港股市场整体表现 - 恒生指数午盘涨0.81%报26068.05点，恒生科技指数涨0.99%报5654.62点，国企指数涨0.64%报9188.61点，红筹指数涨1.14%报4241.22点 [1] - 大型科技股多数走高，阿里巴巴涨3.3%，腾讯控股涨0.82%，京东集团涨1.29%，网易涨2.15%，快手涨0.96% [1] - 部分科技股下跌，小米集团跌2%，美团跌1.46%，哔哩哔哩跌0.19% [1] - 有色板块表现强劲，五矿资源和中国黄金国际涨幅领先，苹果概念股、半导体芯片股、港口及海运股普遍上涨 [1] - 中兴通讯股价大涨超11% [1] 行业板块动态 - 加密货币概念股多数走低，欧科云链跌近9%，新火科技控股跌逾7%，雄岸科技跌近5%，与中国央行首次重磅定调稳定币相关 [1] - 新消费概念股走低，涉及公司包括泡泡玛特、蜜雪集团、沪上阿姨 [1] 公司财报摘要 - 美团三季度营收955亿元，同比增长2%，核心本地商业经营利润转负，亏损141亿元 [2] - 中国燃气截至2025年9月30日止六个月收入344.81亿港元，盈利13.34亿港元 [3] - 颖通控股同期收入10.28亿元人民币，同比减少3.42%，净利润1.33亿元，同比增加15.4% [3] - 集海资源截至2025年9月30日止九个月收入4.5亿元，同比增加23.41%，净利润8812.7万元，同比增加2.98% [3] - 宇华教育截至2025年8月31日止年度收入24.97亿元，同比增加5.4%，净利润9.3亿元，同比增加133.2% [3] - 互太纺织同期收入25.24亿港元，同比减少6.72%，净利润7932.2万港元，同比减少25.77% [3] - 新高教集团同期收入25.99亿元，同比增加7.78%，净利润8.29亿元，同比增加9.67% [3] - 华新手袋国际控股同期收入4.32亿港元，同比增加22.55%，利润4826.2万港元，同比增加78.88% [4] 公司业务与资产动态 - 光荣控股获授一份约5650万新加坡元的建筑合约 [5] - 海纳星空科技拟与山东汉诺成立合营公司以发展高端酒类业务 [6] - 越南制造加工出口附属拟1.14亿港元转让越南同奈省边和市两地块使用权 [7] - 白云山向兴证资管出售第五次新增基础资产，涉资4.4亿元 [8] - 派格生物医药-B就申请建议实行H股全流通向中国证监会备案 [9] - 中芯国际终止出售参股公司中芯宁波股权 [10] - 湾区发展10月广深高速公路月总路费收入约2.08亿元，同比减少0.5%，广珠西线高速公路收入7978万元，同比减少6%，沿江高速公路(深圳段)收入5531.2万元，同比减少11% [4] 机构市场观点 - 华泰证券认为当前市场已接近"利空出尽"状态，前期压制的核心风险点已在回调过程中释放相对充分，市场点位下行空间相对有限，情绪指标指向左侧布局机会 [11] - 广发证券指出港股牛市基础未破坏，演进方式更可能呈现"震荡上行、重心缓升"特征，后续需关注美联储降息表态、美国政府停摆结束及美元流动性缓解、年末政策推动传统行业业绩预期修复三大触发因素 [12] - 广发证券称港股通高股息全收益指数在12月至次年1月中旬获得绝对收益/超额收益的概率大、收益率高，建议关注港股通高股息的配置机会 [12] - 东吴证券认为港股短期风险因素在减少，但反弹确认还需要催化剂，中长期配置当前位置有吸引力，若美联储降息预期升温将有利于港股回升，港股科技股回调后具备配置吸引力 [12]

美国加密货币市场机构资金回流态势 - 美国现货比特币和以太坊ETF自10月下旬以来首次录得周内资金净流入 以太坊ETF净流入3.126亿美元 比特币ETF净流入7010万美元 [1] - 市场情绪指标显示美国投资者买入意愿增强 ETF买盘活跃度明显提升 溢价指数结束近一个月的负值状态 [1][10] - XBIT平台监测的ETH多空比指标显示 多头持仓占比随着美国买盘回暖而出现上升趋势 [1] 贝莱德比特币ETF表现与机构配置 - 贝莱德的比特币ETF已成为其最赚钱的产品线 其在美国的IBIT基金和巴西的IBIT39基金资产配置总额已接近1000亿美元 [3] - 于2024年1月在美国上市的IBIT基金 仅用341天就达到了700亿美元的资产规模 创下历史最快纪录 目前净资产达707亿美元 [3] - 该基金在成立第一年吸引了超过520亿美元的净流入 预计到2025年10月 其年度费用收入将达到2.45亿美元 [3] - 尽管近期出现资金流出 贝莱德仍将其战略收益机会投资组合中IBIT基金的持仓比例提高了14% [3] 监管环境与政策动向 - 美国证券交易委员会(SEC)委员Hester Peirce重申加密货币自主保管和金融交易隐私的权利 强调在线财务隐私应成为标准 [5] - 《数字资产市场结构清晰法案》已被推迟至2026年 该法案包含自主保管、反洗钱法规和资产分类等条款 [5] - SEC委员的表态被市场解读为监管机构对加密货币行业采取更加开放的态度 为机构资金进入创造了更明确的合规框架 [5] 传统金融机构与交易所的加密布局 - Visa已与加密基础设施提供商Aquanow达成合作 旨在扩展其在中欧、东欧、中东和非洲的稳定币结算服务 [8] - Visa的稳定币结算量已达到年化25亿美元 并计划在多个区块链上增加对四种稳定币的支持 [8] - 纳斯达克数字资产战略负责人表示 交易所已将其代币化股票方案的SEC审批视为首要任务 并将“尽可能加快推进” [6] - 今年9月 Galaxy Digital成为首个在主要区块链上将公司股权代币化的纳斯达克上市企业 [6] 市场展望与关键观察指标 - 美国机构资金回流加密市场的趋势受到监管环境改善、传统金融机构入场及ETF产品成功等多重因素推动 [10] - 当前以太坊价格在2975美元附近波动 市场对关键价位的突破仍持观望态度 [10] - XBIT平台监测的ETH多空比指标显示 市场参与者在当前价位的持仓分布较为分散 [10] - 在机构资金回流的背景下 ETH多空比作为反映市场情绪的重要指标 其变化趋势值得持续关注 [10]

港股加密货币概念股市场表现 - 港股市场加密货币相关概念股出现集体下跌[1] - 华检医疗跌幅最大，超过13%，最新价为5.670港元[1][2] - 欧科云链跌超11%，最新价为0.192港元[1][2] - 云锋金融跌超11%，最新价为3.380港元[1][2] - 博雅互动跌近7%，最新价为3.740港元[1][2] - 新火科技控股跌近7%，最新价为3.170港元[1][2] - 蓝港互动跌超6%，最新价为0.365港元[1][2] - 雄岸科技跌超6%，最新价为0.077港元[1][2] - OSL集团跌近6%，最新价为15.730港元[1][2] - 国泰君安国际跌超3%，最新价为2.770港元[1][2] - 华兴资本控股跌近2%，最新价为5.060港元[1][2] 监管政策动态 - 中国人民银行于11月29日发布文章，召开打击虚拟货币交易炒作工作协调机制会议[1] - 官方对稳定币进行了最新定调，明确“稳定币是虚拟货币的一种形式”[1] - 官方指出稳定币目前无法有效满足客户身份识别、反洗钱等方面的要求[1] - 官方认为稳定币存在被用于洗钱、集资诈骗、违规跨境转移资金等非法活动的风险[1] 政策影响分析 - 行业律师指出，这是官方首次在正式文件中明确为稳定币下定义[1] - 该定义直接将稳定币纳入“虚拟货币非法金融活动”的监管框架[1] - 此举基本上否定了稳定币在中国内地的各种讨论空间[1] - 该表态预计不会直接影响香港的稳定币市场[1] - 但会带来间接影响，可能导致中国内地机构对入局香港稳定币市场持更谨慎、低调的态度[1]

特朗普关联资产表现 - 特朗普媒体与科技集团股价自特朗普就职以来暴跌75% [3] - 以特朗普和梅拉尼娅命名的模因币自就职日以来跌幅分别高达86%和99% [3] - 特朗普家族涉足的加密货币项目“World Liberty Financial”代币自9月推出以来下跌约40% [3] 市场投机情绪降温 - 追踪模因股、散户热门股、未盈利科技公司和动量股的投资组合在过去一个月均遭受重创 [4] - 高盛追踪的一个未盈利科技公司股票篮子，在10月中旬至11月21日期间下跌了21% [4] - 特朗普媒体与科技集团市销率高达1240倍，是近期受重创的模因股之一 [5] 宏观交易与行业板块表现 - 医疗保健股上涨，欧洲防务股一度飙升，高盛等大型华尔街银行表现良好 [5] - 区域性银行表现落后，主要私营监狱类股在2025年大幅下跌 [5] - 黄金价格交投于每金衡盎司4200美元附近，年内涨幅近60% [5] - 比特币自10月开始在不到两个月的时间里下跌了30% [6] 市场整体环境与展望 - 标普500指数目前距离历史高点不到2%，表现出韧性 [8] - 做空长期美国国债一直是不错的押注，因对赤字问题的担忧使收益率保持高位 [9] - 美元普遍走弱，部分原因是市场担心计划中的减税和其他政策将加剧赤字支出 [10]

哈萨克斯坦央行加密货币投资计划 - 哈萨克斯坦央行正考虑一项计划，拟从国家基金和外汇储备中拨出资金，投资高达3亿美元的加密货币资产 [1] - 央行强调，3亿美元是上限，实际投资额可能限制在5000万、1亿或2.5亿美元，而非一次性全额投入 [2][3] - 该投资将来源于央行的黄金和外汇储备，而非国家基金 [6] 投资策略与资产配置 - 投资将作为央行外汇投资组合扩张的一部分，旨在实现资产多元化，该组合目前严重依赖黄金和证券 [5][6] - 央行已创建一个独立投资组合，专注于高科技股票和与数字金融资产相关的其他金融工具 [3] - 此举是央行更广泛地将其持有资产从黄金和证券，向高科技股票及数字资产相关金融工具多元化的一部分 [6] 投资时机与市场状况 - 近期数字资产市场的回调使任何资金配置的时机变得不那么确定 [4] - 过去一个月，比特币价格因更广泛的市场波动下跌超过17% [4] - 央行打算等待市场状况稳定后再向该行业投入资金，在良好的投资机会出现前不会仓促决策 [4][5] 政策背景与战略举措 - 此次审议是在托卡耶夫总统指示创建国家数字资产战略储备近三个月后进行的 [7] - 总统新闻局表示，鉴于“现代现实”，该储备应专注于加密货币市场 [7] - 哈萨克斯坦已通过其Alem Crypto基金进入数字资产储备领域，并通过与币安的合作购买了BNB [7] 全球趋势与背景 - 哈萨克斯坦的考虑与一些主权机构（包括美国）向测试或积累数字资产更广泛转变的趋势一致 [8]

特朗普关联资产表现 - 特朗普媒体与科技集团（DJT）股价自特朗普就职以来暴跌75% [1] - 以特朗普和梅拉尼娅命名的模因币自就职日以来跌幅分别高达86%和99% [1] - 特朗普家族涉足的World Liberty Financial代币自9月推出以来下跌约40% [1] 市场投机情绪降温 - 追踪模因股、散户热门股、未盈利科技公司和动量股的投资组合在过去一个月均遭受重创 [2] - 高盛追踪的未盈利科技公司股票篮子于10月中旬至11月21日期间下跌21% [3] - 特朗普媒体与科技集团市销率高达1240倍，是近期受重创的模因股之一 [4] 行业板块交易表现 - 医疗保健股上涨，欧洲防务股一度飙升，清洁能源公司处境艰难，大型华尔街银行表现良好 [5] - 受经济放缓和信贷环境趋弱担忧影响，区域性银行表现落后 [6] - 主要私营监狱类股在选举后上涨，但在2025年大幅下跌 [6] 另类资产表现 - 黄金价格交投于每金衡盎司4200美元附近，年内涨幅近60%，接近10月历史高点 [6] - 比特币自10月开始遭遇抛售，在不到两个月时间里下跌30% [6] 市场宏观焦点 - 投资者焦点转向下周即将公布的美联储首选通胀指标个人消费支出价格指数（PCE） [9] - 交易员普遍押注美联储将在12月会议降息，对利率走低的预期有助于稳定股市情绪 [10] - 标普500指数从每一次抛售中反弹，目前距离历史高点不到2% [10] - 做空长期美国国债一直是不错的押注，因对赤字问题的担忧使收益率保持高位 [11] - 美元普遍走弱，部分原因是市场担心计划中的减税和其他政策将加剧赤字支出 [12]

行业投资评级 - 报告未明确给出行业投资评级 [1][2][3][4][5][7][9][10][11][12][13][14][15][17][18][19][20][21][22][23][24][25][26][27][28][29][30][32][33][34][35][36] 核心观点 - 随着12月美联储降息预期升温（概率升至86.4%-87%），对加密货币市场未来1个月表现持乐观态度，但2026年1月后因降息概率下降转为谨慎 [1][4][10][29] - 当前市场情绪虽略有回暖（恐惧贪婪指数为20），但仍处于极度恐惧区间，认为情绪过于悲观，反弹判断相对乐观 [1][11] - 建议关注与谷歌有合作或潜在股权关系的加密挖矿公司（如Cipher Mining、TeraWulf）及有较多电力储备的公司（如IREN Limited、Riot Platform），因矿场正转型AI数据中心 [4][29] 本周行情回顾 - 加密货币总市值达3.11万亿美元，环比增长6.1%；比特币收盘价90,919美元/枚，上涨6.8%；以太坊收盘价3,032美元/枚，上涨9.6% [1][10] - 全球加密货币周成交额0.95万亿美元，环比下滑35.7%；Coinbase现货累计成交212亿美元，环比下滑16.8%，交投情绪偏淡 [1][17] - BTC持仓均价约56,452美元/枚，当前币价低于短期投资人成本、高于长期投资人成本；Solana均价跌破链上持仓均价 [1][11] - 比特币期权最大痛点未来1个月呈上升趋势：若未来7天币价下跌，多单清算强度更大；若未来30天上涨，空单清算强度更大 [1][13] 全球政策及产业新闻 - 美国德克萨斯州以约8.7万美元价格投资1,000万美元购入比特币，成为首个购币的州，未来将自行托管 [2][22] - 美国SEC将于2025年12月4日讨论公司治理及股权证券代币化，并发布新指导方针加速加密ETF审批 [2][22][25] - 中国央行强调虚拟货币相关业务属非法金融活动；香港正敲定数字资产交易及托管监管制度，代币化产品规模约30亿美元 [2][22] - 越南胡志明市与币安签署合作备忘录；泰国对国家级交易所交易的比特币实行0%资本利得税；巴西圣保罗启动区块链小额贷款试点助农 [2][24][26] 公司新闻 - Polymarket获CFTC许可在美展业，洲际交易所考虑投资20亿美元，估值或达80亿-100亿美元 [3][27] - 标普将Tether储备质量评级下调至"弱"，高风险资产占比升至24%（一年前为17%） [3][27] - Robinhood收购MIAXdx 90%股份，计划2026年推出期货衍生品交易所；Kalshi月交易量4.4亿美元，超越Polymarket的3.02亿美元 [3][28] - TeraWulf部分优先股将转为121.5万股普通股；Cipher Mining发行3.33亿美元5年期票据，利率7.125%，用于建设数据中心 [3][28]

加密行业现状与反思 - Gavin Wood 认为加密行业已经偏离了最初“更少的信任、更多的真相”的使命 正在被传统金融体系吸收并走向庸俗化 [2][12] - 当前行业充斥着“赌场文化”和金融工具的简单复刻 而非构建真正的去中心化系统 [2] - 行业需要重新思考社会契约 因为互联网和AI等技术已经彻底改变了社会环境 [24] 稳定币与中心化问题 - USDT、USDC等稳定币发行方本质上是“极度受监管的中心化银行” 其运作模式与传统银行趋同 [8] - 使用稳定币仍然需要信任中心化机构 并未实现真正的“自我主权” [22] - Cast项目推出的稳定币消费卡虽然实用 但消费其他货币时手续费高达2% 其中1.5%支付给Visa [5] 监管与合规的悖论 - 加密项目越接受监管和合规 就越像传统银行体系的一部分 这瓦解了加密的初心 [11] - 监管的本质是“不透明、随意、毫无道理的决定” 与加密追求“逃离任意权力”的目标相悖 [12][23] - 银行账户冻结问题普遍 即使普通用户或科技创业者也会遭遇 例如Revolut账户因向Coinbase转账1万英镑而被永久封禁 [10] 自我主权与自由社会 - “自我主权”的核心是“少一点信任 多一点真相” 即不依赖他人的“善意”决定 而是自己能看清真相并选择 [15] - 自我主权不是完全脱离规则 而是逃离“任意、毫无逻辑的权力” 必须遵守物理、经济、密码学等客观规律 [23] - 民主制度需要公民有责任感和觉悟 如果人们对环境、政府行为漠不关心 系统将崩溃 [16] 网络国家与协议治理 - Solana、Ethereum、Polkadot等协议可被视为一种“弱”的网络国家原型 成员需遵守规则 [26] - 网络国家不一定需要成员物理居住 但真正的归属感和社会契约的落地需要物理领土支撑 例如梵蒂冈 [25] - 比特币是典型的网络国家形态 规则明确 任何试图增发货币的行为都会被网络排斥 [26] 项目经济模型与实用性 - Cast项目通过代币提供6%到10%的消费返利 但返利基于代币投机价值 而非实际收入支撑 [6] - 项目唯一明确收入来源是0.5%手续费 返利资金可持续性存疑 [6] - 产品实用性是用户付费的关键 例如Cast卡简化了加密货币出金流程 用户愿意支付手续费 [7]

行业趋势与监管环境 - 全球监管机构对加密货币的态度正从“是否监管”转向“如何监管”，例如白俄罗斯建立加密货币钱包黑名单并通过交易征税法规，澳大利亚推出新法案加强平台监管 [3] - 监管趋严导致交易匿名性和自由转账受到限制，交易可能被记录在政府数据库中 [3] - 传统金融机构如新加坡交易所和芝加哥期权交易所正竞相在2025年前推出自己的永续合约产品，标志着对该工具的全面接纳 [1] 市场动态与机构参与 - 近3000亿美元资金涌入加密货币市场，推动比特币强势重回9万美元大关，以太坊突破3000美元 [4] - 市场反弹由机构和巨鲸主导，技术指标超卖、杠杆被清除后市场结构健康 [4] - 比特币正从“边缘资产”跃升为“核心机构工具”，纳斯达克国际证券交易所已申请将贝莱德iShares比特币信托期权的持仓限额从25万份提升至100万份 [4] - 对手方从散户转变为贝莱德、摩根大通等大型机构，带来更丰富的衍生品工具和更深的流动性 [4] 宏观经济影响 - 美国劳动力市场显露出疲软迹象，10月份裁员人数达到15.4万，创20年新高，加剧了市场对美联储降息的预期 [5] - 加密货币市场对宏观经济波动高度敏感，比特币和以太坊对美联储信号的敏感度可能高于股票 [5] - 在2026年之前，加密货币市场仍将显著受到美联储政策影响，交易需密切关注非农数据、CPI报告等传统金融指标 [5] 产品创新与交易所竞争 - 去中心化交易所Hyperliquid推出无需许可的协议HIP-3，允许创建纳斯达克100指数期权合约，其日交易量已突破1亿美元 [7] - 期权合约的兴起正在打破传统股票衍生品市场的垄断，预计到2026年所有主要交易所都将提供此类产品 [7] - 产品创新要求交易员掌握期权策略构建、结构化产品对冲等更高级的技能 [7] 资产安全与基础设施 - 去中心化交易所的兴起使交易员需对自身资产安全负全责，私钥是资产的唯一控制凭证 [8] - 非托管钱包架构确保用户始终掌握私钥，助记词由12个英文单词组成，是恢复钱包的唯一方式，需妥善备份在物理介质上 [8][9] - 热钱包因联网特性存在潜在风险，不建议用于存储大额资产 [9]

加密货币市场表现 - 熊市通常定义为市场从近期高点下跌至少20% [1] - 有观点认为加密货币行业的牛市已于2025年1月结束 2025年大部分时间对整个行业而言是漫长的熊市 [1] - 全球加密货币总市值在1月中旬约为38万亿美元 之后在春季大幅下滑 10月初恢复至43万亿美元的高点 但在当月闪崩后受重创 目前约为32万亿美元 [3] - 当前32万亿美元的市值较年初下跌约16% 较10月峰值下跌约23% 使整个加密货币行业处于剧烈回调与熊市开端之间 [4] 主要加密货币资产表现 - 领先资产如比特币、以太坊、Solana、XRP、Cardano和狗狗币在2025年全年震荡走低 [2] - 比特币的表现令大多数人失望 以太坊在短暂显现动能后再次陷入低迷 Solana尽管其链上有大量代币化现实资产流入 但仍出现下跌 [6] - 加密货币投资组合目前表现不佳 而股市在“七巨头”股票的引领下却大幅上涨 [2] 加密货币与股市对比 - 尽管今年早些时候出现关税驱动的抛售 且经济存在重大不确定性 但股市在2025年上涨约16% [7] - 当持有的代币出现两位数下跌而股票指数基金上涨时 市场感觉像是加密货币熊市 [7] 市场前景与策略 - 一种情景是 今年的下跌只是更大上行趋势中的一次重置 10月的暴跌和近期加密货币市值蒸发1万亿美元是痛苦的 但最终是暂时的 并非多年下跌的开始 [8] - 如果上述情景正确 那么持续积累高质量代币可能在长期带来有利结果 [8]