报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 美国6月非农就业超预期，降息预期降温；美“大而美”法案、EPA政策扩大美豆油需求；巴西、印尼提升生物柴油掺混比例，四季度供需趋紧 [3][42] - 印度6月棕榈油进口旺盛，国内1 - 5月棕榈油进口低，7月后买船少；美豆产区好，国内豆油供应足，菜油缓慢去库，中加贸易和加拿大天气需关注 [3][42] - 宏观上，美国非农、贸易政策和地缘政治影响市场；基本面，三季度震荡，四季度价格中枢或抬升 [3][43] 根据相关目录分别进行总结 油脂市场行情回顾 - 2025年上半年棕榈油价格先跌后震荡，中枢下移 [8] - 1 - 2月先抑后扬，3月震荡，4月受关税和增产影响下跌，5月上旬至6月上旬波动，6月中旬后先升后回撤再震荡 [9] 基本面分析 MPOB报告 - 5月马棕油产量177万吨，增5.05%；进口6.9万吨；出口138.72万吨，增25.62%；库存199万吨，增6.65% [14] - 预计6月库存199万吨，降0.24%；产量170万吨，降4.04%；出口145万吨，增4.16% [14] 马棕产量和出口 - 6月马棕鲜果串单产增0.23%，出油率降0.08%，产量降0.65%；6月1 - 30日产量预估降4.69% [17] - 6月马棕油产品出口量ITS为1382460吨，增4.66%；AmSpec为1286461吨，增4.52%；SGS为1195265吨，增11.74% [18][20] 印度尼西亚情况 - 4月印尼棕榈油产量490万吨，出口178万吨，消费210万吨，库存305万吨 [23] 印度植物油进口 - 5月印度植物油进口118万吨，棕榈油59万吨，豆油40万吨，葵花籽油18万吨 [26][27] - 6月印度棕榈油进口95.3万吨，环比增61%；豆油36.3万吨，降9%；葵花籽油21.6万吨，增18%；食用油153万吨，增30% [28] 中国油脂进口 - 1 - 5月中国棕榈油进口73万吨，菜籽油102.5万吨，葵花籽油22.8万吨，三大油脂累计198.3万吨 [35][37] 国内油脂库存 - 截至6月27日当周，全国重点地区三大油脂库存222万吨，豆油95.52万吨，棕榈油53.74万吨，菜油72.74万吨 [39] 总结与后市展望 - 美国政策扩大美豆油需求，巴西、印尼政策使四季度供需趋紧，6月马棕油产量降、出口增、库存或降 [42] - 印度棕榈油进口旺，国内棕榈油进口低、库存增、7月后买船少，美豆供应足，菜油去库慢，关注中加贸易和天气 [42] - 宏观因素或加剧市场波动，三季度油脂震荡，四季度价格中枢或抬升 [43]

报告行业投资评级 - 中性 [3] 报告的核心观点 - 棕榈油出口增长或支撑价格，上周进口油菜籽开机降至低位，菜油产量减少、库存高位小幅回落，欧盟2024/25年玉米进口量增加，大麦和软小麦出口量减少，6月马来西亚棕榈油产量环比下降、出口量环比增加，给棕榈油市场带来一定信心 [1][2] 市场分析 期货价格 - 昨日收盘棕榈油2509合约8644.00元/吨，环比变化+178元，幅度+2.10%；豆油2509合约7946.00元/吨，环比变化+52.00元，幅度+0.66%；菜油2509合约9598.00元/吨，环比变化+50.00元，幅度+0.52% [1] 现货价格 - 广东地区棕榈油现货价8620.00元/吨，环比变化+110.00元，幅度+1.29%，现货基差P09+-24.00，环比变化-68.00元；天津地区一级豆油现货价格8090.00元/吨，环比变化+60.00元/吨，幅度+0.75%，现货基差Y09+144.00，环比变化+8.00元；江苏地区四级菜油现货价格9730.00元/吨，环比变化+50.00元，幅度+0.52%，现货基差OI09+132.00，环比变化+0.00元 [1] 市场资讯 - 上周进口油菜籽开机降至低位，菜油产量随之减少，库存高位小幅回落，截止到2025年第27周末，国内进口压榨菜油库存量为85.9万吨，较上周减少2.5万吨，环比下降2.88%；合同量为14.6万吨，较上周减少1.3万吨，环比下降8.60% [2] - 截至6月30日，欧盟2024/25年玉米进口量为1965万吨，去年为1897万吨；大麦出口量为472万吨，去年同期为588万吨；软小麦出口量为2033万吨，去年同期为3107万吨 [2] - 2025年6月马来西亚棕榈油产量环比下降0.65%（单产下降0.23%，出油率下降0.08%），6月出口量环比增4.7%至138.2万吨 [2]

航运市场 - 上海出口集装箱结算运价指数（欧洲航线）报2258.04点，环比上涨6.3% [1] 铁矿石行业 - 全球铁矿石发运总量2994.9万吨，环比减少362.7万吨 [1] - 澳洲巴西铁矿发运总量2465.0万吨，环比减少417.3万吨 [1] - 澳洲发运量1802.6万吨，环比减少196.4万吨，其中发往中国的量1453.7万吨，环比减少323.1万吨 [1] 煤炭行业 - 山西省临汾古县一座停产煤矿复产，核定产能90万吨，累计停产15天，影响原煤总产量4万余吨 [1] - 目前日产原煤约0.15万吨，生产煤种为低硫主焦 [1] 粮油加工行业 - 6月份国内主要油厂大豆压榨量1011万吨，创单月历史新高 [1] - 预计7月份油厂大豆压榨量在950万吨左右 [1] 农产品出口 - 美国大豆出口检验量为389364吨，玉米出口检验量为1491062吨，小麦出口检验量为436628吨 [2] 巴西玉米收割进度 - 巴西一茬玉米收割率为97.2%，上周为95.4%，去年同期为96.8%，五年均值为96.5% [2] - 二茬玉米收割率为27.7%，上周为17%，去年同期为61.1%，五年均值为39.5% [2] 美国农作物生长状况 - 美国大豆优良率为66%，与前一周持平，上年同期为68% [2] - 美国玉米优良率为74%，高于市场预期的73%，前一周为73%，上年同期为68% [2] 期货市场 - 大商所纯苯期货合约挂盘基准价均为5900元/吨（BZ2603、BZ2604、BZ2605、BZ2606合约） [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 美国生物柴油政策草案超预期支撑油脂中枢，但目前估值相对较高，上方空间受年度级别增产预期、RVO规则未定稿、宏观及主要需求国食用需求偏弱等因素抑制，震荡看待油脂市场 [9][10][11] 根据相关目录分别进行总结 月度评估及策略推荐 - 市场综述：本月三大油脂宽幅震荡，前期原油大涨及EPA政策带动油脂走强，后期因原油回落、棕榈油增产及估值偏高等因素回落，菜油因菜籽进口成本高仍高位震荡；路透调查显示，预计马来西亚2025年6月棕榈油库存199万吨，较5月降0.24%，产量170万吨，较5月降4.04%，出口量145万吨，较5月增4.16%；马来西亚、印尼棕榈油上半年同比大幅增产压制油脂价格 [9] - 国际油脂：EPA的RVO草案预计2026年美国生物燃料豆油需求量750万吨、菜油需求量320万吨，较2024年补贴时期分别约增150、80万吨，考虑或有最大达10%的SRE，最终进口油脂需求增量有折扣；RVO草案7月8 - 9日听证，关注走向；加拿大菜籽发货量高，出口处季节性高位，商业库存累库；印度6月购买大量植物油，或开启补库，支撑后续棕榈油出口需求 [9] - 国内油脂：6月豆油成交一般，棕榈油成交转好，国内油脂总库存高于去年约40万吨，供应充足；菜油库存高于去年30万吨，棕榈油库存高于去年约10万吨，豆油库存低于去年；未来三月，大豆压榨量随到港增加，棕榈油产量上升后出口意愿增加，菜油库存高位但去库慢，加拿大菜籽每周出口高，国内油脂总库存难见顶下降 [9] - 交易策略建议：单边操作建议震荡看待，因美国生物柴油政策草案超预期支撑油脂中枢，但估值高，上方空间受限 [11] 期现市场 - 展示马来棕榈油、棕榈油、豆油、菜籽油的期限结构及基差季节性相关图表 [16][22][25][28] 供给端 - 展示马棕产量及出口、印尼棕榈油+棕榈仁油产量及出口、大豆到港及港口库存、菜籽及菜油月度进口、棕榈产区天气、厄尔尼诺现象等相关图表 [32][35][37][40][42][43] 利润库存 - 展示中国、印度植物油库存，棕榈油、豆油、菜籽油的利润库存，产地棕榈油库存等相关图表 [49][51][55][58][63] 成本端 - 展示棕榈进口成本及鲜果串报价，菜油、菜籽成本等相关图表 [66][72] 需求端 - 展示油脂成交、生柴利润等相关图表 [76][79]

报告行业投资评级 | 品种 | 中期展望 | | --- | --- | | 油脂 | 震荡偏强 | | 蛋白粕 | 震荡 | | 玉米及淀粉 | 震荡 | | 天然橡胶 | 震荡 | | 合成橡胶 | 震荡 | | 棉花 | 震荡 | | 白糖 | 震荡 | | 纸浆 | 震荡偏弱 | | 原木 | 震荡偏弱 | [4][5][6][9][10][11][12][13] 报告的核心观点 近期受产业供给侧改革预期影响，生猪盘面反弹，短期猪价由弱转强，但中长期仍有供应压制风险；油脂近日或继续震荡偏强；蛋白粕短期区间震荡运行；玉米盘面维持弱势，现货趋稳；天然橡胶价格跟随商品波动；合成橡胶盘面震荡偏弱；棉花短期震荡；白糖长期震荡偏弱，短期震荡；纸浆期货走势震荡偏弱；原木中期供需两弱格局延续，远月预计偏弱运行 [2][4][5][8][9][10][11][12][13] 根据相关目录分别进行总结 行情观点 - 油脂：昨日震荡分化，因技术性买盘及美国生物燃料行业的豆油需求预期乐观，美豆类上涨，国内三大油脂震荡分化，棕油偏强。美国生柴对美豆油需求预期乐观，近日油脂或继续震荡偏强 [4] - 蛋白粕：冲高回落，延续震荡。美豆区间震荡，国内豆粕累库持续，预计蛋白粕获得成本支撑，短期区间震荡运行 [4] - 玉米及淀粉：盘面维持弱势，现货趋稳。受期货下探影响，东北深加工及港口观望，华北部分深加工企业玉米收购价小幅下调，需求结构上玉米需求被挤兑，政策粮拍卖对市场有冲击 [4][5] - 生猪：供给侧产能调整，生猪期货反弹。受产业供给侧改革预期影响，宏观氛围偏乐观，现货市场偏强，疫情预期小幅扰动，短期猪价由弱转强，中长期有供应压力 [2][5] - 天然橡胶：胶价依旧跟随商品波动。市场对供给侧改革预期较强，商品情绪偏强，橡胶基本面短期尚可但变量不大，当前处于供给存增量预期、需求存减少预期的承压状态 [6][8] - 合成橡胶：原料偏弱拖拽盘面走低。宏观情绪偏强，但原料丁二烯维持偏弱，BR盘面回调，基本面交易不显著，整体开工水平回落，库存小幅累库 [9] - 棉花：库存偏低，棉价存支撑。新作美棉大幅减产概率不高，需求端处于淡季，库存处于同期偏低水平，低库存结构对棉价形成利多，短期棉价相对抗跌 [10] - 白糖：外盘持续走弱，内外价差走扩。国内处于纯销售期，产销率较高，工业库存下降，但后续有进口糖集中到港预期；国际市场新榨季产量增加预期，糖价预计承压 [11] - 纸浆：期货反弹延续，现货依旧未跟随。期货反弹受金融市场氛围带动，但纸浆基本面维持弱势，现货未跟随反弹，操作上维持空配持有，不追空 [12] - 原木：基本面变化有限，原木震荡运行。伴随交割，市场回归基本面交易，本周现货持稳，库存环比下降，市场进入消费淡季，中期供需两弱格局延续 [13] 品种数据监测 涉及油脂油料、玉米淀粉、生猪、棉花棉纱、白糖、纸浆、原木等品种，但文档未给出具体数据内容 [16][47][66][105][118][133][152] 评级标准 - 偏强：预期涨幅大于2个标准差 - 震荡偏强：预期涨幅1 - 2个标准差 - 震荡：预期涨跌幅在正负一个标准差以内 - 震荡偏弱：预期跌幅1 - 2个标准差 - 偏弱：预期跌幅大于2个标准差 - 时间周期：未来2 - 12周 - 标准差：1倍标准差 = 500个交易日滚动标准差/当前价 [165]

报告行业投资评级 - 中性 [4] 报告的核心观点 - 昨日三大油脂价格震荡，印度棕榈油进口增加对外盘形成一定支撑，内盘震荡走强 [3] 市场分析 期货价格 - 昨日收盘棕榈油2509合约8440.00元/吨，环比变化+104元，幅度+1.25%；豆油2509合约8018.00元/吨，环比变化+46.00元，幅度+0.58%；菜油2509合约9619.00元/吨，环比变化+142.00元，幅度+1.50% [1] 现货价格 - 广东地区棕榈油现货价8440.00元/吨，环比变化+50.00元，幅度+0.60%，现货基差P09+0.00，环比变化 -54.00元；天津地区一级豆油现货价格8160.00元/吨，环比变化+20.00元/吨，幅度+0.25%，现货基差Y09+142.00，环比变化 -26.00元；江苏地区四级菜油现货价格9770.00元/吨，环比变化+110.00元，幅度+1.14%，现货基差OI09+151.00，环比变化 -32.00元 [1] 近期市场资讯 - 2024年7月1日至2025年6月29日，欧盟2024/25年度棕榈油进口量为279万吨，去年同期为349万吨 [2] - 印度6月食用油进口量环比增长30%，达到153万吨，为7个月来的最高水平。其中，葵花籽油进口环比增长18%，达到21.6万吨；豆油进口环比减少9%，达到36.3万吨；棕榈油进口环比激增61%，达到95.3万吨，为11个月来的最高水平 [2] - 美国6月ADP就业人数减少3.3万人，为2023年3月以来最大降幅 [2] - 加拿大菜籽(7月船期)C&F价格595美元/吨，与上个交易日相比上调16美元/吨；加拿大菜籽(8月船期)C&F价格585美元/吨，与上个交易日相比上调16美元/吨 [2] - 阿根廷豆油(7月船期)C&F价格1110美元/吨，与上个交易日相比上调14美元/吨；阿根廷豆油(9月船期)C&F价格1095美元/吨，与上个交易日相比上调27美元/吨 [2] - 进口菜籽油C&F报价：加拿大菜油(7月船期)1050美元/吨，与上个交易日相比持平；加拿大菜油(9月船期)1030美元/吨，与上个交易日相比持平 [2] - 美湾大豆(8月船期)C&F价格447美元/吨，与上个交易日相比下调2美元/吨；美西大豆(8月船期)C&F价格442美元/吨，与上个交易日相比下调2美元/吨；巴西大豆(8月船期)C&F价格460美元/吨，与上个交易日相比持平 [2] - 进口大豆升贴水报价：墨西哥湾(8月船期)223美分/蒲式耳，与上个交易日相比下调4美分/蒲式耳；美国西岸(8月船期)196美分/蒲式耳，与上个交易日相比下调4美分/蒲式耳；巴西港口(8月船期)225美分/蒲式耳，与上个交易日相比下调2美分/蒲式耳 [2]

报告行业投资评级 - 中性 [4] 报告的核心观点 - 2025年美豆种植面积低于市场预期及3月预测水平，但面积调整幅度小难以改变供需结构，油脂盘面持续震荡 [3] 市场分析 期货价格 - 昨日收盘棕榈油2509合约8336.00元/吨，环比+6元，幅度+0.07%；豆油2509合约7972.00元/吨，环比-12.00元，幅度-0.15%；菜油2509合约9477.00元/吨，环比+62.00元，幅度+0.66% [1] 现货价格 - 广东地区棕榈油现货价8390.00元/吨，环比-20.00元，幅度-0.24%，现货基差P09+54.00，环比-26.00元；天津地区一级豆油现货价格8140.00元/吨，环比-20.00元/吨，幅度-0.25%，现货基差Y09+168.00，环比-8.00元；江苏地区四级菜油现货价格9660.00元/吨，环比+90.00元，幅度+0.94%，现货基差OI09+183.00，环比+28.00元 [1] 近期市场资讯 - 2025年6月1 - 30日马来西亚棕榈油单产环比上月同期减少0.23%，出油率环比上月同期减少0.08%，产量环比上月同期减少0.65% [2] - 截至7月1日，全国豆油港口库存为85.70万吨，上周同期为80.5万吨，环比增加5.2万吨 [2] - 加拿大菜籽(7月船期)C&F价格579美元/吨，与上个交易日相比下调16美元/吨；加拿大菜籽(8月船期)C&F价格569美元/吨，与上个交易日相比下调16美元/吨 [2] - 阿根廷豆油(7月船期)C&F价格1096美元/吨，与上个交易日相比下调40美元/吨；阿根廷豆油(9月船期)C&F价格1068美元/吨，与上个交易日相比上调2美元/吨 [2] - 进口菜籽油C&F报价：加拿大菜油(7月船期)1050美元/吨，与上个交易日相比持平；加拿大菜油(9月船期)1030美元/吨，与上个交易日相比持平 [2] - 美湾大豆(8月船期)C&F价格449美元/吨，与上个交易日相比下调2美元/吨；美西大豆(8月船期)C&F价格444美元/吨，与上个交易日相比下调2美元/吨；巴西大豆(8月船期)C&F价格460美元/吨，与上个交易日相比持平 [2] - 进口大豆升贴水报价：墨西哥湾(8月船期)227美分/蒲式耳，与上个交易日相比持平；美国西岸(8月船期)200美分/蒲式耳，与上个交易日相比持平；巴西港口(8月船期)227美分/蒲式耳，与上个交易日相比下调1美分/蒲式耳 [2]

国外棕油供需及走势 - 马来6月预计累库速度放缓 10月前大趋势仍是累库 全年产量接近去年的1900-1950万吨 [1] - 印尼预计增产200万吨至5500万吨未证实 B40政策及出口提振需求 下半年库存维持紧平衡 [1] - 国际棕榈油价格三季度震荡或震荡偏弱 四季度走强 [1] 国内棕油供需及走势 - 6月进口量提升 库存止跌反弹 [1] - 7-8月买船有限 中长期供应存不确定性 [1] 国外豆油供需及走势 - 24/25年度南美大豆增产 供应压力7月后释放 [1] - 24/25及25/26年度美豆供需连续收紧 关键生长期天气有隐患 [1] - EPA草案上调生柴掺混量 但当前美豆生长好 草案待落地 期价短期震荡 1020有强支撑 [1] 国内豆油供需及走势 - 三季度大豆到港量超1000万吨 油厂高开机率 有强累库预期 [1] - 四季度进口美豆态度观望 远期供应待观察 [1] 国外菜油供需及走势 - 25/26年度加菜籽产量小增 出口需求大降 [1] - 欧盟预计增产但前期干旱或低于预期 澳菜籽大幅减产 [1] - 新年度全球菜籽供需仅略放宽 国际菜系价格有支撑 [1] 国内菜油供需及走势 - 因担心反倾销 6月后菜籽到港量或下滑 库存有望去化 供应收紧 [1] - 中加关系及澳菜籽进口有潜在政策风险 [1] 市场整体走势分析 - 短期原油走弱 美豆暂无天气炒作 国内豆棕油累库 油脂上行难 [1] - 25/26年度全球植物油供需收紧 油脂下方支撑强 短期高位震荡 上行需天气/生柴/原油发力 [1] - 菜油表现预计相对最强 中长期看四季度油脂旺季仍有走强可能 [1] 投资策略建议 - 豆棕菜油09合约短期关注7900/8300和9400支撑位 支撑位附近谨慎多 [1] - 三季度马棕油结束后做多棕油01合约 [1] - 根据北美天气炒作情况做多豆菜油09合约 [1]

报告行业投资评级 | 品种 | 评级 | | --- | --- | | 油脂 | 震荡偏弱 | | 蛋白粕 | 震荡 | | 玉米及淀粉 | 震荡 | | 生猪 | 震荡 | | 天然橡胶 | 震荡 | | 合成橡胶 | 震荡 | | 棉花 | 震荡 | | 白糖 | 长期震荡偏弱，短期震荡反弹 | | 纸浆 | 震荡 | | 原木 | 震荡偏弱 | [5][7][8][9][13][14][17][18] 报告的核心观点 报告对农业多个品种进行分析，各品种受不同因素影响呈现不同走势和展望。油脂因美豆长势、棕油增产等因素或震荡偏弱；蛋白粕多空交织，短期区间震荡；玉米现货坚挺但受政策和需求影响；生猪产能高位，价格震荡；天然橡胶和合成橡胶横盘震荡；棉花短期震荡；白糖长期震荡偏弱、短期反弹；纸浆维持弱势运行；原木交割博弈收尾，中期供需两弱 [5][7][8][9][13][14][17][18]。 各品种总结 油脂 - 产业信息：2025年加拿大油菜籽种植面积同比降2.5%；美豆种植完成且长势良好，未来2周产区降水正常，美国生柴政策存变数；CNPE将8月1日巴西生柴掺混比例从14%上调至15%；国内进口大豆到港量大，豆油库存回升；马棕6月产量环增幅度预期有限，出口预期乐观；国内菜油库存缓慢下降但仍处高位 [5]。 - 逻辑：上周五美豆震荡偏强、美豆油震荡偏弱，昨日国内三大油脂震荡偏空。宏观上中美贸易缓和、美联储降息预期升温、原油价格因增产预期下跌；产业端美豆情况、生柴政策、棕油产量和出口、菜油库存等因素综合影响 [5]。 - 展望：近期油脂或继续震荡偏弱，需关注下方技术支撑有效性 [5]。 蛋白粕 - 信息：2025年6月30日，国际大豆贸易升贴水报价中，美湾豆、美西豆周环比无变化，南美豆环比涨3美分/蒲式耳或1.33%；中国进口大豆压榨利润均值周环比涨1.49元/吨或3.71% [6]。 - 逻辑：国际上美豆优良率、降水温度、干旱面积、巴西豆出口、阿根廷大豆产量和出口、CFTC净多持仓等因素多空交织；国内豆粕成交缩量，大豆到港量增加、压榨量高、豆粕累库、下游补库不足，长期中美关系、南美贴水、油厂榨利、能繁母猪存栏影响消费 [7]。 - 展望：美豆维持区间震荡，国内豆粕累库持续，油厂可逢高卖套，下游企业待价格下跌后操作，单边关注2900附近企稳买入 [7]。 玉米及淀粉 - 信息：锦州港平舱价2380元/吨无变化，国内玉米均价2438元/吨涨4元/吨 [8]。 - 逻辑：国内玉米以涨为主，产区余粮有限贸易商挺价，深加工企业提价锁定粮源；华北因阴雨到货量低，收购价上调；需求上玉米饲用库存天数下滑，政策粮拍卖传闻再起，7月1日第一批进口玉米拍卖落地 [8][9]。 - 展望：基于产需缺口预期驱动向上，但受政策粮拍卖潜在利空影响或回调 [9]。 生猪 - 信息：6月30日，河南生猪（外三元）价格15元/千克，环比涨0.6%；生猪期货收盘价(活跃合约)13870元/吨，环比降0.96% [9]。 - 逻辑：月末养殖场出栏节奏放缓，现货上涨但期货面临高产能、高库存压力，期现背离。供应上短期出栏均重下降但散户压栏，中期下半年出栏量或增加，长期产能仍在高位；需求上肥标价差缩小、屠宰量环比下降；库存上出栏均重下降但育肥栏舍利用率提高；节奏上短期育肥栏舍利用率增加、上游挺价，三季度出栏量或增加，长期产能高位、仔猪数量增加，生猪仍在下行周期 [2][9]。 - 展望：近期出栏均重缓慢下降，育肥利润吸引散户压栏，养殖端挺价，但消费淡季，猪价震荡为主 [3][9]。 天然橡胶 - 信息：青岛保税区人民币泰混、国产全乳老胶等价格有变化，6月30日泰国合艾原料市场报价部分下跌 [9][10]。 - 逻辑：外部环境变化不大，商品整体维稳，胶价横盘震荡。原料价格坚挺提供底部支撑，基本面短期尚可但变量不大。供给端亚洲产区雨季，原料价格反弹但前期受降雨和开割初期影响供应量有限，市场预期7、8月船货到港偏少；需求端部分轮胎企业开工恢复、库存积压好转，但预期依旧偏弱 [10][11]。 - 展望：在基本面出现指引前，或跟随商品整体波动 [11]。 合成橡胶 - 信息：丁二烯橡胶两油标准交割品现货价格部分持平，丁二烯国内现货价格部分下跌 [12]。 - 逻辑：宏观情绪偏暖，BR盘面维稳区间震荡，更多跟随天胶和整体商品波动。基本面开工水平回落至5月以来最低，库存小幅累库，反映终端采购消极；丁二烯价格小区间震荡，周均价环比小幅上涨，受外围消息影响产业链上下游产品走强，但国内产量提升、船货到港和下游买盘谨慎压制行情上涨空间 [12]。 - 展望：外部局势暂时可控，盘面回调未结束，关注前低支撑 [12]。 棉花 - 信息：截至6.30日，24/25年度注册仓单10273张，郑棉09收于13740元/吨，环比降20元/吨 [13]。 - 逻辑：新棉25/26年度中国及海外主产国产量存增产预期，美国关注三季度产区天气和优良率；需求端下游淡季，纺织成品库存增加、开机率下行、花纱价差走弱影响采购需求；库存端今年棉花商业库存去化速度高，当前处于同期偏低水平。短期低库存支撑棉价，但消费转淡、多头减仓使上涨势头放缓，上方压力待考验，低库存使主力合约相对抗跌 [13]。 - 展望：短期震荡，参考13500 - 14300元/吨 [13]。 白糖 - 信息：截至6.30日，郑糖09合约收于5807元/吨，环比涨15元/吨 [14]。 - 逻辑：国内24/25榨季国产糖生产结束，处于纯销售期，产销率高、工业库存下降，上半年进口量偏低但后续有集中到港预期；国际市场巴西、印度、泰国新榨季产量预期增加。上周国内郑糖反弹，ICE原糖止跌企稳，但基本面利多不显著，后续进口集中到港或限制糖价反弹高度 [14][16]。 - 展望：长期因新榨季供应宽松，糖价存下行驱动，预计震荡偏弱；短期震荡反弹 [16]。 纸浆 - 信息：上一交易日，山东针叶俄针、马牌等纸浆价格有变化 [17]。 - 逻辑：昨日纸浆期货下行，供需基本面维持弱势。进口量高位波动、价格下行，阔叶浆供应过剩；需求淡季，下游纸张企业库存增长、采购需求偏弱；美金价格走低，内盘针阔叶价格有下跌压力；阔叶价格不足以促成囤货，纸浆期货难持续上涨。但价格进入低位区间，追空有风险，操作上维持空配持有，不追空，站稳13日均线离场 [17]。 - 展望：供需偏弱指引，交割品规则变化带来利多，预计纸浆期货走势震荡 [17]。 原木 - 信息：江苏、山东辐射松原木现货价格，LG2507期货收盘及基差情况 [18]。 - 逻辑：昨日原木首个合约LG2507进入交割月前最后交易日，盘面尾盘回落。本周现货持稳，到港阶段性减少使总库存环比下降，但市场进入消费淡季，中期供需两弱。短期交割博弈告一段落，波动率或下降，港口旧货出清带动现货估值中枢上移提供底部支撑，中期远月受基本面偏弱影响预计偏弱运行 [18]。 - 展望：中期供需两弱格局延续，短期波动率下降，远月预计偏弱运行 [18]。

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 美联储进入降息周期后，市场对2025年美联储降息次数预期差异大，特朗普对全球贸易及国际局势的不确定性增加，将扰动油脂市场，国际、国内宏观政策对油脂影响比重增强，在整体供需收紧格局下，油脂重心有望维持高位 [4][52] - 2025下半年度全球棕榈油供应格局仍偏紧，价格支撑偏强，需关注产地库存节奏，只要产地累库不明显，棕油价格预计仍将处于高位 [4][52] - 全球大豆供应格局宽松延续，2025/26美豆种植面积下降或不利天气可能为豆系带来新上涨动能，豆油供应宽裕，需求在美国生柴政策利好下大幅增加，但增加数量有不确定性，关注需求增长带来的走强机会 [4][52] - 菜油库消比水平降至8.3%的较低水平，全球菜油供应紧张 [53] 根据相关目录分别进行总结 第一部分：2025上半年走势回顾 - 2025年上半年油脂在美元指数走弱、原油价格大幅波动下走势分化，BMD棕榈油下跌，CBOT豆油大幅波动，国内棕榈油走弱，豆油菜油走强；截止6月27日，豆油指数上涨264点，棕榈油指数下跌367点，菜油指数上涨396点 [7] - 第一阶段（1月-1月中下旬）：巴西新作供给压力、雷亚尔贬值、美豆油生柴政策悲观预期、棕榈油边际利多匮乏等因素致油脂油料板块全面承压下行 [8] - 第二阶段（2月初-3月底）：年初USDA报告意外利多，美豆油生柴政策悲观预期阶段性交易充分，美燃油寒潮使美豆油暂时偏强，春节后豆油走势强劲，棕榈油基本面支撑强，3月中国对美国大豆加征关税、美国与欧洲关税紧张、美国生柴义务总量风险进入交易状态，油脂震荡偏强 [9] - 第三阶段（4月-5月底）：棕榈油在强现实和弱预期下反复拉锯，多空博弈激烈，清明假期美国对等关税政策冲击全球金融市场，国际油价极端下行，三大油脂跟跌，情绪稳定后，油脂震荡筑底等待新矛盾指引 [9] - 第四阶段（6月至今）：中东地缘风险助推油价、美国RVO政策利好为油脂板块注入上行动力，美豆油带动国际油脂走高，随后国际局势缓和，油脂价格回落，后市等待三季度共振因素确定方向 [10] 第二部分：2025/2026年度全球植物油供需情况 - 全球植物油供需双增，产量增幅小于消费增幅，进口和出口均小幅增长，2025年期末库存或将继续下滑，库存消费比走低，供需结构继续收紧 [20] - 2025/26年度全球油籽产量、压榨、进口、出口增加，期末库存小幅增加，库存消费比下降，全球油料供过于求格局延续 [20] - 2025/26年度全球油脂产量、消费、进口、出口增加，期末库存小幅增加，供过于求格局未变，但供应趋于紧张 [23] - 2025/2026年度主要油脂产量棕榈油、豆油和菜油均增加，其中棕榈油增产179万吨、豆油增产240万吨，菜油增加59万吨 [25] 第三部分：棕榈油市场 - 棕榈油产量具季节性，因马来西亚和印尼油棕树新种植面积放缓，产量增长进入瓶颈，全球棕榈油单产和产量增速下降，油棕树老化问题严重 [27] - 2025/26年全球棕榈油产量增加179万吨，消费增加80万吨，产量增幅大于消费增幅，库存小幅增加，库存消费比为多年来新低，市场供应相对紧张 [27] - 2025/26年度全球棕榈油出口量增加157万吨 [29] - 印尼和马来西亚产量占全球产量的83.0%，印尼是全球第一大出口国 [31] - 印尼是棕榈油最大消费国，其他主要消费国家为印度、中国和欧盟，2025/26年度印度和中国棕榈油消费均增加 [34] 第四部分：大豆、豆油市场 - 2025/2026年度全球大豆产量、进口、出口、消费、库存均小幅增加，库需比增至29.5％高位，供求相对宽松 [36] - 2025/26年度全球豆油产量大幅增加，消费增加，进口、出口小幅减少，期末库存增加，库存消费比增加，工业用量继续增加，生物柴油消费增长是拉动油脂消费增长的重要动力，但实际消费可能有变数 [39] - 中国是豆油第一大主产国，2025/26年度中国、美国、巴西和阿根廷豆油产量均增加，对价格有一定压力 [40] - 中国是全球第一大豆油消费国，2025/26年度中国、美国、巴西和欧盟豆油消费增加，印度消费减少，消费前五国除印度外消费增加对国际豆油价格形成支撑 [44] 第五部分：菜油市场 - 2025 - 26年度全球油菜籽产量增加，进口、出口下降，压榨、消费增加，期末库存增加，库存消费比上升，供应有所宽松 [46] - 2025 - 26年度全球菜籽油产量、进口、出口增加，消费增加，期末库存减少，库消比水平降低，供应紧张 [49] 第六部分：未来市场预期及市场关注点 - 油脂市场受美联储降息预期、特朗普对全球贸易及国际局势不确定性影响，在供需收紧格局下，重心有望维持高位 [52] - 棕榈油供应格局偏紧，价格支撑强，关注产地库存节奏，只要产地累库不明显，价格预计仍将处于高位 [4][52] - 大豆供应格局宽松，2025/26美豆种植面积下降或不利天气可能为豆系带来新上涨动能，豆油供应宽裕，需求在美国生柴政策利好下大幅增加，但增加数量有不确定性，关注需求增长带来的走强机会 [4][52] - 菜油库消比水平低，全球供应紧张 [53]