报告核心观点 - 迎峰度夏大幕拉开，动力煤旺季需求启动价格止跌反弹，焦煤供需边际改善盘面强势运行，焦炭利润有所修复但市场仍偏弱 [2][5][6] 本周核心观点 动力煤 - 主产区市场稳中小幅上探，供应平稳，下游刚需补库带动部分煤矿销售好转价格小涨，但高库存抑制涨幅，后期关注港口成交和下游需求释放 [12][35] - 港口库存持续下降，部分优质煤种缺货报价探涨，但下游需求少成交少，去库速度趋缓，库存若再累积将抑制价格上行 [14] - 海运方面，北方港口锚地船舶有所上升 [27] - 电厂日耗略有增加，库存维持去化，采购以长协煤为主 [29] - 坑口煤价维持下跌走势，秦港Q5500动力末煤平仓价周环比增加1元/吨 [35] 焦煤 - 炼焦煤市场涨跌互现，产地供应缩减，下游刚需采购带动成交好转，部分区域价格反弹，高价资源补跌，多数报价持稳 [39][49] - 库存方面，部分区域煤矿产量缩减，下游需求释放，部分库存去化明显 [43][49] - 价格短期震荡偏弱，后市关注钢材去库斜率、钢厂和焦企利润、焦煤供应恢复情况和绝对价格，长期焦煤需求随地产复苏有望向好 [49] 焦炭 - 供需上，供给连续三周下跌，需求刚需为主，焦企利润或被压缩，供应有继续下跌预期 [55] - 库存方面，部分焦企库存回落，港口库存持平，钢厂库存减少 [63][67] - 利润有所上升，样本焦企平均吨焦亏损减少 [75] - 市场弱势运行，刚需采购为主，临近周末开启第四轮提降，后续产量或下降，出货压力或持续，但四轮后价格变动节奏或放慢 [80] 本周行情回顾 - 上证指数报收3359.90点，下降0.51%，沪深300指数报3846.64点，下降0.45%，中信煤炭指数3215.27点，下降0.66%，跑输沪深300指数0.21pct，位列中信板块涨跌幅榜第9位 [82] - 煤炭板块上市公司中7家上涨，1家持平，27家下跌 [83] 本周行业资讯 行业要闻 - 5月份全国原煤产量40328万吨，同比增长4.2%，环比增长3.59% [87] - 1 - 5月全国焦炭产量同比增长，粗钢和生铁产量下降 [88] - 5月全国电力生产平稳增长，规上工业发电量同比增长0.5% [89] - 5月内蒙古动力煤平均坑口价格310.06元/吨，环比下降0.89%，同比下降12.72% [90] - 5月份全国出口煤炭41万吨，同比增长32.3%，出口额同比增长7.6% [92] - 4 - 6月新疆送北京错峰绿电交易超2300万千瓦 [93] - 2025年1 - 5月原煤产量前十名企业排名公布，前10家企业原煤产量合计9.8亿吨，同比增加4961万吨 [94] - 今夏浙江与河南达成电力交易2.15亿千瓦时 [95] - 5月份中国炼焦煤进口量再度下滑，动力煤进口量同比四连降环比降近1% [97][98] - 5月份全社会用电量8096亿千瓦时，同比增长4.4% [99] 重点公司公告 - 甘肃能化新设子公司完成工商登记，投资建设兰州新区火电项目 [101] - 中国中煤能源5月商品煤产量1190万吨，同比增加1.9%，销量2179万吨，同比减少4.9% [101] - 开滦股份向炭素化工公司提供10000万元委托贷款 [101] - 中国神华5月商品煤产量28.0百万吨，同比减少1.4%，销售量32.5百万吨，同比减少10.7% [101] - 潞安环能、陕西煤业公布2024年年度权益分派实施公告 [101] - 昊华能源全资子公司完成注销 [101] - 恒源煤电多笔理财产品到期赎回 [101] - 电投能源拟发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金 [101]

报告行业投资评级 - 强于大市（维持） [1] 报告的核心观点 - 国家战略聚焦低空经济新赛道，地方加速政策配套与资源倾斜，低空物流、低空旅游等应用场景先行，头部厂商订单加速落地，产业链规模化发展态势渐显 [8] - 建议关注零部件、整机、基建配套、空管运营四大主线，相关标的包括上游部件英搏尔、宗申动力等，整机厂亿航智能、万丰奥威等，空管系统莱斯信息、深城交等，配套服务广电计量、华测检测等 [8] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 本期（6月9日 - 6月22日）低空经济板块跑输大盘，万得低空经济指数下跌3.01%，跑输上证指数2.26个百分点，跑输沪深300指数2.30个百分点，跑输创业板指1.56个百分点；国证通用航空指数下跌1.84%，跑输上证指数1.09个百分点，跑输沪深300指数1.14个百分点，跑输创业板指0.39个百分点 [6][12] - 各细分板块中，材料、上游部件、动力系统、飞控&航电、中游主机厂、无人机、空管、配套服务、低空应用等板块部分个股有不同程度涨跌 [15][17] 政策动态 - 深圳将人工智能、低空经济作为战略性新兴产业重点集群培育，上线智能融合基础设施，推进全市域空天地一体化低空通感设施全覆盖，加快低空经济产业全链条集聚发展 [6] - 成都印发政策围绕四个方面制定14条措施推动低空经济发展，提升低空飞行服务能力，构建低空经济市场体系 [19] - 十堰印发政策提出加快壮大低空经济，市级财政每年统筹1000万元促进产业发展，明确扩大应用场景等四个方面支持措施 [20] - 北京延庆就《低空飞行服务管理办法（试行）》公开征集意见，规定低空飞行活动禁止行为，规范申报等流程，纳入应急管理体系 [20] 产业动态 - 广汽高域发布首款量产飞行汽车GOVY AirCab并开启预订，指导价不超过168万元，碳纤维使用率超90%，计划今年示范运营，2026年底交付 [6][21] - 天津低空飞行服务平台测试版上线，将建立全国首个省级“天地一体”低空空间三维数据中台 [23] - 南京低空飞行服务平台正式上线，具备同时保障5万架次低空飞行能力，提供态势监视等服务 [6][23] - 亿航智能与长春净月高新区、安拉科技、阿根廷国家飞机制造公司达成合作，推动eVTOL应用及适航认证等工作 [6][27][28] - 沃飞长空与卧龙电驱成立合资公司，开发适用于倾转旋翼eVTOL的高性能电机及电驱系统 [8][30] - 沃飞长空与东方希望集团签约，布局城市空中载人交通等领域，打造低空经济场景运营示范样本 [8][32] - 零重力飞机工业与江苏金租签署150架采购订单意向协议 [8][34] - 圆通成立圆航无人机公司，注册资本100万元，聚焦物流智能化 [8][37] - 英国拟重构空域体系为AAM及UAS开辟运行空间，“英国空域设计服务”年底投入运行 [8][39]

京东多线业务拓展 - 今年以来京东全面推出外卖业务后再度宣布进军酒旅行业 展现出多线出击的战略布局 [21] - 市场关注点集中于京东大规模跨领域扩张背后的商业逻辑与协同效应 [21] 文化演艺活动 - 东城区推出"戏FUN四季"活动 将戏剧表演场景延伸至胡同等城市空间 [2] - 报国寺书市结合热门IP《长安的荔枝》推出沉浸式文化体验 通过电视剧/电影/话剧多形式联动吸引受众 [7] - 中国戏曲学院将于6月23日展映研究生跨系部创作的京剧电影《万水天上来》 [19] 城市基建进展 - 北京市公联公司发布顺平路快速路工程招标计划 涉及京密路至右堤路段初步设计及施工图设计 [11] 地方文旅推广 - 门头沟区主推20℃避暑旅游资源 突出溪流/林荫等自然清凉场景 [5] - 顺义唐指山水库通过季节性景观营销打造"夏日调色盘"主题旅游概念 [19] - 四川宜宾李庄古镇以1480年历史为卖点 强化"万里长江第一镇"文旅定位 [13] 消费场景创新 - 通州区举办"潮趣节能"音乐派对 融合绿色降碳主题与时装秀/市集等多元业态 [9] - 石景山夜市通过国际化美食动线(铁板鱿鱼/傣味舂鸡脚等)吸引年轻客群 [17]

市场表现 - A股三大指数本周集体下跌，沪指累计跌0.51%，深成指跌1.16%，创业板指跌1.66% [1] - 上证指数周五跌0.07%收3360点，成交额4109亿元，深证成指周五跌0.47%收10005点 [2] - 北证50表现最差，周跌2.55%，科创50周跌1.55%，上证50相对抗跌仅微跌0.10% [2] 个股涨跌 - 本周20只个股涨幅超30%，10只涨超40%，山东墨龙以61.38%涨幅领跑 [3] - 涨幅居前个股包括海科新源(53.73%)、联建光电(51.60%)、捷强装备(50.91%) [4] - 跌幅榜21只个股跌超20%，工智退以84.93%跌幅居首，*ST广道跌50.57% [3] 交易活跃度 - 99只个股周换手率超100%，北方长龙(335.03%)、科力股份(333.26%)最活跃 [5] - 高换手个股多集中于计算机、基础化工、电子行业 [5] - 通源石油在换手率272.92%同时实现42.09%涨幅 [6][7] 资金流向 - 煤炭、钢铁、食品饮料板块获主力净流入，计算机板块遭抛售近140亿元 [8] - 立讯精密获主力净流入9.17亿元居首，周涨6.27% [9] - 东方财富遭主力净卖出15.96亿元，东山精密被抛售14.48亿元 [9] 杠杆资金 - 1734只个股获融资净买入，687只净买入超千万元 [11] - 贵州茅台获融资净买入7.21亿元居首 [12] - 东山精密遭融资净卖出5.23亿元，立讯精密被卖出4.09亿元 [12] 机构动向 - 机构本周调研208家公司，乐鑫科技获253家机构关注 [13] - 电子元件、工业机械、汽车零配件为调研重点领域 [13] - 机构首次关注69只个股，15只获目标价，未可以当获天风证券76.88元目标价 [14][15]

从当期收益到三年周期：响应"长钱长投" 日前，人力资源和社会保障部（下称"人社部"）公布了一份"官方账本"。全国企业年金基金业务数据摘 要显示，截至今年一季度末，企业年金积累基金规模为3.73万亿元，同比增加13.48%；投资资产净值同 步攀升至3.7万亿元，近三年累计收益率为7.46%。 当前，22家年金基金投资管理机构中，基金公司数量占据一半，并管理着超过四成的资产规模。其中， 头部格局呈现"双雄领跑"局面：易方达基金以年金组合的管理数量称王，工银瑞信基金则以3151.19亿 元的规模登顶。 值得注意的是，此次数据公布的另一大亮眼在于业绩披露机制的变化：首次采用近三年累计收益率作为 核心指标。这一变化也顺应了此前关于推动中长期资金入市工作的实施方案的要求。 "企业年金作为典型的长期资金，考核周期从'当期/当年'延长至'三年累计'，与养老金资金的长期属性 高度契合，也为管理人提供了穿越市场周期的决策空间。"在业内人士看来，这一调整标志着企业年金 投资业绩披露体系向中长期维度的重要转型。 公募管理四成规模 近年来，企业年金管理规模保持稳健增长态势。人社部最新数据显示，截至今年一季度末，全市场共有 16.82万 ...

IPO市场动态 - 6月16日～6月22日当周新增受理20单IPO申请，创年内单周最高纪录，其中北交所占10单，上交所4单（科创板3单、主板1单），深交所6单（创业板4单、主板2单）[2][3] - 6月新增受理34单，占今年累计受理量的56%，2024年累计新增受理61单，已达去年全年受理总数（77单）的79%[1][2][3] - 1～5月受理节奏不均：1月1单、2月7单、3月3单、4月16单、5月未披露具体数据[3] 交易所与板块分布 - 北交所成主力：年内受理35单（占比57%），上交所14单（科创板9单、主板5单），深交所12单（创业板7单、主板5单）[3] - 保荐机构集中度：国泰海通以8单居首（含1单联合保荐），国金证券4单，中信/中信建投/中金/广发各3单[3] 政策改革 - 科创板推出"1+6"改革细则：增设科创成长层吸纳未盈利科技企业，扩大第五套标准适用范围，试点IPO预先审阅机制[2][4] - 创业板启用第三套上市标准支持优质未盈利创新企业，业内认为分层机制将提升资本市场对"硬科技"企业的融资适配性[2][4] 终止审核案例 - 当周3家企业终止审核：海湾化学（未更新问询回复）、晴天科技（毛利率连续下滑）、兆信股份（"H拆A"企业）[5][6][7] - 海湾化学业绩风险：2022年下半年聚氯乙烯/苯乙烯价格回落，原材料成本高企致盈利压缩，2019-2022H1扣非净利润波动显著（4.25亿→20.4亿→9.7亿）[5] - 晴天科技毛利率从2020年32.13%降至2023H1的18.34%，主因补贴退坡及组件涨价，客户集中度达85.18%[6] - 兆信股份下游需求受食品饮料行业政策影响大，港股母公司慧聪集团持股64.2%[7]

格隆汇6月22日丨中薇金融(00245.HK)发布公告，2025年6月20日，买方(中民战略投资管理控股有限公 司，公司的间接全资附属公司)(i)与卖方A(即Integrated Winners Enterprises Limited)就收购销售股份A订 立买卖协议A，据此，买方已同意收购而卖方A已同意出售销售股份A，相当于目标公司已发行A类股份 约23.87%，代价为2.841亿港元；及(ii)与卖方B(即Smart Silver Global Limited)就收购销售股份B订立买卖 协议B，据此，买方已同意收购而卖方B已同意出售销售股份B，相当于目标公司已发行A类股份 19.33%，代价为2.3亿港元。该等买卖协议项下的总代价为5.141亿港元。由于买方已于目标公司已发行 A类股份中拥有约9.24%权益，该等买卖协议完成后，公司将间接拥有目标公司已发行A类股份合共约 52.44%权益。 根据威驰腾集团提供的资料，威驰腾集团主要从事新能源商用车辆的设计及制造，供应电池驱动电动车 辆("电池驱动电动车辆")、燃料电池电动车辆("燃料电池电动车辆")及混合动力车辆("混合动力车辆")。 于本公告日期，威驰腾集 ...

证券研究报告·宏观报告·宏观周报 海外周报 20250622 如何理解港元触及弱方保证的影响 2025 年 06 月 22 日 ◼ 海外流动性：港元触及弱方保证，后续需警惕流动性收紧对港股的冲击。 本周，港元兑美元即期汇率数次触及 7.85 的弱方兑换保证，引发市场对 于香港金管局是否出手干预、引发流动性收紧的担忧。本周一和周三， 港元汇率盘中数次触及 7.85，按照港元联系汇率制度安排，这将触发金 管局被动以 7.85 的价格卖出美元、买入港币，守住弱方兑换保证，间接 引致香港市场的港元流动性紧缩。究其原因，自 4 月 2 日对等关税冲击 以来，美元资产抛售潮下，包括港元资金在内的非美资金回流，加速了 港元汇率的趋势性升值。至 5 月 2 日，港元汇率触及 7.75 的强方保证， 引发金管局卖出港币、回收美元以维持港元在[7.75, 7.85]区间。数据显 示，香港金管局曾在 5 月 7 日净买入 1.28 万亿港元资产，被动投放流 动性。流动性的宽松也引发 Hibor 利率自 5 月初以来迅速走低，SOFR- Hibor 利差升至阶段性新高，导致港元汇率迅速向 7.85 的点位贬值，并 在本周触及 7.8 ...

行业研究平台推广 - 平台提供房地产投资信托基金(REITs)、抵押贷款REITs(mREITs)、优先股、商业发展公司(BDCs)、主有限合伙(MLPs)、交易所交易基金(ETFs)等收入型资产的深度研究服务 [1] - 平台已获得438份用户评价且多数为五星评级 提供免费两周试用期以吸引潜在用户 [1] 航空业兴趣 - 分析师对全球航空航天领域有浓厚兴趣 曾辅修航空航天管理与运营相关课程 [1] 持仓披露 - 分析师通过股票、期权或其他衍生品持有RTX和GE公司的多头头寸 [2]

中东局势与市场反应 - 中东股市高开，以色列股指创新高 [2] - 加密货币市场剧烈波动，超17万人爆仓 [2] 美国对伊朗军事行动 - 美国总统特朗普宣布完成对伊朗福尔多、纳坦兹、伊斯法罕三处核设施的打击 [1][2] - 以色列升级全国戒备状态作为回应 [2] 国际社会反应 - 中方强烈谴责美方袭击国际原子能机构监管下的伊朗核设施，称其违反联合国宪章和国际法 [1] - 中方呼吁冲突当事方停火，保障平民安全，并推动对话谈判 [1] - 多方发声谴责美国的军事行动 [2]