中辉有色观点 | 中辉有色观点 | | | | --- | --- | --- | | 品种 | 核心观点 | 主要逻辑 | | | | 美国 CPI 数据符合预期，降息预期强化，另外地缘局势升级扩大中，黄金有支撑。中 | | 黄金 | 多单持有 | 长期主要国家政策双宽松，地缘格局重塑，央行继续买黄金，黄金资产配置需求强 | | ★★ | | 烈。长期黄金继续战略配置。短期谨防衰退忧虑交易 | | | | 降息预期和对经济前景不确定性共同作用，白银高位震荡。白银自身由于双宽政策 | | 白银 | 多单持有 | 积极，中长期全球流动性和各国再工业化，使得需求坚挺，供给端增量有限，供需 | | ★★ | | 缺口明显，白银向上趋势不变。短期关注美元流动性风险 | | | | 美国 CPI 数据符合预期，美就业数据疲软，美联储降息几乎板上钉钉，中东地缘风险 | | 铜 | 多单持有 | 激增，美元指数走弱，金九银十旺季预期叠加供应或边际收敛，建议铜前期多单继 | | ★ | | 续持有，中长期，对铜依旧看好。 | | | | 宏观和板块情绪回暖，伦锌走强，带动沪锌止跌反弹，但继续上行需要更多宏微共 | | 锌 | ...

本周锌价窄幅震荡。供应端，国产TC小幅下降，进口TC进一步上升。9月检修集中冶炼产量环比小幅下滑，海外季度矿 端增量超预期，7月我国锌矿进口超50万吨，近三年最高，预计三季度整体进口矿量都偏高位。需求端内雲季节性疲 软，难见增长但往下亦有一定韧性;海外，欧洲需求一般，但部分炼厂因为加工费问题生产有一定阻力。国内，社库震 荡上升。海外LME库存去化较快，主要流向欧美，显性库存已接近近两年低位，当前外强内弱格局可能进一步分化。策 略方面，短期受降息预期及国内商品情绪支撑影响，中长期空头配置;内外方面.。内外正套可继续持有;月差方面，可留 意10-12正套机会。 镍 ： 日期 1.5菲律宾镍矿 高镍铁 沪镍现货 金川升贴水 俄镍升贴水 2025/09/05 57.0 - 119750 2050 350 2025/09/08 57.0 - 120450 2150 300 2025/09/09 57.0 - 120200 2200 300 2025/09/10 57.0 - 119450 2200 300 2025/09/11 57.0 - 119600 2250 300 变化 0.0 - 150 50 0 日期 现货 ...

市场表现 - 有色金属ETF基金（516650）上涨1.15%，持仓股北方铜业涨停，中孚实业、云铝股份、云南铜业等股走强 [1] - 黄金股ETF（159562）上涨0.83%，黄金ETF华夏（518850）上涨0.26% [1] - 黄金股ETF基金（159562）连续10个交易日获资金净流入，累计净流入额近5.8亿元 [1] - 有色金属ETF基金（516650）近20个交易日有19个交易日获资金净流入，累计净流入额近3.58亿元 [1] - 黄金ETF华夏（518850）连续8个交易日获资金净流入，累计净流入额达2.5亿元 [1] 宏观经济数据 - 美国8月CPI环比上涨0.4%（预期0.3%），同比增速2.9%（前值2.7%），创七个月最大涨幅 [2] - 美国8月核心CPI环比上涨0.3%，同比上涨3.1%，符合市场预期 [2] - 美国初请失业金人数升至26.3万人（2021年10月以来最高），四周均值升至24.05万人 [2] - CME美联储观察工具显示市场预期9月17日会议降息25个基点概率极高，50个基点降息概率上升 [2] 行业基本面分析 - 铜矿供应持续紧缺且矿端干扰事件频发，海外炼厂已开启减产，国内炼厂计划9月起减产 [3] - 铜需求端在电网投资高增长背景下保持较强韧性 [3] - 铜供需结构相对健康，基本面支撑叠加降息预期提振，铜价易涨难跌 [3] 政策预期影响 - 通胀数据未失控且劳动力市场降温迹象强化美联储9月降息预期 [2][3] - 预防式降息预期有助于改善后续美国经济和制造业表现 [3] - 分析认为美联储降息节奏不会因短期数据波动受阻 [2]

有色金属板块股价表现 - 中国铝业股价上涨5.77%至7.51港元 [1] - 中国宏桥股价上涨4.78%至26.28港元 [1] - 江西铜业股份股价上涨3.97%至26.18港元 [1] - 洛阳钼业股价上涨3.39%至13.12港元 [1] 宏观政策环境 - 美国8月CPI同比增长2.9% 核心CPI同比增长3.1%符合预期 [1] - 美联储9月降息预期升温 流动性边际宽松利好工业金属价格 [1] - 市场维持美联储年内连续降息三次各25bps的预测 [1] 行业基本面变化 - 国内8月制造业PMI小幅回升0.1个百分点至49.49% [1] - 下游加工企业开工率回升 供应端受冶炼厂集中检修影响 [1] - 工业金属社会库存去化加速 催化金属价格走强 [1]

有色金属板块股价表现 - 中国铝业H股上涨5.77%至7.51港元 [1] - 中国宏桥上涨4.78%至26.28港元 [1] - 江西铜业H股上涨3.97%至26.18港元 [1] - 洛阳钼业上涨3.39%至13.12港元 [1] 宏观政策环境 - 美国8月CPI同比增长2.9% 核心CPI同比增长3.1%符合预期 [1] - 美联储降息预期强化 市场押注年内连续三次降息各25bps [1] - 美联储9月降息预期升温 流动性宽松压制美元指数 [1] 行业基本面动态 - 国内8月制造业PMI回升0.1个百分点至49.49% 景气度边际改善 [1] - 下游加工企业开工率回升 供应端受冶炼厂集中检修及政策调整影响 [1] - 工业金属社会库存去化加速 环比产量下降催化价格走强 [1]

海亮转债赎回核心安排 - 公司将于2025年9月29日以101.710元/张的价格强制赎回全部未转股的海亮转债 [2][10][19] - 赎回条件已触发：2025年8月4日至8月25日期间公司股价连续15个交易日超过转股价9.20元/股的130%（即11.96元/股） [10] - 赎回完成后海亮转债将在深交所摘牌 [3][19] 可转债基本条款 - 发行规模31.50亿元（3150万张），期限6年，2019年11月21日发行 [4] - 初始转股价9.83元/股，经多次权益分派调整后当前转股价为9.20元/股 [6][7][8][9] - 转股期限为2020年5月27日至2025年11月21日 [6] 重要时间节点 - 停止交易日：2025年9月24日 [3][17] - 赎回登记日：2025年9月26日 [3][16][18] - 停止转股日：2025年9月29日 [3][19] - 资金到账日：公司2025年10月10日收到资金，投资者2025年10月14日收到款项 [3][19] 赎回价格计算 - 赎回价格=面值100元+当期应计利息1.710元 [13][14] - 利息按年利率2.00%计算，计息天数312天（2024年11月21日至2025年9月29日） [13][14] - 扣税后价格以中国结算深圳分公司核准为准 [2][15] 股东交易情况 - 赎回条件满足前6个月内公司控股股东、实际控制人及持股5%以上股东均未交易海亮转债 [20] 转股相关安排 - 转股最小单位1张（100元），转股后股份次一交易日上市流通 [21] - 不足1股的余额将以现金兑付 [21] - 存在质押或冻结的债券需在停止转股日前解除 [3][22]

股东结构 - 截至2025年9月10日收市 公司登记在册股东总数为81,186户 [2]

报告行业投资评级 - 铜：★☆☆，一颗星代表偏多/空，判断趋势有上涨/下跌的驱动，但盘面可操作性不强 [1] - 铝：☆☆☆，白星代表短期多/空趋势处在一种相对均衡状态中，且当前盘面可操作性较差，以观望为主 [1] - 氧化铝：☆☆☆，白星代表短期多/空趋势处在一种相对均衡状态中，且当前盘面可操作性较差，以观望为主 [1] - 锌：☆☆☆，白星代表短期多/空趋势处在一种相对均衡状态中，且当前盘面可操作性较差，以观望为主 [1] - 镍及不锈钢：☆☆☆，白星代表短期多/空趋势处在一种相对均衡状态中，且当前盘面可操作性较差，以观望为主 [1] - 锡：★☆★，一颗星代表偏多/空，判断趋势有上涨/下跌的驱动，但盘面可操作性不强 [1] - 碳酸锂：☆☆☆，白星代表短期多/空趋势处在一种相对均衡状态中，且当前盘面可操作性较差，以观望为主 [1] - 工业硅：☆☆☆，白星代表短期多/空趋势处在一种相对均衡状态中，且当前盘面可操作性较差，以观望为主 [1] - 多晶硅：☆☆☆，白星代表短期多/空趋势处在一种相对均衡状态中，且当前盘面可操作性较差，以观望为主 [1] 报告的核心观点 - 各有色金属品种近期多维持震荡格局，市场需关注宏观数据、消费情况、库存变化等因素对价格的影响 [1][2][3] 各品种总结 铜 - 周四沪铜8万上方震荡收阳，现铜80175元，上海铜升水扩至85元，精废价差升至1820元，钢联社库增加900吨至14.9万吨 [1] - 关注美国CPI及国内消费成色，上冲幅度对实体经济指标敏感，周内预计震荡在7.95 - 8.05万间 [1] 铝&氧化铝&铝合金 - 沪铝震荡偏强，华东现货平水，下游开工季节性回升，铝棒周度产量环比增加，年内铝锭库存大概率偏低，今日铝锭社库较周一减少0.6万吨，短期维持震荡测试上方21000元阻力 [2] - 铸造铝合金跟随沪铝波动，保太现货报价维持在20400元，废铝货源偏紧，税率政策调整预期增加企业成本，现货与沪铝跨品种价差存在进一步收窄空间 [2] - 氧化铝运行产能超9600万吨处于历史高位，行业库存持续上升，供应过剩显现，各地现货持续下调，北方出厂价在3000元附近，盘面支撑暂看6月低点2830元附近 [2] 锌 - 美PPI数据环降增强美联储9月降息预期，叠加LME锌低库存，外盘反弹拉动内盘，进口矿比价不佳，炼厂采购国产矿为主，国产矿TC不升反降，短期支撑价格 [3] - CZSPT发布四季度末前进口锌精矿TC均价指导价区间为120 - 140美元/干吨，年内进口矿TC增长空间有限，空头低位减仓，短期沪锌在2.2万元/吨整数关有明显支撑 [3] - 基本面供增需弱局面不改，SMM锌社库增至15.42万吨，市场谨慎观察消费旺季表现，资金多头情绪不足，沪锌以2.2万上方窄幅震荡看待 [3] 镍及不锈钢 - 沪镍震荡，市场交投平淡，金川升水2150元，进口镍升水300元，电积镍升水50元，高镍铁报价在947元每镍点，近期上游价格支撑稍有反弹 [6] - 纯镍库存增500吨至4万吨，镍铁库存下降四千吨在2.92万吨，不锈钢库存降万吨至91.9万吨，技术上看，沪镍矿端扰动趋缓，低位震荡看待 [6] 锡 - 沪锡阳线窄幅震荡，现锡27.11万，对交割月实时升水850元，技术上，伦锡3.4万美元止跌，LME仓量仍相对集中，国内本月锡锭产量低，支持锡价 [7] - 市场对国内锡消费持谨慎态度，关注社库，少量低位多头依托MA60日线持有 [7] 碳酸锂 - 锂价低位震荡，市场交投活跃，外围品种稍改善市场情绪，市场总库存下降千吨在14万吨，冶炼厂库存降3900吨至3.9万吨，下游库存持增2400吨在5.5万吨，贸易商增库2千吨至4.5万吨，中游环节赌涨，货权转移主要为上游给下游 [8] - 澳矿最新报价850美元，技术上看，锂价震荡，等待方向明朗 [8] 工业硅 - 工业硅主力合约减仓收涨至8700元/吨上方，近期高电耗低效产能出清预期升温，但实际效应仍待观察 [9] - 9月供应端预计增5%，下游多晶硅、有机硅产量存下调预期，而当前库存变动显示下游需求缩量幅度有限，短期预计维持震荡格局 [9] 多晶硅 - 多晶硅主力合约小幅减仓收涨至5.37万元/吨，市场交投热度边际降温，因突破关键阻力后行情未延续，当前市场仍处于资金博弈主导的再平衡阶段 [10] - 现货端，多晶硅价格基本持稳、电池、组件价格同步上行，但仍需关注组件实际交付价格，验证成本传导有效性 [10] - 政策端，部分地区已阶段性完成多晶硅行业节能监察，目前缺乏增量政策指引，短期市场上方压力显著，维持震荡格局 [10]

股价表现与交易数据 - 白银有色今日跌停 换手率1.23% 成交额3.49亿元[1] - 因日跌幅偏离值达-11.56%上榜 营业部席位合计净卖出5184.70万元[2] - 主力资金净流出1.55亿元 其中特大单净流出1.25亿元 大单净流出2996.88万元[2] 龙虎榜交易明细 - 前五大买卖营业部合计成交8960.08万元 买入1887.69万元 卖出7072.39万元[2] - 最大买入方为东方财富证券拉萨金融城南环路营业部 买入546.95万元[2][3] - 最大卖出方为中泰证券沂南人民路营业部 卖出2291.31万元[2][3] 资金与信用交易 - 近5日主力资金净流出2.40亿元[2] - 最新两融余额5.61亿元 融资余额5.53亿元 融券余额809.37万元[2] - 近5日融资余额增加1974.15万元 增幅3.70% 融券余额减少35.40万元 降幅4.19%[2] 财务表现 - 上半年营业收入445.59亿元 同比下降15.28%[3] - 上半年净利润亏损2.17亿元[3] 相关ETF产品 - 数字经济ETF(560800)跟踪中证数字经济主题指数[5][6] - 近五日上涨8.42% 市盈率68.24倍[6] - 最新份额7.8亿份 减少200万份 主力资金净流入436万元[6] - 估值分位达92.09%[7]

股价表现 - 9月11日股价开盘跌停 报收3.82元/股 单日跌幅达9.91% 总市值约282.86亿元 [1] 监管立案 - 公司收到中国证监会《立案告知书》 因涉嫌信息披露违法违规被立案调查 [2] 财务表现 - 2025年上半年营收净利同比双降且处于亏损状态 [2] - 有色金属产品市场价格同比上升 公司通过降本增效措施使毛利率同比上升 [2] 诉讼影响 - 子公司上海红鹭因仓储合同纠纷案被上海市高院裁定驳回诉讼请求 案件移送公安机关 [2] - 公安机关已对南储仓库内铝锭进行刑事查封 [2] - 基于案件进展及谨慎性原则 公司拟计提相关预计负债 直接影响半年度业绩 [2] 投资者权益 - 2025年9月10日及之前买入且在9月11日及之后卖出或持有股票的权益受损投资者或可索赔投资差额损失 [3]