智通财经见习记者｜蒋习 近期，硫磺价格突破4000元/吨大关，主流港口如镇江港的价格已超过2022年的高点，创历史新高。 12月9日，据隆众资讯数据，镇江港硫磺颗粒主流价为4150元/吨，较去年下半年不足1000元/吨的价格低位，已上涨超320%。 此外，受地缘政治的影响，俄罗斯曾为全球第二大硫磺生产国，年出口量一度达到390万吨，但如今已转变为一个硫磺进口国。 在需求侧，传统农业化肥及化工领域的需求保持稳定，而新兴需求的增长尤为突出。 国内硫磺港口现货指数价格走 势（元/吨）图片来源：隆众资讯 图片来源：隆众资讯 隆众资讯硫磺分析师司斌在12月5日文章中称，近几个月外盘市场的强势表现，是推动国内价格上涨的核心动力。 为何涨价？ 硫磺作为重要的化工原料，主要在油气生产及炼化过程伴生。硫磺产量与化石能源消费紧密相关。 卓创资讯硫磺分析师刘振鹏告诉智通财经，全球炼油及天然气等能源项目的开工情况，以及低硫与高硫原油的使用比例，均直接关系到硫磺的产出。 据国信证券研报，全球高硫原油主要产区为中东，而欧佩克近期决定于2026年一季度暂停增产，并且部分国家提交了额外减产计划。同时，伊朗受美国制 裁，原油产量不断下降。在整 ...

文章核心观点 - 全球硫磺供应预计将保持低速增长，而需求在中速增长支撑下保持强劲，导致全球硫磺供需格局偏紧，价格有望进一步上行 [2][3][4] 硫磺供应分析 - 硫磺产量与化石能源消费紧密相关，主流机构预测明年原油消费增速仅约1%，IEA预测今年天然气消费增速为1.3%，明年为2%，油气需求增速较低制约硫磺产量增长 [2] - 全球高硫原油主要产区在中东，OPEC决定于2026年一季度暂停增产，且部分国家提交额外减产计划，伊朗受制裁产量下降，高硫原油产量预期下降进一步限制硫磺供应 [1][2] - 俄罗斯作为全球第二大硫磺生产国，其炼厂持续受袭，直接影响气硫磺的生产和出口，加剧了全球硫磺供应紧张 [2] - 2024年中国硫磺产量为1106.74万吨，进口量为995.23万吨，进口依赖度达47% [4] 硫磺需求分析 - 硫磺最主要用途是制备硫酸，2024年中国93%的硫磺用于制酸 [3] - 全球约一半硫酸用于制备化肥，世界肥料协会预测2025-2027年全球磷肥需求复合增速为1-2% [3] - 新能源需求旺盛，2024年磷酸铁产量为189万吨，增速达31%，带动硫酸需求 [3] - 印尼红土镍矿高压酸浸路线优势明显，2025年底-2026年底仍有约30万金属吨镍产能待释放，该工艺下制备每金属吨镍需耗酸约30吨，进一步拉动硫酸及硫磺需求 [3] - 2024年中国硫酸产量为1.20亿吨，其中硫磺制酸达5106.6万吨，占比42.5%，为最重要制酸工艺，磷肥行业的硫酸需求占比达50.9% [3] 行业现状与价格展望 - 中国超七成硫磺来源于石油炼化副产，天然气伴生硫磺占比约两成，产能集中度较高，目前硫磺产能为1678.95万吨，其中中国石化产能834万吨，中国石油产能368万吨，荣盛石化产能121万吨 [4] - 2025年1-10月，中国硫磺产量为972万吨，同比上升6.5%，进口量870万吨，同比上升2.2%，表观消费量为1841万吨，同比上升4.4% [4] - 截至12月4日，国内固态硫磺现货价为4100元/吨，同比上涨165.37% [4] - 近期磷肥出现涨价，硫磺高价开始向下游传导，在全球供需偏紧、海外合同价格走高的背景下，国内硫磺价格有望进一步上涨 [4] 投资机会 - 国内具备较大炼化产能及相关高硫天然气资源的企业有望直接受益于硫磺价格上涨 [5]

立足当前，着眼长远。在巩固提升传统优势产业的同时，绵竹市以前瞻性眼光谋划未来产业布局，积极 培育新的经济增长点。 在材料化工等重点领域，发展高性能复合材料、电子化学品等高端产品，推动相关产业向精细化、高端 化、绿色化迈进。 冬日，走进四川绵竹新市化工园区，龙佰四川钛业有限公司、龙蟒大地农业有限公司这对"邻居"企业 间，正在发生奇妙的"化学反应"。两家企业共同生产的产品，正是新能源汽车动力电池不可或缺的正极 材料。不远处的绵竹新材料化工园区塔罐林立，智慧化管理中心巨大的电子屏幕上数据实时跳动，精准 掌控着整个园区的生产脉搏。 "传统"与"新兴"的交融，勾勒出绵竹这座西部工业重镇转型升级的生动剪影。当前，绵竹市正重塑工业 结构、转换发展动能，在新能源、节能环保等战略性新兴产业方面积极布局，将宏伟蓝图转化为工业经 济高质量发展的生动实践。 作为四川省重要的化工产业集聚区，绵竹曾面临着产业结构单一、发展动能不足的问题。面对困局，绵 竹精准把握产业变革趋势，以两大省级化工园区为重要载体，开启了从"传统基地"到"创新高地"的蜕变 之路。 绵竹新市化工园区内，聚集了龙佰钛业、龙蟒大地等28家企业，去年实现产值121亿元。通 ...

去年以来，硫磺价格走势犹如化工界的一匹"黑马"。2025年即将结束之际，尽管硫磺港口库存高企，但 价格仍创下年内新高，甚至打破了近十年的历史峰值。这一明星化工品种正在经历价值重塑。 12月8日上午，国内硫磺厂家再次上调报价，一日之内涨幅高达100元/吨。 在与《每日经济新闻》记者交流时，包括生产企业、资讯机构在内的多位人士表示，此次上涨背后是外 盘价格强劲攀升导致进口成本倒挂，以及下游磷肥行业开工回暖带来的刚需释放。 生意社数据显示，12月5日，作为国内重要的硫磺生产厂家，山东神驰化工集团有限公司（以下简称山 东神驰）将硫磺报价上调150元/吨至4023元/吨。当日，另一家民营化工巨头——山东东明石化集团 （以下简称东明石化）紧随其后，将液体硫磺报价推升至4000元/吨，固体硫磺更是报出4150元/吨的高 价。 硫磺生产厂家"争先恐后"的涨价潮，直接将市场氛围推向了高潮。12月8日，一位山东神驰销售部门人 士向《每日经济新闻》记者表示，公司当日硫磺报价再次上调，已至4180元/吨。 同日，东明石化官网发布的产品价格显示，公司硫磺（固硫）报价4350元/吨，硫磺（液硫）报价4200 元/吨。而对比东明石化今年1 ...

龙佰集团公告称，2025年第三季度权益分派方案已获股东大会通过，将以2370800756股为基数，向全体 股东每10股派1元现金（含税），共派发现金红利2.37亿元。自方案披露至实施，公司回购注销限制性 股票2045200股，总股本减至2384248056股。本次权益分派股权登记日为12月16日，除权除息日为12月 17日。 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 供应端东莞巨正源、山东滨华PDH装置存重启预期，PDH亏损检修现象不明显，丙烯开工整体延续高位，河北海伟PDH装置未重启，丙烯商品外卖量或增加；需求端下游整体开工走弱，丙烯价格回升使下游利润承压，PP与丙烯价差收窄，下游抵触高价原料，部分主力粉料装置降负荷运行或停车，环氧丙烷利润尚可，下游阶段性补库为主，受鲁西、卫星丁辛醇装置检修因素影响，丁辛醇开工率下滑明显，下游成本压力制约需求回升；成本端国际油价趋于震荡且中长期有供应过剩压力，外盘丙烷价格近期走势偏强；供需驱动不足使得反弹空间受限，短期偏弱震荡为主，等待边际装置检修 [2] 根据相关目录分别进行总结 丙烯基差结构 - 涉及图1丙烯主力合约收盘价、图2丙烯华东基差、图3丙烯华北基差、图4丙烯01 - 05合约、图5丙烯市场价华东、图6丙烯市场价山东 [5][7][9] 丙烯生产利润与开工率 - 涉及图7丙烯中国CFR - 石脑油日本CFR、图8丙烯产能利用率、图9丙烯PDH制生产毛利、图10丙烯PDH产能利用率、图11丙烯MTO生产毛利、图12甲醇制烯烃产能利用率、图13丙烯石脑油裂解生产毛利、图14原油主营炼厂产能利用率 [15][17][18] 丙烯进出口利润 - 涉及图15韩国FOB - 中国CFR、图16日本CFR - 中国CFR、图17东南亚CFR - 中国CFR、图18丙烯进口利润 [28][30] 丙烯下游利润与开工率 - 涉及图19 PP粉生产利润、图20 PP粉开工率、图21环氧丙烷生产利润、图22环氧丙烷开工率、图23正丁醇生产利润、图24正丁醇产能利用率、图25辛醇生产利润、图26辛醇产能利用率、图27丙烯酸生产利润、图28丙烯酸产能利用率、图29丙烯腈生产利润、图30丙烯腈产能利用率、图31酚酮生产利润、图32酚酮产能利用率 [36][37][44] 丙烯库存 - 涉及图33丙烯厂内库存、图34 PP粉厂内库存 [62]

文 ： 华创证券研究所副所长 、首席宏观分析师 张瑜（执业证号：S0360518090001） 联系人： 陆银波（15210860866） 报告摘要 景气向上 1 、外贸：港口集装箱吞吐量同比维持高位。 截至 11 月 30 日，我国港口集装箱吞吐量环比 -0.3% ，上周环比为 +5.4% ，四周同比微幅回落至 9.6% ，上周为 10% ， 10 月 26 日四周同比 为 6.6% 。 2 、耐用品消费：乘用车零售周度增速转正，但月度增速转负。 截至 11 月 30 日当周，乘用车零售 同比增速 +2% ，前值 -7% 。乘联分会发布初步统计数据， 11 月全国乘用车市场零售同比 -7% 。 10 月全月同比为 +5.8% 。 3 、地产：住宅销售降幅缩窄，二手房价格暂时止跌。 我们统计的 67 个城市， 12 月前 5 日，商品 房成交面积同比为 -26% 。 11 月同比为 -34% 。 10 月同比为 -26% 。 11 月 24 日当周，二手 房挂牌价，一线和全国均持平。今年以来，一线城市二手房挂牌价累计下跌 5.1% ，全国累计下跌 5.5% 。 4 、价格：国内外大宗品价格普涨，农产品价格普涨 ...

年初至今，一创投行仅保荐了3单北交所项目，其中1单已撤材料。 在"退市不免责"的严监管背景下，不仅违法违规的A股公司被严惩，相关中介机构也难逃追责。 第一创业最新披露，其全资子公司第一创业证券承销保荐有限责任公司（下称"一创投行"）受到行政处 罚，后者在鸿达兴业2019年可转债项目持续督导中未勤勉尽责。一创投行因此被"没一罚三"，罚款合计 1698万元。 鸿达兴业目前已退市一年有余。去年3月中旬，该公司的股票、可转债（鸿达退债）双双摘牌。今年6 月，鸿达兴业被查明连续多年财务造假，累计虚增利润超40亿，公司及相关责任人合计被罚款5780万 元。 正股、转债双双摘牌之后，鸿达退债出现违约。据该公司最新公告，本月16日鸿达退债将到期，次日起 停止转股。鸿达兴业表示，截至目前，公司未能筹集本息兑付资金，鸿达退债可转债本息预计无法按期 兑付。 从一创投行情况来看，年内至今，公司仅保荐了3单北交所项目，其中1单已撤材料。去年全年，该公司 IPO撤否率超五成。 对于该处罚，第一创业称，目前公司和一创投行经营正常，处罚不会导致公司触及重大违法强制退市情 况。 鸿达兴业已退市一年有余。去年3月18日，因触及面值退市条件，ST ...

凯盛科技在互动平台表示，公司纳米氧化锆已导入新能源正极材料主流客户并批量供货，未来如有扩产 计划会按照信息披露的规定及时公告。 ...

分组1 - 报告行业投资评级：未提及 分组2 - 报告核心观点：CP价格上调利好国内丙烷市场成本端存支撑，周内丙烯负荷下降但整体预计高位，进口减少，下游需求弹性弱，高库存压制价格向上驱动，建议单边逢高做空，套利观望，期权卖看涨期权 [5][6] 分组3 - 综合分析与交易策略：CP价格上调利好丙烷市场成本有支撑，丙烯负荷下降但整体预计高位，进口减少下游需求弱，高库存压制价格；单边交易逢高做空，套利观望，期权卖看涨期权 [5][6] - 核心逻辑分析和数据追踪：本周丙烯期货价格涨后回落，山东市场主流6020 - 6080元/吨环比涨120元/吨，远东丙烯价格周环比涨20美元/吨；12月CP丙烷较上月上调，1月CP预期丙烷为502美元/吨；截至周四国内丙烯整体开工负荷77.7%周环比降0.45%；截至十月国内丙烯月度供应552万吨环比降2%同比升11.7%，场内库存4.89万吨环比增8%同比增108%；10月丙烯进口量13.32万吨环比降7.54万吨同比降7.02万吨，出口量0.19万吨；11月丙烯下游衍生品价格普遍下跌，多数下游产品盈利差，聚丙烯12月下游开工率或下滑需求预期弱 [10][13][17]