股价表现 - 阿里巴巴盘中一度涨近19%至137.5港元 有望创2022年3月以来最大单日涨幅 [1] 财务业绩 - 阿里云业务营收333.98亿元 同比增长26%超市场预期 [1] - AI相关收入继续保持三位数增长 [1] - 外部商业化收入中AI贡献超过20% [1] 资本开支 - 2025年第二季度资本开支386亿元 同比增长220% 环比增长57.1%创单季历史新高 [1] - 过去四个季度累计投入超1000亿元于AI基础设施及AI产品研发 [1] 业务发展 - AI需求快速扩大带动计算、存储及其他公有云服务需求上升 [1] - AI收入三位数增长和云计算销售强劲表明公司正重新定位技术领域长期相关性 [1]

本文来自微信公众号：猛犸工作室 （ID：MENGMASHENDU），作者：王晨婷，编辑：梁励，题图来 自：AI生成 本是陪伴女儿一起到上海工作，郑女士却比女儿更早入职了。 郑女士，1969年生人，高中文化，在下岗潮中离开国企转干销售。如今正处于领取退休金的第6年，每 个月可以稳定领取2473元。 郑女士的女儿，1996年出生，在香港硕士毕业后短暂地在一家咨询公司工作，初到上海寻找金融领域的 工作，每个月稳定地支出房租3700元。 小郑还在起早贪黑读资料准备二面，郑女士已经不声不响入职了楼下超市看店：早上7时到下午3时，每 月四千五，下班了还能带根排骨回家给女儿煲汤。她甚至不只收到一个offer："楼下王姐介绍我去干保 洁，我还嫌累给拒了呢。" 有足够的社会和工作经验，配上更灵活的劳务方式，低龄老年人在就业领域其实颇有市场，多位受访者 亦告诉时代周报记者，工作比他们想象中好找。而即将在9月1日施行的社保新司法解释一出，本就火热 的老年人就业市场又迎来新的机遇。 最高法日前出台指导意见，9月1日起任何"不缴社保"约定都属无效，单位需支付经济补偿，一时引发关 于"强制社保"的讨论。尽管不少商户老板尚在观望，但已经开 ...

核心观点 - 中金基本维持中信股份2025年和2026年盈利预测不变 上调目标价17.4%至13.5港币 维持跑赢行业评级 对应21.4%上行空间 [1] - 公司当前交易于0.4倍2025年预期市净率和0.3倍2026年预期市净率 目标价对应0.5倍2025年预期市净率和0.4倍2026年预期市净率 [1] 财务表现 - 2025年上半年营收3688亿元 净利润同比增长6%至598亿元 归母净利润312亿元 [2] - 剔除上年同期艾芬豪可转债转股导致的被动稀释收益影响后 经营性利润同比增长0.4% [2] - 宣派中期分红每股0.2人民币 半年股息同比增长5.3% 分红比例同比提升1.4个百分点至18.6% [2] 金融板块表现 - 综合金融对外收入同比增长2%至1398亿元 占总收入38% 归母净利润同比增长2%至284亿元 占总额91% [3] - 中信银行归母净利润同比增长3%至365亿元 资产质量稳中向好 [3] - 中信证券营收同比增长20% 归母净利润同比增长30% [3] - 中信信托营收同比增长4% 归母净利润同比增长13% 信托资产规模较年初增长13% 新签约信托收入同比增长47% [3] - 中信保诚原保费收入同比增长11% 归母净利润同比增长5% 在合外资寿险公司中位居前列 [3] 实业板块表现 - 先进材料板块对外收入1637亿元 归母净利润52亿元 其中中信特钢归母净利润增长3% 南钢股份增长19% 中信金属增长31% [4] - 先进智造板块对外收入273亿元 同比增长7% [4] - 新消费板块归母净利润同比增长353% 中信出版盈利增长30% 大昌行和中信农业降本增效减亏措施成效显著 [4] - 新型城镇化板块对外收入144亿元 归母净利润19亿元 地产业务销售额同比增长60%至80亿元 工程业务新签生效合同额同比增长50%至202亿元 [4]

零售股市场表现 - 零售股整体震荡走高 截至9月1日9时48分 [1] - 三江购物和国光连锁涨停 [1] - 永辉超市 徐家汇 百大集团等个股跟涨 [1]

宏观与汇率 - 人民币兑美元和一篮子货币加速升值 8月28-29日离岸人民币兑美元升值0.4% 市场力量推动人民币走强 人民币有进一步升值空间 重申12个月美元兑人民币汇率6.98的预测 [2] - 8月制造业PMI从7月的49.3%回升至49.4% 非制造业商务活动指数从7月的50.1%回升至50.3% 生产指数分项上行0.3个百分点至50.8% 购进价格及出厂价格较7月上行1.8/0.8个百分点至53.3%/49.1% [3] 策略与市场 - 科技板块拥挤度上升 TMT成交额占比突破40% 短期关税豁免期延长和联储降息预期下风险偏好有望延续改善 继续在AI链、医药、反内卷、军工等强势方向内部高切低 并左侧布局消费、非银、电新等 [5] - 人民币升值期间市场普遍上涨 港股弹性更大 有色、农林牧渔、机械等板块对汇率升值更敏感 恒生科技为代表的港股成长风格在升值区间更为占优 [6] - 上周A股市场延续量价齐升行情 全市场日均交易额突破2.9万亿元 创业板指和科创50周度涨跌幅均超过7% 成长类因子表现较强 红利类因子表现相对较弱 [7] - 高股息板块整体表现走弱 非银在高股息内部表现相对较优 "反内卷"相关周期型高股息品种本月表现较弱 [11] 固定收益与保险 - 债市资金流入股市但程度有限 纯债基金遭遇一定赎回但"固收+"扩容 理财、保险、年金等部分头寸转向权益资产 对债市有一定挤出效应 十年国债1.8%左右尝试配置 [9] - 上市保险公司1H25加快配置高息股 FVOCI股票平均配置比例较年初提升1.3ppts至4.2% FVOCI股票余额增加近3200亿元 FVTPL股票配置比例较年初上升0.3ppts至5.5% 1H25平均净投资收益率下滑至3% [10] 行业与公司业绩 食品饮料 - 大众品板块表现分化 饮料/啤酒/调味品/乳制品/速冻/休闲食品25Q2营收同比+22.8%/+1.8%/+4.5%/+3.5%/+2.6%/-0.3% 扣非净利润同比+18.3%/+11.5%/+10.3%/+43.7%/-23.6%/-61.2% [12] 科技与互联网 - 阿里巴巴1QFY26总收入2477亿元同增1.8% 经调整EBITA为388亿元同比-13.7% 云业务收入增速有望延续高增态势 闪购减亏目标为单均亏损收窄50% [14] - 地平线机器人1H25收入15.67亿元同比+67.64% 产品解决方案业务收入7.78亿元同比+49.7% 授权及服务业务收入7.38亿元同比+47.1% 毛利率65.36%同比下降13.4pct [15] - 源杰科技1H25营收2.05亿元同比+71% 归母净利润0.46亿元同比+330% 2Q25营收1.21亿元同比+101% [33] - 紫光股份1H25收入474.25亿元同比+25% 归母净利润10.41亿元同比+4% 2Q25收入266.35亿元同比+27% 归母净利润6.92亿元同比+18% [33] 制造业与工业 - 汇川技术1H25收入205.09亿元同比+26.73% 归母净利润29.68亿元同比+40.15% 2Q收入115.31亿元同比+18.99% 归母净利润16.46亿元同比+25.91% [18] - 中望软件1H25营收3.34亿元同比+8.24% 归母净利润-5241万元 Q2营收2.08亿元同比+10.59% [21] - 东微半导1H25营业收入6.16亿元同比+46.79% 毛利率16.0%同比提升2.14pct 归母净利润0.28亿元同比+62.80% [36] - 爱柯迪1H25营收34.50亿元同比+6.16% 归母净利润5.73亿元同比+27.42% Q2营收17.84亿元同比+11.01% 归母净利润3.16亿元同比+44.95% [37] 消费与零售 - 特海国际2Q25营收1.99亿美元同比+8.5% 经营利润3.7百万美元同比-56.5% 1H25营收3.97亿美元同比+7.0% 归母净利润0.28亿美元同比扭亏 [24] - 同庆楼1H25营收13.3亿元同比+4.67% 归母净利润0.72亿元同比-11.06% 2Q25营收6.38亿元同比+10.03% 归母净利润0.20亿元同比+34.08% [25] - 茶百道1H25收入24.99亿元同比+4.3% 归母净利润3.26亿元同比+37.48% 归母净利率13.0%同比+3.1pct [29] - 老凤祥1H25收入333.6亿元同比-16.5% 归母净利润12.2亿元同比-13.1% 2Q25收入158.3亿元同比+10.5% 归母净利润6.1亿元同比+0.9% [30] 房地产与基建 - 中国海外发展1H25收入832亿元同比-4% 归母净利润86亿元同比-17% [22] - 建发股份1H25营收3153.21亿元同比-1.16% 归母净利8.41亿元同比-29.87% Q2营收1715.48亿元同比-8.59% 归母净利2.57亿元同比-56.85% [26] 能源与公用事业 - 国投电力1H25营收256.97亿元同比-5.18% 归母净利润37.95亿元同比+1.36% 2Q25营收125.75亿元同比-3.22% 归母净利润17.16亿元同比+0.48% [28] - 南网能源1H25营收16.03亿元同比+21% 归母净利2.14亿元同比+4.5% Q2营收9.10亿元同比+22% 归母净利1.22亿元同比+6.7% [45] - 湖北能源1H25营收84.93亿元同比-13.52% 归母净利9.56亿元同比-32.91% 2Q25营收43.10亿元同比-6.61% 归母净利6.00亿元同比-7.08% [49] - 晶科科技1H25营收21.24亿元同比+10% 归母净利1.23亿元同比+40% Q2营收10.12亿元同比-12% 归母净利1.58亿元同比-15% [50] 医疗健康 - 海吉亚医疗1H25收入19.9亿元同比-16.5% 经调整净利润2.63亿元同比-34.5% [53] - 春立医疗1H25收入4.88亿元同比+28.3% 归母净利润1.14亿元同比+44.9% 2Q25收入2.58亿元同比+62.9% 归母净利润0.56亿元同比+136.7% [56] 汽车与交通 - 上汽集团1H25营业总收入2995.88亿元同比+5.23% 归母净利60.18亿元同比-9.21% Q2营业总收入1587.27亿元同比+12.08% 归母净利29.94亿元同比-23.50% [19] - 保隆科技1H25收入39.5亿元同比+24.1% 归母净利润1.35亿元同比-9.2% Q2收入20.4亿元同比+20.2% 归母净利润0.4亿元同比-50.8% [31] - 科博达1H25营收30.47亿元同比+11.10% 归母净利4.51亿元同比+21.34% Q2营收16.73亿元同比+26.22% 归母净利2.45亿元同比+60.66% [52] - 拓普集团1H25收入129.3亿元同比+5.83% 归母净利润12.95亿元同比-11.1% Q2收入71.7亿元同比+9.7% 归母净利润7.3亿元同比-10.0% [60]

美联储政策与劳动力市场 - 8月非农就业报告预计新增7.3万个就业岗位 失业率或升至4.3% [4] - 7月就业数据大幅修正 5月和6月超25万个新增就业岗位被下修归零 [3] - 美联储主席鲍威尔暗示可能在9月政策会议上开始降息 提及劳动力市场存在"异常平衡" [4] 美联储人事变动 - 特朗普试图将美联储理事库克免职 库克提出异议导致法律僵局 [1][5] - 参议院将就特朗普提名的斯蒂芬・米兰举行听证会 以填补理事会空缺席位 [1][4] - 若米兰通过批准 可能支持更激进降息政策 [4] 经济数据与市场表现 - 标普500指数于周四首次收于6500点上方 实现连续第四个月上涨 [2] - 从6月30日至上周五收盘 标普500指数累计上涨5% [12] - 本周将发布职位空缺报告与ADP私营部门就业人数增长数据 [1] 企业财报与盈利表现 - "七巨头"第二季度盈利增长率达26.6% 远超标普500指数其余493家公司8.1%的盈利增速 [7] - Meta、微软、亚马逊与英伟达在标普500指数盈利增长前六大贡献者中占据四席 [10] - 福泰制药净利润从去年同期的亏损36亿美元转为盈利10.3亿美元 华纳兄弟探索频道从亏损近100亿美元转为盈利16亿美元 [11] 科技巨头市场主导地位 - "七巨头"包括苹果、亚马逊、谷歌、Meta、微软、英伟达及特斯拉 牢牢掌控市场主导权 [7] - 分析师预计"七巨头"未来几个季度盈利增速将放缓 标普500指数其余成分股盈利增长有望在2026年初重新加速 [11] - 第二季度财报季实际盈利放缓幅度远不及预期 支撑股市稳健反弹 [11]

阿里巴巴战略方向 - 公司明确"AI+云"科技平台与购物生活服务融合的大消费平台为两大核心战略机遇 [1] - 公司布局即时零售着眼于满足10亿消费者一站式需求而非单一品类竞争 [1] - 战略投资企业汇通达网络同期强调AI+战略及硬折扣、即时零售新消费赛道 [1] 汇通达合作布局 - 公司与汇通达围绕下沉市场签署全栈AI全面合作 覆盖3亿农村家庭和470万家乡镇夫妻店 [2] - 双方将共同研发部署多款AI Agent以扩大客户数量与交易规模 [2] - 汇通达通过数字化改造乡镇夫妻店为具备线上下单及送货上门功能的新型零售终端 [2] 即时零售模式发展 - 公司在高线市场推动"闪购""秒送"即时零售模式 [2] - 未来可能将即时零售模式通过汇通达在下沉市场广泛复制 [2] - 零售量贩企业万辰集团因量贩零食扩张实现强势涨停 [1][3] 硬折扣赛道拓展 - 万辰集团旗下"好想来"品牌以量贩零食实现门店过万及收入净利润暴涨 [3] - 汇通达在财报中明确将重点拓展硬折扣品类以满足广泛客群需求 [3] - 硬折扣成为多家平台布局大消费板块的热门方向 [3] 行业趋势演变 - AI推动大消费市场向高频、全场景、多元化体验方向加速演进 [4] - 科技叠加新消费融合硬折扣与即时零售元素形成新风口 [2] - 城乡流通效率提升与下沉市场产业零售数据价值变现成为重点方向 [2]

行业整体表现 - 2024年1-6月北京接待游客1.8亿人次同比增长7.1% 实现旅游总花费3381.7亿元同比增长8.8% [1] - 文旅融合新业态 城市更新新地标 首店经济新动能共同推动文化消费市场量质齐升 [1] 演艺旅游业态 - 上半年大型演出活动102场同比增长13% 票房收入15亿元同比增长35% [2] - 五月天鸟巢演唱会举办13场吸引73万人次观众 创5.4亿元票房并带动周边餐饮住宿零售消费 [2] - 推出音乐地图上线20个京彩户外音乐会点位 累计开展400余场户外音乐会 [2] 文旅产品创新 - 上线主题游线路105条及乡村漫游线路25条 包括跟着电影去旅游等主题 [3] - 王府井商业街区等获评国家级旅游休闲街区 全市总数增至7家 [3] - 北京国际文旅消费博览会实现现场销售额2.11亿元 [3] 城市更新项目 - 中海大吉巷改造为36万平方米复合型城市综合体 包含文物保护商业办公等多功能 [4][5] - 项目商业空间8万平方米 首店及定制店比例超50% 包括全国首店东方境等150多个品牌 [5] - 开业首日客流量突破20万人次 端午假期达22万人次 累计客流超500万人次日均超6万人次 [5] - 修复48处历史院落包括康有为故居 采用传统工艺还原历史风貌 [5] 隆福寺项目进展 - 隆福寺聚焦文化传承与科技创新 包含开心麻花剧场等演艺消费业态 [6] - 引进7mesh骑行主题店中国首店 红星前进鲜奶蛋糕全国首店等特色品牌 [6] - 计划9月17日全面开业 9月19日启动大促并推出慢闪街区美食嘉年华等活动 [7] - 联动服贸会北京时装周等平台资源 强化时尚潮流与生活美学聚合功能 [7] 传统文化赋能 - 北京中轴线365项非遗项目成为旅游体验新亮点 打造文化展示新空间 [2] - 隆福寺保留天宫藻井等历史元素 在梅潭村糕饼铺等商户中复刻传统文化符号 [6]

核心观点 - 上海正通过发展首发经济打造国际消费中心城市 成为全球品牌首展首店首选地 其成功源于开放制度 高效服务 文化融合及优质营商环境 [1][8][13] 首店经济规模与能级 - 2024年1-5月上海新增首店364家 其中全球及亚洲首店10家 全国及内地首店63家 高能级首店合计占比超20% [1] - 黄浦区"十四五"以来引进高能级首店旗舰店体验店919家 2024年新增69家居全市第一 [5] - 名创优品MINISOLAND全球壹号店开业9个月销售额突破1亿元 2024年7月单月销售额达1400万元创纪录 [3] 品牌案例与运营模式 - 名创优品全球壹号店IP系列产品销售占比达79.6% 累计发布超135个IP系列含12档全球首发IP [3] - 百联股份2024年上半年开设全球首店3家 全国首店18家 城市首店18家 其TX淮海综合体带来14场高能级首店首发首展 [9] - 路易威登"巨轮"项目从筹备到亮相仅3个月 体现上海高效审批流程（装修许可证3天批复 消防检查3工作日完成） [12][13] 文化融合与空间创新 - 外滩老市府大楼改造为高端品牌首秀地 2024年四季度举办卡地亚全球高级珠宝展 2025年上半年已举办11场重要活动 [6] - 品牌首发活动融入上海地域文化元素 如携程全球首家文化餐饮体验店"味之道"入驻历史建筑 [6][10] - 上海拥有197家中华老字号与上千国际品牌同频共振 形成独特商业生态 [8] 政策支持与制度创新 - 上海发布"首发上海3.0"政策 含10项支持措施 包括进口消费品检验便利化 化妆品快速通关等创新举措 [13] - 静安区实行"周调度+重大事项即时研判"机制 统筹协调资源优化审批流程 [13] - 上海拥有近千家跨国公司地区总部 含70余家国际消费品牌中国总部 [8] 经济基础与消费规模 - 2024年上海社会消费品零售总额1.79万亿元 保持全国城市首位 [8] - 商业基础设施完备 涵盖淮海路 新天地 前滩太古里等多元化消费场景 [9]

上海首发经济发展概况 - 上海致力于打造国际一流首发经济集聚地 2024年1-5月新增首店364家 其中全球及亚洲首店10家 全国及内地首店63家 高能级首店合计占比超20% [1] - 上海首发经济植根于国际消费中心城市建设 2024年社会消费品零售总额达1.79万亿元 保持全国城市首位 [5] - 中央经济工作会议明确要积极发展首发经济 上海率先提出首发经济概念并成为国际品牌首展首店钟情之地 [1][3] 标杆案例与运营数据 - 名创优品MINISO LAND全球壹号店单店销售额突破1亿元 7月单月销售额达1400万元创纪录 IP产品贡献79.6%销售占比 累计发布超135个IP系列含12档全球首发IP [2] - 黄浦区"十四五"以来引进高能级首店旗舰店919家 2024年新增优质首店69家位居全市第一 [3] - 百联股份2024年上半年开设全球首店3家 全国首店18家 城市首店18家 旗下百联TX淮海单项目带来14场高能级首店首发活动 [5] 特色发展模式 - 历史空间改造焕新模式 老市府大楼改造后成为外滩高端品牌首秀地 2025年上半年已举办11场重要活动 [4] - 本土文化融合策略 品牌首发活动融入上海地域文化元素增强消费者认同感 [6] - 数字化转型与智能化升级提升首发活动运作效率 [6] 政策支持与营商环境 - 上海发布"首发上海3.0"政策 涵盖10项支持措施包括进口消费品检验便利化 化妆品快速通关等 [7] - 路易威登"巨轮"项目从筹备到亮相仅3个月 内部装修许可证3天批复 消防检查3个工作日内完成 [6] - 上海拥有近千家跨国公司地区总部 含70余家国际消费品牌中国总部 [5] 发展建议与方向 - 需创新监管方式应对首发产品多样化挑战 利用大数据人工智能提升监管效能 [7] - 加强本土高端品牌培育 通过政策扶持资金支持人才培养推动品牌国际化 [7] - 建议出台专门针对首发产品的知识产权保护政策 [7]