白银市场行情 - 现货白银价格13日飙升至数十年来最高位，今年以来累计上涨超70% [1] - 伦敦现货白银价格13日一度大涨3%，逼近每盎司52美元，超越上周盘中高点 [3] - 白银价格涨幅超过黄金 [1] 白银市场动态与驱动因素 - 英国伦敦市场出现历史性轧空走势，轧空指通过人为手段使资产价格急剧上升，导致做空者遭受损失 [1][2] - 市场对伦敦市场流动性不足的担忧推动白银价格逼近1980年创下的每盎司52.50美元历史纪录 [3] - 伦敦实物白银库存降至多年来低点，引发流动性紧缩 [3] - 伦敦白银市场较纽约市场的溢价幅度接近历史极值，促使部分交易商预订跨大西洋航班货舱运输银条以利用高额溢价获利 [3] 其他贵金属表现 - 现货黄金价格13日盘中突破每盎司4070美元关口，再创历史新高，延续此前连续8周上涨的强势表现 [3] - 铂金与钯金价格亦大幅走高 [3] 机构观点：高盛对白银的评估 - 高盛分析师警告投资者谨慎对待白银价格大涨，认为短期内白银比黄金存在更大波动性和价格下行风险 [3] - 黄金是唯一获得结构性央行买盘支撑的商品，白银缺乏黄金所具备的机构和经济属性的支撑 [3] - 国际货币基金组织储备框架未将白银纳入，现代各国央行的投资组合中也没有显著持仓 [3] - 高盛驳斥“金价高企可能促使央行转向白银”的观点，认为相比管理权重，央行更注重管理价值 [4] - 由于缺乏央行买盘作为价格支撑，即使投资流入暂时性减少，也可能引发白银价格不成比例的回调 [4] - 黄金的稀缺性约为白银的十倍，比白银贵80倍，而密度是白银的两倍，因此更易储存、运输和保管 [4]

核心通胀预测 - 预测9月核心CPI环比上涨0.32%，同比涨幅为3.12% [1] - 核心商品通胀已连续第四个月保持正值，主要源于关税成本向消费端的传导 [1] - 今年以来关税传导已为核心CPI同比贡献约25-30个基点，若数据符合预期，贡献值将扩大至35个基点 [1] 整体通胀与能源价格 - 预测9月整体CPI环比上涨0.41%，表现强于核心CPI [3] - 整体通胀走强的主要原因是能源价格显著反弹，预计9月能源价格环比大涨2.00% [3] - 食品价格通胀有所放缓，预计环比上涨0.19%，低于8月的0.46% [3] 细分领域价格走势 - 核心商品价格预计继续温和上涨，部分类别在8月回落后有望重新加速 [5] - 9月住房租金环比增速预计低于0.30%，出现回调 [5] - 除住房外的核心服务通胀预计回升至0.40%，主要受医疗服务拉动，而航空票价和酒店价格增长减弱 [5] 其他关键观察点与PCE预测 - 关税传导速度持续但趋于平缓，核心商品月环比增速突破0.4%的可能性降低 [5] - 车险通胀预计持续放缓，其同比涨幅可能在2026年第一季度降至2%以下 [5] - 预测9月核心PCE物价指数环比上涨0.30%，略高于前月的0.23% [5] - 核心PCE中，金融服务通胀维持0.53%高位，医疗服务通胀从8月的0.09%回升至0.50% [5]

本文由 AI算法生成，仅作参考，不涉投资建议，使用风险自担 【上周四白银价格突破每盎斯50美元创历史新高，高盛分析其后续走势及风险】白银价格上周四突破每 盎斯50美元大关，创下历史新高，年初至今已上涨74%。今早现货银企稳于50美元以上。高盛分析，由 于市场预期美联储减息，私人投资资金可能在中期内推动白银价格进一步上涨，这与金价受到的提振类 似。不过，高盛强调，和黄金受益于央行结构性需求不同，银价近期的波动性和下行风险较大，近期可 能有两大风险会引发银价回调。在需求方面，ETF资金流入暂时回落可能会对银价造成压力。因为在美 联储减息周期，ETF资金流入通常比平时更快增长。在供应方面，如果因对关键矿产的关税调查导致交 易商推迟从美国运回白银，伦敦金属交易中心的库存可能会推迟回归正常水平。此外，高盛认为，白银 不像黄金那样能从央行需求中获得结构性支撑，工业方面的需求对白银的长期价格上涨推动作用也不 大。虽然白银用于太阳能电池板生产，但高盛指出，太阳能产业增长正在放缓，且制造商正越来越多地 使用铜等更便宜的材料替代白银。投资需推动白银价格上涨的主要因素，高盛的分析显示，每新增1000 吨买入，银价通常会上升约1.6 ...

白银价格表现 - 国际现货白银价格创历史新高，达31.5美元/盎司，日内涨幅扩大至3% [1] - 白银价格今年以来累计涨幅已超过78% [1] 价格驱动因素与市场特征 - 伦敦白银市场出现流动性危机，黄金延续创纪录涨势带动白银上涨 [1] - 受私人投资流入推动，白银价格中期有望进一步上涨 [3] - 白银市场流动性较差，规模约为黄金市场的九分之一，这会放大价格波动幅度 [3] 潜在风险与下行压力 - 白银的短期波动性和下行风险比黄金更高 [3] - 交易所交易基金（ETF）的资金流入可能出现暂时回落，对白银价格构成压力 [3] - 若交易商因美国对关键矿产潜在关税的调查而推迟从美国运回白银，伦敦金属交易中心的库存恢复至正常水平的进程可能会延迟 [4] 结构性支撑与工业需求 - 白银不像黄金那样能获得各国央行需求带来的结构性支撑 [4] - 工业需求对白银长期价格上涨的推动作用被淡化，太阳能产业增长正在放缓，制造商正越来越多地用铜等更廉价的材料替代白银 [4]

10月13日上午，全球避险情绪升温，伦敦金现货价格再次创造历史，一度升至4060美元/盎司上方。 黄金的强势表现带动A股黄金概念股整体上涨，西部黄金、赤峰黄金等黄金股逆势走强。 高盛、瑞银等海外投行认为，在全球经济不确定性和地缘政治风险的压力下，黄金作为防御性资产的吸引力持续增强。各国央行购金以及黄金ETF的资金 流入，有望持续支撑金价上涨。 金价创纪录飙升 Wind数据显示，截至北京时间10月13日11点33分，伦敦金现货价格涨0.82%，报4050.74美元/盎司，最高报4060.05美元/盎司；COMEX黄金期货价格涨 1.68%，报4067.5美元/盎司，最高报4079.3美元/盎司。 同花顺数据显示，截至A股午间收盘，在金价的强势带动之下，A股黄金股拉升。西部黄金涨逾6%，赤峰黄金涨逾2%，湖南黄金涨逾1%。 Wind数据显示，10月以来，伦敦金现货价格迅速攀升至4000美元/盎司以上，涨幅约5%。 多机构上调黄金价格预测 金价突破4000美元/盎司后未显疲态，震荡上行势头仍在延续。即使今年以来涨幅已超过50%，但众多投资机构却并未因此"恐高"。 桥水基金创始人达利欧在格林威治经济论坛上表示，当前黄 ...

市场波动与交易活动分析 - 美股市场出现大幅波动，期权交易量创下历史纪录，但现货股票交易相对平静，标普500指数成交量仅比20日移动平均线高出9% [1] - 市场表现更像是投资者急于通过衍生品工具进行风险管理以保护仓位，而非大规模抛售股票或大举退出股市 [1] - 美国期权总交易量突破1亿份合约大关，为历史上仅有的第二次，看跌期权交易量创下历史第二高纪录，看涨期权交易量刷新历史新高，超过6000万份合约易手 [2] 波动率与市场结构 - 高盛的波动恐慌指数达到9/10的高位，但标普500隐含波动率远未达到4月或8月的水平，隐含相关性也未超过两年平均水平 [5] - 标普500隐含波动率和偏斜度出现强劲买盘，这主要是指数层面的现象，而非个股层面的广泛抛售 [5] - 交易商伽马值出现三年多来最大降幅，虽然交易商在局部仍保持净多头γ，但程度有所减弱，反映了市场结构性风险的积累 [6] 系统性策略与技术面风险 - 系统性策略基金在美股的持仓规模接近2200亿美元，其中CTA策略在标普500的多头仓位约为480亿美元，接近多年区间上限 [6] - CTA策略的短期触发阈值为6580点，该水平已被跌破，中期阈值约为6290点，若跌破关键点位，资金流向可能转为负值 [6] 消费金融板块表现 - 消费金融类股票承压，高收益消费金融发行人的交易活跃度升至4月初以来最高水平，相关股票出现对应波动 [7] - 该板块表现疲软被视作特殊情况，因更广泛的服务业和零售类股并未同步走弱，且疲软集中在少数几家发行方，预计压力将保持局部化特征 [8][9] 投资者情绪与市场主题 - 在波动前，美股投资者情绪改善，上周录得140亿美元资金净流入，高盛情绪指标录得+0.3，为2月以来首次转为正值 [10] - 被动资金流入和零售保证金债务仍比52周正常水平高出1个标准差 [11] - 主导美股市场的两大主题保持不变：AI持续发展带来的增长动力，以及劳动力市场担忧造成的拖累 [11] 第三季度财报季展望 - 大型金融机构将于10月14日率先发布财报，月底前标普500约70%的市值公司将公布业绩 [13] - 市场普遍预期标普500每股收益同比增长6%，低于第二季度的11%，但高盛研究部门预计将再次出现超预期结果 [13]

核心观点 - 摩根士丹利分析师团队认为10年期美国国债收益率高于4%的时代正接近尾声 [1] - 投资者应坦然接受并告别基准10年期美债收益率的4字头时代 [3] - 公司建议增持美国国债久期并推荐具体交易策略以应对未来变化 [12] 宏观经济背景与挑战 - 美国国内及对外政策紧张局势同步升级对投资者信心构成最新打击 [1] - 持续的美国政府停摆出现重大变化部分联邦雇员开始面临裁员这与以往仅暂时休假的做法不同标志着进入新领域加剧不确定性 [1][5] - 贸易政策的不确定性正在重新攀升打破投资者此前认为最坏情况已过去的看法 [2][5] - 这些负面进展共同推动投资者转向避险资产给国债收益率带来下行压力 [2] 市场乐观情绪的转变 - 近几个月投资者对美国经济前景的乐观情绪建立在五大支柱上包括对衰退担忧产生免疫力金融条件显著宽松美联储计划降息贸易政策不确定性顶峰已过以及对未来财政刺激的预期 [4] - 近期事态发展使这些支柱出现巨大且不断扩大的裂缝 [5] - 政府停摆与贸易摩擦构成的双重冲击是当前市场面临的核心挑战 [5] 经济与通胀前景分析 - 外生冲击发生在经济周期性放缓的底部附近其结果是降低了经济反弹的可能性而非推动复苏 [6] - 关税的负面影响可能更多地体现在劳动力市场恶化而非通胀上行 [6] - 公司继续看空通胀前景尤其是在曲线前端 [6] - 通胀预期的降温将为美联储采取更激进的宽松周期打开大门并可能推动市场隐含的联邦基金利率谷值在年内创下新低 [6] 投资策略建议 - 目前在10年期以内的国债收益率曲线上仅有8年9年和10年期三个期限的票面收益率仍高于4% [9] - 随着经济放缓风险加剧这些4字头的收益率将难以为继 [10] - 公司建议投资者增持美国国债久期重点关注5年期品种 [12] - 报告重申了做陡3年与30年期美债收益率曲线等交易建议以应对未来可能的政策宽松和经济变化 [12]

投资评级与核心观点 - 高盛交易员对市场保持"审慎看涨"的基本策略 [31] - 高盛已将2026年12月的黄金目标价上调至4900美元 [20] 市场泡沫评估 - 当前市场存在与历史泡沫相似的特征，包括绝对估值上升、市场高度集中、龙头企业资本密集度提高以及供应商融资的出现 [5] - 科技行业升值主要由根本性增长驱动，而非对未来增长的非理性投机，且龙头企业拥有异常强劲的资产负债表 [7] - 人工智能领域目前由少数现有企业主导，不同于典型泡沫形成期伴随大量新竞争者涌入的情况 [7] - 科技行业估值已变得过高，但尚未达到与历史泡沫时期相符的水平 [9] - 鉴于人工智能领域的高市场集中度和日益激烈的竞争，投资者应继续注重多元化投资 [10] 市场参与者定位 - 对冲基金持仓长度处于一年期窗口的第66百分位，情绪指标仍然低迷 [11] - 系统性群体（如商品交易顾问和波动率控制群体）持有的期货多头头寸接近历史最高水平 [14] - 过去一个月有1340亿美元资金流入股票交易所交易基金和共同基金 [14] - 专业交易员预计将削减仓位，但散户投资者在市场中真正掌握主动权 [15] 企业盈利预期 - 市场对标准普尔指数成分股第三季度盈利的共识预期为同比增长6%，此预期感觉偏低 [16][19] - 市场对"七大科技巨头"的盈利共识预期为同比增长14%，此预期也感觉偏低 [19] 黄金市场观点 - 黄金上涨主要受需求故事驱动 [22] - 白银价格连续第八周大幅上涨 [22] - 以日元计价的黄金图表显示，黄金正在围绕一个更大的主题（如货币贬值、各国央行重新配置资产）进行交易，并与实际利率驱动因素脱钩 [26][28][30] - 日元计价黄金为希望参与黄金重新配置但不想受实际利率或美元影响的投资者提供了合适的交叉交易机会 [29] 宏观经济观察 - 美国收入最高的10%家庭占消费总量的26%，收入最高的30%家庭才达到总消费量的一半 [24]

公司业务战略与定位 - 公司积极实践“银行一体化”战略，通过财富管理作为前端与客户建立长期合作，再根据客户需求延伸至投资银行及资产管理业务，以全面覆盖客户多元需求[3] - 财富管理是公司的核心业务，其收入占公司总收入的50%以上，在瑞士本土业务分为四大板块，在瑞士以外则聚焦三大业务[3] - 公司深耕中国香港及亚太区市场超过60年，进入内地市场超过35年，财富管理业务在内地展业15年以上，将继续扮演中国与全球的“超级联系人”角色[3] 中国市场布局与机遇 - 公司中国区财富管理业务涵盖两大平台：瑞士银行（中国）及瑞银证券下设财富管理部门，同时管理境外市场服务中国客户的团队[4] - 粤港澳大湾区是公司重要市场，目前在该区域管理的资产已占亚太区总规模的1/3[8] - 为把握大湾区机遇，公司团队往返香港与大湾区内城市的次数较去年增长25%，“银行一体化”相关会议次数增加20%以上，并计划于2026年底将香港办公室迁至西九龙高铁站上盖以提升服务效率[8][9] 高净值客户服务趋势 - 国内高净值客户当前核心需求是“稳”，越来越重视分散投资，关注点从房产转向私募、对冲基金等另类投资[6] - 公司通过家族办公室服务帮助企业家探索主业以外的新商机，并利用其作为培育下一代的“学校”和“慈善与影响力平台”[6] - 针对家族后代创业或投资需求，部分家族办公室设立“投资委员会”，后代需获得其认可方能获得家族资金支持[6]

公司战略与定位 - 公司核心战略为深化“银行一体化”并扮演中国与全球的“超级联系人”角色 [2][6] - 财富管理业务是公司的起点和核心业务，其收入占集团总收入50%以上 [6] - 公司通过“银行一体化”战略，从财富管理切入，延伸至投资银行及资产管理，以覆盖客户的多元需求 [6] - 公司在粤港澳大湾区管理的资产已占亚太区总规模的1/3，凸显该区域的重要性 [11] 市场布局与业务发展 - 公司财富管理业务深耕中国香港及亚太区超过60年，进入内地市场超过35年，在内地展业超过15年 [6] - 公司中国区业务涵盖两大平台：瑞士银行（中国）及瑞银证券下设的财富管理部门，同时管理境外服务中国客户的团队 [7] - 2024年团队往返香港与大湾区内城市的次数较2023年增长25%，“银行一体化”相关会议次数增加20%以上 [12] - 公司计划于2026年底将香港办公室迁至西九龙高铁站上盖，以更高效地服务大湾区客户 [12] 客户需求与行业趋势 - 当前中国高净值客户的核心需求是“稳”，越来越重视分散投资，关注点从房产转向私募、对冲基金等另类投资 [9] - 公司协助企业家探索主业以外的业务，发现新的商机 [9] - 海外家族办公室被视为培育下一代的“学校”，并作为慈善与影响力平台，后代倾向于投资有社会价值的项目 [9] - 中国企业“出海”热潮以及欧洲企业对中国市场兴趣增长，使公司“超级联系人”的作用更加突出 [7]