报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周企业检修逐步结束进入生产恢复阶段，将拉动轮胎企业整体产能利用率 ru2509 合约短线预计在 13800 - 14200 区间波动，nr2508 合约短线预计在 11900 - 12200 区间波动 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 沪胶主力合约收盘价 13985 元/吨，环比涨 15 元/吨；20 号胶主力合约收盘价 12070 元/吨，环比涨 30 元/吨 [2] - 沪胶 9 - 1 价差 - 875 元/吨，环比涨 20 元/吨；20 号胶 8 - 9 价差 - 10 元/吨，环比降 20 元/吨 [2] - 沪胶与 20 号胶价差 1915 元/吨，环比降 15 元/吨 [2] - 沪胶主力合约持仓量 152867 手，环比降 793 手；20 号胶主力合约持仓量 30922 手，环比降 1750 手 [2] - 沪胶前 20 名净持仓 - 20424，环比增 969；20 号胶前 20 名净持仓 - 6213，环比降 1790 [2] - 沪胶交易所仓单 188790 吨，环比降 30 吨；20 号胶交易所仓单 34272 吨，环比增 1512 吨 [2] 现货市场 - 上海市场国营全乳胶 13950 元/吨，环比降 50 元/吨；上海市场越南 3L 14450 元/吨，环比持平 [2] - 泰标 STR20 1715 美元/吨，环比降 5 美元/吨；马标 SMR20 1715 美元/吨，环比降 5 美元/吨 [2] - 泰国人民币混合胶 13850 元/吨，环比持平；马来西亚人民币混合胶 13800 元/吨，环比持平 [2] - 齐鲁石化丁苯 1502 11700 元/吨，环比持平；齐鲁石化顺丁 BR9000 11400 元/吨，环比持平 [2] - 沪胶基差 - 35 元/吨，环比降 65 元/吨；沪胶主力合约非标准品基差 - 120 元/吨，环比涨 35 元/吨 [2] - 青岛市场 20 号胶 12228 元/吨，环比降 4 元/吨；20 号胶主力合约基差 158 元/吨，环比降 34 元/吨 [2] 上游情况 - 泰国生胶烟片参考价 65.2 泰铢/公斤，环比降 0.35 泰铢/公斤；胶片参考价 62 泰铢/公斤，环比降 0.52 泰铢/公斤 [2] - 泰国生胶胶水参考价 54.5 泰铢/公斤，环比持平；杯胶参考价 47.8 泰铢/公斤，环比降 0.65 泰铢/公斤 [2] - RSS3 理论生产利润 152.4 美元/吨，环比涨 15 美元/吨；STR20 理论生产利润 6.6 美元/吨，环比降 5.8 美元/吨 [2] - 技术分类天然橡胶月度进口量 14.82 万吨，环比降 3.86 万吨；混合胶月度进口量 22.23 万吨，环比降 2.64 万吨 [2] 下游情况 - 全钢胎开工率 63.75%，环比降 1.89 个百分点；半钢胎开工率 70.41%，环比降 7.64 个百分点 [2] - 全钢轮胎山东期末库存天数 40.45 天，环比降 1.48 天；半钢轮胎山东期末库存天数 46.48 天，环比降 1.67 天 [2] - 全钢胎当月产量 1262 万条，环比增 80 万条；半钢胎当月产量 5523 万条，环比增 108 万条 [2] 期权市场 - 标的历史 20 日波动率 17.08%，环比降 0.1 个百分点；标的历史 40 日波动率 21.63%，环比降 1.2 个百分点 [2] - 平值看涨期权隐含波动率 24.25%，环比涨 1.16 个百分点；平值看跌期权隐含波动率 24.25%，环比涨 1.16 个百分点 [2] 行业消息 - 2025 年 7 月 6 日 - 7 月 12 日天然橡胶东南亚主产区降雨量较上一周期减少，赤道以北对割胶工作影响小幅减弱，赤道以南影响略有增加 [2] - 截至 2025 年 7 月 6 日，青岛地区天胶保税和一般贸易合计库存 63.24 万吨，环比增 0.03 万吨，增幅 0.05%；保税区库存 7.88 万吨，降幅 2.36%；一般贸易库存 55.36 万吨，增幅 0.40% [2] - 2025 年 6 月我国重卡市场销售 9.2 万辆左右，环比涨 4%，同比涨 29%；1 - 6 月累计销量约 53.33 万辆，同比增 6% [2] 观点总结 - 全球天然橡胶产区逐步开割，云南产区天气扰动仍存，海南产区割胶作业逐渐恢复但不及往年同期，加工厂原料收购维持加价状态 [2] - 青岛港口现货总库存小幅累库，保税库去库，一般贸易累库幅度缩窄，海外货源到港入库环比减少，下游部分企业检修、降负，港口出库率环比降幅小于入库率 [2] - 上周国内轮胎企业产能利用率环比下降，本周企业检修结束进入生产恢复阶段 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 近期国内原料端行情偏弱及持续出货压力影响下，业者谨慎观望，上周受个别生产企业高库存去化带动，国内顺丁橡胶企业库存整体小幅下降，但下游出货压力不减，生产企业库存及贸易企业库存预计小幅增长 [2] - 上周国内轮胎企业产能利用率环比下降，部分半钢胎企业存4 - 11天检修安排，部分企业降负运行，多数轮胎企业排产稳定运行，个别企业存4 - 5天检修安排，产能利用率小幅走低；本周企业检修逐步结束，将进入生产恢复阶段，对轮胎企业整体产能利用率形成一定拉动 [2] - br2508合约短线预计在11000 - 11600区间波动 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 合成橡胶主力合约收盘价为11305元/吨，环比上涨305；主力合约持仓量为28033，环比下降2243 [2] - 合成橡胶8 - 9价差为85元/吨，环比上涨15；丁二烯橡胶仓库仓单总计数量为1600吨，环比增加500 [2] 现货市场 - 齐鲁石化、大庆石化、茂名石化的顺丁橡胶（BR9000）主流价分别为11450元/吨、11300元/吨、11400元/吨，环比分别下降50、100、100 [2] - 合成橡胶基差为145元/吨，环比下降305 [2] - 布伦特原油价格为69.58美元/桶，环比上涨1.28；东北亚乙烯价格为820美元/吨，环比下降30 [2] - 石脑油CFR日本价格为577美元/吨，环比下降1.75；丁二烯CFR中国中间价为1060美元/吨，环比持平 [2] - WTI原油价格为67.93美元/桶，环比上涨1.43；山东市场丁二烯主流价为8850元/吨，环比持平 [2] 上游情况 - 丁二烯当周产能为14.78万吨/周，环比持平；当周产能利用率为70.91%，环比上涨1.16 [2] - 丁二烯港口期末库存为22330吨，环比下降5120；山东地炼常减压开工率为44.97%，环比下降0.05 [2] - 顺丁橡胶当月产量为12.25万吨，环比下降1.69；当周产能利用率为66.98%，环比下降1.56 [2] - 顺丁橡胶当周生产利润为 - 164元/吨，环比上涨414；社会期末库存为3.32万吨，环比下降0.09 [2] - 顺丁橡胶厂商期末库存为26350吨，环比下降1300；贸易商期末库存为6800吨，环比增加430 [2] 下游情况 - 国内轮胎半钢胎开工率为70.41%，环比下降7.64；全钢胎开工率为63.75%，环比下降1.89 [2] - 全钢胎当月产量为1262万条，环比增加80；半钢胎当月产量为5523万条，环比增加108 [2] - 山东全钢轮胎期末库存天数为40.45天，环比下降1.48；半钢轮胎期末库存天数为46.48天，环比下降1.67 [2] 行业消息 - 截至7月3日，中国高顺顺丁橡胶样本企业库存量3.32万吨，较上周期下降0.09万吨，环比 - 2.56% [2] - 截至7月3日，中国半钢胎样本企业产能利用率为64.13%，环比 - 6.27个百分点，同比 - 15.85个百分点；全钢胎样本企业产能利用率为61.53%，环比 - 0.70个百分点，同比 - 0.96个百分点 [2] - 2025年6月，中国重卡市场销售约9.2万辆，环比上涨4%，同比上涨约29%；1 - 6月累计销量约53.33万辆，同比增长约6% [2] 重点关注 今日暂无消息 [2]

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 7月1日中央财经委会议聚焦供给侧优化和“反内卷”竞争，参考2015 - 2016年供给侧改革经验，后续相关产业有望出台具体方案 [3][8] - 从库存、CAPEX、产能利用率、价格水平4个角度筛选出“内卷”程度更高的行业，是下半年政策发力的重点领域，包括周期、制造、消费等行业 [3] - 从国企占比、集中度、税收占比、劳动密集度、产能去化后的价格弹性5个视角筛选“反内卷”潜在受益行业 [3][5] 根据相关目录分别进行总结 下半年围绕“反内卷”和供给优化相关政策有望加速落地 - 7月1日中央财经委会议聚焦供给侧优化和“反内卷”竞争，后续相关产业有望出台具体方案，参考2015 - 2016年供给侧改革经验，当时相关行业供给侧改革文件出台后推动产能出清、价格回升、板块上涨 [8] “反内卷”重点行业：库存、CAPEX、产能利用率、价格四角度筛选 - 周期行业“内卷”程度较高的主要集中在化工（化学制品、橡胶、非金属材料），有色（能源金属等），煤炭，钢铁（普钢、冶钢原料）等 [3][12][17] - 制造行业“内卷”程度较高的主要集中在电新（电机、电网设备、电池、光伏），机械（自动化设备），汽车（乘用车），军工电子，建筑（房屋建设、基础建设）等 [3][17] - 消费行业“内卷”程度较高的主要集中在家电（家电零部件），食品饮料（食品加工、白酒、休闲食品）等 [3][17] 视角一：国企占比更高的行业政策效力或更强 - “反内卷”潜在受益行业需满足内卷程度高且国企占比较高，国企占比更高的行业政策执行效率更高 [18] - 更易受益于“反内卷”政策的行业包括周期中的煤炭、普钢、水泥、玻璃；消费中的白酒；制造业中的建筑、轨交设备、军工电子等 [18] 视角二：集中度更高的行业或更易实现供给出清 - 集中度更高的行业龙头定价权更强，能更快响应政策意图，通过头部企业协商达成减产实现供给侧出清 [21] - 筛选出的行业主要集中在周期的能源金属、非金属材料、焦炭、冶钢原料等；制造中的乘用车、建筑、轨交设备；消费主要集中在白酒、食品加工等 [21] 视角三：税收占比低的行业，产能去化过程中对地方财政影响或更小 - “反内卷”涉及央地关系调整，税收占比更低的行业，产能去化过程对地方财政影响更小，政策执行或更易推行 [27] - 综合筛选低税收占比的过剩行业主要集中在周期中的玻璃、能源金属、普钢、橡胶等；制造业中的电机、自动化设备、风电设备等；消费中的家电零部件、酒店餐饮、食品加工等 [27] 视角四：劳动密集度更低的行业，产能去化过程中对就业影响或更小 - 劳动密集型行业推动产能去化可能引发失业率提升，劳动密集度较低的行业，产能去化对就业的影响更小 [28] - 筛选出的行业主要集中在周期中的非金属材料、橡胶、塑料、化学制品、能源金属、金属新材料等；制造业中的电网设备、光伏设备、电池等 [28] 视角五：产能去化后的价格弹性 - 通过资产周转率与毛利率的相关系数衡量行业价格弹性，相关系数越接近1，产能去化后价格和毛利率扩张弹性越大 [31] - 综合筛选主要集中在周期中的玻璃、化学制品、能源金属、焦炭、冶钢原料、水泥等；制造业中的自动化设备、光伏设备、风电设备、乘用车等 [31]

报告行业投资评级 - 对RU、NR、BR均给出中性评级 [5] 报告的核心观点 - 天然橡胶成本端支撑减缓，供需格局偏弱价格有下行压力，后期关注船期影响；顺丁橡胶供需矛盾不大，预计区间震荡为主 [5] 市场要闻与数据 - 期货方面，RU主力合约13970元/吨，较前一日变动 -35元/吨，NR主力合约12040元/吨，较前一日变动 -55元/吨 [1] - 现货方面，云南产全乳胶上海市场价格13950元/吨，较前一日变动 -50元/吨，青岛保税区泰混13850元/吨，较前一日变动 +0元/吨等 [1] 市场资讯 - 下旬半钢胎企业出货未改善，多企业控产；全钢胎企业稍平稳，个别工厂次月或回收促销政策 [2] - 2025年5月中国橡胶轮胎外胎产量为10199.3万条，同比下降1.2%，1 - 5月产量较上年同期增2.8%至4.88962亿条 [2] - 2025年5月中国合成橡胶产量为69.9万吨，同比增加3.7%，1 - 5月累计产量为353.4万吨，同比增加6.2% [2] - 今年5月全国乘用车市场零售量达193.2万辆，同比增长13.3%，环比增长10.1%，1 - 5月累计零售量达881.1万辆，同比增长9.1% [2] - 2025年5月我国卡客车轮胎出口量为43.78万吨，环比 +6.74%，同比 +12.93%，1 - 5月累计出口量192.75万吨，累计同比 +7.85%；5月出口均价为2095.8美元/吨，环比 -0.53%，同比 -2.56% [3] 市场分析 天然橡胶 - 现货及价差：2025 - 07 - 07，RU基差 -20元/吨（ -15）等 [4] - 原料：泰国烟片65.20泰铢/公斤（ -0.35）等 [4] - 开工率：全钢胎开工率为61.53%（ -0.70%），半钢胎开工率为64.13%（ -6.27%） [4] - 库存：天然橡胶社会库存为1293590吨（ +7445.00）等 [4] 顺丁橡胶 - 现货及价差：2025 - 07 - 07，BR基差150元/吨（ +75）等 [4] - 开工率：高顺顺丁橡胶开工率为66.98%（ +0.19%） [4] - 库存：顺丁橡胶贸易商库存为6800吨（ +430），企业库存为26350吨（ -1300） [5] 策略 天然橡胶 - RU中性，NR中性，成本端支撑减缓，需求偏弱，价格有下行压力，关注船期影响 [5] 顺丁橡胶 - BR中性，供需矛盾不大，预计区间震荡为主 [5]

报告行业投资评级 报告未明确提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 各能化品种价格大多处于震荡态势，后续需关注市场买方对现货升水接受程度、需求成色、宏观政策、橡胶收储消息及关税谈判进展等因素 [1][3][5] 根据相关目录分别进行总结 研究观点 - 原油：周一油价低开高走，无视 OPEC+超预期增产利空，价格偏强运行；宏观上特朗普延后关税生效和谈判截止日期并将对多国加征关税，地缘上俄乌冲突有新情况，现货市场沙特上调 8 月对亚洲买家原油售价；当前油价整体震荡，后续关注市场对现货升水接受程度和需求情况，利空落地后或休整 [1][3] - 燃料油：周一上期所燃料油主力合约收跌，市场预计新加坡低硫燃料油供应紧张，高硫供应压力压制市场基本面，裂解走弱或刺激原料需求但至少 8 月下旬或 9 月初才可能有规模性需求，短期跟随原油区间震荡 [3] - 沥青：周一上期所沥青主力合约收涨，目前消费税抵扣政策调整影响未显现，7 月供应稳中有增，南方刚需缓慢恢复，北方降雨阻碍需求，短期跟随原油区间震荡 [3] - 聚酯：周一聚酯相关合约有涨有跌，江浙涤丝产销偏弱，部分装置有降负提负及重启情况，TA 现货基差松动回调、库存偏低或给开工修复空间，后续需求走弱或累库，三季度乙二醇累库预期强、价格上方承压 [5] - 橡胶：周一沪胶等主力合约下跌，青岛地区天然橡胶库存有增有减，产区全面割胶原料价格松动，下游轮胎开工负荷环比下滑，库存小幅累库，基本面矛盾偏弱，预计胶价偏弱震荡，关注收储消息和关税谈判进展 [5][6] - 甲醇：周一甲醇相关价格有波动，伊朗装置生产逐步恢复，远期到港量将增加，近月供应紧张局面缓和，基差回落，价格重回震荡走势 [6] - 聚烯烃：周一聚烯烃相关价格有表现，当前上游处于检修季供应变动不大，需求随淡季到来下游开工回落，企业按需采购，基本面无明显好转但矛盾不大，总库存缓慢下降，价格中枢随成本变化，预计窄幅波动 [6] - 聚氯乙烯：周一华东、华北、华南 PVC 市场价格有调整，近期氯碱利润下降企业开工下降，需求未明显好转但基本面未恶化，基差和月差结构变化使套利和套保空间收窄，不建议继续做空，关注宏观政策影响 [7] 日度数据监测 - 展示了原油、液化石油气、沥青等多个能化品种的基差日报数据，包括现货价格、期货价格、基差、基差率等信息及相关涨跌幅、变动情况和历史数据分位数等 [8] 市场消息 - 原油市场供应紧张超 OPEC+增产影响，令国际油价收盘上涨，OPEC+增产实际规模未达计划且增量主要来自沙特，沙特上调 8 月销往亚洲的阿拉伯轻质原油官方售价；OPEC+将在 8 月 3 日会议宣布 9 月再增产 55 万桶/日，油价此前承压因美国官员暗示关税实施时间推迟但未明确税率调整细节，投资者担忧高关税抑制经济活动和原油需求 [11] 图表分析 - 主力合约价格：展示原油、燃料油、低硫燃料油等多个能化品种主力合约收盘价的历史走势图表 [13][15][17] - 主力合约基差：展示原油、燃料油、低硫燃料油等多个能化品种主力合约基差的历史走势图表 [26][28][32] - 跨期合约价差：展示燃料油、沥青、PTA 等多个能化品种跨期合约价差的历史走势图表 [41][43][46] - 跨品种价差：展示原油内外盘价差、原油 B - W 价差、燃料油高低硫价差等多个能化品种跨品种价差或比值的历史走势图表 [58][61][64] - 生产利润：展示乙烯法制乙二醇现金流、PP 生产利润、LLDPE 生产利润等能化品种生产利润的历史走势图表 [68][70] 光期能化研究团队成员介绍 - 所长助理兼能化总监钟美燕：上海财经大学硕士，获多项荣誉，有十余年研究经验，服务多家企业，曾获郑商所高级分析师等，担任媒体特约评论员 [73] - 原油等分析师杜冰沁：美国威斯康星大学麦迪逊分校应用经济学硕士，获多项荣誉，扎根能源行业研究，撰写深度报告，在媒体发表观点并接受采访 [74] - 天然橡胶/聚酯分析师邸艺琳：金融学硕士，获多项荣誉，从事相关期货品种研究，擅长数据分析，在媒体发表观点 [75] - 甲醇/PE/PP/PVC 分析师彭海波：中国石油大学（华东）工学硕士，中级经济师，有能化期现贸易工作经验，通过 CFA 三级考试 [76]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 沪胶和合成胶供需结构偏弱，均呈偏弱运行态势 [1][5][7] 根据相关目录分别进行总结 沪胶 - 短期、中期、日内观点分别为震荡、震荡、震荡偏弱，参考观点为偏弱运行 [1][5] - 核心逻辑是国内高层会议或推动新一轮供给侧改革提振商品期货，但胶市供应端处割胶旺季增量预期强，下游需求偏弱，轮胎产销增速放缓且终端需求迎淡季 [5] - 本周一夜盘沪胶期货2509合约震荡企稳，期价收涨0.11%至13950元/吨，预计本周二维持震荡偏弱走势 [5] 合成胶 - 短期、中期、日内观点分别为震荡、震荡、震荡偏弱，参考观点为偏弱运行 [1][7] - 核心逻辑是国内高层会议或推动新一轮供给侧改革提振商品期货，近期部分民营顺丁橡胶装置负荷提升，下游需求偏弱，轮胎产销增速放缓且终端需求迎淡季 [7] - 本周一夜盘合成胶期货2509合约震荡偏弱，期价收低0.41%至10920元/吨，预计本周二维持震荡偏弱走势 [7]

橡胶期货价格变化 - 橡胶期货价格呈现上涨趋势 [1] - 价格上涨主要受电动汽车需求增加驱动 [1] 橡胶市场供需动态 - 泰国橡胶产量预期增加可能对市场价格形成压制 [1] - 电动汽车需求增长与泰国产量增加共同影响橡胶市场价格走势 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 地缘风险不确定，OPEC略超预期增产，原油基本面紧平衡，处于强现实与弱预期的多空博弈，建议投资者把握风控，观望处理[2] - 甲醇后续国内市场大概率供需双弱，价格难有大幅单边趋势，建议观望为主[2] - 尿素供需尚可，价格下方有支撑但上方受高供应压制，估值中性偏低，供需边际预计好转，倾向于逢低关注短多机会[4] - 橡胶下半年易涨难跌，中线保持多头思路择机建仓；胶价震荡下跌，短线建议中性思路快进快出；关注多RU2601空RU2509的波段操作机会[8] - PVC供强需弱，盘面主要逻辑为去库转弱，短期反弹后后续仍将承压[10] - 苯乙烯预计价格震荡偏空[12] - 聚乙烯价格预计维持震荡[14] - 聚丙烯7月价格预计偏空，LL - PP价差后续或将逐渐走阔[15] - PX检修季结束，三季度有望持续去库，估值中性，关注跟随原油逢低做多机会[19] - PTA后续小幅去库，加工费有支撑，需求端小幅承压，关注跟随PX逢低做多机会[20] - 乙二醇基本面较弱，短期因沙特装置意外或偏强，后续关注逢高空配机会[21] 根据相关目录分别总结 原油 - 行情：WTI主力原油期货收跌0.35美元，跌幅0.52%，报67.18美元；布伦特主力原油期货收跌0.34美元，跌幅0.49%，报68.51美元；INE主力原油期货收跌1.20元，跌幅0.24%，报502.3元[1] - 数据：中国原油周度数据显示，原油到港库存去库0.65百万桶至208.07百万桶，环比去库0.31%；汽油商业库存累库1.99百万桶至87.97百万桶，环比累库2.32%；柴油商业库存累库2.14百万桶至100.82百万桶，环比累库2.17%；总成品油商业库存累库4.14百万桶至188.79百万桶，环比累库2.24%[1] 甲醇 - 7月7日09合约跌7元/吨，报2392元/吨，现货跌20元/吨，基差 + 33 - 上游检修增多开工高位回落，企业利润较好；伊朗装置重启，海外装置开工回到中高位，市场对海外供应端干扰反映结束，波动收窄 - 需求端港口烯烃降负，传统需求淡季开工回落，价格回落后下游利润有所修复但整体水平偏低，现货估值偏高，淡季上方空间有限 - 后续国内市场大概率供需双弱，价格难有大幅单边趋势，建议观望为主[2] 尿素 - 7月7日09合约涨13元/吨，报1748元/吨，现货涨10元/吨，基差 + 42 - 国内短期开工回落，供应压力缓解，企业整体利润中低位，成本支撑预计增强 - 需求端复合肥开工回落，后续秋季肥预收展开预计开工见底回升，出口集港持续，港口库存走高，后续需求集中在复合肥秋季肥和出口端 - 国内尿素供需尚可，价格下方有支撑但上方受高供应压制，估值中性偏低，供需边际预计好转，倾向于逢低关注短多机会[4] 橡胶 - NR和RU震荡向下调整，多头因减产预期看多，空头因需求证伪看跌 - 多头认为东南亚尤其是泰国天气、橡胶林现状和政策可能助于减产，季节性通常下半年转涨 - 空头认为宏观预期转差，需求处于季节性淡季，供应减产幅度可能不及预期 - 轮胎开工率中性，截至7月3日，山东轮胎企业全钢胎开工负荷63.73%，较上周走低1.89个百分点，较去年同期走高1.55个百分点；半钢胎开工负荷70.04%，较上周走低7.64个百分点，较去年同期走低9.02个百分点，轮胎企业发货节奏放缓，库存有压力 - 截至6月29日，中国天然橡胶社会库存129.3万吨，环比增加0.7万吨，增幅0.6%；深色胶社会总库存78.9万吨，环比增加1.2%；浅色胶社会总库存50.5万吨，环比降0.3%；青岛天然橡胶库存50.66（ + 1.19）万吨 - 现货方面，泰标混合胶13800（ - 50）元，STR20报1690（ - 10）美元，STR20混合1695（ - 5）美元，江浙丁二烯8800（50）元，华北顺丁11100（ - 100）元 - 操作建议：下半年易涨难跌，中线保持多头思路择机建仓；胶价震荡下跌，短线建议中性思路快进快出；关注多RU2601空RU2509的波段操作机会[6][7][8] PVC - PVC09合约下跌14元，报4892元，常州SG - 5现货价4770（ - 30）元/吨，基差 - 122（ - 16）元/吨，9 - 1价差 - 99（ - 2）元/吨 - 成本端电石乌海报价2250（ - 50）元/吨，兰炭中料价格630（0）元/吨，乙烯850（0）美元/吨，电石下跌，烧碱现货790（ + 20）元/吨 - 本周PVC整体开工率77.4%，环比下降0.7%；其中电石法80.8%，环比下降0.2%；乙烯法68.5%，环比下降1.9% - 需求端整体下游开工42.9%，环比上升0.1% - 厂内库存38.6万吨（ - 0.9），社会库存59.2万吨（ + 1.7） - 基本面上近期检修增多但产量仍居高位，短期有装置投产预期，下游开工疲弱且转淡季，7月印度反倾销预计落地出口转弱，成本端电石限产缓解，烧碱反弹，估值支撑走弱 - 供强需弱预期下，盘面主要逻辑为去库转弱，核心是产能投放和印度政策带来出口放缓导致基本面承压，短期在黑色建材板块反弹推动下反弹，后续基本面偏弱预期压力下仍将承压[10] 苯乙烯 - 现货价格上涨，期货价格下跌，基差走强 - 市场期待OPEC + 会议增产决定，原油大幅回落后低位震荡；成本端纯苯开工回升，供应量偏宽；供应端乙苯脱氢利润上涨，开工持续上行；港口库存累库，季节性淡季需求端三S整体开工率下降 - 短期地缘影响消退，BZN或将修复，预计价格震荡偏空 - 基本面：成本端华东纯苯5840元/吨，下跌40元/吨；苯乙烯现货7650元/吨，上涨75元/吨；活跃合约收盘价7337元/吨，下跌3元/吨；基差313元/吨，走强78元/吨；BZN价差152.25元/吨，下降0.37元/吨；EB非一体化装置利润22.9元/吨，上涨41.6元/吨；EB9 - 1价差197元/吨，扩大10元/吨；供应端上游开工率80%，下降0.10%；江苏港口库存11.15万吨，累库1.27万吨；需求端三S加权开工率40.13%，下降2.41%；PS开工率52.40%，下降5.00%，EPS开工率55.88%，下降3.84%，ABS开工率67.00%，上涨1.00%[12] 聚乙烯 - 期货价格下跌，周末OPEC + 会议增产决定略超预期，原油震荡下行；现货价格无变动，PE估值向下空间有限；贸易商库存高位持续累库，对价格支撑松动；季节性淡季，需求端农膜订单低位震荡，整体开工率震荡下行 - 短期矛盾从成本端主导下跌行情转移至高检修助推库存去化，7月无新增产能投产计划，价格预计维持震荡 - 基本面：主力合约收盘价7247元/吨，下跌35元/吨，现货7290元/吨，无变动0元/吨，基差43元/吨，走强35元/吨；上游开工77.66%，环比上涨0.96%；周度库存方面，生产企业库存43.84万吨，环比去库0.98万吨，贸易商库存6.14万吨，环比累库0.41万吨；下游平均开工率38.05%，环比下降0.09%；LL9 - 1价差27元/吨，环比缩小12元/吨[14] 聚丙烯 - 期货价格下跌，山东地炼利润止跌反弹，开工率或将逐渐回升，丙烯供应边际回归；需求端下游开工率季节性震荡下行 - 季节性淡季，供需双弱背景下，预计7月价格偏空 - 基本面：主力合约收盘价7057元/吨，下跌21元/吨，现货7180元/吨，无变动0元/吨，基差123元/吨，走强21元/吨；上游开工75.49%，环比下降1.37%；周度库存方面，生产企业库存57.01万吨，环比去库1.49万吨，贸易商库存14.97万吨，环比累库1.46万吨，港口库存6.53万吨，环比去库0.04万吨；下游平均开工率48.78%，环比下降0.27%；LL - PP价差190元/吨，环比缩小14元/吨，LL - PP底部已形成，7月中旬山东地炼开工反弹释出丙烯后，LL - PP价差或将逐渐走阔[15] PX - PX09合约下跌68元，报6672元，PX CFR下跌9美元，报840美元，按人民币中间价折算基差254元（ - 5），9 - 1价差90元（ - 40） - PX负荷：中国负荷81%，环比下降2.8%；亚洲负荷74.1%，环比上升1.1% - 装置方面，浙石化降负，福化集团2线检修，海外日本Eneos50万吨装置重启，伊朗142万吨装置重启，韩国SK40万吨装置重启，SK135万吨装置及GS负荷提升 - PTA负荷78.2%，环比上升0.5%，装置方面，逸盛新材提负，威联石化检修，逸盛海南、逸盛大连降负，恒力大连重启 - 进口方面，6月韩国PX出口中国34万吨，同比上升3.7万吨 - 库存方面，5月底库存434.6万吨，月环比下降16.5万吨 - 估值成本方面，PXN为271美元（ - 11），石脑油裂差73美元（ + 8） - 目前PX检修季结束，负荷维持高位，短期在亚洲供应回归以及聚酯负荷进入淡季后估值压缩，三季度因PTA新装置投产，有望持续去库，估值目前中性水平，关注跟随原油逢低做多机会[17][19] PTA - PTA09合约下跌36元/吨，报4710元，华东现货下跌55元，报4835元，基差97元（ - 30），9 - 1价差60元（ - 24） - PTA负荷78.2%，环比上升0.5%，装置方面，逸盛新材提负，威联石化检修，逸盛海南、逸盛大连降负，恒力大连重启 - 下游负荷90.6%，环比下降0.8%，装置方面，新鸿翔10万吨短纤、古纤道5万吨切片检修，逸盛海南125万吨甁片陆续减停 - 终端加弹负荷下降7%至69%，织机负荷下降4%至62% - 库存方面，6月27日社会库存（除信用仓单）211.7万吨，环比去库0.3万吨 - 估值和成本方面，PTA现货加工费下跌7元，至292元，盘面加工费上涨9元，至333元 - 供给端7月检修量预期增加，仍将小幅去库，加工费有支撑；需求端聚酯化纤库存压力较低，预期不会大幅减产，但甁片后续计划减产，综合看需求端小幅承压；估值方面，PXN后续在PTA投产带来的格局改善预期下有支撑，关注跟随PX逢低做多机会[20] 乙二醇 - EG09合约下跌11元/吨，报4277元，华东现货下跌5元，报4365元，基差76（0），9 - 1价差 - 36元（0） - 供给端，乙二醇负荷66.5%，环比下降0.7%，其中合成气制69.3%，环比下降2%；乙烯制负荷64.8%，环比上升0.1%；合成气制装置方面，榆能化学检修，红四方重启中；油化工方面，装置变动不大；海外方面，伊朗装置陆续重启，沙特朱拜勒地区多套装置因电力因素停车，Sharq装置预计1 - 2周内陆续恢复 - 下游负荷90.6%，环比下降0.8%，装置方面，新鸿翔10万吨短纤、古纤道5万吨切片检修，逸盛海南125万吨甁片陆续减停 - 终端加弹负荷下降7%至69%，织机负荷下降4%至62% - 进口到港预报15万吨，华东出港7月3日1万吨，出库上升 - 港口库存54.5万吨，去库7.7万吨 - 估值和成本上，石脑油制利润为 - 483元，国内乙烯制利润 - 828元，煤制利润1028元；成本端乙烯持平至850美元，榆林坑口烟煤末价格上涨至490元 - 产业基本面上，海内外检修装置逐渐开启，下游开工预期高位下降，预期港口库存去化将逐渐放缓；估值同比中性，检修季将逐渐结束，基本面较弱，短期因沙特装置意外或偏强，后续关注逢高空配的机会[21]

橡胶市场供需分析 - 中东地缘风险降温后，橡胶板块商品属性重新主导市场，当前处于割胶旺季，产量环比增加预期增强 [1] - 下游需求偏弱，轮胎产销增速放缓叠加终端车市消费淡季，保税区累库压力增加 [1] - 沪胶期货2509合约承压回落，40日均线压制明显，预计维持震荡偏弱走势 [1][4] 政策与行业动态 - 中央财经委员会会议强调治理企业低价无序竞争，推动落后产能退出，开启供给侧改革2.0时代 [2] - 轮胎行业面临海外关税与国内需求萎缩双重压力，价格战加剧，"反内卷"政策将优化市场环境并促进行业升级 [2] 橡胶供应情况 - 东南亚及中国云南、海南产区处于割胶旺季，ANRPC成员国5月产胶量达79.13万吨，环比增加24.97万吨 [3] - 1-5月ANRPC成员国合计产胶369.98万吨，同比增0.67%，未来7-12月供应压力料持续增加 [3] 轮胎行业现状 - 夏季高温导致车市需求转淡，半钢胎企业开工率周度下降6.27个百分点至64.13%，全钢胎开工率微降0.17个百分点至61.53% [4] - 轮胎出口与内销形势严峻，青岛保税区橡胶库存持续累积，下游需求减弱拖累市场 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 全球天然橡胶产区逐步开割，云南产区天气扰动、海南产区降水天气影响原料供应，青岛港口现货总库存小幅累库，需求方面上周国内轮胎企业产能利用率环比下降，本周企业检修结束将进入生产恢复阶段，ru2509合约短线预计在13800 - 14200区间波动，nr2508合约短线预计在11950 - 12200区间波动 [2][3] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 沪胶主力合约收盘价13970元/吨，环比-35；20号胶主力合约收盘价12040元/吨，环比-55 [2] - 沪胶9 - 1价差-875元/吨，环比20；20号胶8 - 9价差10元/吨，环比0 [2] - 沪胶与20号胶价差1930元/吨，环比20 [2] - 沪胶主力合约持仓量153660手，环比827；20号胶主力合约持仓量32672手，环比-1047 [2] - 沪胶前20名净持仓-21393，环比2510；20号胶前20名净持仓-4423，环比1688 [2] - 沪胶交易所仓单188820吨，环比-30；20号胶交易所仓单32760吨，环比3024 [2] 现货市场 - 上海市场国营全乳胶14000元/吨，环比-50；上海市场越南3L 14450元/吨，环比-50 [2] - 泰标STR20 1720美元/吨，环比0；马标SMR20 1720美元/吨，环比0 [2] - 泰国人民币混合胶13850元/吨，环比-50；马来西亚人民币混合胶13800元/吨，环比-50 [2] - 齐鲁石化丁苯1502 11700元/吨，环比-200；齐鲁石化顺丁BR9000 11700元/吨，环比0 [2] - 沪胶基差30元/吨，环比-15；沪胶主力合约非标准品基差-155元/吨，环比-40 [2] - 青岛市场20号胶12232元/吨，环比-34；20号胶主力合约基差192元/吨，环比21 [2] - 泰国生胶烟片参考价65.55泰铢/公斤，环比-0.11；胶片参考价62.52泰铢/公斤，环比0.21 [2] - 胶水参考价54.5泰铢/公斤，环比0；杯胶参考价48.45泰铢/公斤，环比-0.1 [2] 上游情况 - RSS3理论生产利润152.4美元/吨，环比15；STR20理论生产利润6.6美元/吨，环比-5.8 [2] - 技术分类天然橡胶月度进口量14.82万吨，环比-3.86；混合胶月度进口量22.23万吨，环比-2.64 [2] 下游情况 - 全钢胎开工率63.75%，环比-1.89；半钢胎开工率70.41%，环比-7.64 [2] - 全钢轮胎山东期末库存天数40.45天，环比-1.48；半钢轮胎山东期末库存天数46.48天，环比-1.67 [2] - 全钢胎当月产量1262万条，环比80；半钢胎当月产量5523万条，环比108 [2] 期权市场 - 标的历史20日波动率17.18%，环比-0.02；标的历史40日波动率22.82%，环比-0.03 [2] - 平值看涨期权隐含波动率23.09%，环比-0.17；平值看跌期权隐含波动率23.09%，环比-0.16 [2] 行业消息 - 2025年7月6 - 12日天然橡胶东南亚主产区降雨量赤道以北部分区域对割胶影响减弱、赤道以南部分区域影响略有增加 [2] - 截至2025年7月6日，青岛地区天胶保税和一般贸易合计库存63.24万吨，环比增0.03万吨、增幅0.05%，保税区库存7.88万吨、降幅2.36%，一般贸易库存55.36万吨、增幅0.40%，保税仓库入库率降1.63个百分点、出库率降0.85个百分点，一般贸易仓库入库率降2.32个百分点、出库率增0.12个百分点 [2] - 2025年6月我国重卡市场销售约9.2万辆，环比涨4%、同比涨约29%，1 - 6月累计销量约53.33万辆，同比增约6% [2]