报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 贵金属方面，中美达成关税协议且降幅超预期、地缘政治风险缓和，短期金价高位回落风险加剧[3] - 铜方面，铜价周四回调，宏观情绪利好影响或消散，价格重回基本面[14] - 锌方面，昨日盘初多头获利了结使锌价下行，基本面支撑不足，短期内受库存影响下方支撑充足，中长期依旧偏弱[35] - 铝方面，中美关税和谈结果超预期、美国CPI数据使市场降息预期提升，推动铝价上涨，但旺季结束需求走弱压制涨幅；氧化铝供应过剩格局未变，价格企稳与去库有一定支撑作用[47] - 镍方面，现阶段镍矿走势偏强，镍铁报价企稳，不锈钢受宏观情绪和镍矿扰动有所提振，但中长需求疲软和库存堆积压制上方空间，硫酸镍链路价格下探[65] - 锡方面，目前锡自身基本面无大变化，在缅甸佤邦复产无进展、半导体周期未入熊市前，锡价缺乏主动性[79] - 碳酸锂方面，二季度供应过剩局面不改，关注矿与盐螺旋式下跌及供给端企业异动[93] - 硅产业链方面，工业硅市场供应宽松，下游需求疲软，行业累库加剧，处于落后产能出清周期，库存高位压制价格上涨[100] 各行业总结 贵金属 - 期货价格方面，沪铜主力最新价78140元/吨，日涨270元，涨幅0.35%；沪铜连一77710元/吨，日跌160元，跌幅0.21%等[15] - 现货数据方面，上海有色1铜最新价78830元/吨，日涨105元，涨幅0.13%；上海有色升贴水445元/吨，日涨425元，涨幅2125%等[20] - 进口盈亏及加工方面，铜进口盈亏最新价 -260.98元/吨，日涨 -7元，涨幅2.76%；铜精矿TC -44美元/吨，日涨0美元，涨幅0%[25] - 精废价差方面，目前精废价差（含税）1452.34元/吨，日跌228.62元，跌幅13.6%等[29] - 仓单及库存方面，沪铜仓单总计63247吨，日增2712吨，增幅4.48%；LME铜库存合计179375吨，日减5275吨，减幅2.86%[30][33] 锌 - 盘面价格方面，沪锌主力最新价22500元/吨，日跌90元，跌幅0.4%；沪锌连续22355元/吨，日跌235元，跌幅1.04%等[36] - 现货数据方面，SMM 0锌均价22770元/吨，日跌130元，跌幅0.57%；上海升贴水225元/吨，日涨0元，涨幅0%等[40] - 仓单及库存方面，沪锌仓单总计2175吨，日减396吨，减幅15.4%；伦锌库存总计165175吨，日减1875吨，减幅1.12%[42] 铝 - 盘面价格方面，沪铝主力最新价20130元/吨，日跌55元，跌幅0.27%；沪铝连续20175元/吨，日跌25元，跌幅0.12%等[48] - 价差方面，沪铝连续 - 连一 -25元/吨，日跌40元，跌幅266.67%；铝主力/氧化铝主力7，日跌0.1292，跌幅1.88%等[50] - 现货数据方面，华东铝价20270元/吨，日跌35元，跌幅70%；华东基差70元/吨，日涨10元，涨幅16.67%等[55] - 仓单及库存方面，沪铝仓单总计62820吨，日减1023吨，减幅1.6%；伦铝库存总计395450吨，日减1825吨，减幅0.46%等[62] 镍 - 期货数据方面，沪镍主连最新价124060元/吨，环比涨460元，涨幅0%；成交量124511手，环比减13218手，减幅9.60%等[66] - 不锈钢期货数据方面，不锈钢主连最新价12965元/吨，环比跌30元，涨幅0%；成交量94985手，环比减33595手，减幅26.13%等[66] 锡 - 期货盘面数据方面，沪锡主力最新价264760元/吨，日跌450元，跌幅0.17%；沪锡连一264880元/吨，日跌330元，跌幅0.12%等[80] - 现货数据方面，上海有色锡锭最新价265500元/吨，日跌600元，跌幅0.23%；1锡升贴水400元/吨，日涨0元，涨幅0%等[84] - 库存方面，仓单数量：锡：合计8183吨，日增20吨，涨幅0.25%；LME锡库存合计2745吨，日减30吨，跌幅1.08%[86][87] 碳酸锂 - 期货盘面价格方面，碳酸锂期货主力当日收盘61800元/吨，日跌2320元，周跌2360元；碳酸锂期货连续当日收盘64200元/吨，日涨0元，周涨80元等[93] - 现货数据方面，锂云母均价（2% - 2.5%）1360元/吨，日涨0元，涨幅0%，周跌25元，跌幅1.81%等[95] - 库存方面，广期所仓单库存36624，日减40，减幅0.11%，周增273，增幅0.75%；碳酸锂周度社会总库存131920，日增351，增幅0.27%，周增900，增幅0.69%等[98] 硅产业链 - 现货数据方面，华东553最新价9100元/吨，日涨0元，涨幅0%；华东553基差955元/吨，日涨265元，涨幅38.41%等[101][103] - 盘面方面，工业硅主力最新价8145元/吨，日跌265元，跌幅3.15%；工业硅连续8390元/吨，日涨0元，涨幅0%等[104]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 市场风险情绪好转，但美国宏观数据好坏参半，贵金属处于快速上涨后的调整期；各金属品种因自身供需和宏观因素影响，走势和交易策略有所不同，如铜受宏观支撑但供应有变化，氧化铝关注新投复产产能影响，电解铝受贸易局势和库存影响等 [3][5][11][16] 各金属品种总结 贵金属 - **市场回顾**：伦敦金周四收涨1.98%报3239.6美元/盎司，伦敦银收涨1.3%报32.63美元/盎司，沪金主力合约收涨1.22%报754.32元/克，沪银主力合约收涨1%报8134元/千克；美元指数收跌0.16%报100.88；10年期美债收益率收报4.449%；人民币兑美元汇率收涨0.03%报7.2067 [2] - **重要资讯**：日本寻求下周举行第三轮美日贸易谈判，美国考虑修改美日贸易协定，欧盟与美国加速贸易谈判；美国4月零售销售月率0.1%，初请失业金人数22.9万人，4月PPI年率2.4%、月率 -0.5%；美联储6月维持利率不变概率91.7%，7月维持不变概率63.2%；俄乌会谈推迟，中东哈马斯官员称若永久停火可交出加沙地带控制权 [2] - **逻辑分析**：市场风险情绪好转，但美国宏观数据好坏参半，贵金属前期避险溢价短期内有出清空间，但因通胀和经济不确定性及贸易谈判波折，处于调整期 [3] - **交易策略**：单边逢低试多、轻仓为宜，套利和期权观望 [3] 铜 - **市场回顾**：伦铜价格收于9600美元，上涨8美元或0.08%；LME库存减少925吨至18.46万吨，COMEX库存增加1523短吨至168563短吨 [5] - **重要资讯**：美国4月PPI环比下降0.5%，降幅创五年最大 [5] - **逻辑分析**：宏观情绪支撑价格，中美关税下降后美国进口废铜有望流入国内，精废价差下降，再生铜杆销售亏损企业减产，库存增加，月差影响下游采购，lme与comex价差收敛 [5] - **交易策略**：未提及 氧化铝 - **市场回顾**：夜盘氧化铝2509合约环比上涨5元/吨至2995元/吨；现货市场多地价格上涨 [8] - **相关资讯**：海外市场氧化铝有成交且价格上涨，国内多地有现货成交，全国氧化铝库存量较上周降4.2万吨 [8][9] - **逻辑分析**：检修产能扩大带动供需紧平衡，现货价反弹，但后续关注新投及复产产能会否使供需恢复过剩 [11] - **交易策略**：单边短期偏强震荡，反弹后若供需过剩考虑沽空；套利和期权暂时观望 [11] 电解铝 - **市场回顾**：夜盘沪铝2506合约环比上涨140元/吨至20295元/吨；5月14日A00铝锭现货价多地上涨 [13] - **相关资讯**：美方撤销对中国商品加征的91%关税，修改34%的对等关税措施；中国4月社融增量1.16万亿元，新增人民币贷款2800亿元；5月14日主要市场电解铝库存较上一交易日减0.8万吨 [13][16] - **交易逻辑**：中美贸易局势缓和，市场对需求预期好转，后续关注鲍威尔发言和企业订单变化，关注通胀推升可能 [16] - **交易策略**：单边预计铝价震荡偏强运行；套利和期权暂时观望 [16] 锌 - **市场回顾**：隔夜LME市场跌1.25%至2726美元/吨，沪锌2506跌0.64%至22595元/吨，沪锌指数持仓减少1133手至22.14万手；上海地区0锌主流成交价集中在22855 - 23030元/吨，交投清淡 [18] - **相关资讯**：美国4月PPI同比上涨2.4%低于预期，环比 -0.5%；SMM七地锌锭库存总量为8.63万吨，较5月8日增加0.30万吨；加拿大矿企帝国锌矿1季度产量同比上升5.9%，环比下滑28.2% [19][21] - **逻辑分析**：2025年全球矿端增量预计下调至50万吨，当前矿端供应增加，冶炼厂产量影响不大，供应放量但消费增速不及，预计库存累库 [21] - **交易策略**：单边宏观影响下锌价或反复，基本面偏空可逢高试空，警惕资金影响；套利和期权暂时观望 [21] 铅 - **市场回顾**：隔夜LME市场涨0.52%至2004.5美元/吨，沪铅2506合约涨0.62%至17025元/吨，沪铅指数持仓减少872手至7.04万手；SMM1铅价较上一交易日上涨50元/吨，各地报价有差异，下游刚需采购，观望情绪浓 [23] - **相关资讯**：截至5月15日，SMM铅锭五地社会库存总量至5.6万吨，较5月8日增0.85万吨；5月15日铅价上涨，精铅持货商出货意愿增加，下游接货情绪不高 [24] - **逻辑分析**：再生铅减产规模升级，电蓄替换淡季，铅基本面双弱，铅价或震荡运行 [25] - **交易策略**：未提及 镍 - **市场回顾**：隔夜LME镍价上涨5至15805美元/吨，LME镍库存增加714至199146吨，沪镍主力合约NI2506上涨200至125230元/吨，指数持仓减少15122手；金川升水环比下调50至2100元/吨，俄镍升水环比下调50至150元/吨，电积镍升水环比持平于150元/吨 [26] - **相关资讯**：坦桑尼亚Kabanga镍矿项目计划10月建设，将建国内镍精炼厂；Global Ferronickel Holdings一季度净利润大幅增长，营收翻倍，镍矿石出货量和售价上升 [26][29] - **逻辑分析**：短期消息面影响情绪，基本面变化不大，5月300系不锈钢和NPI排产下降或施压镍矿价格，天气好转后印尼镍矿升水可能见顶，4月精炼镍产量下降、5月预计修复，需求转入淡季，镍价上行空间有限 [30] - **交易策略**：单边区间震荡；套利和期权暂时观望 [27] 不锈钢 - **市场回顾**：主力SS2507合约下跌30至13020元/吨，指数持仓减少4606手；冷轧12900 - 13100元/吨，热轧12800元/吨 [32] - **重要资讯**：5月15日全国主流市场不锈钢89仓库口径社会总库存1108250吨，周环比减0.42%，以300系、400系库存消化为主，市场交投氛围回暖 [32] - **逻辑分析**：短期在成本上方震荡运行，5月钢厂300系亏损排产下降，300系库存或下降，压力转移至200系，需求有韧性但受宏观情绪影响大 [34] - **交易策略**：单边短线震荡偏强；套利暂时观望 [34] 工业硅 - **市场回顾**：周四工业硅期货主力合约窄幅震荡，收于8410元/吨，涨0.36%；现货价格暂稳 [36] - **相关资讯**：新会区广东康利邦新材料有限公司项目环评公示 [36] - **综合分析**：5月工业硅开工率环比上行，产量或增加至31万吨，合盛硅业有机硅产能检修，多晶硅企业减产，工业硅供增需减，库存超80万吨，后市价格仍将偏弱 [36] - **交易策略**：单边逢高沽空；期权暂观望；Si2511、Si2512反套 [37][38] 多晶硅 - **市场回顾**：周四多晶硅期货主力合约震荡走弱，收于37920元/吨，跌0.68%；本周多晶硅企业签单，价格小幅下滑，不同类型多晶硅成交均价有降有平 [39] - **相关资讯**：欧洲光伏产业协会报告显示2024年全球太阳能光伏新增装机量创纪录，预测2026 - 2028年新增装机量 [40] - **综合分析**：5月多晶硅供需双减，预计去库3万吨，06合约可交割货源不足，市场传闻增加盘面不确定性，06合约短期或向上修复，07合约有向下空间 [41] - **交易策略**：单边空PS2507合约；或短期多PS2506、空PS2507，后市套利策略转单边空配；期权卖出PS2507 - C - 40000；多PS2506、空PS2507入场 [42][43] 碳酸锂 - **市场回顾**：主力2507合约下跌620至64120元/吨，指数持仓增加15399手，广期所仓单减少52至36664吨；SMM报价电碳环比上涨100至64800元/吨、工碳环比上涨100至63150元/吨 [44] - **重要资讯**：广期所公开征集碳酸锂期货注册品牌；英国矿商因监管障碍无法出口超2万吨锂精矿，预计今年全球锂产量减少22.8万吨 [44] - **逻辑分析**：锂矿价格下降，盘面价格对应低成本盐厂有利润，吸引套保空单，本周产量下降但库存增加，5月有过剩预期，6月进入淡季，过剩可能扩大，空单继续持有至矿山减产明确信号 [44] - **交易策略**：单边反弹沽空；套利暂时观望；期权持有看跌比例期权 [45] 锡 - **市场回顾**：昨日沪锡主力合约收盘于265850元/吨，较上一交易日上涨470元/吨或0.18%；5月15日上海现货锡锭报价上涨，锡精矿加工费持平，早间成交表现差 [47] - **相关资讯**：4月印尼出口精炼锡4865.87吨，同比增长58%；美国4月PPI环比下降0.5%，降幅创五年最大 [47][48] - **逻辑分析**：宏观层面情绪偏好，非洲锡矿逐步复产，短期锡矿供应偏紧，全年供需偏紧预期缓解，LME库存减少30吨至2745吨，受宏观驱动影响 [48] - **交易策略**：单边短期震荡调整，注意风险，后期关注矿端供应情况；期权暂时观望 [48]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 国内“一行一会一局”政策略超预期，中美谈判取得较大进展，但关税水平仍偏高，市场情绪乐观程度受限 [1] - 各金属价格受产业供需、库存、政策及贸易谈判等多因素影响，走势分化，需关注各金属供需动态及市场情绪变化 [1][3][4] 各金属情况总结 铜 - 价格表现：伦铜收跌0.34%至9592美元/吨，沪铜主力合约收至78650元/吨，今日沪铜主力运行区间参考78000 - 79200元/吨，伦铜3M运行区间参考9500 - 9700美元/吨 [1] - 产业层面：LME库存减少4075至185575吨，注销仓单比例下滑至41.8%，Cash/3M升水15.8美元/吨；上期所铜仓单增加2.1至5.0万吨，上海地区现货贴水期货25元/吨，广东地区现货由升水转贴水期货15元/吨；国内铜现货进口亏损缩窄至250元/吨左右，洋山铜溢价下滑；精废价差扩大至1680元/吨 [1] - 价格分析：国内政策略超预期，中美谈判有进展，但关税高限制市场情绪；产业上铜矿和再生铜供应紧张，消费有走弱迹象，短期铜价难持续上行 [1] 铝 - 价格表现：伦铝收涨1.16%至2522美元/吨，沪铝主力合约收至20255元/吨，今日国内主力合约运行区间参考20050 - 20320元/吨，伦铝3M运行区间参考2480 - 2550美元/吨 [3] - 产业层面：沪铝加权合约持仓量54.5万手，环比减少0.3万手，期货仓单6.2万吨，环比增加0.1万吨；国内铝锭三地库存录得47.1万吨，环比减少0.8万吨，广东、无锡两地铝棒库存录得9.3万吨，环比减少0.4万吨，铝棒加工费环比下调；华东现货升水期货20元/吨，环比上调40元/吨；LME铝库存持平于40.0万吨，注销仓单比例37.4%，Cash/3M维持小幅升水 [3] - 价格分析：国内政策超预期，中美贸易谈判成果好于预期，情绪面中性偏暖；国内铝锭接近产能上限，短期库存续降支撑铝价，但消费季节性偏淡，需求改善持续性或受限，制约铝价反弹高度 [3] 铅 - 价格表现：周三沪铅指数收跌0.16%至16937元/吨，中期预计沪铅指数在16300 - 17800间箱体震荡，短线铅价呈现偏强震荡 [4] - 产业层面：伦铅3S较前日同期跌9至1984美元/吨；SMM1铅锭均价16750元/吨，再生精铅均价16725元/吨，精废价差25元/吨，废电动车电池均价10300元/吨；上期所铅锭期货库存录得4.83万吨，内盘原生基差 - 130元/吨，连续合约 - 连一合约价差 - 30元/吨；LME铅锭库存录得25.32万吨，LME铅锭注销仓单录得13.15万吨；外盘cash - 3S合约基差 - 3.71美元/吨，3 - 15价差 - 57.5美元/吨，剔汇后盘面沪伦比价录得1.185，铅锭进口盈亏为 - 754.8元/吨；国内社会库存录增至4.76万吨 [4] - 价格分析：铅精矿港口库存持续抬升，铅矿显性库存处于历年高位，原生铅企开工高企；废料库存有限，再生利润承压，再生铅企开工下行；下游蓄企五一假期延长，铅锭工厂成品库存累库幅度较快；5月12日中美经贸会谈超预期，拉动商品市场反弹，情绪推动下短线商品情绪偏强 [4] 锌 - 价格表现：周三沪锌指数收涨1.69%至22605元/吨，锌价出现小幅反弹 [6] - 产业层面：伦锌3S较前日同期涨40至2732.5美元/吨；SMM0锌锭均价22840元/吨，上海基差245元/吨，天津基差245元/吨，广东基差295元/吨，沪粤价差 - 50元/吨；上期所锌锭期货库存录得0.16万吨，内盘上海地区基差245元/吨，连续合约 - 连一合约价差190元/吨；LME锌锭库存录得16.8万吨，LME锌锭注销仓单录得7.42万吨；外盘cash - 3S合约基差 - 27.34美元/吨，3 - 15价差 - 44.44美元/吨，剔汇后盘面沪伦比价录得1.149，锌锭进口盈亏为 - 353.58元/吨；国内社会库存小幅录减至8.33万吨 [6] - 价格分析：锌精矿港口库存持续抬升，锌精矿加工费再度上行，锌矿过剩预期不改；锌锭库存虽小幅累库，但国内仓单维持低位，月间价差进一步上行，短期来看近端维持相对强势；俄罗斯龙新铅锌矿预计6月停产（2024年产出锌精矿约7.13万金吨），或将从情绪角度提振锌价；5月12日中美经贸会谈后商品短期情绪偏多 [6] 锡 - 价格表现：2025年5月14日，沪锡主力合约收盘价262070元/吨，较前日下跌0.43%，国内主力合约参考运行区间250000 - 270000元/吨，海外伦锡参考运行区间30000 - 33000美元/吨 [7][8] - 产业层面：上期所期货注册仓单较前日减少60吨，现为8179吨；LME库存较前日减少15吨，现为2775吨；上海现货锡锭成交价格264500 - 266500元/吨，均价265500元/吨，较5月13日涨3000元/吨；上游云南40%锡精矿报收252500元/吨，较前日上涨2900元/吨 [7] - 价格分析：矿端正逐步复产，刚果（金）Bisie锡矿复产进入第二阶段，日均产量逐步恢复，缅甸佤邦复产也在推进，预计三季度矿端将逐步转松；需求端受关税影响，电子、家电行业补库意愿低迷；锡供给端短期偏紧但有转松预期，目前中美关税暂缓，但对需求端的影响仍有待观察，若下游需求仍维持弱势，锡价重心或下移 [7][8] 镍 - 价格表现：周三镍价震荡上行，沪镍主力合约收盘价125230元/吨，较前日上涨1.11%，LME主力合约收盘价15800美元/吨，较前日上涨0.35%，今日沪镍主力合约价格运行区间参考120000 - 130000元/吨，伦镍3M合约运行区间参考15000 - 16300美元/吨 [9] - 产业层面：镍矿端，菲律宾红土镍矿价格持稳，印尼火法矿挺价明显，湿法矿价格走势偏弱；镍铁方面，前期不锈钢亏损使部分钢厂粗钢减量，对高镍生铁需求走弱，叠加废不锈钢经济性优势仍存，高镍生铁市场成交价格连续走弱，今日成交价格有所好转，持续性待观察；中间品价格仍在高位运行，预计5月排产提升后价格将走弱；精炼镍现货成交一般，升贴水持稳运行，金川一号镍主流现货升水报价区间为2100 - 2200元/吨，平均升水为2150元/吨，较上一交易日下跌50元/吨，俄镍升贴水报价区间为100 - 300元/吨，平均升水为200元/吨，较前日上涨50元/吨 [9] - 价格分析：成本端有转松预期，叠加现货需求表现疲软，镍价应继续以偏空思路对待 [9] 碳酸锂 - 价格表现：五矿钢联碳酸锂现货指数（MMLC）晚盘报64727元，较上一工作日 - 0.13%，LC2507合约收盘价65200元，较前日收盘价 + 3.13%，主力合约收盘价升水MMLC电碳平均报价250元，今日广期所碳酸锂2507合约参考运行区间64200 - 66000元/吨 [11] - 产业层面：周三商品市场氛围乐观，文华工业品指数上涨1.84%，超跌品种反弹；碳酸锂主力合约减仓1.7万手，但前二十席位空头增仓一千手 [11] - 价格分析：短期关税变化将带来磷酸铁锂和储能电池额外订单，旺季有望延续；盘面震荡概率较高，后续留意上下游开工率及国内碳酸锂库存变动 [11] 氧化铝 - 价格表现：2025年5月14日，截止下午3时，氧化铝指数日内上涨3.54%至2941元/吨，国内主力合约AO2509参考运行区间2700 - 3050元/吨 [13] - 产业层面：单边交易总持仓42.9万手，较前一交易日增加3万手；广西、贵州、河南、山东、山西和新疆现货价格分别上涨35元/吨、10元/吨、20元/吨、10元/吨、10元/吨、60元/吨；山东现货价格报2910元/吨，贴水07合约60元/吨；海外MYSTEEL澳洲FOB价格上涨10美元/吨至359美元/吨，出口盈亏报 - 444元/吨；周三期货仓单报20.98万吨，较前一交易日减少0.12万吨；矿端，几内亚CIF价格维持70美元/吨，澳大利亚CIF价格维持70美元/吨 [13] - 价格分析：供应端扰动持续，新投产能不确定性增加，但成本支撑持续下移，短期建议观望为主，中长期供应过剩趋势仍难改 [13] 不锈钢 - 价格表现：周三下午15：00不锈钢主力合约收13080元/吨，当日 + 1.16%（+150） [15] - 产业层面：单边持仓24.45万手，较上一交易日 + 3211手；佛山市场德龙304冷轧卷板报13200元/吨，较前日 + 100，无锡市场宏旺304冷轧卷板报13300元/吨，较前日 + 100；佛山基差120（ - 50），无锡基差220（ - 50）；佛山宏旺201报8750元/吨，较前日 + 50，宏旺罩退430报7800元/吨，较前日持平；原料方面，山东高镍铁出厂价报950元/镍，较前日持平，保定304废钢工业料回收价报9450元/吨，较前日 + 50，高碳铬铁北方主产区报价8100元/50基吨，较前日持平；期货库存录得158809吨，较前日 - 423；据钢联数据，社会库存录得111.30万吨，环比增加2.83%，其中300系库存72.48万吨，环比增加1.76% [15] - 价格分析：近期不锈钢市场呈现成本端窄幅波动、现货价格攀升的分化走势，钢厂利润空间显著提升，盈利状况大幅好转；不锈钢价格虽涨势可观，但成交大多集中在贸易商之间流转，下游终端需求依旧平稳，未出现实质性放量增长；短期市场在贸易端支撑下仍具韧性，中长期走势取决于终端复苏强度与淡季周期的博弈，需密切跟踪外贸订单回暖进度、钢厂排产调整及库存变化 [15]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 4月以来股指在政策和资金托底作用下收复技术缺口，当前追涨风险收益比不高；资产荒和弱经济利好债期，但短期央行提示利率风险压制上涨空间；短期市场风险偏好回暖，金价或盘整，中长期上涨逻辑未变；各品种受中美贸易谈判、宏观情绪、供需格局等因素影响，呈现不同走势 [1] 根据相关目录分别进行总结 宏观金融 - 股指：4月以来在国家政策和中央汇金资金托底作用下收复技术缺口，当前追涨风险收益比不高，持有的多头可考虑冲高减仓 [1] - 国债：资产荒和弱经济利好债期，但短期央行提示利率风险，压制上涨空间 [1] - 黄金：短期市场风险偏好回暖，金价或进入盘整，中长期上涨逻辑未改变 [1] - 白银：整体跟随黄金，关税超预期结果利好白银商品属性，短期银价韧性或强于黄金 [1] 有色金属 - 铜：中美贸易谈判结果超预期，短期市场情绪好转，但铜价已明显回升，价格或震荡运行 [1] - 电解铝：自身产业面无明显矛盾，在中美贸易谈判结果超预期情况下铝价延续反弹走势 [1] - 氧化铝：铝土矿及氧化铝供应扰动有所提升，供需格局好转，短期价格或进一步反弹 [1] - 锌：宏观情绪好转，但步入淡季终端需求明显走弱，叠加进口货源流入，锌价仍较弱势 [1] - 镍：美国通胀超预期降温，中美会谈结果超预期，终端出口订单预期好转，市场风险偏好料回升；印尼资源税政策已实施，镍矿升水高企，菲律宾再传禁矿消息但落地难度较大，镍价短期震荡运行，中长期一级镍过剩压制仍存，建议短线区间操作 [1] - 不锈钢：美国通胀超预期降温，中美会谈结果超预期，终端出口订单预期好转，市场风险偏好料回升；印尼镍矿供应趋紧，菲律宾再传禁矿消息但落地难度较大；近期镍铁价格企稳，不锈钢现货回暖有限，仓单仍在高位，贸易摩擦缓和后出口需求有修复预期，短期不锈钢期货震荡反弹，中长期供给压力仍存，操作上建议区间短线为主 [1] - 锡：中美会谈结果超预期，宏观情绪好转下锡价有望反弹，基本面需持续关注佤邦复产情况 [1] - 工业硅：供给走强，需求走弱，进入低估值区间，需求端未改善、库存压力未缓解，中美关税谈判超预期，价格震荡 [1] - 多晶硅：注册仓单量极少，首次交割在即，期货贴水现货，注册仓单意愿低，中美关税谈判超预期 [1] - 碳酸锂：供给未现进一步收缩，显现库存持续累库，下游原料库存高位，价格低位下下游仍维持刚需采买，中美关税谈判超预期，看空 [1] 黑色金属 - 螺纹钢：贸易风波加剧出口链条压力，短期风险偏好略差，开盘价格向下俯冲，震荡 [1] - 热卷：贸易风波加剧出口链条压力，板材恐首当其冲，短期风险偏好略差，开盘价格向下俯冲，震荡 [1] - 铁矿石：关税政策影响市场情绪，金融属性较强的铁矿短期承压，震荡 [1] - 锰硅：锰矿过剩预期下仍有下降预期，且品种仓单压力重，看空 [1] - 硅铁：成本受动力煤拖累，但产区减产力度大，供需转为偏紧，震荡 [1] - 玻璃：供需双弱延续，梅雨季节来临，需求或有向弱担忧，价格继续偏弱 [1] - 纯碱：五月检修较多，直接需求尚可，但中期供给过剩，价格承压，震荡 [1] - 焦煤：供需相对过剩，板块中被空配，建议产业客户积极把握盘面反弹至升水后给出的期现正套和卖出套保机会，可参与JM9 - 1正套 [1] - 焦炭：同焦煤 [1] 农产品 - 棕榈油：原油上涨将带动棕榈油反弹，叠加中美和谈下将拖累豆棕价差，等原油回落后建议做空 [1] - 豆油：中美和谈预计将从情绪上利空豆油，短期拖累豆棕价差，单边建议观望 [1] - 菜油：欧菜籽北部产区仍然偏干旱，不利于抽蔓期菜籽单产形成，中加关系仍充满不确定性，若加方取消对中国的加征关税，预计带来较大跌幅，可考虑做多波动率 [1] - 棉花：短期美棉存在贸易谈判、天气升水等扰动，中长期宏观不确定性仍然较强，继续关注美国经济衰退进展以及中美关税战走向；国内棉纺产业已进入消费淡季，下游成品出现累库迹象，但库存压力不大，预计国内棉价维持震荡偏弱走势 [1] - 白糖：巴西2025/26年度甘蔗产量料下滑，糖产量料创纪录增长；后期若原油持续偏弱运行，或通过糖醇比价影响巴西新榨季制糖比，使产糖量超预期 [1] - 玉米：东北深加工整体企稳，山东深加工跌势放缓，进口玉米拍卖政策及中美经贸和谈带来情绪利空，盘面短期回调，建议回调做多，同时关注C07 - C01正套 [1] - 豆粕：美豆种植暂无炒作驱动，国内继续消化现货压力和巴西卖压利空，预期盘面走势偏震荡 [1] - 纸浆：中美贸易谈判超预期对纸浆期货利多兑现后基本面仍缺乏上涨动力，预计震荡运行 [1] - 原木：原木到船量维持高位，库存整体维持高位，终端产品价格下跌，短期暂无利多，当前估值偏低，预计低位震荡 [1] - 生猪：生猪存栏持续修复背景下，出栏体重持续增加，盘面预期较明显，贴水现货较多，下游暂无亮点，震荡 [1] 能源化工 - 原油：中美贸易谈判结果远超市场预期，降低了需求走弱担忧，前期大幅下跌后存在反弹修复需求 [1] - 燃料油：中美贸易谈判结果远超市场预期，降低了需求走弱担忧，前期大幅下跌后存在反弹修复需求 [1] - 沥青：成本端拖累，库存仍低但持续累库，需求缓慢回暖下游今年十四五尾声可期 [1] - PR橡胶：中美贸易谈判结果远超市场预期，短期产区降雨影响，原料成本支撑走强，短期BR随成本端坚挺走强，中长期基本面宽松需求弱势，预计价格有下跌风险 [1] - PTA：上游PX装置检修密集，内外价差修复，PTA利润修复使PX采购需求走强，国内PTA和重整装置计划5月检修更多装置，聚酯超高负荷支撑PTA需求 [1] - 乙二醇：装置检修，江苏以及浙江大型装置降负，煤制装置已出现检修 [1] - 短纤：PTA略有紧张的局面导致短纤成本支撑走强，在高基差情况下表现较为强势 [1] - 纯苯：中美关税政策转好，市场投机需求被激发，纯苯价格逐步走强，重整装置利润下滑，苯乙烯下游需求预计开始回升 [1] - 甲醇：基差走强，成交一般，短期内甲醇价格区间震荡偏强运行，中长期甲醇现货市场或由强转偏弱震荡运行 [1] - PE：宏观利好，原油弱势震荡，订单不足，震荡偏强 [1] - PP：前期部分检修装置回归，需求持稳，宏观利好，震荡偏强 [1] - PVC：基本面较弱，宏观利好，短期反弹 [1] - 烧碱：现货需求偏弱，现货上涨驱动不足，盘面价格震荡偏弱 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 因中美达成关税协议且下降幅度超预期、地缘政治风险缓和，短期金价高位回落风险加剧；铜价短期或阶段性见顶，在7.7万 - 7.8万元每吨间震荡；锌受海外宏观影响大，夜盘异动使锌价逼近短期压力位；铝短期震荡偏强，氧化铝供应过剩格局未变；镍产业链关注菲律宾禁矿出口落地走势；锡价在缅甸佤邦复产无进展、半导体周期未入熊市前难有大变化；锂盐价格暂稳，警惕矿与盐螺旋式下跌；工业硅短期或反弹但全年空间有限，关注复产和多晶硅减产情况 [3][15][35][47][65][80][91][99] 各行业总结 贵金属 - 日度观点：中美关税协议及地缘政治因素使短期金价高位回落风险加剧 [3] - 价格数据：展示SHFE金银期货主连价格、COMEX黄金与金银比等数据 [4][5] - 持仓库存：涉及黄金与美债实际利率、黄金与美元指数关系，以及黄金、白银长线基金持仓和SHFE、COMEX金银库存情况 [11][12][14] 铜 - 日度观点：铜价短期或阶段性见顶，在7.7万 - 7.8万元每吨间震荡，宏观关税问题向好，基本面供给偏紧已反映在价格中，需求端家电和电力企业情况乐观，期货盘面持仓好但无突破动力 [15] - 期货盘面数据：沪铜主力等合约最新价、日涨跌、日涨跌幅，沪伦比等 [16] - 现货数据：上海有色1铜等现货最新价、日涨跌、日涨跌幅，以及升贴水情况 [21][23] - 进口盈亏及加工：铜进口盈亏、铜精矿TC数据 [26] - 精废价差：目前精废价差（含税、不含税）、合理精废价差（含税、不含税）及价格优势数据 [30] - 仓单库存：沪铜仓单、国际铜仓单、LME铜库存等数据 [31][32][33] 锌 - 日度观点：上一交易日多空分歧大，隔夜受海外宏观影响锌价涨幅大，逼近短期压力位，基本面供给释放压力，需求稳定且现货商挺价提供支撑 [35] - 盘面价格：沪锌主力等合约最新价、日涨跌、日涨跌幅，锌沪伦比等 [36] - 现货数据：SMM 0锌均价等现货最新价、日涨跌、日涨跌幅，以及升贴水情况 [40] - 期货库存：沪锌仓单、伦锌库存等数据 [44] 铝 - 日度观点：铝因中美关税和谈及美国CPI数据上涨，但旺季结束需求走弱压制涨幅，短期震荡偏强，中期关注关税和谈对需求的影响；氧化铝铝土矿供应宽松，企业检修与复产互现，库存下降，价格企稳但供应过剩格局未变 [47] - 盘面价格：沪铝主力等合约、氧化铝主力等合约最新价、日涨跌、日涨跌幅，沪伦比等 [48] - 价差数据：沪铝连续 - 连一、伦铝（3 - 15）等价差数据 [50] - 现货数据：华东铝价等现货最新价、日涨跌、日涨跌幅，以及基差、价差情况 [55] - 期货库存：沪铝仓单、伦铝库存、氧化铝仓单等数据 [62] 镍产业链 - 日度观点：业内对菲律宾扰动持观望态度，镍铁报价止跌企稳，不锈钢受宏观和镍矿因素提振，硫酸镍链路短期强势，关注菲律宾禁矿出口落地走势 [65] - 盘面数据：沪镍主连等合约、不锈钢主连等合约最新值、环比差值、环比及成交量、持仓量、仓单数、主力合约基差等数据 [66] - 价格库存：镍现货平均价、上期所镍仓单库存，菲律宾红土镍矿价格及中国港口镍矿库存情况 [70][72] - 下游利润：中国一体化MHP生产电积镍利润率、生产硫酸镍利润率、电池级硫酸镍较一级镍豆溢价、中国304不锈钢冷轧卷利润率等数据 [74][75][76] - 镍生铁价格：中国8 - 12%镍生铁出厂价、Ni≥14%印尼高镍生铁到港含税平均价 [78] 锡 - 日度观点：锡价近期稳定，在26万元每吨附近维持超3周，在缅甸佤邦复产无进展、半导体周期未入熊市前难有大变化 [80] - 期货盘面数据：沪锡主力等合约最新价、日涨跌、日涨跌幅，沪伦比等 [80] - 现货数据：上海有色锡锭等现货最新价、日涨跌、日涨跌幅 [83] - 库存数据：锡上期所库存、LME锡库存数据 [87] 碳酸锂 - 日度观点：锂盐价格暂稳，盘面低位震荡，贸易商出货不顺，下游悲观，成交以刚需采买为主，供应压力释放，需求增速一般，警惕矿与盐螺旋式下跌 [91] - 期货盘面价格：碳酸锂期货主力等合约价格变化及月差数据 [91] - 现货价格：锂云母、锂辉石精矿等锂矿及电池级碳酸锂等锂盐最新价、日涨跌、日涨跌幅、周涨跌、周涨跌幅 [94] - 库存数据：碳酸锂交易所库存数据 [97] 硅产业链 - 日度观点：工业硅处于落后产能出清周期，库存高位压制价格，多晶硅合约矛盾使市场资金博弈大，短期或反弹但全年空间有限，关注复产和多晶硅减产情况 [99] - 现货数据：华东553等工业硅现货最新价、日涨跌、日涨跌幅，基差、价差数据 [100] - 盘面数据：工业硅主力等合约最新价、日涨跌、日涨跌幅，连续 - 连三价差数据 [100] - 相关价格：多晶硅、硅片、电池片、组件、DMC、107胶、生胶、硅油等价格情况 [104][105][106][107][108][109][110] - 产量开工率：工业硅新疆、云南周度产量及样本周度开工率情况 [110][113] - 库存产能：我国多晶硅总库存、硅片产能和产量、光伏新增装机量、工业硅社会库存、仓单数量、云南样本周度库存情况 [114][116][117][118][119] - 平均成本：新疆、云南553平均成本情况 [120]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对贵金属、铜、氧化铝、电解铝、锌、铅、镍、不锈钢、工业硅、多晶硅、碳酸锂、锡等多个有色金属品种进行分析 认为中美经贸谈判进展影响市场风险情绪 各品种受宏观因素和自身基本面因素共同作用 投资策略上多建议单边操作 部分品种建议关注套利和期权策略 [2][4][9] 各品种总结 贵金属 - **市场回顾**：上周五伦敦金下破3280美元后反弹收涨0.63% 报3326.46美元/盎司 今晨跳空低开 现货白银周五收涨0.84% 报32.72美元/盎司 沪金主力合约收涨0.33% 报790.74元/克 沪银主力合约收涨0.88% 报8221元/千克 美元指数收跌0.3% 报100.339 10年期美债收益率收报4.378% 人民币兑美元汇率收涨0.07% 报7.2399 [2] - **重要资讯**：中美经贸会谈取得实质性进展 将建立磋商机制并发布联合声明 特朗普预告重要内容 称将签署行政令降低药价 美联储官员发表观点 市场押注美联储今年降息 印巴冲突局势趋缓 俄乌提议重启谈判 [2][4] - **逻辑分析**：中美谈判进展使市场风险情绪好转 地缘冲突缓和 关税谈判现乐观信号 短期内贵金属避险溢价或调整 [4] - **交易策略**：单边、套利、期权均暂时观望 [4] 铜 - **市场回顾**：上周五伦铜价格收于9439美元 下跌35.5美元或0.37% LME库存增加2500吨至19.17万吨 COMEX库存增加1533短吨至160250短吨 [6] - **重要资讯**：中美经贸高层会谈取得实质性进展 4月全国CPI同比下降0.1% 1 - 4月平均同比下降0.1% 2025年4月未锻轧铜及铜材进口43.8万吨 同比持平 1 - 4月累计进口174.2万吨 同比减少3.9% [6][8] - **逻辑分析**：中美会谈达成共识 铜精矿加工费下降 港口库存增加 冶炼厂采购积极性下降 现货库存下降 消费需求边际走弱 去库或非实际消费带动 [9] - **交易策略**：单边预计铜价维持高位 套利、期权暂时观望 [10] 氧化铝 - **市场回顾**：夜盘氧化铝2509合约环比下跌14元/吨至2810元/吨 现货市场多地价格上涨 [12] - **相关资讯**：全国氧化铝建成产能11082万吨 运行8675万吨 开工率78.2% 4月行业平均亏损311元/吨 山东、河北有新产能投产 铝土矿价格下跌 几内亚收回部分采矿许可证 5月9日山东成交0.2万吨现货氧化铝 [13][14][15] - **逻辑分析**：前期新闻引发供应担忧推动价格反弹 但后续影响待跟踪 5月氧化铝供需或恢复过剩格局 进口铝土矿价格下跌 氧化铝仓单高位 价格反弹后可沽空 [16][18] - **交易策略**：单边短期震荡 反弹后若过剩格局不改可沽空 套利、期权暂时观望 [19] 电解铝 - **市场回顾**：夜盘沪铝2506合约环比上涨70元/吨至19655元/吨 5月9日A00铝锭现货价华东、华南下跌 中原上涨 [21] - **相关资讯**：中美经贸会谈取得实质性进展 4月全国CPI同比下降0.1% 环比上涨0.1% PPI同比下降2.7% 环比下降0.4% 5月9日铝锭库存减少 4月出口未锻轧铝及铝材51.8万吨 1 - 4月累计出口188.3万吨 同比下降5.7% [21][22] - **交易逻辑**：中美会谈进展待关注消费细节 关税对全球经济影响预期修复 五一后铝锭库存季节性累库后快速去库 5月后续库存预计偏低 但后续关注消费拐点 全年过剩压力难逆转 [23] - **交易策略**：单边预计铝价区间宽幅震荡 套利考虑06 - 09正套 期权暂时观望 [24] 锌 - **市场回顾**：上周五隔夜LME市场涨0.66%至2655.5美元/吨 沪锌2506涨0.04%至22260元/吨 沪锌指数持仓减少1863手至22.83万手 上海地区现货升水报价下调 成交未见改善 [26] - **相关资讯**：中美经贸会谈取得实质性进展 4月中国CPI同比降0.1%、PPI同比降幅扩大至2.7% [26] - **逻辑分析**：部分冶炼厂检修和复产 总体产量变化不大 进口窗口打开 消费旺季已过 终端消费转淡 下游原料库存高位 社会库存累库 锌价或承压 [27][29] - **交易策略**：单边宏观影响或反弹 基本面偏空可逢高做空 套利、期权暂时观望 [30] 铅 - **市场回顾**：上周五隔夜LME市场涨1.69%至1985.5美元/吨 沪铅2506合约涨0.54%至16880元/吨 沪铅指数持仓减少1601手至6.96万手 现货市场地域性成交好转 [32] - **相关资讯**：中美经贸会谈取得实质性进展 4月中国CPI同比降0.1%、PPI同比降幅扩大至2.7% 华东地区再生铅炼厂减产、复产推迟 [33] - **逻辑分析**：再生铅减产规模升级 电蓄替换淡季 铅基本面双弱 铅价或震荡 [33] - **交易策略**：未提及明确策略 镍 - **外盘情况**：周五LME镍价上涨275至15850美元/吨 库存减少642至197670吨 0 - 3升贴水 - 183.02美元/吨 沪镍主力合约NI2506上涨2540至126200元/吨 指数持仓增加536手 现货金川升水、电积镍升水上调 俄镍升水持平 [35] - **相关资讯**：Talon Metals公司发现高品位镍样本 PT QMB新能源材料有限公司重启 中美经贸会谈取得实质性进展 [35][36] - **逻辑分析**：周末关税进展或提振市场情绪 5月300系不锈钢和NPI排产下降 镍矿产量和发运受天气影响 4月精炼镍产量下降 5月预计修复 需求转入淡季 精炼镍过剩扩大 原生镍短缺收窄 镍价上行空间有限 [36][39] - **交易策略**：单边宽幅震荡 关注宏观情绪变化 套利暂时观望 期权考虑区间双卖策略 [40] 不锈钢 - **市场回顾**：主力SS2506合约上涨55至12775元/吨 指数持仓减少1721手 现货冷轧12650 - 12900元/吨 热轧12500 - 12600元/吨 [42] - **重要资讯**：我国台湾省4月不锈钢板卷及成品出口环比下降12.1% 墨西哥对原产于中国的不锈钢洗涤槽启动反倾销复审调查 5月国内不锈钢粗钢计划量环比减少7.89万吨 同比增加7.47万吨 [42] - **逻辑分析**：周末关税进展或提振市场情绪 5月钢厂300系亏损 排产下降 需求有韧性 下游刚需采购 现货充裕 库存难消化 价格短期宽幅震荡 [42] - **交易策略**：单边短线震荡观望 套利暂时观望 [43] 工业硅 - **市场回顾**：上周工业硅期货主力合约震荡走弱 收于8205元/吨 现货部分牌号价格下调 [46] - **相关资讯**：中美经贸会谈取得实质性进展 [47] - **综合分析**：5月工业硅开工率环比上行 产量或增加至31万吨 合盛硅业有机硅产能检修 多晶硅企业减产 铝合金和出口需求稳定 5月供增需减 库存超80万吨 盘面反弹是加空机会 [48] - **策略**：单边反弹后加空 厂家大规模减产后空单离场 期权暂观望 套利Si2511、Si2512反套 [49] 多晶硅 - **市场回顾**：上周多晶硅期货主力合约大幅走强 收于37830元/吨 现货棒状硅企业暂无成交 n型颗粒硅成交均价环比下降2.70% [51] - **相关资讯**：中美经贸会谈取得实质性进展 [51] - **综合分析**：5月部分拉晶厂对多晶硅有刚需 现货价格预计暂不大幅降低 PS2506合约多空博弈核心是基本面走弱和仓单数量不多的矛盾 短期近月合约价格向上修复 [52] - **策略**：单边PS2506合约单边多配 关注日内行业会议结果 期权买入近月看涨平值末日期权 套利多PS2506、空PS2507 [52][53] 碳酸锂 - **市场回顾**：主力2507合约下跌860至63020元/吨 指数持仓增加34591手 广期所仓单增加110至36351吨 现货电碳、工碳价格持平 [55] - **重要资讯**：Sibanye Stillwater芬兰锂矿项目成本激增 投产计划不变 比亚迪和青山未停止在智利投资 松下关闭太阳能及储能业务部门 4月新能源乘用车零售同比增长33.9% 环比下降8.7% [56][57] - **逻辑分析**：中美关税有望缓和 宏观情绪或带动盘面反弹 低价环境下锂盐厂减产使进口锂辉石矿价下跌 5月国内产量增长有限 进口增加 需求环比下降 仍有过剩预期 价格反弹空间有限 [58][59] - **节前持仓建议**：单边空单持有 套利暂时观望 期权持有看跌比例期权 [59] 锡 - **市场回顾**：上周五沪锡主力合约收盘于261650元/吨 上涨0.81% 5月9日上海现货锡锭价格下跌 加工费持平 市场成交一般 [61] - **相关资讯**：中美经贸会谈取得实质性进展 4月全国CPI同比下降0.1% 1 - 4月平均同比下降0.1% 特朗普称将发布重要内容 [61][62] - **逻辑分析**：中美会谈达成共识 市场关注关税贸易进展 非洲锡矿逐步复产 短期供应仍偏紧 全年供需偏紧预期缓解 基本面受宏观驱动影响 [64] - **交易策略**：单边短期震荡调整 注意风险 后期关注矿端供应 期权暂时观望 [65]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 海外美英达成有限贸易协议、美国初请失业金人数下降，美元短期大幅反弹，全球风险偏好升温；国内中美贸易谈判有进展、货币政策宽松、政策支持内需，短期提振国内风险偏好；不同资产表现各异，股指、国债、贵金属短期谨慎做多，黑色、有色、能化短期谨慎观望[3] 各行业总结 宏观 - 海外美英达成有限贸易协议、初请失业金人数下降，美元反弹，全球风险偏好升温；国内中美贸易谈判进展、货币政策宽松、补内需政策增强，提振国内风险偏好；股指、国债、贵金属短期谨慎做多，黑色、有色、能化短期谨慎观望[3] 股指 - 军工等板块带动国内股市上涨，基本面利好，短期谨慎做多[4] 贵金属 - 周四高位回落，贸易情绪缓解削弱避险属性，美国经济前景不明，黄金中长期配置价值不变，回调可构建长线仓位[4][5] 黑色金属 - 钢材期现货弱势下跌，需求淡季，需求或见顶，供应或回落，短期偏空；铁矿石期现货跌幅扩大，需求走弱，供应后期或回升，短期偏空；铁合金需求走弱，价格区间震荡[6][7][8] 能源化工 - 原油因美英贸易协议上涨；沥青跟随原油波动；PX 保持偏紧平衡震荡；PTA 短期区间高位震荡；乙二醇回升空间有限；短纤区间高位震荡；甲醇中长期 09 下方有空间；PP 中长期或有需求负反馈；LLDPE 中长期价格承压[9][10][13] 有色 - 铜上方空间有限；铝反弹接近尾声，多单反抽平仓；锡短期震荡[16] 农产品 - 美豆部分种植区受干旱影响，加拿大菜籽生长或受不利天气影响；豆菜粕开机率上升，成交兴趣增加；油脂国内弱基本面凸显，棕榈油短期或延续下跌；生猪 7 月压力大，波动或增加；玉米短期价格上涨但下游接货谨慎[17][18][19]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 沪金日内高位震荡回调，受美联储降息预期、地缘局势和央行购金支撑，但人民币升值和消费降温使走势弱于外盘，多空交织下维持震荡[4] - 铜价受宏观、情绪和预期扰动，短期绝对价格难判断，波动率难降[16] - 锌供给宽松，需求支撑不明，叠加宏观数据疲软，预期短期偏弱震荡[35] - 铝短期或震荡运行，氧化铝后续或偏弱运行[46] - 镍产业链基本面逻辑无明显变动，各环节表现低迷，无明显上涨驱动[66] - 锡价近期持续窄幅震荡，短期或继续维持[80] - 碳酸锂价格下跌，市场成交一般，警惕矿与盐螺旋式下跌，关税或压制长周期需求[91] - 硅产业链下游多晶硅减产预期强烈，供应端新疆大厂有减产计划，西南产区复产预期不强烈[99] 各品种总结 贵金属 - 沪金日内高位震荡回调，基本面受美联储降息预期、中东地缘局势和全球央行购金支撑，但人民币升值和五一后消费降温使走势弱于外盘，美国贸易逆差和关税政策等放大市场波动风险，多空交织下维持震荡格局[4] - 展示了SHFE金银期货主连价格、COMEX黄金与金银比、SHFE与SGX黄金期现价差等数据图表[5][6] 铜 - 铜价受宏观、情绪和预期扰动，宏观上美国非农数据和中美关税问题是主要逻辑线，情绪上多空就经济衰退问题交锋激烈，预期上金融政策或影响本周剩余交易日铜价，短期绝对价格难判断，波动率难降[16] - 给出铜期货盘面数据，沪铜主力等合约有不同程度涨跌[17] - 展示沪铜期货主力收盘价、成交量和持仓量等数据图表[18][19] - 提供铜现货数据，各地区铜价和升贴水有不同变化[21][23] - 展示现货升贴水季节性、LME铜升贴水季节性等数据图表[24][25] - 给出铜进口盈亏及加工数据，铜进口盈亏涨幅较大[26] - 展示铜精矿TC、当期铜锭进口利润等数据图表[27][29] - 给出铜精废价差数据，目前精废价差有不同程度涨跌[30] - 给出铜上期所仓单和LME铜库存数据，均有不同程度减少[31][33] - 展示中国库存阴极铜季节性数据图表[34] 锌 - 锌供给因进口窗口打开而宽松预期强烈，五一假期累库增加，需求端受国补影响家电购买情绪强，但未来支撑力度不明，叠加宏观数据疲软，预期短期偏弱震荡[35] - 给出锌盘面价格数据，沪锌主力等合约有不同程度涨跌[36] - 展示内外盘锌价走势、LME锌收盘价与美元指数等数据图表[37][38] - 展示沪锌02合约基差季节性、沪锌连三 - 连四季节性等数据图表[39] - 提供锌现货数据，各地区锌价和升贴水有不同变化[40] - 展示锌锭三地基差走势数据图表[41] - 给出沪锌仓单和伦锌库存数据，均有不同程度减少[42] - 展示LME锌升贴水季节性、LME锌库存等数据图表[43][44] 铝 - 铝宏观上美非农数据和中美关税问题影响，基本面维持去库但下游开工下降，后续需求或走弱，短期或震荡运行；氧化铝铝土矿供应宽松，价格支撑减弱，供应增减互现，需求变化不大，库存下降，后续或偏弱运行[46] - 给出铝&氧化铝盘面价格数据，沪铝和氧化铝各合约有不同程度涨跌[47] - 展示国内外铝主力合约价格走势、氧化铝期货主力合约收盘价和持仓量等数据图表[49] - 给出铝&氧化铝价差数据，各合约价差有不同变化[50] - 展示沪铝月差、氧化铝月差等数据图表[52] - 提供铝现货数据，各地区铝价和基差有不同变化[55] - 展示A00铝三地现货基差、铝现货三地价差等数据图表[56][57] - 展示LME铝现货和0 - 3升贴水、氧化铝四地基差等数据图表[59] - 给出铝&氧化铝期货库存数据，沪铝和伦铝库存均有减少[62] - 展示铝锭三地日度库存季节性、SHFE铝仓单数量季节性等数据图表[63][64] 镍 - 镍产业链基本面逻辑无明显变动，纯镍升水下调，镍矿供应偏紧短期企稳，镍铁报价阴跌，链路矛盾未改善，不锈钢市场低迷，无明显上涨驱动[66] - 给出沪镍和不锈钢各合约数据，包括价格、成交量、持仓量和仓单数等变化[67] - 展示镍现货平均价、上期所镍仓单库存季节性等数据图表[69] - 展示镍内外盘走势、不锈钢主力合约等数据图表[71] - 展示菲律宾红土镍矿价格和中国港口镍矿库存季节性数据图表[72] - 展示中国一体化MHP生产电积镍利润率季节性、生产硫酸镍利润率等数据图表[74] - 展示电池级硫酸镍较一级镍豆溢价、中国304不锈钢冷轧卷利润率季节性等数据图表[75][76] - 展示中国镍生铁价格数据图表[78] 锡 - 锡价近期持续窄幅震荡，受宏观影响未传导到基本面，基本面暂无法决定价格，供给上缅甸复产消息不明，需求上半导体板块在扩张周期尾声未明显回落，短期或继续维持[80] - 给出锡期货盘面数据，沪锡和伦锡各合约有不同程度涨跌[80] - 展示沪锡期货主力合约收盘价、1锡升贴水等数据图表[81][82] - 提供锡现货数据，各锡产品价格有不同变化[83] - 展示费城半导体指数数据图表[84] - 给出锡上期所库存和LME锡库存数据，仓单数量有不同程度变化[87] - 展示库存合计季节性、精炼锡进口盈亏等数据图表[88][89] - 展示锡精矿加工费数据图表[90] 碳酸锂 - 碳酸锂价格下跌，节后市场观望，下游采买力度不强，成交一般，成交重心下调，锂盐产能出清压力向矿端传导，矿价松动使成本端下移，警惕矿与盐螺旋式下跌，中美关税增加贸易不确定性，或压制长周期需求[91] - 给出碳酸锂期货盘面价格变化数据，各合约价格和价差有不同变化[91] - 展示碳酸锂期货主力合约收盘价、成交量和持仓量等数据图表[93] - 提供锂现货数据，各锂产品价格有不同程度下跌[94] - 展示电池级碳酸锂与氢氧化锂价格及价差、锂矿价格等数据图表[95][96] - 给出碳酸锂交易所库存数据，各库存有不同程度变化[97] - 展示碳酸锂仓单数量数据图表[98] 硅产业链 - 硅产业链下游多晶硅减产预期强烈，需求或进一步缩减，多晶硅厂粉单招标压价明显，卖方主导市场，供应端新疆大厂有继续减产计划，西南产区厂家复产心态纠结，复产预期不强烈[99] - 给出工业硅现货数据，各地区不同规格工业硅价格有不同程度下跌，基差和价差有不同变化[100] - 给出工业硅盘面数据，各合约有不同程度涨跌[100] - 展示工业硅期货主力合约收盘价和持仓量、工业硅期现价格等数据图表[101] - 展示华东工业硅421和553基差季节性数据图表[102] - 展示多晶硅、硅片、电池片、组件、DMC、生胶、107胶、硅油等价格数据图表[104][107] - 展示工业硅新疆和云南周度产量、开工率季节性数据图表[110][112] - 展示我国多晶硅总库存季节性、行业平均成本等数据图表[113] - 展示我国硅片产能、产量季节性和光伏新增装机量季节性数据图表[114][115] - 展示工业硅周度社会库存、仓单数量季节性等数据图表[116] - 展示工业硅云南样本周度库存季节性数据图表[117] - 展示新疆和云南553平均成本季节性数据图表[118]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铜价短期预计在7.7w - 7.8w区间内运行 节前库区格局延续 节后关注去库持续性 [1] - 铝绝对价格建议观望 铝内外反套止盈 月间正套若绝对价格下跌可继续持有 [1] - 锌短期跟随宏观驱动宽幅震荡 低库存下底部有支撑 关注去库转累库节点 中长期关注节后逢高做空机会 内外正套可持有 [2] - 镍关注印尼等对华关税政策 继续关注镍 - 不锈钢比价收缩机会 [3] - 不锈钢短期单边预计承压 反套可移仓继续持有 [3] - 铅预计下周价格震荡下跌 冶炼厂复产 [6] - 锡上半年基本面维持偏紧 锡价有支撑 短期上行以宏观驱动为主 关注三季度后供应扰动恢复情况和高空机会 [9] - 工业硅短期供需双减达紧平衡 社会库存维持高位 中长期价格底部区间震荡 [13] - 碳酸锂中长周期价格震荡偏弱运行 短期下游或有补库 供应端存在空方压力 [15] 各金属情况总结 铜 - 本周宏观关税信息扰动 市场情绪摇摆 基本面继续去库 下周备货需求或支撑点价量级 需求端铜杆与铜箔开工率维持高水平 国网订单有韧性 供给端精废价差企稳 废铜供应料回升 电铜冶炼无实质减产 [1] 铝 - 供给小幅增加 1 - 3月铝锭进口较大 型材消费改善 绝对价格下跌后精废扩大 下游利润改善 部分板块补库和抢出口 五一节前下游或补库 5 - 6月去库平缓 [1] 锌 - 本周锌价重心反弹后宽幅震荡 关税情绪改善 供应端国内TC不变 进口TC小幅抬升 四月国内冶炼产量环比增加约2万吨 五月或因检修减量 海外Benchmark落地为80美金/干吨 略低于预期 需求端抢装刺激强 内需弹性一般 海外需求偏弱 节前投机性补库和炼厂惜售使国内社会库存低位 去库转累库拐点预计在五月中下旬 海外部分锌锭流入国内 LME库存高位下滑 [2] 镍 - 供应端纯镍产量高位维持 需求端整体偏弱 金川升水走弱 库存端海外镍板和国内库存维持 周内关税政策反复 市场脱敏 [3] 不锈钢 - 供应层面4月排产季节性回升 5月钢厂可能被动减产 需求以刚需为主 成本方面镍铁和铬铁价格承压 库存方面锡佛两地去库放缓 交易所仓单部分到期去化 [3] 铅 - 本周铅价震荡 供应侧报废量同比偏弱 回收商抛货 中游再生冶厂集中投放产能 废电瓶刚需紧张预计缓解 下游少量补货 五一放假天数多 需求偏弱 需求侧电池出口订单少量下滑 总体需求乏力 精废价差25 LME库存累库 新年以旧换新政策持续 4月消费淡季 订单仅维持刚需 本周部分再生冶厂原料告急减产 周末回收商抛货减少原料紧张和成本支撑 [6] 锡 - 本周锡价宽幅震荡 供应端非洲Alphamin矿区准备复产 矿紧预期缓解 缅甸佤邦短期复产需谈判 矿端加工费低位 印尼出口恢复正常 马来MSC受运输爆炸影响停产至四月底 需求端焊锡厂季节性恢复 锡价下行下游补库意愿强 冶炼厂直出多 市场非交易所库存现货端较紧 库存端国内小幅去库 海外低位震荡 [9] 工业硅 - 北方减产 其余大厂无继续减产 西南小厂开工稳定 部分乐山有机硅配套工厂丰水期有复工预期 下游有机硅头部企业检修 刚需下滑 头部企业减产后社会库存去化 但仍处高位 [13] 碳酸锂 - 本周价格震荡下跌 下游询货偏好新货或贴水货源 新货基差上行但成交差 厂家惜售 天齐、雅化产线检修 小厂减产加剧 盐湖大厂放货 总体产量下滑 累库速度放缓 美国储能砍单 下游维持安全库存 节前备货 低价使新货注册仓单减少 4月排产预计增加3% [15]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对各行业进行分析并给出投资建议，如股指建议逢低做多IH或IF、单边逢低买入IM多单；国债利率有望震荡下行；贵金属对金价维持多头思路、银价暂时观望；有色金属关注铜铝反弹、锌镍锡等有下行风险；黑色建材成材价格或弱势震荡、铁矿石价格偏弱；能源化工橡胶中性偏多、原油逢低止盈等；农产品生猪震荡思路、鸡蛋逢高抛空等 [4][6][7][8][11][12][13][16][17][24][26][37][39][40][54][55] 各行业总结 宏观金融类 股指 - 前一交易日沪指等指数有涨有跌，两市成交11693亿较上一日增1472亿 [2] - 宏观消息包括美方希望谈判、“五一”消费增长、美国非农就业好于预期等 [2] - 资金面融资额降、隔夜Shibor利率升等 [2] - 给出沪深300等指数市盈率、市净率、股息率及期指基差比例 [3] - 交易逻辑受特朗普关税影响海外股市波动，但国内政策有调整余地，建议逢低做多IH或IF、单边逢低买入IM多单 [4] 国债 - 4月30日TL等主力合约有涨有跌 [5] - 消息包括4月制造业PMI回落、美国非农就业超预期等 [5] - 央行净投放4228亿，债市或回归基本面，利率有望震荡下行 [6] 贵金属 - 五一假期间黄金白银价格下跌，4月亚洲黄金ETF增持、节前国内黄金ETF净流出 [7] - 黄金中期驱动未变维持多头思路，关注沪金748一线支撑；银价震荡建议观望 [8] 有色金属类 铜 - 五一假期间伦铜微升，LME库存减、COMEX库存增，国内进口铜精矿TC未企稳但5月精炼铜产量预计微升，需求端5月终端线缆开工率预计提升，后市若贸易缓和铜价可能上冲 [11] 铝 - 五一假期间铝价先跌后升总体低于假期前，LME库存减，国内消费预计季节性偏淡，若中美关系缓和铝价有望反弹但阻力较大 [12] 锌 - 假期前沪锌指数收跌，五一期间伦锌下跌，锌矿库存增、锌锭库存去库，预计后续锌价有下行风险 [13] 铅 - 假期前沪铅指数收跌，五一期间伦铅下跌，铅矿库存增、原生开工高，中期沪铅指数箱体震荡、短线偏弱 [14][15] 镍 - 五一假日期间LME镍价先跌后涨，基本面供大于求，成本端印尼政策短期影响有限，预计5月中间品排产提升压制镍价，建议逢高布局空单 [16] 锡 - 五一假日期间LME锡主力合约下跌，供给短期偏紧但有转松预期，需求端受关税影响补库意愿降温，锡价重心或下移 [17] 碳酸锂 - 4月30日碳酸锂现货指数等下跌，需求预期走弱，成本估值承压，盘面或继续向下试探，后续留意相关因素，广期所主力合约有运行区间 [18] 氧化铝 - 4月30日氧化铝指数下跌，现货价格不变，供应过剩格局未变，成本支撑下移，建议逢高布局空单，国内主力合约有运行区间 [19][20] 不锈钢 - 周三不锈钢主力合约收跌，现货价格持平，原料价格部分持平部分下降，4 - 5月钢厂成本支撑稳固且减产，预计304行情回暖 [21] 黑色建材类 钢材 - 螺纹钢和热轧板卷主力合约收盘价下跌，注册仓单和持仓量减少，现货价格有涨有跌，传统旺季结束，需求疲软，价格或弱势震荡 [23][24] 铁矿石 - 五一节前主力合约收跌，供给发运量微降、到港量高位，需求铁水产量或见顶回落，库存港口去库、钢厂补库，价格或偏弱运行 [25][26] 玻璃纯碱 - 玻璃节前现货报价产销一般、周度去库，盘面价格估值低且缺乏上涨驱动，预计期价偏弱；纯碱现货价格个别调整，供应高位、节后检修增加，库存高位变化不大，预计盘面偏弱 [27] 锰硅硅铁 - 4月30日锰硅和硅铁主力合约收跌，4月盘面价格均下跌，日线处于下跌趋势，建议短线操作或观望，不建议抄底 [28][29][30] 工业硅 - 4月30日期货主力合约震荡收平，4月盘面大幅下跌，基本面供给过剩、需求不足，商品氛围空头，建议观望或短线跟随，不建议抄底 [34][35] 能源化工类 橡胶 - 五一期间橡胶期货现货普遍小涨，前期胶价下跌释放风险，多头因减产预期看多、空头因需求平淡看跌，轮胎厂开工率走低、库存偏高，建议中性偏多思路、短线操作，关注波段操作机会 [37][38][39] 原油 - WTI和布伦特主力原油期货收跌，中国原油等库存有变化，建议投资者逢低止盈，逢低短多正套 [40] 甲醇 - 4月30日09合约跌、现货涨，国内供应回升、进口走高，需求转淡，价格有回落压力，产业链利润有望向下游转移，单边逢高空配，9 - 1反套，09合约PP - 3MA价差逢低做多 [41] 尿素 - 4月30日09合约涨、现货涨，市场供高需弱，节后农业需求释放，主要矛盾在出口端，若有前期低位多单可持有，未进场者关注市场情绪回落再做多，月间价差正套 [42] 苯乙烯 - 4月纯苯价格重心下移、裂差走低，5月供给回升、需求疲软，苯乙烯4月去库但受成本和需求影响价格下移，5月检修装置重启、需求仍弱，库存工厂高、港口低，建议空单持有或止盈部分头寸 [43][44][45] PVC - PVC09合约下跌，成本端持稳，开工率上升，需求端下游开工下降，库存去化，供需双弱，成本支撑弱，预计偏弱震荡 [46] 乙二醇 - EG09合约下跌，供给端负荷下降，下游负荷略降，港口库存累库，产业基本面短期去库但隐库高，关税影响下需求大于供给，预期短期震荡偏弱 [47] PTA - PTA09合约下跌，负荷下降，下游负荷略降，库存去化，短期因现货流动性偏紧基差等上升，中期有负反馈压力但短期因终端补库风险后移，关注跟随原油逢高空配 [48] 对二甲苯 - PX09合约上涨，负荷有变化，PTA负荷下降，进口有增加，库存持平，短期估值有支撑，关注跟随原油逢高做空 [49] 聚乙烯PE - 特朗普关税事件有回转，聚乙烯现货价格下跌，二季度供应新增产能大，需求淡季，价格或维持震荡 [50] 聚丙烯PP - 特朗普关税事件影响下PP价格有支撑，5月供应无新增产能且检修高位，需求淡季，价格预计震荡偏空 [51] 农产品类 生猪 - 假期猪价窄幅波动，供需僵持，短期价格稳定，体重增加压力后移，建议关注反弹后短空或观望短线操作 [54] 鸡蛋 - 假期蛋价平稳局部小跌，供应增多，5月蛋价或偏弱，建议逢高抛空 [55] 豆菜粕 - 隔夜美豆收跌，五一国内现货下跌，未来三个月豆粕及大豆累库趋势强，我国大豆到港成本稳中偏涨但有压力，09等远月豆粕成本区间明确，预计现货回落带动远月下跌，相对美豆震荡偏弱 [56][57][58] 油脂 - 马棕4月出口和产量增加或大幅累库，美豆油行业协会要求提高RVO利于需求，国内现货基差震荡，原油中枢下行抑制油脂估值，中期若宏观企稳油脂或受支撑 [59][60][61] 白糖 - 五一节前郑糖期货价格下跌，现货价格也下跌，ICE原糖5月合约交割，巴西中南部新榨季生产，原糖价格或创新低，国内糖价高位震荡但后市走弱可能性大 [62][63][64] 棉花 - 五一节前郑棉期货价格下跌，现货价格下跌，宏观受关税影响市场情绪悲观，基本面供需双弱，预计短线震荡，关注中美谈判及库存变化 [65][66]