大摩闭门会：汽车、工业、交运、房地产行业更新 260128 发言人 00:00 各位上午好，今天是 1 月 28 号，欢迎来到摩根士丹利每周三的周期论剑的在线直播。我是张磊 Rachel，基础策略行业的分析师。今天的话讨论几个主题，一个是我们交运行业的首席范倩蕾，会聊 一下他们对最近交运行业的一些观点的更新。接着我们房地产行业的首席张永天卉，聊一下最近对房地 产行业的一些观点。接着我们汽车行业的分析师王斌宇，会聊一下最近存储涨价对汽车上下游的一些影 响。最后的话，我们工业行业的分析师王金玲回聊一下，他们最近刚出了一个 2026 年的工业行业的展 望。 发言人 00:38 开始之前类型我需要读个 disco。请注意，本次会议仅面向摩根时代里的机构客户以及财务顾问。会议 不对媒体开放，如果您来自媒体的话，进行退出会议。另外提示一下大家，在整个会议的过程中，您可 以随时在屏幕上发送您的问题，不需要等到最后，这样我们可以节约一些 QNA 的等待时间。好的，那 我也不多说了，我先把时间交给倩磊。谢谢 Rachel。 发言人 01:06 大家好，我是倩蕾。今天给大家说一下我们上周调研了几个航空和快递相关的公司，然后给大家 ...

1月28日穆迪确认吉利汽车控股有限公司(Geely Automobile Holdings Limited简称"吉利汽 车"00175.HK)"Ba1"公司家族评级并将其展望从稳定上调至正面。 ...

2025年，中国只进口了64371辆宝马，相较于2024年的171019辆，少了106648辆。 日本的进口车数量几乎靠雷克萨斯一力撑起。雷克萨斯在2025年全年销量达到18.41万辆，实现了同比增长3%，并创下过去四年的新高，但 仍未达到2021年的水平。 据乘联分会秘书长崔东树披露的最新数据，2025年中国汽车进口量定格在47.57万辆，同比下降32%，较2024年的70.41万辆减少了约22.8万 辆。 2025年，中国进口车市场连续第七年负增长。拉长时间线来看，和2014年的143万辆相比，2025年的进口车市场规模在12年间几乎萎缩了三 分之二、近百万辆的规模。 从进口来源国分析，日本仍是中国汽车进口的最大来源国，2025年进口量达20.31万辆，占到了全部进口车数量的42.7%。德国以10.44万辆位 居第二，斯洛伐克、美国和英国分别以5.12万辆、4.85万辆和3.64万辆紧随其后。 奔驰全年销量降至10万辆以下（94777辆），少卖了56500辆。奥迪的销量则萎缩至3万辆以下（29927辆），比上年少卖了21122辆。 超豪华品牌整体走弱，保时捷进口量2025年同比下滑23%至41798辆，已 ...

岚图汽车表示，岚图泰山Ultra将成为中国首款量产L3级SUV，新车将搭载华为乾崑智驾ADS4四激光解 决方案、智能调光隐私车窗等配置，于2026年3月开启交付。岚图泰山X8是一款大五座SUV，最大卖点 在于其大空间。该车车长5200mm，宽2025mm，高1814mm。智能化方面，岚图泰山X8将搭载华为最新 一代智能座舱系统，并配备L3级智能辅助驾驶硬件。该车型将于2026年上半年正式上市，是岚图扩充 SUV产品矩阵的重要车型。全新产品岚图FE(代号)是一款纯电FUV，最大卖点在于其造型设计。智能化 方面，新车将配备四激光雷达感知系统，搭载L3级智能辅助驾驶硬件，以及AI交互智能座舱。该车型 将于2026年夏季上市。 此外，2026年，岚图汽车将完成MPV系列化布局，加推一款"50万级豪华MPV"，代号"珠峰"，与岚图 梦想家形成组合。该车型将首发12项黑科技，于2026下半年上市。 1月28日，岚图汽车发布2026年产品计划，宣布将推出四款车型，包括岚图泰山Ultra、岚图泰山X8，代 号为"FE"的全新FUV(多功能车)，以及代号为"珠峰"的50万级MPV。 ...

核心观点 - 中央企业在“十四五”时期及2025年实现了规模与效益的显著增长，并通过持续加大研发投入、优化产业布局、向战略性新兴产业和人工智能等新领域加速转型，展现了高质量发展的强劲势头 [5][6][9] - 2026年，中央企业将继续以科技创新为核心工作，通过加强技术攻关、加大创新成果采购与应用转化力度，推动产业体系进一步焕新，确保主要经营指标稳中向好 [15][29] 规模实力与经营业绩 - **资产与利润规模显著提升**：“十四五”时期中央企业资产总额连续跨上70万亿元、80万亿元、90万亿元台阶，年均增速达6.9% [6][20]；实现利润总额12.7万亿元，比“十三五”时期增长56.2% [6][20]；截至2025年底，中央企业资产总额突破95万亿元 [5][19] - **2025年关键财务指标**：2025年，中央企业实现利润总额2.5万亿元，完成固定资产投资5.1万亿元，上交税费2.5万亿元 [5][19] - **实物产量稳定增长**：“十四五”时期央企原油产量较“十三五”时期增长24.7%，发电量、售电量分别增长38.2%、40.7% [6][20] - **经营质量持续改善**：“十四五”时期中央企业全员劳动生产率从每年每人59.4万元增长到83.6万元，年均增速达7.1% [6][20]；营业收入利润率从6.2%提升到6.7% [6][20] 研发创新与科技投入 - **研发投入强度加大**：“十四五”时期中央企业研发投入累计超5万亿元，研发投入强度提高0.27个百分点 [6][20]；2025年单年研发投入达1.1万亿元 [8][22] - **科技人才队伍壮大**：“十四五”时期央企科技人才数量增加近50% [6][20]；2025年新增22位两院院士，创历史最好水平 [8][22] - **创新平台与成果丰硕**：2025年，23个创新联合体新吸纳超过100家创新主体参与攻关 [8][22]；央企牵头或参与全部22个国家重大科技专项，攻克领跑技术121项 [8][22]；重大创新成果包括“天问二号”、首艘电磁弹射型航母等 [8][22] - **国产化率提升**：2025年，科技成果应用拓展工程首批项目国产化率从51%提升到79% [15][29] 产业体系焕新与投资布局 - **战略性新兴产业高速增长**：2025年，中央企业战略性新兴产业营收规模超12万亿元，连续三年实现每年1万亿元增长，其营收占总营收比重较2022年提高超10个百分点 [9][23] - **投资向新兴产业倾斜**：2025年，中央企业完成战略性新兴产业投资2.5万亿元，占总投资比重达41.8% [9][23]；“十四五”以来累计投资超过10万亿元 [9][23] - **新兴领域发展全面提速**：中央企业在集成电路、生物技术、新能源汽车等领域发展提速，在新一代移动通信、高端装备制造等领域优势持续巩固，在人工智能、量子科技等领域抢位争先 [10][24] - **传统产业智能化绿色化转型**：建成70个卓越级智能工厂，培育6个领航级智能工厂，39个项目入选国家绿色低碳先进技术示范工程项目清单 [11][25] 人工智能技术应用 - **算力基础设施加强**：三大运营商建成4个“万卡集群”，有效支撑大模型训练 [12][26] - **大模型研发与应用落地**：中国移动的“九天”、中国电信的“星辰”等通用大模型赋能超200家外部单位 [12][26]；中央企业联合头部企业打造超1000个应用场景，例如国家电网、南方电网通过AI实现电力调度 [12][26] 国资监管与改革深化 - **考核体系个性化**：中央企业全面实施“一企一策”考核，2025年度和2025至2027年任期考核个性化指标占比分别达76%和79% [13][27] - **监管体系智能化**：建成全国国资系统产权信息库，构建智能化穿透式监管体系，完成中央企业直联在线采集试点 [14][28] 2026年发展目标与重点工作 - **核心经营目标**：2026年目标是确保增加值持续增长，力争与国家GDP增速相匹配；确保利润总额、营业收现率、净资产收益率、研发经费投入强度、全员劳动生产率、资产负债率稳中向好 [15][29] - **强化科技创新供给**：2026年将加强关键技术攻关，提高基础研究投入占比，深化原创技术策源地建设，集中力量攻克辐射性、全局性、战略性技术 [15][29] - **推动创新成果转化**：2025年中央企业共有134个中试验证平台开放了291项专业化服务 [15][29]；2026年将加快布局建设中试验证平台，加大首台（套）、首批次、首版次采购力度 [15][29]

特斯拉四季度业绩与战略展望 - 公司四季度业绩数据均超市场预期，但全年营收同比下滑3%，创下上市以来首次全年营收下降纪录 [1] 自动驾驶与Robotaxi战略 - 公司高管认为未来属于自动驾驶技术，自动驾驶技术和CyberCab将大幅改变全球汽车市场规模 [3] - 目前超过90%的行驶里程中乘客不超过两名，这是设计CyberCab的初衷 [3] - 在全新的自动驾驶市场，公司拥有其他公司无法匹敌的效率、成本和规模化生产优势 [3] - 公司开创的Robotaxi市场，未来预计将以每年数百万美元的规模持续增长 [3] - CyberCab是一款专为两座旅程设计的专用Robotaxi，没有方向盘和踏板，预计从今年四月开始投产，产能爬坡将呈S曲线 [4] - 从长期看，预计未来CyberCab的产量将远超过特斯拉目前所有其他车型的总和，可能达到当前生产规模的5到10倍 [5] - 未来绝大多数驾驶里程将由自动驾驶完成，预计由人类驾驶员驾驶的里程可能不到5%，甚至低至1% [6] - 自动驾驶软件将成为车企未来增长的核心驱动力 [6] CyberCab产品设计与运营 - CyberCab的整体设计目标是实现完全自动驾驶状态下整车每英里成本最低，设计思路与人类驾驶汽车完全不同 [7] - CyberCab设计适配更高使用强度，预计每周使用时间可能达到50到60小时，而普通车辆通常每周只使用10到11小时，使用频率可能是人类驾驶汽车的5倍左右 [7] - 自动驾驶车辆必须具备更强的抗磨损性，设计逻辑更接近于持续高强度运行的商用货车 [7] - 未来计划推出专为完全自动驾驶设计的、体量更大的CyberCab车型 [8] - 除了新一代Roadster计划在今年四月推出外，公司相信其他车型最终都将走向完全自动驾驶 [8] Robotaxi运营进展与挑战 - 过去一年，公司已逐步在一部分城市投放Robotaxi服务，以提前学习规模化运营中可能出现的问题 [8] - 过去几周，已在奥斯汀向用户启用了无人监管的Robotaxi服务，并在旧金山的湾区和奥斯汀扩大了车队规模 [9] - 在运营过程中发现了充电等方面的问题，提前发现有助于应对未来大规模投放 [9] - 用于Robotaxi服务的软件变体已通过FSD v14版本推送给用户，性能提升显著，用户反馈积极 [9] - 公司独有的庞大充电服务网络，为加快基础设施建设、应对Robotaxi运营需求提供了支持，使其成为唯一一家能够快速扩张以应对自动驾驶浪潮的公司 [10] 车型与市场战略 - 公司过去几个月推出了有史以来价格最低的车型，并正持续将这些车型推广到全球市场 [5] - 过去十年，公司在不牺牲里程续航、性能和高端体验的前提下持续降低车辆成本，未来也将坚持这一战略 [5] - 随着CyberCab的推出，目标是把高品质出行体验带入到潜在产量可能是当前生产规模5到10倍的巨大市场 [5] - 在新的自动驾驶市场中，公司应被视为一家“提供出行服务”的公司，而不仅仅是面向购车市场的整车制造商 [5] - 公司计划推出不同形态、不同尺寸的Robotaxi，但绝大多数产能都会来自CyberCab车型 [6] - 公司的目标是扩大在全球的车队规模，并高度关注自身的成本结构，尤其是销货成本 [6]

2025年12月份，我国新能源重卡整体销量再创新高，全年销量最终定格在23.11万辆，同比增长182%。 2025年走完，年内多次跑输新能源重卡市场"大盘"的氢燃料电池重卡与混合动力重卡最终交出了怎样一份年终答卷呢？ 请看第一商用车网的分析报道。 根据第一商用车网掌握的最新数据，2025年12月份，国内新能源重卡共计销售4.53万辆（注：本文数据来源为交强险实销口径，不含 出口和军车，下同），同比增长198%， 其中纯电动、燃料电池和混动动力（包括柴油混合动力、甲醇混合动力和天然气混合动力，下 同）车型分别销售4.08万辆、4202辆和284辆，环比分别增长50%、610%和139%，同比分别增长181%、623%和209% ，燃料电 池重卡和混合动力重卡同比增速较上月均有很大幅度提升（11月份，燃料电池重卡和混动重卡同比分别增长20%和31%）），双双跑 赢新能源重卡市场"大盘"。就这一角度而言，12月份新能源重卡的大爆，不再只是纯电重卡"一个人的狂欢"，而是全方位的火爆。 2025年12月份，混合动力重卡实销284辆，同比增长209%，在2025年收获"12连增"。12月份，混合动力重卡市场有9家企业实现 ...

1月28日，韩国起亚汽车公布2025年第四季度业绩报告，第四季度经营利润为1.84万亿韩元(约合人民币 890.3亿元)，净利润为1.47万亿韩元，销售额为28.09万亿韩元，均低于市场预估。 ...

中国东北地区最大的港口城市大连近日公布2025年经济数据，该市实现地区生产总值10002.1亿元，成 为该地区首个国内生产总值（GDP）突破1万亿元的城市，也在环渤海区域形成"大连—唐山—天津—烟 台"的"万亿城市带"。 大连进出口规模约占东北三省的40%，天津港承担着华北地区60%以上的外贸货物运输任务，烟台引进 山东省"十四五"期间最大单体外资项目，唐山港货物吞吐量居全球沿海港口前列。"开放基因"根植于环 渤海区域"万亿城市带"，四个城市立足产业、区位等优势，不断拓展对外开放合作新空间，打造北方地 区对外开放新前沿。 箱班轮靠泊大连港（辽宁港口集团供图） 港口跃升，走向全球的"急先锋" 在大连港集发物流有限责任公司集装箱作业场地，一批刚刚从码头卸船不久的进口汽车零部件正在这里 进行换装作业，即将通过铁路发往沈阳东站，以供应腹地汽车厂商的整车生产。辽宁港口集团有限公司 相关负责人表示，2025年，大连港推出5条公共精品班列，运输效率较零散发运提升50%以上，其中"沈 阳—大连""大连—长春"公共精品班列升级为快速货运班列，运输效率再增30%。 中国沿海港口已形成环渤海、长三角、东南沿海、粤港澳、环北部湾五大 ...

福特与宁德时代深化合作 - 福特汽车决定深化与全球最大电池制造商宁德时代的合作，利用已获授权的宁德时代技术新建设施，专门生产储能电池 [1] - 福特已成立全新电池储能子公司“福特能源”，并将肯塔基州的一座电动汽车电池工厂改造为储能电池工厂，沿用宁德时代技术 [3] - 此举旨在为大型人工智能数据中心项目供应储能电池，并弥补其电动汽车转型失利带来的亏损 [3] 合作模式与规划 - 福特是宁德时代以技术授权方式合作建厂的首个合作对象，双方于2023年达成首次合作 [3] - 首次合作计划在美国密歇根州马歇尔市的一家工厂生产低成本磷酸铁锂电动汽车电池，该工厂预计于2024年正式投产 [3] - 福特方面认为，与宁德时代的原始协议并未限制运用相关技术生产设施的数量与地点 [6] - 公司有信心在肯塔基州与密歇根州工厂生产的电池均符合联邦税收抵免的申领条件 [7] 美国政界与行业竞争者的反应 - 美国众议院“美中战略竞争特别委员会”主席致信福特首席执行官，要求解释与宁德时代日益密切的合作性质，并炒作所谓“中国威胁论” [1][3] - 该委员会施压福特披露更多合作细节，并说明技术授权协议是否赋予宁德时代影响生产、保留技术控制权、按产量收取特许权使用费的权利 [5] - 一些底特律车企担忧，在相关法案限制后续合作的背景下，福特仍能使用中国电池技术拓展本土储能业务并享受税收抵免，这将使其获得“不公平竞争优势” [6] 相关法规背景 - 根据《大而美法案》，2025年7月法案生效前，与所谓“受限外国实体”签署的技术授权协议，在满足特定条件且协议未被修改的前提下，仍可继续获得联邦资金补贴 [6] - 法案生效后新签署的协议，则不再具备享受抵免的资格 [6] - 法案虽禁止福特与宁德时代签署第二项技术授权协议并继续申领联邦税收抵免，但并未限制福特利用已获授权技术生产电池的数量 [6] 行业竞争与战略表态 - 福特首席执行官表示，公司会逐步降低对中国零部件的依赖以降低供应链风险，并关注中国汽车所谓的“国家安全”与政府补贴问题 [8] - 美国总统特朗普对外国汽车制造商赴美建厂持开放态度，表示欢迎中国、日本等国的汽车制造商来美建厂 [8] - 美国汽车行业主要协会“汽车创新联盟”曾宣称中国车企对美国汽车行业构成“明确且现实的威胁”，敦促美国政府阻止中国汽车与电池制造商在美设立工厂 [8]