合作协议核心内容 - 中移上研院、长智云与苏交科签署数字化、智能化在交通领域的创新应用项目合作协议 [1] 合作方角色与资源 - 中移上研院提供5G通信技术积淀 [1] - 长智云提供人工智能领域技术专长 [1] - 苏交科提供交通基建行业深耕经验 [1] 合作战略目标 - 三方将构建“AI+通信+基建”的战略协同生态 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周中证 REITs 指数止跌回暖，全周上涨 0.2%，多数板块收涨，水利设施、市政设施、新型基础设施涨幅靠前，易方达广西北投高速公路 REIT 正式申报 [1] 目录总结 二级市场走势 - 截至 2025 年 10 月 24 日，中证 REITs 指数收盘价 816.04 点，整周涨跌幅 +0.2%，表现弱于中证转债和沪深 300 指数，强于中证全债指数；年初至今涨跌幅 +3.4%，低于沪深 300 和中证转债指数，高于中证全债指数 [2][6] - 近一年中证 REITs 指数回报率 5.2%，波动率 7.3%，回报率低于沪深 300 和中证转债指数，高于中证全债指数；波动率低于沪深 300 和中证转债指数，高于中证全债指数 [2][11] - REITs 总市值 10 月 24 日升至 2188 亿元，较上周增加 5 亿元；全周日均换手率 0.52%，较前一周上升 0.13 个百分点 [2][11] - 产权类 REITs 和特许经营权类 REITs 平均周涨跌幅为 +0.1%、+0.7%；周度涨幅排名前三的 REITs 为工银蒙能清洁能源 REIT（+4.06%）、中航易商仓储物流 REIT（+3.58%）、浙商沪杭甬 REIT（+3.23%） [1][3] - 水利设施 REITs 区间日换手率最高，为 1.0%；交通基础设施 REITs 本周成交额占比最高，占 REITs 总成交额 18.9% [3][23] - 主力净流入额前三名分别为中金印力消费 REIT（1004 万元）、招商基金蛇口租赁住房 REIT(732 万元）、银华绍兴原水水利 REIT(434 万元） [3][24] 一级市场发行 - 从年初至 2025 年 10 月 24 日，交易所处在已受理阶段的 REITs 产品 2 只，已申报阶段 1 只，已问询阶段 1 只，已反馈 5 只，已通过待上市 7 只，已上市首发产品 12 只 [26] 估值跟踪 - REITs 有债性和股性，债性关注年化现金分派率，截至 10 月 17 日，公募 REITs 年化现金分派率均值为 6.5%；股性通过相对净值溢价率、IRR、P/FFO 判断估值 [28] - 不同项目类型 REITs 估值指标不同，如保障性租赁住房相对净值折溢价率 39.4%，P/FFO 为 34.7 等 [29] - 截至 2025 年 10 月 24 日，产权 REITs 股息率比中证红利股股息率均值高 83BP，经营权类 REITs 内部收益率均值与十年期国债收益率利差为 210BP [1][31] 行业要闻 - 易方达广西北投高速公路 REIT 正式申报，发起人为广西北部湾投资集团有限公司，管理人为易方达基金管理有限公司，这是广西本土企业首单申报的公募 REITs 产品 [4][33]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周中证 REITs 指数止跌回暖，全周上涨 0.2%，产权类和特许经营权类 REITs 平均周涨跌幅为+0.1%、+0.7%，多数板块收涨，水利设施、市政设施、新型基础设施涨幅靠前 [1] - 截至 2025 年 10 月 24 日，产权 REITs 股息率比中证红利股股息率均值高 83BP，经营权类 REITs 内部收益率均值与十年期国债收益率利差为 210BP [1] - 易方达广西北投高速公路 REIT 正式申报，是广西本土企业首单申报的公募 REITs 产品 [1] 根据相关目录分别进行总结 二级市场走势 - 本周中证 REITs 指数收盘价 816.04 点，涨跌幅+0.2%，表现弱于中证转债和沪深 300 指数，强于中证全债指数；年初至今涨跌幅+3.4%，各类主要指数涨跌幅排序为沪深 300>中证转债>中证 REITs>中证全债 [2] - 近一年中证 REITs 指数回报率 5.2%，波动率 7.3%，回报率低于沪深 300 和中证转债指数，高于中证全债指数；波动率低于沪深 300 和中证转债指数，高于中证全债指数 [2] - 10 月 24 日 REITs 总市值升至 2188 亿元，较上周增加 5 亿元；全周日均换手率 0.52%，较前一周上升 0.13 个百分点 [2] 板块表现 - 产权类和特许经营权类 REITs 平均周涨跌幅为+0.1%、+0.7%，多数板块收涨，水利设施、市政设施、新型基础设施涨幅靠前 [3][16] - 周度涨幅排名前三的 REITs 为工银蒙能清洁能源 REIT（+4.06%）、中航易商仓储物流 REIT（+3.58%）、浙商沪杭甬 REIT（+3.23%） [3][20] - 水利设施 REITs 区间日换手率最高，为 1.0%；交通基础设施 REITs 本周成交额占比最高，占 REITs 总成交额 18.9% [3][23] - 主力净流入额前三名分别为中金印力消费 REIT（1004 万元）、招商基金蛇口租赁住房 REIT（732 万元）、银华绍兴原水水利 REIT（434 万元） [3][24] 一级市场发行 - 截至 2025 年 10 月 24 日，交易所处在已受理阶段的 REITs 产品 2 只，已申报阶段 1 只，已问询阶段 1 只，已反馈 5 只，已通过待上市 7 只，已上市首发产品 12 只 [26] - 易方达广西北投高速公路 REIT 正式申报，发起人是广西北部湾投资集团有限公司，管理人是易方达基金管理有限公司 [4][33] 估值跟踪 - REITs 有债性和股性，从债性关注年化现金分派率，截至 10 月 17 日，公募 REITs 年化现金分派率均值为 6.5%；从股性通过相对净值溢价率、IRR、P/FFO 判断估值情况 [28] - 不同项目类型 REITs 的相对净值折溢价率、P/FFO、IRR、年化派息率存在差异，如保障性租赁住房相对净值折溢价率 39.4%，P/FFO 为 34.7 [29] - 截至 2025 年 10 月 24 日，产权 REITs 股息率比中证红利股股息率均值高 83BP，经营权类 REITs 内部收益率均值与十年期国债收益率利差为 210BP [31]

核心观点 - 公司以科技创新为核心抓手，通过突破关键核心技术、推动科技与产业深度融合、赋能绿色化与数字化转型，大力发展新质生产力，以驱动基建行业高质量发展 [1][2][5][8][10][12] 关键核心技术突破 - 攻克制约行业发展的堵点卡点，在关键技术、核心软件、重大装备上实现重大突破，成果填补多项国内空白，加快重大装备全国产化进程 [2] - 关键零部件成功研制8米级盾构机主轴承、5000t打桩船液压油缸等首台套产品 [2] - 核心软件自主研发挖泥船控制软件支撑平台、桥隧结构分析与设计软件、疏浚船舶智能作业系统、中交蓝途BIM平台等多款软件 [2] - 关键材料自主研发高性能盾构机刀具、泥砂输送管道用高耐磨易成型钢材、高性能混凝土、超大超长油缸密封、医药级中空纤维膜、碱性水电解制氢隔膜等多种材料 [2] - 自主研制全球最大、国内首艘双燃料动力系统大型耙吸挖泥船"新海鲟"，亚洲最大、世界领先的35000立方米舱容等级超大型耙吸挖泥船，3000米级深水铺管船"JSD6000"，3500吨自航自升式深海风电安装平台，世界桩架最高（150米）打桩船"二航长青"等一批国之重器 [4] 研发体系与投入 - 研发组织模式围绕漂浮式风电、海水资源化利用、深海采矿等新兴业务领域攻关"卡脖子"技术，同时鼓励基层单位围绕传统领域工程难题创新 [3] - 研发方向优化形成"卡脖子"技术、前沿及共性关键技术、补短板弱项技术和具体应用技术四个层次，设置五类研发项目实行分级分类投入 [3] - 研发投入结构不断优化，总部研发投入的战新和未来产业占比达70%，研发方向从工程支撑技术转向产业核心技术，总部直接研发投入逐年稳步增长，连续3年开展研发投入治理行动以提升产出效率 [3] 科技与产业融合 - 聚焦综合交通、智慧交通、绿色交通、平安交通"四个交通"建设，在智能建造、工业化建造、智慧交通、智慧城市等领域打造重点示范项目 [5] - 加快研发海水综合利用、北斗应用等战略性新兴产业，加快深地空间、深海采矿、海洋能开发等未来产业能力建设 [6] - 重大装备工程化应用成果显著，世界最大直径全断面硬岩竖向掘进机"首创号"完成天山胜利隧道2号竖井707米掘进，创造竖井深度、直径、海拔3项世界纪录 [6] - 世界首创"太湖之星""太湖之光"系列生态清淤智能化一体平台船，构建生态闭环，实现"零土地占用、零二次污染"，日清淤量达8000立方米，效率提升60% [6] - 战新产业营收占比快速增长，2024年公司战新产业营收占比同比增长7.9个百分点，超额完成考核目标 [7] - 积极布局未来产业，攻克大变形预控、富水破碎地层跟管钻进等8项关键核心技术，研发出磁吸爬壁式钢模板清理机器人、"二公竖盾1号"下沉式竖井掘进机等标志性成果，部分技术已在青岛二隧、厦金大桥等项目应用 [7] 绿色低碳转型 - 制定公路、港口、机场等领域的绿色低碳设计、施工、碳排放核算标准130余项，形成覆盖全业务领域的绿色低碳标准体系 [8] - "公路工程碳排放核算方法"获国际发明专利，参编多项国家/行业标准，支撑行业绿色交通标准体系规划编制和碳计量中心筹建 [8] - 率先开展公路水运基建设施碳排放监测计量方法和工程产品碳足迹核算方法研究，初步具备工程碳计量综合能力，在600余个公路水运项目中推广应用相关标准 [8] - 开展"五年千项"绿色技术行动，梳理63项典型应用场景、77项降碳技术路径，形成首批200项绿色低碳工艺工法和199项全产业链典型应用场景，编制包含173项前沿绿色低碳技术的《绿色低碳关键技术名录》，其中4项技术入选国家绿色低碳技术目录 [9] - 实际应用成效显著，张靖皋长江大桥应用绿色建造技术施工期减碳量约5.92万吨，西部平陆运河项目马道枢纽实现施工碳减排约3万吨 [9] - 装备制造领域，自主研发国内首艘LNG双燃料动力系统万吨级耙吸挖泥船"新海鲟"号全生命周期减碳可达74万吨，千吨级环保高效螺旋式连续卸船机获高端智能装备首台（套）产品认证 [9] 数字化与人工智能应用 - 依托数字化工具重构企业管理体系，释放数据要素潜能，驱动业务创新与价值创造，拓展"蓝翼"大模型场景应用，创新"AI+管理""AI+生产""AI+产业"应用，打造"数字中交" [10] - 将人工智能定位为"新质生产力核心引擎"，2025年推出央企首个土木建筑行业大模型"蓝翼"（140亿参数语言+70亿参数多模态），已在30余个场景落地，全面启动"AI+"专项行动，加速构建"AI+基建"产业生态 [11] - 产业数字化方面打造交通行业首个工程全生命周期国产化BIM平台"交通蓝途"，规划行业产品56款，累计用户超1.6万个，服务项目760个，BIM国产化渗透率达12% [11] 未来发展规划 - 聚焦"高端、智能、绿色、融合"四大方向，持续强化原创技术策源、数字孪生赋能、绿色低碳转型和开放协同生态 [12]

合作概述 - 屯昌县人民政府与海南省交通投资控股有限公司于10月23日在海口签订战略合作协议 [1] - 合作将围绕屯昌"一园三区两中心"产业发展空间布局展开 [1] - 双方旨在深化交通基建、资源开发、绿色能源、数字化转型等领域的协同合作以实现共赢发展 [1] 重点合作领域 - 推进矿产资源开发与产业园区共建 探索"资源利用—产业延伸—园区运营"一体化路径 [1] - 联合完善屯昌重点区域交通基础设施 强化"基建赋能产业、产业反哺基建"的良性循环 [1] - 协同推进绿色能源与低碳发展 推进能源结构优化 [1] - 推动数字化赋能与科研协同 促进智慧交通、智慧园区建设与科技成果转化 [1] - 加强能力提升与党建联建 助力县域国企提质增效 [1]

公司经营业绩 - 2025年前三季度新签合同额13399.70亿元人民币，同比增长4.65%，完成年度目标的67% [1][4] - 基建建设业务为新签合同额主要来源，前三季度达12224.40亿元人民币，基建设计、疏浚和其他业务分别为304.30亿元、788.33亿元和82.67亿元 [4] - 按照公司股比确认的基础设施投资类项目合同额为765.84亿元人民币，同比下降5.33% [6] 境外业务表现 - 2025年前三季度境外地区新签合同额为2840.58亿元人民币（约399.29亿美元），同比增长7.13%，占公司新签合同额的21% [1][5] - 境外新签合同中，基建建设业务为2805.16亿元人民币，基建设计、疏浚和其他业务分别为11.17亿元、14亿元和10.25亿元 [5] - 近期海外项目包括援瑙鲁体育中心项目开工以及承建的中亚区域连接线三期50公里项目竣工 [7][8] 新兴与专项业务增长 - 前三季度新兴业务领域（节能环保、新能源、新材料和新一代信息技术）新签合同额达4663.79亿元人民币，同比增长9.38% [5] - 能源工程项目新签合同额794.79亿元人民币，同比大幅增长80.60% [5] - 农林牧渔工程类项目新签合同额108.76亿元人民币，同比增长72.77%，水利项目新签合同额461.22亿元人民币，同比下降3.43% [5] 研发投入与创新 - 近五年半研发费用合计约1283亿元人民币，其中2020年至2024年连续五年超200亿元，合计约1195亿元，2025年上半年研发费用为88.24亿元 [2][8][9] - 研发投入聚焦高端工程技术，是支撑超级工程、全球化业务及维持销售利润率行业领先的关键 [9] 公司治理与股东回报 - 公司计划使用自有资金回购5亿至10亿元人民币A股股票，回购价格上限为13.58元/股，回购股份将注销以减少注册资本 [9] - 截至2025年9月30日，已回购A股971.52万股，占总股本0.0597%，回购总金额8554.7万元人民币 [9] - 自上市以来累计分红15次，总金额487.56亿元人民币，其中A股分红354.42亿元，港股分红133.14亿元 [9]

长三角一体化发展 - 地区生产总值从2021年的27.6万亿元跃升至2024年的超33万亿元 [3] - 拥有9座GDP“万亿之城”和26个国家级先进制造业集群，占全国份额近三分之一 [3] - 形成“一小时通勤圈”和“4小时产业圈”，实现产业链无缝衔接 [3] - 方厅水院作为跨省域项目，采用“近零碳”设计，光伏瓦年发电量可覆盖全年用电需求 [10] - 示范区探索“跨域项目六位一体审批新模式”，将审批流程优化为“一个文件、一个公章” [11] - 太浦河通过“联合河湖长制”实现“共保联治”，水质持续提升 [13] - 全国首个跨省域高新区落地，示范区国家高新技术企业数量突破3700家 [17] 京津冀协同发展 - “十四五”期间落地1.2万个产业协同项目，推进医保异地结算等民生事项“一网通办” [18] - 天津武清京津产业新城的汽车座椅产线将530多个零部件组装成成品，产能从配套日产200辆提升至400辆 [20][24] - 企业产品向京津冀地区6家整车企业供货 [26] - 京津冀三地联合发布“六链五群”培育方案，包括新能源和智能网联汽车产业链 [28] - 三大园区为京津冀18家整车厂提供配件，全车价值超七成零部件来自京津冀三地，形成“三地共造一辆车”格局 [29] 成渝双城经济圈 - 成渝实现1小时高铁直达，每天开行动车组超100对 [32] - 共同培育以三国、三峡、三星堆为代表的多条文旅精品线路 [32] - 汇聚科技型企业超7万家和专精特新“小巨人”企业800家 [34] - 该地区生产全球三分之二的iPad，全国每10辆汽车就有1辆为“川渝造” [36] - 共建4个万亿级产业集群，中欧班列开行量全国第一，货物进出口总额超1.7万亿元，比五年前提高40% [38] - 实现935家医院222项检查结果互认和355项“川渝通办”事项落地 [38] - 经济总量从6.3万亿元跃升至8.7万亿元 [39] 粤港澳大湾区建设 - 深中通道通车使深圳、中山、广州南沙从绕行两个多小时缩短至跨海20多分钟 [44] - 截至9月22日，深中通道累计车流量超3900万车次，日均约8.73万车次，最高峰单日达18.16万车次，占珠江跨江车流量20% [44] - 港珠澳大桥作为规则衔接之桥，2025年以来单日车流量和客流量创历史新高 [47] - 珠江口航道是全球最繁忙航道之一，每日船舶流量达5000多艘次 [42] - “百县千镇万村高质量发展工程”促进城乡融合，如潮汕英歌舞演出队伍从60多支增至130多支，年演出上百场 [48][53] - 茂名马安村通过交通改善发展旅游业，引入低空经济，游客可乘直升机俯瞰竹海 [57]

交通运输行业核心指标表现 - 2024年1至8月交通运输主要指标呈现稳中有增的态势，印证了行业“大动脉”的强劲活力 [2] - 全社会跨区域人员流动量达到455.5亿人次，同比增长显著 [10] - 交通固定资产投资规模达2.26万亿元，保持高位运行 [2][11] 货运与物流板块 - 1至8月完成快递业务量同比增长17.8%，显示物流需求增长较快 [2][4][7] - 港口货物吞吐量完成约1.3亿吨，同比增长4.4% [8] - 港口内贸吞吐量增长5.2%，外贸吞吐量增长2.7% [8] 客运与人员流动 - 1至8月公路人员流动量同比增长显著 [10] - 跨区域人员流动量整体增长反映经济活跃度提升 [10] 基础设施建设与投资 - 交通固定资产投资完成2.26万亿元，投资规模庞大 [2][11] - 铁路、公路、水路、民航等细分领域均完成相应投资 [11] - 国家综合立体交通网主骨架已基本贯通，连接全国超过半数的县级行政区 [15] 重大工程项目进展 - 成都至峨嵋山高速公路、淮河入海水道、广州港南沙港区、防城港30万吨级航道等重大项目加快建设 [13] - 国家综合立体交通网建设扎实推进，项目总体进展顺利 [13][14] - 主骨架服务全国约一半的经济和人口总量，“十四五”时期建设持续推进 [15]

公司2025年中报业绩 - 报告期内实现收入435.36亿元，同比下降4.91% [1] - 实现归母净利润27.80亿元，同比下降13.00% [1] - 实现扣非归母净利润27.20亿元，同比下降13.72% [1] 四川省基建行业前景 - 国务院批复明确四川省是我国发展的战略腹地，是支撑新时代西部大开发、长江经济带发展等国家战略实施的重要地区 [1] - 到2035年全省高速公路规划总规模约2万公里，截至2024年底通车里程突破1万公里，相较2035年目标仍有翻倍空间 [1] - 2025年四川将确保建成高速公路900公里，力争完成公路水路交通建设投资2800亿元以上，同比增长4.48% [1] - 2025年1-7月，四川公路水路交通固定资产投资额累计同比增长0.19%，而全国同期为下降7.01%，明显跑赢全国 [1] 大股东支持与股东回报 - 大股东蜀道集团是四川交通领域主力军，累计投资建设运营高速公路超11400公里，铁路超6700公里 [2] - 截至2025年6月30日，蜀道集团及其一致行动人持股比例达69.2% [2] - 公司发布《未来三年股东回报规划》，将2025-2027年的现金分红比例上调至不低于60% [2] - 根据盈利预测，2025年股息率可达6.8% [2] 公司新签订单情况 - 2025年上半年新签订单金额达722.40亿元，同比增长22.20% [2] - 第二季度新签订单同比增速为25.44%，高于第一季度的18.87% [2] - 分领域看，基建板块上半年新签金额为617.40亿元，同比增长25.88% [3] 公司未来盈利预测 - 预计2025年实现营业收入1092.95亿元，同比增长2% [3] - 预计2026年实现营业收入1178.40亿元，同比增长8% [3] - 预计2027年实现营业收入1237.32亿元，同比增长5% [3] - 预计2025年实现归母净利润79.58亿元，同比增长10% [3] - 预计2026年实现归母净利润84.10亿元，同比增长6% [3] - 预计2027年实现归母净利润89.14亿元，同比增长6% [3] - 当前股价对应2025至2027年市盈率分别为9倍、9倍、8倍 [3]

项目概况 - 狮子洋通道是粤港澳大湾区重点交通工程，为珠江口首条双层复合公路通道，连接广州南沙与东莞虎门，全长约35公里，上下双层共设16车道 [2] - 项目关键工程狮子洋大桥采用双层钢桁悬索桥方案，主跨达到2180米，实现“一跨过江”，珠江口中心不设桥墩 [2] - 项目于2023年启动主体工程建设，计划工期6年，2025年全面进入建设高峰期 [7] 工程设计特点 - 采用双层设计旨在最大效率利用通道资源和土地资源，提供更多过江车道数 [2] - 狮子洋大桥建成后将创造双层悬索桥在主塔高度、锚碇基础、主缆直径、主跨跨径和车道数量5项世界第一 [3] - 主塔高度达342米，相当于110层摩天大楼，采用钢板和混凝土组合结构，为世界首次将该形式应用于双层悬索桥 [4] 施工进展与技术 - 截至2025年10月，狮子洋大桥主塔高度已突破200米，而年初时高度仅为75米 [4][6][7] - 主塔钢壳节段吊装运用北斗高精度定位系统与云端控制交互平台，每秒30次采集数据，实现智能偏差分析与路径规划 [6] - 塔吊搭载智能控制系统，内置517种潜在碰撞风险算法，可在复杂环境中自主规避风险 [6] - 项目团队已开展20项至30项课题研究，包括大比例尺风洞实验和真火实验 [3] 行业与区域影响 - 狮子洋通道是粤港澳大湾区重大国家战略下以交通基建互联互通促进融合发展的最新实践 [1] - 项目建成后将进一步缓解跨江通道通行压力，对粤港澳大湾区一体化高质量发展和经济融合具有重要意义 [7] - 粤港澳大湾区交通网络正进入密集升级期，基础设施建设是当地及周边地区实现经济高质量发展的重要抓手 [7]