报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 11月橡胶价格先抑后扬，宏观上因美国政府停摆市场风险偏好下降压制资产价格；基本面全球仍处高产期但国内割胶逐步退出供应压力减轻，下游部分轮胎企业检修开机率降、库存多限制补库，保税区库存高位、进口偏高水平；10月轮胎产量和出口延续增长，汽车消费暂稳、重卡消费连6个月同比大增；展望后市随着国内割胶退出供给压力减轻且政策托底，胶价或修复上行 [23] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 11月橡胶期货价格先抑后扬，截至11月30日，沪胶主力合约报收15410元/吨，月累计涨325元/吨，涨幅2.15%；INE20号胶合约报收12275元/吨，月累计涨45元/吨，涨幅0.37% [7] 基本面分析 1. 1 - 9月ANRPC增产，国内供给充裕 9月泰国天然橡胶产量45.15万吨，同比 - 4.00%；印尼产量19.50万吨，同比 + 5.86%；马来西亚产量3.30万吨，同比3.77%；越南产量15.18万吨，同比 - 2.69%；9月ANRPC产量合计114.16万吨，同比4.30%；1 - 9月ANRPC产量合计817.04万吨，累计同比增长4.33% [9][11][13] 2. 轮胎企业检修，开工率小幅下降，轮胎出口同比下降 10月轮胎企业开工处高位，截止10月30日，半钢胎企业开工率73.41%，全钢胎企业开工率65.34%；10月我国汽车轮胎出口量为5173万条，环比降8.12%，同比降8.22%，1 - 10月新的充气轮胎累计出口量41721万条，累计同比增长2.01% [11] 3. 汽车产销稳中有增，重卡连续6个月同比增长 10月我国汽车销售322.21万辆，同比增长8.82%，其中乘用车销售296.14万辆，重卡销量10.62万辆，同比增长60.02%，重卡连续6个月录得同比增长 [12] 后市展望 11月橡胶价格先抑后扬，宏观上美国政府停摆使市场风险偏好下降压制资产价格；基本面全球仍处高产期但国内割胶逐步退出供应压力减轻，下游部分轮胎企业检修开机率降、库存多限制补库，保税区库存高位、进口偏高水平；10月轮胎产量和出口延续增长，汽车消费暂稳、重卡消费连6个月同比大增；展望后市随着国内割胶退出供给压力减轻且政策托底，胶价或修复上行 [23]

报告行业投资评级 - 天然橡胶（RU及NR）谨慎偏多，顺丁橡胶（BR）谨慎偏多 [11] 报告的核心观点 - 橡胶近期偏强运行受宏观氛围和上游原料成本支撑，旺季供应下泰国原料价格坚挺，但RU现货跟涨不力或压制后期期价上涨空间，国内进入停割期，需求淡季，海外供应回升，国内将累库 [11] - 顺丁橡胶上游供应总体充裕，元旦假期轮胎厂开工率回落，供需驱动不足有小幅累库压力，上游丁二烯原料价格偏强，顺丁橡胶跟随维持偏强运行 [11] 市场要闻与数据 期货价格 - RU主力合约16050元/吨，较前一日变动+260元/吨；NR主力合约13010元/吨，较前一日变动+205元/吨；BR主力合约11830元/吨，较前一日变动+185元/吨 [1] 现货价格 - 云南产全乳胶上海市场价格15750元/吨，较前一日变动+250元/吨；青岛保税区泰混15050元/吨，较前一日变动+200元/吨；青岛保税区泰国20号标胶1915美元/吨，较前一日变动+25美元/吨；青岛保税区印尼20号标胶1860美元/吨，较前一日变动+30美元/吨；中石油齐鲁石化BR9000出厂价格11700元/吨，较前一日变动+200元/吨；浙江传化BR9000市场价11700元/吨，较前一日变动+150元/吨 [1] 市场资讯 天然橡胶进口 - 2025年11月中国天然橡胶进口量64.36万吨，环比增加25.98%，同比增加14.69%，1-11月累计进口数量587.16万吨，累计同比增加16.98% [2] 全球天胶产量与消费 - 2025年11月全球天胶产量料降2.6%至147.4万吨，较上月下降1.5%；消费量料降1.4%至124.8万吨，较上月下降0.9%；前11个月，全球天胶累计产量料增2%至1337.5万吨，累计消费量料降1.7%至1393.2万吨 [2] 轮胎企业产能利用率 - 上周期轮胎样本企业产能利用率走低，预计下周期继续偏弱运行，“元旦”假期部分企业有3天左右检修安排，4日左右逐步恢复 [2] 重卡销量 - 2025年11月份，重卡销量11.3万辆，同比大增65%，收获同比“8连增”，创今年重卡市场最高月销量 [3] 汽车产销量 - 2025年11月，我国汽车产销量分别完成353.2万辆和342.9万辆，环比分别增长5.1%和3.2%，同比分别增长2.8%和3.4%，月度产量首次超过350万辆，创历史新高 [4] 越南天然橡胶出口 - 2025年前11个月，越南出口天然橡胶累计64.3万吨，较去年同比下降11%；出口混合橡胶累计99.9万吨，较去年同比下降2% [4] 市场分析 天然橡胶 现货及价差 - 2026-01-06，RU基差-300元/吨（-10），RU主力与混合胶价差1000元/吨（+60），NR基差428.00元/吨（-40.00）；全乳胶15750元/吨（+250），混合胶15050元/吨（+200），3L现货15950元/吨（+250）；STR20报价1915美元/吨（+25），全乳胶与3L价差-200元/吨（+0）；混合胶与丁苯价差3350元/吨（+0） [5] 原料价格 - 泰国烟片59.59泰铢/公斤（+0.52），泰国胶水55.00泰铢/公斤（+0.30），泰国杯胶51.50泰铢/公斤（+0.20），泰国胶水 - 杯胶3.50泰铢/公斤（+0.10） [6] 开工率与库存 - 全钢胎开工率为57.93%（-3.76%），半钢胎开工率为66.53%（-3.83%）；天然橡胶社会库存为548344吨（+23498），青岛港天然橡胶库存为1201856吨（+19611），RU期货库存为100590吨（+6660），NR期货库存为57959吨（-1） [7] 顺丁橡胶 现货及价差 - 2026-01-06，BR基差-230元/吨（-85），丁二烯中石化出厂价8900元/吨（+100），顺丁橡胶齐鲁石化BR9000报价11700元/吨（+200），浙江传化BR9000报价11700元/吨（+150），山东民营顺丁橡胶11250元/吨（+150），顺丁橡胶东北亚进口利润-763元/吨（+144） [8] 开工率与库存 - 高顺顺丁橡胶开工率为77.18%（+0.26%）；顺丁橡胶贸易商库存为7180吨（+1490），顺丁橡胶企业库存为26300吨（-2550 ） [9][10]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2026年橡胶供需均较为平淡，产量变化微妙，不确定点在于泰国产量，初步预计偏平稳 [3] - 2026年车市政策弱于2025年，但汽车出口市场预计仍良好，轮胎出口市场或微弱增长，替换市场压力偏大 [3] - 整体需求发力点偏弱，供应变量看泰国，若泰国产量低于预估，震荡偏多；若好于预期，低位震荡 [3] 各章节总结 第1章 行情回顾 - 今年以来橡胶市场供需双弱，3月初开割预期使市场承压，后受关税谈判影响两次暴跌 [8] - 橡胶09合约期货从2月21日最高18355元/吨跌至6月4日最低13295元/吨，下半年在15000元/吨区域低位震荡 [8] - 今年降雨量增加、种植端优化使单产提高，产量拐点未到来，叠加需求偏弱致价格低位震荡 [8] 第2章 橡胶供应情况 - 种植周期拐点已发生，2025年割胶面积增速1%，全球天胶产量同比增1.3%至1489.2万吨，2026年开割面积增速预计在 -0.06%至 -0.08%，产量或承压 [12] - 2025年ANRPC橡胶种植总面积12423.00万公顷，同比降1%，预计2026年仍微幅变动 [13] - 2025年全球割胶面积增速放缓，2026年开割面积增速预计为负，树龄结构老化，8 - 12年树龄占比逐年下降 [18] - 2025年全球天胶产量料同比增1.3%至1489.2万吨，主产国产量增速放缓，2026年泰国产量预计波动有限，印尼、越南减产，科特迪瓦增产但增速放缓 [25][55] - 2025年ANRPC成员国橡胶出口整体增长、内部分化、对华出口爆发式增长，多个成员国对华出口大幅增长 [56] - 2025年我国天然橡胶产量预计达93.3万吨，同比增6%，2026年产量约99.28万吨，进口维持景气度，库存压力变小 [60][63][69] 第3章 橡胶消费情况 - 2025年我国橡胶轮胎外胎产量累计微增但逐月增长动力衰减，半钢胎需求疲软，全钢胎受重卡需求支撑 [77] - 2025年我国汽车产销增长良好，新能源汽车高增速有望延续，出口保持强劲增长势头，2026年政策向下但出口与新能源、智能化向上 [81][91] - 2025年重卡行业供需两端同步改善，内销与出口显著突破，2026年将延续转型升级态势 [92][94] - 2025年我国轮胎出口增速放缓，2026年欧美市场出口或延续疲软，东南亚、中东、非洲等市场有望两位数增长 [95][98] - 2025年替换市场压力偏大，2026年全钢胎、半钢胎开工率将呈现“半钢稳中枢、全钢强弹性”格局 [99][110] 第4章 行情展望与投资策略 - 供应端2026年开割面积增速为负且老龄化深化，产量不确定点在泰国，印尼、马来西亚减产，越南承压，我国微增，科特迪瓦增产但增速放缓 [111][114] - 消费端2026年政策向下但出口与新能源、智能化向上，轮胎出口或微弱增长，替换市场压力大 [113][114] - 策略上供需平淡，2025年产能拐头深化，2026年车市政策弱但汽车出口预计良好，价格偏低位宽幅震荡，供应变量看泰国 [114]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 预计本周三国内沪胶期货和合成胶期货或维持震荡偏强走势 [5][7] 各品种总结 沪胶 - 短期、中期走势为震荡，日内走势偏强，参考观点为偏强运行 [1] - 核心逻辑是泰国和柬埔寨停战使地缘风险因素弱化，东南亚橡胶供应回落预期消散，利多驱动减弱；国内云南和海南天胶产区进入停割季，国产全乳胶供应压力下降，而东南亚处于割胶旺季；胶市下游国内汽车产销数据偏乐观，12月重卡销量数据好于预期，偏多氛围支撑沪胶震荡偏强 [5] 合成胶 - 短期、中期走势为震荡，日内走势偏强，参考观点为偏强运行 [1] - 核心逻辑是胶市下游国内汽车产销数据偏乐观，12月重卡销量数据好于预期，叠加沪胶期货维持震荡偏强格局，间接支撑合成胶期货，目前合成胶供需预期有所改善，偏多氛围主导 [7]

报告行业投资评级 无 报告的核心观点 原油 - 拉美地缘不对整体油价构成足够利多，但重油估值将明显抬升，上调重质油品估值至多配，预计沥青或燃油裂差或具备向上动能 [1] 甲醇 - 当前估值较低，且来年格局边际转好，向下空间有限，虽短期利空压力仍在，但伊朗近期地缘不稳定性带来一定地缘预期，具备逢低做多可行性 [1] 尿素 - 内外价差情况已打开进口窗口，叠加1月末开工回暖预期，基本面利空预期即将来临，应逢高止盈 [2] 橡胶 - 目前持中性思路，暂时观望，买RU2605空RU2609对冲建议部分平仓 [6] PVC - 基本面上企业综合利润位于历史偏低位水平，估值压力短期较小，但供给端减产量偏少，产量位于历史高位，下游内需逐渐步入淡季，需求端承压，出口有政策利好但也存在淡季压力，成本端电石下跌，烧碱偏弱，国内供强需弱，难以扭转供给过剩格局，基本面较差，短期电价预期在成本端支撑PVC，中期在行业实质性大幅减产前仍以逢高空配为主 [8] 纯苯 & 苯乙烯 - 苯乙烯非一体化利润中性偏低，估值向上修复空间较大，成本端纯苯开工中性震荡，供应量依然偏宽，供应端乙苯脱氢利润上涨，苯乙烯开工持续上行，苯乙烯港口库存持续大幅去库，季节性淡季需求端三S整体开工率震荡上涨，纯苯港口库存持续累库，截止明年一季度前可做多苯乙烯非一体化利润 [11] 聚乙烯 - OPEC+宣布计划在2026年第一季度暂停产量增长，原油价格或已筑底，聚乙烯现货价格上涨，PE估值向下空间仍存，仓单数量从历史同期高位回落，对盘面压制减轻，供应端2026年上半年无产能投放计划，整体库存或将高位去化，对价格支撑回归，季节性淡季需求端农膜原料库存或将见顶，整体开工率震荡下行，长期矛盾从成本端主导下跌行情转移至投产错配，可逢低做多LL5 - 9价差 [14] 聚丙烯 - 成本端EIA月报预测全球石油库存将小幅去化，供应过剩幅度或将缓解，供应端2026年上半年无产能投放计划，压力缓解，需求端下游开工率季节性震荡，供需双弱背景下整体库存压力较高，短期无较突出矛盾，仓单数量处于历史同期高位，待明年一季度供应过剩格局转变，盘面价格或将筑底 [17] 对二甲苯（PX） - 目前PX负荷维持高位，下游PTA检修较多，整体负荷中枢较低，预期检修季前PX维持小幅累库格局，目前估值大幅上升，但整体上明年与下游PTA供需都偏强，且PTA加工费的修复也使得PXN的空间进一步打开，中期关注逢低做多的机会 [19] PTA - 供给端短期维持高检修，需求端聚酯化纤利润压力较大，且受制于淡季负荷将逐渐下降，甁片由于库存压力和下游淡季甁片负荷难以上升，预期短期延续去库后PTA进入春节累库阶段，估值方面，PTA加工费在意外降负和较强预期下修复至正常水平，PXN在强预期下同样大幅反弹，明年仍然有估值上升的空间，中期关注逢低做多机会，把握节奏 [22] 乙二醇 - 产业基本面上，国外装置负荷意外检修量上升，国内检修量下降幅度仍然不足，目前整体负荷仍然偏高，进口1月预期回落但幅度有限，港口累库周期将延续，中期在新装置投产压力下存在进一步压利润降负的预期，供需格局需要加大减产来改善，估值目前同比中性，短期伊朗局势紧张，谨防反弹风险，中期国内没有进一步减产的情况下，预期仍然需要压缩估值 [25] 各行业行情资讯总结 原油 - INE主力原油期货收涨1.40元/桶，涨幅0.33%，报428.20元/桶；高硫燃料油收涨18.00元/吨，涨幅0.73%，报2479.00元/吨；低硫燃料油收涨8.00元/吨，涨幅0.27%，报2925.00元/吨 [1] - 中国原油到港库存去库2.10百万桶至205.11百万桶，环比去库1.02%；汽油商业库存累库0.58百万桶至89.62百万桶，环比累库0.65%；柴油商业库存累库0.42百万桶至92.56百万桶，环比累库0.45%；总成品油商业库存累库1.00百万桶至182.18百万桶，环比累库0.55% [1] 甲醇 - 区域现货涨跌：江苏变动 - 7元/吨，鲁南变动2.5元/吨，河南变动35元/吨，河北变动0元/吨，内蒙变动 - 10元/吨 [1] - 主力合约变动78元/吨，报2293元/吨，MTO利润报 - 265元 [1] 尿素 - 区域现货涨跌：山东变动10元/吨，河南变动20元/吨，河北变动10元/吨，湖北变动0元/吨，江苏变动20元/吨，山西变动10元/吨，东北变动0元/吨，总体基差报 - 58元/吨 [1] - 主力合约变动10元/吨，报1778元/吨 [1] 橡胶 - 股市和商品多数上涨，胶价震荡上涨，多空讲述不同故事，多头因季节性预期、需求预期看多，空头因需求偏弱看跌 [3] - 截至2025年12月25日，山东轮胎企业全钢胎开工负荷为62.20%，较上周走低2.46个百分点，较去年同期走低0.02个百分点；半钢胎开工负荷为73.74%，较上周走高0.98个百分点，较去年同期走低5.05个百分点 [4] - 截至2025年12月21日，中国天然橡胶社会库存118.2万吨，环比增加3万吨，增幅2.5%；深色胶社会总库存为77.4万吨，增3.4%；浅色胶社会总库存为40.8万吨，环比增1%；青岛天然橡胶库存50.92（ + 1.5）万吨 [4] - 泰标混合胶14800（ + 150）元，STR20报1875（ + 20）美元，STR20混合1875（ + 20）美元，江浙丁二烯8650（ + 200）元，华北顺丁11050（ + 50）元 [5] PVC - PVC05合约上涨155元，报4919元，常州SG - 5现货价4620（ + 140）元/吨，基差 - 299（ - 15）元/吨，5 - 9价差 - 133（ - 2）元/吨 [7] - 成本端电石乌海报价2325（0）元/吨，兰炭中料价格820（0）元/吨，乙烯745（0）美元/吨，烧碱现货690（0）元/吨 [7] - PVC整体开工率78.6%，环比上升1.4%；其中电石法78.4%，环比下降0.1%；乙烯法79.3%，环比上升5% [7] - 需求端整体下游开工44.5%，环比下降0.9%，厂内库存30.9万吨（ + 0.3），社会库存106.3万吨（ + 0.3） [7] 纯苯 & 苯乙烯 - 成本端华东纯苯5280元/吨，下跌10元/吨；纯苯活跃合约收盘价5433元/吨，下跌10元/吨；纯苯基差 - 153元/吨，缩小37元/吨 [10] - 期现端苯乙烯现货6850元/吨，下跌100元/吨；苯乙烯活跃合约收盘价6739元/吨，下跌52元/吨；基差111元/吨，走弱48元/吨；BZN价差143.5元/吨，上涨0.63元/吨；EB非一体化装置利润 - 82.7元/吨，上涨47.9元/吨；EB连1 - 连2价差69元/吨，缩小19元/吨 [10] - 供应端上游开工率70.7%，上涨1.57%；江苏港口库存13.88万吨，去库0.05万吨 [10] - 需求端三S加权开工率42.24%，上涨1.77%；PS开工率59.40%，上涨4.90%，EPS开工率52.56%，上涨0.76%，ABS开工率69.40%，下降0.70% [10] 聚乙烯 - 主力合约收盘价6579元/吨，上涨130元/吨，现货6535元/吨，上涨100元/吨，基差 - 44元/吨，走弱30元/吨 [13] - 上游开工84.2%，环比上涨0.36% [13] - 周度库存方面，生产企业库存37.07万吨，环比去库8.79万吨，贸易商库存2.76万吨，环比去库0.49万吨 [13] - 下游平均开工率41.15%，环比下降0.68%，LL5 - 9价差 - 39元/吨，环比扩大8元/吨 [13] 聚丙烯 - 主力合约收盘价6423元/吨，上涨93元/吨，现货6380元/吨，上涨80元/吨，基差 - 43元/吨，走弱13元/吨 [15] - 上游开工76.69%，环比下降0.16% [15] - 周度库存方面，生产企业库存49.07万吨，环比去库4.26万吨，贸易商库存17.72万吨，环比去库1万吨，港口库存6.63万吨，环比去库0.24万吨 [15] - 下游平均开工率52.76%，环比下降0.48%，LL - PP价差156元/吨，环比扩大37元/吨 [15][16] 对二甲苯（PX） - PX03合约上涨126元，报7336元，PX CFR上涨19美元，报903美元，按人民币中间价折算基差 - 32元（ + 22），3 - 5价差 - 14元（ - 12） [18] - PX负荷上看，中国负荷90.6%，环比上升2.4%；亚洲负荷80.9%，环比上升1.4% [18] - 装置方面，国内福佳大化重启扩能 [18] - PTA负荷78.1%，环比上升5.6%，装置方面，独山能源、中泰重启，威联化学提负 [18] - 12月韩国PX出口中国43.3万吨，同比上升4.2万吨 [18] - 11月底库存402万吨，月环比去库5万吨 [18] - 估值成本方面，PXN为362美元（ + 5），韩国PX - MX为141美元（ - 5），石脑油裂差70美元（ - 20） [18] PTA - PTA05合约上涨104元，报5150元，华东现货上涨50元，报5080元，基差 - 46元（ + 3），5 - 9价差90元（0） [21] - PTA负荷78.1%，环比上升5.6%，装置方面，独山能源、中泰重启，威联化学提负 [21] - 下游负荷90.8%，环比上升0.4%，装置方面，恒逸55万吨化纤、华润30万吨甁片重启，逸盛25万吨甁片、恒逸55万吨长丝、三房巷50万吨甁片检修 [21] - 终端加弹负荷下降5%至74%，织机负荷下降1%至59% [21] - 12月26日社会库存（除信用仓单）205.5万吨，环比去库5.2万吨 [21] - 估值和成本方面，PTA现货加工费下跌47元，至289元，盘面加工费上涨22元，至338元 [21] 乙二醇 - EG05合约上涨106元，报3838元，华东现货上涨26元，报3666元，基差 - 129元（ - 3），5 - 9价差 - 86元（ + 4） [24] - 供给端，乙二醇负荷73.7%，环比上升0.4%，其中合成气制75.9%，环比下降1.4%；乙烯制负荷72.5%，环比上升1.5% [24] - 合成气制装置方面，天业因故跳停恢复中，华谊重启，河南煤业更换催化剂；油化工方面，远东联重启；海外方面，中国台湾南亚装置停车 [24] - 下游负荷90.8%，环比上升0.4%，装置方面，恒逸55万吨化纤、华润30万吨甁片重启，逸盛25万吨甁片、恒逸55万吨长丝、三房巷50万吨甁片检修 [24] - 终端加弹负荷下降5%至74%，织机负荷下降1%至59% [24] - 进口到港预报17.8万吨，华东出港1月5日0.95万吨 [24] - 港口库存72.5万吨，环比去库0.5万吨 [24] - 估值和成本上，石脑油制利润为 - 772元，国内乙烯制利润 - 973元，煤制利润188元，成本端乙烯持平至745美元，榆林坑口烟煤末价格回落至540元 [24]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 节前胶价高位震荡，部分胎企假期检修放假，采购谨慎，青岛港口总库存累库幅度环比扩大；上周国内轮胎企业产能利用率走低，本周或有小幅回升；ru2605合约短线预计在15800 - 16450区间波动，nr2603合约短线预计在12800 - 13250区间波动 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 沪胶主力合约收盘价16050元/吨，环比260；20号胶主力合约收盘价13010元/吨，环比205；沪胶与20号胶价差3040元/吨，环比55 [2] - 沪胶主力合约持仓量199609手，环比17689；20号胶主力合约持仓量74434手，环比3853 [2] - 沪胶前20名净持仓 - 45601，环比1974；20号胶前20名净持仓 - 15481，环比 - 1297 [2] - 沪胶交易所仓单100690吨，环比0；20号胶交易所仓单57959吨，环比0 [2] 现货市场 - 上海市场国营全乳胶15650元/吨，环比100；上海市场越南3L 15700元/吨，环比200 [2] - 泰标STR20 1890美元/吨，环比20；马标SMR20 1885美元/吨，环比20 [2] - 泰国人民币混合胶14850元/吨，环比150；马来西亚人民币混合胶14800元/吨，环比150 [2] - 齐鲁石化丁苯1502 11500元/吨，环比0；齐鲁石化顺丁BR9000 11500元/吨，环比0 [2] - 沪胶基差 - 400元/吨，环比 - 160；沪胶主力合约非标准品基差 - 940元/吨 [2] - 青岛市场20号胶13238元/吨，环比129；20号胶主力合约基差228元/吨，环比 - 76 [2] 上游情况 - 泰国生胶烟片参考价59.07泰铢/公斤，环比0.92；胶片参考价55.55泰铢/公斤，环比0.06 [2] - 胶水参考价54.7泰铢/公斤，环比0.5；杯胶参考价52.95泰铢/公斤，环比0.85 [2] - RSS3理论生产利润138.6美元/吨，环比13.6；STR20理论生产利润 - 17.4美元/吨，环比 - 19.8 [2] - 技术分类天然橡胶月度进口量16.88万吨，环比4.27；混合胶月度进口量30.22万吨，环比4.58 [2] 下游情况 - 全钢胎开工率59.55%，环比 - 2.4；半钢胎开工率69.35%，环比 - 2.7 [2] - 全钢轮胎库存天数47.05天，环比3.27；半钢轮胎库存天数47.05天，环比0.19 [2] - 全钢胎产量当月值1301万条，环比59；半钢胎产量当月值5831万条，环比663 [2] 期权市场 - 标的历史20日波动率13.06%，环比 - 0.21；标的历史40日波动率13.3%，环比0.01 [2] - 平值看涨期权隐含波动率21.18%，环比0.01；平值看跌期权隐含波动率21.18%，环比0 [2] 行业消息 - 2025年12月我国重卡市场销售9.5万辆左右，环比降约16%，同比增约13%；2025年以接近114万辆收官 [2] - 截至2026年1月4日，青岛地区天胶保税和一般贸易合计库存54.83万吨，环比增2.35万吨，增幅4.48% [2] - 截至1月4日，中国半钢胎样本企业产能利用率66.53%，环比 - 3.83个百分点，同比 - 11.05个百分点；全钢胎样本企业产能利用率57.93%，环比 - 3.76个百分点，同比 + 1.37个百分点 [2]

橡胶板块市场表现 - 1月6日，橡胶板块整体上涨1.17%，表现优于大盘，当日上证指数上涨1.5%，深证成指上涨1.4% [1] - 板块内个股普涨，领涨股为利通科技，收盘价36.90元，涨幅达5.49% [1] - 板块内另一只涨幅居前的个股为科强股份，收盘价14.54元，涨幅为4.45% [1] 板块个股涨跌详情 - 彤程新材收盘价46.88元，上涨3.49%，成交额达12.59亿元 [1] - 黑猫股份收盘价9.08元，上涨2.25% [1] - 三维装备收盘价15.92元，上涨1.92% [1] - 龙星科技收盘价6.33元，上涨1.77% [1] - 海达股份收盘价9.57元，上涨1.59% [1] - 科隆新材收盘价31.35元，上涨1.52% [1] - 三维股份收盘价10.80元，上涨1.41% [1] - 三力士收盘价4.48元，上涨1.36% [1] - 部分个股出现下跌，科创新源跌幅最大，收盘价55.30元，下跌4.44% [2] - 丰茂股份收盘价44.46元，下跌0.58% [2] - 确成股份收盘价66.61元，下跌0.30% [2] 板块资金流向 - 当日橡胶板块整体呈现主力资金净流出，净流出金额为9459.86万元 [2] - 游资资金呈现净流入，净流入金额为1162.79万元 [2] - 散户资金呈现净流入，净流入金额为8297.07万元 [2] - 在个股层面，远翔新材获得主力资金净流入844.31万元，主力净占比为12.59% [3] - 龙星科技获得主力资金净流入771.07万元，主力净占比为9.83% [3] - 三强股份获得主力资金净流入735.71万元，主力净占比为6.01% [3] - 元创股份获得主力资金净流入592.29万元，主力净占比为6.25% [3] - 科强股份获得主力资金净流入463.04万元，主力净占比为3.86%，同时获得游资净流入812.70万元，游资净占比为6.78% [3] - 利通科技获得主力资金净流入380.38万元，主力净占比为1.91% [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 各品种预计维持震荡走势 包括原油、燃料油、沥青、聚酯、橡胶、甲醇、聚烯烃、聚氯乙烯等品种 因各自不同的供需、地缘政治等因素影响 价格波动存在不确定性 [1][2][4][6] 各目录总结 研究观点 - 原油 周一油价重心上移 WTI 2 月合约涨 0.10 美元至 58.32 美元/桶 涨幅 1.74% 布伦特 3 月合约涨 1.01 美元至 61.76 美元/桶 涨幅 1.66% SC2602 涨 1.3 元/桶至 428.1 元/桶 涨幅 0.30% 委内瑞拉局势升级后油价超预期 8 个主要产油国决定 2 - 3 月暂停增产 委内瑞拉虽储量大 但短期供应边际增加 中期有不确定性 整体短期油价下行风险有限 预计震荡 [1] - 燃料油 周一 FU2603 收跌 1.18 报 2427 元/吨 LU2603 收跌 2.2% 报 2891 元/吨 新加坡未来几周低硫燃料油供应增加 1 月整体供应过剩 需求端高硫船用油加注需求维持强势 低硫需求难有起色 高、低硫燃料油市场因供应充足承压 未来一个月价格或跟随油价波动 关注 FU 仓单增加的额外压力 预计震荡 [2] - 沥青 周一 BU2602 收涨 3.95% 报 3133 元/吨 近期稀释沥青港口到货量稳定 1 - 2 月船货少 库存支撑到 3 月底 远月贴水报价回升 未来原料供应有不确定性 主力炼厂释放冬储合同对盘面有支撑 部分炼厂有出货压力 预计沥青价格企稳偏强 震荡为主 [2][4] - 聚酯（橡胶相关数据在橡胶板块统一提及 此处聚酯无额外关键数据） 2025 年 12 月我国重卡市场销售 9.5 万辆左右 环比降约 16% 同比增约 13% 2025 年全年实现九连涨 平均增速 41% 印尼前 11 个月天然橡胶、混合胶合计出口 155.1 万吨 同比增 4% 出口到中国 37.2 万吨 同比增 119% 产区降水缓解 海外旺产季余 1 个多月 原料价格有支撑 下游轮胎需求转淡 年底汽车政策待新政 基本面矛盾小 预计胶价震荡 [4] - 橡胶 周一沪胶主力 RU2605 涨 185 元/吨至 15790 元/吨 NR 主力涨 180 元/吨至 12805 元/吨 丁二烯橡胶 BR 主力涨 125 元/吨至 11645 元/吨 2025 年 12 月我国重卡市场销售情况及印尼橡胶出口情况同聚酯部分 产区降水缓解 海外旺产季余 1 个多月 原料价格有支撑 下游轮胎需求转淡 年底汽车政策待新政 基本面矛盾小 预计胶价震荡 [6] - 甲醇 周一太仓现货价格 2220 元/吨等 1 月国内产量有小幅增加预期 进口量回落 需求方面宁波富德装置预计检修至 1 月中旬 山东联泓新建装置生产正常 烯烃总需求有支撑 伊朗装船下降导致 1 月到港下滑 对价格有支撑 MTO 装置利润被压缩 上方有压力 预计维持低位偏强震荡 [6] - 聚烯烃 周一华东拉丝主流在 6180 - 6380 元/吨等 1 月上游部分装置有临时检修和停产动作 无新产能投放计划 供应有小幅减量 需求方面 1 月上旬受元旦节后补库及春节前订单赶工支撑 需求有恢复 下旬临近春节假期 下游工厂停工 1 月上旬去库压力不大 下旬库存预计走高 预计在底部震荡 [7] - 聚氯乙烯 周一华东、华北、华南 PVC 市场价格有窄幅波动 供给维持高位震荡 国内需求放缓 基本面驱动偏空 05 合约大幅升水 呈弱现实强预期结构 后续上行空间有限 预计维持底部震荡 [7][8] 日度数据监测 - 展示原油、液化石油气、沥青等多个能化品种基差日报数据 包括现货市场、现货价格、期货价格、基差、基差率、涨跌幅等信息 并对数据计算方式和单位等进行了说明 [9] 市场消息 - 美国总统特朗普表示美国对委内瑞拉石油行业投资是推翻马杜罗政权行动目标之一 美国石油禁运措施仍有效 [11] - 欧佩克和非欧佩克 8 个主要产油国决定 2026 年 2 - 3 月维持 2025 年 11 月初产量计划 暂停增产 并将根据市场情况灵活调整增产节奏 [11] 图表分析 - **主力合约价格** 展示原油、燃料油、低硫燃料油等多个品种主力合约收盘价历史走势图表 [13][14][15] - **主力合约基差** 展示原油、燃料油、低硫燃料油等多个品种主力合约基差历史走势图表 [30][34][35] - **跨期合约价差** 展示燃料油、沥青、PTA 等多个品种跨期合约价差历史走势图表 [42][44][48] - **跨品种价差** 展示原油内外盘价差、燃料油高低硫价差等多个跨品种价差历史走势图表 [59][61][63] - **生产利润** 展示 LLDPE、PP 生产利润历史走势图表 [68]

文章核心观点 - 京博中聚借助国家级绿色化工与新材料中试平台，成功推动非粮生物基橡胶技术从实验室走向万吨级产业化，标志着世界首个非粮生物基橡胶产品进入产业化阶段，旨在解决中国天然橡胶原料短缺、突破国外技术垄断，并推动橡胶行业绿色化转型 [1][3][4] 技术发展与产业化进程 - 生物基橡胶概念于2008年提出，2016年攻克分子结构，2021年建成国内首条千吨级生产线，技术从实验室到生产线历时13年 [3] - 2024年成功打通非粮生物基橡胶路线，避免“与民争粮”矛盾，同年年底，年产10000吨的非粮生物基橡胶产线获批建设，进入万吨级产业化阶段 [3] - 非粮生物基橡胶的原料为玉米秸秆等农林废弃物，产品在止滑性、批次稳定性方面优于天然橡胶制品 [6] - 2025年，公司团队借助中试平台对产品的光变色性能、耐磨性、气味、颜色等特性进行了专项优化，为应用场景拓展打下基础 [6][7] 中试平台的作用与价值 - 由京博石化牵头，联合11家高校与企业共建的绿色化工与新材料中试平台，于2025年12月入选首批21家国家级制造业中试平台，是全国2400余个申报平台中山东省唯一入选、石化化工领域唯一由民营企业牵头的平台 [4] - 平台已建成约38万平方米试验场地，模块化建设了包括生物基衣康酸酯橡胶在内的7条中试线 [5] - 平台通过资产共享数字化平台，实现超4亿元共计3000余台套仪器及成熟中试线共享，将行业普遍千万级中试起步成本降至十万级 [5] - 平台整合了产业集群100余名工程转化与中试运营专家，并汇聚包括院士在内的400余名专家资源，形成支撑全链条工程化转化的人才梯队 [5] - 平台已实现50余项科研成果产业化，正在研发攻关项目70余项，其孵化的生物基橡胶等13项新产品带动新增产值超20亿元，培育专精特新企业4家 [5] - 中试平台大幅降低了技术“试错”成本，缩短了产品“升级”周期，是连接创新链与产业链的关键“中间站”和“加速器” [4][5][7] 公司战略与行业背景 - 京博中聚特种橡胶分公司部分非粮生物基橡胶产品已开始用于鞋材、轮胎生产，正从工业化走向商业化 [3] - 橡胶属于国家战略物资，但中国缺少天然橡胶原料，且传统橡胶生产的关键技术和产业链大都掌握在国外 [3] - 作为山东省石化产业链的链主企业，京博石化在政策引导下，形成了以龙头企业带动、中小企业协同参与的合作模式，共同构建中试服务生态 [5] - 山东省化工行业经济总量连续35年保持全国首位，但存在“大而不强”的结构性矛盾，中试环节存在商业化成功率低、投资门槛高、转化周期长等痛点 [4] - 非粮生物基橡胶成本偏高是全行业面临的共同课题，公司借助国家级中试平台，有信心在万吨级生产线筹划中实现成本突破 [7]

报告行业投资评级 - RU及NR中性，BR谨慎偏多 [11] 报告的核心观点 - 橡胶近期偏强运行受宏观氛围支撑，自身基本面支撑不足，现货价格走弱、海外上游工厂出货持续，预计国内到港量回升，RU现货跟涨不力或压制后期期价上涨空间，国内进入全面停割，原料价格主要看海外泰国产区，成本端支撑偏强，国内需求淡季、海外供应大概率延续回升，供需驱动不足，国内将维持累库局面 [11] - 顺丁橡胶上游独山子石化2026年计划长停，茂名石化预计1月中旬重启，本周供应环比持平，近期上游生产仍有小幅利润，预计供应端总体维持充裕局面，国内元旦假期轮胎厂开工率将阶段性回落，供需驱动不足，短期或有小幅累库压力，上游丁二烯原料价格预计偏强，顺丁橡胶跟随上游原料维持偏强运行 [11] 市场要闻与数据 期货 - RU主力合约15790元/吨，较前一日变动+185元/吨；NR主力合约12805元/吨，较前一日变动+180元/吨；BR主力合约11645元/吨，较前一日变动+125元/吨 [1] 现货 - 云南产全乳胶上海市场价格15500元/吨，较前一日变动+250元/吨；青岛保税区泰混14850元/吨，较前一日变动+150元/吨；青岛保税区泰国20号标胶1890美元/吨，较前一日变动+20美元/吨；青岛保税区印尼20号标胶1830美元/吨，较前一日变动+25美元/吨；中石油齐鲁石化BR9000出厂价格11500元/吨，较前一日变动+0元/吨；浙江传化BR9000市场价11550元/吨，较前一日变动+100元/吨 [1] 市场资讯 天然橡胶进口 - 2025年11月中国天然橡胶进口量64.36万吨，环比增加25.98%，同比增加14.69%，2025年1-11月累计进口数量587.16万吨，累计同比增加16.98% [2] 全球天胶产量与消费 - 2025年11月全球天胶产量料降2.6%至147.4万吨，较上月下降1.5%；天胶消费量料降1.4%至124.8万吨，较上月下降0.9%；前11个月，全球天胶累计产量料增2%至1337.5万吨，累计消费量料降1.7%至1393.2万吨 [2] 轮胎样本企业产能利用率 - 上周期轮胎样本企业产能利用率走低，预计下周期继续偏弱运行，“元旦”假期部分企业存3天左右检修安排，4日左右逐步恢复，将继续拖拽产能利用率 [2] 重卡销量 - 2025年11月重卡销量11.3万辆，同比大增65%，收获同比“8连增”，创今年重卡市场最高月销量 [3] 汽车产销量 - 2025年11月我国汽车产销量分别完成353.2万辆和342.9万辆，环比分别增长5.1%和3.2%，同比分别增长2.8%和3.4%，月度产量首次超过350万辆，创历史新高 [4] 越南天然橡胶出口 - 2025年前11个月越南出口天然橡胶累计64.3万吨，较去年同比下降11%；出口混合橡胶累计99.9万吨，较去年同比下降2% [4] 市场分析 天然橡胶 现货及价差 - 2026-01-05，RU基差-290元/吨（+65），RU主力与混合胶价差940元/吨（+35），NR基差468.00元/吨（-51.00）；全乳胶15500元/吨（+250），混合胶14850元/吨（+150），3L现货15700元/吨（+200）；STR20报价1890美元/吨（+20），全乳胶与3L价差-200元/吨（+50）；混合胶与丁苯价差3350元/吨（+150） [5] 原料 - 泰国烟片59.07泰铢/公斤（+0.92），泰国胶水54.70泰铢/公斤（+0.50），泰国杯胶51.30泰铢/公斤（+0.20），泰国胶水-杯胶3.40泰铢/公斤（+0.30） [6] 开工率 - 全钢胎开工率为57.93%（-3.76%），半钢胎开工率为66.53%（-3.83%） [7] 库存 - 天然橡胶社会库存为548344吨（+23498），青岛港天然橡胶库存为1201856吨（+19611），RU期货库存为100590吨（+6660），NR期货库存为57959吨（-1） [7] 顺丁橡胶 现货及价差 - 2026-01-05，BR基差-145元/吨（-25），丁二烯中石化出厂价8800元/吨（+400），顺丁橡胶齐鲁石化BR9000报价11500元/吨（+0），浙江传化BR9000报价11550元/吨（+100），山东民营顺丁橡胶11100元/吨（+100），顺丁橡胶东北亚进口利润-922元/吨（+100） [8] 开工率 - 高顺顺丁橡胶开工率为77.18%（+0.26%） [9] 库存 - 顺丁橡胶贸易商库存为7180吨（+1490），顺丁橡胶企业库存为26300吨（-2550 ） [10]