报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铜定价回归宏观交易，关注国内反内卷政策及海外对等关税政策预期，主力参考78000 - 80000 [1][3] - 氧化铝短期主力合约价格将在3100元以上偏强运行，中期建议逢高布局空单；铝短期价格仍高位承压，本周主力合约价格参考20200 - 21000 [4] - 铝合金预计盘面偏弱震荡为主，主力参考19600 - 20400运行 [5] - 锌短期仍以震荡运行为主，主力参考22000 - 23500 [9] - 镍短期预计盘面以区间调整为主，主力参考120000 - 128000 [11] - 锡短期观望为主，关注宏观情绪变化及缅甸复产进度 [14] - 不锈钢短期盘面震荡为主，主力运行区间参考12600 - 13200 [17] - 碳酸锂短期主力预计宽幅震荡，可适当做多波动率，单边交易谨慎观望为主 [20] 根据相关目录分别进行总结 铜 - 价格及基差：SMM 1电解铜现值79795元/吨，日涨5元，涨幅0.01%；精废价差1304元/吨，日跌131.38元，跌幅9.15%等 [1] - 基本面数据：6月电解铜产量113.49万吨，月减0.34万吨，减幅0.30%；进口量30.05万吨，月增4.74万吨，增幅18.74%等 [1] - 宏观与基本面分析：宏观上，美国通胀数据反映前期关税影响，市场对后续降息预期有共识但时点不确定，国内反内卷政策关注对冶炼产能影响；基本面，需求端随价格反弹转弱，叠加淡季效应，供需双弱，但国内宏观政策托底与低库存支撑铜价 [1] 铝 - 价格及价差：SMM A00铝现值20850元/吨，日跌130元，跌幅0.62%；氧化铝（山东）平均价3220元/吨，日涨5元，涨幅0.16%等 [4] - 基本面数据：6月氧化铝产量725.81万吨，月减1.4万吨，减幅0.19%；电解铝产量360.90万吨，月减12.0万吨，减幅3.22%等 [4] - 观点分析：情绪面多空交织，反内卷带来产能淘汰预期及仓单减少挤仓风险利好氧化铝，但大型氧化铝厂复产压制价格；铝价短期高位承压，需求走弱，关注去库拐点及需求变化 [4] 铝合金 - 价格及价差：SMM铝合金ADC12现值20200元/吨，日跌50元，跌幅0.25% [5] - 基本面数据：6月再生铝合金锭产量61.50万吨，月增0.9万吨，增幅1.49%；原生铝合金锭产量25.50万吨，月减0.6万吨，减幅2.30%等 [5] - 观点分析：盘面跟随铝价高位震荡，终端成交低迷，再生铝供需双弱，需求端矛盾突出，预计盘面偏弱震荡 [5] 锌 - 价格及价差：SMM 0锌锭现值22880元/吨，日涨60元，涨幅0.26%；进口盈亏 - 1707元/吨，日跌42.26元 [9] - 基本面数据：6月精炼锌产量58.51万吨，月增3.57万吨，增幅6.50%；进口量3.61万吨，月增0.93万吨，增幅34.97%等 [9] - 观点分析：矿端供应宽松预期不变，精炼锌供应改善滞后但宽松预期仍存，需求端承压，库存绝对值偏低但国内社会库存或累库，短期震荡运行 [9] 镍 - 价格及基差：SMM 1电解镍现值124700元/吨，日涨650元，涨幅0.52%；期货进口盈亏 - 1838元/吨，日跌402元，涨幅27.99%等 [11] - 成本数据：一体化MHP生产电积镍成本现值121953元/吨，月涨1066元，涨幅0.88%等 [11] - 供需和库存：中国精炼镍产量31800吨，月减3220吨，减幅10.04%；进口量19157吨，月增10325吨，增幅116.90%等 [11] - 观点分析：宏观上，美联储态度观望，国内反内卷氛围提振；产业上，矿价松动，供应偏宽松，镍铁过剩压力仍在，需求偏弱，短期区间调整 [11] 锡 - 现货价格及基差：SMM 1锡现值272400元/吨，日涨3500元，涨幅1.30%；LME 0 - 3升贴水175.00美元/吨，日涨90.00美元，涨幅105.88% [14] - 基本面数据：6月锡矿进口11911吨，月减1538吨，减幅11.44%；SMM精锡产量13810吨，月减1030吨，减幅6.94%等 [14] - 观点分析：供应上，锡矿供应紧张，缅甸复产预计8月底出货；需求上，光伏和电子消费需求下滑，后续预期偏弱，近期锡价偏强运行 [14] 不锈钢 - 价格及基差：304/2B（无锡宏旺2.0卷）现值12900元/吨，日持平；期现价差135元/吨，日跌35元，跌幅20.59% [17] - 基本面数据：中国300系不锈钢粗钢产量（43家）171.33万吨，月减6.83万吨，减幅3.83%；进口量10.95万吨，月减1.6万吨，减幅12.48%等 [17] - 观点分析：宏观上，海外关税风险仍存，国内政策积极；产业上，镍矿供应宽松，镍铁价格改善但过剩压力仍在，供应压力难减，需求疲软，短期震荡 [17] 碳酸锂 - 价格及基差：SMM电池级碳酸锂均价现值70550元/吨，日涨100元，涨幅0.14%；基差（SMM电碳基准）1230元/吨，日涨3580元，涨幅 - 152.34%等 [20] - 基本面数据：6月碳酸锂产量78090吨，月增6010吨，增幅8.34%；需求量93815吨，月减145吨，减幅0.15%等 [20] - 观点分析：期货盘面大幅上涨，矿端消息频出扰动增加，市场情绪乐观；供应偏充足，需求偏稳但难大幅提振，全环节垒库，短期宽幅震荡 [20]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 有色金属市场震荡转强，国内政策利好使工业品板块轮动上行，但持续性和强度一般 ，本轮反弹暂视为阶段反弹，操作上短线谨慎偏多，勿过度追涨，后续关注品种供需面与宏观共振以及龙头品种涨势变化 [13] - 各品种走势和策略不同，铜预计供弱需强，可逢低做多；锌震荡偏强，短线偏多中线逢高偏空；铝产业链各品种震荡，多单减仓或观望；锡震荡偏强，短多思路；铅震荡反复，震荡偏空；镍阶段反弹但趋势偏空，短线偏多中线偏空；不锈钢区间偏强，高抛低吸 [15][17][18] 根据相关目录分别进行总结 第一部分 有色金属运行逻辑及投资建议 - 宏观逻辑：有色板块反弹，贸易谈判和关税影响暂缓和，市场关注降息预期，国内政策利好基建提振工业品需求，有色金属震荡转强，操作短线谨慎偏多 [12][13] - 本周关注：鲍威尔发言、欧央行利率决议、欧美PMI初值、美国耐用品订单环比初值、中国工业企业利润同比和LPR [14] - 各品种分析：铜供弱需强，逢低做多；锌震荡偏强，短多中线逢高偏空；铝产业链震荡，多单减仓或观望；锡震荡偏强，短多思路；铅震荡反复，震荡偏空；镍阶段反弹但趋势偏空，短线偏多中线偏空；不锈钢区间偏强，高抛低吸 [15][17][18] 第二部分 有色金属行情回顾 - 期货收盘情况：铜收盘价79890元/吨，涨0.38%；锌23015元/吨，涨0.17%；铝20760元/吨，跌0.14%等 [19] 第三部分 有色金属持仓分析 - 展示部分品种持仓信息，如碳酸锂主力强空头，净多空持仓差值 -108453等 [21] 第四部分 有色金属现货市场 - 现货价格及涨跌幅：长江有色铜现货价79900元/吨，跌0.04%；长江有色0锌现货均价22860元/吨，涨0.13%等 [22][24] 第五部分 有色金属产业链 - 展示各品种产业链相关图表，如铜的交易所库存、精矿粗炼费等图表；锌的库存、加工费等图表 [26][31] 第六部分 有色金属套利 - 展示各品种套利相关图表，如铜的沪伦比、升贴水等图表；锌的沪伦比、现货升贴水等图表 [59][61] 第七部分 有色金属期权 - 展示各品种期权相关图表，如铜的期权历史波动率、加权隐含波动率等图表；锌的历史波动率、期权加权隐含波动率等图表 [77][79]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铅市供需双淡暂无明显矛盾，原料偏紧及旺季预期为铅价提供支撑，国内市场情绪偏暖，预计短期铅价区间整理 [1] - 锌市矿、锭双增需求处于淡季，库存延续累库基本面弱势，宏观上市场多头情绪旺盛，预计短期情绪影响下锌价维持区间整理 [1] 各部分总结 价格变动 - SMM1铅锭平均价格为16,700.00元/吨，较前日下跌0.15%；期货主力合约收盘价为16,890.00元/吨，较前一日上涨0.24%；沪铅基差为 -190.00元/吨，较前日变动 -65.00元/吨 [1] - SMM1锌锭平均价格为22,810.00元/吨，较前日上涨0.26%；期货主力合约收盘价为23,015.00元/吨，较前一日上涨0.17%；沪锌基差为 -205.00元/吨，较前日变动20.00元/吨 [1] 成交持仓 - 铅期货活跃合约成交量为46,419.00手，较前日下降33.89%；持仓量为69,992.00手，较前日上涨12.40%；成交持仓比为0.66，较前日下降41.18% [1] - 锌期货活跃合约成交量为152,003.00手，较前日下降12.43%；持仓量为134,935.00手，较前日下降2.14%；成交持仓比为1.13，较前日下降10.51% [1] 库存情况 - LME铅库存为269,325.00吨，较前日无变动；沪铅仓单库存为59,959.00吨，较前日下降0.50% [1] - LME锌库存为116,900.00吨，较前日无变动；沪锌仓单库存为11,940.00吨，较前日下降1.24% [1] 行业资讯 - 华北地区某铅冶炼厂本周常规检修如期恢复但尚未满产，预期下周产量将恢复至常规生产 [1] - 当地时间7月22日，嘉能可宣布将旗下Lady Loretta锌矿及相关土地出售，该矿山关停后，Mount Isa铅锌精矿产量或下降约1/3，George Fisher将正常运营至至少2036年 [1] - 7月24日，泰克资源发布2025年二季度报告，Red Dog矿山锌精矿产量因品位下滑同比略降，铅精矿产量持稳；精矿发运季已开启，锌精矿销量受销售时点影响同比下降35%但高于指导区间；预计上半年库存三季度释放，给出三季度锌精矿销量指导区间；Trail精炼锌产量较去年同期下滑，2025年产量指导区间不变 [1] 基本面情况 - 铅市方面，铅精矿进口暂无增量预期，加工费易涨难跌；某原生铅炼厂上周检修开工下滑，再生铅因废铅蓄电池价格及回收问题开工处于低位，部分企业捂货不出，成品库存增势；需求端逐渐从淡季转旺季，下游采买有望好转 [1] - 锌市方面，炼厂原料备库充足，锌矿加工费持续回涨，锌精矿偏紧改善预期基本兑现，炼厂利润及生产积极性好转，产量增量趋势明显；需求端周中锌价回落下游逢低点价，库存增加但终端偏弱采买有限 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周国内宏观对有色整体有提振作用，各金属表现不一，铜价下方支撑明显，铝短期基本面尚可，锌价震荡上涨，镍低位跟涨，不锈钢基本面偏弱，铅价小幅回调，锡价宽幅震荡，工业硅预计震荡运行，碳酸锂绝对价格预计震荡为主 [1][2][3][6][8][10][12] 各金属总结 铜 - 本周国内宏观利多，精废价差大幅收缩，精废替代效应彰显，精铜杆开工率回升超预期，现货进口窗口曾打开，市场对关税计价情绪钝化，海外流动性宽松有降息可能，国内淡季但下游开工率尚可，关注铜物流反转可能，铜价下方支撑明显，关注7.6 - 7.7左右补库机会 [1] 铝 - 供给小幅增加，7月需求预期季节性走弱，供需持平，库存7月预估持平，短期基本面尚可，留意需求情况，低库存格局下留意远月月间及内外反套 [1] 锌 - 本周锌价震荡上涨，7月国产TC上涨，进口TC小幅上升，部分冶炼厂检修但新增产能兑现，内需季节性走弱，海外部分炼厂生产有阻力，国内社库震荡上升，海外LME库存去化，铅锌逼仓风险加剧，短期观望挤仓行情持续性，中长期逢高空配，内外正套可持有，留意月间正套机会 [2] 镍 - 供应端纯镍产量高位维持，需求端整体偏弱，升水平稳，国内、海外镍板库存均小幅累库，印尼与美国关税协议对纯镍无直接影响，短期现实基本面一般，宏观面利多商品，镍低位跟涨，关注镍 - 不锈钢比价收缩机会 [3] 不锈钢 - 供应端5月下旬起钢厂部分被动减产，需求端刚需为主，受宏观氛围影响部分补库增加，成本方面镍铁、铬铁价格维持，库存方面锡佛两地和交易所仓单均小幅去化，基本面整体偏弱，关注后期政策走向 [3] 铅 - 本周铅价小幅回调，供应侧报废量同比偏弱，再生厂扩产能致废电瓶刚需紧张，精矿开工增加但国内外精矿转紧，需求侧电池成品库存高，开工率持平，旺季预期回落，7月原再生供应计小增，需求有好转但仍预计累库，受供给侧改革情绪影响，预计下周铅震荡于16800 - 17500区间 [6] 锡 - 本周锡价宽幅震荡，供应端矿端加工费低位，国内部分冶炼厂减产，海外佤邦有复产信号，6月刚果(金)进口量超预期，需求端焊锡弹性有限，终端电子和光伏增速下滑预期强，国内库存震荡上升，海外消费抢装延续但累库拐点出现，现货小牌锡锭偏紧，下游提货意愿不强，短期供需双弱，建议观望 [8] 工业硅 - 本周头部企业开工率因电站问题下降，云南四川小幅复产，云南开工维持低位，7月及后续月度产量由增转降，供需平衡转为去库，前期基差走强刺激下游补库，仓单与非标去化速度明显，现货价格偏强运行，若短期内开工无明显恢复，工业硅盘面预计震荡运行 [10] 碳酸锂 - 近期受仓单博弈、供给侧消息扰动以及弱需求预期修复等因素影响，碳酸锂期货价格持续上行，周内基差小幅走弱，期现走强后下游接受度偏低，成交以贸易商环节为主，短期供需双强，中间环节库存压力累积，上游交割意愿偏弱，8月可转抛仓单预计体量较少，碳酸锂绝对价格预计震荡运行，向下拐点需看到仓单与现货显著累库 [12]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 近期有色金属市场受关税政策、美联储动向等宏观因素影响，市场情绪波动较大，各金属品种表现分化，多数品种短期受政策预期和市场情绪支撑，但中长期走势仍受供需基本面制约[2][4][9]。 各金属品种总结 贵金属 - **市场回顾**：伦敦金涨1.02%收报3431.2美元/盎司，伦敦银涨0.95%报39.265美元/盎司；美元指数跌0.5%报97.322；10年期美债收益率降至4.342%；人民币兑美元涨0.02%报7.1695 [2] - **重要资讯**：特朗普宣布与日本、菲律宾达成贸易协议；美国财长呼吁降息；美联储7月维持利率不变概率95.3%，9月维持不变概率40.3% [2] - **逻辑分析**：关税博弈和特朗普施压美联储使市场避险情绪升温，打压美元和美债收益率，贵金属强势走高，未来不确定性或使贵金属易涨难跌 [2][4] - **交易策略**：单边继续持有多单，套利和期权观望 [5] 铜 - **市场回顾**：夜盘沪铜2508合约涨0.4%收于79970元/吨，LME收盘涨0.31%报9898美元/吨；LME库存增2775吨至12.5万吨，COMEX库存增加 [7] - **重要资讯**：工信部将出台重点行业稳增长方案；哈萨克计划2030年铜矿产量翻倍；6月中国进口精炼铜环比增15.15% [7] - **逻辑分析**：市场对供给侧改革预期增强使铜价走高，但下游需求走弱限制上方空间 [9] - **交易策略**：单边短线偏强运行，套利和期权观望 [9] 氧化铝 - **市场回顾**：夜盘氧化铝2509合约涨1.01%至3487元/吨；现货多地价格有涨跌 [11] - **重要资讯**：中央强调建设统一大市场，工信部将实施行业稳增长方案；7月22日多地有现货成交；上期所氧化铝仓单6922吨环比持平；山东企业产能回升，贵州企业将检修 [11][13][14] - **逻辑分析**：淘汰落后产能政策预期和仓单不足推动期货价格上涨，现货预计维持偏紧，政策发布前价格仍有支撑 [14] - **交易策略**：单边短期偏强震荡，套利和期权暂时观望 [15] 电解铝 - **市场回顾**：夜盘沪铝2508合约涨70元/吨至20960元/吨；7月22日现货多地价格上涨；动力煤价格上涨 [18] - **重要资讯**：7月22日主要市场电解铝库存增0.5万吨；上期所仓单减少2860吨；1 - 6月房屋竣工面积下降；特朗普达成多项贸易协议；6月铝材出口减少，铝锭净进口增加；百色项目部分产能复产 [18][19][20] - **交易逻辑**：宏观上关税谈判有进展，LME铝反弹；国内政策预期和基本面因素使铝价短期偏强，关注铝棒产量拐点 [21][23] - **交易策略**：单边短期偏强运行，套利和期权暂时观望 [23] 铸造铝合金 - **市场回顾**：夜盘铸造铝合金2511合约涨75元至20290元/吨；7月22日现货多地价格持平 [25] - **相关资讯**：6月行业加权平均成本增加，单吨利润收窄，行业理论亏损；截至7月17日产量增加 [25] - **交易逻辑**：供应受废铝制约，需求汽配疲软、摩配支撑，期现套利活跃，价格随铝价运行 [26][28] - **交易策略**：单边随铝价偏强运行，期现价差300 - 400元以上考虑期现套利，期权暂时观望 [29] 锌 - **市场回顾**：隔夜LME市场涨0.32%至2853.5美元/吨，沪锌2509涨0.48%至22970元/吨；上海地区现货成交不畅 [31] - **相关资讯**：2025年1 - 5月全球锌精矿产量同比增5.31%，精炼锌产量同比减3.24%，消费量同比减0.79%，累计过剩9.28万吨；Boliden二季度锌精矿产量有变化 [32][33] - **逻辑分析**：当前锌价受宏观及资金面影响反弹，中长期矿端供应充足，消费淡季库存或累库 [35] - **交易策略**：单边短期偏强可短线多单，宏观情绪消退后逢高做空，套利和期权暂时观望 [35] 铅 - **市场回顾**：隔夜LME市场跌0.02%至2014.5美元/吨，沪铅2509合约涨0.12%至16945元/吨；现货再生精铅持货商报价坚挺，成交一般 [37] - **相关资讯**：截至7月21日SMM铅锭五地社会库存增加；华北某再生铅炼厂复产；6月铅酸蓄电池进口增加、出口减少 [38][39] - **逻辑分析**：短期供应或好转，消费旺季预期支撑铅价，宏观转暖使铅价偏强 [39] - **交易策略**：单边获利多头继续持有，套利卖出看跌期权，期权暂时观望 [39] 镍 - **外盘情况**：隔夜LME镍价涨20至15530美元/吨，库存增216至208092吨；沪镍主力合约涨290至123730元/吨；现货升水持平 [41] - **相关资讯**：Lunnon Metals项目有潜在可行性；特朗普与菲律宾达成贸易协议 [41] - **逻辑分析**：市场对刺激政策乐观，精炼镍供需双弱库存小增，价格随宏观情绪反弹 [42] - **交易策略**：单边短线跟随宏观氛围上涨，套利暂时观望，期权卖出深虚看跌期权 [43] 不锈钢 - **市场回顾**：主力SS2509合约涨85至12975元/吨；现货冷轧12550 - 12750元/吨，热轧12300元/吨 [45] - **重要资讯**：日本对中国镍基合金不锈钢板启动反倾销调查 [46] - **逻辑分析**：市场炒作刺激政策，价格短期偏强，但实体需求不乐观，交易宏观逻辑或上行 [46] - **交易策略**：单边震荡上行，套利暂时观望 [47] 工业硅 - **市场回顾**：周二期货多个合约涨停，现货大幅走强 [49] - **相关资讯**：市场流传煤炭核查通知，核查山西等8省煤矿生产情况 [49][50] - **综合分析**：7月产量预计下降，存在供需缺口，库存集中在贸易环节，期现正反馈，短期价格偏强，长期看龙头大厂复产是关键 [50] - **交易策略**：单边短期偏强多头参与，期权买入保护性看跌期权，套利11、12合约反套，11、10合约正套 [51] 多晶硅 - **市场回顾**：周二期货多个合约涨停，现货N型复投料报价43 - 49元/kg等 [54] - **相关资讯**：工信部将出台行业稳增长方案；美国对多国提起反倾销/反补贴调查 [54] - **综合分析**：价格上涨可传导至下游，产能整合预期使价格短期偏强，关注仓单数量 [54] - **交易策略**：单边短期偏强关注仓单数量，套利远月合约反套参与，期权暂无 [55] 碳酸锂 - **市场回顾**：主力2509合约涨1600至72880元/吨，广期所仓单增加120至10089吨；现货价格上调 [57] - **重要资讯**：湖南裕能拟投资项目；Vuican能源获资助 [58] - **逻辑分析**：商品市场情绪乐观，供应担忧和反内卷题材刺激价格上行，关注商品氛围等因素 [58] - **交易策略**：单边短期顺势而为，套利暂时观望，期权卖出深虚看跌期权 [59]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周国内宏观对有色整体有提振作用，各金属表现不一，铜价下方支撑明显，铝短期基本面尚可，锌价震荡上涨，镍低位跟涨，不锈钢基本面偏弱，铅价小幅回调，锡价宽幅震荡，工业硅预计震荡运行，碳酸锂绝对价格预计震荡为主[1][2][3][7][10][13][15] 各金属情况总结 铜 - 本周国内宏观利多，现货基本面精废价差大幅收缩，精铜杆开工率回升超预期，进出口现货进口窗口曾打开，市场对关税计价情绪钝化，海外流动性宽松下半年有降息可能，国内淡季但下游开工率尚可，后续关注物流反转可能，铜价下方支撑明显，关注7.6 - 7.7左右补库机会[1] 铝 - 供给小幅增加，7月需求预期季节性走弱，供需持平，库存7月预估持平，短期基本面尚可，留意需求情况，低库存格局下留意远月月间及内外反套[1] 锌 - 本周锌价震荡上涨，供应端7月国产TC上涨，部分冶炼厂检修但新增产能兑现，预计锌锭量环比增长；需求端内需季节性走弱，海外部分炼厂生产有阻力，现货升贴水小幅提高；国内社库震荡上升，海外LME库存去化，铅锌逼仓风险加剧，注意内外共振；策略上短期观望挤仓行情持续性，中长期逢高空配，内外正套可持有，留意月间正套机会[2] 镍 - 供应端纯镍产量高位维持，需求端整体偏弱，库存端国内外镍板库存均小幅累库，印尼与美国关税协议对纯镍无直接影响，短期现实基本面一般，宏观面利多，镍低位跟涨，可继续关注镍 - 不锈钢比价收缩机会[3] 不锈钢 - 供应层面钢厂部分被动减产，需求层面刚需为主，成本方面镍铁、铬铁价格维持，库存方面锡佛两地和交易所仓单均小幅去库，基本面整体偏弱，短期宏观面反内卷预期扩散，低位品种补涨，关注后期政策走向[3] 铅 - 本周铅价小幅回调，供应侧报废量同比偏弱，再生厂扩产能致废电瓶刚需紧张，精矿开工增加但国内外精矿转紧；需求侧电池成品库存高，开工率持平，旺季预期回落；7月原再生供应预计小增，需求有好转但仍预计累库，受供给侧改革情绪影响，预计下周铅震荡于16800 - 17500区间[7] 锡 - 本周锡价宽幅震荡，供应端矿端加工费低位，国内部分冶炼厂减产，海外佤邦有复产信号但量级待观察；需求端焊锡弹性有限，终端电子和光伏增速下滑预期强，国内库存上升，海外消费抢装延续但累库拐点出现；短期供需双弱，建议观望[10] 工业硅 - 本周头部企业开工率因电站问题下降，云南四川小幅复产，7月及后续产量环比下降，供需平衡转为去库，前期基差走强刺激下游补库情绪，仓单与非标去化速度明显，现货价格偏强运行，若开工无明显恢复，工业硅盘面预计震荡运行[13] 碳酸锂 - 近期碳酸锂期货价格持续上行，周内基差小幅走弱，期现走强后下游接受度偏低，成交以贸易商环节为主；短期供需双强，中间环节库存压力累积，上游交割意愿偏弱，8月可转抛仓单体量少，碳酸锂绝对价格预计震荡运行，向下拐点需看到仓单与现货显著累库[15]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铜价在美元走弱、美铜套利延续、担忧50%关税落地和国内反内卷政策影响下，看空意愿走弱，表现持续偏强，7月底8月初是重要时间节点，在此之前谨慎看空，同时关注国内反内卷政策从预期走向落地[1] - 氧化铝震荡走高，沪铝、铝合金震荡偏强，因部分氧化铝厂检修、西南电解铝置换产能投产等因素，氧化铝持续偏强，电解铝加工新订单缩减，淡季累库启动，铝合金单边反弹空间有限，精废价差收窄下可关注AL - AD价差套利机会[1][2] - 镍价短期仍偏震荡运行，市场情绪、海外政策和基本面博弈，不锈钢供需格局或正逐步修复[2] 根据相关目录分别进行总结 研究观点 - 铜：隔夜LME铜涨0.31%至9898美元/吨，SHFE铜涨0.4%，国内现货进口小幅亏损；宏观上美国关税及政策有变动，国内房地产贷款增速回升；库存方面，LME、Comex库存增加，SHFE铜仓单下降；需求淡季消费疲软，但部分企业提前补库[1] - 铝：氧化铝、沪铝、铝合金震荡偏强，部分氧化铝厂检修、西南电解铝置换产能投产使氧化铝持续偏强，电解铝加工新订单缩减，淡季累库启动，铝合金仓单注册临近，废铝供应偏紧[1][2] - 镍：隔夜LME镍涨0.13%，沪镍涨0.23%，LME库存增加，国内SHFE仓单减少；6月中国精炼镍出口量环比、同比减少，本月净进口环比减少、同比增加；镍矿价格平稳，镍铁价格处三年内新低，不锈钢供需格局或逐步修复[2] 日度数据监测 - 铜：2025年7月22日较21日，平水铜价格、废铜价格、下游无氧铜杆和低氧铜杆价格上涨，精废价差缩小，LME库存增加、上期所仓单减少、COMEX库存增加、社会库存减少，活跃合约进口盈亏增加[3] - 铅：2025年7月22日较21日，铅相关价格大多下跌，LME库存减少、上期所库存增加，活跃合约进口盈亏减少[3] - 铝：2025年7月22日较21日，无锡、南海报价上涨，现货升水减少，LME库存增加、上期所仓单减少、总库存增加、社会氧化铝库存减少，活跃合约进口盈亏增加[4] - 镍：2025年7月22日较21日，金川镍板状价格、部分不锈钢价格上涨，镍铁价格下跌，LME库存增加、上期所镍仓单减少、镍库存增加、不锈钢仓单减少、社会镍库存增加，活跃合约进口盈亏增加[4] - 锌：2025年7月22日较21日，主力结算价微涨，SMM 0和1现货等价格下跌，上期所库存增加、LME库存减少、社会库存增加，活跃合约进口盈亏为0[5] - 锡：2025年7月22日较21日，主力结算价上涨，LmeS3价格下跌，SMM现货价格下跌，上期所库存增加、LME库存减少，活跃合约进口盈亏为0[5] 图表分析 - 现货升贴水：展示了铜、铝、镍、锌、铅、锡的现货升贴水图表[7][9][14] - SHFE近远月价差：展示了铜、铝、镍、锌、铅、锡的SHFE近远月价差图表[15][17][19] - LME库存：展示了铜、铝、镍、锌、铅、锡的LME库存图表[21][23][25] - SHFE库存：展示了铜、铝、镍、锌、铅、锡的SHFE库存图表[28][30][32] - 社会库存：展示了铜、铝、镍、锌、不锈钢、300系的社会库存图表[34][36][38] - 冶炼利润：展示了铜精矿指数、粗铜加工费、铝冶炼利润、镍铁冶炼成本、锌冶炼利润、不锈钢304冶炼利润率的图表[41][43][45] 有色金属团队介绍 - 展大鹏：理科硕士，光大期货研究所有色研究总监等，有十多年商品研究经验，团队获多项荣誉[48] - 王珩：澳大利亚阿德莱德大学金融学硕士，光大期货研究所有色研究员，研究方向为铝硅[48] - 朱希：英国华威大学理学硕士，光大期货研究所有色研究员，研究方向为锂镍[49]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 铜 - 宏观上美国6月通胀反映前期关税影响，市场对后续降息有共识但时点不确定；国内关注反内卷政策能否助力冶炼产能出清，目前宏观情绪好，资金提前交易供给侧出清预期提振铜价；基本面需求端随价格反弹转弱，叠加淡季呈供需双弱，国内宏观政策托底与低库存支撑铜价，定价回归宏观交易，主力参考78500 - 81000 [1] 铝 - 近期受产能淘汰预期及挤仓风险影响，市场情绪高涨，几内亚铝土矿供应趋紧、氧化铝期货仓单库存下降支撑价格反弹；中期落后产能有限，“反内卷”对氧化铝产业影响小，产能恢复和新增投放将推高供应，市场小幅过剩，未来关注成本支撑与产能过剩博弈，预计短期主力合约3100元以上偏强运行，需警惕几内亚政策及仓单去化风险，中期逢高布局空单；铝价回升下游采购意愿减弱，成交清淡，淡季累库预期强，宏观“反内卷”支撑铝价，但美联储降息预期减弱和关税不确定利空，供应端运行产能稳定，铝水比例下滑库存有回探迹象，需求端建筑地产和光伏订单走弱，仅新能源汽车需求有韧性，预计短期价格高位承压，主力参考20200 - 21000，关注去库拐点及需求变化 [3] 铝合金 - 盘面价格跟随铝价回升，市场成交以期现商备货套保为主，终端成交低迷，主流消费地社库累库；再生铝供需双弱，需求端矛盾突出，供应受海外货源冲击，需求受淡季压制，终端汽车订单疲软，下游压铸企业低库存采购且压价意愿强，预计盘面偏弱震荡，主力参考19600 - 20400，关注上游废铝供应及进口边际变化 [5] 锌 - 矿端供应宽松但6月国内矿端产量增速不及预期支撑价格，精炼锌供应改善滞后但冶炼厂复产积极性高，供应宽松预期仍存；需求端初级加工行业开工率分化，镀锌板块在反内卷政策下表现较好，但下游备货谨慎；入淡季后需求承压，现货升水下移，库存低提供支撑但国内社会库存或累库，中长期供应宽松，短期终端消费有韧性，叠加宏观情绪好锌价反弹，但消费淡季和供给宽松限制价格持续上涨，预计沪锌短期震荡运行，主力参考22000 - 23500，关注宏观情绪变动 [8] 镍 - 昨日沪镍盘面偏强，宏观上美国6月CPI温和，美联储观望预计9月首次降息，美国财长将与中方会面讨论期限问题，国内工信部表态十大重点行业稳增长方案将出台；产业上现货价格上涨，升贴水持稳，矿价松动，镍矿供应偏宽松，镍铁价格改善但过剩压力仍在，不锈钢需求弱，硫酸镍价格稳但下游接受度不高，海外库存高，国内社会库存增加，基本面变化不大，精炼镍成本支撑松动，中期供给宽松制约价格，预计短期盘面区间调整，主力参考118000 - 126000，关注宏观预期变化 [11] 锡 - 供应上现实锡矿紧张，冶炼厂加工费低位，5月进口增量主要来自非洲，缅甸供应仍低；需求上光伏抢装结束后订单下滑，电子消费进入淡季，焊锡企业开工率下降，后续需求预期偏弱；缅甸锡矿复产推进，供应有修复预期，但市场情绪好或带动锡价上涨，空单暂回避，待情绪企稳后逢高空 [13] 不锈钢 - 盘面震荡偏强，宏观预期强，现货价格暂稳，下游消费淡季，终端刚需补库，市场情绪谨慎乐观；宏观上美国通胀温和，海外关税有风险，美联储观望，国内政策积极；镍矿价格松动，供应偏宽松，镍铁价格改善但过剩压力仍在；广西某不锈钢厂检修影响供应8万吨左右；终端需求疲软，采购刚需，社会库存去化慢，仓单减量；宏观情绪强政策释放暖风，后续供应或减少，终端需求疲软去库慢，预计短期盘面震荡，主力参考126000 - 132000，关注政策走向及钢厂减产因素 [15] 碳酸锂 - 期货盘面偏强，宏观情绪支撑，盐湖停产及矿权审批消息发酵，主力LC2509站稳7.2万上方；宏观“反内卷”氛围持续，政策对锂产业影响有限但支撑市场情绪；消息面波动增加，锂矿现货报价上涨，采购情绪改善，港口库存回落；上游一体化盐厂开工率持稳，部分产线检修但供应充足，上周产量增加；需求整体偏稳，季节性淡化，电芯订单尚可，材料排产较预期乐观，但淡季和库存压力下需求难大幅提振；锂盐库存高位，全环节垒库，上游冶炼厂库存持稳，下游库存累积；基本面逻辑未扭转，短期盘面受消息面和资金情绪支撑，预计短期偏强区间运行，主力中枢上移，主力价格参考7 - 7.5万，关注宏观预期及上游动作 [17] 根据相关目录分别进行总结 价格及基差 - 铜：SMM 1电解铜79755元/吨，涨0.25%；SMM广东1电解铜79650元/吨，涨0.51%；SMM湿法铜79550元/吨，涨0.20%；精废价差1286元/吨，降13.04%；LME 0 - 3为 - 66.96美元/吨；进口盈亏38元/吨；沪伦比值8.13；洋山铜溢价49美元/吨 [1] - 铝：SMM A00铝20940元/吨，涨0.24%；氧化铝各地价格有不同程度上涨；进口盈亏 - 21.1元/吨；沪伦比值7.92 [3] - 铝合金：SMM铝合金ADC12等多地价格涨0.25%，SMM西南ADC12价格持平 [5] - 锌：SMM 0锌锭22780元/吨，降0.18%；进口盈亏 - 1605元/吨；沪伦比值8.05 [8] - 镍：SMM 1电解镍123550元/吨，涨0.57%；LME 0 - 3为 - 206美元/吨；期货进口盈亏 - 1954元/吨；沪伦比值7.97；8 - 12%高镍生铁价格903元/镍点，涨0.17% [11] - 锡：SMM 1锡266300元/吨，降0.34%；LME 0 - 3升贴水53美元/吨，涨20.45%；进口盈亏 - 16931.61元/吨，降4.33%；沪伦比值7.94 [13] - 不锈钢：304/2B（无锡宏旺2.0卷）12900元/吨，涨0.39%；菲律宾红土镍矿1.5%（CIF）均价持平；8 - 12%高镍生铁出厂均价903元/镍点，涨0.17% [15] - 碳酸锂：SMM电池级碳酸锂均价68169元/吨，涨1.62%；SMM工业级碳酸锂均价67450元/吨，涨1.66%；基差 - 3700元/吨，降13.50%；锂辉石精矿CIF平均价742美元/吨，涨1.64% [17] 月间价差 - 铜：2508 - 2509为 - 70元/吨；2509 - 2510为 - 30元/吨；2510 - 2511为40元/吨 [1] - 铝：2508 - 2509为30元/吨；2509 - 2510为55元/吨；2510 - 2511为80元/吨 [3] - 铝合金：2511 - 2512为45元/吨；2512 - 2601为5元/吨；2601 - 2602为60元/吨；2602 - 2603为25元/吨 [5] - 锌：2508 - 2509为 - 50元/吨；2509 - 2510为5元/吨；2510 - 2511为20元/吨；2511 - 2512为50元/吨 [8] - 镍：2509 - 2510为 - 90元/吨；2510 - 2511为 - 240元/吨；2511 - 2512为 - 210元/吨 [11] - 锡：2508 - 2509为 - 280元/吨；2509 - 2510为240元/吨；2510 - 2511为100元/吨；2511 - 2512为110元/吨 [13] - 不锈钢：2509 - 2510为 - 30元/吨；2510 - 2511为 - 45元/吨；2511 - 2512为 - 20元/吨 [15] - 碳酸锂：2508 - 2509为 - 80元/吨；2509 - 2511为1080元/吨；2509 - 2512为1100元/吨 [17] 基本面数据 - 铜：6月电解铜产量113.49万吨，降0.30%；进口量30.05万吨，涨18.74%；进口铜精矿指数 - 43.45美元/吨，降0.78%；国内主流港口铜精矿库存73.06万吨，涨13.17%；电解铜制杆开工率74.22%；再生铜制杆开工率25.45%；境内社会库存11.86万吨，降19.65%；保税区库存7.88万吨；SHFE库存8.46万吨，涨3.80%；LME库存12.21万吨，降0.08%；COMEX库存24.34万短吨，涨0.22%；SHFE仓单2.55万吨，降94.91% [1] - 铝：6月氧化铝产量725.81万吨，降0.19%；电解铝产量360.90万吨，降3.22%；进口量19.24万吨；出口量1.96万吨；铝型材开工率50.50%，涨2.02%；铝线缆开工率62.00%，涨0.65%；铝板带开工率63.20%；铝箔开工率69.60%；原生铝合金开工率54.00%；中国电解铝社会库存49.80万吨，降0.60%；LMF库存43.8万吨，涨0.93% [3] - 铝合金：6月再生铝合金锭产量61.50万吨，涨1.49%；原生铝合金锭产量25.50万吨，降2.30%；未锻轧铝合金锭进口量7.74万吨，降20.21%；出口量2.58万吨，涨6.61%；再生铝合金开工率53.26%，涨2.40%；原生铝合金开工率50.90%，降2.27%；再生铝合金锭周度社会库存3.03万吨，涨13.06%；再生铝合金佛山日度库存量14045吨，涨1.44%；宁波日度库存量12882吨，降0.78%；无锡日度库存量1850吨 [5] - 锌：6月精炼锌产量58.51万吨，涨6.50%；出口量0.19万吨，涨33.24%；进口量3.61万吨，涨34.97%；镀锌开工率59.12%；氧化锌开工率56.32%；压铸锌合金开工率51.95%；中国锌锭七地社会库存9.27万吨，降0.43%；LME库存11.7万吨，降1.37% [8] - 镍：中国精炼镍产量31800吨，降10.04%；进口量19157吨，涨116.90%；SHFE库存25047吨，涨0.50%；社会库存39173吨，涨3.01%；保税区库存4700吨；LME库存208092吨，涨0.10%；SHFE仓单22093吨，降0.08% [11] - 锡：5月锡矿进口13449吨，涨36.39%；SMM精锡产量14840吨，降2.37%；精炼锡进口量2076吨，涨84.04%；出口量1770吨，涨8.12%；印尼精锡出口量5400吨，涨12.50%；SMM精锡平均开工率61.60%，降2.38%；SMM焊锡企业开工率72.40%，降5.61%；40%锡精矿（云南）均价254300元/吨，降0.35%；云南40%锡精矿加工费12000元/吨；SHEF库存7148吨，涨0.72%；社会库存9728吨，涨0.87%；SHEF仓单6791吨，降0.26%；LME库存1715吨，降9.02% [13] - 不锈钢：中国300系不锈钢粗钢产量（43家）171.33万吨，降3.83%；印尼300系不锈钢粗钢产量（青龙）36.00万吨；不锈钢进口量10.95万吨，降12.48%；出口量39.00万吨，降10.63%；净出口量28.05万吨，降9.89%；300系社库（锡 + 佛）52.59万吨，涨0.22%；300系冷轧社库（锡 + 佛）33.52万吨，涨2.61%；SHFE仓单10.35万吨，降0.12% [15] - 碳酸锂：6月碳酸锂产量78090吨，涨8.34%；电池级碳酸锂产量57630吨，涨11.74%；工业级碳酸锂产量20460吨，降0.23%；需求量93872吨，降0.15%；进口量17698吨，降16.31%；出口量430吨，涨49.84%；7月产能132822吨，降0.74%；6月开工率54%，涨8.00%；总库存99858吨，涨2.27%；下游库存41594吨，降1.54%；冶炼厂库存58264吨，涨5.19% [17]

公司向特定对象发行股票事项 - 公司第四届监事会审核通过了向特定对象发行股票的相关文件 [1] - 本次发行符合《公司法》《证券法》《深圳证券交易所股票上市规则》《上市公司证券发行注册管理办法》等法律法规的规定 [1] - 发行方案符合公司未来整体战略发展规划，有利于提升综合实力和盈利能力，为股东提供长期稳定回报 [1] 募集资金使用与管理 - 公司对募集资金用途进行了可行性分析，符合国家相关政策、行业现状及发展趋势 [2] - 募集资金投资项目符合公司长远发展目标和全体股东利益 [2] - 前次募集资金使用与管理严格遵循监管规定，信息披露真实、准确、完整，无违规情形 [2] 填补回报措施与股东权益保护 - 公司制定了具体的填补回报措施，并得到控股股东、实际控制人及高管承诺履行 [3] - 相关措施符合国务院及证监会关于投资者权益保护的规定，无损害公司和股东利益的情形 [3] - 公司现金分红政策符合《上市公司监管指引第3号》规定，有利于保护中小投资者利益 [3] 发行程序进展 - 本次发行方案需经股东大会审议通过，并获深交所审核及证监会注册后方可实施 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 宏观预期反复，但反内卷延伸到基本金属，乐观情绪有所抬升，基本金属供需逐步季节性趋松，国内库存逐步季节性回升 [1] - 中短期关税不确定性及需求走弱预期压制价格，但政策刺激预期及供应扰动对价格有支撑，主要关注结构性机会，谨慎关注铝锡低吸短多机会，逢高沽空锌锭 [1] - 中长期基本金属需求前景仍存在不确定性，可关注部分供需偏过剩或者预期过剩品种的逢高沽空机会 [1] 根据相关目录分别进行总结 行情观点 铜 - 观点：有色稳增长方案即将出台，铜价获得支撑，中期展望为震荡 [7][9] - 信息分析：工信部将实施新一轮重点行业稳增长工作方案；特朗普宣布对所有进口到美国的铜征收50%关税；6月SMM中国电解铜产量环比下降0.34万吨，降幅为0.3%，同比上升12.93%；7月21日1电解铜现货对当月2508合约报升水150 - 290元/吨；截至7月21日，SMM全国主流地区铜库存回落2.47万吨至11.86万吨；今年上半年我国货物贸易进出口同比增长2.9% [7][8] - 主要逻辑：宏观上，稳增长方案将使铜落后产能有序退出，支撑铜价；供需面，铜矿加工费持续回落，原料供应紧张，冶炼厂减产风险上升，需求端下游补库意愿回升，铜库存大幅回落，支撑铜价；需关注对等关税落地情况 [8] - 展望：铜供应约束仍存，库存低位，但需求边际走弱，美国对铜关税落地不利于沪铜价格，预计呈震荡格局 [9] 氧化铝 - 观点：仓单稀少叠加反内卷情绪高涨，氧化铝强势触及涨停，中期展望观望或短线交易为宜 [9][12] - 信息分析：7月21日，阿拉丁氧化铝北方现货综合报3185元涨10元；新疆某电解铝厂常规招标1万吨氧化铝，招标到厂价格3430元/吨；北方市场成交3笔共计1.9万吨氧化铝现货；6月中国出口氧化铝17.1万吨，环比降17.7%，同比增8.8%，进口氧化铝10.1万吨，环比增50%，同比增168.4%；7月21日，氧化铝仓单6922吨，环比+0 [9][10][11] - 主要逻辑：基本面中短期低价矿石充裕，企业运行产能和社会库存回升，07合约交割后交易所仓单现实紧俏，挤仓担忧笼罩，反内卷带动情绪，氧化铝短时强势，后续关注仓单回升速率和量级以及供应扰动 [11] 铝 - 观点：宏观情绪提振，铝价震荡偏强，短期消费情况和累库节奏需观察，预计价格区间震荡；中长期消费有隐忧，视升贴水和库存拐点思路偏逢高空 [12][13] - 信息分析：7月21日SMM AOO均价20890元/吨；国内电解铝社会库存为49.80万吨；国内主流消费地铝棒库存15.10万吨；上期所电解铝仓单63744吨；十大重点行业稳增长工作方案即将出台；特朗普威胁对部分进口商品征收关税；力拓25Q2电解铝产量为84.2万吨，氧化铝产量182万吨 [12][13] - 主要逻辑：短期美国CPI受关税传导影响小幅回升，美元反弹，关税谈判有不确定性，国内反内卷政策预期推动资金情绪；供应端运行产能高位，累库节奏反复，需求端走弱预期不改，预计后续累库趋势延续，铝价短期维持区间震荡，需关注政策落地等情况 [13] 铝合金 - 观点：宏观情绪叠加成本支撑，盘面震荡偏强，短期ADC12和ADC12 - A00低位震荡，盘面跟随电解铝，往后有回升空间，可择机参与跨品种套利 [15] - 信息分析：7月21日保太ADC12报19800元/吨；SMM AOO均价20890元/吨；保太ADC12 - A00为 - 1090元/吨；2025年6月份国内废铝进口量约为15.6万吨，同比下降2.6%；泰国宣布相关政策；国务院常务会议指出推动新能源汽车产业高质量发展相关措施 [15] - 主要逻辑：短期ADC12维持强成本支撑与弱需求博弈，原料端废铝流通货源偏紧，成本支撑强，再生铝合金开工率偏低，需求端步入淡季，车企反内卷加严控账期下阶段性备库谨慎，当前ADC12 - A00价差维持低位，短期宏观情绪提振盘面，铝锭价格中枢需观察累库幅度和消费情况，往后两者价差有低位回升预期 [15] 锌 - 观点：宏观情绪提振，锌价短期偏强，中期展望震荡偏弱 [16] - 信息分析：7月21日，上海0锌对主力合约 - 10元/吨；截至7月21日，SMM七地锌锭库存总量9.27万吨；6月30日，新疆火烧云年产60万吨铅锌冶炼工程正式投料生产 [16] - 主要逻辑：宏观上“反内卷”使黑色系产品价格反弹，国内政策刺激预期仍存，7月以来宏观面偏正面；供应端短期锌矿供应转松，冶炼厂盈利情况好，生产意愿强；需求端进入传统淡季，终端新增订单有限，需求预期一般；基本面整体偏过剩，但宏观情绪偏强，锌价短期高位震荡，中长期供应仍偏过剩，有下跌空间 [16] 铅 - 观点：宏观情绪提振，铅价震荡向上 [17] - 信息分析：7月21日，废电动车电池10250元/吨，原再价差25元/吨；SMM1铅锭16750 - 16850，均价16800元；2025年7月17日国内主要市场铅锭社会库存为7.13万吨；近日铅价回升，铅冶炼企业出货积极性恢复，下游企业按需采购，铅锭社会库存消化缓慢，部分持货商转移库存，社会仓库增势放缓 [17][18] - 主要逻辑：现货端贴水扩大，原再生价差小幅上升，期货仓单小幅下降；供应端废电池价格持稳，再生铅冶炼亏损收窄，产量低位回升，原生铅冶炼厂产能未完全恢复，铅锭周度产量持稳；需求端正处于需求淡旺季过渡期，铅酸蓄电池开工率小幅上升，高于往年同期水平 [19] - 展望：美国对等关税暂缓期延后，“反内卷”情绪高涨，有色板块偏强，宏观面略偏正面；供需方面，电动自行车市场以旧换新，需求向旺季过渡，电池厂开工率恢复，原生铅冶炼厂产能将恢复，本周铅锭供应或上升，再生铅成本支撑维持高位，铅价整体震荡 [19] 镍 - 观点：有色供给侧改革，短期镍价宽幅震荡运行，印尼RKAB恢复按年执行，预计今年镍矿产量将大幅释放，中长线反弹逢高空 [20][23] - 信息分析：7月21日LME镍库存20.7876万吨；印尼镍矿协会提议修订HPM公式；印尼能源与矿产资源部长宣布自2026年起矿产和煤炭开采领域的《工作计划与预算》实行按年制；菲律宾对印尼出口量有望增长；印尼镍矿商协会要求维持矿业配额有效期三年；矿业部长拟将采矿配额有效期从三年缩短至一年；印尼总统出席电动汽车电池一体化项目奠基仪式 [20][21][22] - 主要逻辑：市场情绪主导盘面，价格整体震荡；产业基本面边际走弱，矿端雨季过后原料偏松，印尼干扰减少，中间品产量恢复，镍盐价格微幅走弱，镍豆生产硫酸镍亏损，电镍现实过剩，库存大幅累积，上方压力显著，价格博弈宜短线交易，观察矿端及宏观情绪扰动 [22] 不锈钢 - 观点：商品板块集体走强，不锈钢盘面拉涨，短期或维持区间震荡 [24][25] - 信息分析：最新不锈钢期货仓单库存量103599吨；7月21日，佛山宏旺304现货对不锈钢主力合约 - 5元/吨；Vale Indonesia计划筹资支持镍矿和冶炼厂项目；印尼某冶炼厂高镍生铁成交 [24] - 主要逻辑：镍铁价格回落，铬铁价格边际走弱，盘面在商品板块情绪影响下上行，但现货成交转好有限；供需面6月不锈钢产量环比下跌但仍维持高位，需求端后续表需有走弱风险；库存端上周社会库存和仓单去化，结构性过剩压力缓解 [24] - 展望：成本端走弱削弱钢价支撑，需警惕钢厂减停产规模扩大，下游对价格接受程度有限，需求端走出旺季使钢价承压，后续关注库存和成本端变化 [25] 锡 - 观点：LME库存进一步下滑，锡价底部支撑较强，当前矿端紧缩情况下锡价底部有支撑，预计震荡运行，8月后波动率或上升 [25][26] - 信息分析：7月21日，伦锡仓单库存为1885吨；沪锡仓单库存为6809吨；沪锡持仓为51907手；上海有色网1锡锭报价均价为267200元/吨 [25] - 主要逻辑：上周采矿许可证下发，预计8月末或9月初有少量锡矿采出，四季度月产量或达1500 - 2000吨，但佤邦曼相矿区复产不改变国内锡矿紧张局面，供需基本面韧性支撑锡价；短期国内矿端紧缩，冶炼厂原料供应紧张，开工率下滑，部分企业停产检修或减产，锡库存持续去化，下半年终端需求边际走弱，锡价有向上基础但动能不强 [26] 行情监测 - 未提及具体监测内容