业绩总结 - 2025年粘胶短纤生产量796吨，销售量246吨，库存量796吨，营收267.51万元；2024年生产量7305吨，销售量10641吨，库存量726吨，营收12169.45万元[1] - 2025年莱赛尔纤维生产量为0，销售量为0，库存量0.31吨；2024年生产量2681吨，销售量2309吨，库存量706吨，营收2432.46万元[1] - 2025年城市生态补水生产量和销售量均为1360万吨，营收1055.75万元；2024年生产量和销售量均为1130万吨，营收878.02万元[1] - 2025年结构芯材（PET）生产量5950立方米，销售量6043立方米，库存量10314立方米，营收1456.87万元；2024年生产量5658立方米，销售量5536立方米，库存量16352立方米，营收1287.55万元[1] 价格数据 - 2025年7 - 8月粘胶短纤（含长丝束，不含税）均价分别为10885元/吨、10858元/吨；2024年7 - 9月均价分别为11369元/吨、11398元/吨、11546元/吨[2] - 2024年7 - 9月莱赛尔纤维（含等外品，不含税）均价分别为10403元/吨、10303元/吨、10857元/吨[2] - 2025年和2024年城市生态补水7 - 9月均价均为0.78元/吨[2][3] - 2025年7 - 9月PET结构芯材均价分别为2042元/立方米、2669元/立方米、2516元/立方米；2024年7 - 9月均价分别为2370元/立方米、2321元/立方米、2300元/立方米[3] 采购价格 - 2025年第三季度硫酸采购均价770元/吨，烧碱980元/吨，二硫化碳3900元/吨，PET粒子采购均价6059元/吨，较第二季度环比变动 - 0.69%[4] 新策略 - 公司根据市场行情调整粘胶短纤和莱赛尔纤维生产计划，优化PET结构芯材投标策略[5]

产量与销量 - 2025年7 - 9月尼龙6切片产量69,407.79吨、销量57,078.00吨[3] - 2025年7 - 9月锦纶6帘子布产量13,268.46吨、销量13,049.53吨[3] - 2025年7 - 9月涤纶帘子布产量11,182.97吨、销量11,038.77吨[3] 营收与均价 - 2025年7 - 9月尼龙6切片营业收入537,543,843.14元，均价9,417.71元/吨，同比降26.34%、环比降5.12%[3] - 2025年7 - 9月锦纶6帘子布营业收入217,080,056.10元，均价16,635.00元/吨，同比降18.03%、环比降6.21%[3] - 2025年7 - 9月涤纶帘子布营业收入141,658,203.75元，均价12,832.79元/吨，同比降26.09%、环比降10.01%[3] - 2025年7 - 9月己内酰胺均价7,592.28元/吨，同比降31.47%、环比降5.87%[4] - 2025年7 - 9月涤纶工业丝均价8,452.53元/吨，同比降23.68%、环比降9.22%[4] 其他 - 报告期无其他对公司生产经营具有重大影响的事项[5] - 公告发布时间为2025年10月30日[6]

IPO审核状态与募资计划 - 公司深交所主板IPO审核状态于10月27日变更为“提交注册”，由中金公司保荐，拟募资18.6538亿元 [1] 公司业务与行业地位 - 公司是专业从事聚乙烯醇(PVA)、醋酸乙烯(VAC)、电石等PVA产业链产品的高新技术企业，拥有聚乙烯醇全产业链布局 [1] - 以集团口径计算，公司是国内第三大聚乙烯醇生产企业，2024年PVA产量11.69万吨，占国内总产量约13% [2] - 公司电石产能87万吨，占全国总产能2.06%，排名第8位；其中商品电石产销量超50万吨，占全国商品电石销量2.86%，排名第5位 [2] 募集资金用途 - 本次发行募集资金净额计划用于PVA产品中试装置建设项目（投资规模7,925.82万元，拟使用募集资金7,866.81万元）和补充流动资金项目（投资规模43,000.00万元） [4] - 两个募集资金投资项目合计投资总额为187,788.42万元，拟使用募集资金总额为186,538.34万元 [4] 财务表现 - 公司营业收入从2022年的50.61亿元下降至2024年的34.86亿元，2025年1-6月实现营业收入17.97亿元 [4] - 公司净利润从2022年的8.07亿元下降至2024年的5.21亿元，2025年1-6月实现净利润2.81亿元 [4] - 公司资产总额持续增长，从2022年末的480,079.00万元增至2025年6月末的623,579.57万元 [5] - 加权平均净资产收益率从2022年的26.09%下降至2025年1-6月的5.95% [5] - 研发投入占营业收入的比例从2022年的2.01%提升至2025年1-6月的3.17% [5]

投资评级 - 投资评级：买入（维持）[1] 核心观点 - 行业处于底部磨底阶段，静待需求修复，公司凭借低成本扩张策略展现出较强的盈利韧性[1] - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为19.94亿元、35.35亿元、36.42亿元，当前股价对应市盈率分别为21.83倍、12.31倍、11.95倍[8] 公司业绩表现 - 2025年三季度报告显示，公司实现营业收入181.09亿元，同比下降11.11%；实现归母净利润14.62亿元，同比下降27.45%[4] - 第三季度单季实现营业收入59.73亿元，同比下降9.89%，环比上涨2.58%；实现归母净利润4.78亿元，同比下降3.68%，环比基本持平（下降0.17%）[4] 氨纶业务分析 - 氨纶行业供需偏弱，25Q3均价为23049元/吨，环比Q2下跌2.23%[5] - 氨纶与原料PTMEG的价差下降至15073.1元/吨，同比下降10.91%，环比下降3.03%，企业利润空间收窄[5] - 行业供给面当前产能为139.34万吨，较上个季度减少4.8万吨；2025年预计新增产能11.1万吨，较2024年同比减少21.28%[5] 己二酸业务分析 - 2025年Q3己二酸均价约为7063元/吨，环比下降2.09%；价差环比下降3.69%[6] - 行业产能410万吨，同比增加10.22%，整体供应偏多；根据预测，2025年无新增产能[6] 公司竞争优势与产能扩张 - 公司通过"以量补价"策略展现强于同行业的盈利韧性[7] - 控股子公司重庆氨纶的"30万吨/年差别化氨纶扩建项目"部分已正式达产，重庆基地仍有15万吨差别化氨纶产能在建，将逐步释放增量[7] - 公司的重庆基地在原料成本、能源、折旧方面均较同行业及瑞安基地有显著成本优势[7] 财务预测 - 预计2025-2027年营业收入分别为267.31亿元、280.22亿元、296.07亿元，同比变化分别为-0.7%、4.8%、5.7%[10] - 预计毛利率将从2025年的13.3%提升至2026年的18.5%和2027年的18.1%[10] - 预计净资产收益率将从2025年的7.1%提升至2026年的11.1%[10]

上市进程与市场地位 - 公司于10月24日通过深交所主板上市委会议，保荐机构为中金公司，拟募集资金18.6538亿元 [1] - 以集团口径计算，公司是国内第三大聚乙烯醇生产企业，已成为全国聚乙烯醇三大生产基地之一 [1] - 公司成立于2009年6月，拥有聚乙烯醇全产业链布局，业务涵盖PVA、聚乙烯醇特种纤维、醋酸乙烯、碳化钙等产品的研发、生产、销售 [1] 经营规模与产能 - 2024年公司聚乙烯醇产量为11.69万吨，占国内总产量比重约13%，产量位居行业前三 [1] - 公司电石产能为87万吨，占全国产能的2.06%，排名全国第8位 [1] - 2024年公司商品电石产销量超50万吨，占全国商品电石销量的2.86%，排名全国第5位 [1] 市场与客户 - 公司产品在国内销往29个省（自治区、直辖市），并出口至欧洲、南美洲、东南亚等40余个国家和地区 [2] - 公司与建滔集团、吉林化纤、东方雨虹、北元化工、唐山三友氯碱有限责任公司等下游大型客户建立了长期稳定的合作关系 [2] 技术与研发 - 公司核心技术覆盖聚乙烯醇聚合、醇解、精馏及母液回收，电石原料质量控制、冶炼设备改良、清洁生产等主要生产环节 [2] - 报告期内，核心技术产品收入占主营业务收入比重均在90%以上 [2] - 2022年至2025年1-6月，研发投入占营业收入的比例分别为2.01%、3.19%、3.22%和3.17% [3] 募集资金用途 - 募集资金净额将投资于七个项目，总投资额为187,788.42万元，拟使用募集资金186,538.34万元 [2] - 主要投资项目包括年产1.6万吨PVB树脂及年产1.6万吨PVB功能性膜项目（拟投资55,731.26万元）、年产6万吨水基型胶粘剂项目（拟投资35,112.35万元）以及补充流动资金项目（拟投资43,000.00万元） [2] 财务业绩 - 公司2022年、2023年、2024年及2025年1-6月营业收入分别为50.61亿元、37.83亿元、34.86亿元和17.97亿元 [2] - 同期净利润分别为8.07亿元、5.58亿元、5.20亿元和2.81亿元 [2] - 2025年1-6月营业收入同比提升1.81%，经营业绩止跌回稳 [2] - 截至2025年6月30日，公司资产总额为623,579.57万元，归属于母公司所有者权益为487,428.04万元，资产负债率（合并）为20.69% [3]

项目进展 - 公司子公司广西恒逸新材料有限公司投资建设的年产120万吨己内酰胺-聚酰胺产业一体化及配套工程项目（钦州项目）一期于近日平稳实现全流程打通，并顺利进入试生产阶段 [1] 产能与市场影响 - 钦州项目有利于推动公司的锦纶6切片产能实现跨越式增长 [1] - 项目将显著提升公司在锦纶市场的话语权和综合竞争力 [1] 产业链布局 - 钦州项目有利于公司进一步延伸芳烃下游产业链条 [1] - 项目将形成"苯-己内酰胺-锦纶"产业链一体化布局 [1]

9月PPI整体表现 - 9月工业生产者出厂价格环比持平，同比下降2.3%，同比降幅较上月收窄0.6个百分点 [1] 环比价格运行特点 - 供需结构改善带动部分行业价格企稳，煤炭加工业价格环比上涨3.8%，煤炭开采和洗选业价格上涨2.5%，均连续两个月上涨 [1] - 受国际油价下行影响，国内石油相关行业价格环比下降，石油开采业价格下降2.7%，精炼石油产品制造业价格下降1.5%，有机化学原料制造价格下降0.6%，化学纤维制造业价格下降0.2% [1] 同比价格变化因素 - 宏观政策效果显现及基数走低影响，部分行业价格同比降幅收窄，煤炭加工业、煤炭开采和洗选业、光伏设备及元器件制造业、电池制造业价格降幅分别较上月收窄8.3、3、2.4、0.5个百分点 [2] - 产业结构升级和消费潜力释放带动相关行业价格上涨，电子专用材料制造业价格同比上涨1.2% [2]

居民消费价格指数（CPI）总体情况 - 2025年9月CPI同比下降0.3%，其中城市下降0.2%，农村下降0.5% [1] - 2025年9月CPI环比上涨0.1%，1-9月平均CPI比上年同期下降0.1% [1] - 9月CPI环比由上月持平转为上涨0.1%，核心CPI同比上涨1.0%，为近19个月以来首次回到1%，涨幅连续第5个月扩大 [3][5] CPI环比变动分析 - 食品价格环比上涨0.7%，影响CPI环比上涨约0.13个百分点，鲜菜、鸡蛋、鲜果、羊肉和牛肉价格涨幅在0.9%至6.1%之间 [4] - 扣除能源的工业消费品价格上涨0.5%，影响CPI环比上涨约0.12个百分点，其中国内金饰品价格上涨6.5%，服装价格上涨0.8% [4] - 服务价格下降0.3%，影响CPI环比下降约0.12个百分点，飞机票、宾馆住宿和旅游价格分别下降13.8%、7.4%和6.1% [4] - 能源价格下降0.8%，其中国内汽油价格下降1.7% [4] CPI同比变动分析 - 食品价格同比下降4.4%，影响CPI同比下降约0.83个百分点，猪肉、鲜菜、鸡蛋和鲜果价格分别下降17.0%、13.7%、13.5%和4.2% [5] - 能源价格同比下降2.7%，影响CPI同比下降约0.20个百分点 [5] - 扣除食品和能源价格的核心CPI同比上涨1.0%，其中扣除能源的工业消费品价格上涨1.8% [5] - 工业消费品中，金饰品和铂金饰品价格分别上涨42.1%和33.6%，家用器具、家庭日用杂品和通信工具价格分别上涨5.5%、3.2%和1.5% [5] 工业生产者出厂价格指数（PPI）总体情况 - 2025年9月PPI同比下降2.3%，降幅比上月收窄0.6个百分点，环比继续持平 [1][3] - 2025年9月工业生产者购进价格同比下降3.1%，环比上涨0.1%，1-9月平均PPI比上年同期下降2.8% [1] PPI环比变动分析 - PPI环比连续两个月持平，煤炭加工价格环比上涨3.8%，煤炭开采和洗选业价格上涨2.5% [6] - 黑色金属冶炼和压延加工业价格上涨0.2%，光伏设备及元器件制造价格由上月下降0.2%转为上涨0.8% [6] - 非金属矿物制品业、锂离子电池制造价格分别下降0.4%和0.2%，降幅比上月分别收窄0.6和0.3个百分点 [6] - 国际油价下行带动国内石油相关行业价格下降，石油开采价格下降2.7%，精炼石油产品制造价格下降1.5% [6][7] PPI同比变动分析 - PPI同比下降2.3%，降幅比上月收窄0.6个百分点，部分行业价格同比降幅收窄 [8] - 煤炭加工、黑色金属冶炼和压延加工业等6个行业对PPI同比的下拉影响比上月减少约0.34个百分点 [8] - 产业结构升级和消费潜力释放带动相关行业价格上涨，飞机制造价格同比上涨1.4%，电子专用材料制造价格上涨1.2% [8] - 工艺美术及礼仪用品制造价格上涨14.7%，运动用球类制造价格上涨4.0%，营养食品制造价格上涨1.8% [8]

公司股价表现 - 10月13日公司股价下跌5.08%至9.16元/股，成交额8986.24万元，换手率0.19%，总市值454.57亿元 [1] 公司业务构成 - 公司主营业务为氨纶纤维、聚氨酯原液、己二酸等聚氨酯制品材料的研发、生产与销售 [1] - 主营业务收入构成为基础化工产品36.84%，化学纤维34.73%，化工新材料22.81%，其他5.06%，物流服务0.56% [1] 基金持仓情况 - 泓德基金旗下泓德泓富混合A（001357）二季度持有公司股数30.1万股，与上期相比持股数量不变，占基金净值比例3.56%，为第七大重仓股 [2] - 根据测算，10月13日该基金因公司股价下跌浮亏约14.75万元 [2] - 该基金最新规模为4960.62万，今年以来收益15.33%，近一年收益14.7%，成立以来收益164.95% [2] 基金经理信息 - 泓德泓富混合A的基金经理为季宇，累计任职时间3年106天，现任基金资产总规模3.63亿元 [3] - 该基金经理任职期间最佳基金回报为15.27%，最差基金回报为5.25% [3]

产品技术区分 - 手机用散热膜与芳纶导热膜并非同一产品 [2] - 公司开发的高性能导热膜材料以POD（聚噁二唑）为基材 [2] 研发进展 - 新型导热膜项目已进入中试阶段 [2] - 该材料在电子设备导热领域具有广泛应用前景 [2]