好的，作为资深研究分析师，我将为您总结这份基础化工行业研报的核心内容。 报告行业投资评级 - 行业投资评级为“领先大市-A”，并维持该评级 [4] 报告核心观点 - 化工行业景气度正在回升，建议关注三条投资主线以把握投资机会 [1][7][17] 分项总结 主线一：需求超预期的方向 - **新能源需求驱动上游化工品**：2025年1-9月，中国新能源汽车销售1119.6万辆，同比+34.6%，动力电池装机量超500GWh，同比+43.5% [8][19] - 2025年上半年中国储能电池出货量达252GWh，同比高增109%，全球出货占比超90% [8][19] - 短期关注磷酸铁、己内酰胺、草酸、DMC、PVDF等新能源上游材料的涨价弹性 [8][19] - 长期关注磷矿与硫矿资源战略价值重估：生产1吨磷酸铁消耗2.5-4吨磷矿石，2024年磷酸铁锂产量超250万吨，对应磷矿石需求近700万吨 [8][19] - **生物质能源绿色革命**：截至2025年11月15日，SAF欧洲FOB高端价2920美元/吨，月环比+7.35%，今年以来+57.50% [8][20] - 2025年10月国内SAF白名单扩容后，总出口配额近120万吨 [8][20] - 国内生物柴油船燃试点有望推进，2022-2024年中国船燃消费量约2600-2700万吨 [8][20] 主线二：“反内卷”存在边际变化的品种 - **PTA**：2025年10月底工信部召开行业“反内卷”座谈会，预期通过减产优化供应结构 [9][21] - **己内酰胺**：2025年11月5日行业会议决定实施减产20%，并上调产品价格100元/吨 [9][21] - **有机硅**：2025年11月12日行业会议后，次日价格迅速响应上涨1400元/吨，11月18日将再次讨论协同减产 [9][21] - **纯碱**：“反内卷”预期强化，2025年11月以来已有宁夏日盛、中盐昆山等合计245万吨装置检修，后市将有湘渝盐化、盐湖镁业等合计305万吨装置检修 [9][21] 主线三：低位龙头白马的配置机会 - 宏观数据释放积极信号：2025年10月CPI同比+0.2%，核心CPI同比+1.2%，涨幅连续6个月扩大；10月PPI同比-2.1%，降幅连续三个月收窄，预期2026年有望转正 [10][18][22] - 行业供给格局改善：2025年前三季度，化工行业资本开支同比-9.6%，在建工程同比-17.3%，较去年同期下滑24.9个百分点，产能扩张步入尾声 [10][22] - 需求结构优化：以有机硅为例，其建筑领域需求占比从2019年34%下降至2024年25%，2025年1-9月表观消费量151.3万吨，同比+19.6% [10][22] - 雅下水电工程正式启动，规划总投资1.2万亿元，总装机容量约三峡水电站2.7倍，有望显著拉动化工材料需求 [10][22] 行业近期表现 - 本周（2025年11月7日-11月14日）申万基础化工行业指数涨跌幅为+2.6%，跑赢上证综指2.8个百分点，跑赢创业板指数5.6个百分点 [23] - 年初至今，申万基础化工行业指数涨跌幅为+34%，跑赢上证综指14.9个百分点 [23] - 细分板块中，氟化工（+9.1%）、氮肥（+6.6%）、涤纶（+5%）涨幅居前 [26]

中国制造业能级提升与出口转型 - 中国制造业能级提升带动高附加值出口，整体装备出口正在兴起 [1] - 跨国制造业企业在中国市场的发展策略因全球产业链格局变化呈现新动向 [1] - 中国本土市场在建筑、汽车、新能源等领域的结构性变化为跨国公司带来新机遇 [1] 法国企业在中国市场的新机遇 - 圣戈班中国CEO指出中国在全球制造业中的角色发生根本变化，从引进生产线转变为整座工厂装备出口 [3] - 中国企业的整厂出口项目规模庞大，单笔订单可达上亿元人民币，涉及从设计到调试的全流程整合 [3] - 此类整厂出口项目发展迅速，整个交付周期不超过一年半，已进入东南亚、欧洲等市场 [3] - 圣戈班亚太区总裁指出中国本土市场结构性变化带来大量新机遇，如人工智能催生的数据中心需求和人形机器人领域崛起 [4] - 中国成为全球创新策源地与可持续增长引擎，上海是圣戈班全球重要研发基地之一 [6] - 圣戈班高性能材料与解决方案广泛应用于机器人、半导体、能源存储等高增长新兴产业 [6] - 法国阿科玛在常熟生产基地累计投资超过6亿欧元，其有机过氧化物工厂上半年进行了产能扩产 [6] - 米其林与长三角碳纤维及复合材料技术创新中心合作，聚焦高性能、可持续复合材料的研发与产业化 [6] 数字化与工业软件发展 - 中国数字化迅速发展为法国制造企业提供创新土壤 [7] - 达索系统与中达数字发布中国首个面向建筑制造业的工业级软件平台 [7] - 中国基础设施行业进入以数据驱动、高效协同和绿色低碳为核心的新发展阶段 [7] - 达索系统的软件平台整合虚拟孪生、仿真分析、数据协同与工业AI等能力，已应用于中国智慧医院等建筑设计 [7]

玻璃市场分析 - 玻璃期货持仓量创历史新高，市场处于多空对决状态[2] - 近期玻璃行情主要由政策驱动，包括2023年6月的保交楼政策、2024年9月的货币政策宽松以及2025年6月的反内卷政策引导[6] - 当前市场缺乏利好预期，基本面呈现过剩格局，强大的库存压力导致现货商在期货市场大量增加空头持仓[6][7] - 价格反弹伴随减仓、价格下跌伴随增仓的盘面特征显示空头控盘，行情难以快速扭转[6][7] 碳酸锂市场分析 - 碳酸锂期货价格冲高至8.8万元/吨，11月11日收盘于8.65万元/吨，10月中旬以来累计涨幅超20%[8] - 期货持仓量达近百万手，处于年内最高水平，市场投机度抬升，8万元之上出现较大分歧[8] - 需求端出现预期外逆转，储能电池消耗碳酸锂占比从2023年不足15%快速提升至近三分之一水平，形成动力电池和储能电池双轮驱动局面[9] - 供需两旺态势明显，周度产量从9月前1.7万吨飙升至10月下旬1.9万吨的历史最高水平，但周度库存持续去化[11] - 市场总库存下降3400吨至12.4万吨，各环节库存均出现下降，现货气氛回暖[12] - 预计价格核心区间在7.5-9.5万元/吨，供应增速维持在30%上下高水平运行[12] 白银市场分析 - 伦敦现货白银大涨3%，重返50美元大关，金融属性成为主要驱动因素[13] - COMEX交易所10月全月白银交割量3900万盎司，交割比例4.5%；11月第一周交割量1500万盎司，交割比例1.9%[13] - 全球白银库存发生跨国迁移，10月伦敦LBMA库存上升1700吨，纽约COMEX库存下降1500吨，上海SGE+SHFE库存下降900吨[14] - 白银租赁利率运行于6%左右较高水平，明显高于美元资金利率，逼仓风险尚未解除[14] 中国股票市场展望 - 预测未来几年可能有超过6万亿元人民币资产从房地产市场、固定收益产品、现金/存款中重新流向股票市场[17] - 中国个人投资者资产配置中房地产占54%、现金占28%、股票仅占11%，存在巨大配置优化空间[20] - 每年将有超过14万亿元人民币的新增资金寻找投资渠道，无需假设房地产存量净减少[20] - 南向资金流动累计达1560亿美元，创沪港通/深港通开通以来年度化最高纪录[29] - 国家队持有上市A股市值超过5%，显示资本向股市迁移的趋势[29] 期货品种选择策略 - 避免持仓量小于15万的品种，容易受控盘导致价格大起大落[22] - 尽量不做定价权在国外的品种如铁矿石、镍、原油等，除非遇到多年一遇的绝好机遇[22] - 选择各板块趋势龙头品种，黑色板块关注螺纹钢、玻璃、焦煤、纯碱；油脂板块关注棕榈油、菜油、豆油；化工板块关注PTA、甲醇；金属板块关注铝、锡等定价权在国内的品种[25][26][27] - 重点关注三种形态品种：价格在绝对历史高位或低位的品种、横盘超过6个月以上的品种[30][31] 有色金属板块展望 - 铝基本面最强，价格处于高位，供需偏紧；铜受宏观与库存压制；锌受益于供给侧扰动[39][40][41] - 交易机会建议多铝空铜，做多铝的供需缺口，做空铜的宏观压力；锌可轻仓试多[42][43] 黑色系板块展望 - 铁矿石年化滚动收益为6.76%，但价格已从高位回落，反映需求疲软；螺纹钢与焦炭均呈现负收益，库存压力仍存[45][46][47] - 交易机会建议空单持有，关注钢厂减产与房地产政策变化；多焦煤空焦炭，做多原料成本支撑[48][49] 能源化工板块展望 - 原油与燃料油受益于地缘政治与航运需求，沥青受基建预期支撑，橡胶供需宽松价格承压[52] - 交易机会建议多原油/燃料油，空橡胶，做多能源做空化工；沥青可作为基建预期品种轻仓试多[52] 农产品板块展望 - 油脂板块受益于生物柴油需求与南美天气扰动，生猪反映供给过剩[53] - 交易机会建议多豆油/棕榈油，空豆粕，做多油粕比；空生猪，关注产能去化节奏[53] 软商品与特色品种 - 尿素受农业需求与出口支撑，工业硅受产能投放压制[53] - 交易机会建议多尿素空工业硅，做多农业需求做空工业供给；白糖可作为季节性品种关注[53]

好的，作为拥有10年经验的投资银行研究分析师，我已仔细研读这份策略周报，以下是我的总结，严格遵循您的要求，聚焦于核心观点和具体内容 核心观点总结 报告核心观点认为，当前市场正经历价值风格扩散，其持续性取决于盈利逻辑能否兑现，存在两种潜在结局：一是类似2014年由估值和资金驱动的短期行情，持续1-2个季度；二是类似2016年由经济企稳和业绩验证驱动的年度级别牛市，而在此之前，科技主线可能再次回归 [2][3][10] 当前市场风格分析 - 过去2个月价值风格明显走强并出现扩散，金融、周期、消费板块轮流表现 [2][10][11] - 风格扩散和板块轮动速度加快，原因在于年底进入业绩空窗期，市场波动主要来自估值和预期 [10][15] - AI相关TMT行业估值已接近过去10年最高水平，成长板块相对于金融、周期和消费的估值均处于高位 [15] - 10月CPI由负转正，PPI降幅收窄，催化消费板块走强，新能源产业链部分原材料出现涨价 [15][16] 历史案例对比分析 - **2014年下半年案例**：流动性牛市，风格从TMT扩散到价值，周期、稳定、金融轮流走强，但持续时间短，主因是价值股未出现盈利拐点，2015年市场主线重回成长风格 [2][3][18] - **2016年下半年案例**：慢牛市，风格从成长、周期扩散到消费、金融，价值股占优持续近2年，此次价值股同时受益于经济企稳和业绩验证，是年度级别牛市 [2][3][20] 当前行情性质与前景判断 - 当前风格扩散仍处在估值、预期和资金驱动阶段，预计至少可持续1-2个季度 [3][10][25] - 风格扩散转变为年度级别行情需要看到价值股盈利逻辑的兑现，即需求端出现积极变化，带来产能周期上行拐点、价格数据回正和经济企稳回升 [3][10][25] - 在价值股基本面企稳之前，流动性牛市中后期，长期产业逻辑更强的科技主线可能会再次回归 [3][10][25] - 支撑牛市的基础依然坚实，包括资本市场支持政策持续发力、宏观流动性环境宽松、产业资本和国家队贡献增量资金等 [26] 配置建议与行业展望 - **风格配置**：Q4风格容易发生变化，政策预期和估值重要性提升，低位价值板块优势更明显，风格切换可能会越来越强 [28] - **行业组合**：建议关注非银金融、电力设备、钢铁、化工 [29] - **金融板块**：金融整体估值偏低，非银金融业绩弹性大概率存在，后续伴随居民资金加速流入，获得超额收益确定性较高 [29][34] - **成长板块**：电力设备是成长中估值分位相对较低的板块，2026年基本面触底企稳概率高，受益于AI产业链投资机会扩散 [29] - **周期板块**：受益于“反内卷”政策下供给侧加速出清，26年国内需求有企稳可能，部分周期品受益于AI等新兴产业发展带来新需求 [29][34]

摘要：【图】2025年1-6月云南省硫酸产量统计分析 2025年6月硫酸产量统计： 硫酸产量：128.1 万吨 同比增长：5.6% 增速较上一年同期变化：高12.5个百分点 硫酸产量：801.2 万吨 同比增长：5.9% 增速较上一年同期变化：高6.3个百分点 据统计，2025年1－6月，云南省规模以上工业企业硫酸产量与上年同期相比增长了5.9%，达801.2万 吨，增速较上一年同期高6.3个百分点，增速较同期全国低0.4个百分点，约占同期全国规模以上企业硫 酸产量5490.93572万吨的比重为14.6%。详见下图： 图2：云南省硫酸产量分月（累计值）统计图 据统计，2025年6月云南省规模以上工业企业硫酸产量与上年同期相比增长了5.6%，达128.1万吨，增速 较上一年同期高12.5个百分点，增速较同期全国低3.4个百分点，约占同期全国规模以上企业硫酸产量 922.35982万吨的比重为13.9%。 详见下图： 2025年1-6月硫酸产量统计： 图1：云南省硫酸产量分月（当月值）统计图 注：从2011年起，我国规模以上工业企业起点标准由原来的年主营业务收入500万元提高到年主营业务 收入2000万元。 产 ...

交易终止事件概述 - 滨海能源宣布终止筹划超半年的发行股份购买沧州旭阳化工100%股权并募集配套资金事项 [2][4] - 终止原因为市场环境较交易筹划初期发生变化，交易各方对相关商业条款未能达成一致 [2][6] - 公司表示终止交易是经审慎研究并与交易各方友好协商后的决定，不存在需承担相关违约责任的情形 [6] 交易背景与影响 - 原交易方案为购买沧州旭阳化工100%股权，该公司是全球第二大己内酰胺企业，产品涵盖己内酰胺、尼龙6等尼龙新材料 [4][11] - 交易若完成，公司将形成“负极材料+尼龙新材料”双主业格局，旨在拓展业务版图并提升资产规模、营收及净利润 [11] - 交易终止使公司所设想的通过并购打造第二增长曲线、增强核心竞争力的发展战略落空 [12] 公司基本面与业绩表现 - 公司主营业务为锂电池负极材料的研发、生产和销售，但受锂电产业竞争加剧影响，盈利水平持续承压 [8] - 2025年三季报显示，归属于母公司股东的净利润为-0.49亿元，同比大幅下降2,837.15% [10] - 公司营业收入表现不稳定，2025年三季报营收为3.74亿元，而2024年三季报营收为3.66亿元，2023年三季报营收仅为1.49亿元 [10] 公司当前经营重点 - 交易终止后，公司表示经营情况正常，正积极推动负极材料市场开拓及20万吨负极材料一体化项目一期等项目建设 [12] - 公司致力于通过现有业务的经营工作来努力提升业绩，维护投资者利益 [12] - 截至11月14日收盘，公司股价报14.51元/股，总市值为32亿元 [13]

回购增持是信心的体现。在《指引》落地一年间，326家上市公司进行回购，累计金额达489.36亿元， 较上年同期增长13.85%；216家上市公司重要股东及董监高合计增持657.36亿元，同比增幅高达 72.88%。 来源：环球网 过去一年，A股市值管理工作取得了显著进展。据不完全统计，目前已有1001家A股公司披露了市值管 理制度（包括估值提升计划），数量是今年初的5倍左右，较前两年仅10余家的零星情况呈现出爆发式 增长。 在这千余家公司中，已有619家实施了并购重组（包括完成、预案等进展），占比高达61.84%；回购增 持与现金分红的现象也"蔚然成风"，实施数量与金额均同比显著增长；信息披露与投资者关系管理同步 升级，ESG报告与业绩说明会在数量和质量上都有提升。 市场是最客观的评判者。自发布市值管理制度以来，这批上市公司股价平均涨幅达20.63%，较同期沪 深300指数高5.9个百分点。有分析人士表示，《指引》明确了市值管理应基于提升上市公司质量与投资 者回报，而非短期股价操纵，有效遏制了部分伪市值管理行为。上市公司对市值管理的理解从"管股 价"向"管价值"转变，合规意识显著增强。 在多元工具运用方面，上 ...

电网建设进展 - 辽宁电网正全速推进12项主网重点工程，包括500千伏徐大堡核电送出线路一期工程和西泉变等项目，并同步加快8座220千伏新能源场站总计270万千瓦装机的并网步伐[1] - 公司确保在11月30日前实现12项主网重点工程投运，并推动270万千瓦新能源装机并网，实现主网与配网协同升级[1] - 500千伏徐大堡核电送出线路一期工程为盘锦、营口等工业密集区补充约90万千瓦供电能力，相当于满足200余家中小型制造企业冬季满负荷生产用电需求[1] - 500千伏西泉变电站工程将有效接纳当地4座风电场、6座光伏电站共150万千瓦装机并网，投运后将该省北部区域电力输送效率提升30%[2] - 500千伏辽滨输变电工程投入使用，将显著提升辽东湾地区供电可靠性与负荷承载能力[2] - 一系列重点工程为盘锦、营口等用电负荷较大地区提升供电能力170万千瓦，更让铁岭、葫芦岛等新能源富集地区的接入能力提升330万千瓦[2] 清洁能源与绿色发展 - 500千伏徐大堡核电送出线路一期工程打通了核电上网通道，将清洁电力稳定输送至电网核心区，每年可降低区域碳排放约180万吨[1] - 西泉变电站工程有效接纳150万千瓦新能源装机并网，优化了全省电力能源结构，让清洁电力在保暖保供中发挥更大作用[2] 电力供应保障与资源配置 - 公司聚焦重点工程建设与省间资源统筹，持续打通供电堵点、拓宽输送通道，确保电力供应[1] - 西泉变电站投运后既保障铁岭当地化工、粮食加工等支柱产业用电稳定，还能通过主网向周边省份调配电力，为省间互助提供有力支撑[2] - 公司充分运用东北区域省间中长期交易、省间现货、区域互济、应急调度等工具，最大限度争取省间资源，预测在今冬负荷尖峰时段，辽宁电网通过省间联络线净受入电力将达到1103万千瓦[3] - 外来电力与省内电源3348万千瓦的最大发电能力将形成合力，使辽宁电网今冬最大供电能力跃升至4451万千瓦，足以覆盖4250万千瓦的预计全省最大用电负荷，同时还能稳妥地预留出200万千瓦的事故备用容量[3]

重大资产重组终止 - 公司董事会审议通过终止发行股份购买资产并募集配套资金事项，原计划收购交易方合计持有的沧州旭阳化工有限公司100%股权 [1] - 终止原因为市场环境发生变化，交易各方对相关商业条款未能达成一致 [3] - 本次交易自2025年4月30日开始筹划，5月17日披露交易预案，5月19日公司股票复牌 [3] 公司财务状况 - 公司2025年前三季度营业收入为3.74亿元，同比增长2.03%，归母净利润为亏损4943.70万元 [4] - 公司第三季度营业收入为1.39亿元，同比增长14%，归母净利润为亏损1233.25万元 [4] - 公司总资产较上年度末增长56.60%至20.03亿元，归属于上市公司股东的所有者权益下降30.74%至1.08亿元 [5] 主营业务与经营现状 - 公司主营业务为锂电池负极材料的研发、生产和销售 [4] - 公司正积极推动负极材料市场开拓、20万吨负极材料一体化项目一期及配套绿电项目建设、新型负极材料研发 [4] - 本次交易终止不会对公司现有生产经营活动和战略发展造成重大不利影响 [4] 近期市场表现 - 公司近期股价走势强劲，本周涨幅接近30% [6] - 截至11月14日收盘，公司股价报14.51元/股，总市值为32.23亿元 [6]

交易终止 - 公司董事会审议通过终止发行股份购买沧州旭阳化工有限公司100%股权并募集配套资金的交易 [1] - 终止原因为市场环境变化，交易各方对相关商业条款未能达成一致 [3] - 该交易自2025年4月30日开始筹划，5月17日披露预案，5月19日公司股票复牌 [3] 公司主营业务与经营状况 - 公司主营业务为锂电池负极材料的研发、生产和销售 [4] - 公司正积极推动负极材料市场开拓、20万吨负极材料一体化项目一期及配套绿电项目建设以及新型负极材料研发 [4] - 2025年前三季度营业收入为3.74亿元，同比增长2.03%，归母净利润为亏损4943.70万元 [4] - 2025年第三季度营业收入为1.39亿元，同比增长14%，归母净利润为亏损1233.25万元 [4] - 公司总资产为20.03亿元，较上年度末增长56.60% [5] 公司股价表现 - 公司近期股价走势强劲，本周涨幅接近30% [6] - 截至11月14日收盘，公司股价报14.51元/股，总市值为32.23亿元 [6]