【国内甲醇期货主力合约弱势震荡，国外某国装置检修开工率低】国内甲醇主力MA2509合约呈弱势震 荡态势，开盘价2410元/吨，收盘价2405元/吨，下跌27元/吨，成交量528028手，持仓量564414手，呈现 缩量减仓情况，且国内相关合约均有成交。 国外方面，中东某国家2套共计265万吨的甲醇装置正在停 车检修。目前该国整体甲醇装置运行负荷不高，近期整体开工率降至56%，单日总产量不足3万吨，后 期需关注其装港速度。 交易策略上，前一日MA区间震荡，夜盘收于2410。政治局会议结束后，反内卷 政策预期反复，焦煤下行，多数煤化工品种跟随下跌。 对于甲醇基本面，仍持偏弱预期。估值上，上 游煤头利润较高，沿海MTO利润小幅下滑，内地下游利润差有修复空间，甲醇估值相对较贵。驱动 上，反内卷政策对甲醇生产实际影响有限，因老旧装置占比少，供给难大幅减少，且下游MTO企业原 料库存高，建库需求不足，港口大概率继续累库，压制华东现货价格。短期内政策预期或反复调整，建 议暂时观望。 本文由 AI 算法生成，仅作参考，不涉投资建议，使用风险自担 ...

新疆煤化工依托山东能源集团国家级科研平台，实现关键环节绿色突破。一是应用自主知识产权的多喷 嘴水煤浆加压气化技术（国家863成果），碳转化效率达99%，残渣含碳量低于3%。二是引进丹麦托普 索WSA湿法制酸装置，年回收硫化氢制取硫酸1.5万吨，实现有害气体零外排。三是通过DCS系统实时 优化工艺参数，甲醇合成工序能耗较设计值降低8%，年节约标煤1.2万吨。 在中央控制室大屏上，一组数据印证着绿色转型成效： 资源转化——每年105万吨原料煤转化为30万吨 甲醇、52万吨尿素及6万吨三聚氰胺，煤炭价值提升3.2倍； 排放控制——较投产初期实现单位产品能耗 降12%，碳排放强度优于行业均值15%； 固废利用——气化渣除按规定销售给制砖企业外，大部分规范 回填，危废合规处置率100%。 站在新起点，新疆煤化工正推进深度绿色实践，计划2025年实施包装车间粉尘全封闭回收，推动尿素生 产"近零排放"；深入推进区域协同，联合周边企业共建危废循环利用网络，打造精细化工绿色集群。 "绿色制造是系统工程，我们从工艺源头设计清洁生产链条，让每吨煤的环保价值与经济价值同步释 放。"公司环保总监指出。目前，该公司正将绿色工厂经验向兖矿 ...

核心观点 - 7月政治局会议延续呵护经济政策基调，强调破除“内卷”、服务消费、稳定外贸，巩固经济和资本市场回稳向好势头 [2] - 票据市场利率兼具资金和信贷属性，会随资金市场利率波动，也会在银行信贷投放力度加大时下行 [3] - 煤化工行业结构性调整与产业升级并行，供需格局有望持续优化，相关企业将受益 [4] - 镁价下行拖累宝武镁业业绩，但镁铝价格比持续小于1，汽车和机器人轻量化领域提供增长动能 [5] - 苏交科传统业务下滑，新兴业务待培育，汇兑损失使财务费用率提升，业绩承压，公司持续深化低空业务布局 [6] - 药明康德半年报超出市场预期，TIDES业务发展迅速，毛利率改善，上调归母净利润预测并维持“买入”评级 [8] 总量研究 宏观 - 7月政治局会议延续呵护经济政策基调，强调破除“内卷”、服务消费、稳定外贸，巩固经济和资本市场回稳向好势头，为“十五五”打下基础 [2] 债券 - 票据市场利率具有资金和信贷属性，会随资金市场利率波动，银行信贷投放力度加大时票据利率会下行 [3] 行业研究 石化 - 国家针对反内卷、稳增长发声，煤化工行业结构性调整与产业升级并行，供需格局有望持续优化，建议关注宝丰能源、华鲁恒升、鲁西化工、诚志股份、中国旭阳集团 [4] 公司研究 有色 - 镁价下行拖累宝武镁业业绩，镁铝价格比近11个月持续小于1，汽车轻量化应用空间打开，镁合金优势为汽车和机器人领域提供增长动能，原料端充裕保障，一体化布局优势显著，预计2025 - 2027年归母净利润为2.11亿元/2.83亿元/4.23亿元 [5] 建材 - 苏交科2025年半年报显示，营业收入17.8亿元、归母净利润1.0亿元、扣非归母净利润0.7亿元，同比-13.8%/-39.5%/-50.9%，传统业务下滑，新兴业务待培育，汇兑损失使财务费用率提升，业绩承压，公司持续深化低空业务布局 [6] 医药 - 药明康德2025年半年报实现营业收入207.99亿元，扣非归母净利润55.8亿元，超出市场预期，考虑TIDES业务发展、毛利率改善和出售股票收益，上调2025 - 2027年归母净利润预测为151.4/155.4/180.2亿元，2025 - 2027年A股对应PE为19/18/16倍，H股对应PE为19/19/16倍，均维持“买入”评级 [8] 市场数据 A股市场 - 上证综指收盘3615.72，涨0.17%；沪深300收盘4151.24，跌0.02%；深证成指收盘11203.03，跌0.77%；中小板指收盘6961.64，跌0.47%；创业板指收盘2367.68，跌1.62% [7] 股指期货 - IF2508收盘4147.00，涨0.04%；IF2509收盘4136.40，涨0.04%；IF2512收盘4105.20，涨0.08%；IF2603收盘4074.40，涨0.13% [7] 商品市场 - SHFESHFE黄金收盘773.78，涨0.30%；SHFESHFE燃油收盘2956，涨1.34%；SHFESHFE铜收盘78930，涨0.11%；SHFESHFE锌收盘22670，涨0.07%；SHFESHFE铝收盘20625，涨0.10%；SHFESHFE镍收盘121720，跌0.07% [7] 海外市场 - 恒生指数收盘25176.93，跌1.36%；国企指数收盘9038.27，跌1.18%；道琼斯收盘44461.28，跌0.38%；标普500收盘6362.90，跌0.12%；纳斯达克收盘21129.67，涨0.15%；德国DAX收盘24262.22，涨0.19%；法国CAC收盘7861.96，涨0.06%；日经225收盘40654.70，跌0.05%；韩国综合收盘3254.47，涨0.74% [7] 外汇市场 - 美元兑人民币中间价7.1441，跌0.1；欧元兑人民币中间价8.2703，跌0.43；日元兑人民币中间价0.0482，跌0.05；港币兑人民币中间价0.9101，跌0.1 [7] 利率市场 回购市场 - DR001前加权平均利率1.3152%，跌4.81BP；DR007前加权平均利率1.5176%，跌4.67BP；DR014前加权平均利率1.6043%，跌3.1BP [7] 二级市场 - 一年期国债YTM1.3957%，跌1.54BP；五年期国债YTM1.5859%，跌2.48BP；十年期国债YTM1.718%，跌2.86BP [7]

行业筛选标准 - 亏损程度高 行业集中度高 老旧产能占比高 开工率高的细分化工行业更容易作为反内卷突破口[1] - 同时满足至少2条以上筛选标准的行业包括纯碱 氨纶 染料 煤化工 聚氨酯 钛白粉 有机硅等行业大类[1] 重点关注领域 - 染料行业细分领域包括活性染料和分散染料[1] - 煤化工行业细分产品涵盖DMF 己内酰胺 辛醇 尿素 醋酸酯等[1] - 聚氨酯行业细分产品包括TDI和MDI[1]

反内卷行动与供给侧改革 - 2024年7月30日中共中央政治局会议首次提出防止"内卷式"恶性竞争 强化市场优胜劣汰机制和落后产能退出渠道 [3] - 2024年12月中央经济工作会议强调综合整治"内卷式"竞争 规范地方政府和企业行为 [3] - 2025年政府工作报告提出破除地方保护和市场分割 打通要素配置卡点堵点 [3] - 2025年7月中央财经委员会第六次会议要求依法治理企业低价无序竞争 推动落后产能有序退出 [3] - 2025年7月30日政治局会议再次强调纵深推进全国统一大市场建设 优化市场竞争秩序 [3] 现代煤化工政策支持与发展目标 - 2024年国务院部门提出到2030年建成煤炭全链条清洁高效利用体系 重点提升转化效率与污染控制水平 [4] - 2023年发改委发布通知强化煤炭主体能源地位 要求现代煤化工产业向高端化、多元化、低碳化发展 [4] - 国家支持煤化工技术创新示范 实施重大技术装备攻关工程 优化产业链供给格局 [4] 煤化工行业现状与数据表现 - 2024年现代煤化工四大类型产业煤炭转化能力达1.38亿吨标准煤/年 实际转化量1.2亿吨 替代油气当量3810万吨 [6] - 2024年现代煤化工营业收入2026.6亿元（同比+4.2%） 利润总额119.3亿元（同比+178.1%） [6] - 截至2024年全国煤化工产业煤炭转化能力达3.15亿吨标准煤/年 实际转化量2.76亿吨 替代油气当量1.4亿吨 [7] - 细分领域占比：煤制合成氨占氨产量78% 煤制甲醇占甲醇产量84% 煤制烯烃占烯烃产量27% 煤制乙二醇占乙二醇产量34% [7] - 煤制油气占比：煤制油占原油产量3.5% 煤制天然气占天然气产量3% [7] 煤化工行业结构性趋势 - 2025年煤炭行业将呈现供需宽松格局 价格中枢下移 西部优质产能集中释放 [5] - 行业集中度提升与智能化加速推进 煤电联营与高端煤化工拓展并行 [5] - 煤制合成氨/甲醇保障粮食安全 煤制烯烃/乙二醇是石化原料多元化重要路径 [7] - 煤制油气/烯烃产能利用率持续提升 煤制电石/乙二醇因产能过剩利用率较低 [7]

煤化工行业 - 煤化工产业运行水平持续提升，主要子行业产能利用率稳步提升 [3] - 煤制合成氨、煤制甲醇产业在"十三五"期间进行供给侧结构性改革，淘汰落后产能，呈现良性发展态势 [3] - 煤制电石、煤制乙二醇产业持续过剩，产能利用率较低 [3] - 煤制油气、煤制烯烃产业项目运营成熟，受益于油价高位运行和国家管网改革，产能利用率持续提升 [3] 炼化-化纤行业 - 国家推动化工行业老旧装置退出更新，供给侧出清有望优化行业格局 [3] - 涤纶长丝作为产量最大的化学纤维，技术工艺成熟，行业格局已较为集中 [3] AI算力与下游应用 - 美股AI算力需求向下沉市场和新兴市场扩展，主权AI算力市场空间广阔 [3] - IT运维/网络安全/数据库等领域短期直接受益于AI算力需求增长，确定性较强 [3] - 长期宽松融资环境和政策倾向有利于AI算力和下游应用需求持续增长 [3] 宝武镁业 - 镁铝价格比近11个月持续小于1，汽车轻量化应用空间逐步打开 [4] - 镁合金在机器人领域提供新增长动能，原料端充裕保障一体化布局优势 [4] 苏交科 - 2025H1营业收入17.8亿元（同比-13.8%），归母净利润1.0亿元（同比-39.5%） [4] - 传统业务下滑，新兴业务增速较快但尚待培育，汇兑损失导致财务费用率明显提升 [4] - 公司持续深化低空业务布局推进转型 [4] 药明康德 - 2025H1营业收入207.99亿元（同比+20.64%），归母净利润85.61亿元（同比+101.92%） [5] - 2025Q2收入111.4亿元（同比+20.37%），归母净利润48.9亿元（同比+112.78%），超出市场预期 [5] - TIDES业务增长强劲，毛利率改善明显 [5] 艾德生物 - 2025H1营业收入5.79亿元（同比+6.69%），归母净利润1.89亿元（同比+31.41%） [6] - 扣非归母净利润1.85亿元（同比+39.97%），业绩表现亮眼 [6] - 国际化持续推进 [6]

区域一体化协同战略 - 积极响应宁夏电力银北区域一体化部署 深化销售与技术端融合 [2] - 销售端与宁夏煤业公司建立稳定液碱合作 2025年1-7月液碱合作销量占产量超40% 显著提升市场议价能力与行业竞争力 [2] - 联合石嘴山电厂和平罗电厂创新电石渣综合利用模式 综合利用率突破90% 大幅降低固废处置成本 [2] - 技术端依托氯碱化工与煤化工产业互补优势 与宁夏煤业开展资源共享研究 推动内部运营成本下降与资源配置效率提升 [2] - 重点突破氯碱化工与煤化工产业深度耦合 探索可持续发展新路径 [2] 市值管理机制建设 - 正式出台《市值管理制度》 以提升公司质量和增强投资者回报为核心目标 [3] - 系统性规范市值管理四大原则：系统性 科学性 规范性 常态性 [3] - 制定六大举措：涵盖并购重组 股权激励 现金分红 投资者关系管理 信息披露与股份回购 [3] - 创新设立市值预警机制 股价连续20个交易日累计跌超20%或跌破近一年高点50%将触发响应程序 [3] - 响应国务院国资委对央企控股上市公司强化市值管理要求 与深化国企改革战略相契合 [3] - 将经营业绩和投资者回报等指标纳入长效考核 灵活运用回购和分红等工具匹配企业内在价值与市值 [3] 双轨驱动发展战略 - 通过产业深度耦合与资本科学运作双轮驱动 为企业可持续发展注入新动能 [1] - 区域协同有效降低成本增强竞争力 为市值攀升提供基本面支撑 [4] - 科学市值管理机制通过提升透明度和强化投资者回报 反哺产业升级所需资本动能 [4] - 持续以高标准优化运营效率与市场沟通机制 为股东与社会创造可持续的长远价值 [4]

报告行业投资评级 - 增持（维持） [1] 报告的核心观点 - 国家针对反内卷、稳增长持续发声，煤化工行业结构性调整与产业升级并行，行业供需格局有望持续优化，相关企业将持续受益 [7] 根据相关目录分别进行总结 “反内卷”行动全面开启，供给侧改革进行时 - 2024 年以来，中共中央针对“反内卷”频繁发声，多次会议强调强化市场优胜劣汰机制，畅通落后低效产能退出渠道，整治“内卷式”竞争，推动市场竞争秩序持续优化 [3] 国家高度重视现代煤化工发展，持续推动煤炭清洁高效利用 - 2024 年国务院部门联合发布意见，提出到 2030 年建成煤炭全链条清洁高效利用体系，提升煤炭转化效率与污染物控制水平，推动煤炭由单一燃料向燃料与原料并重转变 [4] - 2023 年国家发展改革委等部门发布通知，结合产业发展形势任务，强化煤炭主体能源地位，推动现代煤化工产业高端化、多元化、低碳化发展 [4] 结构性调整与产业升级并行，煤化工龙头未来发展可期 - 2025 年煤炭行业呈现供需宽松格局主导下的结构性调整与产业升级，产能集中度提升、智能化加速推进、煤电联营与高端煤化工拓展并行，供需总量趋于平衡但价格中枢下移、西部优质产能集中释放，行业转型压力与机遇并存 [5] - 2024 年我国现代煤化工四大类型产业煤炭转化能力为 1.38 亿吨标准煤/年，转化量约 1.2 亿吨标准煤，替代油气当量约 3810 万吨；营业收入合计约 2026.6 亿元，同比增长 4.2%；利润总额约 119.3 亿元，同比增长 178.1% [5] - 截至 2024 年，我国煤化工产业形成 3.15 亿吨标准煤/年的煤炭转化能力，2024 年转化量约 2.76 亿吨标准煤，替代油气当量约 1.4 亿吨 [6] - 2024 年煤制合成氨、煤制甲醇产量分别占氨产量、甲醇产量的 78%、84%；煤制烯烃、煤制乙二醇产量分别占烯烃产量、乙二醇产量的 27%、34%；煤制油、煤制天然气产量分别占原油产量、天然气产量的 3.5%、3% [6] - 我国煤化工产业运行水平持续提升，主要子行业产能利用率稳步提升，煤制合成氨、煤制甲醇产业良性发展，煤制电石、煤制乙二醇产业产能利用率相对较低，煤制油气、煤制烯烃等产业产能利用率持续提升 [6] 投资建议 - 建议关注宝丰能源、华鲁恒升、鲁西化工、诚志股份、中国旭阳集团 [7]

股价表现 - 截至2025年7月29日收盘，丹化科技股价报3.32元，较前一交易日下跌0.07元，跌幅2.06% [1] - 当日成交量为24.69万手，成交金额达0.82亿元 [1] 公司业务 - 丹化科技主要从事煤化工产品的生产和销售，产品包括乙二醇、草酸等 [1] - 公司属于化学原料板块，涉及降解塑料、股权转让等概念 [1] 监管事项 - 内蒙古证监局7月29日发布的公告显示，丹化科技及相关责任人因信息披露违规被出具警示函 [1] - 违规事由为公司未及时披露控股子公司放弃优先购买权事项，该行为构成关联交易但未及时公告 [1] - 公司时任董事长、总经理及财务负责人均被认定对违规行为负有主要责任 [1] 资金流向 - 7月29日数据显示，丹化科技主力资金净流出1163.58万元，占流通市值的0.43% [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 焦煤周一价格快速回调，带动甲醇回落，价格波动加剧 [2] - 海外开工维持高位，后续到港压力仍大，MTO装置检修计划未兑现，后续是小幅累库周期 [2] - 内地煤头甲醇集中检修，但8月上旬逐步恢复；传统下游中甲醛季节性淡季，MTBE及醋酸开工有韧性，内地需求韧性足，内地工厂库存下降，内地强于港口 [2] - 策略上单边观望，MA09 - 01跨期价差逢高做反套，逢高做缩PP2601 - 3MA2601 [3] 根据相关目录分别进行总结 甲醇基差&跨期结构 - 包含甲醇太仓基差与主力合约、分地区现货 - 主力期货基差、不同期货合约间价差等图表，资料来源为同花顺和华泰期货研究院 [6][8][21] 甲醇生产利润、MTO利润、进口利润 - 涉及内蒙煤头甲醇生产利润、华东MTO利润、太仓甲醇 - CFR中国进口价差等图表，资料来源为同花顺和华泰期货研究院 [25][26][34] 甲醇开工、库存 - 有甲醇港口总库存、MTO/P开工率、内地工厂样本库存、中国甲醇开工率等图表，资料来源为同花顺和华泰期货研究院 [35][36][38] 地区价差 - 涵盖鲁北 - 西北 - 280、华东 - 内蒙 - 550、太仓 - 鲁南 - 250等地区价差图表，资料来源为同花顺和华泰期货研究院 [40][48][51] 传统下游利润 - 包含山东甲醛生产毛利、江苏醋酸生产毛利、山东MTBE异构醚化生产毛利、河南二甲醚生产毛利等图表，资料来源为同花顺和华泰期货研究院 [52][56][60]