行业现状：资金端全面收紧 - 银行、信托、消费金融等持牌金融机构正集体收紧助贷合作门槛，控新增、降存量、严合作成为行业默契[1] - 国有股份制银行被要求今年底前将助贷业务余额压降至50%，明年底清零；部分地方城农商行自3月起全线叫停助贷业务[2] - 信托行业被要求助贷业务以2025年三季度末规模为基准只减不增，且不得直接投资以互联网贷款为底层资产的ABS/ABN等产品[2] - 消费金融公司因利率压降要求（2026年一季度起新发放贷款平均综合融资成本压降至20%以内）而提高助贷平台合作门槛[3] 市场影响：两极分化与规模锐减 - 资金呈现“结构化收紧”，资源向风控能力强、客群优质的头部助贷平台集中，中尾部平台面临资金困境[4][5] - 有助贷平台月度放款规模从巅峰时期的超170亿元迅速下降至不足30亿元[1][5] - 腰部助贷平台主动收缩业务规模，有平台将放款规模缩减至原来的1/3，但资金收缩速度慢于资产收缩速度[6] - 分期商城、月系融担等下沉平台在24%利率上限约束下，百亿元规模以下的基本没有生存空间，且支付通道被收紧[5][6] 资产质量与获客渠道变化 - 助贷行业流量成本近期显著下降，但平台已收缩泛流量投放，获客渠道向信息流等高质量渠道转移[7] - API和同业导流渠道占比下降，部分平台已停止API投放，因接入客群质量参差不齐，“多头借贷”情况严重，流量风险变高[7] - 互联网大厂的导流业务资产质量下滑，有合作机构因此严重亏损，即便大厂提供免费流量，资金方也不愿接入[7][8] - 头部平台所受影响有限，但中小型尤其是高风险助贷平台面临直接生存危机，原有模式难以为继，退出是大势所趋[8] 监管驱动与行业转型方向 - 监管整治“权责错配”乱象，否定轻资产、弱管理的“通道”模式，强化金融机构风险管控，压缩监管套利空间[9] - 清理利率超过24%的存量资产已成为明确趋势，部分机构计划在2026年年中前完成高定价资产的清退工作[9] - 行业正从无序规模扩张转向注重质量提升，部分公司已开始布局年化利率20%左右的低风险资产[10] - 行业共识是向24%利率业务转型，深耕闭环生态与场景，提升存量用户价值，通过精细化运营服务B端[10] - 行业将完成从“监管套利”到“合规驱动”的转型，持牌与综合成本透明化成为常规要求，中小机构或需向垂直领域技术服务商转型[10][11]

文章核心观点 - 中国助贷行业正经历由监管驱动的深度调整与市场出清 资金端持牌机构集体收紧合作门槛并压降业务规模 资产端平台主动收缩业务并寻求向合规、低利率业务转型 行业正从无序扩张转向注重质量与合规的发展阶段 [1][11][12] 资金端：持牌机构集体收紧合作与压降规模 - **银行机构**：国有股份制银行被要求在今年底前将助贷业务余额压降至50% 明年底清零 部分东部省份自3月起要求辖内地方城农商行助贷业务全线叫停 [3] - **信托机构**：有地区监管部门要求信托公司助贷业务以2025年三季度末规模为基准只减不增 且不得直接投资以互联网贷款为底层资产的ABS、ABN等产品 [3] - **消费金融公司**：监管要求2026年一季度开始新发放贷款平均综合融资成本压降至20%以内 消金公司因此提高合作门槛 更审慎选择助贷平台 [5][6] - **合作标准趋严**：资金方普遍建立“白名单”制度 合作资源加速向资本实力雄厚、合规记录良好、风控能力突出的头部助贷平台集中 [3][6][11] 资产端：助贷平台业务规模大幅收缩与客群质量变化 - **业务规模急剧下降**：有中腰部助贷平台月度放款规模从巅峰时期的超170亿元迅速下降至不足30亿元 有腰部平台将放款规模缩减至原来的三分之一 [1][7][9] - **主动收缩与风险管控**：腰部以上平台在一定资金覆盖范畴内资金数倍于资产 其收缩放贷规模更多是主动选择以控制风险敞口 [8][9] - **获客渠道与客群质量变化**：助贷平台收缩泛流量投放 获客渠道向信息流等高质量渠道转移 API和同业导流渠道占比下降 因通过API接入的客群质量参差不齐 “多头借贷”情况严重 [9] - **大厂导流业务遇冷**：部分互联网大厂的导流类业务因客群质量差导致合作资金方严重亏损 即便免费提供流量 资金方也不愿接入 [1][10] 市场影响：结构化收紧与平台分化 - **资金“结构化收紧”**：市场呈现“好的多给、差的少给”特征 头部平台资金相对充裕甚至冗余 而中尾部平台找资金更难 [7] - **尾部及变种平台生存艰难**：分期商城、月系融担等“变种”高利贷平台在支付通道被切断后很难找到资金 百亿元规模以下的分期商城基本没有生存空间 [7][8] - **市场出清进行中**：中小型尤其是高风险助贷平台面临直接生存危机 叠加支付通道被切断 其原有模式难以为继 退出将成为大势所趋 [10] 行业转型方向：合规化与寻找新生存之道 - **监管根本意图**：整治“权责错配”乱象 彻底否定过去轻资产、弱管理的“通道”模式 强化金融机构风险管控 压缩监管套利空间 [11] - **利率合规与资产清退**：清理利率超过24%的存量资产已成为明确趋势 部分机构计划在2026年年中前完成高定价资产的清退工作 [11] - **向低利率合规业务转型**：部分过去靠36%高息业务赚钱的公司 已开始布局年化利率20%左右的低风险资产 行业共识是24%利率的业务也有机会 [12] - **新发展路径探索**：行业需挣运营的钱、普惠金融的钱 与银行、消金公司拉开差异 深耕闭环生态与场景 提升存量用户价值与复贷率 [1][12] - **机构发展建议**：中小机构应重新评估自身定位 考虑向垂直领域的技术服务商转型 或寻求与持牌机构的深度整合 [12]

新加坡中央公积金作为退休收入工具 - 新加坡中央公积金是一种低风险、由政府背书的退休收入工具，旨在提供可预测的退休收入 [2] - 公积金储蓄目前每年至少获得2.5%的普通账户利息，以及4%的特殊账户和退休账户利息，这些保底利率由政府担保 [2] - 公积金储蓄在达到退休年龄前基本被锁定，提前支取有限，且主要满足基本生活需求，可能无法完全覆盖更高的生活期望、医疗成本或通胀驱动的支出 [4] 新加坡房地产投资信托作为退休收入工具 - 新加坡房地产投资信托通过将其物业的租金收入分配给单位持有人来产生退休收入 [5] - 新加坡房地产投资信托有严格的监管要求，包括必须将至少90%的应税收入分配给单位持有人才能享受税收优惠，分配通常每季度或每半年支付一次，且对新加坡投资者免税 [5] - 与公积金不同，新加坡房地产投资信托的派息与市场挂钩且不保证，可能因入住率、租金成本和融资成本等变量而波动 [5][6] 收入稳定性与增长潜力对比 - 公积金储蓄增长缓慢，但稳定且无风险，然而公积金终身入息计划虽能防止储蓄耗尽，但不能完全保护投资者免受物价上涨影响 [7][8] - 新加坡房地产投资信托的收入通过收购和租金增长，随时间推移有更大的增长潜力，例如凯德综合商业信托的追踪年度股息收益率约为4.6%，能更好地帮助跟上通胀 [8] - 稳定性和增长通常相互权衡，找到平衡两者的最佳点对投资者最有利 [9] 风险、波动性与投资组合构建 - 新加坡房地产投资信托的单位价格在利率周期或经济变化期间可能剧烈波动，而公积金余额不受市场价格影响，提供“高枕无忧”的保障 [10] - 最适合的收入流很大程度上取决于投资者的风险承受能力，最高的收益率并非最佳，能确保投资者在最需要稳定时不会恐慌性抛售的才是 [10][11] - 将公积金与房地产投资信托结合，可以兼得两者优势：公积金提供零下行风险的可预测回报，作为可靠基础；房地产投资信托则以更高收益作为补充收入层 [12] 投资策略与标的建议 - 为追求长期稳定，可关注如凯德综合商业信托、丰树物流商业信托和吉宝数据中心房地产投资信托等蓝筹股，它们拥有稳健的资产负债表和经过验证的派息记录 [13] - 风险承受能力较高的年轻投资者，可能会将70-80%的可支配资金配置于房地产投资信托，以实现复利最大化 [13] - 核心目标是利用公积金获取“确定性”，利用房地产投资信托获取“增长”，通过整合政府担保利率的稳定性和高质量房地产的复利力量，创造能够抵御任何市场周期的多元化收入流 [13][15]

公司财务表现 - 2025年五矿信托实现营业收入-2.03亿元，较2024年同期的-3.24亿元亏损有所收窄 [1][2] - 2025年公司实现净利润-8.06亿元，相较于2024年的-9.54亿元亏损同样收窄 [1][2] - 截至2025年末，五矿信托总资产规模为255.23亿元 [1][2] 营业收入结构分析 - 2025年公司手续费及佣金净收入为9.59亿元，较2024年同期的18.26亿元显著下降，降幅达47.5% [1][2] - 2025年公司利息净收入为-0.44亿元 [1][2] - 2025年公司投资收益为-46.14亿元，是导致整体营业收入为负的主要原因 [1][2]

行业地位与业务结构 - 2025年信托行业资产规模再创新高，在资产管理行业中仅次于保险资管和公募基金 [1] - 行业业务结构发生根本转变，资产管理信托和资产服务信托成为替代传统融资类业务的主导业务模式，形成“双轮驱动”格局 [1][2] - 资产服务信托规模占比显著提升，至少达到24.67% [2] - 资产管理信托仍是规模主体，占比达75.33% [3] 资产服务信托发展 - 家族信托、保险金信托迎来爆发式增长，头部机构管理规模已达千亿元级别 [2] - 业务场景加速拓展至企业破产重整服务信托、预付资金管理信托、养老服务信托、特殊需要信托及社区治理等领域 [2] - 制约发展的关键制度——不动产信托财产登记在北京、上海、广州等多地取得破冰试点 [2] 资产管理信托变革 - 资产管理信托的内涵已发生根本性变革，全面转向以标准资产为核心的组合投资模式，标品投资成为绝对主流 [3] - 政信、房地产等传统非标融资业务在严监管与风险出清要求下规模持续压降 [3] - 相关传统非标资产将更多地以合规方式融入资产管理信托的组合配置中，或转向基于项目自身现金流的市场化融资 [3] 监管与制度建设 - 2025年是信托业监管与基础制度建设的决定性年份，“1+N”制度体系主体框架基本形成 [3] - 顶层设计系统化，2025年初发布的《关于加强监管防范风险推动信托业高质量发展的若干意见》为行业设定了清晰的中长期目标与发展路径 [3] - 2025年9月，实施18年来的首次全面修订的《信托公司管理办法》正式发布，大幅提高了机构准入、公司治理、股东行为与风险隔离的监管标准 [3] - 业务规则精细化，《资产管理信托管理办法（征求意见稿）》旨在推动资产管理信托彻底规范化、净值化，通过投资集中度限制、严禁资金池等规则抹平监管套利空间 [3] - 监管实施差异化，分级分类监管体系持续深化，形成“扶优限劣”的明确导向 [4] 科技赋能与数字化转型 - 生成式人工智能的部署与应用成为2025年最受关注的技术焦点，多家信托公司积极探索大模型技术 [5] - AI已在智能投研、智能客服（7×24小时交互）、合规审查自动化、风险管理实时监控等方面展现出巨大潜力 [5] - 领先机构正大力建设一体化数字中台，旨在实现家族信托、保险金信托等业务的全生命周期线上化、自动化管理 [6] - 科技投入的重点从传统的IT系统维护，转向直接赋能前台业务创新和中台风控能力提升，数据治理与数据资产化能力成为新的竞争维度 [6] 行业经营与竞争格局 - 2025年上半年，行业净利润同比下降2.83%，信托业务收入同比下滑11.38%，反映出新旧动能转换的阵痛 [7] - 业绩“马太效应”加剧，一些头部机构凭借综合优势保持领先，部分公司则陷入亏损或净利润不足1亿元 [7] - 成功突围的机构多依托股东协同深耕区域经济，或是在标品投资、财富管理领域率先建立专业能力 [7] 2026年发展趋势展望 - 监管常态化与合规深化，修订后的《信托公司管理办法》正式施行，监管重点将持续聚焦公司治理实效、关联交易穿透、风险隔离真实性与投资者权益保护 [8] - 业务分化与格局重塑，行业“马太效应”进一步凸显，头部机构向“全能型资产管理与综合金融服务商”演进，中小机构转向“专业化精品店” [8] - 服务信托价值突破，随着配套制度完善，资产服务信托将从“规模扩张”进入“价值创造”阶段，形成稳定盈利模式 [8] - 资产管理能力成为核心竞争力，主动管理能力是资管业务的唯一通行证，推动行业从“牌照红利”走向“能力红利” [9] - AI赋能驱动全方位变革，生成式AI将从工具级应用迈向系统级融合，成为驱动业务重构的核心力量 [9]

2025年信托业发展回顾与制度重构 - 2025年是行业制度重构与回归本源的关键一年，“1+N”政策体系落地，包括国务院办公厅转发金融监管总局的《若干意见》、《资产管理信托管理办法（征求意见稿）》及新修订的《信托公司管理办法》构成了政策“组合拳”[1] - 制度瓶颈取得突破，全国约8个城市宣布开展不动产信托财产登记业务，北京、杭州开展股权信托财产登记试点，为家族企业传承与风险处置提供法治化路径[1] - 在制度保障下，行业实现规模与结构双重优化，截至2025年6月末，全行业资产管理规模达32.43万亿元，较上年末增长9.7%，同比增长超20%[1] 业务结构转型与功能深化 - 业务结构发生变革，行业围绕“三分类”政策布局，截至2025年6月末，资产管理信托规模达24.43万亿元，资产服务信托规模突破8万亿元，成为行业增长双引擎[2] - 在实体经济领域，信托业转向场景嵌入与生态共建新模式，如“产业系”信托公司依托股东资源深耕油气、电力等细分赛道，实现金融与产业深度融合[2] - 在服务民生需求方面深度拓展，包括降低保险金信托门槛以服务养老需求，以及慈善信托财产总规模于2025年12月突破100亿元大关，关注领域更加多元[2] 2026年行业发展机遇与挑战 - 发展机遇包括政策红利持续释放，“十五五”规划建议指明差异化竞争方向，人口老龄化、财富代际传承、共同富裕等时代命题催生庞大需求，绿色与科技领域提供广阔业务空间[3] - 转型挑战包括优质项目稀缺考验公司投研能力，历史形成的信任“赤字”给新业务拓展带来阻力，以及既懂金融、法律又熟悉产业、科技的复合型人才缺口明显[3] 2026年行业发展重点方向 - 需坚守本源，深化专业能力建设，立足受托人定位落实信义义务，在资产管理领域补齐投研短板，在资产服务领域深耕家族信托、养老信托等细分场景[4] - 需拥抱创新，激活制度功能优势，借助区块链、大数据等技术提升数字化水平，并积极参与风险处置、破产重整等领域，创新模式盘活存量资产[4] - 需筑牢信任，构建良性生态关系，建立更透明、更前置的信息披露机制，加强行业文化建设，弘扬“以义取利、稳健审慎”的价值理念[5]

行业转型与高质量发展方向 - 2026年是信托行业制度框架根本性重构与转型深度攻坚的一年，做好高质量发展顶层设计至关重要[1] - 行业以信托业务“三分类”改革为契机，加速向资产服务信托、资产管理信托、公益慈善信托转型深耕[1] - 多家信托公司在年度工作会议上部署2026年重点工作，深化业务“三分类”、筑牢合规风控底线、引领高质量发展是共同重点[1] 公司战略与业务布局 - 浙金信托2026年战略强调以“快”抢先、以“准”发力、以“稳”托底，严守合规底线保障高质量发展[2] - 中粮信托重点研讨将产品平台构建与多维度资产配置能力转化为核心竞争优势，并规划从“对标借鉴”到“迭代超越”的转型进阶之路[2] - 昆仑信托提出坚持“本源链接能源”，将信托业务发展与能源产业主赛道紧密融合，并重点开拓机构客户[3] - 华鑫信托作为能源产业背景公司，将围绕新能源产业发展机遇，拓展与能源类央企合作，打造长期资本、耐心资本、战略资本[3] - 上海国际信托2026年将专注主业、错位发展，深耕特色赛道，走差异化转型之路，并持续增强客户经营、投资研究等能力[5] 合规风控与内部管理 - 国通信托强调要严守合规风险底线，严控新增不良，有序推进存量不良资产处置以保障投资者利益[4] - 陕国投信托提出内控管理要精益求精，优化业务流程，提升风险管控、客户服务与人才管理效能[4] - 昆仑信托强调要强化中后台部门的赋能和支撑，守好合规底线，防控风险，为前台部门展业提供高效保障[3] 人才队伍建设与差异化竞争 - 信托行业转型关键在“人”，需要政治过硬、专业精湛、作风优良的高素质人才队伍为高质量发展筑牢基石[5] - 上海国际信托将强化人才队伍建设，落实“千人工程”培养计划，培育既懂党建又通业务的复合型人才[5] - 行业展业重心加速向资产管理与服务信托等本源业务倾斜，并聚焦细分领域、差异化发展[5] - 预计2026年信托行业差异化竞争格局将加速形成，各机构依托自身资源禀赋在能源、科创、普惠等细分领域培育核心竞争力[5]

2025年信托公司业绩表现 - 4家信托公司2025年净利润均实现较大增幅 华鑫信托净利润20.76亿元同比增长13.48% 陕国投A净利润14.39亿元同比增长5.70% 金谷信托净利润8.23亿元同比增长48.81% 上海信托净利润7.63亿元同比增长14% [1][2] - 4家信托公司2025年营业收入均在10亿元以上 华鑫信托营业收入36.76亿元同比增长23.87% 陕国投A营业总收入29.28亿元同比增长0.03% 上海信托营业收入23.99亿元同比增长30% 金谷信托营业总收入约15.62亿元同比增长10.72% [1] 信托公司资本实力与业务发展 - 信托公司资本实力持续夯实 截至2025年末陕国投A总资产为297.5亿元较年初增长16.89% 华鑫信托净资产达187.77亿元同比增长6.56% [2] - 信托公司积极开展业务发力财富管理、绿色信托等多个业务赛道 上海信托财富账户存续单数突破1.3万户合计规模1000亿元 华鑫信托的绿色信托存续规模已超130亿元 [3] 信托业转型路径与行业趋势 - 各家信托公司立足自身禀赋积极转型 共性在于均积极顺应‘信托三分类’新规转向主动管理 以‘固有业务+服务信托’为双引擎 同时依靠‘数智风控+资本补充’筑牢底线 [4] - 不同信托公司的转型“打法”存在差异 例如陕国投A属于稳健均衡型 其固有业务投资成效释放 财富服务信托规模为916亿元 标品信托占资产管理信托近八成 上海信托属于创新引领型 由“资产管理信托+财富管理”双轮驱动 [4] - 信托公司转型的驱动力主要来自三重维度 即政策导向、市场需求与企业内生变革 政策层面资管新规落地与“信托三分类”新规改革倒逼行业告别通道业务转向主动管理 市场需求层面居民财富增长催生多元化资产配置需求 高净值客户对家族信托、资产证券化等服务的需求激增 [4][5] - 信托业步入转型发展阶段 截至2025年6月末全行业信托资产规模余额为32.43万亿元同比增长20.11% 资产管理信托成为驱动信托资产规模增长的重要业务模式 截至2025年6月末按资金信托口径统计资产管理信托余额约为24.43万亿元占信托资产总规模的75.33% [5] - 随着信托业全面进入‘主动管理+净值化’时代 行业从‘规模驱动’转向‘能力驱动’ 这对信托公司的投研能力、数智风控、资产服务、资本运营、人才梯队储备等方面提出了新要求 [5]

公告核心信息 - 国投资本股份有限公司发布提示性公告 其子公司国投泰康信托有限公司将披露2025年度未经审计的财务报表 [1] - 公告旨在提示投资者关注相关财务信息的发布渠道与内容 [1] 披露内容与依据 - 披露内容为国投泰康信托2025年度未经审计的资产负债表及利润表 报表口径为母公司口径 [1] - 此次披露是根据中国外汇交易中心暨全国银行间同业拆借中心的规定进行 [1] 披露渠道与时间 - 财务报表将在中国货币网（www.chinamoney.com.cn）进行披露 [1] - 相关财务报表文件同时作为公告附件在上海证券交易所网站（www.sse.com.cn）披露 [1] - 公告发布日期为2026年1月15日 [2]

资产管理信托市场2025年12月整体表现 - 2025年12月共发行资管信托产品3364款，环比增长18.28%；已披露发行规模为1354.00亿元，环比减少8.05% [1] - 同期成立资管信托产品2875款，环比增长30.45%；已披露成立规模为782.91亿元，环比减少1.63% [1] - 成立数量同比增长17.73%，已披露成立规模同比下降8.33% [1] 非标类资产管理信托市场情况 - 12月非标信托已披露成立数量1258款，环比增长30.63%；已披露成立规模561.34亿元，环比减少1.48% [1] - 非标市场呈现“数量增、规模降”的分化态势，主要因年末城投等主体多为短期应急资金需求，单只产品平均额度收缩，且优质大额合规项目稀缺 [2] - 年末信托业的规模冲量需求与资产管理信托新规落地前的政策窗口期成为非标成立市场的主要助力，短期内高增长态势或维持惯性 [2] 标品类资产管理信托市场情况 - 12月标品信托发行数量达1873款，环比增加232款，环比增长14.14%，突破历史新高 [2] - 固收类产品发行数量环比增长8.56%；混合类产品发行数量环比增长37.57%；权益类产品发行数量环比增长43.48%，三类产品发行数量同步正增长 [2] - 固收类产品成为资金配置核心，混合类产品策略灵活性凸显，权益类产品发行热度回升，年末资金配置需求与行业标品化转型红利叠加推动发行创新高 [2] 债券投资类产品与市场环境 - 12月债券投资类产品成立数量涨幅明显 [3] - 央行通过1000亿元MLF净投放、逆回购累计大额净投放等操作，为债券市场注入坚实流动性支撑，平抑年末跨年期资金波动压力 [3] - 央行货币政策委员会四季度例会明确“继续实施适度宽松的货币政策”的核心基调，强化市场对流动性宽松的预期，带动债券市场情绪修复 [3] - 在年末资金配置需求集中释放的环境中，固收类标品信托资金配置吸引力持续凸显，推动其成立数量显著增长 [3] 市场驱动因素分析 - 非标端得益于年末冲刺效应，信托公司加快年度剩余非标额度投放，同时城投短期应急资金需求明显释放，政信类信托成为资金募集核心 [1] - 标品端依托央行流动性呵护下的债市修复行情，固收类产品凭借稳健属性适配年末资金配置需求，吸引大量资金涌入 [1]