橡胶板块市场表现 - 2024年1月12日，橡胶板块整体较上一交易日上涨0.07%，领涨个股为科强股份，涨幅达10.25% [1] - 当日上证指数上涨1.09%至4165.29点，深证成指上涨1.75%至14366.91点，市场整体表现积极 [1] - 板块内涨幅居前的个股包括科隆新材（涨5.84%）、中裕科技（涨3.93%）、震安科技（涨3.47%）和三维装备（涨2.79%） [1] 个股涨跌与交易情况 - 科强股份成交量达14.20万手，成交额为2.31亿元，是当日板块内交易最活跃的个股之一 [1] - 彤程新材虽然股价下跌1.67%，但成交额高达22.11亿元，成交量达39.13万手，显示其市场关注度较高 [2] - 板块内部分个股出现下跌，其中科创新源跌幅为1.79%，彤程新材跌幅为1.67%，利通科技跌幅为1.03% [2] 板块资金流向 - 当日橡胶板块整体呈现主力资金净流出，净流出金额为2.68亿元 [2] - 游资资金净流入4741.9万元，散户资金净流入2.2亿元，显示散户与游资对板块态度相对积极 [2] - 在个股层面，科隆新材获得主力资金净流入1315.79万元，主力净占比为8.35%，同时游资净流入598.54万元 [3] - 科强股份获得主力资金净流入887.17万元，但游资净流出345.18万元 [3] - 双箭股份主力净流入772.30万元，主力净占比高达18.13%，但游资与散户均呈现净流出 [3] - 部分个股如天铁科技、丰茂股份以及代码605183的个股出现主力资金净流出 [3]

【天然橡胶周报（RU&NR)】 市场情绪降温，橡胶冲高回落 国贸期货 能源化工研究中心 2026-01-12 叶海文 从业资格证号：F3071622 投资咨询证号：Z0014205 本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅供参考，不构成任何投资建议；期市有风险，投资需谨慎 投资咨询业务资格：证监许可【2012】31号 01 PART ONE 主要观点及策略概述 天然橡胶:市场情绪降温，橡胶冲高回落 本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅供参考，不构成任何投资建议，期市有风险，投资需谨慎 资料来源：Wind、钢联、隆众资讯、国贸期货研究院 主要周度数据变动回顾 | | | | | 橡胶主要周度数据汇总 | | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 主要数据 | | 最 新 | 上 周 | 周度涨跌幅 | 主要数据 | | 最 新 | 上 周 | 周度涨跌幅 | | | RU主力收盘价 | 16030 | 15605 | 2 72% . | | 老全乳 | 15700 | 15250 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 沪胶和合成胶短期和中期均为震荡走势，日内均呈偏弱态势，预计周一维持震荡偏弱运行 [1][5][7] 各品种总结 沪胶（RU） - 日内观点为偏弱，中期观点为震荡，参考观点是偏弱运行 [5] - 核心逻辑是泰柬停战使地缘风险弱化，东南亚橡胶供应回落预期消散，利多驱动减弱；国内云南和海南天胶产区进入停割季，供应压力下降，但东南亚处于割胶旺季；下游国内汽车产销数据乐观，12月重卡销量好于预期；前期利多因素消化，上周五夜盘沪胶震荡偏弱 [5] 合成胶（BR） - 日内观点为偏弱，中期观点为震荡，参考观点是偏弱运行 [7] - 核心逻辑是北方货源流通量偏紧和下游补货需求使丁二烯现货价格上涨，原料成本上涨挤压厂家利润，部分装置降负或停产，供应预期下降；下游国内汽车产销数据乐观，12月重卡销量好于预期，沪胶期货震荡偏强间接支撑合成胶期货；前期利多因素消化，上周五夜盘合成胶震荡偏弱 [7]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 天然橡胶和顺丁橡胶价格上涨，供应上国内天然橡胶降、海外增，顺丁橡胶装置负荷提升，需求端下游轮胎企业开工恢复，库存增长，建议采取相应投资策略，2026年三季度前推荐多合胶空天胶策略 [2][4][60] 各部分总结 综合分析 - 现货价格方面，天然橡胶和顺丁橡胶市场价格上涨，天然橡胶上海全乳胶均价涨至15635元/吨，涨幅1.69%，顺丁橡胶华北地区BR9000市场价格涨至11600元/吨 [2] - 供应方面，天然橡胶国内降、海外增，云南产区停割，泰国、越南新胶旺季，顺丁橡胶国内高顺装置平均开工负荷为75.9%，较上周走高1.09个百分点 [2] - 需求方面，下游轮胎企业开工恢复，山东轮胎企业全钢胎开工负荷为60.54%，较上周走高0.60个百分点，维持刚需采购 [2] - 库存方面，青岛地区天然橡胶总库存增至54.43万吨，涨幅4.79%，高顺顺丁橡胶库存走高，增幅1.26% [3] 策略推荐 - 单边策略，RU主力05合约空单持有，NR主力03合约和BR主力03合约观望 [4] - 套利策略，RU2605 - NR2605（1手对1手）和BR2603 - NR2603（2手对1手）持有并设置止损 [4] - 期权策略，RU2605购17000合约卖出持有并设置止损 [4] 合成橡胶供应相关 - 表观消费量方面，2025年11月丁二烯表观消费量增至55.63万吨，同比增量+17.4%，顺丁橡胶表观消费量减至13.11万吨，同比增量+0.9% [14] - 净进口量和产量方面，2025年11月国内丁二烯净进口量增长至+5.62万吨，顺丁橡胶净进口量降至+0.10万吨，合计同比减少-1.24万吨 [16] - 库存方面，1月国内丁二烯港口库存累库至4.47万吨，顺丁橡胶工厂库存去库至2.63万吨，贸易商库存累库至0.72万吨，合计同比累库+20.9% [22] - 供应规模与成本支撑方面，2025年12月BR&BR表观消费量（计算）增长至32.8万吨，1月BD&BR显性库存累库至4.7万吨，错月加和同比增长+8.0%，1月布伦特原油下跌至60.8美元/桶，同比下跌-25.4% [28] - 产能利用率与利润方面，截至2025年12月25日，顺丁橡胶出厂价格上调至11100元/吨，理论生产利润提升至566元/吨，丁二烯不同工艺利润提升 [30][38] - 加工毛利方面，1月国内丁二烯氧化脱氢装置毛利改善至-50元/吨，碳四抽提法毛利上涨至1877元/吨，顺丁橡胶生产毛利下降至211元/吨，BD毛利 - BR毛利报收+0.17万元/吨，同比下滑-0.37万元/吨 [42][47] - 毛利方差与进口毛利方面，1月丁二烯FOB韩国和CFR中国价格上涨，BD至韩国毛利报收-35.0美元/吨，同比上涨+7.5美元/吨，三项毛利方差报收7.3×10^5，同比下滑-188.2% [54] 橡胶供应相关 - 合胶投产VS天胶气候方面，ENSO指数暗示2026年上半年利于天然橡胶供应放量，化学原料及化学制品制造业固定资产投资暗示投产压力不大，推荐2026年三季度前多合胶空天胶策略 [60] 能化逻辑 未提及核心内容 天然橡胶供应相关 - ANRPC成员国产量与出口方面，2025年10月ANRPC胶盟天然橡胶总产量增长至114.4万吨，同比增产+1.6%，总出口量增至82.6万吨，同比减少-5.9% [70] 微观消费相关 - 汽车产量方面，11月国内乘用车增产至314.4万辆，10月韩国乘用车减产至28.5万辆，中韩乘用车错月合计同比减产-0.9%，11月国内商用车增产至38.8万辆，10月韩国商用车减产至1.8万辆，中韩商用车错月合计同比增产+16.3% [77] - 轮胎方面，11月国内轮胎出口金额增至18.20亿美元，同比减少-0.5%，截止12月11日，半钢胎和全钢胎样本企业平均库存周转天数有变化，半钢胎市场成交平淡，全钢胎市场冷清 [77][79][81] 宏观消费相关 - 2025年12月至今中证1000指数回落至7321点，同比上涨+41.9%，12月全球汽车行业指数回升至 - 22.0点，同比上涨+35.8点，10月国内橡塑业用电量下降至166.5亿度，同比增长+6.6%，11月国内外胎累计产量同比增产+0.6% [90] 中长期看法相关 未提及核心内容

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 能源化工板块涵盖能源、醇类、聚烯烃、橡胶、聚酯类、碱类等类别，各板块部分品种给出期权策略与建议，按标的行情分析、期权因子研究和期权策略建议编写期权策略报告，策略上构建卖方为主的期权组合策略以及现货套保或备兑策略增强收益 [2][8] 各部分总结 标的期货市场概况 - 原油SC2603最新价438，涨11，涨幅2.67%，成交量4.09万手，持仓量2.85万手 [3] - 液化气PG2602最新价4246，涨24，涨幅0.57%，成交量4.73万手，持仓量3.35万手 [3] - 甲醇MA2603最新价2293，涨39，涨幅1.73%，成交量11.77万手，持仓量12.04万手 [3] 期权因子 - 量仓PCR - 原油成交量PCR为0.44，较之前变化 -0.22；持仓量PCR为0.48，较之前变化0.05 [4] - 液化气成交量PCR为0.55，较之前变化0.06；持仓量PCR为0.88，较之前变化0.01 [4] - 甲醇成交量PCR为0.46，较之前变化 -0.05；持仓量PCR为0.57，较之前变化0.00 [4] 期权因子 - 压力位和支撑位 - 原油压力位540，支撑位400，购最大持仓5385，沽最大持仓2510 [5] - 液化气压力位4300，支撑位4000，购最大持仓2649，沽最大持仓2690 [5] - 甲醇压力位2300，支撑位2200，购最大持仓31418，沽最大持仓15284 [5] 期权因子 - 隐含波动率 - 原油平值隐波率31.415%，加权隐波率43.66%，较之前变化1.47% [6] - 液化气平值隐波率22.36%，加权隐波率26.43%，较之前变化0.75% [6] - 甲醇平值隐波率26.96%，加权隐波率34.48%，较之前变化3.87% [6] 各品种期权策略分析 能源类 - 原油 - 基本面：OPEC+预计维持产量暂停政策，2025年11月尼日利亚原油+凝析油产量达160万桶/日，环比增1.3% [7] - 行情分析：10月大跌后反弹，11月震荡后反弹再大跌，12月区间盘整，整体偏弱势反弹 [7] - 期权因子研究：隐含波动率均值偏下，持仓量PCR报收0.70以下，压力位450，支撑位400 [7] - 策略建议：方向性策略无；波动性策略构建卖出偏空头的看涨 + 看跌期权组合；现货多头套保构建多头领口策略 [7] 能源类 - 液化气 - 基本面：供应无更多增量，燃烧需求无亮点，PDH开工升高支撑价格底部 [9] - 行情分析：9 - 12月呈震荡回落偏空头行情 [9] - 期权因子研究：隐含波动率均值附近，持仓量PCR报收0.80以下，压力位4300，支撑位4000 [9] - 策略建议：方向性策略无；波动性策略构建卖出偏空的看涨 + 看跌期权组合；现货多头套保构建多头领口策略 [9] 醇类 - 甲醇 - 基本面：本周中国甲醇产量约205.11万吨，产能利用率约90.31%，进口样本到港计划约28.57万吨 [9] - 行情分析：9月反弹受阻，10 - 11月弱势，12月 - 1月反弹回升 [9] - 期权因子研究：隐含波动率历史均值附近，持仓量PCR报收0.60以下，压力位2300，支撑位2100 [9] - 策略建议：方向性策略无；波动性策略构建卖出偏中性的看涨 + 看跌期权组合；现货多头套保构建多头领口策略 [9]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 尿素基本面利空预期来临，建议逢高止盈 [3] - 油价短期不宜过于看空，维持低多高抛区间策略，当前建议短期观望 [5] - 甲醇估值较低且来年格局边际转好，具备逢低做多可行性 [8] - 橡胶目前偏空或中性思路，跌破 16000 转短空，买 NR 主力空 RU2609 建议部分建仓 [12][13] - PVC 基本面较差，短期电价支撑，中期逢高空配 [16] - 截止一季度前可做多苯乙烯非一体化利润 [19] - 聚乙烯可逢低做多 LL5 - 9 价差 [22] - 聚丙烯待明年一季度供应过剩格局转变，盘面价格或将筑底 [25] - PX 中期关注跟随原油逢低做多机会 [28] - PTA 短期延续去库后进入春节累库阶段，中期关注逢低做多机会 [31][32] - 乙二醇中期需压缩估值，短期谨防反弹风险 [34] 根据相关目录分别进行总结 尿素 - 行情资讯：山东现货变动 10 元/吨，山西变动 - 10 元/吨，总体基差 - 37 元/吨；主力合约变动 1 元/吨，报 1777 元/吨 [2] - 策略观点：内外价差打开进口窗口，叠加 1 月末开工回暖预期，基本面利空，建议逢高止盈 [3] 原油 - 行情资讯：新加坡 ESG 油品周度数据显示，汽油、柴油、燃料油和总成品油库存均去库；INE 主力原油期货收涨 14.70 元/桶，涨幅 3.52%，报 432.70 元/桶；相关成品油主力期货高硫燃料油、低硫燃料油均收涨 [5] - 策略观点：供给未放量，油价短期不宜过于看空，维持低多高抛区间策略，当前需测试 OPEC 出口挺价意愿，建议短期观望 [5] 甲醇 - 行情资讯：江苏现货变动 - 55 元/吨，鲁南变动 - 40 元/吨等；主力合约变动 42 元/吨，报 2273 元/吨，MTO 利润报 - 5 元 [7] - 策略观点：估值较低且来年格局边际转好，向下空间有限，虽短期利空压力仍在，但伊朗地缘不稳定性带来地缘预期，具备逢低做多可行性 [8] 橡胶 - 行情资讯：胶价转弱，多空观点不一；轮胎开工率边际小幅波动，全钢胎厂库存压力增加；中国天然橡胶社会库存环比增加 [10] - 策略观点：目前偏空或中性思路，RU2605 跌破 16000 转短空思路，买 NR 主力空 RU2609 建议部分建仓 [12][13] PVC - 行情资讯：PVC05 合约下跌 8 元，报 4897 元，基差 - 277 元/吨；成本端部分价格无变动；整体开工率 79.7%，环比上升 1%；需求端下游开工 44%，环比上升 0.1%；厂内和社会库存均增加 [14] - 策略观点：企业综合利润中性偏低，供给端减产量少、产量高位，下游内需淡季、需求承压，出口有淡季压力，成本端电石反弹、烧碱偏弱，基本面较差，短期电价支撑，中期逢高空配 [16] 纯苯&苯乙烯 - 行情资讯：纯苯现货和期货价格无变动，基差缩小；苯乙烯现货价格下跌，期货价格上涨，基差走弱；上游开工率上升，江苏港口库存去库；需求端三 S 加权开工率上升 [18] - 策略观点：苯乙烯非一体化利润中性偏低，估值向上修复空间大；成本端纯苯开工中性震荡、供应量偏宽；供应端开工持续上行，港口库存持续去库；需求端三 S 整体开工率震荡上涨，截止一季度前可做多苯乙烯非一体化利润 [19] 聚乙烯 - 行情资讯：主力合约收盘价上涨 46 元/吨，现货无变动，基差走弱；上游开工环比上涨 0.04%；生产企业和贸易商库存环比累库；下游平均开工率环比下降 0.35%；LL5 - 9 价差环比缩小 4 元/吨 [21] - 策略观点：OPEC + 计划暂停产量增长，原油价格或已筑底；聚乙烯现货价格无变动，PE 估值向下空间仍存，仓单数量回落对盘面压制减轻；供应端上半年无产能投放计划，库存将高位去化；需求端处于季节性淡季，农膜原料库存或将见顶，整体开工率震荡下行，可逢低做多 LL5 - 9 价差 [22] 聚丙烯 - 行情资讯：主力合约收盘价上涨 30 元/吨，现货无变动，基差走弱；上游开工环比下降 1.03%；生产企业库存环比去库，贸易商和港口库存环比累库；下游平均开工率环比下降 0.48%；LL - PP 价差环比扩大 16 元/吨 [24] - 策略观点：EIA 月报预测全球石油库存将小幅去化，供应过剩幅度或缓解；供应端上半年无产能投放计划，压力缓解；需求端下游开工率季节性震荡；供需双弱背景下库存压力较高，短期无突出矛盾，仓单数量处于历史同期高位，待明年一季度供应过剩格局转变，盘面价格或将筑底 [25] PX - 行情资讯：PX03 合约上涨 70 元，报 7238 元，基差 - 28 元；中国和亚洲负荷环比上升 0.3%；海外科威特一套 82 万吨装置检修，中国台湾 FCFC 负荷提升；PTA 负荷 78.2%，环比上升 0.1%；12 月韩国 PX 出口中国同比上升 4.2 万吨；11 月底库存月环比去库 5 万吨；估值成本方面部分数据下降 [27] - 策略观点：PX 负荷维持高位，下游 PTA 检修多、整体负荷中枢低，预期检修季前维持小幅累库格局；估值中枢大幅上升，明年与下游 PTA 供需都偏强，PTA 加工费修复打开 PXN 空间，中期关注跟随原油逢低做多机会 [28] PTA - 行情资讯：PTA05 合约上涨 22 元，报 5108 元，华东现货下跌 35 元，基差 - 55 元；PTA 负荷 78.2%，环比上升 0.1%；下游负荷 90.8%，环比持平；终端加弹和织机负荷下降；1 月 4 日社会库存环比去库 2.5 万吨；现货和盘面加工费下跌 [30] - 策略观点：供给端短期维持高检修，需求端聚酯化纤利润压力大且受制于淡季负荷将下降，甁片负荷难以上升，预期短期延续去库后进入春节累库阶段；估值方面加工费修复至正常水平，PXN 大幅反弹，明年仍有估值上升空间，中期关注逢低做多机会 [31][32] 乙二醇 - 行情资讯：EG05 合约上涨 20 元，报 3866 元，华东现货下跌 20 元，基差 - 150 元；供给端负荷 73.9%，环比上升 0.2%，部分装置有变动；下游负荷 90.8%，环比持平；终端加弹和织机负荷下降；进口到港预报 17.8 万吨，华东出港 1.1 万吨；港口库存环比去库 0.5 万吨；估值和成本方面部分利润有变动，成本端部分价格有变动 [33] - 策略观点：国外装置负荷意外检修量上升，国内检修量下降幅度不足，整体负荷仍偏高，进口 1 月预期回落但幅度有限，港口累库周期将延续，中期在新装置投产压力下有进一步压利润降负预期，供需格局需加大减产改善；估值目前同比中性，短期伊朗局势紧张，谨防反弹风险，中期国内无进一步减产则需压缩估值 [34]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 供应端大周期拐点已至，需求方面降息支撑需求，政策延续和换车周期利好重卡需求，但房地产是主要拖累，供需矛盾不大，当前估值不高，通胀和产能周期拐点提升了下限，预判橡胶重心提高，择机买入，ru运行区间参考14000 - 18000元/吨，nr短中期支撑12400 - 12600，套利多ru空nr减仓[6] 各部分总结 宏观 - 房地产有政策预期，有待企稳，国内反内卷，外围美联储降息，资金面利好，但要提防美国衰退溢出，美国提出到2030年将GDP提升到40万亿美元，未来5年每年GDP名义增速将达5.5%左右，通胀将带来支撑[6] 供应 - 大周期拐点已到，原料易涨难跌，胶农库存在24 - 25年高位出清，高价刺激产出弹性大，低价则躺平或惜售，价格对产量影响最大，天气次之，原料和基差强反映现实强势，胶水对杯胶价差弱反映现实偏弱，当前胶价割胶积极性尚可，今年天然橡胶产区物候一般，降雨多且泰南11月有洪水，原料相对坚挺，加工端亏损，全球产量预期增长0.75%，原油相对低迷，合成胶相对原油处于中低位，天胶相对合成胶较高，合成对天胶的替代空间接近顶部[6] 库存 - 青岛库存处于中位附近，比2016年增长不少，库销比不低，但考虑今年进口量大增，产区对我国出口量占比处于高位，库存不算高，整体评价中性，后期留意季节性累库的高点，因浓乳分流及产能问题，全乳产量受挤压，交易所仓单十年最低，顺丁橡胶库存相对偏高，下游全钢胎库存低于去年，半钢胎库存高位边际去库，考虑市场规模扩大，评价中性[6] 需求 - 2025年房地产数据持续恶化拖累市场，新开工不到高峰期三分之一，困境反转仍需时日，受地产实物工作量暴跌拖累，公路货运量艰难恢复，2024年追上2019年，2025年环比继续增长，重卡销量有政策和换车周期支撑，国内乘用车销量（含出口）表现亮眼但边际增幅显露疲态，海外汽车销量震荡偏弱，海外更依赖轮胎替换需求，美联储降息有利于刺激需求，2026年全球需求预计增长2%左右[6] 价格指标 - 老全乳现货绝对价位回落至2024年拉升前的横盘区域，生产激励动力减弱但仍不差，ru基差处于多年高位，全乳 - 泰混低位，Ru1 - 9月差反弹至105强于去年，2701未开出，隔年9 - 1价差待观察，Nr连一 - 连三月差 - 80附近走弱，br连一 - 连三月差 - 65附近，现货全乳胶对20号胶价差低位反弹至近一年较高位置，合成胶Br相对于天然橡胶处于较低位置[14][16][24] 原料价格 - 泰国原料横盘偏强，海南走低，2025泰国原料价格相对成品较强，体现原料产能趋紧态势，但胶水 - 杯胶价差持续弱势，暗示供应问题不大，反内卷对天然橡胶和合成橡胶生产影响不大，合成橡胶更多是成本定价，与产能关系不大[34] 加工利润 - 泰国加工利润偏低，整体处于负值区域，体现加工产能过剩以及泰国原料偏紧[39] 库存情况 - 青岛库存中位附近，比2016年增长，库销比不低但考虑进口量大增库存不算高，整体评价中性，后期留意季节性累库高点，丁二烯港口库存大幅处于区间高点，交易所ru仓单和nr仓单处于多年低位，nr仓单目前仍处于多年最低位置附近，交易所对nr交割替代品征求意见，非洲胶符合标准，后期非洲胶进口可能明显增量，对非洲国家0关税扩围未来也可能实施，合成胶库存中性，顺丁橡胶厂内库存此前回落至两年多低点后反弹，贸易商库存回落至低点，全钢胎库存天数处于近年中高位，半钢胎库存天数高位[45][55][61] 供给端 - ANRPC在11月初公布数据，今年前三个季度全球天然橡胶累计产量预计增加2.3%，消费量预计下降1.5%，截至10月产量微增，今年全球产量预期增长0.75%，全球产能接近天花板，ANRPC成员国2024年减0.12%，比高峰期减5.3%，全球2024年增2%，2025预测增0.75%，全球产量在2019年后高位震荡略有走高，东南亚产量在2018年见顶后走平，其他国家产量仍呈增长态势但增速放缓，ANRPC产能将进入赤字模式（不包括非洲、缅老），高价刺激产出弹性大，低价躺平，2021和2024价格高企令开割面积逆势上升，价格对产量影响最大，天气次之，2024年高价刺激开割面积增加但单产下降超5%，2018产量见顶，2024及以后首次开割的翻新面积低于自然更替需求将出现缺口，2025年前三个季度全球天然橡胶累计产量料增2.3%，消费量降1.5%，2024年1至12月成员国天然橡胶累计产量同比减少仅在0.5%以内，中国2025年前9个月天胶产量增超7%，2024年中国天然橡胶产量91.14万吨，同比增加10%，2024年橡胶进口量低于往年，因欧盟eudr分流，海外补库，套利需求减少，2025年前10个月我国天然及合成橡胶（包括胶乳）累计进口量较2024年同期增加15%，目前EUDR继续推迟至2026年底和2027年，供需过剩大周期拐点已至，2024高价刺激开割面积增加但单产无力提升，底部支撑越趋坚实（全乳成本12000元/吨附近），产能受天气、病虫害、利润空间等因素影响，宏观和政策影响的需求决定高度，产区存在橡胶树龄结构老化迹象，尤其在印尼，NINO指数未超出阈值，无明确指引[74][75][82] 需求端 - 25年全钢胎开工率整体走高但仍偏低，处于近年区间低位，当前半钢胎开工率不高，轮胎产能边际往东南亚转移，截至2025年11月，轮胎外胎产量累计同比增0.6%，边际继续回落，增速较去年大幅减慢，轮胎出口数量累计同比增3.8%，增速继续边际走低，表现相对较好但低于去年，重卡销量有政策和换车周期支撑，以旧换新政策对重卡销量有提振，2025年12月我国重卡市场销售9.5万辆左右，环比下降约16%，比上年同期增长约13%，雅江水电站等大基建发力对重卡需求长期利好，国内乘用车销量（含出口）表现亮眼但边际增幅显露疲态，海外汽车销量震荡偏弱，总体海外汽车销量一般，海外更依赖轮胎替换需求，美联储降息有利于刺激需求，水泥产量去年负增长，今年边际好转，截至11月累计同比负增长加深，交通投资是稳增长重要抓手，7月雅鲁藏布江超大型水电工程开工，后续新藏铁路公司成立，2025年1 - 10月房地产数据持续恶化拖累市场，新开工不到高峰期三分之一，鉴于地产周期长且人口形势不乐观，困境反转仍需时日，公路货运量艰难恢复，2024年追上2019年，2025年继续增长，受地产实物工作量暴跌拖累，且铁路和水路运输有替代[106][110][115]

报告行业投资评级 - 本周天然橡胶观点为震荡偏弱 [100] 报告的核心观点 - 东南亚割胶高产期供应增量 但泰国东北部气温走低 工厂阶段性补库存 海外原料价格或维持高位运行 预估1月底泰国东北部逐步停割 南部预计晚一个月 短时天胶现货库存累库幅度或放缓 随着商品市场回调 胶价有继续向下回调预期 但下调空间有限 [101] 相关目录总结 行业资讯 - 边境冲突与洪涝灾害造成泰国橡胶减产逾4.4万吨 受损橡胶种植园总面积超190万莱 经济损失累计超29.95亿泰铢 [5] - 2025年前11个月 印尼出口天然橡胶合计为145.8万吨 同比降1% 出口到中国合计为28.4万吨 同比增88% 混合胶出口到中国合计为8.8万吨 同比增363% 前11个月天然橡胶、混合胶合计出口155.1万吨 同比增加4% 合计出口到中国37.2万吨 同比增119% [6] - 2014 - 2024年期间 斯里兰卡橡胶产量从9.86万吨降至6.92万吨 种植面积从13.3万公顷降至8.4万公顷 天胶的产量和种植面积分别出现年均7%和6.3%的负增长 [7] 行情走势 - 本周内外盘橡胶期货共同上涨 RU领涨 [10] - 2026年1月9日 RU2605收盘价16030元/吨 环比上期2.72% NR2605收盘价13020元/吨 环比上期2.32% 新加坡TSR20:2605收盘价183.8美分/千克 环比上期2.17% 东京RSS3:2605收盘价345.6日元/千克 环比上期0.99% [12] 基本面数据 供给 - 泰国南部雨季逐渐临近尾声 降雨量下降 东北部雨季已过 但降雨量同比偏高 [37] - 海南、云南产区雨季基本结束 [39] - 国内产区进入割胶尾声 海外工厂补库需求支撑 原料价格不断上涨 [41] - 泰国水杯价差缩小 海南胶水进浓乳厂 - 进全乳厂价差稳定 云南基本停割 [45] - 泰国橡胶加工利润普遍修复 [48] - 海南交割利润上升 云南基本停割 数据暂停更新 [51] - 11月泰国天胶出口环比下降 乳胶环比微增 烟片、标胶、混合胶出口下降 [59] - 11月泰国天胶出口中国数量环比下降 乳胶、烟片、标胶出口环比上升 混合胶环比下降 [62] - 12月印尼天胶出口总量环比微增 标胶出口量环比上升 混合胶环比下降 出口中国数量环比下降较多 [65] - 11月越南天胶出口数量环比微增 标胶环比下降较多 出口中国数量环比增加 标胶环比下降较多 [71] - 12月科特迪瓦橡胶出口环比增加 出口中国数量环比增加较多 [72] - 11月中国天然橡胶（含混合胶和复合胶）进口64.36万吨 环比+25.98% 同比+14.76% 泰混、泰标、科标进口环比增加较多 越南标胶、混合胶进口同比下降 [76] 需求 - 周内部分企业仍处于“元旦”假期停工检修状态 4号左右逐步复工 整体产能利用率继续走低 周期内出货缓慢 去库节奏不及预期 全钢胎出现去库 半钢胎继续累库 [82] - 11月重卡销量环比增长 增速提高 乘用车销量维持增长 但同环比增速继续下降 轮胎出口环比小幅修复 [83] - 11月公路货物周转量环比回升 旅客周转量环比下降 [87] 库存 - 本期中国天胶库存继续累库 累库幅度高于上期 主要原因是青岛港口库存累库量较大 入库量增加6.6% 出库量反而下降31% 期间受假期影响 终端企业以消化库存为主 [94] - 2026年1月9日 天然橡胶期货库存上期所为10.45万吨 环比上周3.88% 期现库存上期所为12.10万吨 环比上周2.84% 20号胶期货库存上海国际能源为5.70万吨 环比上周 - 1.74% 期现库存上海国际能源为5.93万吨 环比上周 - 3.29% [97] 本周观点总结 - 供应方面 截至2026年1月4日 中国天然橡胶社会库存123.2万吨 环比增加3.1万吨 增幅2.5% 深色胶社会总库存为81.5万吨 增3% 浅色胶社会总库存为41.7万吨 环比增1.3% [101] - 需求方面 多数“元旦”假期检修企业装置生产已恢复 个别企业仍在恢复阶段 近期产量将逐步提升 但企业整体出货不佳 去库缓慢 销售压力不减 [101] - 观点方面 东南亚割胶高产期供应增量 但泰国东北部气温走低 工厂阶段性补库存 海外原料价格或维持高位运行 预估1月底泰国东北部逐步停割 南部预计晚一个月 短时天胶现货库存累库幅度或放缓 随着商品市场回调 胶价有继续向下回调预期 但下调空间有限 [101] - 策略方面 单边等待逢低试多机会 跨期观察 跨品种多RU空NR [101]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 对橡胶市场转向偏空思路，1月处于冬储季节但后续供需利多边际减少，1 - 2月易现胶价阶段性高点，RU对NR升水偏高增加价格风险 [10][12] - 丁二烯2025年Q4新产能投产使供应预期上升、加工利润下降，原材料供应利空丁二烯橡胶价格；十五五期间中国乙烯行业进入新一轮产能扩张周期，丁二烯产能将被动跟随增加 [122][124] 各部分总结 周度评估及策略推荐 - 1月冬储后续供需利多减少，1 - 2月易现胶价阶段性高点，RU对NR升水增加价格风险，此前已提示胶价下行风险 [12] - 上海国际能源交易中心修订20号胶（NR）期货交割规则，2026年2月9日实施，收紧NR现货门槛，利多NR质量和交割量 [15] - 橡胶市场多头逻辑为中国冬储和政策利多预期，空头理由是需求平淡、加关税致需求变差及泰国和科特迪瓦出口增加，后续关注工业品涨跌气氛和下游累库进度 [17] - EUDR多次推迟，对橡胶市场有连锁反应和不同程度多空影响 [18] - 交易策略建议为多NR主力空RU2609，价差3250以上逐步建仓，反复波段操作，盈亏比1.5：1，推荐等级为中，首次提出时间为2025 - 12 - 27 [19] - 全乳胶和20号胶评估显示，胶价上涨驱动为中国冬储和政策利多预期，下跌驱动为加关税需求转差等，建议中性或偏空思路，可进行买NR抛RU2609对冲波段操作 [20][21] 期现市场 - 橡胶维系季节性，上半年易跌，2018 - 2020跌得早，2023年胶价低于产业链预期和胶农成本 [26] - 橡胶海外需求预期边际转弱，中国需求平稳 [31] 利润和比价 - 橡胶与沪铜、布伦特原油、螺纹、铁矿、上证、创业板等比值基本正常，无特殊值和关注值；黑色和橡胶等多品种运行节奏类似，反映市场对宏观需求的类似预期 [41][44][48] 成本端 - 泰国杯胶成本普遍观点在30 - 35泰铢，中国海南全乳胶成本约13500元，云南全乳胶成本在12500 - 13000元；橡胶维护成本动态变化，2024年上半年胶农积极性高 [52] 需求端 - 全钢和半钢轮胎开工率相关数据无特殊值和关注值 [57] - 货车和商用车景气度低位缓慢转好，后期预期逐步恢复，影响配套轮胎；商用车销量对应国内配套需求 [60] - 出口胎景气度高，后期预期小降，对应客车或货运机动车辆用新的充气橡胶轮胎出口当月值 [63] 供应端 - 部分橡胶进口数据更新至2021年12月，进口可分析性下降 [67] - 橡胶产量、出口、消费等供应相关数据基本正常，无特殊值和关注值 [71][75][78][81][85][88][91][95][99] - 2025年11月橡胶及各国产量、出口、消费数据及同比、环比、累计情况 [102][103] 丁二烯相关 - 丁二烯原料和丁二烯橡胶（顺丁橡胶）装置产能、外销情况及占比 [117] - 丁二烯原料装置动态，包括检修、重启等情况 [118] - 丁二烯橡胶装置运行情况、周度平均开工负荷及企业停车或计划停车相关信息 [119] - 2025年丁二烯新增产能项目情况，产能增幅合计113万吨，增幅16% [121] - 2026 - 2027年乙烯新增产能项目情况，合计1935万吨 [123] - 2026年丁二烯新增项目产能及预计投产时间，产能增速8.9% [126] 产业链下游 - 顺丁橡胶产业链下游包括成品油、石脑油、乙烯等及终端轮胎、传送带等 [135] - 丁二烯产业链下游包括石脑油、乙烯等及多种橡胶和塑料制品 [137][138]

项目与资金 - 欧盟与斯里兰卡签署协议，提供800万欧元资金，资助一项由斯里兰卡种植园与社区基础设施部主导的联合项目 [1] - 该项目与斯里兰卡橡胶发展部和橡胶研究所合作，并由欧盟合作实施 [1] 项目目标与影响 - 该倡议旨在支持斯里兰卡向绿色经济增长转型 [1] - 项目目标包括提升橡胶行业部分价值链的竞争力 [1] - 项目旨在促进农业的可持续发展 [1]