文章核心观点 - 高盛发布报告看好中国上市公司海外扩张潜力 建议投资者关注海外收入增加的企业 [1] - 人民币汇率 全球供应链地位及产品优势是支持中国公司全球扩张的关键因素 [1] - 中国出海势头强劲 企业正加速拓展海外市场 [1] 中国海外扩张趋势与驱动因素 - 自2001年加入世贸后 中国向价值链上游移动 出口高端产品增多 [1] - 对美贸易依赖降低 2018年以来对美出口年均下降0.6% 对其他国家和地区出口年均增长7.5% [1] - 企业加速海外拓展的驱动因素包括汇率利好 供应链主导 海外利润率高 文化接近 产品具有成本和质量优势 [1] - 关税难以阻挡走出去趋势 MSCI中国指数成分股海外销售额占比从2018年的11%升至15% 预计2028年达19% [1] - 海外收入提升可能使每股收益增速增加1.5个百分点 [1] 代表性企业海外收入表现 - 高盛推荐25家领头出海企业 横跨25个行业 年收入约三分之一来自海外 [1] - 这些企业今年股价平均上涨近40% 超过同期恒生指数和沪深300指数涨幅 [1] - 阿里巴巴海外收入份额从2021年的7%升至去年的13% [1] - 宁德时代海外收入份额从21%升至30% [1] - 中际旭创2024年营收87%来自出口 [1] - 在成本和质量优势支持下 出口服务趋势预计将延续 [1]

市场表现 - A股三大指数集体上涨，沪指涨0.63%，深证成指涨0.98%，创业板指涨1.98% [2] - 通信服务、电池、通信设备、消费电子板块领涨，贵金属板块逆市重挫 [2] - AI算力板块强势反弹，创业板人工智能ETF华夏(159381)和5G通信ETF(515050)收盘分别涨3.89%和3.41%，盘中一度涨超6% [1][3] - 恒生科技指数一度大涨近4% [3] 行业动态与需求 - 海外大客户上修2026年1.6T光模块采购计划，行业总需求预计从1000万只上修至2000万只 [5] - 全球以太网光模块市场规模在2024年强劲增长基础上，2026年有望同比增长35%至189亿美元，2030年将突破350亿美元 [5] - 工信部提出到2027年实现城域中型及以上算力中心间光层单向互连时延小于1毫秒，算力中心出口400Gbps部署率不低于50% [6] - 英伟达CEO黄仁勋表示未来5-10年全球所有计算基础设施将转向加速计算与AI计算 [16] 公司运营与业绩 - 中际旭创二季度1.6T光模块已开始逐步出货，预计未来两个季度将持续实现量产与规模交付 [6] - 东山精密透露光芯片市场因AI驱动的高速光模块需求爆发而呈现显著紧缺，供应紧张格局短期难缓解 [6] - 台积电第三季度营收为9899.2亿新台币，同比增长30.3%，净利润达4523亿新台币，创纪录新高，同比增长39.1% [7] - 寒武纪三季度营收17.27亿元，净利润5.67亿元，净利润率近33% [7] 投资产品分析 - 5G通信ETF(515050)深度聚焦5G通信产业链，通信与电子合计占比近八成，覆盖光模块(30%)、PCB(12%)、服务器(15%)等核心组件 [10][11] - 5G通信ETF(515050)今年累计涨幅高达72.57%，最新规模为79.58亿元 [11] - 创业板人工智能ETF华夏(159381)光模块CPO权重占比51.8%，前三大权重股为中际旭创(20.95%)、新易盛(20.42%)、天孚通信(5.39%) [12][13] - 机构预计三季度光通信板块归母净利润同比增长167%，创业板人工智能ETF华夏(159381)前三大权重股三季度净利润同比预计均超100% [13]

收购方案核心信息 - 汇绿生态拟以11.27亿元收购钧恒科技49%股权，其中现金支付2.82亿元，股份支付8.45亿元 [1] - 此次收购溢价高达317.72%，标的公司股东全部权益评估价值为23.06亿元 [1][2] - 收购采用收益法进行评估，评估基准日为2025年6月30日 [2][3] 标的公司估值变动 - 钧恒科技估值在15个月内从6.58亿元（2024年3月31日）暴增至23.06亿元（2025年6月30日），增幅达250% [1][2][3] - 汇绿生态通过多次增资拉高估值：2024年5月出资1.95亿元收购30%股权（投后估值约6.5亿元），2024年10月出资0.5亿元增资（投后估值10亿元），2025年2月出资2.46亿元增资（投后估值15.37亿元） [1][4] 业绩承诺分析 - 交易对手承诺钧恒科技2025年、2026年、2027年净利润分别不低于1.3919亿元、1.83亿元、2.3163亿元，三年合计不低于5.5382亿元 [4] - 相较于2024年收购时对2025年的业绩承诺（5500万元），此次承诺值暴增153%至1.3919亿元 [4][5] - 标的公司2024年净利润为6966.9万元，2025年需实现翻倍增长才能达成新业绩承诺 [5] 标的公司财务与运营 - 钧恒科技主营光模块、AOC和光引擎等光通信产品，受益于AI行业对光模块的需求爆发 [4][11] - 公司2023年、2024年、2025年上半年营业收入分别为4.348亿元、6.662亿元、6.098亿元，归母净利润分别为2960.81万元、6966.90万元、7865.10万元 [12] - 盈利质量存疑：2024年及2025年上半年，公司经营活动产生的现金流量净额分别为-8967.42万元和-7129.79万元，与净利润严重背离 [12] 研发投入与行业对比 - 钧恒科技2023年、2024年、2025年上半年研发费用率分别为8.9%、5.84%、3.39% [13] - 同期，同行可比公司（新易盛、中际旭创等）的研发费用率均值分别为7.01%、6.51%、5.13% [13] - 公司研发费用率从2023年高于行业均值变为2025年上半年显著低于行业均值，且2024年营收增长而研发费用几乎无增长（3871.91万元 vs 3890.76万元） [13][14] 收购前股权变动 - 标的公司创始人彭开盛于2025年2月以1320.66万元认购100.05万元注册资本，7个月后收购方案使其投资估值升至3140万元，增值137% [7][9] - 股东谢吉平于2025年2月以1.5亿元受让钧恒科技13.61%股权，7个月后该部分股权估值升至3.13亿元，实现财富翻倍 [9][10] - 谢吉平实际控制的山东新斯瑞投资有限公司在2024年6月以1.3亿元获得钧恒科技20%股权，15个月后卖出获利 [10] 并购整合与潜在挑战 - 汇绿生态原主营业务为园林工程，此次强势切入技术密集的光模块领域，未来协同效应待考 [14] - 光模块行业技术升级快，涉及多学科交叉，若标的公司研发投入不足或方向误判，产品存在被替代风险 [14]

公司概况 - 公司为光模块巨头 正在再次进行IPO [1] - 公司创始人72岁 目前仍掌舵公司 [1] - 公司来自上海 [1] 公司业绩表现 - 公司在3年内实现了10倍的增长 [1]

文章核心观点 - AI算力板块在经历调整后迎来强势反弹，市场右侧布局机会逐渐清晰 [3][4][10] - AI产业链高景气度得到龙头企业三季度财报验证，产业趋势未中断 [11][13][15] - 科技成长板块仍是市场主线，建议通过ETF工具聚焦AI算力等核心赛道进行布局 [18][19][26] 市场表现与反弹 - A股三大指数集体上涨，创业板指表现最强，收盘涨1.98% [4] - AI算力板块报复性反弹，CPO含量高的创业板人工智能ETF华夏和5G通信ETF一度涨超6% [3][6] - 通信服务、电池、通信设备、消费电子板块涨幅居前 [5] - 具体个股中，中际旭创、天孚通信一度涨超10%，新易盛一度涨超7% [6] 行业基本面与需求 - 1.6T光模块需求大幅上调，海外大客户将2026年采购计划从1000万只上修至2000万只 [8] - 全球以太网光模块市场规模2026年有望同比增长35%至189亿美元，2030年突破350亿美元 [8] - 工信部提出到2027年城域算力中心间光层单向互连时延小于1毫秒，出口400Gbps部署率不低于50% [9] - 光芯片市场因AI驱动呈现显著紧缺，800G及以上高速率产品供应缺口突出 [9] 企业业绩验证 - 台积电三季度营收9899.2亿新台币，同比增长30.3%，净利润4523亿新台币创纪录，同比增长39.1% [11] - 台积电上调2025年营收预期和今年资本开支目标至400-420亿美元 [12] - 寒武纪三季度营收17.27亿元，净利润5.67亿元，净利润率近33% [13] - 寒武纪前三季度营收达46.1亿元，存货加预付款合计44.2亿元，环比增加9亿元 [14] 投资工具分析 - 5G通信ETF深度聚焦5G通信产业链，通信与电子占比近八成，覆盖光模块(30%)、PCB(12%)、服务器(15%)等核心组件 [19][20] - 该ETF年内累计涨幅高达72.57%，规模79.58亿元 [20] - 创业板人工智能ETF光模块CPO权重占比51.8%，前三大权重股中际旭创、新易盛、天孚通信三季度净利润预计均超100%增长 [21][22] - 该ETF年内净流入2.8亿元，份额增长率53%，综合费率0.20%为同类最低 [23] 产业趋势与展望 - 英伟达CEO认为未来5-10年全球计算基础设施将转向加速计算与AI计算 [25] - 机构预计三季度光通信板块归母净利润同比增长167% [22] - 随着AI硬件、人形机器人等智能终端普及，未来几年算力需求应更乐观 [26]

市场整体表现 - A股主要股指全线拉升，创业板指一度大涨近4%重返3000点上方，收盘涨1.98%报2993.45点，沪指涨0.63%报3863.89点，深证成指涨0.98%报12813.21点 [1] - 沪深北三市合计成交17515亿元，较前一日减少逾2000亿元 [1] - 场内超4000只个股上涨 [1] - 港股大幅走高，恒生指数涨超2%，恒生科技指数大涨3% [1] 煤炭与燃气板块 - 煤炭板块大幅拉升，陕西黑猫、安泰集团、郑州煤电、辽宁能源、宝泰隆、大有能源、云煤能源等多股涨停 [1][10] - 大有能源近7个交易日斩获6个涨停板 [1][10] - 10月以来北港动煤价格累计上涨34元/吨，节后动力煤价格创年内单周最大涨幅 [12] - "南热北冷"的气候变化导致电力耗煤需求反季节性大幅攀升，是煤价暴涨的导火索 [12] - 机构观点认为下半年国内煤炭产量同比、环比下降为大概率事件，煤价大概率呈现震荡上涨走势 [13] - 燃气板块亦拉升，凯添燃气涨超10%，百川能源、长春燃气、恒盛能源、大众公用等涨停 [11] CPO（共封装光学）概念 - CPO概念盘中强势上扬，源杰科技大涨超14%盘中一度20%涨停，剑桥科技涨停，长光华芯涨超9%，中际旭创、天孚通信涨近8% [14] - 行业调研显示1.6T光模块需求持续上调，海外大客户上修2026年采购计划，行业总需求预计从1000万只上修到近期的2000万只 [15] - 机构看好三季度海外800G光模块需求延续快速增长，1.6T光模块有望进一步起量，国内400G光模块需求亦有望快速释放 [16] 人形机器人概念 - 人形机器人概念再度活跃，珠海冠宇涨近12%，睿能科技涨停斩获3连板，星网宇达、中信重工、三联锻造、大洋电机等涨停 [17] - 智元机器人发布新一代工业级交互式具身作业机器人智元精灵G2，具备多场景通用能力 [18] - 智元机器人2025年初通用机器人累计下线达千台，已推出三大机器人家族及通用具身基座模型 [19] - 机构观点认为智元有望持续引领国内人形机器人商业化落地，其2025年发布的产品有望在2026年快速放量 [19] 其他板块及个股异动 - 人脑工程概念崛起，倍益康、狄耐克等涨超10% [1] - 黄金概念回落，白银有色、湖南白银双双跌停，西部黄金逼近跌停 [1] - 海洋经济相关个股神开股份、石化机械等多股尾盘直线涨停 [5] - 机构观点认为政策端发力有望提升中国海工装备行业景气度，看好头部海工装备企业收入提升 [7] - 德石股份尾盘直线20%涨停，其最后15分钟成交1.88亿元，占全天成交的79% [2][3] - 高位人气股远大控股盘中剧烈震荡上演"天地天板"，走出5连板 [2][7]

A股三季报整体业绩概况 - 截至10月20日，已发布三季报的79家A股上市公司中，66家实现盈利，13家出现亏损 [1] - 58家上市公司实现营业收入正增长，59家实现归属净利润正增长 [1] 头部公司财务表现 - 11家公司营业收入超过100亿元，紫金矿业、海大集团、金田股份排名居前 [2] - 12家公司净利润超过10亿元，紫金矿业、海康威视、福耀玻璃排名居前 [2] - 7家公司营业收入增幅超过50%，寒武纪-U、嘉澳环保、仕佳光子排名居前 [2] - 21家公司归属净利润增幅超过50%，光华科技、仕佳光子、神通科技排名居前 [2] 紫金矿业业绩亮点 - 前三季度实现营业收入2542亿元，同比增长10.33% [2] - 实现归属净利润378.64亿元，同比增长55.45% [2] - 前三季度矿产金产量65吨，同比增加20%，第三季度产量24吨，环比增加7% [3] - 年内公司涨幅超过1倍，上周获融资净买入15.77亿元居首 [3] 福耀玻璃管理层变动与业绩 - 完成管理层新老交接，曹晖接替曹德旺出任董事长 [3] - 前三季度实现营收333.02亿元，同比增长17.62% [3] - 实现归属净利润70.64亿元，同比增长28.93% [3] 片仔癀等公司业绩下滑 - 片仔癀营业收入同比下降11.93%，归属净利润同比下降20.74%，录得上市以来最惨三季报 [3] - 尚纬股份营业收入同比下滑超20%，归属净利润同比下滑超2倍 [4] - 容百科技营业收入同比下滑超20%，归属净利润同比下滑超2倍，亏损超2亿元 [4] - 博世科亏损超2亿元 [4] AI产业链强势表现 - 寒武纪前三季度实现营业收入46.07亿元，同比大幅增长2386% [5] - 实现归属净利润16.05亿元，存货规模创新高达37.29亿元，预付款项6.9亿元 [5] - 章建平第三季度增持32万股，年内合计增持近107万股，持股比例升至1.53% [5] - 海光信息前三季度实现营业收入94.9亿元，同比增长54.65%，归属净利润19.61亿元，同比增长28.56% [6] - 仕佳光子前三季度实现营业收入15.6亿元，同比增长113.96%，归属净利润2.99亿元，同比增长727.74% [6]

首批三季报整体业绩概况 - 截至10月20日，A股市场有79家上市公司发布三季报，其中66家盈利，13家亏损 [3] - 58家上市公司实现营业收入正增长，59家实现归属净利润正增长 [3] 领先企业财务表现 - 在营业收入方面，11家公司营业收入超100亿元，紫金矿业、海大集团、金田股份排名居前 [4] - 7家公司营业收入增幅超50%，寒武纪-U、嘉澳环保、仕佳光子排名居前 [4] - 在归属净利润方面，12家公司净利润超10亿元，紫金矿业、海康威视、福耀玻璃排名居前 [5] - 21家公司归属净利润增幅超50%，光华科技、仕佳光子、神通科技排名居前 [5] 紫金矿业业绩亮点 - 紫金矿业是首批三季报中营业收入和归属净利润规模最高的上市公司，前三季度实现营业收入2542亿元，同比增长10.33%；实现归属净利润378.64亿元，同比增长55.45% [5] - 受益于黄金量价齐升，2025年前三季度矿产金产量65吨，同比增加20%，第三季度矿产金产量24吨，环比第二季度增加7% [5] - 年内紫金矿业涨幅超过1倍，上周获融资净买入居首，净买入额为15.77亿元 [5] 管理层变动与业绩下滑公司 - 福耀玻璃完成管理层新老交接，曹晖接任董事长，前三季度实现营收333.02亿元，同比增长17.62%，归属净利润70.64亿元，同比增长28.93% [6] - 有12家公司营收、净利润双下滑，片仔癀营业收入同比下降11.93%，归属净利润同比下降20.74%，录得上市以来最惨三季报 [6] - 尚纬股份、容百科技的营业收入同比均下滑超20%，归属净利润同比均下滑超2倍 [6] - 13家公司亏损，容百科技和博世科均亏损超2亿元 [7] AI产业链强势表现 - AI产业链业绩延续强势表现，AI算力芯片、光通信等新兴产业迎来历史性发展机遇 [8][9] - 寒武纪前三季度实现营业收入46.07亿元，同比大幅增长23.86倍；实现归属净利润16.05亿元 [9] - 截至三季度末，寒武纪存货规模创新高达37.29亿元，预付款项6.9亿元维持在高位 [10] - 章建平继续增持寒武纪，持股比例从1.46%升至1.53%，第三季度增持32万股，年内合计增持近107万股 [10] 其他AI相关公司业绩 - 海光信息前三季度实现营业收入94.9亿元，同比增长54.65%；归属净利润19.61亿元，同比增长28.56% [10] - 仕佳光子前三季度实现营业收入15.6亿元，同比增长113.96%；实现归属净利润2.99亿元，同比大幅增长727.74% [10] - 仕佳光子业绩增长受人工智能发展驱动，数通市场快速增长，产品订单较上年同期增加 [11]

市场整体表现 - 沪指全天红盘震荡，创业板指冲高回落，沪深京三市约4100只个股上涨，市场呈现涨多跌少格局 [1] - 全天成交金额为1.75万亿，较上一个交易日缩量超过2000亿 [1] - 煤炭、燃气板块持续大涨，CPO等算力硬件股拉升，机器人概念股活跃，而贵金属板块走势低迷 [1] 培育钻石/超硬材料 - 培育钻石概念午后大涨，恒盛能源、四方达、黄河旋风等多股涨停，催化因素为商务部与海关总署将于11月8日起对超硬材料等相关物项实施出口管制 [4] - 具体个股表现：恒盛能源涨停价30.03元，涨幅10.00%；四方达涨停价14.05元，涨幅19.98%；黄河旋风涨停价6.38元，涨幅10.00%；力量钻石上涨18.71%至48.22元 [5] - 行业产销比维持高位，金刚石线材和微粉产品产销比接近100%，PCD、PCBN刀具与超硬砂轮产销比约95%，反映出成熟应用场景需求强劲且产能利用高效 [5][6] - CVD金刚石薄膜产销比为75%，预计到2030年市场规模将突破50亿元，行业向高附加值领域升级潜力大 [6] - 金刚石材料在军事及高科技领域应用广泛，包括红外系统光学窗口、高功率微波武器、高能激光器等，科技巨头如英伟达与华为正积极研发金刚石散热技术 [6] 煤炭 - 煤炭概念今日大涨，大有能源录得5连板，安泰集团3连板，云煤能源、郑州煤电等多股涨停 [7] - 价格上涨明显：10月17日北方港口动力煤价格达748元/吨，周环比上升39元/吨；山西、内蒙古、陕西坑口煤价分别环比上升50.00、45.00、46.00元/吨 [7] - 个股表现：大有能源涨停价7.26元；宝泰隆涨停价4.40元；安泰集团涨停价3.27元；云煤能源上涨9.93%至4.65元；郑州煤电涨停价5.45元 [8] - 机构观点认为，煤炭板块具备高股息支撑和煤价上涨预期催化，未来3-5年供需偏紧格局未改，优质企业具有高壁垒、高现金、高分红属性 [8] 光通信 - 光通信板块反弹，剑桥科技、汇绿生态、瑞斯康达等多股涨停，龙头公司中际旭创、新易盛、天孚通信涨幅均超5% [9] - 光模块、PCB指数调整时长13个交易日，调整幅度分别达17%和16%，调整幅度已接近历史均值 [9] - 花旗指出光模块需求存在上行可能，VR200NVL144机架的1.6T光模块GPU配比或从1:2.5提升至1:5，可能导致2026年行业需求从800万只增至2000万只以上 [9] - 光模块价格遵循技术驱动规律，新品享有溢价后随量产平滑下降，800G已大批量出货，1.6T开始逐步放量，预计2026年规模商用 [10] - 企业盈利能力与技术迭代能力、成本控制强相关，技术领先的龙头企业将持续受益于全球数据中心建设与升级浪潮 [11][12] 其他活跃板块 - 机器人、芯片、固态电池、天然气等板块均有活跃表现 [12] - 部分个股创历史新高：博苑股份（固态电池）涨10.32%，三联锻造（机器人）涨10.00%，恒盛能源（培育钻石）涨10.00% [17]

市场整体表现 - A股主要指数上涨，上证指数涨0.63%，深证成指涨0.98%，创业板指涨1.98%，北证50跌0.25% [2] - 市场成交额缩量至17513亿元，全市场超4000只个股上涨 [2] - 盘面热点包括光模块、煤炭燃气、机器人及午后直线拉升的培育钻石概念 [3] 培育钻石行业 - 力量钻石通过高温高压法成功培育出重达156.47克拉的钻石原石，为目前全球最大人工培育钻石单晶 [8] - 培育钻石板块午后直线拉升，力量钻石涨超18%，惠丰钻石30%涨停 [6] - 2024年我国培育钻石毛坯进出口总额为12296万美元，同比增长82.11%；成品进出口总额为19460万美元，同比增长78.09% [8] - 金刚石优异散热性能在半导体领域应用前景广阔，AI、量子计算等技术发展将推动高性能散热材料需求增长 [8] - 培育钻石技术提升需要精密制造设备支持，相关设备制造商有望迎来新发展机遇 [8] 贵金属板块 - 黄金在创4379美元历史新高后急速回落，单日最大跌幅达194美元，最低触及4185美元 [10] - A股贵金属板块集体跳水，白银有色、湖南白银双双跌停，山东黄金跌超6%，中金黄金跌超5% [10] - 上海期货交易所调整黄金、白银期货合约涨跌停板幅度至14%，并提高交易保证金比例 [12] - 中美经贸磋商重启及俄乌停火取得进展等地缘政治缓和信号影响市场情绪 [12] 光模块行业 - 光通信模块、CPO概念表现活跃，剑桥科技涨停，源杰科技涨超14%，天孚通信、中际旭创涨超7% [15] - 海外大客户上修2026年1.6T光模块采购计划，从1000万只上修至2000万只，主要因GB300与Rubin平台加速部署 [17] - VR200NVL144机架的1.6T光模块GPU配比可能从1:2.5提升至1:5，2026年行业需求可能从800万只增至2000万只以上 [17] - AI算力需求持续爆发驱动光模块市场高速增长与技术迭代，行业平均售价可能同比持平 [17] 煤炭行业 - 煤炭板块持续活跃，大有能源涨停走出7天6板，平煤股份、宝泰隆等跟涨 [19] - 政策端收紧导致供应紧缺预期，内蒙古延长煤矿核查期限至11月底，预计额外影响焦煤日产量20万吨 [21] - 新《矿产资源法》实施后年内超500家中小煤矿面临退出，行业集中度提升导致供应弹性下降 [21] - 10月16日炼焦煤线上竞拍流拍率达21%，平均溢价29.77元/吨，反映市场对供应紧张的担忧 [21] - 下游焦炭价格计划提涨，碳元素供应充裕，铁水维持较高水平，对原材料价格形成托底 [21]