生猪养殖利润 - 2025年自繁自养生猪盈利均值196.64元/头 同比下滑58.98元/头 同比跌幅23.07% [2] - 仔猪育肥盈利均值166.18元/头 同比下跌259.17元/头 同比跌幅60.93% 8月8日出现亏损低点-64.85元/头 [2] - 养殖利润下滑主因生猪价格下降 瘦肉型生猪交易均价14.72元/公斤 同比下降1.63元/公斤 降幅9.95% [4] - 自繁自养模式成本降至1640.47元/头 同比下滑128.90元/头 降幅7.29% [4] - 仔猪育肥模式成本增至1671.51元/头 同比增加71.80元/头 增幅4.49% [4] 屠宰端表现 - 2025年生猪屠宰毛利均值30.55元/头 同比增加24.88元/头 [6] - 8月中旬屠宰毛利回升至24.85元/头 较7月上旬低点12.45元/头显著提升 [6] - 样本企业日均屠宰量同比增加8.14% 终端订单恢复及部分入库支撑宰量提升 [8] - 白条肉与生猪价差比率收窄0.77个百分点 制约屠宰毛利增幅 [8] 产业链利润传导 - 1-8月产业链利润呈现从上游养殖向下游屠宰转移趋势 [9] - 生猪供应充沛背景下 利润向下游转移格局有望延续 [9] 后期展望 - 9-12月生猪养殖利润或先降后反弹 自繁自养盈利始终维持在盈亏线之上 [9] - 10-12月大体重生猪需求增加 养殖端压栏增重可能支撑行情 [9] - 仔猪育肥盈利预计10月份扭亏为盈 [9] - 9-12月屠宰毛利或以增为主 腌腊季需求推动11-12月出现年度高点（除春节） [10] - 9月末及10月初国庆中秋备货带动屠宰量进一步增加 [10]

A股市场整体表现 - 上证指数盘中再度刷新最近10年新高 [1] - 数字货币概念板块大涨，盘中涨幅一度超过5%，翠微股份、御银股份等多股盘中涨停 [2] - 美容护理、商贸零售、石油化工、基础化工等板块涨幅居市场前列 [5] - 电力设备、机械设备、汽车、国防军工等板块表现相对较弱 [6] 行业及个股表现 - 农林牧渔板块领涨，盘中涨幅逼近2%，国投中鲁、平潭发展盘中触及涨停 [4] - 牧原股份盘中一度大涨近9%，2025年上半年营业收入764.63亿元，同比增长34.46%，净利润107.90亿元，同比增加952.92%，经营活动现金流量净额173.51亿元，同比增长12.13%，生猪销售4691.0万头，屠宰生猪1141.48万头 [4] - 屠宰、肉食业务营业收入193.45亿元，同比增长93.83%，生猪养殖完全成本低于12.1元/kg，资产负债率56.06%，较年初下降2.62个百分点 [4] 港股市场及个股波动 - 港股市场窄幅波动，恒生指数在25000点上方波动 [7] - 恒生指数成份股中中国联通、阿里健康、中国宏桥等涨幅居前 [8] - 谢瑞麟盘中涨幅一度超过50%，3个交易日自最低位最多翻逾3倍，公司公告称业务营运正常，财务状况无重大变动，主要股东权益维持不变 [9] - 晶苑国际盘中涨幅超过10%，2025年上半年收益12.29亿美元，同比增长12.4%，毛利2.43亿美元，同比增长13.7%，毛利率由19.5%升至19.7%，员工增聘约1万名 [10][11]

A股市场表现 - 数字货币概念板块大涨，盘中涨幅一度超过5%，翠微股份、御银股份等多股盘中涨停 [1] - 农林牧渔板块领涨，盘中涨幅逼近2%，国投中鲁、平潭发展盘中触及涨停，牧原股份盘中一度大涨近9% [3] - 美容护理、商贸零售、石油化工、基础化工等板块涨幅居于市场前列 [4] - 电力设备、机械设备、汽车、国防军工等板块上午表现相对较弱 [5] 牧原股份业绩 - 2025年上半年实现营业收入764.63亿元，同比增长34.46%，其中屠宰、肉食业务收入193.45亿元，同比增长93.83% [3] - 净利润107.90亿元，同比增加952.92%，经营活动产生的现金流量净额173.51亿元，同比增长12.13% [3] - 资产负债率为56.06%，较年初下降2.62个百分点，生猪养殖完全成本低于12.1元/kg [3] - 销售生猪4691.0万头，其中商品猪3839.4万头，仔猪829.1万头，种猪22.5万头，屠宰生猪1141.48万头，销售鲜、冻品等猪肉产品127.36万吨 [3] 港股市场表现 - 恒生指数整体在25000点上方窄幅波动 [6] - 恒生指数成份股中，中国联通、阿里健康、中国宏桥等股票盘中涨幅居前 [7] - 黄金珠宝股谢瑞麟盘中涨幅一度超过50%，3个交易日自最低位最多翻了逾3倍，公司公告称业务营运及财务状况无重大变动 [8] - 晶苑国际盘中涨幅超过10%，2025年上半年收益增长12.4%至12.29亿美元，毛利上升13.7%至2.43亿美元，毛利率由19.5%升至19.7% [9][10]

核心财务表现 - 2025年上半年营业总收入764.63亿元 同比增长34.46% 创历史同期新高 [1] - 归母净利润105.3亿元 同比增长11.7倍 创近5年新高 [1] - 经营活动现金流净额173.51亿元 较上年同期增加18.77亿元 [2] - 货币资金余额202.85亿元 较2024年底增长33.33亿元 [2] 行业地位与竞争优势 - 净利润规模及同比增速均居生猪养殖行业首位 [1] - 上半年销售生猪4691万头 含商品猪3839.4万头/仔猪829.1万头/种猪22.5万头 [3] - 6月生猪养殖完全成本低于12.1元/kg 具备成本优势 [3] - 屠宰肉食业务覆盖20个省级行政区 设70余个服务站 产能利用率78.72% [3] - 创新仔猪销售方案助力客户锁定价格 降低市场波动风险 [3] 市场表现与股价动态 - 年内累计涨幅25.24% 位列行业第一 [4] - 半年报发布后股价单日盘中涨超8% 创近2年新高 [4][5] 行业政策与产能调控 - 官方强调控产能/降重/限制二育 引导行业高质量发展 [8] - 农业农村部计划调减100万头能繁母猪 防范价格波动风险 [8] - 公司主动调减能繁母猪至330万头 淘汰低效产能 [8] - 出栏体重降至120kg 停止向二次育肥客户销售育肥猪 [8]

A股市场表现 - 上证指数盘中刷新最近10年新高 [1] - 数字货币概念板块大涨，盘中涨幅一度超过5%，翠微股份、御银股份等多股盘中涨停 [2][3] - 农林牧渔板块领涨，盘中涨幅逼近2%，国投中鲁、平潭发展盘中触及涨停，牧原股份盘中一度大涨近9% [5] - 美容护理、商贸零售、石油化工、基础化工等板块涨幅居前 [6] - 电力设备、机械设备、汽车、国防军工等板块表现相对较弱 [7] 牧原股份业绩 - 2025年上半年实现营业收入764.63亿元，同比增长34.46% [5] - 屠宰、肉食业务实现营业收入193.45亿元，同比增长93.83% [5] - 净利润107.90亿元，同比增加952.92% [5] - 经营活动产生的现金流量净额173.51亿元，同比增长12.13% [5] - 资产负债率为56.06%，较年初下降2.62个百分点 [5] - 生猪养殖完全成本低于12.1元/kg [5] - 共销售生猪4691.0万头，其中商品猪3839.4万头，仔猪829.1万头，种猪22.5万头 [5] - 屠宰生猪1141.48万头，销售鲜、冻品等猪肉产品127.36万吨 [5] 港股市场表现 - 恒生指数整体在25000点上方窄幅波动 [8][9] - 恒生指数成份股中，中国联通、阿里健康、中国宏桥等股票盘中涨幅居前 [10] - 黄金珠宝股谢瑞麟盘中涨幅一度超过50%，3个交易日自最低位最多翻了逾3倍 [11] - 晶苑国际盘中涨幅超过10%，2025年上半年收益同比增长12.4%至12.29亿美元，毛利上升13.7%至2.43亿美元，毛利率由19.5%升至19.7% [12]

核心财务表现 - 上半年营业收入764.63亿元 同比增长34.46% [1][2] - 归母净利润105.3亿元 同比增长1169.77% [1][2] - 第二季度营业收入404.0亿元 同比上升32.1% 归母净利润60.4亿元 同比上升88.2% [2] - 基本每股收益1.96元/股 同比增长1206.67% [2] - 加权平均净资产收益率13.79% 较上年同期上升12.49个百分点 [2] 业务运营数据 - 上半年销售生猪4691.0万头 其中商品猪3839.4万头 仔猪829.1万头 种猪22.5万头 [3] - 屠宰生猪1141.48万头 销售鲜冻品猪肉127.36万吨 [3] - 屠宰及肉食业务营业收入193.45亿元 同比增长93.83% [3] - 所有屠宰生猪均来源于自有养殖场 [3] 成本控制进展 - 2025年6月生猪养殖完全成本低于12.1元/kg [3] - 2025年7月生猪养殖完全成本降至11.8元/公斤左右 [4] - 公司目标实现全年平均12元/kg的成本目标 [3] 资产负债状况 - 总资产1864.54亿元 较上年度末下降0.64% [2][3] - 归母净资产784.42亿元 较上年度末增长8.9% [2][3] - 资产负债率56.06% 较年初下降2.62个百分点 [3] 资本运作与股东回报 - 拟每10股派发现金红利9.32元 分红总额50.02亿元 占半年度归母净利润47.5% [7] - 创始人秦英林直接持股38.19% 预计获得分红19.10亿元 配偶钱瑛持股1.18% 预计获得0.59亿元 [7] - 上半年回购金额11.1亿元 现金分红和股份回购总额61.12亿元 占归母净利润58.04% [7] - 截至7月31日累计回购股份5363.12万股 占总股本0.98% 成交总额21.60亿元 [8] 战略发展举措 - 设立越南牧原有限公司 积极开拓海外市场 [6] - 向香港联交所递交H股上市申请 已于5月27日发布招股书 [6] - 积极拓展屠宰肉食业务销售渠道 构建全国猪肉销售网络 [4]

核心财务表现 - 营业收入764.63亿元 同比增长34.46% [1] - 净利润107.9亿元 同比增长952.92% [1] - 经营活动现金流量净额173.51亿元 同比增长12.13% [1] - 半年度现金分红50.02亿元 占归母净利润47.5% [8] - 上半年现金分红与股份回购总额61.12亿元 占归母净利润58.04% [8] 成本控制进展 - 生猪生产成本从1月13.1元/公斤降至7月11.8元/公斤 [3] - 优秀场线成本降至11元/公斤以下 [1][3] - 成本下降主要源于生产成绩改善与单位期间费用下降 [3] - 全年成本目标为平均12元/公斤 年底计划降至11元/公斤 [3] - 上半年屠宰生猪1141.48万头 同比增长110.87% [4] - 屠宰产能利用率提升至78.72% [4] 技术与管理优化 - 通过种猪品种改良推动成本下降 [4] - 应用楼房养猪技术、智能巡检机器人、4层空气过滤系统等先进技术 [6] - 内部成本离散度明显收窄 通过资源整合帮助落后场线改善 [3] - 持续开展疾病净化以提升健康管理水平 [4] 国际化战略布局 - 2024年9月与越南BAF公司达成战略合作 提供技术服务 [5] - 2025年3月在越南胡志明市设立全资子公司 [5] - 2025年5月向港交所递交H股上市申请 [5] - 海外业务采用轻资产模式 提供技术服务和人员培训 [6] - 未来计划探索海外新建产能和收并购等多元化模式 [7] - 越南年生猪需求规模达4500-5000万头 猪肉消费量全球前五 [5][6] 财务状况改善 - 资产负债率56.06% 较一季度末下降3.14个百分点 [9] - 负债总额较年初下降56亿元 降负债目标完成过半 [9] - 2024-2026年度现金分红比例承诺不低于可供分配利润40% [8] 行业市场环境 - 2025年上半年生猪价格呈现高位震荡回落态势 [2] - 东南亚地区受非洲猪瘟影响 猪价高位运行 [6] - 越南猪肉产量占牲畜肉类总产量60%左右 [5]

猪肉板块市场表现 - 8月21日猪肉板块涨幅居前，牧原股份上涨7 14%，天域生物涨4 9%，神农集团、立华股份、温氏股份涨幅超2% [1] - 牧原股份半年报显示，上半年营收764 63亿元（同比+34 46%），归母净利润105 3亿元（同比+1169 77%），基本每股收益1 96元（同比+1206 67%）[2] 行业供需与价格走势 - 全国生猪均价8月18日报13 55元/公斤，周环比回落0 21元/公斤，连续创年内新低 [3] - 牧原股份响应国家产能调控政策，计划年底将能繁母猪存栏规模调减至330万头，短期内不考虑新增母猪 [3] - 农业农村部会议强调加强生猪产能综合调控，保障市场供给稳定 [3] 机构观点 - 兴业证券认为短期行业出栏加速导致猪价承压，但中长期行业将进入盈利周期延长、波动减弱的新阶段 [3] - 财信证券预计三季度猪价趋稳，四季度需求季节性提升将带动猪价温和回升，加速行业盈利复苏 [4] - 中邮证券指出当前猪价已跌破部分养殖户成本线，养殖端抗价情绪明显，但需求端无改善，短期反弹难度较大 [5]

投资评级 - 维持"买入"评级，预计2025-2026年EPS分别为3.60元、4.23元 [5] 核心财务数据 - 2025年上半年营业总收入764.63亿元（+34.46% YoY），归母净利润105.3亿元（+1169.77% YoY） [2] - 总市值2,594.82亿元，ROE（TTM）35.62%，12个月股价区间33.83-50.08元 [3] - 2025E-2027E归母净利润预测：19,666/23,094/29,773百万元，对应EPS 3.60/4.23/5.45元 [6] 业务表现 生猪养殖业务 - 销售商品猪3,839.4万头（+32.5% YoY），市占率10.5%，贡献营收754.46亿元（+34.68% YoY） [5] - 养殖成本持续优化：2024年完全成本14元/kg，2025年6月降至12.1元/kg，目标全年平均12元/kg [5] 屠宰及肉食业务 - 屠宰量1,141.48万头（+110.8% YoY），占全国规模屠宰量6.2%，鲜冻品猪肉销售127.36万吨（+105.4% YoY） [5] - 营收193.45亿元（+93.83% YoY），产能利用率78.72%，覆盖20个省级行政区70余个服务站 [5] 发展战略 - 通过技术创新（健康管理、种猪育种、智能化应用）持续降本增效 [5] - 拓展海外市场寻求新增长点，强化一体化产业链优势 [5]

财务表现 - 2025年上半年营业收入764.63亿元，同比增长34.46% [4] - 归母净利润105.30亿元，同比增长1,169.77% [4] - 经营活动现金流量净额173.51亿元，同比增长12.13% [4] - 资产负债率56.06%，较一季度末下降3.14个百分点 [4] - 负债总额较年初下降56亿元，完成降负债目标过半 [4] - 半年度分红50.02亿元，占归母净利润47.50% [6] 生猪养殖业务 - 上半年销售生猪4,691.0万头（商品猪3,839.4万头/仔猪829.1万头/种猪22.5万头） [5] - 能繁母猪存栏343.1万头，计划年底降至330万头 [5][7] - 7月养殖完全成本降至11.8元/kg，目标全年平均12元/kg [5] - 出栏均重计划降至120kg [8] - 停止向二次育肥客户销售育肥猪 [8] 屠宰肉食业务 - 上半年屠宰生猪1,141.48万头，同比增长110.87% [6] - 产能利用率提升至78.72%，亏损1亿元（同比大幅减亏） [6] 战略规划 - 港股募集资金用于全球化战略及研发投入 [9] - 海外业务采用轻资产模式（如越南技术服务） [11][12] - 未来探索海外新建产能及收并购 [13] - 联农助农通过仔猪销售、养殖解决方案输出 [15] 成本控制 - 成本下降路径：种猪育种/健康管理/员工培训 [14] - 1月成本13.1元/kg→7月11.8元/kg，年底目标11元/kg [14] - 优秀场线成本已低于11元/kg [14] 行业政策响应 - 配合国家产能调控措施 [7] - 调减能繁母猪规模，淘汰低效母猪 [7]