财务表现 - 2025上半年营业总收入17.31亿元 同比下降3.97% [1] - 归属母公司股东净亏损4686.02万元 较上年同期亏损减少7772.7万元 [1] - 基本每股收益为-0.07元 [1]

贸易规模与增长 - 中国与上合组织其他成员国贸易额在2024年达到5124亿美元创历史新高近五年连续突破千亿美元大关 [1] - 2024年前7个月中国对上合组织其他成员国进出口规模达2.11万亿元人民币同比增长3%创历史同期新高 [2] 物流通道建设 - 山东中欧班列"上合快线"将家电器件跨境运输时间缩短至14天较传统路线时效提高近30% [1] - 江西赣州南康区依托中欧班列降低进出口综合物流成本带动产值超2800亿元人民币的家具产业 [1] - 天津港与俄罗斯哈萨克斯坦等国深化铁路联运开通海铁联运班列促进粮食汽车等商品衔接亚太市场 [1] 通关便利化措施 - 郑州海关对新能源产品出口实现原产地证书"秒审秒签线上出证"提升通关效率 [2] - 中国自其他成员国跨境电商进口在2024年同比增长34%优质特色产品通过电商渠道进入中国市场 [3] 农业领域合作 - 2024年前7个月中国向上合组织成员国出口农业机械同比增长47.8%农药制剂增长30.3% [2] - 同期中国自成员国进口农产品增长6.2%其中冻鱼菜籽油干鲜瓜果坚果大米进口增幅明显 [2] 新兴领域投资 - 截至2024年7月中国对其他成员国全行业直接投资存量超400亿美元从传统能源矿产向数字经济绿色发展拓展 [4] - 中企在吉尔吉斯斯坦建设5G网络使互联网普及率从43%提升至70%以上 [4] - 中企承建乌兹别克斯坦263兆瓦光伏项目预计年发电量超57万兆瓦时 [4] 本土化服务拓展 - 中国电商平台在哈萨克斯坦等国上线当地语言服务消除翻译软件依赖提升本土化体验 [3]

行业趋势与政策环境 - 家居行业在消费分级时代背景下通过全渠道战略整合与AI技术赋能实现精准定位与差异化竞争 [1] - 行业聚焦国家政策如国补等结合当前市场环境探讨如何穿越周期并引领未来 [1] AI技术应用与数据隐私 - AI技术在家居行业落地过程中顾客信任是重要基石 目前行业未涉及海量用户数据隐私 [3] - 企业涉及用户隐私较多的项目在于睡眠智能检测 需明确告知顾客数据采集方式、用途及赋能设计的好处 [3] - 企业严格自我要求以让顾客放心交付信息 遵循在涉及顾客信息环节中不替顾客做选择的准则 [3] 适老化产品与智能系统 - 部分智能系统对老人使用门槛过高 适老化产品需做到安全省心可靠 [3] - 养老院无感协同设计通过多种雷达、毫米波雷达及智能芯片嵌入工作网络监测老人意外及生活规律 [3] - 家居养老是未来方向之一 适老化解决方案将呈现模块化标准化趋势并更普惠地进入民用市场 [3]

业绩表现 - 收入4190万元 同比减少44.2% [1] - 公司拥有人应占亏损2888.6万元 同比收窄68.71% [1] - 每股基本亏损0.97分 [1] 财务变动原因 - 收入下降主因通胀及加息导致消费者可支配收入与家具需求减少 [1] - 亏损收窄因去年同期计提应收关联公司款项拨备6060万元 本期未再现该一次性项目 [1]

财务表现 - 收入减少44.2%至4190万元 主要因宏观经济因素导致消费者需求下降 [1] - 公司拥有人应占亏损2888.6万元 同比收窄68.71% [1] - 每股基本亏损0.97分 [1] 业绩变动原因 - 收入下降由于通胀及加息导致消费者可支配收入与傢俱需求减少 [1] - 亏损收窄因去年同期计提6060万元应收关联公司款项拨备 本期未再现该一次性项目 [1]

业务转型与收入结构 - OBM业务收入首次超过ODM/OEM模式 收入占比提升至55.36% 成为营收增长主要引擎[3][8] - 公司持续推进"制造+服务"转型战略 ODM与OBM业务协同发展成效显著[3] - 跨境电商渠道建设深化 实现ODM与OBM双轮驱动[8] 财务表现与股东回报 - 2025年上半年营业收入53.47亿元 同比增长11.30% 归母净利润1.81亿元[4] - 第二季度营业收入26.93亿元 环比增长1.51% 同比增长9.92% 归母净利润1.30亿元 环比大幅增长149.71% 同比增长10.42%[4] - 拟每10股派发现金红利5.50元 合计派现约7648.69万元 分配比例达42.17%[5] - 销售费用同比下降16.86%至3.57亿元 研发费用同比增长4.04%至1.06亿元[5] 产品创新与专利成果 - 拥有有效专利1559项 其中发明专利153项 较去年同期增加39项[5] - 软体家具成功研发"重力自适应"与"零搓背"系统[9] - 智能家居转型取得进展 推出万元级智能人体工学椅和单人休闲沙发 整合按摩、通风、电动追背等智能功能[10] 产品收入结构 - 办公家具收入14.45亿元 软体家具收入6.80亿元 新材料地板收入6.33亿元 综合家居收入15.30亿元成为第一大收入来源[9] - 各产品毛利率保持稳定 高附加值产品盈利贡献持续巩固[10] 全球化战略与产能布局 - 境外市场为主要收入来源 越南、瑞士海外生产基地缓解国际贸易不确定性[10] - 在中国、越南、瑞士等多国建立全球化产能布局 实现对客户需求的快速响应[13] - 深化与IKEA、NITORI、Home Depot、Amazon等国际知名客户合作[13] 销售渠道拓展 - 跨境电商覆盖Amazon、Walmart、TEMU等平台 同时搭建独立站[13] - 通过大数据筛选客户、参与全球展会、组建本土化海外销售团队[13] - 子公司布局海外仓 搭建全球供应链管理体系[13] 市场前景 - 国内家居消费市场逐步回暖 内销市场有望成为新业绩增长点[11] - 品牌力提升与产能布局完善巩固长期高质量发展基础[14]

投资评级与目标价格 - 报告对喜临门给予"增持"评级 [6] - 目标价格设定为22.49元 [6] - 基于2025年18倍市盈率进行估值 [13] 财务表现与预测 - 2025年上半年营业收入40.21亿元(同比+1.59%) 归母净利润2.66亿元(同比+14.04%) [13] - 2025年第二季度营业收入22.90亿元(同比+4.27% 环比+32.37%) 归母净利润1.95亿元(同比+22.43%) [13] - 预计2025-2027年营业总收入分别为91.67亿元/97.80亿元/103.42亿元 同比增长率5.0%/6.7%/5.8% [4] - 预计2025-2027年归母净利润分别为4.64亿元/5.02亿元/5.34亿元 同比增长率43.9%/8.1%/6.4% [4] - 预计2025-2027年每股收益分别为1.25元/1.35元/1.44元 [4] - 2025年第二季度毛利率38.42%(同比+2.6个百分点) 净利率8.53%(同比+1.27个百分点) [13] 渠道布局与业务发展 - 自主品牌专卖店数量超过5000家 覆盖从直辖市到县级城市 [13] - 与红星美凯龙 居然之家等头部卖场建立长期合作关系 [13] - 实现天猫 京东等主流电商平台全覆盖 [13] - 采用"店铺自播+达人"双轮直播模式 结合小红书 B站 抖音构建公域内容矩阵 [13] - 开拓国际酒店集团 公寓等多元客户类型 深化品牌出海战略 [13] 盈利能力改善 - 2025年第二季度销售费用率21.11%(同比+1.46个百分点) 管理费用率4.07%(同比-1.18个百分点) [13] - 研发费用率0.21%(同比-0.30个百分点) 财务费用率2.10%(同比+0.04个百分点) [13] - 预计2025-2027年销售毛利率维持在34.5%-34.6%水平 [14] - 预计2025-2027年净资产收益率保持在11.5%-11.6%区间 [4] 同业比较与估值 - 当前市盈率14.63倍(2025年预测) 低于顾家家居12.73倍和慕思股份16.49倍 [15] - 行业平均市盈率为12.87倍(2025年预测) [15] - 当前市净率1.68倍(2025年预测) [14] - 每股净资产10.16元 股东权益37.73亿元 [8]

财务表现 - 2025年上半年营业收入40.21亿元 同比增长1.59% 归母净利润2.66亿元 同比增长14.04% [2] - 2025年第二季度营业收入22.90亿元 同比增长4.27% 环比增长32.37% 归母净利润1.95亿元 同比增长22.43% [2] - 2025年第二季度归母净利率达8.53% 同比提升1.27个百分点 毛利率38.42% 同比提升2.6个百分点 [3] 盈利预测调整 - 上调2025-2027年EPS预期至1.25/1.35/1.44元（原预测1.18/1.27/1.35元） [2] - 基于18倍2025年PE估值 目标价上调至22.49元 [2] 渠道建设 - 自主品牌专卖店数量超5000家 覆盖从直辖市到县级城市 [3] - 与红星美凯龙、居然之家等头部卖场建立长期合作关系 [3] - 实现天猫、京东等主流电商平台全覆盖 通过"店铺自播+达人"双轮驱动直播营销 [3] 业务拓展 - 开发AI床垫等新产品 推动结构化转型 [2][3] - 开拓国际酒店集团及公寓等多元客户类型 深化品牌出海战略 [3] - 结合小红书/B站/抖音构建公域内容矩阵 打造全域营销闭环 [3] 费用结构 - 2025年第二季度销售费用率21.11% 同比上升1.46个百分点 [3] - 管理费用率4.07% 同比下降1.18个百分点 研发费用率0.21% 同比下降0.30个百分点 [3]

家居企业海外营收表现 - 多家家居企业2025年上半年海外营收实现增长 顾家家居海外营收42.58亿元同比增长9.55% 梦百合海外主营业务营收34.18亿元同比增长8.10% [1] - 部分企业整体营收下降但海外市场大幅增长 慕思股份海外营收同比增长73.97% 坚朗五金海外营收同比增长30.75% 好莱客海外营收同比增长25.99% 索菲亚出口营收同比增长39.49% [1] - 顾家家居上半年总营收98.01亿元同比增长10.02% 梦百合总营收43.16亿元同比增长9.35% [1] 行业政策动态 - 《适老家具设计指南》国家标准将于2026年2月1日实施 从外观材料、智能化、功能配置维度提出适老家具设计要求 [2] 上市公司资本运作 - 奥克斯电气拟全球发售约2.07亿股 香港发售1035.82万股 国际发售约1.97亿股 发售价不高于每股17.42港元 预计9月2日在港交所上市 [3] - 假设发售价16.71港元且未行使超额配股权 奥克斯电气预计净筹资约32.874亿港元 [3] 股东股权变动 - 小熊电器股东施明泰8月22日解除质押138万股 占其持股比例10.38% 占总股本0.88% [4] - 截至公告日施明泰累计质押92万股 占其持股比例6.92% 占总股本0.59% [4] 企业战略投资 - 海尔集团旗下卡泰驰控股完成战略入股汽车之家 已实现交易交割及董事会改组 [5] 特殊风险提示 - *ST亚振发布股票交易异常波动公告 8月22日及25日累计跌幅偏离值达12% 经自查确认无未披露重大事项 [2]

投资评级 - 报告未明确给出投资评级 [1] 核心观点 - 公司推进整家一体化战略 通过产品端丰富品类和探索智能家居 渠道端多途径扩大流量以适应行业存量市场转型 海外市场贡献显著增量 [2] - 公司坚定产品力领先战略 持续巩固经营能力 在行业整体承压背景下提升产品品质和竞争力 [3] - 2025H1公司毛利率35.97%（同比-0.72个百分点） 归母净利率7.27%（同比+0.54个百分点） Q2毛利率38.84%（同比+2.47个百分点） 归母净利率8.87%（同比+1.58个百分点）显示利润率边际向好 [4] - 预计2025-2027年归母净利润分别为3.6/3.7/3.9亿元 对应PE为11.9X/11.6X/11.0X [4][6] 财务表现 - 2025H1实现收入18.99亿元（同比-14.1%） 归母净利润1.38亿元（同比-7.2%） 扣非归母净利润0.87亿元（同比-30.7%） [1] - 2025Q2实现收入10.82亿元（同比-22.3%） 归母净利润0.96亿元（同比-5.5%） 扣非归母净利润0.51亿元（同比-40.7%） [1] - 期间费用率29.72%（同比+0.28个百分点） 其中销售费用率17.62%（同比+0.76个百分点） 管理费用率6.39%（同比-0.43个百分点） 研发费用率5.47%（同比-0.40个百分点） [4] - 存货周转天数45.21天（同比+15.42天） 应收账款周转天数33.51天（同比+10.32天） 应付账款周转天数96.98天（同比+23.01天） 经营性净现金流-4.13亿元（同比-1.56亿元） [4] 业务分渠道表现 - 经销业务收入7.68亿元（同比-34.18%） 毛利率29.64%（同比-6.35个百分点） [2] - 直营业务收入5.25亿元（同比+200.25%） 毛利率51.15%（同比-18.10个百分点） 受益于国补政策带动零售渠道修复 [2] - 大宗业务收入3.22亿元（同比-46.86%） 毛利率35.20%（同比-0.31个百分点） [2] - 海外业务收入1.48亿元（同比+70.69%） 毛利率28.59%（同比+3.38个百分点） 通过BC端双轮驱动积极布局海外市场 [2] 产品线表现 - 整体厨柜收入7.11亿元（同比-26.42%） 毛利率36.78%（同比-1.99个百分点） [3] - 定制衣柜收入9.05亿元（同比-2.54%） 毛利率40.69%（同比-0.17个百分点） [3] - 木门墙板收入1.46亿元（同比+5.13%） 毛利率14.92%（同比-2.28个百分点） [3] - 截至2025H1整体厨柜/定制衣柜/木门经销门店数为1302/1449/995家 较2024年末分别-137/-186/+9家 [3] 盈利预测 - 预计2025-2027年营业总收入分别为54.31/55.39/57.72亿元 同比增长3.3%/2.0%/4.2% [8] - 预计2025-2027年归母净利润分别为3.64/3.73/3.94亿元 同比增长-5.6%/2.7%/5.5% [8] - 预计2025-2027年毛利率分别为35.0%/35.2%/35.3% 净资产收益率分别为9.9%/9.6%/9.6% [8]