核心观点 - 2025年全年GDP同比增速达到5%符合目标 但经济呈现生产强、需求弱的特征 基本面延续偏弱 通胀回升是亮点但持续性待观察[3] - 2026年开年债市调整后配置盘进场 情绪有所修复 短期可博弈久期策略 中长期建议把握中短久期信用债的套息杠杆价值[3] 宏观经济整体表现 - 2025年全年GDP同比增速达到5% 符合市场预期 但经济面临实体需求不足、外部环境扰动较大的约束[3] - 2025年第四季度GDP当季同比增速相比三季度回落0.3个百分点至4.5% GDP平减指数连续11个季度为负[3][4] - 经济结构呈现生产强、需求弱修复的特征 过去由地产驱动的固定资产投资增速明显回落[3] 消费表现 - 2025年1-12月社会消费品零售总额累计同比增速为3.7% 较1-11月下行0.3个百分点[3] - 消费回落主要受汽车销售和餐饮食品拖累 1-12月汽车销售累计同比为-1.5% 较1-11月下滑0.5个百分点 1-12月餐饮累计同比增速为3.2% 较1-11月下滑0.1个百分点[3] - 2025年12月粮油食品类消费当月同比增速由6.1%大幅回落至3.9%[3] 工业生产与投资 - 2025年12月规模以上工业增加值累计同比增速为5.9% 较1-11月环比下降0.1个百分点[3][6] - 工业内部持续分化 与地产相关的钢材、水泥等行业生产延续收缩 而通用设备制造业增长7.5% 专用设备制造业增长8.2% 计算机、通信和其他电子设备制造业增长11.8%[3] - 2025年12月固定资产投资累计同比增速为-3.8% 较1-11月继续下滑1.2个百分点[3] - 固定资产投资内部 地产投资累计同比为-17.2% 较上期下降1.3个百分点 基建投资累计同比为-1.48% 较上期下行1.6个百分点 制造业投资累计同比为0.6% 较上期下行1.3个百分点[3] 房地产行业 - 1-12月商品房销售面积累计同比为-12.6% 较1-11月下行1.5个百分点 自2025年第二季度以来降幅持续扩大[3] - 2026年1月1日《求是》发文首次明确提出“房地产带有显著的金融资产属性” 有望提振2026年行业预期[3] 通货膨胀 - 2025年12月CPI当月同比延续上行0.1个百分点至0.8% 其中核心CPI当月同比持平上月至1.2%[3] - 12月CPI食品分项当月同比上行0.9个百分点至1.1% 延续为正 主要受供给侧因素推动 如北方蔬菜主产区遭遇不利天气 12月蔬菜月均价格环比上涨4.34%[3] 就业与政策 - 2025年12月全国城镇调查失业率回落0.1个百分点至5.1%[32] - 2025年12月30日国家发改委明确2026年将持续推进大规模设备更新和消费品以旧换新 政策力度基本延续[3] - 2025年12月企业信贷和制造业PMI已有明显改善 或指向“旧经济”对经济的拖累正在放缓[3] 债券市场策略 - 2026年开年债市出现较大幅度调整后 以大型银行和保险机构为代表的配置盘进场 分别加大对10年期国债和二级资本债的净买入 债市情绪有所修复[3] - 债市短期或有久期博弈机会 当前长债利率回调至较高位置 降准降息落地前久期策略仍有阶段性博弈价值 建议以中短久期信用债加长久期利率债的组合维持一定久期[3] - 中长期维度 降息落地或是利多出尽 通胀改善背景下长债利率上行风险不低 后续更多把握中短久期信用债的套息杠杆价值[3]

2025年中国宏观经济核心数据与表现 - 2025年全年国内生产总值（GDP）达到1401879亿元，首次跃上140万亿元新台阶，按不变价格计算，比上年增长5.0% [1][2] - 分季度看，一季度GDP同比增长5.4%，二季度增长5.2%，三季度增长4.8%，四季度增长4.5% [1] - 2025年城镇调查失业率平均值为5.2%，货物贸易规模再创新高，外汇储备余额超过3.3万亿美元 [2] 消费市场表现与结构 - 2025年全年社会消费品零售总额突破50万亿元，比上年增长3.7%，规模居全球零售市场前列 [2] - 服务零售额比上年增长5.5%，快于商品零售额1.7个百分点，占整体零售额的比重上升 [2] - 网上零售额比上年增长8.6%，其中实物商品网上零售额增长5.2%，占社会消费品零售总额的比重为26.1% [2] 工业与制造业发展 - 2025年工业增加值达到41.7万亿元，比上年增长5.8%，对经济增长的贡献率达到35%，比上年提高1.8个百分点 [3] - 制造业增加值达34.7万亿元，比上年增长6.1%，占GDP的比重稳定在25%左右，制造业规模有望连续16年保持全球第一 [3] 新兴动能与产业发展 - 规模以上数字产品制造业增加值比上年增长9.3% [5] - 平均每天有4.5万辆新能源汽车下线，超过5亿件快递包裹寄送 [5] - 国产人工智能大模型快速发展，人工智能技术广泛应用，人形机器人产业从展示到“成建制”进入工厂 [5] 经济发展基础与积极因素 - “十四五”期间经济增量超过36万亿元，研发经费投入强度提高0.44个百分点 [4] - 2025年9月以来，核心CPI同比涨幅连续4个月保持在1%以上，2025年12月制造业采购经理指数重回扩张区间 [4] - 2025年社会消费品零售总额增速比上年加快0.2个百分点，工业增加值增速加快0.3个百分点 [6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 2025年实现5%的GDP增速，预期目标圆满实现，但增速逐季下行，12月宏观经济数据继续回落，复苏动能仍然偏弱；需理性客观看待当前宏观经济，实施更积极有为的宏观政策；“扩内需、反内卷”是长期重要政策抓手，2026年宏观经济和资产价格有望延续向上修复趋势 [3][4] 根据相关目录分别进行总结 制造业PMI - 12月制造业采购经理指数（PMI）为50.1%，环比上升0.9个百分点，升至扩张区间，但整体仍然偏弱，经济复苏动能不足 [6][9] - 大型企业PMI为50.8%，环比上升1.5个百分点；中型企业PMI为49.8%，环比上升0.9个百分点；小型企业PMI为48.6%，环比下降0.5个百分点 [6] - 生产指数、新订单指数和供应商配送时间指数高于临界点，原材料库存指数和从业人员指数低于临界点 [6] CPI与PPI - 12月全国居民消费价格（CPI）同比上涨0.8%，环比上涨0.2%；全国工业生产者出厂价格（PPI）同比下降1.9%，降幅收窄，环比上涨0.2%，涨幅扩大 [10][12] - 12月PPI环比回升，处于持续回升趋势，反内卷政策持续取得成效，2026年同比增速有望由负转正 [15] 进出口 - 12月中国以美元计价进口同比增长5.7%，出口同比增长6.6%，贸易顺差1141.4亿美元，进出口均保持高增 [16] - 2025年出口保持偏强局面，未来外贸真正风险在于美国经济衰退和全球经济增速放缓导致的需求下降 [18] - 12月除对美出口外，对其他地区出口均保持稳健增长，对美出口进一步被对东盟出口替代 [19] 居民信贷与货币 - 2025年末社会融资规模存量同比增长8.3%，全年增量累计为35.6万亿元，比上年多3.34万亿元 [20][21] - 12月居民信贷仍然偏弱，政府债券发行放缓，M1增速进一步下行，但企业信贷有所好转，M2增速回升，实体经济信贷需求仍然较弱 [24][25] 工业生产、消费和投资 - 12月规模以上工业增加值同比实际增长5.2%，环比增长0.49%，2025年比上年增长5.9% [27] - 12月社会消费品零售总额同比增长0.9%，2025年比上年增长3.7%，剔除国补影响后消费表现疲软，国内需求不足 [27][28] - 2025年全国固定资产投资（不含农户）比上年下降3.8%，制造业投资、基建投资和房地产开发投资增速均持续回落 [32] 房地产市场 - 2025年新建商品房销售面积和销售额同比下降，房地产销售额、销售面积增速前高后低，市场景气度进一步下行 [31][33] - 房地产新开工、施工和竣工进一步下行，年末商品房待售面积略微回升，12月国房景气指数环比回落 [35][36] - 房地产市场已处于底部阶段，2026年上半年有望成为止跌回稳的关键节点 [38] 总结与展望 - 12月宏观经济表现偏弱，复苏动能不足，出口保持韧性，通胀数据改善，国内有效需求不足和产能结构性过剩制约经济复苏和资产价格修复 [40] - 金融市场处在“弱现实、强预期”状态，2026年宏观经济和资产价格有望延续向上修复趋势，需耐心等待宏观经济向上信号 [40]

宏观经济总体表现 - 2025年全年国内生产总值突破140万亿元，达到1401879亿元，按不变价格计算同比增长5.0%，完成预期目标 [1][2][4] - 人均国内生产总值达到13953美元，连续三年超过1.3万美元 [4] - 国民经济运行顶压前行、向新向优，高质量发展取得新成效 [1][4] 产业发展与结构 - 制造业规模继续保持全球第一，2025年制造业增加值同比增长6.1%，占GDP比重稳定在25%左右 [9][11] - 服务业平稳增长，2025年服务业增加值同比增长5.4%，占国内生产总值比重提高到57.7% [12] - 粮食产量达到1.43万亿斤，连续两年站稳在1.4万亿斤以上 [7][9] 消费与内需 - 社会消费品零售总额首次超过50万亿元，达到501202亿元，同比增长3.7%，规模居全球零售市场前列 [14] - 最终消费支出对经济增长贡献率达到52%，消费压舱石作用凸显 [14] 新动能与创新发展 - 研发经费投入强度达2.8%，比上年提高0.11个百分点，首次超过经合组织国家平均水平 [17] - 规模以上数字产品制造业增加值同比增长9.3%，服务器、工业机器人产量高速增长 [17] - 绿色经济蓬勃发展，新能源汽车国内新车销量占比超过50% [17] 工业与民生 - 2025年全国规模以上工业增加值比上年增长5.9% [11] - 居民人均可支配收入实际增长5.0%，与经济增长同步 [18]

文章核心观点 - 日本央行在2025年底宣布加息0.25个百分点至0.75% 这是30年来首次加息 但政策未能提振日元 反而导致其兑美元汇率在一个月内下跌超过3% 创下年内最大单月跌幅[1][3][5] - 日元反常下跌的核心原因在于市场对日本央行政策缺乏信心 以及多重结构性因素共同作用 包括政策模糊 财政风险 日美利差 地缘政治风险和市场信心崩塌[6][9][11][13][15][17] - 日元持续贬值对日本民生和企业造成严重冲击 导致输入性通胀加剧 中小企业经营困难 破产数量同比增加15%[19][20][22][24] - 日元未来走势不乐观 主要受限于三个难以解决的“死结”：日美利差难以缩小 政府财政窟窿难以填补 以及地缘政治风险难以消除[26][28][30] 货币政策与市场反应 - 日本央行实施30年来首次加息 将政策利率提高0.25个百分点至0.75%[1] - 加息后 日元兑美元汇率不升反降 一个月内跌幅超过3% 创下年内最大单月跌幅[3][5] - 市场反应消极的主要原因是政策信号模糊 日本央行未明确未来加息路径和经济前景 导致投资者因不确定性而抛售日元[6][8][11] 导致日元贬值的多重因素 - **政策模糊**：日本央行未提供清晰的未来政策指引 加剧了市场的不确定性和抛售压力[11] - **财政风险**：日本政府债务规模已达GDP的260%以上 新的大规模经济刺激计划依赖发债 引发市场对债务可持续性的担忧[11][13] - **利差因素**：美联储维持高利率 日美之间存在显著利差 促使全球资金流向美元资产[13][15] - **地缘政治**：日本政府在台海问题上的言论加剧了地区紧张关系 提升了市场避险情绪 导致日元作为“风险货币”被抛售[15] - **市场信心**：上述问题叠加 导致市场对日本经济和日元稳定的信心彻底崩塌[17] 对民生与企业的影响 - **输入性通胀**：日元贬值推高了进口的能源 原材料和粮食价格 政府补贴速度赶不上物价上涨速度[19][20] - **居民生活成本**：消费品价格上涨 例如牛奶价格从100日元上涨至120日元 而工资未同步增长[22] - **中小企业困境**：占企业总数99%的中小企业面临进口原材料成本急剧上升 例如月进货成本从500万日元增至700万日元 利润被严重挤压[22][24] - **企业破产**：受日元贬值压力 日本中小企业破产数量同比上涨15%[24] 未来前景与结构性挑战 - **日美利差死结**：只要美联储缓慢降息而日本不敢大幅加息 利差将持续存在 驱动资金外流[26] - **财政窟窿死结**：日本政府债务高企 陷入刺激经济与财政可持续性的两难困境[26] - **地缘风险死结**：日本政府在台海问题上的立场若持续 将维持地缘政治紧张 压制日元[28] - **根本问题**：日元颓势是日本经济结构性问题 包括货币政策 财政管理和地缘政治的集中爆发 仅靠加息无法扭转趋势[28][30]

宏观经济总体表现 - 2025年全年GDP增速为5.0%，与2024年持平，完成年度目标[2][9] - 2025年第四季度GDP同比增速放缓至4.5%，符合市场预期[2][6][9] - 2025年名义GDP增速略回落至4.0%，主要受GDP平减指数从-0.8%降至-1.0%拖累，但四季度物价降幅已收窄至-0.7%[9] 生产端表现 - 2025年12月工业增加值同比增速反弹至5.2%，服务业生产指数增速反弹至5.0%，生产缓中趋稳[6][9] - 生产结构分化，12月单位能耗更低的中游装备加工行业增速更高且普遍回升，而上游原材料行业景气偏弱[9] 投资端表现 - 2025年全年固定资产投资增速为-3.8%，较2024年由正转负[9] - 2025年12月当月固定资产投资完成额估算同比大幅回落16.0%[6][9] - 投资结构分化，12月设备工器具购置投资增速回升至8.7%，而建筑安装工程增速降至-28.0%[9] - 12月制造业投资增速回落至-10.5%，新/旧口径基建投资增速分别回落至-12.2%/-16.0%，房地产开发投资同比增速降至-35.8%[9] 消费端表现 - 2025年社会消费品零售总额同比增速为3.7%，较2024年小幅回升[9] - 2025年12月社零当月同比增速回落至0.9%，但限额以上零售当月降幅收窄至-1.9%[6][9] - 消费结构变化，12月必需消费增速回落，但汽车、家电等可选消费降幅收窄，其对社零增长的拖累回落至0.8个百分点[9] 未来展望与政策 - 报告认为2025年下半年经济增速回落主要因上半年强劲表现使政策留有余量，而非动能大幅转弱[2][9] - 展望2026年，出口和服务消费有望成为经济支柱，助力“十五五”良好开局[2][9] - 政策将发力“投新”（科技与新兴产业）和“投人”（育幼、教育、医疗、养老等服务消费）[9] 主要风险提示 - 外部经济环境波动性放大，特别是美国关税政策不确定性高[8][51] - 国内政策相机抉择仍有不确定性，内需增长的持续性存疑[8][51]

宏观经济总体表现 - 2025年中国全年国内生产总值达到1401879亿元，按不变价格计算，比上年增长5.0%，完成了年初确定的目标 [2] - 2025年国内生产总值首次站上140万亿元的新高度，是“十四五”时期的收官成果 [3] - “十四五”时期，中国经济总量先后迈上110万亿、120万亿、130万亿、140万亿元新台阶，年均增长5.4%，远超世界平均水平，继续领跑全球主要经济体 [4][5] 产业发展与结构 - 2025年全国粮食总产量71488万吨，比上年增加838万吨，增长1.2%，连续两年站稳在1.4万亿斤台阶 [4] - 2025年工业增加值达到41.7万亿元，比上年增长5.8%，对经济增长贡献率达35% [4] - 2025年制造业增加值34.7万亿元，比上年增长6.1%，占GDP比重稳定在25%左右，规模有望连续16年保持全球第一 [4] - 2025年服务业增加值比上年增长5.4%，“十四五”时期服务业增加值占GDP比重提高到57.7% [4] - 2025年规模以上装备制造业、高技术制造业增加值占规模以上工业增加值的比重分别达到36.8%和17.1% [9] - 2025年民用无人机、工业机器人产量分别比上年增长37.3%、28% [9] - 2025年规模以上工业水电、核电、风电、太阳能等清洁能源发电量比上年增长8.8% [10] - 2025年新能源汽车年产销量均突破1600万辆 [10] 消费与内需市场 - 2025年全年社会消费品零售总额突破50万亿元，比上年增长3.7%，比2024年加快0.2个百分点，规模居全球零售市场前列 [5] - 2025年服务零售额比上年增长5.5%，快于商品零售额1.7个百分点 [6] - 2025年服务性消费支出占居民人均消费支出的比重达46.1% [6] - 消费新模式、新场景加快拓展，带动2025年网上零售额增长8.6% [10] - 中国有14亿多人口，超4亿中等收入群体，是具有全球影响力的超大规模市场 [7] 科技创新与研发投入 - 2025年全社会研究与试验发展经费投入达到39262亿元，多年稳居世界第二位 [9] - 2025年研发经费投入强度达2.8%，比上年提高0.11个百分点，首次超过OECD国家平均水平 [9] - 2025年规模以上数字产品制造业增加值比上年增长9.3% [10] - 2025年信息传输、软件和信息技术服务业增加值增长11.1% [10] 对外贸易表现 - 2025年我国货物贸易进出口总值首破45万亿元关口，创历史新高，将继续保持全球货物贸易第一大国地位 [12] - 2025年进出口实现3.8%的较快增长，是连续第9年保持增长，12月份单月进出口达4.26万亿元，同比增长4.9%，刷新月度规模最高纪录 [12] - 2025年出口规模达到26.99万亿元，同比增长6.1% [13] - 2025年高技术产品出口同比增长13.2%，拉动出口增长2.4个百分点 [13] - 2025年全年共进口18.48万亿元商品，占全球进口份额将保持在10%左右 [12] - 去年前三季度，中国已成为全球79个国家和地区的主要出口目的地，比2024年全年增加3个 [12] - 目前中国已成为150多个国家和地区的主要贸易伙伴 [13] 政策与监管支持 - 2025年各地区各部门实施更加积极有为的宏观政策，全力稳就业、稳企业、稳市场、稳预期 [11] - 九部门印发《关于扩大服务消费的若干政策措施》，更大力度提振服务消费 [11] - 消费品以旧换新政策推动更多高品质耐用消费品进入居民生活 [11] - 大规模设备更新政策促进产业升级步伐加快，带动相关行业产出较快增长 [11] - 各级纪检监察机关以高质量监督护航高质量发展，确保经济工作重大决策部署落地见效 [16] - 纪检监察机关对提振消费专项行动、以旧换新补贴申请等开展“嵌入式”监督 [16] - 围绕科技专项资金使用、项目审批等关键环节，督促出台防控制度守好科研“钱袋子” [16] - 推动建立报关“VIP通道”与24小时通关保障机制以提升通关便利化 [17] - 运用智慧监督手段覆盖政务服务大厅，推动落实涉企执法“入企扫码”制度以优化营商环境 [17] - 将碳达峰试点实施方案编制与落实纳入重点监督范畴，聚焦绿色低碳转型 [18]

宏观经济总体表现 - 2025年中国国内生产总值(GDP)首次突破140万亿元，达到1401879亿元，按不变价格计算比2024年增长5.0%，实现了年初设定的预期目标 [1][2] - 国家统计局局长康义表示，2025年经济顶压前行、向新向优发展，主要预期目标圆满实现，展现了强大韧性和活力，为2026年经济发展奠定了良好基础 [1] - 工银国际首席经济学家程实认为，2025年不仅顺利完成全年增长目标，也实现了稳增长与调结构的有机统一，体现出政策调控的精准和经济体系的韧性 [2] 经济结构与质量 - 经济结构持续优化，2025年规模以上高技术制造业增加值占规模以上工业增加值比重升至17.1% [2] - 最终消费支出对经济增长贡献率超过五成，货物进出口总额比上年增长3.8% [2] - 规模以上数字产品制造业增加值比上年增长9.3%，服务器、工业机器人产量高速增长 [3] - 研发经费投入强度达2.8%，首次超过OECD国家平均水平，创新指数排名首次晋升全球前十 [3] - 规模以上工业水电、核电、风电、太阳能等清洁能源发电量比2024年增长8.8% [3] - 新能源汽车年产销量均突破1600万辆，新能源产业竞争力不断提升 [3] 消费市场表现 - 消费作为经济增长“主引擎”，2025年最终消费支出对经济增长贡献率为52.0% [4] - 全年社会消费品零售总额突破50万亿元大关，达到501202亿元，比上年增长3.7%，增速较2024年加快0.2个百分点 [4] - 服务零售额比上年增长5.5%，快于商品零售额1.7个百分点，服务零售额占整体零售额的比重上升 [4] - 消费品以旧换新政策加力扩围，相关6类商品零售额同比增长4.1%，比2024年加快2个百分点 [4] - 网上零售额比上年增长8.6%，无人值守店、仓储会员店等新零售模式零售额保持两位数增长 [4] 投资与工业表现 - 制造业增加值达到34.7万亿元，制造业有望继续保持全球第一 [1] - 2025年全国固定资产投资(不含农户)为485186亿元，比2024年下降3.8% [5] - 分领域看，基础设施投资同比下降2.2%，制造业投资同比增长0.6%，房地产开发投资同比下降17.2% [5] - 航空航天器及设备制造业、汽车制造业投资增速均达到两位数，显示新质生产力发展对投资有较强拉动作用 [5] - 东方金诚首席宏观分析师王青预计，伴随更加积极有为的宏观政策持续加力，2026年投资会止跌回稳 [5] 民生与就业 - 2025年全国居民人均可支配收入为43377元，比上年名义增长5.0%，扣除价格因素实际增长5.0%，与经济增长同步 [6] - 全年全国城镇调查失业率平均值为5.2%，12月为5.1%，就业形势保持稳定 [6] 价格与市场环境 - 2025年9月以来，核心CPI同比涨幅连续4个月在1%以上；12月核心CPI同比上涨1.2% [7] - 工业生产者出厂价格同比降幅收窄，物价领域向好的积极因素不断积累 [7] - 12月制造业采购经理指数重回扩张区间，1至11月规模以上制造业企业利润增长5.0%，上年同期为下降4.6% [7] - 国家统计局表示，2026年消费需求有望逐步扩大，将进一步加强重点行业产能调控，有利于价格回升 [7] 政策与未来展望 - 2025年出台了《稳就业稳经济推动高质量发展的若干举措》，统筹用好超长期特别国债、地方政府专项债券、中央预算内投资，加力扩围实施“两新”政策，加大“两重”项目建设力度 [6] - 2026年更加积极有为的宏观政策有望继续为经济增长“保驾护航” [6] - 程实展望2026年，认为中国宏观经济运行有望延续总体稳健、结构向上的态势，结构升级、新质生产力、内需体系建设三股内生力量将协同发挥作用 [7] - 国家统计局表示，我国经济基础稳、优势多、韧性强、潜能大，长期向好的支撑条件和基本趋势没有改变，2026年我国经济稳中向好有条件、有支撑 [7]

市场动态与宏观经济 - 市场担忧欧美可能爆发破坏性贸易战 因特朗普总统加码推进收购格陵兰岛计划 此担忧推动避险资产需求 国际黄金与白银价格飙升至历史新高 [1] - 周一纽约尾盘 COMEX黄金期货涨1.77% 报4676.70美元/盎司 盘中最高触及4698美元/盎司 再创历史新高 COMEX白银期货涨6.49% 报94.280美元/盎司 盘中最高触及94.705美元/盎司 亦创历史新高 [1] - 过去12个月间 国际金价已累计上涨约70% 地缘政治紧张局势升级及针对美联储独立性的抨击 促使投资者涌入黄金市场 [1] - 国际货币基金组织(IMF)上调2026年中国经济增长预期 将2025年中国经济增长率上调0.2个百分点至5% [3] - 国务院新闻办公室将于2026年1月20日举行两场重要新闻发布会 分别由国家发展改革委和财政部介绍推动经济发展及积极财政政策有关情况 [4] 公司业绩与运营 - 吉宏股份预期2025年实现净利润约3.31亿-3.49亿元 同比增长79.40%—89.26% 归母净利润约2.73亿-2.91亿元 同比增长50.00%—60.00% [5] - 三一国际2025年前三季度取得收入约181.47亿元 同比增长14.1% 母公司拥有人应占溢利约17.09亿元 同比增长22.9% [15][16] - 三一国际成功完成锂业并购 建立了新的收入来源 对整体财务表现产生正面贡献 [16] - 中国东航全资附属公司上海航空出售房产 交易价格约为人民币1.34亿元 旨在优化资产负债结构 集中资源做好航空主业 [13] 企业战略与资本运作 - 中国中免全资孙公司拟以不超过3.95亿美元现金 收购DFS大中华区旅游零售业务相关股权及资产 [10] - 收购完成后 中国中免将以77.21港元/股 分别向LVMH间接全资附属公司及Miller家族相关方增发不超过733.01万股及463.74万股H股股份 [11] - 信利国际间接全资附属公司信利光电拟向光电仁寿注资合计人民币5亿元 增资完成后 公司于光电仁寿的股权将由100%减至60% [6] - 汇丰控股高管称公司市值正朝着超过3000亿英镑迈进 并认为该公司股价存在上涨超过50%的可能性 [9] 行业趋势与项目进展 - 电动化趋势及电动矿车混合动力技术突破 正推动矿业企业寻找新的矿车供应商 三一国际因此受益 [16] - 疫情后全球贸易复苏与供应链中断 推动三一国际港口业务的订单出货比升至纪录高位 [16] - 中集安瑞科成功为欧洲某标志性半导体制造项目 交付首批四台高标准定制化场内工程低温储罐 该项目是欧洲近二十年来新建的首个大型半导体工厂项目 [9] - 小鹏汽车宣布 其用汽车标准研发的ET1版本第一台机器人顺利落地 向今年规模量产高等级人行机器人迈进了关键一步 [12] 首次公开募股(IPO)与投资 - 零食零售商鸣鸣很忙计划香港IPO 募资规模最高或达5亿美元 腾讯控股、富达国际和淡马锡计划作为基石投资者参与 [7][8] - 鸣鸣很忙在港交所公告 拟发行14,101,100股H股 定价区间介于226.6至236.60港元/股 预期H股将在1月28日开始交易 [14]

核心观点 - 2025年中国固定资产投资结构优化，全年完成固定资产投资（不含农户）485,186亿元，大规模设备更新和消费品以旧换新政策推动重点领域投资较快增长 [1] 工业投资 - 2025年工业投资同比增长2.6%，拉动全部投资增长0.9个百分点 [1] - 采矿业投资增长2.5%，拉动全部投资增长0.1个百分点 [1] - 制造业投资增长0.6%，拉动全部投资增长0.1个百分点 [1] - 电力、热力、燃气及水生产和供应业投资增长9.1%，拉动全部投资增长0.7个百分点 [1] 基础设施投资 - 管道运输业投资同比增长36.0%，增速较1-11月加快19.2个百分点 [1] - 互联网和相关服务业投资增长23.8%，增速加快3.1个百分点 [1] - 多式联运和运输代理业投资增长22.9% [1] - 基础设施民间投资增长1.7%，占全部基础设施投资比重为21.0%，同比提高0.8个百分点 [1] - 水利管理业民间投资增长16.5%，道路运输业民间投资增长3.5% [1] 设备购置与“两新”政策 - 设备工器具购置投资同比增长11.8%，拉动全部投资增长1.8个百分点 [1] - 设备工器具购置投资占全部投资比重为18.0%，同比提高2.5个百分点 [1] 高技术服务业投资 - 2025年高技术服务业投资同比增长3.5% [2] - 高技术服务业投资占全部服务业投资比重为5.6%，同比提高0.6个百分点 [2] 民生及相关领域投资 - 林业投资同比增长28.5%，渔业投资增长12.4% [3] - 电力、热力生产和供应业投资增长11.1%，农副食品加工业投资增长9.2% [3] - 批发和零售业投资增长5.6%，住宿和餐饮业投资增长5.5%，燃气生产和供应业投资增长4.8% [3]