌幅1.12% [6] - 现货市场，沪铅运行重心下移，持货商报价随行就市，下游企业以长单接货为主，散单市场成交清淡 [7] - 库存方面，LME周度库存减少7275吨，上期所库存增加2510吨，SMM五地社会库存攀升至7.17万吨 [7] 行业要闻 - 截止至8月15日，国产铅精矿加工费均值为500元/金属度，环比持平；进口矿加工费均值为 - 80美元/干吨，环比减少15美元/干吨 [10] - 河南地区部分铅冶炼企业近日接到通知，生态环境部预计于8月26日 - 9月3日期间启动空气质量环保应急管控，届时或对部分车辆运输产生限制 [10] 相关图表 报告提供了SHFE与LME铅价、沪伦比值、SHFE库存情况、LME库存情况等14张图表，展示了铅相关的价格、库存、升贴水、产量、利润、加工费等数据的历史变化 [12][13][14][15][16][17][18][20][22][24][25]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 原生端铅矿库存偏紧、加工费下行，开工率抬升；再生端原料紧缺，开工率下滑；需求端蓄企开工率弱于往年，成品库存高，终端消费压力大；铅锭社会库存缓慢累库，产业供需双弱，预计铅价偏弱运行 [11] 各目录总结 周度评估 - 价格回顾：上周五沪铅指数收涨0.43%至16849元/吨，单边交易总持仓9.93万手；伦铅3S涨4至1987.5美元/吨，总持仓15.45万手；SMM1铅锭均价16700元/吨，再生精铅均价16725元/吨，精废价差-25元/吨，废电动车电池均价10175元/吨 [11] - 国内结构：国内社会库存小幅累库至6.68万吨，上期所铅锭期货库存6.18万吨，内盘原生基差-60元/吨，连续合约-连一合约价差-90元/吨；海外LME铅锭库存26.17万吨，注销仓单5.76万吨，外盘cash - 3S合约基差-40.87美元/吨，3 - 15价差-64.3美元/吨；跨市剔汇后盘面沪伦比价1.18，铅锭进口盈亏为-579.41元/吨 [11] - 产业数据：原生端铅精矿港口库存3.2万吨，工厂库存40.1万吨，折25.6天，进口TC - 80美元/干吨，国产TC500元/金属吨，开工率68.07%，原生锭厂库0.8万吨；再生端铅废库存7.4万吨，再生铅锭周产3.5万吨，再生锭厂库1.7万吨；需求端铅蓄电池开工率67.30% [11] - 产业信息：河南部分冶炼企业预计8月26日 - 9月3日或因环保应急管控限制部分车辆运输 [11] 原生供给 - 进口情况：2025年6月铅精矿净进口11.80万实物吨，同比变动31.7%，环比变动13.6%，1 - 6月累计净进口66.94万实物吨，累计同比变动37.6%；6月银精矿净进口12.60万实物吨，同比变动-1.2%，环比变动-7.5%，1 - 6月累计净进口84.75万实物吨，累计同比变动2.6% [15] - 产量情况：2025年7月中国铅精矿产量15.46万金属吨，同比变动3.69%，环比变动0.98%，1 - 7月共产铅精矿94.16万金属吨，累计同比变动11.41%；6月含铅矿石净进口12.12万金属吨，同比变动15.7%，环比变动3.8%，1 - 6月累计净进口74.07万金属吨，累计同比变动19.0% [17] - 供应情况：2025年6月中国铅精矿总供应27.43万金属吨，同比变动15.3%，环比变动3.1%，1 - 6月铅精矿累计供应152.77万金属吨，累计同比变动15.9%；2025年5月全球铅矿产量38.28万吨，同比变动-0.1%，环比变动1.5%，1 - 5月共产铅矿186.38万吨，累计同比变动5.5% [19] - 库存与加工费：铅精矿港口库存3.2万吨，工厂库存40.1万吨，折25.6天；进口TC - 80美元/干吨，国产TC500元/金属吨 [21][23] - 开工率与产量：原生开工率68.07%，原生锭厂库0.8万吨；2025年7月中国原生铅产量32.17万吨，同比变动4.79%，环比变动-2.1%，1 - 7月共产原生铅锭220.64万吨，累计同比变动8.51% [26] 再生供给 - 原料与周产：铅废库存7.4万吨，再生铅锭周产3.5万吨，再生锭厂库1.7万吨 [31][33] - 产量与进出口：2025年7月中国再生铅产量31.79万吨，同比变动3.11%，环比变动10.92%，1 - 7月共产再生铅锭225.16万吨，累计同比变动0.37%；2025年6月铅锭净出口-0.72万吨，同比变动43.5%，环比变动-22.1%，1 - 6月累计净出口铅锭-4.39万吨，累计同比变动448.2%；6月国内铅锭总供应62.24万吨，同比变动0.5%，环比变动0.3%，1 - 6月国内铅锭累计供应386.23万吨，累计同比变动5.3% [33][35] 需求分析 - 开工率与表观需求：铅蓄电池开工率67.30%；2025年6月国内铅锭表观需求62.49万吨，同比变动0.0%，环比变动4.5%，1 - 6月国内铅锭累计表观需求382.66万吨，累计同比变动3.5% [38] - 电池出口：2025年6月电池净出口数量1825.85万个，电池净出口重量9.92万吨，推算电池含铅净出口6.2万吨，同比变动-16.9%，环比变动-5.0%，1 - 6月电池含铅净出口总计36.63万吨，电池含铅累计净出口同比变动-3.1% [41] - 下游开工库存：2025年7月铅蓄电池成品厂库由26天下滑至21.8天，经销商铅蓄电池库存天数由39.9天抬升至44.6天 [44] - 终端消费：两轮车板块快递、外卖等配送场景增长拉动电动二、三轮车终端新装消费改善；汽车板块用铅需求预计稳定增长，存量汽车替换需求高；基站板块通信基站及5G基站数量攀升带动铅酸蓄电池需求增加 [48][50][53] 供需库存 - 库存情况：未详细提及铅锭总库存相关新内容；2025年6月国内铅锭供需差为短缺3.57万吨，1 - 6月国内铅锭累计供需差为过剩0.00万吨；2025年5月海外精炼铅供需差为短缺-2.14万吨，1 - 5月海外精炼铅累计供需差为短缺-3.57万吨 [62][65] 价格展望 - 基差价差结构：国内社会库存小幅累库至6.68万吨，上期所铅锭期货库存6.18万吨，内盘原生基差-60元/吨，连续合约-连一合约价差-90元/吨；海外LME铅锭库存26.17万吨，注销仓单5.76万吨，外盘cash - 3S合约基差-40.87美元/吨，3 - 15价差-64.3美元/吨；跨市剔汇后盘面沪伦比价1.18，铅锭进口盈亏为-579.41元/吨 [70][73][76] - 持仓情况：沪铅前20净持仓维持较高净空，伦铅投资基金净多下行，商业企业净空减少，持仓角度指引偏空 [79]

（文章来源：新华财经） 安泰科11日公布的统计结果显示，7月份，样本企业生产精铅41.5万吨，同比增长8.4%，环比增加1.6万 吨。其中原生铅产量22.7万吨，同比增长6.7%，环比下降0.6万吨；再生铅产量18.8万吨，同比增加 10.6%，环比增加2.2万吨。 ...

报告行业投资评级 - 绝对价格评级谨慎偏多；期权策略建议卖出看跌[3] 报告的核心观点 - 铅价在经历长时间震荡后，现货成交逐步转好，旺季需求有逐渐兑现机会，价格或暂时震荡偏强[1][3] 市场要闻与重要数据 现货数据 - 2025 - 08 - 07，LME铅现货升水为 - 35.88美元/吨；SMM1铅锭现货价较前一交易日涨25元/吨至16750元/吨；SMM上海铅现货升贴水较前一交易日无变化，为 - 35.00元/吨；SMM广东铅现货较前一交易日涨25元/吨至16800元/吨；SMM河南铅现货较前一交易日无变化，为16750元/吨；SMM天津铅现货升贴水较前一交易日无变化，为16750元/吨；铅精废价差较前一交易日无变化，为0元/吨；废电动车电池较前一交易日无变化，为10200元/吨；废白壳较前一交易日无变化，为10100元/吨；废黑壳较前一交易日无变化，为10450元/吨[1] 期货数据 - 2025 - 08 - 07，沪铅主力合约开于16880元/吨，收于16875元/吨，较前一交易日涨20元/吨；全天交易日成交32431手，较前一交易日减少16214手；全天交易日持仓62019手，较前一交易日减少3000手；日内价格震荡，最高点达16905元/吨，最低点达16825元/吨；夜盘开于16875元/吨，收于16885元/吨，较昨日午后收盘上涨0.15%[1] 地区报价与成交情况 - 河南地区持货商报价对SMM1铅均价贴水10 - 0元/吨出厂，或对沪期铅2509合约贴水100 - 80元/吨；湖南地区冶炼厂报价对SMM1铅平水出厂，少数企业挺价升水10元/吨报价，贸易商报价对沪期铅2509合约贴水100元/吨出厂；江西地区持货商报价对SMM1铅升水50 - 70元/吨出厂，或对沪期铅2509合约贴水50元/吨；铅价走强，持货商出货积极性上升，部分炼厂捂货待涨报价坚挺，下游接货谨慎，观望情绪浓厚，市场成交整体偏淡[2] 库存数据 - 2025 - 08 - 07，SMM铅锭库存总量为7.1万吨，较上周同期减少0.08万吨；截止11月28日，LME铅库存为269400吨，较上一交易日增加800吨[2] 策略 绝对价格策略 - 操作上暂时以逢低买套保为主，买入区间建议在16600 - 16650元/吨[3] 期权策略 - 建议卖出看跌[3]

报告行业投资评级 - 未提及 报告的核心观点 - 本周铅价弱势运行，低价内卷情绪消退有一定影响，供给小幅增加，需求维持颓势，短期内仓单和库存有累库迹象，需求不佳，预计价格维持震荡，南华观点认为铅价震荡为主 [3] 根据相关目录分别进行总结 盘面回顾 - 本周铅价呈区间震荡，报收在16735元每吨，国内五地铅锭库存为7.3万吨，LME库存为27.53万吨 [2] 产业表现 - 华北地区某银铅矿7月底招投标价格pb50TC加工费下调至 -500元/金属吨，银含量约3000 - 4000g/实物吨，银计价系数0.95，富含少量锑等其他小金属，铜锌未达起步计价含量未单独计价 [2] 核心逻辑 - 供给端，本周冶炼厂复工与检修消息多，对铅价影响待考究，原生铅冶炼厂因预期需求旺季生产意愿强，再生铅因成本支撑且原料废电瓶稀缺，冶炼端亏损，挺价出售，开工意愿不强 - 需求端，本周铅蓄电池开工率为71.86%保持稳定，部分蓄电池企业为旺季备库，但仍处过渡阶段，需求短期内疲软，等待8月消费能否回暖 [3]

价格表现 - 沪铅期货主力合约收于16735元/吨 周K线收阴 持仓量环比增持3011手 [1] - 周内开盘报16960元/吨 最高触及17085元/吨 最低下探至16615元/吨 周度涨跌幅达-1.03% [1] 库存数据 - LME铅注册仓单204150吨 注销仓单72350吨 增加1050吨 铅库存276500吨 增加125吨 [2] - 上期所铅期货仓单62360吨 环比增加426吨 [3] 供应端动态 - 西北某再生铅炼厂因水资源限制、市场不景气及原料短缺计划停产 预计8月产量显著下滑 影响全国铅产量5000-10000吨 [2] 机构观点 - 金瑞期货指出再生铅复产有限 原生炼厂结束检修 季节性旺季临近 消费市场趋于积极 沪铅主力运行区间【16600,17200】元/吨 伦铅区间【1950,2030】美元/吨 [4] - 瑞达期货认为现货成交一般 下游观望 铅酸蓄电池经销商去库缓慢抑制开工积极性 国内库存小幅上行 仓单增加反映需求放缓 建议逢低布局多单 [4]

报告行业投资评级 - 强弱分析为中性，价格区间为16800 - 17300元/吨 [3] 报告的核心观点 - 国内铅供应低位徘徊，消费存在改善预期，预计价格将获支撑；消费旺季来临，铅酸蓄电池企业开工率将回升；三季度铅供需矛盾逐步显现，对价格形成底部支撑，建议逢低买入，沪铅期现正套存在机会 [6] 根据相关目录分别进行总结 交易面 - 沪铅主力上周收盘价16735元/吨，周涨幅 -1.30%，夜盘收盘价16775元/吨，夜盘涨幅0.24%；LmeS - 铅3上周收盘价1977.5美元/吨，周涨幅 -2.13% [7] - LME铅升贴水从 -23.42美元/吨降至 -41.05美元/吨，上海1铅现货升贴水从 -35元/吨升至 -25元/吨，再生铅 - 原生铅价差从0元/吨升至50元/吨 [7] - 沪铅主力上周五成交47634手，较前周变动871手，持仓76338手，较前周变动3011手；LmeS - 铅3成交8929手，较前周变动3574手，持仓142000手，较前周变动6194手 [7] - 沪铅仓单库存上周59948吨，较前周变动 -11吨；沪铅总库存63283吨，较前周变动29吨；社会库存73000吨，较前周变动1600吨；LME铅库存275325吨，较前周变动9050吨 [7] - 近月对连一合约的价差从 -30元/吨降至 -55元/吨，铅现货进口盈亏从 -859.95元/吨升至 -582.13元/吨，沪铅3M进口盈亏从 -679.99元/吨升至 -496.54元/吨 [7] 铅供应 铅精矿 - 中国铅精矿产量、进口量、实际消费量有不同变化趋势，连云港库存有波动，进口TC为 -60美元/吨，国产TC为500元/吨，开工率有变化 [28][29][30] 原生铅、再生铅 - 原生铅+再生铅产量、再生铅产量、原生铅产量有不同变化趋势，再生铅开工率、原生铅周度开工率有变化 [34][35][36] 原生铅副产品 - 1银价格有波动，白银副产品产量有数据展示 [40][41] 废电池、再生铅 - 再生铅冶炼企业原料库存有变化，废电动车电池价格、再生铅成本、盈亏有波动 [44][45][47] 进出口 - 精炼铅净进口、铅锭进口量、出口量有不同变化趋势，进口盈亏有波动 [48] 铅需求 蓄电池 - 铅蓄电池开工率、企业月度成品库存天数、经销商月度成品库存天数有变化，蓄电池出口量有数据展示 [51] 消费、终端 - 铅实际消费量、汽车产量、摩托车产量有不同变化趋势 [53]