报告核心观点 在港股大盘震荡徘徊之际，虽当前市场有诸多优势，但中长期走势仍可乐观，以中国资产为核心的港股配置价值凸显，建议关注科技、创新医药、低估红利及消费等板块[3]。 各部分总结 港股回顾 - 恒指随外围低开后跌幅扩大，尾盘沽压再扩，收报23831点，跌145点或0.61%；国指收报9656点，跌47点或0.49%，大市成交减至827.99亿，港股通净流入4.84亿，本地地产等板块跌幅靠前，黄金股逆市走强[1][5] - 周二大盘延续强势，恒生指数涨0.54%报25130点，恒生科技指数涨0.38%，恒生国企指数涨0.39%，大市成交2660.73亿港元，南向资金净流入27.17亿港元，周期股引领涨势，地产、消费板块造好，晨报推荐的中国中铁周二涨4.5%，两日累涨8.3%[1][5] 美股市场 - 继标普500指数和纳指周一创新高后，美股周二大致上扬，纳指倒跌0.4%，收报20892点，为七个交易日来首次下跌，标普500指数升4点再创收市新高，道指高收0.4%[2] - 晶片股受压，博通跌逾3%，英伟达及台积电跌2%，Kohl's百货飙升高达近38%触发熔断机制[2] 市场展望 - 港股有低估值、南下资金流入等优势，中长期走势乐观，有色及基建等板块引领上涨，中国有色矿业及洛阳钼业分别累涨72%和52%[3] - 建议关注人工智能等科技板块、创新医药及医疗板块、低估红利板块和消费板块[3] 市场热点 - 阿里巴巴更新Qwen3模型，通用能力提升，科网龙头在AI大模型应用领域有优势，建议关注腾讯、阿里巴巴[9] - 周二纽约尾盘，现货黄金涨0.94%，COMEX黄金期货涨1.02%，现货铂金跌0.39%，现货钯金涨1.51%，建议关注贵金属及铜金属矿业和冶炼龙头公司[9] 本周荐股 - 中国中铁业务多元，2024年营收和归母净利润下降，25Q1毛利率和净利率降低，但境外新签合同额增长，在手订单余额增加，相关业务有望受益，当前估值低估，建议关注，目标价/止损价为4.2/3.5HKD[10] 财经要闻 - **宏观信息**：纽约期金涨1%，纽约铜涨超2%，油价第三日低收，英富时100指数独升，德国DAX挫逾1%，商务部公布批发和零售业增加值，国家外汇局公布多项数据，人行公布人民币房贷余额和科技中小企获贷率，内地网络游戏获批，南向资金净流入接近去年高位，特朗普降低对日本关税，克里姆林宫称不排除普京与特朗普会晤，日本对中国进口不锈钢板启动反倾销调查，美国将收签证诚信费，南韩6月PPI有变化[12] - **公司信息**：腾讯云推AI编程工具，阿里巴巴推Qwen3升级版、纽交所回购股份，百度AIGC影片生成模型注册用户量突破30万，比亚迪上半年在港电动车登记量称冠，京东启动招募计划，中海油油田群投产，中集集团有产能目标，五矿资源第二季铜总产量增加，周大福首财季零售值下跌，ASMPT第2季少赚、第3季销售收入预计增加，理想汽车新增超充站，中国生物制药创新药完成首例受试者给药，建发国际集团拟配股筹资，泉峰控股预计上半年纯利增加，安东油田服务第二季新增订单增加，TCL电子预计中期经调整净利润增加，药明合联预期上半年净利润增长，北京首都机场预计中期亏损收窄，南山铝业预告半年净利润增加，中国抗体发新股集资，神州控股旗下公司中标项目，商汤承办论坛，美中嘉和计划配售新股，京投交通科技上半年新签及中标额增加[13][14] - **新股资讯**：维立志博 - B招股，招股价31.6 - 35.0，每手100股，招股截止日2025/7/22，上市日期2025/7/25[14] 经济数据 - 7月23日美国周度MBA抵押贷款申请指数环比前值降10.00%，6月二手房销量年率预测值4.00m，前值4.03m，旧宅销售月环比预测值 - 0.70%，前值0.80%[15] 重点公司股票表现 - 恒生指数、恒生国企指数、恒生科技指数等有不同涨幅表现，科网、新能源车、医药/消费、美股科技、新股/次新股等公司股价在最新交易日、1个月、3个月、1年有不同表现[17]

核心观点 报告对多个行业和公司进行分析 ，指出债市面临多空博弈 ，海外利率曲线结构影响资产价格 ，煤炭、有色金属、建筑等行业有不同发展趋势和投资机会 ，部分公司业绩预增或有业务增长潜力 [2][3][4]。 固定收益 - 近三周建议对债市波段应对 ，近两日债市偏弱 ，10 年期国债收益率小幅上行 ，正迎来关键多空博弈 [2] - 美债利率曲线呈非典型 “U 型” 结构 ，分析其成因及对资产价格影响 ，编制全球债务信用风险指数监测风险 ，国内政策趋暖 ，内稳外荡格局明显 [3] 煤炭/能源 - 今年煤炭市场供需宽松、库存高企 ，价格下行但产量增长 ，截至 2025 年 7 月 13 日 ，晋陕蒙三地平均开工率分别为 70.4%/81.0%/87.8% ，较去年同期 +2.1/-0.2/+0.5pct ，“反内卷” 政策预期或催化估值修复 [4] 有色金属 - 铝产业链价格走强 ，电解铝低库存、下游开工回升 ，氧化铝逼仓行情但社会库存累库 ，看好 25H2 电解铝板块利润走扩 [5] - 国内反内卷加码 ，海外财政货币双宽松 ，金属板块表现佳 ，多晶硅价格修复外溢 ，锂、钴、稀土价格上涨 ，基本金属关注铝红利和铜成长性 ，钢铁交易逻辑或转变 [6] 建筑与工程 - “雅下” 水电工程开工引发关注 ，基建股迎估值修复 ，两类企业有望受益 ，如直接参与项目企业和低估值高股息建筑龙头企业 [5] 银行/证券 - 25Q2 金融股主动权益基金仓位环比提升 ，银行板块仓位环比 +1.12pct 至 4.87% ，券商仓位环比提升 0.28pct 至 0.64% ，保险板块基金仓位环比提升 0.52pct 至 1.10% [7] 房地产开发/房地产服务 - 二季度申万房地产指数震荡 ，公募基金地产股持仓市值与比例下降 ，北上资金地产持仓比例小幅上升 ，看好核心城市复苏 ，推荐相关地产开发商、物管公司和港股 REITs [7] 策略 - 外部扰动脱敏 ，相对预期改善 ，美元指数有下行空间 ，国内政策有积极变化 ，港股第三轮行情启动时间或提前 ，下半年市场有望再上新台阶 [8] 重点公司 - TCL 电子 2025 年中期业绩盈喜 ，经调整归母净利润约为 9.5 - 10.8 亿港元 ，同比 +45%~+65% ，全球 TV 出货量达 1346 万台 ，同比 +7.6% ，维持 “买入” 评级 [9] - 通合科技为充电模块领军企业 ，预计充电桩盈利能力见底 ，有望多业务协同稳健增长 ，维持 “增持” 评级 [11] - 阜丰集团 25H1 预计归母净利 17.4 亿元 ，同比 +67% ，略超预期 ，维持 “增持” 评级 [12] - 安宁股份完成收购经质矿产 100% 股权 ，增强钛矿领域规模优势 ，维持 “增持” 评级 [12] - 哈尔滨电气 2025 年中期报告盈喜 ，预计 H1 归母净利润 10.2 亿元 ，同比大增 95% ，维持 “买入” 评级 ，目标价 10.5 港币 [13] - 星网锐捷评级由增持调整为买入 ，目标价 35.65 元 ，2025 - 2027EPS 分别为 1.37、1.82、2.22 元 [14]

业务经营情况 - 2025 年第一季度新签订单规模达 62.03 亿元，同比增长 2.53%，酒店类、公共空间类及公共交通类项目贡献显著增量 [2] - 2025 年第一季度海外业务营收同比增长达 20% [8] 技术应用与创新 - 自主研发的 BIM 技术构建三维数字化平台，年均实施项目超百个，应用于超高层地标及大型文旅项目 [2][3] - 2024 年设立专业 AI 研发部门，将 AI 技术整合至设计全流程，推进 AI 工作流研发等 [5] 业务板块优势与布局 - 洁净室业务覆盖高端制造领域，构建“设计 - 施工 - 运维”一体化解决方案能力，未来加大电子、半导体等领域研发投入 [4] - 公装业务占比近 90%，前期地产商风险敞口基本出清，受住宅类地产行业波动影响有限 [9] - 酒店业务因收购 HBA 构建全球领先设计能力，作为“装配式建筑产业基地”有装配式技术应用先发优势 [10] 激励与回报机制 - 构建包含限制性股票激励（2018 年）和员工持股计划（2015 年、2024 年）的多层次激励体系，年度分红比例稳定 [6] 海外市场布局 - 2013 年收购 HBA 公司，重点发力东南亚、中东等地区，采用“国内专业团队 + 当地施工力量”模式 [7] 未来战略部署 - 以“科技引领、全球布局、产业升级”为导向，推进深耕新兴领域、加速数字化与技术创新、推进全球化战略、把握投资并购机遇四大方向 [11][12]

A股市场表现 - 7月22日A股三大指数集体上涨，沪指涨0.62%至3581.86点，深成指涨0.84%至11099.83点，创业板指涨0.61%至2310.86点，北证50指数涨0.45% [2][3] - 沪深京三市成交额达19286亿元，较上日放量2015亿元，全市场超2500只个股上涨，连续第二日超100只个股涨停 [2] - 水电、工程机械、煤炭、钢铁、猪肉、白酒板块涨幅居前，智谱A1、游戏、银行、PCB概念股跌幅居前 [2] 隔夜外盘动态 - 美股三大股指涨跌不一：道指涨0.4%至44502.44点，标普500涨0.06%至6309.62点，纳指跌0.39%至20892.69点 [4] - 欧洲三大股指分化：英国富时100涨0.12%至9023.81点，法国CAC40跌0.69%至7744.41点，德国DAX跌1.09%至24041.90点 [4] - 国际油价下跌：WTI原油跌1.47%至66.21美元/桶，布伦特原油跌0.90%至68.59美元/桶 [4] 政策与产业动态 - 《农村公路条例》公布，明确发展导向、责任主体、路网质量提升等六方面内容，2025年9月15日起施行 [5][6][7] - 上海印发《下一代显示产业高质量发展行动方案（2026-2030年）》，提出构建"1+2+3+4"产业体系，目标2030年达到国际先进水平 [8][9] - 国家知识产权局就《知识产权促进民营经济发展实施办法》征求意见，鼓励民营经济组织通过多种方式推动知识产权转化运用 [12] 行业数据与资金流向 - 房地产贷款增速回升：2025年二季度末人民币房地产贷款余额53.33万亿元，同比增长0.4%，上半年增加4166亿元 [13] - 主力资金净流入前五大行业：煤炭（25.88亿）、酿酒（20.15亿）、光伏设备（17.95亿）、电池（15.49亿）、能源金属（7.28亿） [18] - 个股资金流向：长城军工主力净流入9.29亿（占比19.48%），北方稀土主力净流出8.83亿（占比-8.29%） [19] 机构观点 - 天风证券认为银行股回调后估值修复趋势不变，主因净息差企稳、非息收入改善及资产质量压力缓解 [14] - 中信建投指出可控核聚变产业进入快车道，建议关注超导带材/磁体等环节上市公司 [15][16] - 华泰证券预计乳业2026年重回供需平衡，原奶价格上涨将催化上游牧业企业利润 [16]

核心观点 - 周二A股高开后攻势不减，上证指数涨0.62%报3581.86点，深证成指涨0.84%，创业板指涨0.61%，沪深两市成交额1.89万亿元；申万行业中煤炭、建筑材料、建筑装饰等领涨，银行、计算机、通信领跌；概念板块里雅下水电概念、民爆概念、水泥等上涨，MLOps概念、智谱AI、华为盘古等下跌；港股方面香港恒生指数收盘涨0.54%报25130.03点，恒生科技指数涨0.38%，恒生国企指数涨0.39%；海外市场美国三大股指收盘涨跌不一，道指涨0.4%，标普500指数涨0.06%，纳指跌0.39%，欧洲三大股指收盘涨跌不一，亚太主要股指收盘多数下跌 [2][7] - 国务院总理李强签署国务院令公布《农村公路条例》，自2025年9月15日起施行，旨在推动农村公路高质量发展，适应推进乡村全面振兴、加快农业农村现代化需要 [3][8] - 二季度末人民币房地产贷款余额53.33万亿元，同比增长0.4%，增速比上年末高0.6个百分点，上半年增加4166亿元；个人住房贷款余额37.74万亿元，同比下降0.1%，增速比上年末高1.2个百分点，上半年增加510亿元 [3][8] - A股半年报业绩预喜率有所提升 [4][9] 市场回顾 国内市场 - 上证指数收盘3581.86点，涨0.62%；深证成指收盘11099.83点，涨0.84%；沪深300收盘4118.96点，涨0.82%；科创50收盘1016.27点，涨0.83%；创业板指收盘2310.86点，涨0.61%；上证50收盘2792.18点，涨0.72%；上证180收盘9062.65点，涨0.97%；上证基金收盘6983.73点，涨0.10%；国债指数收盘225.81点，跌0.06% [5] 国际市场 - 道琼斯收盘44502.44点，涨0.40%；S&P500收盘6309.62点，涨0.06%；纳斯达克收盘20892.69点，跌0.39%；日经225收盘39774.92点，跌0.11%；恒生指数收盘25130.03点，涨0.54%；美元指数收盘97.39点，跌0.47% [5] 重要新闻 政策新闻 - 国务院总理李强签署国务院令公布《农村公路条例》，自2025年9月15日起施行，推动农村公路高质量发展以适应乡村全面振兴和农业农村现代化需要 [3][8] 行业新闻 - 二季度末人民币房地产贷款余额53.33万亿元，同比增长0.4%，增速比上年末高0.6个百分点，上半年增加4166亿元；个人住房贷款余额37.74万亿元，同比下降0.1%，增速比上年末高1.2个百分点，上半年增加510亿元 [3][8] 研报精选 中报业绩预告披露情况 - 截至2025年7月15日，1517家A股上市公司披露2025年中报业绩预告，披露率为27.99%；全部A股发布预喜业绩预告的企业660家，占披露中报业绩预告A股数量的43.51%；其中预增企业数量最多，为412家，占比27.16% [9] 各风格板块预喜比例 - 截至2025年7月15日，各风格板块中报预告预喜比例相近，成长板块预喜比例最高达46.59%，消费板块（43.48%）、稳定板块（43.30%）次之，周期板块企业报告预喜比例最低 [9] 各行业预喜率 - 截至7月15日，申万一级行业中9个行业预喜率高于50%；2025年中报业绩预喜率最高的五个行业为非银金融、有色金属、综合、电子和农林牧渔行业；农林牧渔行业净利润增幅最大达1448.38%，通信、家用电器及国防军工行业净利润同比增长超过100%，房地产、纺织服饰、石油石化等行业盈利压力较大 [10] 投资建议 - 截至7月15日，超1500家A股上市公司披露2025年中报业绩预告，整体披露率达28%，全A上市公司预喜率约44%，较2024年同期略有回升；9个申万一级行业预喜率超过50%，预喜率最高的五个行业为非银金融、有色金属、综合、电子和农林牧渔行业；22个申万一级行业预计扣非净利润实现同比正增长；预计2025年上半年A股上市公司业绩表现整体向好，高景气行业集中度较高，上游资源品、AI及非银金融板块业绩增长幅度较大；建议关注AI产业中半导体、元件、游戏、消费电子等细分领域，以及业绩兑现和中长期盈利预期提升的大盘蓝筹 [10][11]

报告核心观点 - 周二市场三大指数延续上攻态势创年内新高，预计短期内市场维持震荡格局，下行空间有限、上行动能增强，整体市场有望延续震荡上行走势，建议关注TMT、机械设备、有色金属、金融等板块 [3][5] 市场表现 - 周二市场全天震荡走高，三大指数均创年内新高，沪指高开0.05%，深成指低开0.03%，创业板指低开0.07%，最终三大指数均收红 [1][3] - 上证指数收盘点位3581.86，涨0.62%；深证成指收盘点位11099.83，涨0.84%；沪深300收盘点位4118.96，涨0.82%；创业板收盘点位2310.86，涨0.61%；科创50收盘点位1016.27，涨0.83%；北证50收盘点位1458.86，涨0.45% [1] 板块排名 - 申万一级涨幅前五的行业为煤炭（6.18%）、建筑材料（4.49%）、建筑装饰（3.38%）、钢铁（2.59%）、有色金属（2.02%）；跌幅前五的行业为银行（-0.98%）、计算机（-0.73%）、通信（-0.43%）、电子（-0.24%）、纺织服饰（-0.20%） [2] - 热点板块涨幅前五为民爆概念（6.04%）、水泥概念（4.58%）、抽水蓄能（3.89%）、煤炭概念（3.83%）、特钢概念（3.26%）；跌幅前五为MLOps概念（-1.80%）、智谱AI（-1.60%）、华为盘古（-1.56%）、快手概念（-1.31%）、AI PC（-1.27%） [2] 后市展望 - 三大指数开盘涨跌不一，随后震荡走强，午盘探底回升小幅上涨，午后维持震荡最终收红，行业板块涨多跌少，上涨股票超2500只，连续两日逾百股涨停 [3] - 超级水电概念股维持强势，光伏概念股再度反弹，固态电池概念股表现活跃 [3] 政策动态 - 人社部将稳步推进养老保险全国统筹、延迟法定退休年龄等改革，加大基金监管力度，扩大基本养老保险基金委托投资规模 [4] - 国务院公布《住房租赁条例》，9月15日起施行，旨在规范住房租赁活动，共7章50条，规定了明确总体要求等六个方面内容 [4] 资金与技术分析 - 沪深两市全天成交额1.89万亿，较上个交易日放量1931亿，连续4个交易日突破1.5万亿，交投情绪活跃 [5] - 沪指在3500点站稳后继续上攻，维持在5日均线上方，上证指数持续运行于3500点上方并逼近3600点，A股整体运行中枢有望上移 [5] 市场预期 - 短期内市场维持震荡格局，投资者风险偏好回升与流动性充裕支撑下，下行空间有限，上行动能增强 [5] - 随着7月中央政治局会议临近，政策导向和重点领域值得关注，权益市场核心定价逻辑强化，叠加主题性投资机会活跃，市场有望延续震荡上行走势 [5] 板块建议 - 建议重点关注TMT、机械设备、有色金属、金融等板块 [5]

核心观点 报告对2025年7月22日市场进行总览，并对白酒Ⅱ和社会服务两个行业深度报告进行点评 ，白酒Ⅱ行业可关注当前至中秋国庆配置机会，推荐贵州茅台等；社会服务行业看好即时零售赛道，美团优势显著 [3][5][6] 市场总览 - 大势：周二上证指数、沪深300、科创50、创业板指涨0.6%、0.8%、0.8%、0.6%，中证1000涨0.4%，恒生指数涨0.5% [3][4] - 行业：周二煤炭、建筑材料等行业表现好，银行、计算机等行业表现差 [3][4] - 资金：周二沪深两市总成交额18930亿元，南下资金净流入27.2亿港元 [3][4] 重要点评-白酒Ⅱ行业 - 主要事件：以本轮和上轮调整期复盘对比总结逆周期投资策略 [5] - 简要点评：产业层面短期冲击消费场景，中长期关注周期见底和酒企战略；配置关注当前至中秋国庆；个股测算头部酒企市值底部，优选报表出清等酒企 [5] - 投资机会：产业、配置、个股方面同简要点评，推荐贵州茅台、山西汾酒、泸州老窖 [5] - 催化剂：高端酒批价上行、白酒动销恢复 [5] 重要点评-社会服务行业 - 主要事件：本地及电商板块即时零售混战持续内卷 [6] - 简要点评：看好即时零售赛道提速扩容，美团优势显著 [6] - 投资机会：看好即时零售渗透率提升和行业扩容，美团领先，阿里巴巴或成后起之秀 [6] - 催化剂：业态渗透率提升，各平台单量增长超预期 [6]

新加坡经济总体表现 - 二季度GDP同比增长4_3% 延续一季度4_1%的增长态势 [1] - 上半年GDP累计同比增长4_2% [1] 制造业表现 - 二季度制造业同比增长5_5% 较一季度4_4%加速 [1] - 增长动力来自除化工和普通制造业外所有产业集群的产出扩张 [1] 建筑业表现 - 二季度建筑业同比增长4_9% 主要受益于公共部门建筑产出增加 [1] 服务业表现 - 二季度服务业同比增长4_1% 高于一季度3_7% [2] - 批发与零售贸易 交通运输和仓储行业同比增长4_8% 其中水运部门推动交通运输增长 机械设备及供应部门引领批发零售增长 [2] - 信息与通信 金融与保险 专业服务行业同比增长3_8% 信息技术需求 银行业务 金融活动辅助 商务代表处为主要驱动力 [2] - 其余服务业(住宿餐饮 房地产等)同比增长3_4% 住宿业受国际游客增长带动 [2] 行业环比数据 - 批发与零售贸易 交通运输和仓储行业经季节调整后环比增长2_7% 较一季度0_8%显著提升 [2] - 信息与通信等服务业环比增长1_3% 扭转一季度4_4%的收缩 [2] - 其余服务业环比增长0_7% 较一季度1_2%放缓 [2] 经济结构调整措施 - 政府加大对人工智能 生物医药等新兴产业扶持力度 [3] - 推动企业生产力提升以应对劳动力挑战 [3] - 金融管理局通过灵活货币政策平衡增长与通胀 [3] 未来发展方向 - 强化国际经贸合作 推动区域经济一体化 [4] - 持续投入科技创新 重点发展数字经济与绿色经济 [4]

得州住宅建筑公司DR Horton Inc.（DHI）收涨17.02%，创2009年3月份以来最佳单日表现。 该公司第三财季EPS和订单超预期。 ...

跨国大单助力业务拓展 - 巨星科技取得欧洲大型零售业公司订单，标的为消费级无绳锂电池电动工具系列和相关零配件，订单采购范围为欧洲近千家门店未来三年全部该系列产品，预计年采购金额不少于1500万美元，超过公司2024年电动工具产品收入 [1] - 订单已生效，产品将于2025年下半年开始交付，预计2025年相关产品收入不超过1000万美元 [1] - 这是公司2021年开发电动工具产品线以来首次强势进军欧洲市场，证明产品已获全球主要客户认可，未来将加大投入提升核心竞争力 [2] 外贸订单处于历史较高水平 - 航天彩虹外贸产品订单处于历史较高水平，彩虹3、彩虹4、彩虹5为主要销售型号，技术位列国际第一梯队，与非洲、中东、东南亚等十余个国家和地区保持长期合作 [2] - 公司将继续加强无人机技术研发，积极开拓国内外市场 [2] 自愿披露在手订单情况 - 圣晖集成截至2025年6月30日在手订单余额28.13亿元（未含税），同比增长69.24%，其中IC半导体行业11.35亿元，精密制造行业5.69亿元，光电及其他行业11.09亿元 [3] - 东华科技截至2025年一季度末累计已签约未完成订单达499.03亿元，国内订单涉及煤化工、化工新材料等业务，国外订单集中在非洲、南美等地 [4] - 公司工程业务毛利率保持在8%-15%左右，设计项目毛利率高于总承包项目，市场竞争格局未发生重大变化 [4] 订单驱动盈利显著提升 - 安凯客车预计2025年上半年净利润1500万元至2100万元，同比增长106.67%至189.34%，主要因客户订单增加及成本管控 [5] - 智微智能预计2025年上半年净利润9198万元至11243万元，同比增长62.85%至99.06%，主要因智算业务需求旺盛及新客户拓展 [5] - 远大智能预计2025年上半年净利润1689.87万元至2519.87万元，同比扭亏，主要因新签订单量显著增长及成本费用管控 [6]