报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 2025年8月22日 - 2025年8月29日国盛基本面高频指数数据显示 生产同比增幅扩大 总需求中商品房销售同比降幅不变、基建投资和消费同比增幅扩大、出口同比增幅收窄 物价环比预测与前值持平 库存同比增幅缩窄 交运和融资同比增幅扩大 [1][9] 根据相关目录分别进行总结 总指数：基本面高频指数平稳 - 基于统计体系构建覆盖总体、生产、需求、物价、融资等全方位高频数据体系 构建国盛固收基本面高频指数及分项 [8] - 本期国盛基本面高频指数为127.4点 前值127.3点 当周同比增加5.5点 同比增幅不变 利率债多空信号扩大 信号因子为5.0% 前值4.9% [1][9] 生产：PTA开工率大幅回落 - 工业生产高频指数为126.6 前值126.5 当周同比增加5.2点 同比增幅扩大 [1][9] - 当周电炉开工率62.8%、聚酯开工率86.7%、半胎开工率72.8%、全胎开工率63.8%、PTA开工率70.9%、PX开工率84.6% 秦皇岛港煤炭调度48.4万吨 [11][16] 地产销售：商品房成交面积上升 - 当周30大中城市商品房成交面积为24.5万平方米 前值21.2万平方米 100大中城市成交土地溢价率为1.6% 前值10.3% [30] 基建投资：石油沥青开工率下降 - 基建投资高频指数为120.7 前值120.5 当周同比增加5.8点 同比增幅扩大 [1][9] - 当周石油装置开工率为29.3% 前值30.7% [39] 出口:出口集装箱运价指数延续下行 - 出口高频指数为143.7 前值143.7 当周同比增加2.5点 同比增幅收窄 [1][9] - 当周CCFI指数为1156点 前值1175点 RJ/CRB指数为301.0点 前值296.9点 [46] 消费: 日均电影票房下降 - 消费高频指数为120.0 前值119.9 当周同比增加3.0点 同比增幅扩大 [1][9] - 日均电影票房为15240万元 前值17670万元 [61] CPI: 农产品价格平稳 - CPI月环比预测为0.1% 前值0.1% [2][9] - 最新一期猪肉平均批发价20.0元/公斤、28种重点监测蔬菜平均批发价4.9元/公斤、7种重点监测水果平均批发价6.9元/公斤、白条鸡平均批发价17.6元/公斤 [68] PPI: 铜铝价格上涨 - PPI月环比预测为0.2% 前值0.2% [2][9] - 秦皇岛港动力煤平仓价695元/吨、布伦特原油期货结算价68美元/桶、LME铜现货结算价9725美元/吨、LME铝现货结算价2616美元/吨 [72] 交运：客运量小幅下滑 - 交运高频指数为130.2 前值130.0 当周同比增加9.4点 同比增幅扩大 [2][10] - 当周一线城市地铁客运量3937万人次、公路物流运价指数1050点、国内执行航班14473架次 [83] 库存： 电解铝库存回升 - 库存高频指数为161.6 前值161.4 当周同比增加8.9点 同比增幅缩窄 [2][10] - 当周电解铝库存15.3万吨、纯碱库存187.8万吨 [91] 融资:地方债净融资持续上行 - 融资高频指数为235.6 前值235.1 当周同比增加29.9点 同比增幅扩大 [2][10] - 周内地方债净融资2435亿元、信用债净融资-304亿元、6M国股银票转贴现利率0.7%、票据利率 - 存单利率均值-0.9% [102]

市场表现与行业动态 - 上周A股延续震荡向上趋势 通信和电子等科技风格板块涨幅居前 有色金属板块表现不俗[2] - 8月制造业PMI为49.4% 环比上升0.1个百分点 制造业景气水平有所改善[4] - 主要原材料购进价格指数和出厂价格指数分别为53.3%和49.1% 较7月上升1.8和0.8个百分点 连续三个月回升[4] - 生产经营活动预期指数为53.7% 较7月上升1.1个百分点 连续两个月回升[4] 政策与资金动向 - 证监会表示将加快推进新一轮资本市场改革开放 深化投融资综合改革 增强市场吸引力和包容性[3] - 中央汇金上半年增持12只ETF产品 包括沪深300ETF 上证50ETF 中证500ETF 中证1000ETF及科创板和创业板ETF[5] 机构配置观点 - 中信证券建议9月配置聚焦资源板块 创新药 消费电子 化工 游戏和军工 短期关注稀土 钴 钨 磷化工 农药 氟化工 光伏逆变器等方向[6] - 中国银河证券认为市场将维持震荡整固 热点保持轮动 建议关注结构性配置机会[7] - 国金证券推荐三条主线：工业金属 原材料和资本品 保险和券商 食品饮料和电力设备[8] - 华泰柏瑞基金指出下半年政策呵护基本面与流动性 关注企业盈利改善潜力[9] - 汇添富基金建议关注科技成长中未被挖掘的低位细分领域及低位顺周期板块中的优质赛道[11] - 交银施罗德基金建议把握有业绩支撑的科技战略弹性方向[12]

板块表现 - 化工板块9月1日午后震荡回落 化工ETF(516020)持续于水面附近震荡 [1] - 氮肥 钛白粉 氯碱等板块部分个股涨幅居前 鲁西化工大涨超5% 中核钛白 航锦科技跟涨超3% [1] - 化学原料等板块部分个股表现不佳 杭氧股份 联泓新科等跌超1% [1] 行业动态 - 券商自营二季度增持基础化工等行业 [3] - 制冷剂R32价格持续走高 供给端受配额政策约束 需求端受居民生活品质提升和全球气候变暖影响 空调等终端需求有望稳中略增 [3] - 氟化物在数据中心液冷系统中应用前景广阔 有望提升氟化工企业估值 [3] 政策影响 - "反内卷"政策通过规范政策 市场和企业经营来消除不公平竞争 并非简单"去产能" [4] - 各化工子行业将展开行动 后续有望持续出台针对行业痛点的政策 [4] - 反内卷政策有望使全球化工行业产能扩张大幅放缓 中国化工行业经营活动现金流量净额充沛 [5] 投资价值 - 细分化工指数市净率为2.26倍 位于近10年来36.86%分位点的低位 中长期配置性价比凸显 [3] - 产能扩张放缓后潜在股息率将大幅提升 化工标的有望兼具高弹性和高股息优势 [5] - 化工ETF(516020)近5成仓位集中于万华化学 盐湖股份等大市值龙头股 其余5成布局磷肥 氟化工 氮肥等细分领域龙头 [6]

报告行业投资评级 - 震荡 [3] 报告的核心观点 - 苯乙烯成本坍塌，预计偏弱为主，交易策略单边建议观望，需关注地缘政治风险 [3] 根据相关目录分别进行总结 主要观点及策略概述 - 供给偏空，亚洲苯乙烯与石脑油、苯的价差虽有数据表现，但非一体化生产者经济仍处负值区域，供给端检修回归对市场形成压力 [3] - 需求偏空，港口累库使现货苯市场购买情绪转弱，国内新苯乙烯投产使苯消费量稳定，海外衍生品低开工率致需求下降 [3] - 库存中性，截至2025年8月25日，江苏苯乙烯港口样本库存总量17.9万吨，较上周期增1.75万吨，幅度+10.84%，商品量库存在8.4万吨，较上周期增0.75万吨，幅度+9.80% [3] - 基差偏空，苯乙烯基差走弱，利润略有扩张，后续纯苯苯乙烯表现累库 [3] - 利润偏多，苯乙烯与石脑油的价差约为340美元，苯乙烯与苯的价差为170美元 [3] - 估值中性，苯乙烯装置供应恢复增加，利润压缩，估值中性 [3] - 宏观政策偏多，中共中央政治局8月29日召开会议，就安全生产和防范自然灾害等工作提出要求 [3] 纯苯&苯乙烯基本面概述 - 原油随着旺季结束，偏弱运行 [5] - 苯乙烯一体化装置利润不佳，到港口增加 [13][25] - 纯苯价格偏弱，需求持续累库 [36] 聚合物需求概述 - 苯乙烯下游方面，ABS主流价格、产能利用率、生产毛利率等有相关数据表现，整体弱势运行；PS库存回升利润修复；EPS负荷提升毛利下滑 [51][64][73] - 北美苯市场受能源价格和下游需求疲软拖累，价格延续弱势，欧洲苯乙烯装置都在运行，无可行套利 [71] - 国内纯苯因反弹和进口需求获支撑，购买情绪恢复，新增下游产能抵消供应增加影响，山东裕龙有装置投产计划 [81] - 苯胺量价齐升 [82] - 7月韩国向中国出口26.23万吨苯，8、9月对美出口预计为0，美亚价差71美元，套利基本关闭，石脑油价格走弱，新苯乙烯装置投产使苯消费量稳定 [90] - 苯酚库存回升 [92] - 己二酸生产毛利低迷 [103] - 己内酰胺价格低位 [114] - 家电出口需求有所下滑 [123] - 亚洲苯乙烯价格回升，国内产量增加和消费低迷担忧给市场带来压力，国内聚合物整体开工率稳定，EPS和PS开工率略有上升，ABS开工率稳定，山东新ABS装置7月18日投产，大陆以外苯乙烯需求下降 [128]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对能源化工各品种进行分析，给出投资建议和趋势判断 如PX正套、多PTA空MEG等 各品种走势受供需、成本、政策等因素影响 [2][9][10] 根据相关目录分别进行总结 对二甲苯、PTA、MEG - PX供需紧平衡，建议11 - 01正套、1 - 5反套、多PX空EB 本周价格冲高回落 9月供应边际回升 [4][9] - PTA单边价格震荡偏强，下方空间或有限 价格冲高回落 供需去库 关注11合约多PTA空PX [10] - MEG单边震荡市，不追多，4550以上估值偏高 建议多PTA空MEG 供需双增，港口累库 [11] 橡胶 - 震荡运行 期货市场部分指标有变动 全钢胎企业产销向好，出口活跃，9月产能利用率或提升 [12][13][17] 合成橡胶 - 短期跟随宏观情绪区间运行 期货市场部分指标变动 丁二烯港口库存下降，顺丁橡胶企业库存增加 [18][20][21] 沥青 - 窄幅震荡 期货价格有涨跌 炼厂开工率和库存率微降 国内沥青周度产量环比降、同比增，厂库和社会库库存减少 [22][23][34] LLDPE - 短期偏弱，中期震荡行情 期货价格下跌 市场价格小跌 需求好转但商品情绪回落，9月检修量与8月相近，库存压力不大 [35][36] PP - 短期震荡，中期趋势仍有压力 期货价格回调 市场继续小跌 短期需求改善但成本端偏弱，供应压力将增加 [39][40] 烧碱 - 震荡行情 期货价格回调 山东液碱持稳 近月仓单和出口弱势压制价格，内需稳定，仓单问题短期影响大 [43][44][45] 纸浆 - 震荡运行 期货市场部分指标变动 8月针叶浆下跌、阔叶浆小涨，受宏观、外盘、供需等因素影响 [48][49][52] 玻璃 - 原片价格平稳 期货价格上涨 国内浮法玻璃原片价格走稳，区域成交有差异，中下游刚需补货 [53][54] 甲醇 - 短期偏弱，中期震荡 期货价格下跌 港口库存加速累库 短期基本面矛盾大，中期或区间震荡 [57][60] 尿素 - 短期震荡运行 期货价格下跌 企业总库存量增加 基本面压力大，内需成交弱，政策有不确定性 [62][63] 苯乙烯 - 中期偏空 短期震荡 持仓矛盾积累，华东港口累库，产业对旺季有预期，多头9月中旬后或分化 [65][66] 纯碱 - 现货市场变化不大 期货价格微跌 国内纯碱市场走势淡稳，装置运行正常，下游按需采购 [67][69] LPG、丙烯 - LPG供需维持宽松，短期偏弱震荡 丙烯现货价格支撑仍在，关注回落风险 沙特阿美9月CP出台，国内有装置检修计划 [72][77][78] PVC - 趋势仍有压力 期货价格相关指标有数据 现货市场偏弱震荡，供应维持高位，库存累库，出口或放缓 [79] 燃料油、低硫燃料油 - 燃料油窄幅震荡，弱势仍在 低硫燃料油短期偏弱，外盘现货高低硫价差小幅下跌 期货价格有涨跌，部分指标有变动 [82] 集运指数（欧线） - 震荡承压 期货价格下跌 9月第二周欧洲基本港运价下降，运力绝对值变化有限，市场供需失衡至9月底 [84][92][93] 短纤、瓶片 - 短纤震荡整理，建议多PF空PR 瓶片震荡整理 短纤盘面震荡偏弱，产销一般 瓶片工厂报价下调，成交气氛淡 [97][98] 胶版印刷纸 - 低位震荡，向上乏力 现货市场价格稳定，成本上升，毛利下降 山东和广东市场交投清淡 [101][102][103] 纯苯 - 偏弱震荡 期货价格下跌 港口库存去库 山东纯苯价格下跌，成交量约2000吨 [104][105]

策略核心观点 - 围绕盈利和成长两大维度 辅助个股质量、价值等维度进行选股 在回测期内等权重策略年化收益率达23.43% 相对中证800年化超额收益率为16.25% [1][4][5] - 策略采用量化方法 每年三次调仓（4月30日、8月31日、10月31日） 筛选ROE较高、销售毛利率改善、现金流优势及资产质量良好的个股 [3][4][30] - 组合平均每期持股55只 个股平均流通市值140亿元 行业分布集中于医药生物、化工、电子、机械设备、食品饮料等领域 [1][23][26] 实证分析表现 - 等权重组合累计收益率3281.94% 年化收益率23.43% 相对中证800年化信息比1.19 年化波动率13.67% [5][13] - 市值加权组合累计收益率2330.56% 年化收益率21.02% 相对中证800年化超额收益率13.88% 年化信息比1.00 [15][22] - 等权重组合在17年回测期内实现13次正收益 最大回撤发生在2015年6月12日至9月15日 达49.64% [12][14] 组合构建特征 - 样本筛选排除上市未满一年、ST、*ST及亏损个股 调仓时采用最新财报数据 [3] - 选股标准包括ROE趋势向上、销售毛利率改善、现金流优势、资产负债率合理及资产质量良好 [4] - 权重设置采用等权重与市值加权双方案 行业偏好医药生物、化工、电子等 回避休闲服务、建筑装饰、国防军工等领域 [4][26] 历史表现对比 - 等权重组合相对中证800超额收益显著 2009年超额收益13.21% 2013年达30.13% 2020年达64.14% [14][22] - 市值加权组合在2020年收益率达103.82% 相对中证800超额收益58.24% 2025年至今收益率74.75% [22] - 策略在2011年、2022年等市场下行期仍能控制相对回撤 2022年等权重组合相对最大回撤13.34% [14][22]

万华化学与吉利汽车合作 - 万华化学成为首家进入吉利汽车车灯导光级材料核心供应链的中国企业 联合发布车规级光导聚碳酸酯材料合作成果 [2] 华中科技大学与东风汽车联合研究 - 首批6个科研项目签约 涵盖固态电池、人形机器人、智能车控、轻量化等领域 [2] - 固态电池发展规划以半固态为过渡、全固态为目标 包括350Wh/kg、500Wh/kg等多代产品 [2] - 轻量化以车身轻量化为主 聚焦一体化压铸、热气胀成型、新材料应用等领域 [2] 华为与埃塞电信合作 - 在非洲完成首批塔上极简叠光方案商用部署和稳定运行 [3] - 塔上叠光方案通过创新性将光伏板垂直集成于通信铁塔上 解决城区站点土地受限问题 [3] - 安装便捷 2天即可实现站点光伏自发自用 太阳能供电时长达4小时 [3] - 油机供电时长从6小时缩减至2小时 单站节油达40% [3]

非农数据疲软 - 7月新增非农就业仅7.3万人，远低于市场预期的11万人，创2024年10月以来最低水平 [1] - 5月和6月就业数据累计下修25.8万个岗位，创2009年以来第二大年度下修纪录 [1] - 失业率从4.1%攀升至4.2%，劳动参与率降至62.2%为三年新低 [1] - 医疗保健与社会服务行业成为唯一亮点，联邦政府年初至今累计裁减8.4万人 [1] 美股市场波动 - 道琼斯指数下跌1.23%，标普500指数下跌1.60%，纳斯达克指数暴跌2.24% [3] - 科技巨头亚马逊因运营利润指引偏弱大跌逾8% [3] - 市场波动率指数（VIX）单日飙升28%至21.4 [3] - 防御性板块房地产和公用事业逆势上涨，周期性板块消费者周期性下跌2.95%和医疗保健下跌4.46% [4] 科技股市场影响 - 纳斯达克100指数成分股中科技股权重高达30.44% [5] - 科技股波动对指数影响显著，成为市场风向标 [14] 关税政策影响 - 新一轮关税税率介于10%至41%加剧市场不确定性 [6] - 工业和化工板块因国际贸易成本增加大幅下跌 [6] - 核心PCE价格指数同比上涨2.9%，商品价格由跌转升1.1% [6] 美联储政策转向 - 美联储主席鲍威尔释放降息信号，政策已处于限制性区间 [8] - CME FedWatch数据显示9月降息25个基点概率升至84%-90% [8] - 过去三个月非农月均新增仅3.5万，远低于2024年的16.8万 [9] 经济平衡挑战 - 劳动力市场供需同步放缓但失业率仍处4.2%历史低位 [9] - 核心PCE通胀同比2.9%，关税政策可能加剧"一次性冲击"效应 [11] 市场结构分化 - 标普500指数中科技股占比达30.44% [14] - 房地产和公用事业板块因降息预期吸引资金流入 [14] 政治干预风险 - 特朗普政府解雇劳工统计局局长并指控"操纵数据" [15] - 政治干预对经济数据独立性造成冲击 [15] 全球溢出效应 - 美国经济放缓与关税政策导致中国化工、技术产业链成本上升 [16] - 离岸人民币升破7.17对中国出口企业利润形成压力 [17] 未来市场展望 - 8月非农数据若持续疲软将推动美联储加速降息进程 [18] - 科技股财报季三季度指引将影响市场风险偏好 [19] - 房地产、公用事业等高股息板块在降息周期中持续受益 [21] - 美元指数走弱可能缓解新兴市场资本外流压力 [23]

化工板块市场表现 - 化工ETF（516020）9月1日盘中价格一度上涨近1% 截至发稿时涨幅0.41% [1] - 氮肥、钛白粉、锂电化学品、橡胶助剂等细分领域个股涨幅领先 鲁西化工上涨超5% 中核钛白和新宙邦均涨超3% 彤程新材和凯赛生物跟涨超2% [1] - 化工ETF（516020）近期资金流入显著 近5个交易日累计吸金5.3亿元 近10个交易日累计吸金7.1亿元 [1] 行业供需与竞争格局 - 化工行业处于周期底部区间 落后产能淘汰进程加速 行业向高质量发展转型 [3] - 涤纶长丝、草甘膦、BOPET、有机硅、瓶片等子行业发起"反内卷"号召 企业积极改善竞争格局 [3] - "反内卷"政策通过规范政策、市场和企业经营消除不公平竞争 并非简单去产能 [4][5] 估值与配置价值 - 细分化工指数市净率为2.26倍 处于近10年36.86%分位点 估值处于历史低位 [3] - 行业中长期配置性价比凸显 政策引导与行业主动改善双端发力推动板块向上弹性 [3][5] 细分领域投资机会 - 农药、有机硅和涤纶长丝等行业有望率先迎来景气度阶段性好转 [4] - 化工ETF（516020）近50%仓位集中配置万华化学、盐湖股份等大市值龙头股 其余50%覆盖磷肥、氟化工、氮肥等细分领域龙头 [5] 政策导向与行业展望 - "反内卷"政策作为制造业重要指引性政策 各子行业将持续推出针对性措施 [5] - 政策深入实施将缓解产能重复建设和无序竞争局面 推动行业走出景气谷底 [4][5]

美国特朗普政府执政已超过7个月，这期间，美国化工行业时而收到政策利好，时而又受到政策拖累。 近期，美国政府又出台一系列举措，为美国化工行业带来多项监管松绑。 美国化学品分销联盟总裁兼首席执行官埃里克·拜尔指出，联邦政府现在聚焦于清理重复或不必要的法 规，多个负责化工监管的核心机构均在推进这项工作，包括交通部(DoT)、职业安全与健康管理局 (OSHA)、国土安全部(DHS)和环境保护局(EPA)。 美国环境保护局已启动对直接影响化工行业法规的全面审查。比如，依赖环氧乙烷对医疗设备进行消毒 的工厂，如今不再需要遵守《有害空气污染物国家排放标准》(NESHAP)中关于环氧乙烷的条款。EPA 还允许多家化工厂豁免于《有害有机污染物有害空气污染物国家排放标准》(HON)，其中多数工厂生产 通用塑料和石化产品。 不过，在政策强烈变动时期，有政策利好也就可能有政策拖累。目前，美国一家上诉法院近期暂停了美 国的互惠转运计划，并将其发回美国主要铁路监管机构地面运输委员会(STB)重新审查。 化工行业一直支持互惠转运机制，认为这能增强铁路运营商之间的竞争并改善服务。互惠转运是指一家 铁路运营商代另一家运营商处理客户货物。202 ...