报告行业投资评级 - 看好 [1] 报告核心观点 - 新能源新周期起点已启动，盈利进入上升周期 [2] - 锂电储能周期拐点明显，光伏盈利探底 [1] 锂电行业 - 4Q25锂电行业迎来量价齐升，材料端盈利弹性凸显，电池环节盈利稳健 [2] - 4Q25行业排产环比高增，根据上海有色网数据，3Q25产业环节产量均同比提升：三元正极25万吨（环比+15%）、铁锂正极121万吨（环比+26%）、负极82万吨（环比+19%）、隔膜83亿平方米（环比+13%）、电解液65万吨（环比+21%）、锂电池600GWh（环比+24%）[2] - 4Q25锂电部分环节如六氟磷酸锂、磷酸铁锂、隔膜及储能电芯等价格抬升 [2] - 预计行业旺季需求延续下，整体锂电下游电池环节盈利稳健，中上游材料环节盈利弹性高 [2] - 主要公司业绩预测：宁德时代25年归母净利润690.34亿至720.34亿元（同比+36%至+42%），4Q25归母净利润200亿至230亿元（同比+36%至+56%，环比+8%至+24%）[3]；亿纬锂能25年归母净利润42.16亿至45.16亿元（同比+3%至+11%），4Q25归母净利润14亿至17亿元（同比+58%至+92%，环比+16%至+40%）[3]；湖南裕能25年归母净利润11.50亿至14.00亿元（同比+94%至+136%），4Q25归母净利润5.05亿至7.55亿元（同比+390%至+633%，环比+48%至+122%）[3] 光伏行业 - 光伏行业前三季度亏损有所收窄，但预计Q4再度承压 [2] - 光伏主产业链（硅料/硅片/电池/组件）2025年前三季度合计仍大额亏损但边际改善 [2] - Q4受银浆与硅料成本阶段性上行、资产减值计提等影响，行业头部企业相继预亏，全年主链大概率整体亏损 [2] - 硅料环节现金流率先修复、融资净流入增强，逆变器维持量利正增长，结构性亮点突出 [2] - 行业拐点仍取决于供给出清与技术迭代落地节奏 [2] - 主要公司业绩预测：通威股份25年归母净利润预计亏损100亿至90亿元（同比-42%至-28%），4Q25归母净利润预计亏损47.30亿至37.30亿元（同比-54%至-22%）[3]；隆基绿能25年归母净利润预计亏损65亿至60亿元（同比+25%至+30%），4Q25归母净利润预计亏损30.97亿至25.97亿元（同比-47%至-23%）[3]；晶科能源25年归母净利润预计亏损69亿至59亿元（同比-7075%至-6064%），4Q25归母净利润预计亏损29.80亿至19.80亿元（同比-167%至-77%）[3]；阳光电源25年归母净利润155亿至157亿元（同比+40%至+42%），4Q25归母净利润36.19亿至38.19亿元（同比+5%至+11%，环比-13%至-8%）[4] 风电行业 - 需求驱动利润表持续修复 [2] - 2025年我国风电并网装机容量达119.33GW，同比增长50.4% [2] - 需求驱动下，板块全年净利润大幅修复，其中零部件业绩增长幅度较大，多家企业发布业绩预增公告 [2] - 从四季度情况看，受出货量下降及年底减值因素影响，单四季度业绩多不及预期 [2] - 主机板块价格持续企稳回升，因中标至交付有一定周期，2025年低价单已大幅出清，四季度盈利底部已现，预计高价订单多于26年交付，风机制造业务有望释放较大利润弹性，26Q1有望迎来盈利拐点 [2] - 国内海风近期招标加速，26年国内海风装机的确定性进一步提升 [2] - 海外方面，26年为欧洲海风放量大年，根据全球风能协会GWEC，预计26年欧洲海风装机8.7GW，Q1欧洲出货量同比预计高增，26年海风有望表现出较强成长性 [2] - 主要公司业绩预测：金风科技25年归母净利润19.84亿至26.94亿元（同比+7%至+45%），4Q25归母净利润预计亏损6亿至盈利1.10亿元[3]；大金重工25年归母净利润10.50亿至12.00亿元（同比+122%至+153%），4Q25归母净利润1.63亿至3.13亿元（同比-15%至+63%，环比-52%至-8%）[4]；金雷股份25年归母净利润3.02亿至3.63亿元（同比+75%至+110%），4Q25归母净利润预计亏损0.03亿至盈利0.58亿元[4] 储能行业 - Q4重点公司业绩稳健增长，26年全球装机有望延续高景气 [2] - 国内市场来看，25年全年及Q4装机延续高速增长态势 [2] - 独立储能成为核心增长动力，正通过容量租赁及电力市场交易加速推进商业化应用 [2] - 展望2026年，随着海外新兴市场需求崛起、欧美市场补库周期开启，以及国内大储利用率提升和工商业储能盈利模式日益成熟，预计全球大储及工商业储能将迎来共振 [2] - 主要公司业绩预测：盛弘股份25年归母净利润4.60亿至4.90亿元（同比+7%至+14%），4Q25归母净利润1.83亿至2.13亿元（同比+16%至+35%，环比+55%至+80%）[4]；上能电气25年归母净利润4.50亿至4.80亿元（同比+7%至+15%），4Q25归母净利润1.39亿至1.69亿元（同比+19%至+45%，环比+26%至+53%）[4] 投资分析意见 - 建议重点关注四条主线 [2] - 主线一：周期成长，包括宁德时代、亿纬锂能、海博思创、湖南裕能、金雷股份、尚太科技、中科电气、恩捷股份、星源材质、大金重工 [2] - 主线二：技术创新，包括容百科技、当升科技、厦钨新能、爱旭股份、博迁新材 [2] - 主线三：供给侧优化，包括通威股份、大全能源、隆基绿能、晶澳科技、福斯特 [2] - 主线四：开拓AIDC第二主业，包括阳光电源、科士达、蔚蓝锂芯、金盘科技、德业股份、盛弘股份、科华数据 [2]

昭通清洁能源产业发展现状 - 昭通市正依托“水风光气”多能互补和“源网荷储”一体化发展，推动清洁能源产业快速发展[1] - 全市电力总装机容量达2690万千瓦，位居云南省首位，其中清洁能源装机容量达2450万千瓦[5] 水电核心地位与贡献 - 白鹤滩水电站单台机组每转动一圈可发电150度，可满足一个普通家庭一个月的用电量[1] - 乌东德、白鹤滩、溪洛渡、向家坝、三峡、葛洲坝六座梯级水电站形成世界最大“清洁能源走廊”[4] - 昭通境内的溪洛渡、向家坝、白鹤滩三座大型水电站总装机容量合计达3626万千瓦，是西电东送的骨干力量[4] - 溪洛渡水电站（装机1386万千瓦）累计发电已超7000亿千瓦时[4] - 截至2026年1月，昭通市水电总装机容量已突破2039万千瓦[5] 风电与光伏的协同发展 - 昭通坚持“风光水火储”一体化发展，在冬季“大风期”风能资源丰富[6] - 国家能源集团巧家赖石山风电场总装机容量22.35万千瓦，首期投产至今发电量已超54.99亿千瓦时，年平均利用小时数达2725.66小时[6] - 昭通年日照时数1200至1600小时，光照强度大，具备发展光伏的天然优势[9] - 三峡巧家白沟林光伏电站采用“牧光互补”模式，总装机容量200兆瓦，2025年发电量超过2.5亿千瓦时[9] 绿色能源驱动下游产业 - “源网荷储”一体化布局有助于平滑风光电的间歇性波动，保障电力稳定供应[11] - 云南云铝海鑫铝业作为水电铝生产企业，2025年用电量约为95亿度，开工率最高可达90%[11] - 该公司是昭通千亿元绿色硅铝产业的重要一环，累计生产绿色铝335.45万吨，实现工业总产值597.12亿元，缴纳税费21.71亿元[14] - 云南友升铝业依托云铝海鑫的绿色电解铝液直供，每吨成本降低数百元，满足了高端客户对供应链“含绿量”的要求[16] 整体能源与经济发展成效 - “十四五”期间，昭通社会用电量突破230亿千瓦时，较“十三五”末增长43.75%[17] - 一大批重点项目落地见效，“绿色动能”持续驱动产业升级[17]

市场整体表现 - A股三大指数小幅回调 沪指跌0.25%报4065.58点 深证成指跌0.33%报13906.73点 创业板指跌0.73%报3236.46点 [1] - 沪深两市成交额2.15万亿元 较上一交易日缩量305亿元 [1] - 上涨股票数量接近2800只 逾60只股票涨停 [2] 行业板块表现 - 采掘行业 能源金属 电池 珠宝首饰 化学原料板块涨幅居前 [1] - 商业百货 酿酒行业 旅游酒店 航天航空板块跌幅居前 [1] - 化工板块集体走强 沧州大化 金牛化工 百川股份 百合花涨停 [2] - 固态电池概念震荡走高 科森科技 鼎胜新材涨停 [2] - 人形机器人概念表现活跃 五洲新春 联诚精密 天奇股份涨停 [2] - 油气股回暖 准油股份涨停 [2] - 大消费板块集体下挫 白酒 旅游酒店方向跌幅居前 皇台酒业跌停 [2] 机构观点与行业分析 - 巨丰投顾认为在政策刺激下 A股与经济有望同步出现向上的拐点 [3] - 巨丰投顾建议中线关注维持高景气度的半导体 消费电子 人工智能 机器人 商业航天等领域的增量机会 [3] - 中金公司认为黄金牛市仍能持续一段时间 因美联储政策与美国经济尚未出现拐点 [3] - 华泰证券指出2025年四季度风机盈利能力或承压 光伏企业亏损普遍加大 主因银价大幅上涨导致电池组件成本上升 [4] - 华泰证券展望2026年 重申风电光伏板块盈利修复趋势 风机订单价格自2024年四季度以来持续回暖 光伏供应链或强化质量与成本把控 [4] - 华泰证券提及太空光伏或打造新业态 光伏龙头研发积累深厚 跨界优势显著 [4] 政策与公司动态 - 八部门印发《中药工业高质量发展实施方案（2026—2030年）》 提出到2030年中药工业全产业链协同发展体系初步形成等发展目标 [6] - 蓝箭航天成功完成多星堆叠压紧释放机构和卫星组合体相关试验 标志着其自研机构已具备服务卫星互联网星座大规模组网的能力 [5]

行业需求与出口 - 2025年中国风电新增并网容量达119.87吉瓦，同比增长50.2% [1] - 中国风能专委会预计2026年中国风电新增装机120吉瓦，该口径被视为底线，实际规模有望略超 [2] - 截至2025年末，中国风机累计出口超28吉瓦，2025年当年出口超7.2吉瓦，同比增长超38%，出口已成为行业增长重要助力，预计2026年趋势延续 [2] 公司业务展望 - 公司风机盈利回升趋势延续，预计从2026年开始逐步修复此前在国内陆风风机上的亏损，风机出口增长将共同拉动盈利持续回升 [2] - 公司绿色甲醇业务已与国际航运巨头马士基、赫伯罗特签订供货协议，随着内蒙古兴安盟绿色甲醇一期项目逐步达产，预计自2026年开始贡献业绩增量 [2] 公司盈利预测与估值 - 考虑到2025年公司电站业务发电和转让电站盈利可能继续承压，下调公司2025年盈利预测17.5%至27.34亿元 [3] - 维持2026年盈利预测47.41亿元不变，新引入2027年盈利预测60.61亿元 [3] - 公司当前A股股价对应2026/2027年22.1/17.3倍市盈率，H股股价对应2026/2027年10.6/8.0倍市盈率 [3] - 上调公司A股目标价27.7%至25.8元，对应2026/2027年23.0/18.0倍市盈率，较当前股价有3.9%上行空间 [3] - 维持公司H股目标价17.39港元不变，对应2026/2027年14.0/10.6倍市盈率，较当前股价有32.5%上行空间 [3]

文章核心观点 - 全球可再生能源产业就业增长显著放缓，2024年增速降至2.3%—2.5%，远低于此前水平，标志着行业从高速扩张转向以效率提升和结构优化为特征的新阶段 [1][2] - 太阳能光伏是行业最大雇主，但自动化、产能过剩及区域发展不均等多重因素正深刻改变就业格局，政策协同与国际合作对创造更具韧性的就业空间至关重要 [1][6][7] 全球可再生能源就业增长态势 - 2024年全球可再生能源领域直接和间接就业人数达到1660万人，继续保持增长但节奏明显放缓 [2] - 2024年就业同比增速约为2.3%—2.5%，为近年来较低水平之一，明显低于2023年超过两位数的增长率 [2] - 自2012年有统计以来，可再生能源就业规模已实现持续扩张，较十余年前实现翻倍增长 [2] 就业结构分析：技术与区域 - 太阳能光伏是全球可再生能源就业主力军，2024年提供了超过720万个工作岗位，占可再生能源就业总量的四成以上 [2] - 中国是可再生能源就业最重要支撑力量，2024年中国光伏相关就业人数超过420万，占全球太阳能就业总量的近六成 [4] - 中国光伏就业中，约200万个岗位集中在制造环节，约220万个岗位分布在电站建设、系统安装及运维等应用端 [4] - 区域分布高度集中，2024年中国占亚洲可再生能源新增装机容量比重超过八成，欧盟就业约180万人，巴西约140万人，印度约130万人，美国约110万人 [4] 就业增长放缓的驱动因素 - 规模经济效应和自动化水平提升降低了单位产能所需人力投入，机器人、数字化管理及人工智能等技术应用使得新增装机对应的新增岗位数量趋于下降 [3][6] - 产能过剩和产业结构调整形成压力，2024年全球光伏制造产能大幅扩张但产能利用率明显下降，企业盈利空间被压缩，抑制了制造端就业增长 [6] - 部分地区电网基础设施滞后、项目审批周期较长，制约了项目落地速度，影响了就业岗位同步释放 [3] - 部分发达经济体政策环境变化影响就业稳定性，例如2025年美国清洁能源制造业就业岗位减少至少1万个，与联邦层面削减清洁能源支持政策密切相关 [6] 产业发展阶段与未来方向 - 可再生能源产业正从高速扩张阶段，转向以规模化、效率提升和结构优化为特征的新阶段 [1] - 自动化和数字化水平提升对传统劳动密集型岗位形成替代效应，制造和运行环节对人工依赖度持续下降 [6] - 报告强调需加强政策协调与国际合作，在贸易、产业和劳动力政策之间形成更高水平协同，将“人的维度”置于能源转型核心位置 [7] - 通过加快电网投资、优化项目审批流程、完善技能培训体系，为不同技术路线和地区创造更加均衡的发展环境 [7]

事件概述 - 金风科技与三峡集团联合研制的全球首台20兆瓦海上风电机组于2月5日在福建海域并网发电 [1] 技术突破与行业地位 - 该机组是全球实际海洋环境中已并网的单机容量最大海上风电机组 [1] - 该机组实现了全产业链自主可控与关键部件100%国产化 [1] - 机组叶轮直径达300米，扫风面积超7万平方米，相当于10个标准足球场 [1] - 机组搭载金风科技自研的147米超长柔性叶片 [1] 性能与效率 - 机组满发每小时可发电2万千瓦时 [1] - 单机年发电量预计超8000万千瓦时，可满足约4.4万户家庭一年用电需求 [1] - 相比16兆瓦海上风电机组，20兆瓦机组可减少25%机位点，降低用海成本 [1] - 结合高模量碳纤叶片与智能控制，能够提升发电效率5% [1] - 综合推动项目度电成本下降5%—8% [1] 战略意义与影响 - 标志着公司在超大容量机组研发制造和海上施工领域实现重要突破 [1] - 为深远海风电规模化开发提供经济性支撑 [1]

事件概述 - 金风科技与三峡集团联合研制的全球首台20兆瓦海上风电机组于2月5日在福建海域并网发电 [1] 技术突破与行业地位 - 该机组是全球实际海洋环境中已并网的单机容量最大海上风电机组 [1] - 该机组实现了全产业链自主可控与关键部件100%国产化 [1] - 该机组叶轮直径达300米，扫风面积超7万平方米，相当于10个标准足球场 [1] - 机组搭载金风科技自研的147米超长柔性叶片 [1] 发电性能与效益 - 机组满发每小时可发电2万千瓦时 [1] - 单机年发电量预计超8000万千瓦时 [1] - 单机年发电量可满足约4.4万户家庭一年用电需求 [1] 经济性与成本优势 - 相比16兆瓦海上风电机组，20兆瓦机组可减少25%机位点，降低用海成本 [1] - 结合高模量碳纤叶片与智能控制，机组能够提升发电效率5% [1] - 综合推动项目度电成本下降5%—8% [1] - 为深远海风电规模化开发提供经济性支撑 [1]

全球首台20MW海上风电机组并网发电 - 金风科技与三峡集团联合研制的全球首台20MW海上风电机组于2月5日在福建海域并网发电[1] - 该机组是目前全球实际海洋环境中已并网的单机容量最大海上风电机组[1] - 机组实现了全产业链自主可控与关键部件100%国产化[1] 机组技术参数与性能 - 机组叶轮直径达300米，扫风面积超7万平方米，相当于10个标准足球场[1] - 搭载金风科技自研147米超长柔性叶片[1] - 满发每小时可发电2万千瓦时，单机年发电量预计超8000万千瓦时，可满足约4.4万户家庭一年用电需求[1] 行业意义与发展背景 - 这是继2023年全球首台16兆瓦海上风电机组应用后，我国在海上风电重大装备领域的又一次跨越式发展[1] - 全球约60%的经济体量和约70%的大中城市位于沿海地区，海上风电对沿海地区能源转型意义重大[1] - 世界银行数据显示，全球可用的海上风能资源超过710亿千瓦，其中深远海占比超过70%，但目前开发利用率尚不足0.5%[1] 机组的经济性与技术优势 - 相比16MW机组，20MW机组可减少25%机位点，降低用海成本[2] - 结合高模量碳纤叶片与智能控制，能够提升发电效率5%，综合推动项目度电成本下降5–8%[2] - 机组采用直流耦合构网型风储技术，可在短路比低至1.0的弱电网环境下稳定运行，并具备“孤网运行”与“黑启动”能力[2] 研发与调试过程 - 依托金风科技自研GTSim仿真平台，机组完成4000余项工况仿真[3] - 通过江苏、福建两地的25MW+试验台，完成2000余项实验项目[3] - 项目团队通过“厂内深度预调试+吊调一体+预启机调试”策略，前置完成超800个调试项，成功实现“一键启机”[3] 对产业链与行业的影响 - 机组的投运可进一步节约用海面积，实现“单位发电量更高，单位成本更低”的综合效益[1] - 机组的安装运行带动了大容量海上风电机组在设计、制造、施工等全产业链的整体升级[3] - 进一步巩固我国在大容量海上风电机组研发、制造、应用领域的全球领先地位[3]

新能源ETF市场表现 - 截至2026年2月6日，南方基金旗下新能源ETF(516160)上涨1.89%，成交额达1.67亿元，盘中换手率为2.48% [1] - 其跟踪的中证新能源指数成分股表现强劲，恩捷股份上涨7.41%，协鑫集成上涨7.21%，震裕科技上涨6.98%，天赐材料、湖南裕能等个股跟涨 [1] 光伏行业现状与挑战 - 根据中国光伏行业协会研讨会信息，“十五五”时期全球与中国光伏新增装机增速预计均明显放缓 [1] - 晶硅光伏技术在提升的同时逼近极限，导致降本提效带来的边际收益减少，行业面临高质量发展挑战 [1] - 2025年四季度，光伏企业亏损普遍加大，主要原因是银价大幅上涨导致电池组件成本上升 [1] 风电行业现状与挑战 - 2025年四季度，风机业务受制于国内低价陆风项目集中交付，盈利能力或有所承压 [1] 2026年风电光伏板块展望 - 风机订单价格自2024年四季度以来持续回暖，前期低价订单交付步入尾声，涨价订单逐步交付将支撑盈利修复 [2] - 在光伏需求走低预期下，供应链或强化质量与成本把控，加速高功率产品与贱金属导入，有望驱动盈利修复 [2] - 太空光伏或打造新业态，例如SpaceX收购xAI打造太空-地面-算力生态，光伏龙头因研发积累深厚而跨界优势显著，风电企业或受益于前瞻投资布局 [2] 中证新能源指数与ETF概况 - 新能源ETF紧密跟踪中证新能源指数，该指数选取涉及可再生能源生产、应用、存储及交互设备等业务的上市公司证券 [2] - 指数前十大权重股包括宁德时代、阳光电源、特变电工、华友钴业、隆基绿能、亿纬锂能、赣锋锂业、中国核电、先导智能、金风科技 [2] - 该ETF设有场外联接基金，A类代码012831，C类代码012832，南方中证新能源ETF联接I代码021057 [3]

板块市场表现 - 2026年2月6日早盘，稀土永磁板块红盘向上，截至10:42，中证稀土产业指数强势上涨1.39% [1] - 成分股中，盛新锂能上涨6.13%，中自科技上涨4.43%，厦门钨业上涨3.70%，金风科技、有研新材等个股跟涨 [1] 风电光伏行业现状与展望 - 近期风电光伏公司陆续完成2025年业绩预告披露，2025年四季度风机受制于国内低价陆风项目集中交付，盈利能力或有所承压 [1] - 2025年光伏企业亏损普遍加大，主要系银价大幅上涨导致电池组件成本上升 [1] - 展望2026年，风电光伏板块盈利修复趋势被重申 [1] 稀土与钨的战略应用价值 - 稀土在风电领域有重要应用，特别是永磁直驱风力发电机需要大量使用钕铁硼永磁材料 [1] - 钨是光伏金刚线切割硅片与新能源汽车永磁电机的关键功能性材料，其战略价值正随技术迭代持续强化 [1] - 30微米以下超细钨丝量产不仅满足更高精度需求，更因工艺复杂度提升而显著放大单位长度钨耗量，凸显高端制造对上游稀有金属的功能性依赖不可替代 [1] - 稀土永磁材料在AI硬件、人形机器人关节电机等新兴场景中具有刚性需求特征 [1] 中证稀土产业指数构成 - 截至2026年1月30日，中证稀土产业指数前十大权重股分别为北方稀土、金风科技、厦门钨业、中国铝业、格林美、中国稀土、盛和资源、包钢股份、卧龙电驱、领益智造 [2] - 前十大权重股合计占比61.43% [2] 相关投资工具 - 稀土ETF嘉实(516150)紧密跟踪中证稀土产业指数，是一键布局国内稀土产业链的便利工具 [2] - 场外投资者还可以通过稀土ETF嘉实联接基金（011036）把握稀土投资机遇 [2]