报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对2025年及12月的CPI和PPI数据进行解读，分析各分项价格变动原因及影响因素，指出2025年CPI同比上涨0.8%，核心消费品、服务和生鲜价格共同改善，PPI全年降幅收窄至 -1.9%，“反内卷”政策后价格从上游到中下游逐步修复；12月CPI环比上行，PPI环比时隔19个月再次回到0.2% [2][3][24][29][45] 根据相关目录分别进行总结 一、2025年通胀回眸 （一）CPI：全年同比上涨0.8%，核心消费品、服务和生鲜价格共同改善 - 2025年CPI同比逐步走高，年末收至0.8%，各分项对CPI同比拉动率自高到低为核心消费品（0.63pct）＞生鲜（0.4pct）＞服务（0.25pct）＞畜肉（ -0.19pct）＞能源（ -0.3pct） [9] - 核心消费品受金价和促消费政策影响，拉动CPI上行约0.63个百分点，金饰品涨幅大，家用器具等价格也改善 [14] - 服务受出行场景支撑，价格有脉冲性，全年带动CPI上行约0.2个百分点 [15] - 畜肉因生猪产能去化慢、需求疲软，价格下行，影响CPI下行约0.19个百分点 [18] - 生鲜受极端天气影响，供给收紧，价格上行，影响CPI上涨约0.4个百分点 [21] - 能源因贸易摩擦需求偏弱，价格下降，影响CPI下行约0.3个百分点 [22] （二）PPI：全年同比降幅收窄至 -1.9%，反内卷政策后价格从上游到中下游逐步修复 - 2025年PPI同比降幅逐步收窄，年末收至 -1.9%，“反内卷”政策后中游生产资料行业有积极信号，但耐用消费品制造仍偏弱 [24] - 输入性有色产业链连续6个月上涨，国内行业按从上游到中下游顺序价格修复 [27] 二、12月CPI：菜价涨幅回落，消费品季节性回升，低基数下同比回升至0.8% （一）食品项：鲜果是食品支撑项，猪肉和鲜菜弱于季节性 - CPI食品价格环比上涨0.3%，略弱于季节性，带动CPI上行约0.05个百分点 [31] - 猪肉价格因供大于需小幅下降，影响CPI下行约0.02个百分点 [31] - 生鲜价格弱于季节性，鲜果上涨影响CPI上涨约0.05个百分点，鲜菜涨幅低影响约0.02个百分点 [31] （二）非食品项：油价、旅游是拖累项，金价是支撑项 - 12月CPI非食品项环比上行至0.1%，强于季节性，带动CPI上行约0.12个百分点 [32] - 能源方面，油价下跌，影响CPI环比下行约0.04个百分点 [32] - 核心消费品影响CPI上行约0.16pct，21%来源于金价上涨贡献 [37] - 服务处于出行淡季，对CPI影响有限 [38] 三、12月PPI：供暖旺季叠加有色输入性涨价，环比回升至0.2% （一）整体：PPI环比时隔19个月再次回到0.2% - 12月PPI环比上涨至0.2%，涨价从采掘业向原材料和加工业传导，生产资料价格上行，生活资料价格持平 [45] （二）分行业：煤炭、燃气和有色是主要支撑项，原油产业链是主要拖累项 - 12月工业生产者行业中价格上涨的行业数量维持在9个 [47] - 支撑项包括冬季需求增加的煤炭、燃气等行业，造纸及纸制品业，输入性有色产业链 [51][54] - 拖累项是输入性原油产业链，国际油价下行带动国内相关行业价格下降 [59]

股价与资金流向 - 截至2026年1月9日收盘，山鹰国际股价报收于1.7元，上涨0.59% [1] - 当日成交额1.76亿元，换手率1.64%，成交量103.62万手 [1] - 1月9日主力资金净流入1297.3万元，占总成交额7.37% [1] - 1月9日游资资金净流出1325.1万元，占总成交额7.53% [1] - 1月9日散户资金净流入27.8万元，占总成交额0.16% [1] 财务表现 - 2025年前三季度公司主营收入211.33亿元，同比下降2.17% [2] - 2025年前三季度归母净利润为-2.9亿元，同比下降522.74% [2] - 2025年前三季度扣非净利润为-4.12亿元，同比上升6.32% [2] - 2025年第三季度单季度主营收入72.91亿元，同比下降0.77% [2] - 2025年第三季度单季度归母净利润为-3.31亿元，同比下降636.03% [2] - 2025年第三季度单季度扣非净利润为-3.47亿元，同比下降4.37% [2] - 2025年三季报显示公司负债率为67.69% [2] - 2025年三季报显示公司投资收益为3795.2万元，财务费用为6.24亿元，毛利率为7.91% [2] 公司业务与市场关注 - 公司主营业务为箱板纸、瓦楞原纸、特种纸、纸板及纸制品包装的生产和销售，以及国内外回收纤维贸易业务 [2] - 该股最近90天内共有2家机构给出评级，其中买入评级1家，增持评级1家 [3]

公司核心业务与产品 - 公司生产的电解电容器纸是构成电解电容器的关键材料之一 被广泛应用于5G通讯 工业电源 新能源及汽车电子等领域 [2] - 公司电气绝缘纸系列产品在工业配套及高科技行业中具有广泛而独特的应用 [2] - 电解电容器作为基础电子元器件 其下游覆盖包括航空航天在内的众多高端领域 [2] 控股股东投资项目与产业协同 - 公司控股股东浙江仙鹤控股集团有限公司投资了芳纶纸项目 该材料具有耐高温 高强度的特性 适用于航空航天领域的电机绝缘与轻质结构材料 [2] - 芳纶纸材料能与公司现有的电气绝缘材料 高性能纸基材料形成有效协同 共同为客户提供更完整 更高性能的材料解决方案 [2] 公司发展战略与市场机遇 - 公司将持续关注下游技术发展趋势 积极推动产品创新与产业协同 把握新兴市场机遇 [2] - 公司旨在通过产品协同 更好地服务制造与战略性新兴产业 [2]

股价与交易表现 - 截至2026年1月8日收盘，山鹰国际股价报收于1.69元，当日股价持平，换手率为1.08% [1] - 当日成交量为68.09万手，成交额为1.15亿元 [1] 资金流向分析 - 1月8日，主力资金净流入187.99万元，占总成交额1.63% [1] - 当日游资资金净流出400.68万元，占总成交额3.48% [1] - 当日散户资金净流入212.7万元，占总成交额1.85% [1] 近期财务业绩 - 2025年前三季度，公司主营收入为211.33亿元，同比下降2.17% [2] - 2025年前三季度，公司归母净利润为-2.9亿元，同比下降522.74% [2] - 2025年前三季度，公司扣非净利润为-4.12亿元，同比上升6.32% [2] - 2025年第三季度单季，公司主营收入为72.91亿元，同比下降0.77% [2] - 2025年第三季度单季，公司归母净利润为-3.31亿元，同比下降636.03% [2] - 2025年第三季度单季，公司扣非净利润为-3.47亿元，同比下降4.37% [2] 公司财务与业务概况 - 公司主营业务为箱板纸、瓦楞原纸、特种纸、纸板及纸制品包装的生产和销售，以及国内外回收纤维贸易业务 [2] - 截至2025年三季报，公司负债率为67.69% [2] - 2025年前三季度，公司投资收益为3795.2万元，财务费用为6.24亿元，毛利率为7.91% [2] 机构关注度 - 最近90天内，共有2家机构给出评级，其中买入评级1家，增持评级1家 [3]

核心观点 - 福建省青山纸业股份有限公司计划使用部分闲置募集资金进行现金管理 以提高资金使用效率并增加公司收益 本次拟投资金额为1.10亿元 购买交通银行的结构性存款产品 [1][2][3] 已履行的审议程序与授权额度 - 公司十届二十六次董事会及2025年第二次临时股东大会已审议通过相关议案 同意在确保不影响募集资金安全和投资项目进度的前提下 使用不超过6亿元的暂时闲置募集资金进行现金管理 该额度内资金可滚动使用 [1][6] 本次现金管理具体方案 - **投资金额与产品**：本次拟继续使用闲置募集资金进行现金管理 预计总金额为1.10亿元 拟购买产品为“交通银行蕴通财富定期型结构性存款304天” [2][3] - **资金来源**：资金来源于公司闲置的募集资金 [3] - **投资方式与期限**：公司将投资于低风险、期限不超过12个月的产品 本次投资产品期限为304天 [3][5] 募集资金基本情况与历史变更 - **募集资金概况**：公司于2016年非公开发行A股711,864,405股 发行价每股2.95元 募集资金总额为2,099,999,994.75元 扣除发行费用后实际募集资金净额为2,051,761,927.45元 [3] - **募投项目变更**：鉴于超声波制浆技术产业化进程缓慢及行业竞争格局变化 原募投项目“年产50万吨食品包装原纸技改工程”已处于停滞状态 2022年公司股东大会审议通过变更募投项目 中止原项目 并将项目变更为“碱回收技改项目”和“水仙药业风油精车间扩建及新建口固车间和特医食品车间项目” 同时将剩余募集资金用于永久补充流动资金 [5] 现金管理的目的与影响 - **投资目的**：在确保募投项目所需资金和募集资金安全的前提下 提高暂时闲置募集资金的使用效率 增加公司收益 提升整体业绩水平 为股东谋求更多投资回报 [2] - **对公司的影响**：本次现金管理有利于提高资金使用效率并增加收益 不存在变相改变募集资金用途或损害公司及股东利益的情形 根据会计准则 购买的理财产品将在资产负债表中列示为“交易性金融资产” [9] 风险控制措施 - 公司经营层将事前评估投资风险 严格筛选信誉好、规模大、资金安全保障能力强的发行机构 [9] - 公司将根据募投项目进度安排选择相适应的产品种类和期限 确保不影响募集资金投资计划 独立董事及董事会审计委员会有权对募集资金使用情况进行监督与检查 [9]

公司战略布局 - 公司坚持“环保低碳新材料+生物大健康”双翼发展的战略布局 [1] - 业务围绕特种环保纸的研发生产销售、印刷品研发生产销售、工业大麻精深加工及应用场景研发、新型烟草研发生产销售四大板块展开 [1] 传统核心业务（特种环保纸与印刷品） - 特种防伪环保纸业务是公司上市时的主营业务，包含真空镀铝纸、激光防伪等环保纸质材料，应用于特定客户终端消费品、社会消费品等行业 [1] - 公司是国内较早从事特种防伪环保纸研发、生产和销售的企业 [1] - 印刷品业务主要通过参与下游企业招投标获取订单，提供个性化定制服务，产品具有高稳定性、大批量、多批次、高精度、高防伪和环保性强等特点 [1] - 特种环保纸和印刷品两块业务近年来营收和利润水平较稳定 [1] 第二成长曲线业务（工业大麻与新型烟草） - 公司2011年上市后积极寻找第二成长曲线，先后布局了新型烟草业务和工业大麻业务 [1] - 工业大麻业务在国内由全资子公司云南绿新负责，主要从事工业大麻中的大麻二酚（CBD）、全谱系油及其他稀有大麻素等原料的加工提取、技术研究及产品出口 [1] - 工业大麻业务在海外由美国全资子公司Shunho Luxin USA LLC.负责，已面向美国市场推出Vitaldiol—R系列产品以及Essential酊剂，产品添加CBD、NMN、姜黄、褪黑素等成分，理念为成分极简、天然健康 [1] - 新型烟草业务通过控股子公司上海绿馨和参股子公司深圳美众联开展，已形成一定规模的业务收入 [1] 新领域投资（太空数据中心） - 2025年6月，公司以1.1亿元人民币对外投资参股了北京轨道辰光科技有限公司，持有其19.30%的股份 [1] - 轨道辰光核心业务包括“天数天算”和“地数天算” [1] - 此次投资是在国家鼓励支持发展硬科技、鼓励投早投硬的政策背景下进行 [1] - 公司将轨道辰光核心管理人员张善从、张哲宇纳入上市公司团队，希望未来借助双方平台及产业资源技术优势，围绕该产业链及产业链细分新材料领域开展更多探索 [1]

公司经营与产能状况 - 公司特种纸工厂目前处于满产运行状态 [1] - 公司正重点开发食品卡、液包纸等高附加值产品 [1] - 公司旨在通过开发高附加值产品优化产品结构并增强市场竞争力 [1] 公司发展规划 - 公司为持续提升经营效益，正在食品卡、液包纸等热点品类上进行技术升级或扩产规划 [1]

公司财务决策 - 青山纸业董事会及股东大会审议通过使用部分闲置募集资金进行现金管理的议案 [2] - 公司将在确保不影响募集资金安全和投资项目资金使用进度的前提下进行现金管理 [2] - 现金管理额度为不超过6亿元人民币 资金使用期限为股东大会审议通过之日起一年内 [2] - 在上述额度内 进行现金管理的资金可以滚动使用 [2]

股价与交易表现 - 截至2026年1月7日收盘，山鹰国际股价报收于1.69元，下跌0.59% [1] - 当日换手率为1.46%，成交量为92.18万手，成交额为1.56亿元 [1] 资金流向分析 - 1月7日主力资金净流出805.64万元，占总成交额5.16% [1] - 1月7日游资资金净流出295.71万元，占总成交额1.89% [1] - 1月7日散户资金净流入1101.35万元，占总成交额7.05% [1] 2025年第三季度财务表现 - 2025年前三季度公司主营收入为211.33亿元，同比下降2.17% [1] - 2025年前三季度归母净利润为-2.9亿元，同比下降522.74% [1] - 2025年前三季度扣非净利润为-4.12亿元，同比上升6.32% [1] - 2025年第三季度单季度主营收入为72.91亿元，同比下降0.77% [1] - 2025年第三季度单季度归母净利润为-3.31亿元，同比下降636.03% [1] - 2025年第三季度单季度扣非净利润为-3.47亿元，同比下降4.37% [1] 公司财务状况与业务构成 - 公司负债率为67.69% [1] - 2025年前三季度投资收益为3795.2万元，财务费用为6.24亿元，毛利率为7.91% [1] - 公司主营业务为箱板纸、瓦楞原纸、特种纸、纸板及纸制品包装的生产和销售，以及国内外回收纤维贸易业务 [1] 机构评级情况 - 最近90天内共有2家机构给出评级，其中买入评级1家，增持评级1家 [2]

公司近期动态与合同签署 - 岳阳林纸全资子公司骏泰科技与湖南绿骏新材料有限公司签订销售合同，约定销售针叶固态木质素约1500绝干吨，合同期限至2026年12月31日 [2] - 公司副总经理兼董秘表示，骏泰科技已建成2万吨针叶高纯木质素产能，且产能利用率达100% [2] - 本次销售的产品当前主要应用于有色金属、分散剂材料领域，公司后续计划向高端功能材料、可降解材料等更高附加值方向拓展 [2] 公司技术能力与战略规划 - 骏泰科技通过自主研发，掌握了木质素核心生产工艺，建成配套先进生产线并形成稳定量产能力，未来将交付更多质量稳定、均一性好的产品 [3] - 公司交付木质素是其转型升级的标志性事件，体现了“循环经济”理念在传统造纸领域的成功实践 [3] - 从技术层面看，公司突破了木质素分离纯化的工业化瓶颈，为解决木质素“高值化难”问题提供了可复制的技术路径 [3] 木质素产品特性与市场应用 - 木质素是植物细胞壁的核心组成成分之一，是造纸工业的主要副产物，早期处理方式通常为焚烧或填埋 [2] - 当前发展趋势是通过化学改性、生物降解等技术，将木质素转化为高附加值产品，实现从“废弃物”到“资源”的转变 [2] - 可稳定量产并交付的木质素具有广阔应用前景，目前已覆盖生物基材料、化工中间体和生物医药等高附加值领域 [3] - 高端木质素已应用于生物降解塑料、航空航天紧固件、生物柴油及航空燃油、药物载体、抗菌材料、组织工程支架等高附加值细分领域 [3] 行业现状与发展趋势 - 木质素的处理难点集中在结构复杂、分离困难、降解效率低、产品均一性差和综合处理成本高，导致其高值化利用率长期偏低 [3] - 我国作为木质素资源大国，中低端产品自给率高，但高端高纯度产品仍依赖进口 [3] - 高端木质素产品因毛利率较高，备受国内企业重视 [3] - 随着技术进步和政策支持，中国木质素产业正逐步实现从资源优势向技术优势和产业优势的转变 [3] - 从产业层面看，此举将推动木质素从“造纸副产物”向“生物基材料核心原料”转变，有望为企业催生新的利润增长点 [3]