行业投资评级 - 报告维持社会服务行业“强于大市”评级 [2] 核心观点 - 2025年10月国内消费数据表现平稳，文旅和服务消费表现良好 [2][5] - 第十五届全国运动会（十五运）在粤港澳三地举行，显著拉动当地“体育+旅游”消费需求 [2][29] - 受外交部和教育部发布提醒影响，中国公民赴日旅游意愿降温，对日本旅游产业造成冲击 [2][30] 市场回顾与行业表现 - 前两交易周（2025年11月03日至11月14日），社会服务板块上涨2.39%，跑赢沪深300指数2.66个百分点，在申万一级31个行业中排名第15位 [2][13] - 社会服务子板块中，旅游零售（+16.05%）、酒店餐饮（+10.21%）、旅游及景区（+4.31%）涨幅居前，教育板块微涨0.58%，专业服务下跌0.17% [16] - 社会服务行业个股涨跌幅中位数为+2.63%，75家公司中有51家上涨，实朴检测涨幅最大（+34.59%），安车检测跌幅最大（-15.10%） [19] - 截至2025年11月14日，社会服务行业PE（TTM）为36.32倍，处于历史37.91%分位水平 [20] 行业动态与数据 - 10月社会消费品零售总额为4.63万亿元，同比增长2.9%；其中商品零售额4.11万亿元，同比增长2.8%；餐饮收入5199亿元，同比增长3.8%，增幅较前几月有所改善 [30] - 11月03日至11月09日，全国民航执行客运航班量101,318架次，恢复至2019年同期的101.31%；其中国际航班量12,976架次，恢复至2019年同期的85.94% [7] - “十五运”期间，前往广州、深圳、珠海等地的机票预订量同比增长26%，赛事承办城市酒店预订热度显著提升，深圳、佛山、江门等地酒店预订热度同比增幅均超60% [29] - 海南离岛免税购物新政于11月1日实施，首周监管免税购物金额达5.06亿元，购物人数7.29万人次，同比分别增长34.86%和3.37% [29] - 2025年1-10月，全国铁路发送旅客39.5亿人次，同比增长6.4%，创历史同期新高 [31] 投资建议 - 建议关注业绩增长确定性强的出行链及相关公司，如同程旅行、黄山旅游、锦江酒店、中国中免等 [5][43] - 建议关注受益于商旅客流复苏、促就业政策推动、跨境游市场恢复、本地生活消费及商务复苏的相关标的 [5][43]

核心观点 - 报告提出社会服务行业2026年三大投资主线：市场供需再平衡下头部企业优势显现、AI应用落地以二次创收为主旋律、具备资源禀赋和优质产品的旅游投资可穿越周期 [2][3][5][6] - 宏观层面，服务消费活跃度提升，旅游意愿增强，休假制度优化为行业创造结构性机会 [9][11][12][14][15] - 投资建议关注酒店、免税、人力资源、会展、景区等细分领域的龙头企业 [5][7][8][75] 宏观视角：服务消费与休假制度 - 2025年1-10月全国服务零售额同比增长5.3%，高于商品消费增速，餐饮、旅游、交通等服务子行业表现突出 [11] - 服务消费占比抬升形成"总量池扩容"，旅游作为高体验度服务消费，配置权重提升具备内在逻辑 [11] - 休假制度演变进入"结构性调整、幸福感导向"阶段，2025年起法定节假日增加2天，中小学春秋假推广、企业取消"大小周"等举措有望进一步提振旅游市场 [14][15][8] 主线一：触底回暖，市场供需再平衡 - 酒店市场触底回暖，2025年9月中旬以来大陆全部酒店平均房价（ADR）同比逐步转正，入住率（OCC）恢复略慢于房价 [18][25] - 奢华酒店供给增长稳健，2016-2025年大陆地区奢华酒店数量从96家提升至198家，TOP10奢华酒店平均房价五年增幅达58% [27][30] - 中高端酒店成为投资主力，客房数占比从2017年26%上升至2024年38%，2024年新开业中高端品牌酒店达1620家，客房约18万间 [32][33] - 经济型酒店占比下降但仍占半壁江山，过去十年间其平均房价涨幅尤为显著 [32][37] - 离岛免税销售额在2025年9月实现18个月以来首次正增长，达17.33亿元，同比增长3.4%，客单价提升至6181元/人，同比增长11.4% [38][41] 主线二：AI应用落地与二次创收 - AI在人力资源领域应用于岗位JD生成、简历筛选匹配、视频面试等环节，大幅提升招聘效率，AI面试产品有效降低单次面试成本、提升到面率 [45][46][50] - 米奥会展发布"AI慧展1.0"系统，以AI眼镜为核心提供实时翻译、数据贯通等功能，套餐服务价格19800元，实现精准获客与智能分析 [51][52] - AI+文旅应用场景深化，如世界之窗景区的AI机器人饮品驿站、汕头的AI数字空间体验馆，融合文化特色与AIGC技术创造新体验 [53][56] 主线三：旅游投资与资源禀赋 - 2024年国内居民出游56.2亿人次，同比增长14.8%；出游总花费5.8万亿元，同比增长17.1% [61] - 2025年4月上海市外国人入境人次恢复至67.09万，同比2019年增长5%，显示入境游市场回暖 [61] - 银发经济规模2023年约7万亿元，预计2035年达30万亿元，2028-2035年复合增长率13.58%，旅游休闲是"新银发"人群可选消费主要支出 [68] - 长江内河游轮客运量长期增长明确，行业规模在2008-2023年间扩张逾三倍，豪华型游轮在2021-2023年复苏周期中增速连续大幅领先整体旅游市场 [70][73] 重点公司关注 - 人力资源及会展领域建议关注：科锐国际、北京人力、同道猎聘、米奥会展、兰生股份 [5][76] - 酒店领域建议关注：亚朵、华住酒店、首旅酒店 [7][76] - 免税领域建议关注：中国中免 [7][76] - 景区及旅游服务领域建议关注：祥源文旅、九华旅游、三峡旅游、黄山旅游等 [8][76]

行业投资评级 - 维持社会服务行业“强于大市”评级 [1] 核心观点 - 2025年10月消费数据整体运行平稳，受节假日景气度因素影响，文旅服务消费表现良好 [3] - 社零总额稳步缓增长，服务消费领域表现优于商品零售 [1][5] - 消费者信心指数虽略有回升但仍处低位，就业市场趋稳，期待内需进一步拉动 [5] 社零与消费市场表现 - 10月社会消费品零售总额为4.6万亿元，同比增长2.9% [1] - 1-10月社零总额累计达41.22万亿元，同比增长4.3% [5] - 10月餐饮收入为5199亿元，同比增长3.8%，增幅较前几月有明显提升 [1][5] - 10月商品零售额为4.11万亿元，同比增长2.8% [5] - 若排除汽车类商品，10月社零同比增长4.0% [5] - 1-10月网上零售额同比增长9.6%，其中实物商品网上零售额增长6.3% [5] 服务消费与文旅市场 - 1-10月服务零售额同比增长5.3%，增速比前三季度加快0.1个百分点，高于同期商品零售额 [5] - 受益于文旅市场景气度，文体休闲服务类、旅游咨询租赁服务类、交通出行服务类零售额均保持10%以上较快增长 [5] - 10月服务业PMI为50.2%，维持在临界点之上 [1] - 10月服务价格环比上涨0.2个百分点，主要受假期住宿、飞机票等价格上涨拉动 [5] 就业与消费者信心 - 10月全国城镇调查失业率平均值为5.1%，环比下降0.1个百分点 [5] - 全国企业就业人员周平均工作时间为48.4小时 [5] - 9月消费者信心指数为89.6，多月环比有所提升，但仍处于低景气度水平 [1][5] 投资建议与关注标的 - 建议关注受益于旅游出行消费需求复苏的标的：岭南控股、同程旅行 [3] - 建议关注受益于商务会展业复苏的标的：米奥会展 [3] - 建议关注受益于商旅出行恢复的演艺、景区、酒店标的：天目湖、丽江股份、宋城演艺、中青旅、锦江酒店、君亭酒店、首旅酒店 [3] - 建议关注本土餐饮消费代表：同庆楼 [3] - 建议关注演艺演出产业链优质标的：锋尚文化、大丰实业 [3] - 建议关注会议会展领域标的：米奥会展、兰生股份 [3] - 建议关注受益于促就业政策的人力资源标的：北京人力、科锐国际 [3] - 建议关注免税消费相关标的：中国中免、王府井 [3]

报告行业投资评级 - 投资评级：看好丨维持 [10] 报告核心观点 - 2025年前三季度社会服务行业整体营收同比+1.8%，扣非净利润同比-6.51%，呈现弱复苏态势 [2][6][19] - 单三季度行业营收同比+3.64%、扣非净利润同比-4.28%，显示边际改善趋势 [2][6][19] - 子板块分化明显：酒店和人资板块扣非净利润分别实现+13.51%和+5.41%的正增长，而景区、教育、餐饮、免税、出境游板块均为负增长 [2][6][19] - 行业回暖动能持续增强，细分领域机遇凸显，重点关注AI技术赋能、消费政策刺激等结构性机会 [1][6][7] 细分行业总结 教育板块 - 市场集中度提升：K12教培行业经历供给侧出清，线下/线上机构出清率分别达92%/87%，头部合规机构迎来量价齐升 [7][41] - 业绩表现分化：2025年前三季度教育板块营收同比+4.41%，扣非净利润同比-9.24%；但学大教育、昂立教育营收分别实现+16.30%/+12.03%的增长 [20][22][48] - AI+教育成为新增长点：AI技术实现个性化教学，提升企业创收能力；学大教育合同负债同比增长22.45%，显示业绩潜力 [7][51][53][58] 人力资源板块 - 需求结构性修复：2025年三季度就业市场改善，交通运输、住宿餐饮等行业就业人数增加；AI行业新发职位同比增速达54.84% [7][62][66] - 业绩稳健增长：板块前三季度营收同比+9.57%，扣非净利润同比+5.41%；科锐国际营收同比+26.29%，净利润同比+62.46% [2][6][20][78] - AI赋能降本增效：科锐国际禾蛙平台AI匹配准确率提升5倍，三季度offer数量3600余个，同比增长73% [7][74][78] 酒店板块 - 经营指标复苏：2025年9月行业RevPAR同比回正，三大酒店集团RevPAR降幅收窄；前三季度板块扣非净利润同比+13.51% [2][6][7][83] - 龙头公司加速扩张：锦江酒店与首旅酒店三季度净开店均超200家，中高端酒店和加盟店占比持续提升 [7][86][87] - 业绩表现优异：锦江酒店三季度扣非归母净利润同比+72.18%，首旅酒店拓店计划加速 [7][93][95] 免税板块 - 离岛免税降幅收窄：2025年前三季度板块营收同比-7.21%，扣非净利润同比-23.98%；但9月销售额同比+3.4%，18个月来首次转正 [2][6][20][96] - 政策利好持续：免税新政扩大供给、优化流程，引导消费回流；海南离岛免税客单价同比+13.6% [7][96][103] - 口岸店迎来机遇：2024年出入境人次大幅增长，出境游/入境游分别恢复至2019年同期的94%/91% [99][102] 餐饮板块 - 短期受政策扰动：2025年三季度社零餐饮收入增速下滑，限额以上企业餐饮收入同比转负；板块扣非净利润同比-16.02% [2][6][8] - 公司表现分化：同庆楼受消费环境影响承压，广州酒家食品制造与餐饮业务稳健增长，降本成效明显 [8][22] 景区与旅游板块 - 旅游人次高增长：2025年前三季度国内旅游人次同比+18%，农村居民人次同比+25%，消费潜力释放 [8][29] - 业绩承压但结构优化：板块营收同比+1.41%，扣非净利润同比-5.3%；人均消费增长弱于人次增长，消费仍偏谨慎 [2][6][20][29]

公司基本信息 - 广州恒雅化工日用品有限公司于近日成立 [1] - 公司法定代表人为陶森 [1] - 公司注册资本为5万元人民币 [1] 公司经营范围 - 公司核心业务范围涵盖日用化学产品制造、化妆品生产与销售 [1] - 业务包括化工产品销售与生产（不含许可类化工产品）以及日用品、日用百货销售 [1] - 公司经营范围延伸至医疗器械销售，包括第一类和第二类医疗器械 [1] - 业务涉及进出口活动，包括技术进出口和货物进出口 [1] - 公司经营包括互联网销售（除销售需要许可的商品）、广告设计发布、企业管理等服务 [1] - 业务还包括以自有资金从事投资活动、人力资源服务、劳务服务等 [1]

核心业绩表现 - 2025财年第三季度每股收益为0.06美元，超出市场预期的亏损0.11美元，较去年同期增长53.9% [2] - 第三季度总收入为4.919亿美元，超出市场预期1%，同比增长20% [2] - 公司股票在财报发布后下跌了4% [1] 分部门收入情况 - B2B服务部门收入大幅增长32%，达到3.642亿美元，增长动力来自BaaS合作伙伴及BaaS产品组合的稳定性 [3] - 消费者服务部门收入为8830万美元，同比下降10%，主要受零售渠道长期不利因素影响，部分被新推出的PLS所抵消 [4] - 资金流动服务部门收入下降6%至2980万美元，其中资金处理业务小幅下滑，但税务处理业务收入增长 [3] 关键运营指标 - 总美元交易量同比增长18%至3950万美元 [5] - 购买量同比下降5.1%至47.4亿美元 [5] - 期末活跃账户数量为351万，同比增长0.9% [5] - 调整后税息折旧及摊销前利润为2357万美元，同比下降17% [6] - 调整后EBITDA利润率下降220个基点至4.8% [6] 资产负债表与现金流 - 期末无限制现金及现金等价物余额为16.4亿美元，高于2024年第四季度末的15.9亿美元 [7] - 公司无长期债务 [7] - 经营活动产生的现金流为2.0103亿美元 [7] 2025财年业绩指引 - 预计全年营业收入在20亿至21亿美元之间，中点20.5亿美元符合市场预期 [8] - 调整后每股收益指引上调至1.31-1.44美元，此前为1.28-1.42美元，中点1.375美元高于市场预期的1.35美元 [9] - 调整后EBITDA指引上调至1.65亿至1.75亿美元，此前为1.60亿至1.70亿美元 [9]

会议核心内容 - 苏皖鲁豫4省10市于11月6日在河南商丘召开协同推进高质量发展工作会议，主题为“积极融入服务全国统一大市场，协同推进四省十市高质量发展” [1] - 10市共同签署了涵盖物流、社会信用、流通体系、社会保险、人力资源、市场监管、招标投标、医检互认、统计改革、生态环保等关键领域的协同高质量发展协议 [1] - 此次会议是《苏皖鲁豫省际交界地区协同推进高质量发展行动方案》出台后，4省10市联合召开的首次工作会议 [2] 区域合作历史与进展 - 区域合作始于20世纪80年代，地方自发成立区域性经济合作组织 [2] - 2018年12月，10市在徐州签署《淮海经济区协同发展战略合作框架协议》，标志着合作从松散走向紧密 [2] - 自2018年以来，10市已先后签署产业、交通、环保、文旅等各领域合作协议21项，协同发展进入系统发力、多点突破的快车道 [2] - 2024年，《行动方案》出台，为4省10市协同发展的目标任务作出统筹部署 [2] 区域产业基础与优势 - 该区域是中部地区崛起、长三角一体化、黄河流域生态保护和高质量发展等重大国家战略叠加之地 [3] - 区域产业门类齐全、配套协作能力强，区位优越、市场庞大、潜力巨大 [3] - 商丘市是国家规划的全国80个交通枢纽城市之一、全国重要的六大无烟煤基地之一 [3] - 商丘下辖9个县（市、区）均培育了“一县一特色产业”：柘城县金刚石微粉出口量占全国85%以上，培育钻石年产量占全国60%以上；睢县年产运动鞋占全国30%；民权县冰箱冷柜年产能占全国10%，冷藏保温车企业的数量、产能、产量均占全国50% [3] - 商丘超硬材料产业入选国家先进制造业集群 [3] 商丘市发展战略 - 商丘市抢抓高质量共建“一带一路”、新时代推动中部地区加快崛起等机遇，与徐州、菏泽等9市开展常态化沟通对接，并与17个省的138个市签订合作协议 [4] - 商丘市构建“东西南北海”全方位开放格局：向东对接长三角，向西对接郑州都市圈与“陆上丝绸之路”，向南链接粤港澳大湾区，向北深化豫鲁联动并对接京津冀，向海推进沱浍河航运与商丘港建设 [4] - 商丘市聚焦“1+2+4+N”目标任务体系，加快建设殷商文化起源地、四省交界协同区、豫东开放桥头堡、枢纽经济新高地 [4]

共青团广西区委工作部署 - 坚持以习近平新时代中国特色社会主义思想为指导，发挥党联系青年群众的桥梁纽带作用 [1] - 提升全区各级团组织的引领力、组织力、服务力，引导青年统一思想和行动到全会精神 [1] - 树立实干为要、创新为魂，用业绩说话、让人民评价的导向，展现青春担当贡献青春力量 [1] 自治区教育厅发展规划 - 深入实施基础教育扩优提质、职业教育提质培优、高等教育优本扩容行动 [2] - 全力推动人工智能赋能教育改革发展，开展铸牢中华民族共同体意识教育 [2] - 推动教育稳边固边示范带建设，打造面向东盟的职业教育开放合作创新高地 [2] - 集中资源建设高等教育高峰高原，为谱写中国式现代化广西篇章提供支撑 [2] 自治区人社厅工作重点 - 强化就业优先政策，促进更充分更高质量就业 [2] - 健全社会保障体系，织密扎牢民生安全网 [2] - 突出激发人才创新活力服务高质量发展，提升人社治理效能构建和谐稳定劳动关系 [2] 自治区医保局核心任务 - 高质量编制全区十五五医保规划，完善多层次医疗保障体系 [3] - 推进基本医疗保险自治区级统筹，推行长期护理保险，筑牢医保基金安全防线 [3] - 扎实推进中国—东盟区域医药交易（集采）平台和广西医保影像云平台建设 [3] - 推动医保服务更加可感可及，兜稳兜牢民生保障底线增强群众获得感幸福感安全感 [3]

宿迁服务业总体发展态势 - 服务业增加值首次突破2000亿元大关，2023年达2066.62亿元，2024年再创新高至2352.18亿元，提前完成“十四五”目标 [2] - 2025年上半年服务业增加值占GDP比重已达51.9%，产业支柱地位稳固 [2] - 2024年规模以上服务业企业实现营业收入1259.72亿元，较2020年增长3.96倍 [7] 产业体系构建 - 构建“4+3+2”特色服务业产业体系，包括以现代物流、现代金融、科技服务、商务服务为核心的四大生产性服务业 [2] - 产业体系涵盖以现代商贸、文化旅游、健康养老为重点的三大生活性服务业，以及以数字经济、人力资源为方向的两大新兴服务业 [2] 市场主体培育成效 - 截至2025年8月，全市规模以上服务业企业数量达756户，较“十三五”末实现2.6倍增长 [3] - 2025年1—9月新增规上服务业企业123家，同比增长25.5%，新增限上服务业企业462家，同比增长20.3% [3] - 全年新增营收（销售）超亿元服务业企业72家 [3] 重大项目建设进展 - 2025年1—9月，47个市级服务业重大项目完成投资125.8亿元，完成年度计划的73.2% [5] - 宿迁港智慧物流园、检验检测认证产业园、科技创新产业园等载体大力招引平台型、总部型项目 [5] - 宿城区兰博物流园投产后实现年小件中转量4000万件、大件运输量200万吨 [5] - 省级服务业重点项目宿迁数字经济中心一期即将交付，全部建成后预计入驻企业年营收达200亿元、带动2万人就业 [5] 基础设施与物流发展 - 宿迁保税物流中心(B型)于7月25日正式封关运行，助力本土企业拓展国际市场、降低物流成本 [1]

活动概况 - 湖南第二届“厅局长直播带岗”和“书记校长直播荐才”活动于5日在长沙启动 [1] - 活动打造“政府+企业+高校”三方联动的就业服务生态 [1] - 这是湖南连续第二年举办“直播双带”活动 [3] 活动具体内容 - “厅局长直播带岗”环节由负责就业工作的厅局长介绍就业形势、服务举措和政策，企业招聘代表解读用工需求、岗位及薪资福利 [1] - “书记校长直播荐才”环节由高校书记或校长介绍优势学科和人才培养特色，并重点推荐5位到10位优秀应届毕业生 [3] - 去年的活动以45场高频次直播吸引湖南省内近百家企业招聘负责人参加 [3] 政府人才战略与举措 - 湖南省委、省政府把促进高校毕业生就业创业作为长期战略任务，加快实施人才强省战略 [3] - 自今年9月21日开启“智汇潇湘 才聚湖南”2025年系列行动，省委省政府领导分赴六省市招贤纳士 [3] - 推出“湘才留湘”校园巡回双选会活动，将组织超过1400家优质用人单位，提供7万余个就业岗位 [3] 创新创业支持政策 - 湖南推出创新创业“七个一”行动，包括一批支持政策、一支5亿元创业投资基金、一批创业孵化载体等 [4] - 自去年9月“七个一”政策推出以来，湖南省大学生创办的经营主体新增1.4万个，同比增长44.9% [4]