报告核心观点 - 本周资金面整体均衡宽松，存单价格持稳，跨季资金面或无忧，虽 2025 年跨季存在同业存单到期规模高、存款利率调降等担忧，但央行呵护、大行融出增加、财政支出支撑等利好因素使扰动可控，下周有 MLF 续作，必要时或重启国债买卖 [1][27] 各部分总结 存单价格持稳，跨季资金面或无忧 - 本周资金面均衡宽松，DR001 下破 1.4%政策利率，国有大行净融出至 4.55 万亿元高位，存单到期超万亿元但续发压力不大，一二级收益率持稳，资金分层现象凸显但处偏低水平 [1][11] - 历史 6 月末资金利率中枢常抬升，央行会加码投放，6 月是财政支出大月补充流动性；2025 年 6 月同业存单到期超 4 万亿元且大行存款利率调降，或引致资金面扰动，但央行持续呵护、大行融出创新高、财政支出或加快，跨季资金或整体无忧 [21][26][27] - 下周关注逆回购到期 9603 亿元、国库现金定存到期 1000 亿元、政府债净缴款 7498 亿元、同业存单到期 11092 亿元 [2][31] 公开市场 - 6/16 - 6/20 公开市场净投放 3201 亿元，逆回购投放 9603 亿元、6M 买断式逆回购投放 4000 亿元，逆回购到期 8582 亿元、MLF 回笼 1820 亿元 [33] - 6/23 - 6/27 公开市场到期 10603 亿元，将迎来 MLF 续作，逆回购到期 9603 亿元、国库现金定存到期 1000 亿元 [3][33] 政府债 - 本周政府债净缴款 1444 亿元，发行国债 4308 亿元、地方债 2618 亿元，国债净缴款 -231 亿元，地方债净缴款 1675 亿元 [44] - 下周政府债发行规模 6566 亿元持平前周，净缴款 7498 亿元较前周明显增加，拟发行国债 710 亿元、地方债 5856 亿元，国债净缴款 2910 亿元、地方债净缴款 4588 亿元 [44] 超储跟踪预测 - 预测 2025 年 6 月超储率约为 1.02%，环比回落约 0.01pct，同比回落 0.48pct，5 月末超储约为 3.22 万亿元 [52][53] - 6/16 - 6/20 公开市场净投放 3201 亿元、政府债净缴款 1444 亿元，预测财政收支差额 -2577 亿元、缴准 684 亿元、缴税 14487 亿元 [53] 货币市场 - 资金利率多数下行，DR001 再度运行至政策利率下方，SHIBOR 隔夜、7 天利率周度均值分别变动 -0.42BP、1.04BP 至 1.38%、1.5%，CNH HIBOR 隔夜、7 天利率周度均值分别变动 2.85BP、 -2.61BP 至 1.44%、1.6% [55][61] - 利率互换收盘利率 FR007S1Y、FR007S5Y 周度均值分别变动 0.24BP、 -0.27BP 至 1.53%、1.47%，票据利率半年国股转贴、半年城商转贴分别变动 1BP、1.1BP 至 1.05%、1.16% [64] - 银行间质押式回购日均成交额 83207 亿元增加 3730 亿元，上交所新质押式国债回购日均成交额 21169 亿元减少 303 亿元 [66] - 本周银行体系资金净融出平均 3.96 万亿元增加 1535 亿元，国有大行净融出平均 4.37 万亿元增加 2520 亿元，隔夜占比 97%减少 0.24pct，其他银行净融出平均 -0.41 万亿元减少 985 亿元；考虑到期银行体系资金净融出 4288 亿元减少 204 亿元，国有大行净融出 2466 亿元减少 1812 亿元，其他银行净融出 1822 亿元增加 1608 亿元 [72] 同业存单 一级市场 - 本周同业存单发行总额 11004 亿元，净融资额 468 亿元，发行规模和净融资额均增加，国有行发行规模最高，城商行净融资额最高 [80] - 同业存单加权发行期限为 6.87 个月压缩，国有行、股份行、城商行、农商行加权发行期限分别为 8.8、6.1、5.3、6 个月变动 -0.03、 -0.83、 -2、 -0.63 个月 [86] - 国有行发行成功率最高，3M 发行成功率最高，AAA 发行成功率最高 [88] - 下周同业存单到期规模 11090 亿元增加 554 亿元，到期集中在国股行、城商行，期限集中在 3M、6M 和 1Y [92] - 本周各主体、各期限存单发行利率多数下行，主体利差涨跌互现，期限利差多数走阔，存单发行利率回落至资金利率和 1Y 国债收益率下方 [94][101][105] 二级市场 - 本周存单二级收益率价格波动下行，各期限、各等级存单收益率均下行 [107] - 相对价值方面，股份行"1Y CD - R007"等指标有变动 [114]

公司违规行为 - 北京某生物科技有限公司因在直播电商领域雇佣"职业弹幕人"进行虚假宣传被罚款10万元 [1] - 公司在销售"燃咔果冻"普通食品时通过操控虚假账号批量发布宣称产品具有减肥功效的相似话术评论 [1] - 公司从2023年5月开始雇佣第三人在直播间大量发送虚假用户评论 [4] 虚假宣传操作细节 - 数十个虚假账号IP集中分布于2个地址段 [3] - 虚假账号以场均50条以上的频次发送产品减肥效果评论 [3] - 最高单场发送虚假弹幕数量超过300条 [3] 执法处理结果 - 依据《反不正当竞争法》对公司处以10万元罚款 [4] - 为该公司提供刷屏服务的第三人线索已移送公安机关 [4] 行业影响 - "职业弹幕人"行为通过技术手段伪造市场反馈干扰正常商业竞争秩序 [6] - 案件暴露网络直播业态中"流量造假产业化"的管理盲区 [6] - 事件倒逼平台完善实时反作弊系统对净化网络消费环境具有示范价值 [6] 消费者警示 - 需警惕直播间中"吃了一定能瘦无效退款"等绝对性话术 [7] - 需警惕"哺乳期也能瘦喝酒宵夜也能瘦"等不符合常理的模板化好评 [7] - 发现产品功效不符可向平台客服投诉或向市场监管部门举报 [7]

本报讯(记者贾丽)近日，疯狂体育集团有限公司(以下简称"疯狂体育")与香港传音卓辰游戏网络技术有 限公司(以下简称"传音卓辰")(深圳传音控股股份有限公司旗下手游发行公司)正式宣布达成合作，疯狂 体育旗下足球游戏产品《足球大玩家》将授权传音卓辰，负责在印度尼西亚、马来西亚、拉丁美洲及非 洲地区的发行与运营工作，全力推动游戏在这些区域的本土化渗透与用户规模增长。《足球大玩家》将 成为传音卓辰在非洲地区发行的首款重磅游戏作品，并计划在非洲杯期间为非洲用户带来纯粹的足球电 竞游戏。 此次合作中，疯狂体育将提供优质的核心游戏内容，传音卓辰则将贡献其强大的渠道网络、专业的本地 化运营能力及体育营销生态资源。双方优势互补，旨在有效降低新兴市场的拓展成本，共同开拓增量空 间。值得注意的是，此前，传音旗下手机品牌TECNO已宣布升级合作关系，正式成为第36届非洲国家 杯的官方全球合作伙伴。其还曾作为第34届非洲杯的官方唯一手机品牌赞助商。 疯狂体育将借助传音在智能终端领域的坚实投入，着力解决新兴市场用户的接入障碍，推动游戏服务的 普惠化进程，加速推进《足球大玩家》成为新兴市场"国民级足球游戏"的战略目标。 据了解，《足球大玩 ...

厦门鼓浪屿，有着"海上花园""琴岛"等美誉。在这个面积不足两平方公里的小岛上，留存有千余幢中西合璧、风格各异的风貌建筑。有着百余年 历史的八卦楼是鼓浪屿的地标式建筑，如今这里已经"蝶变"成为"世界一流、国内唯一"的风琴博物馆。在紧邻八卦楼的鼓浪屿管风琴艺术中心 里，亚洲最大的管风琴100多岁的"卡萨翁700"管风琴也同样散发着迷人的魅力。每天，这两处场所都有多场面向公众的免费讲解和演奏。 从敦煌到大足：感受中国石窟艺术的南北交辉 百年传承：璀璨琳琅"安冲藏刀" 青海玉树安冲藏刀拥有500多年历史，工艺独特、选料精良，在藏区享有盛誉。其最大特色在于刀柄采用银、紫铜、黄铜等金属交叉镶嵌，别具 一格，区别于他处的浮雕工艺。 河海文韵：五大道的沉浸式"思政课" "从敦煌到大足：石窟艺术中国化流变展"18日在重庆中国三峡博物馆开展。敦煌莫高窟与大足石刻是中国入选世界文化遗产的石窟艺术代表，一 前一后、一北一南，勾勒出石窟艺术中国化的线索。 厦门鼓浪屿：文化遗产"焕活力" 在河泊所遗址读懂西南边疆"从多元到一体" 在天津市的大理道66号润园，西班牙式别墅与满墙藤萝辉映。这里曾是实业家孙震方的旧居。1949年后，润园见证了 ...

南都讯 记者谢湘南 6月21日下午，深圳市总工会职工书屋名家讲堂系列首场活动"如何高效玩转 DeepSeek"在南山区爱心大厦火热开讲，线上线下数千名深圳职工共同探索AI工具在工作中的无限可 能。 此次活动特别邀请到复旦大学中国研究院副研究员、数字经济学者刘典担任主讲嘉宾。讲堂上，刘典老 师以深入浅出的方式，结合丰富多样的实际案例，详细剖析了AI工具在不同工作场景中的高效应用方 法。他分享道，在文案创作中，AI工具可以快速生成思路框架和初稿，为创作者提供灵感和参考；在 项目管理里，它能够协助进行任务分配、进度跟踪和风险预警，让项目推进更加有序；在数据分析方 面，AI工具可以快速处理海量数据，挖掘出有价值的信息和趋势，为决策提供有力支持；在市场调研 环节，它能高效收集和分析市场信息，帮助企业精准把握市场动态。 一位从事文案工作的职工兴奋地说："以前我对AI工具的了解只是停留在表面，通过这次讲堂，我才真 正认识到它在文案创作中的巨大潜力。刘典老师分享的技巧和方法非常实用，让我以后在工作中可以更 加高效地完成文案任务，节省大量的时间和精力。"另一位在场职工也感慨道："在如今这个数字化时 代，掌握AI工具已经成为提升 ...

证券研究报告 原油周报：伊以冲突局势尚未明朗，国际油价维持高位 能源化工首席证券分析师：陈淑娴，CFA 执业证书编号：S0600523020004 联系方式：chensx@dwzq.com.cn 能源化工研究助理：周少玟 执业证书编号：S0600123070007 联系方式：zhoushm@dwzq.com.cn 2025年6月22日 请务必阅读正文之后的免责声明部分 投资要点 ◼ 【美国原油】 2 ◼ 1）原油价格：本周Brent/WTI原油期货周均价分别76.4/74.2美元/桶，较上周分别+7.0/+6.3美元/桶。 ◼ 2）原油库存：美国原油总库存、商业原油库存、战略原油库存、库欣原油库存分别8.2/4.2/4.0/0.2亿桶，环比-1124/- 1147/+23/-100万桶。 ◼ 3）原油产量：原油产量：美国原油产量为1343万桶/天，环比0万桶/天。美国活跃原油钻机本周438台，环比-1台。美 国活跃压裂车队本周182部，环比0部。 ◼ 4）原油需求：美国炼厂原油加工量为1686万桶/天，环比-36万桶/天；美国炼厂原油开工率为93.2%，环比-1.1pct。 ◼ 5）原油进出口量：美国原油进口 ...

新疆阿克苏小麦产区 - 阿克苏地区阿瓦提县33万亩高标准农田采用大型收割机高效完成小麦收割和脱粒 [3] - 当地日照时间长达16小时 光热资源丰富 气候条件适宜小麦生长 [3] - 年均降水量不足50毫米 但通过天山冰雪融水和滴灌技术实现精准灌溉 每亩用水量从550方降至400方 节水率达25% [5] - 节约的水资源用于种植梭梭树苗 每亩防沙林需水90方 与节水麦田形成水资源调配闭环 [7] 安徽天长粮库智能化 - 天长市大通镇坝田粮库采用低温通风 电子监测等技术存储2.3万吨新收小麦 [9] - 智慧平台通过温湿度感应器实时监测粮堆数据 异常情况自动预警 [11] - 全市建成7处绿色储粮粮库 总仓容40万吨 占全市仓储容量80%以上 [13] 云南陆良水生蔬菜种植 - 陆良县三岔河镇万亩茨菇田采用植保无人机播撒肥料 提升作业效率 [16] - 农技人员分组下田指导病虫害防治 实现早发现早处置 [16] - 全县1.84万亩水生蔬菜通过"农技+无人机"模式提高管护效率 [18] 重庆南川智慧农业 - 南川区蔬菜智慧工厂采用椰糠基质和智能水肥系统 保水效率比传统土壤提升45% [20] - 200多个传感器实时采集环境数据 形成作物"数字健康档案" [20] - 10亩智慧工厂亩产值达15万元 为传统模式2-3倍 并通过种植联盟带动300多户增收 [22]

动作根源 - 美国采取行动的经济原因包括缓解国内结构性问题和争取外部利益 [2] - 政治层面受利益集团推动，旨在保护特定经济群体利益 [2] 引发震荡 - 股市相关领域股价剧烈震荡，投资者普遍不安 [3] - 大宗商品如石油、金属价格波动，增加资源进口国成本负担 [3] - 企业运营不确定性上升，部分小型企业破产导致产业链断裂 [3] 地缘紧绷 - 国际形势持续紧张，国家重新考虑与美交往 [6] - 地区联盟和竞争态势复杂化，军事行动增多 [6] - 国际交往中猜疑加深，大规模战争风险上升 [6] 长期隐患 - 全球化受阻，贸易与投资环境风险上升 [7] - 长期资本流动量大幅减少 [7] - 科技交流受阻，技术难题进展缓慢 [7] 后续预测 - 全球供应链可能广泛重组 [8] - 发展中国家进步受限 [8] - 地区冲突失控风险挑战国际秩序 [8]

核心观点 - 硝化棉行业需求增长供给收缩，公司作为全球硝化棉龙头企业有望充分受益 [4] - 公司硝化棉业务毛利创新高，业绩拐点已现，2025年一季度营收同比增长50%，归母净利润同比增长365% [3] - 军用硝化棉出口前景广阔，民用硝化棉在环保烟花市场空间巨大 [5] - 防护器材与工业泵业务有望增长，特种工业泵在烟气脱硫、磷化工等领域需求稳定 [5] - 公司内生与外延发展并重，在手现金充足，控股股东旗下企业盈利能力较强 [6][7] 行业分析 - 全球硝化棉总产能从2023年的26.1万吨降至2024年的19.8万吨，产能减少24% [4] - 2025年1-4月我国硝化棉出口数量760万吨同比增长39%，出口金额2.50亿元同比增长86%，平均单价3.28万/吨同比增长34% [2][4] - 全球弹药需求增长带动硝化棉需求旺盛，德国莱茵金属收购Hagedorn-NC公司并计划将生产转为军用级硝化棉 [4] - 国内硝化棉行业安全事故频发，湖北雪飞化工和衡水建民纤维素发生爆炸事故 [4] 公司业绩 - 2024年公司营业收入19.47亿元同比下降9.83%，归母净利润-0.28亿元同比下降150.99% [3] - 硝化棉业务2024年营收7.03亿元同比下降5.84%，毛利率31.24%，国外市场毛利率达40.16% [3] - 2025年经营目标营收26亿元同比增长34%，利润总额1.4亿元同比增长412% [3] - 2025年一季度营收4.44亿元同比增长50%，归母净利润0.30亿元同比增长365% [3] 业务发展 - 公司2025年预计向关联人销售产品8.93亿元同比增长33%，含能硝化棉及其他产品均有不同程度增长 [4] - 公司已完成烟花用硝化棉的产业化工艺包设计，推动烟花发射药向环保方向发展 [5] - 浏阳烟花爆竹产业2024年总产值502.2亿元，国内市场占有率约60%，出口约占全国70% [5] - 公司控股股东旗下企业2024年合计营收78.47亿元，净利润8.9亿元 [7] 财务预测 - 预计公司2025-2027年营业收入26.10、32.12、38.72亿元 [7] - 预计2025-2027年归母净利润1.37、3.00、4.28亿元 [7]

锂离子电池出口 锂电池作为新三样的重要优势产品，出口表现优秀，利润高，市场好。自2020年拜登上台以来，中国出口商品中应该说锂电池的出口表现相 对较为优秀。在2020年出口仅有159亿美元，随后上升到2021年的284亿美元和2022年的509亿美元， 2023年也达到了649亿美元的超高水平， 但是到了2024年就出现了相应的增速放缓的情况。今年的锂离子电池出口基本保持在50亿美元，相对于去年的持续拉升状态处于月度的平稳 水平。 智通财经APP获悉，乘联分会秘书长崔东树发文称，中国出口商品主要是机电产品、高科技产品出口形成较强的增长，包括电子元器件、电子 技术等都是极强增长。而在单品表现中可以看到，手机的单品表现在2022年1-5月份达到高位情况下稍有回落的现象，但是2025年仍然处于较 好的高位，而乘用车出口在2025年达到了最高水平，而且汽车零部件也创历史新高的水平，都实现了超强的暴增的情况。 | 1-5月出口 | 21年 | 22年 | 23年 | 24年 | 25年 | 22年 23年 | | 24年 | 25年 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- ...