平安证券指出，有色金属行业在"反内卷"政策推动下，供需结构有望加速优化。政策落地后将推动铜、 铝等金属供给侧产能结构优化，清退老旧产能，提升资源端、冶炼端与需求端的联动效率，修复产业链 部分环节的供需失衡，以铜冶炼及氧化铝为代表的产能利润预计逐步修复。需求端方面，新能源等领域 中长期需求保持乐观增长，将提振有色金属的中长期需求增速。此外，工信部提出实施有色金属行业稳 增长工作方案，推动调结构、优供给、淘汰落后产能，鼓励绿色低碳工艺技术创新，促进供需两端协同 发力。工业金属领域，政策有望通过产能优化和需求提振改善行业格局，推动金属价格企稳回升，拥有 优质产能的企业盈利能力或进一步提升。 有色60ETF（159881）跟踪的是中证有色指数（930708），该指数由中证指数有限公司编制，从沪深市 场中选取有色金属行业内具有代表性的上市公司证券作为样本，覆盖铜、铝、铅锌等多种金属资源的开 采及加工企业。该指数综合反映了中国A股市场有色金属行业的整体表现，其成分股兼具周期特征和商 品价格敏感性。 没有股票账户的投资者可关注国泰中证有色金属ETF发起联接C（013219），国泰中证有色金属ETF发 起联接A（013218 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对有色金属各品种进行分析，认为铜价上方高度受限，铝价持续向上难度大，铅价短线偏强，锌价下跌风险抬升，锡价震荡偏弱，镍价有回调压力，碳酸锂基本面修复待察，氧化铝建议逢高布局空单，不锈钢行情乐观，铸造铝合金价格反弹空间受限 [1][3][4][5][6][7][9][12][14][15] 各品种总结 铜 - 昨日伦铜收跌0.04%至9670美元/吨，沪铜主力合约收至78360元/吨，LME库存减少125至156000吨，国内电铜社会库存微降，现货升水期货，进口亏损150元/吨左右，7月未锻轧铜及铜材进口量环比和同比均增加，精废价差扩至730元/吨，预计短期铜价上方高度受限，沪铜主力运行区间77800 - 79200元/吨，伦铜3M运行区间9600 - 9800美元/吨 [1] 铝 - 昨日伦铝收跌0.42%至2610美元/吨，沪铝主力合约收至20670元/吨，沪铝加权合约持仓增1.7至59.5万手，期货仓单减0.1至4.2万吨，国内主流消费地铝锭库存持平，铝棒库存减少，铝棒加工费下调，华东现货贴水期货，LME铝库存增0.2至47.0万吨，预计铝价持续向上难，国内主力合约运行区间20580 - 20850元/吨，伦铝3M运行区间2580 - 2640美元/吨 [3] 铅 - 周四沪铅指数收涨0.19%至16884元/吨，单边交易总持仓10.45万手，伦铅3S涨18.5至2005美元/吨，总持仓15万手，精废价差平水，上期所铅锭期货库存5.87万吨，国内社会库存去库至6.41万吨，铅矿显性库存下行，原生铅锭供应收紧，再生铅冶开工率抬升，短线铅价偏强运行 [4] 锌 - 周四沪锌指数收涨0.97%至22585元/吨，单边交易总持仓20.97万手，伦锌3S涨42.5至2813美元/吨，总持仓19.08万手，国内社会库存累库至11.32万吨，锌矿显性库存累库，TC加速上行，7月精炼锌产量环比增加，预计8月继续增加，下游开工率下滑，消费转弱，预计后续锌价下跌风险抬升 [5] 锡 - 8月7日锡价小幅反弹，沪锡主力合约收盘价267940元/吨，涨0.38%，上期所期货注册仓单减26至7332吨，LME库存增15至1770吨，云南40%锡精矿报收255200元/吨，跌400元/吨，佤邦会议后锡矿供应恢复预期增强，短期冶炼端原料压力大，加工费低，本周冶炼企业开工率回升至55.51%，国内淡季消费欠佳，海外受AI算力带动需求偏强，预计短期锡价震荡偏弱，国内锡价运行区间250000 - 275000元/吨，LME锡价运行区间31000 - 34000美元/吨 [6] 镍 - 周四镍价小幅反弹，镍矿供应恢复需时间，价格弱稳，镍铁市场情绪回暖，价格上涨，精炼镍成交平淡，升贴水持稳，镍价锚定镍铁价格，短期宏观积极带动价格反弹，但下游需求好转有限，价格有回调压力，沪镍主力合约运行区间115000 - 128000元/吨，伦镍3M合约运行区间14500 - 16500美元/吨 [7] 碳酸锂 - 五矿钢联碳酸锂现货指数晚盘报67832元，与前日持平，LC2511合约收盘价72300元，涨3.85%，贸易市场电池级碳酸锂升贴水均价为 - 100元，本周国内碳酸锂产量环增13.2%至19556吨，库存报142418吨，环增0.5%，基本面修复持续性待察，广期所碳酸锂2511合约运行区间69600 - 74500元/吨 [9][10] 氧化铝 - 8月7日氧化铝指数日内跌0.62%至3662元/吨，单边交易总持仓36.3万手，增1.5万手，贵州氧化铝价格涨10元/吨，山东现货贴水09合约4元/吨，供应端收缩政策待察，预计产能过剩格局难改，商品做多情绪回落，流通现货紧缺有望缓解，建议逢高布局空单，国内主力合约AO2509运行区间3000 - 3400元/吨 [12] 不锈钢 - 周四不锈钢主力合约收13000元/吨，涨0.50%，单边持仓22.83万手，增11243手，现货价格上涨，期货库存增423至103226吨，社会库存环比减0.44%，300系库存环比减2.82%，7月316L折扣致代理商库存低，8月协议量执行后市场货源仍紧张，短期行情乐观，价格偏强震荡 [14] 铸造铝合金 - 截至周四下午3点，AD2511合约收涨0.3%至20135元/吨，加权合约持仓微增至1.02万手，成交量0.21万手，量能变化不大，AL2511与AD2511合约价差扩大，现货价格上涨，成交一般，国内主流消费地再生铝合金锭库存持平，累库拐点出现，下游处于淡季，供需偏弱，价格反弹空间受限 [15]

市场整体表现 - A股三大指数涨跌不一 沪指盘中创今年以来新高[1] - 沪深两市全天主力资金净流出267.48亿元[1] - 尾盘沪深两市主力资金净流入17.71亿元[5] 行业资金流向 - 电子行业主力资金净流入18.46亿元 远超其他行业[1] - 有色金属行业主力资金净流入6.55亿元[1] - 交通运输行业主力资金净流入3.36亿元[1] - 美容护理行业主力资金净流入1.96亿元[1] - 商贸零售行业主力资金净流入1.52亿元[1] - 机械设备行业主力资金净流出52.61亿元 金额居首[1] - 国防军工行业主力资金净流出超30亿元[1] - 电力设备行业主力资金净流出超30亿元[1] - 计算机行业主力资金净流出超30亿元[1] - 传媒行业尾盘获主力资金抢筹超6亿元[5] - 有色金属行业尾盘获主力资金抢筹超6亿元[5] - 医药生物行业尾盘获主力资金抢筹3.34亿元[5] - 通信行业尾盘获主力资金抢筹1.4亿元[5] 个股资金流向 - 70股主力资金净流入均超1亿元[2] - 10股获主力资金净流入均超3亿元[2] - 天娱数科主力资金净流入6.43亿元 居首[2] - 硕贝德主力资金净流入6.23亿元 居次席[3] - 115股主力资金净流出均超1亿元[4] - 天娱数科尾盘获主力资金净流入超1亿元[6] - 大族激光尾盘获主力资金净流入超1亿元[6] - 创新医疗尾盘获主力资金净流入超1亿元[6] - 东信和平尾盘获主力资金净流入超1亿元[6] - 双林股份尾盘获主力资金净流入超1亿元[6] - 岩山科技尾盘获主力资金净流入超1亿元[6] ETF资金流向 - 食品饮料ETF最新份额60.0亿份 主力资金净流入38.2万元[9] - 游戏ETF最新份额61.5亿份 减少2.9亿份 主力资金净流入5228.9万元[9] - 科创半导体ETF最新份额3.9亿份 增加600.0万份 主力资金净流出691.9万元[9] - 云计算50ETF最新份额3.9亿份 减少200.0万份 主力资金净流出90.1万元[10] 公司动态 - 天娱数科在投资者互动平台表示未被立案调查 生产经营秩序正常[2] - 硕贝德在投资者互动平台表示消费电子市场回暖将带来更多市场机遇[3] - 大族激光持续推进与宁德时代、中创新航、亿纬锂能等锂电行业主流客户合作[6] - 大族激光与主流电池厂家合作取得主制程设备批量订单[6] - 大族激光与极电光能、协鑫光电等行业头部客户保持良好合作关系[6]

报告行业投资评级 | 行业 | 操作评级 | | --- | --- | | 铜 | ★☆☆ | | 铝 | ☆☆☆ | | 氧化铝 | ★★★ | | 铸造铝合金 | ★★★ | | 锌 | ★★★ | | 铅 | ★☆☆ | | 镍及不锈钢 | ★☆☆ | | 锡 | ★★★ | | 碳酸锂 | ★★★ | | 工业硅 | ☆☆☆ | | 多晶硅 | ★★★ | [1] 报告的核心观点 - 铜市场暂缺明显主线，对美国关税风险需等待经济指标影响，前期空单持有 [1] - 铝短期震荡，上方21000元有阻力，铸造铝合金中期相对铝价有韧性，氧化铝承压震荡但下跌空间有限 [1][2] - 锌基本面外强内弱，多头阶段性回归，观望等待2.35万元/吨上方空配机会 [3] - 铅8月电池企业新订单好转，8月底到9月初有炼厂检修，下方空间有限，倾向逢低短多 [5] - 镍反弹进入中后段，积极介入空头 [6] - 锡预计震荡，高位空单平仓观望 [7] - 碳酸锂期价反弹后博弈价值下降，寻找高位做空位置 [8] - 工业硅供应压力仍存，短期预计震荡，关注8500元/吨支撑 [9] - 多晶硅预计PS2511合约在48000元/吨 - 53000元/吨区间震荡 [10] 根据相关目录分别总结 铜 - 周四沪铜在MA60日均线位置震荡收阳，市场缺明显主线，对美国关税风险等待经济指标影响，前期空单持有 [1] 铝&氧化铝&铝合金 - 沪铝延续偏强震荡，华东现货贴水扩大10元至50元，铝锭社库持平，铝棒下降0.9万吨，短期震荡，上方21000元有阻力 [2] - 铸造铝合金跟随沪铝波动，保太现货报价上调100元至19800元，废铝货源偏紧，中期相对铝价有韧性，关注与AL套利机会 [2] - 氧化铝运行产能处历史高位，行业总库存增加，平衡过剩，承压震荡但下跌空间有限 [2] 锌 - 主力合约到期日在“金九银十”阶段，国内财政和美联储降息预期积极，LME锌库存走低，SMM锌社库上升，基本面外强内弱，沪锌盘面反弹，观望等待2.35万元/吨上方空配机会 [3] 铅 - 环保检查影响安徽地区再生铅开工，铝锭供应区域性差异大，铝社库环比下滑0.18万吨至7.11万吨，8月电池企业新订单好转，8月底到9月初有炼厂检修，下方空间有限，倾向逢低短多 [5] 镍及不锈钢 - 沪镍反弹，市场交投活跃，国内反内卷题材尾声，基本面较差的镍将回归基本面，镍铁库存持平，纯镍和不锈钢库存下降但整体仍高，沪镍反弹中后段，积极介入空头 [6] 锡 - 沪锡盘中减仓震荡，预计震荡，海外锡价受低显性库存及印尼产量下降支持，关注国内大厂检修与淡消费博弈下的高社库变动，高位空单平仓观望 [7] 碳酸锂 - 碳酸锂期价放量反弹，市场交投收缩，期现解锁后大量流通货入市，下游询价活跃，成交改善，总库存回落，冶炼产量周环比下降8%，期价反弹后博弈价值下降，寻找高位做空位置 [8] 工业硅 - 工业硅期货小幅收涨，现货厂家报价持稳，8月产量预期环比提升，下游多晶硅有增量需求，有机硅需求增幅不大，供应压力仍存，短期预计震荡，关注8500元/吨支撑 [9] 多晶硅 - 多晶硅期货小幅收跌，交投情绪降温，SMM复投料均价持稳，组件环节价格及库存传导有阻滞，现货价格提涨节奏偏缓，盘面升水格局下仓单增加，预计PS2511合约在48000元/吨 - 53000元/吨区间震荡 [10]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 未提及 各有色金属价格情况 - SMM 1电解铜平均价 78500，涨 150，SMM 平水铜升贴水 80，涨 15 [1] - SMM A00 铝平均价 20690，涨 60，SMM A00 铝升贴水 -50，跌 10 [1] - 氧化铝（山西）价格 3240，无涨跌，澳洲氧化铝 FOB 平均价 375 美元，无涨跌 [1] - SMM 1铅锭平均价 16750，涨 25，SMM 1铅锭对当月期货 10:15 升贴水 -80，无涨跌 [1] - 再生精铅平均价 16750，无涨跌，精废价差 0，涨 25 [1] - SMM 0锌锭平均价 22510，涨 180，SMM 0锌锭对当月期货 10:15 升贴水 -10，跌 15 [1] - SMM 1锡平均价 267200，跌 400，SMM 1锡对当月期货 10:15 升贴水 700，涨 130 [1] - 40%锡精矿(云南)平均价 255200，跌 400，40％锡精矿(云南)/SMM 1锡为 95.51% [1] - 1进口镍平均价 121350，涨 50，1进口镍沪镍合约升贴水平均价 350，无涨跌 [1] - 1金川镍平均价 123250，涨 50，1金川镍沪镍合约升贴水平均价 2250，无涨跌 [1] - 通氧 553（新疆）均价 +800 地域贴水 +200 品质除杂为 9550，无涨跌，553 现货对当月期货 10:15 升贴水 1045，涨 45 [1] - 421硅(昆明)平均价 10000，无涨跌，多晶硅致密料平均价 0，颗粒硅平均价 0，N 型多晶硅料平均价 47 [1] - 电池级碳酸锂平均价 71100，涨 150，电池级碳酸锂对当月期货 10:15 升贴水 1540，跌 1150 [1] - 工业级碳酸锂平均价 69000，电 - 工碳价差 2100，电工碳价差无涨跌 [1] 分析师信息 - 点静为首席分析师，研究方向为铜、锡，从业资格证号 F3047773，投资咨询号 Z0014087 [1] - 刘冬博为高级分析师，研究方向为铝、氧化铝、黄金，从业资格证号 F3062795，投资咨询号 Z0015311 [1] - 吴江为高级分析师，研究方向为镍及不锈钢、白银、碳酸锂，从业资格证号 F3085524，投资咨询号 Z0016394 [1] - 孙芳芳为中级分析师，研究方向为铝、锌，从业资格证号 F03111330，投资咨询号 Z0018905 [1] - 张秀睿为中级分析师，研究方向为工业硅，从业资格证号 F03099436，投资咨询号 Z0021022 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铜价可能表现偏弱，但受金九旺季预期制约下跌幅度；美国7月ISM非制造业指数不佳引发经济滞涨预期，国内关注政策及反内卷预期；库存方面LME和Comex增加、SHFE下降；淡季终端订单放缓，加工端采购维系刚需；8月上旬关注特朗普对俄期限、中美谈判结果等，还需关注价格倒挂库存外迁风险和淡季基本面矛盾[1] - 氧化铝震荡偏弱、沪铝和铝合金震荡偏强；几内亚铝矿出口政策放松，供给预期增加，氧化铝过剩压力加码；电解铝云南置换产能投产铸锭量攀升、累库或延续，铝价重心有下压力；铝合金8月有望转为旺季价差修复预期，关注氧化铝反内卷政策进程和铝锭累库周期[1][2] - 短期镍价和不锈钢价格受市场情绪影响走弱，基本面整体变化不大，下方有镍铁和中间品价格支撑，上方受需求压制，仍呈现震荡运行；LME镍和沪镍下跌，LME库存增加、国内SHFE仓单减少，镍矿内贸和升水小幅下跌，镍铁成交价格重心上移，8月粗钢产量环比有增，一级镍8月产量预计环比增加2%至3.3万吨[2] 根据相关目录分别进行总结 日度数据监测 - **铜**：平水铜价格上涨200元/吨，升贴水下降45元/吨；废铜价格上涨100元/吨，精废价差扩大183元/吨；下游无氧铜杆和低氧铜杆价格均上涨200元/吨；粗炼TC持平；LME库存增加14275吨，上期所仓单减少1581吨，COMEX库存增加1360吨，社会库存减少0.2万吨；LME0 - 3 premium下降9.3美元/吨，CIF提单下降4.0美元/吨，活跃合约进口盈亏收窄288.7元/吨[3] - **铅**：平均价下降100元/吨，1铅锭升贴水下降5元/吨，沪铅连1 - 连二上涨15元/吨；再生精铅和再生铅价格均下降125元/吨，还原铅价格下降50元/吨；铅精矿到厂价下降75元/吨，加工费持平；LME库存减少1250吨，上期所仓单减少351吨，库存增加29吨；升贴水CIF提单活跃合约进口盈亏亏损扩大65元/吨[3] - **铝**：无锡和南海报价分别上涨50元和40元/吨，南海 - 无锡价差缩小10元/吨，现货升水下降10元/吨；原材料价格大多持平，氧化铝FOB下降2美元/吨；下游加工费部分下降；铝合金ADC12价格上涨50元/吨；LME库存增加2300吨，上期所仓单减少2362吨，总库存增加1737吨，社会库存氧化铝减少1.2万吨；升贴水CIF提单活跃合约进口盈亏亏损收窄40元/吨[4] - **镍**：金川镍板状价格上涨500元/吨，金川镍 - 无锡和1进口镍 - 无锡价差分别下降200元和150元/吨；镍铁价格持平，镍矿部分价格下降；不锈钢部分价格持平，新能源硫酸镍等价格下降；LME库存增加2172吨，上期所镍仓单减少247吨，镍库存增加299吨，不锈钢仓单减少253吨，社会库存镍减少795吨；升贴水CIF提单活跃合约进口盈亏亏损收窄890元/吨[4] - **锌**：主力结算价上涨0.5%，LmeS3持平，沪伦比上升；近 - 远月价差下降15元/吨；SMM 0和1现货、锌合金、氧化锌价格均上涨；周度TC持平；上期所库存增加793吨，LME库存减少4725吨，社会库存增加0.28万吨；注册仓单上期所减少100吨、LME减少2750吨；活跃合约进口盈亏由亏转盈[5] - **锡**：主力结算价持平，LmeS3下降2.1%，沪伦比上升；近 - 远月价差下降70元/吨；SMM现货价格上涨1200元/吨，60%和40%锡精矿价格下降；国内现货升贴水平均下降200元/吨，LME0 - 3 premium下降38.5美元/吨；上期所库存增加254吨，LME库存减少25吨；注册仓单上期所减少10吨、LME持平；活跃合约进口盈亏由亏转盈，关税3%[5] 图表分析 - **现货升贴水**：展示了铜、铝、镍、锌、铅、锡2019 - 2025年的现货升贴水情况[7][9][13] - **SHFE近远月价差**：展示了铜、铝、镍、锌、铅、锡2020 - 2025年连一 - 连二价差情况[14][19][20] - **LME库存**：展示了铜、铝、镍、锌、铅、锡2019 - 2025年LME库存情况[22][24][26] - **SHFE库存**：展示了铜、铝、镍、锌、铅、锡2019 - 2025年SHFE库存情况[29][31][33] - **社会库存**：展示了铜、铝、镍、锌、不锈钢、300系2019 - 2025年库存情况[35][37][39] - **冶炼利润**：展示了铜精矿指数、粗铜加工费、铝冶炼利润、镍铁冶炼成本、锌冶炼利润、不锈钢304冶炼利润率2019 - 2025年情况[42][44] 有色金属团队介绍 - 展大鹏是光大期货研究所有色研究总监等，有十多年商品研究经验，团队获多项荣誉，期货从业资格号F3013795，交易咨询资格号Z0013582，邮箱Zhandp@ebfcn.com.cn [47] - 王珩是光大期货研究所有色研究员，研究铝硅，扎根国内有色行业研究，期货从业资格号F3080733，交易咨询资格号Z0020715，邮箱Wangheng@ebfcn.com.cn [47] - 朱希是光大期货研究所有色研究员，研究锂镍，聚焦有色与新能源融合，期货从业资格号F03109968，交易咨询资格号Z0021609，邮箱zhuxi@ebfcn.com.cn [48]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铜价受海外权益市场回升、矿端减产担忧等因素影响反弹，但在淡季背景下向上高度受限 [1] - 铝价震荡，因国内铝锭库存相对低位有支撑，但下游淡季和出口需求压力使其反弹空间受限，短期或震荡偏弱 [3] - 铅锭供应宽松，预计铅价偏弱震荡 [4] - 锌产业数据偏弱，前期支撑因素转弱，预计后续锌价下跌风险抬升 [5] - 锡短期供需双弱，因缅甸复产预期加强，预计短期锡价震荡偏弱 [7] - 镍市需求疲软，预计后市矿价阴跌带动产业链价格中枢下移 [8] - 碳酸锂基本面预期改善依赖矿端实质减量，供给减量持续性待察，建议投机资金谨慎观望 [10] - 氧化铝产能过剩格局难改，建议结合市场情绪逢高布局空单 [12] - 短期不锈钢行情维持乐观预期，价格或偏强震荡 [14] - 铸造铝合金下游淡季，供需偏弱，价格反弹空间受限 [16] 各金属品种总结 铜 - 价格：伦铜收涨0.78%至9708美元/吨，沪铜主力合约收至78370元/吨 [1] - 库存：LME库存转降2175吨至139575吨，国内电解铜社会库存增1.6万吨，保税区库存微增，上期所铜仓单持平于2.0万吨 [1] - 升贴水：上海地区现货升水期货180元/吨，广东地区现货贴水期货扩大至55元/吨 [1] - 进出口：国内铜现货进口亏损缩至200元/吨以内，洋山铜溢价下滑 [1] - 废铜：精废价差780元/吨，废铜替代优势维持偏低 [1] - 运行区间：沪铜主力77600 - 79000元/吨，伦铜3M 9600 - 9800美元/吨 [1] 铝 - 价格：伦铝微跌0.06%至2570美元/吨，沪铝主力合约收至20440元/吨 [3] - 库存：国内主流消费地铝锭库存增2.0万吨至56.4万吨，铝棒库存增0.4万吨至15.1万吨，LME铝库存增0.1万吨至46.4万吨 [3] - 升贴水：华东现货贴水期货30元/吨，环比下调10元/吨 [3] - 运行区间：国内主力合约20350 - 20600元/吨，伦铝3M 2540 - 2600美元/吨 [3] 铅 - 价格：沪铅指数收涨0.09%至16751元/吨，伦铅3S涨8至1974.5美元/吨 [4] - 库存：上期所铅锭期货库存5.9万吨，LME铅锭库存27.53万吨，国内社会库存去库至6.63万吨 [4] - 基差：内盘原生基差 - 50元/吨，外盘cash - 3S合约基差 - 41.05美元/吨 [4] 锌 - 价格：沪锌指数收跌0.32%至22249元/吨，伦锌3S跌14.5至2734.5美元/吨 [5] - 库存：上期所锌锭期货库存1.49万吨，LME锌锭库存10.08万吨，国内社会库存累库至10.73万吨 [5] - 产量：7月SMM中国精炼锌产量60.28万吨，环比增1.77万吨，预计8月产量62.15万吨，环比增1.87万吨 [5] 锡 - 价格：8月4日沪锡主力合约收盘价266590元/吨，较前日涨0.56% [6] - 库存：上期所期货注册仓单增7吨至7293吨 [6] - 供应：佤邦会议讨论复产，三、四季度锡矿产量预计释放，短期冶炼端原料供应压力大，加工费处历史低位 [7] - 需求：国内淡季消费欠佳，海外受AI算力带动需求偏强 [7] - 运行区间：内锡价250000 - 270000元/吨，LME锡价31000 - 33000美元/吨 [7] 镍 - 价格：周一镍价小幅反弹，高镍铁国内出厂价暂稳至905 - 915元/镍等 [8] - 供应：印尼天气好转，但镍矿供应恢复需时间 [8] - 运行区间：沪镍主力合约115000 - 128000元/吨，伦镍3M合约14500 - 16500美元/吨 [8] 碳酸锂 - 价格：五矿钢联碳酸锂现货指数晚盘报68832元，与前日持平，LC2509合约收盘价68920元，与前日持平 [10] - 运行区间：广期所碳酸锂2509合约66800 - 70900元/吨 [10] 氧化铝 - 价格：8月4日氧化铝指数日内涨2.25%至3224元/吨，海外MYSTEEL澳洲FOB价格跌1美元/吨至376美元/吨 [12] - 库存：周一期货仓单0.66万吨，较前一交易日不变 [12] - 运行区间：国内主力合约AO2509 3000 - 3400元/吨 [12] 不锈钢 - 价格：周一下午不锈钢主力合约收12925元/吨，当日涨0.66% [14] - 库存：期货库存102925吨，较前日减61，社会库存111.12万吨，环比减0.66% [14] 铸造铝合金 - 价格：截至周一AD2511合约微涨0.05%至19930元/吨 [16] - 库存：国内佛山、宁波、无锡三地再生铝合金锭库存环比转降 [16]

关税政策调整对铜市场的影响 - 美国政府7月30日宣布对进口铜管及铜板等半成品统一征收50%关税 但精炼铜未被列入征税对象名单[3] - 精炼铜不在征税对象之列完全出乎市场预期 导致纽约商品交易所(COMEX)价格暴跌 主力合约一度较前一日下跌20%至每磅4.503美元[1][4] - 美国国内消费的精炼铜有4成以上依赖进口 由于精炼铜未被征税 对进口商和加工企业影响较小[3] 市场反应与价格波动 - 对冲基金因预期将蒙受损失而进行抛售 导致期货价格暴跌[1][4] - 截至7月22日 基金等非商业部门的铜净多头持仓量约为4万手 膨胀至年初的约9倍[4] - 国际指标(LME)与美国(COMEX)的价格差距迅速消失 此前差距为每吨2600美元左右[4][5] 套利交易与库存变化 - 有色金属交易员将精炼铜从韩国、台湾、新加坡等地运入美国 试图在关税实施前后高价出售[5] - 由于精炼铜未被征税 套利交易失败 美国库存急剧增加[5] - 有观点认为美国价格可能转向低于LME价格[5] 全球供需状况 - 1～5月全球铜供需出现27.2万吨供应过剩[6] - 作为最大消费国的中国经济前景令人担忧 对铜需求形成下行压力[6] - 高价时囤积持仓和库存的玩家面临考验[6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铜价受美联储货币政策、美国铜关税及产业供需影响，预计短期逐渐企稳，沪铜主力运行区间78200 - 79800元/吨，伦铜3M运行区间9680 - 9920美元/吨[1] - 铝价受市场情绪和产业库存影响，总体价格或震荡运行，国内主力合约运行区间20500 - 20800元/吨，伦铝3M运行区间2580 - 2640美元/吨[3] - 铅锭供应边际收紧，下游蓄企采买有转好预期，若冶炼厂检查规模扩大，单边与月差均有转强可能，当前价格受资金情绪影响大[4] - 中长期锌价维持偏空看待，短期观望联储利率决定，LME市场有结构性风险，价格受资金情绪影响大[6] - 锡短期供需双弱，因缅甸复产预期加强，预计短期锡价震荡偏弱运行，内锡价运行区间250000 - 270000元/吨，LME锡价运行区间31000 - 33000美元/吨[7] - 镍短期宏观氛围降温，需求疲软，预计后市矿价阴跌，带动产业链价格中枢下移，沪镍主力合约价格运行区间115000 - 128000元/吨，伦镍3M合约运行区间14500 - 16500美元/吨[9] - 碳酸锂基本面预期改善依赖矿端被动减量，建议投机资金谨慎观望，持货商适时把握进场点位，广期所碳酸锂2509合约参考运行区间68600 - 73200元/吨[11][12] - 氧化铝预计产能过剩格局难改，短期建议观望为主，国内主力合约AO2509参考运行区间3050 - 3500元/吨[14] - 不锈钢关注终端需求真实复苏力度，若需求不能消化新增供给，贸易商可能降价去库存[16] - 铸造铝合金下游处于淡季，供需偏弱，价格上方压力偏大[18] 各金属总结 铜 - 价格：昨日伦铜收跌0.74%至9730美元/吨，沪铜主力合约收至78700元/吨[1] - 库存：LME库存增加9225至136850吨，上期所铜仓单增加0.2至2.0万吨[1] - 现货：上海地区现货升水期货165元/吨，国内铜现货进口亏损300元/吨左右，精废价差980元/吨[1] 铝 - 价格：昨日伦铝微涨0.08%至2608美元/吨，沪铝主力合约收至20615元/吨[3] - 库存：LME铝库存46.0万吨，环比增加0.4万吨，国内三地铝锭库存录得38.85万吨，环比增加0.65万吨[3] - 现货：华东现货贴水期货10元/吨，环比下调10元/吨[3] 铅 - 价格：周三沪铅指数收跌0.06%至16892元/吨，伦铅3S较前日同期收平至2016美元/吨[4] - 库存：上期所铅锭期货库存录得6.19万吨，国内社会库存微减至6.48万吨[4] - 现货：SMM1铅锭均价16750元/吨，再生精铅均价16750元/吨，精废价差平水[4] 锌 - 价格：周三沪锌指数收涨0.11%至22676元/吨，伦锌3S较前日同期收平至2806美元/吨[6] - 库存：LME锌锭库存录得11.22万吨，国内社会库存延续累库至10.37万吨[6] - 现货：SMM0锌锭均价22680元/吨，上海基差 -10元/吨，天津基差 -50元/吨，广东基差 -80元/吨[6] 锡 - 价格：2025年7月30日，沪锡主力合约收盘价267960元/吨，较前日上涨0.45%[7] - 库存：上期所期货注册仓单较前日减少96吨，现为7433吨，LME库存较前日增加90吨，现为1945吨[7] - 现货：上游云南40%锡精矿报收256100元/吨，较前日上涨2000元/吨[7] 镍 - 价格：周三镍价窄幅震荡，高镍铁国内出厂价暂稳至905 - 915元/镍[9] - 库存：未提及 - 现货：精炼镍现货成交尚可，成交集中在低价电积镍资源，品牌现货升贴水多持稳运行[9] 碳酸锂 - 价格：五矿钢联碳酸锂现货指数（MMLC）晚盘报71832元，与前日持平，LC2509合约收盘价70600元，较前日收盘价 -0.34%[11] - 库存：未提及 - 现货：贸易市场电池级碳酸锂升贴水均价为 -150元[11] 氧化铝 - 价格：2025年7月30日，氧化铝指数日内上涨0.73%至3314元/吨[14] - 库存：周三期货仓单报0.66万吨，较前一交易日增加0.24万吨[14] - 现货：山东现货价格报3205元/吨，贴水08合约116元/吨[14] 不锈钢 - 价格：周三不锈钢主力合约收12920元/吨，当日 +0.00%，佛山市场德龙304冷轧卷板报12900元/吨，较前日 +50[16] - 库存：期货库存录得103234吨，较前日 -62，社会库存下降至111.86万吨，环比减少2.54%[16] - 现货：山东高镍铁出厂价报910元/镍，较前日持平，保定304废钢工业料回收价报9150元/吨，较前日持平[16] 铸造铝合金 - 价格：截至周三下午3点，AD2511合约上涨0.25%至20070元/吨[18] - 库存：国内三地再生铝合金锭库存录得3.1万吨，环比微增[18] - 现货：国内主流地区ADC12平均价约19775元/吨，环比持平，进口ADC12均价19370元/吨，环比持平[18]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 有色板块延续反弹走势较前期转强，贸易谈判及关税影响缓和，市场关注降息预期变化，国内反内卷及政策利好使工业品板块轮动上行带动有色反弹，但持续性一般，资金仍聚焦新能源及黑色系，7月末国内情绪偏暖有支撑；海外降息预期波动，主流认为9月降息；美与各国关税谈判持续，8月1日临近需关注贸易信息；国内政策面偏暖，大基建提振工业品需求预期；有色金属市场震荡转强，以阶段反弹看待，操作上短线谨慎偏多，勿过度追涨，后续关注品种供需面与宏观共振及龙头品种涨势变化[11][12] 根据相关目录分别进行总结 第一部分 有色金属运行逻辑及投资建议 - 宏观逻辑：有色板块反弹转强，贸易及关税影响缓和，市场关注降息预期，美国经济数据有韧性使降息预期变动，国内反内卷和政策利好带动有色反弹但持续性一般，资金聚焦新能源及黑色系，7月末国内情绪偏暖；海外降息预期波动，主流认为9月降息；美与各国关税谈判持续，8月1日需关注贸易信息；国内政策面偏暖，大基建提振工业品需求预期；有色金属市场震荡转强，以阶段反弹看待，操作短线谨慎偏多，勿追涨，关注品种供需与宏观共振及龙头品种涨势[11][12] - 本周关注：鲍威尔会议致辞、欧央行利率决议、欧洲7月PMI初值、美国6月耐用品订单环比初值、中国6月规模以上工业企业利润同比、中国LPR[13] - 各品种分析及策略： - 铜：国内电解铜库存下降，预计本周供应减少需求增加，呈供弱需强局面，沪铜具备止跌回升条件，支撑78000 - 79000元/吨，压力80000 - 82000元/吨，策略为逢低做多[3][14] - 锌：国内反内卷海外降库存使锌价阶段走强，供应增加需求一般，震荡转强，支撑21600 - 21800，压力22800 - 23000，短多中线逢高偏空[4][14] - 铝产业链：铝震荡整理，氧化铝震荡偏弱，铸造铝合金震荡整理，均建议多单减仓，分别给出对应合约压力和支撑区间[5][16] - 锡：基本面供需双弱，区间震荡，支撑250000 - 255000，压力270000 - 290000，策略高抛低吸[16] - 铅：上行乏力震荡反复，供应预期增加，需求有不确定性，支撑16500 - 16600，压力17200 - 17400，震荡偏空[16][17] - 镍：阶段反弹趋势偏空，供应预计减少，需求偏淡，支撑115000 - 116000，压力122000 - 123000，短线偏多中线偏空[17] - 不锈钢：区间偏强，成本支撑转弱，需求待改善，支撑12300 - 12400，压力12800 - 13000，策略高抛低吸[17] 第二部分 有色金属行情回顾 |品种|收盘价|涨跌幅| | ---- | ---- | ---- | |铜|79590|-0.19%| |锌|22975|0.13%| |铝|20790|-0.53%| |氧化铝|3355|-4.50%| |锡|268540|0.01%| |铅|16850|-0.30%| |镍|123370|-0.13%| |不锈钢|12900|-0.23%| |铸造铝合金|20155|-0.62%|[18] 第三部分 有色金属持仓分析 展示多晶硅、沪银、沪金等品种的涨跌幅、净多空强弱对比、净多空持仓差值、净多头变化、净空头变化及影响因素[20] 第四部分 有色金属现货市场 展示铜、锌、铝、氧化铝、镍、不锈钢、锡、铅、铸造铝合金等品种的现货价格及涨跌幅[21][23] 第五部分 有色金属产业链 展示铜、锌、铝、氧化铝、铸造铝合金、铅、镍、不锈钢等品种的产业链相关图表，如库存变化、加工费变化、价格走势等[24][25][27][29][31][35][41][44][49][56] 第六部分 有色金属套利 展示铜、锌、铝及氧化铝、锡、铅、镍及不锈钢等品种的套利相关图表，如沪伦比变化、基差走势、价差走势等[57][60][61][62][66][69][70][71] 第七部分 有色金属期权 展示铜、锌、铝等品种的期权相关图表，如历史波动率、加权隐含波动率、成交持仓变化、持仓量认购认沽比等[75][76][78][79][81]