文章核心观点 - 母婴行业面临用户减少、流量固化、消费增长乏力等挑战，但消费侧也存在服务质量有限、选择困难的问题，供需错位带来机遇与挑战[1] - 宝宝树在第十一届金树盛典上，系统展示了以AI驱动的战略升级、产品革新与生态共建蓝图，旨在通过技术赋能、生态协同与理念革新，服务年轻家庭多元需求，共创增长新未来[1] 公司战略升级 - 公司将从孕期育儿的工具型社区，全面进化为一个AI驱动的母婴家庭全周期陪伴平台，以AI为基座串联单点工具功能，进行基于智慧密度的AI化升级[3] - 未来将在人群拓展、产品全面AI化以及营销扩容三方面，进行从产品到企业战略的全面升级[3] - 公司正以数据与智能为刃，通过对消费需求的精准洞察和高效服务供给，以新场景拓展实现业务模式的重构和拓展，成为家庭服务生态的推动者和建设者[3] - 公司发布了全面品牌升级战略，宣告从创立19年的孕期育儿工具正式升级为「AI驱动的母婴家庭全周期陪伴平台」[12] 技术革新与AI能力建设 - 公司与火山引擎在垂类模型上合作，结合“技术平台能力”与“行业场景深耕”，旨在将前沿AI技术转化为业务价值与用户体验提升[4][5] - 2023年公司在行业中率先发布了母婴及家庭领域模型——Mika-Brain[5] - 2024年2月，其算法在国家互联网信息办公室发布的第四批深度合成服务算法备案信息中，成为为数不多的母婴家庭服务平台[5] - 2024年初，公司进一步完成了与开源大模型DeepSeek-R1的全面接入，运用知识蒸馏技术将其推理能力迁移到更轻量级的Mika-Brain模型中，并通过多智能体引导机制和专门奖励模型优化输出[6] - Mika-Brain基于公司19年来积累的丰富优质语料数据以及1.3亿母婴家庭用户数据资产训练而成，成为理解母婴家庭复杂需求的“超级大脑”[6] - 经专业人工测评，Mika-Brain在测试集中的平均得分高于行业领先大模型14.43%[7] - Mika-Brain提高了社群搜索的质量和准确度，可提供更匹配的答案，有效提高用户满意度、强化用户粘性，并提升公司的私域运营能力，为品牌方提供更多商业探索空间[7] - 以此为基础构建了“AI奇迹2.0系统”，覆盖母婴人群、中大童及女性家庭群体，围绕“洞察-内容-传播-运营”全链路构建智能营销体系[7] 产品与服务效率革新 - 在Mika-Brain基础上，公司进一步开发了Mika AI，实现了从C端到B端，从产品力到服务能力的全面提升[8] - 在C端，基于对宝妈行为模式的数据收集分析，为每个用户打上超过800个标签、14个分类，使公司AI在垂域行业做到领先[8] - Mika AI将作为专业级家庭专属健康顾问，通过建立AI营养、AI食谱等专业知识库，公司将在2026年形成以AI为核心的互联网健康咨询，服务模式从“被动应答”进入“主动预判”[8] - 2024年下半年，公司在原有孕期版、爸爸版和备孕版基础上，全新上线了妈妈频道，提供大量针对女性的内容服务和AI能力建设[8] - Mika AI将进一步扩容，将100多个工具中的核心工具逐步AI化，提供健康监测、风险预警等功能，并广泛覆盖备孕、难孕难育等特殊人群需求，提供针对性专业医疗知识库，为家庭用户提供全周期服务[9] - 从AI问答、AI搜索、AI记录到AI助手，公司已累计陪伴了千万中国家庭完成整个孕育和产后生命周期[10] - 在B端，在火山引擎技术支持下，公司将与品牌方携手联合开发针对性AI Agent，提供开放性技术接口，并建立垂直领域知识库，打造场景共融[10] - 公司AI能提供用户行为习惯的数据支持；凭借强大的AIGC内容产出能力，帮助企业提升内容传播效率并实现全平台线上引流；还将帮助品牌实现更高效的私域运营，以提升用户留存和复购[10] - “AI奇迹2.0系统”一方面通过提升用户意图理解、知识服务、智能交互感知、服务协同能力，全面提升C端用户体验；另一方面，对B端品牌运营效率进行了指数级提升，并提出了“品-效-销合一”的全域解决方案[10] 生态拓展与用户覆盖 - 公司平台服务人群已从母婴核心用户拓展至中大童及女性群体，2025年相关用户规模已突破300万[12] - 未来，公司将通过AI助手Mika的能力深化、会员成长体系上线以及新春IP等一系列产品与运营升级，深化对家庭用户的全周期陪伴[12] - 针对0-1岁婴幼儿，公司升级“月子中心联盟”至2.0阶段，并联合行业协会发布《月子中心白皮书》[14] - 近期公司端内将上线月子中心专区，启动月子中心星级榜，为用户提供各城市月子会所的星级评比等信息[15] - 在2025年金树奖年度榜单中，圣贝拉、馨月汇等28家月子中心入选“星级榜”，公司将通过“大会员体系”生态联动、内容共创、场景营销、精准流量赋能等举措，与月子中心及品牌伙伴共同为妈妈提供一站式解决方案[15] - 公司致力于构建针对1-3岁、3-6岁及年龄更大的中大童家庭亲子服务场景，持续拓展覆盖儿童成长与女性关怀的全新IP矩阵[17] - 公司与途家民宿、复星旅文达成战略合作，聚焦亲子家庭出行[17] - 公司携手京东健康、北京营养学会、美华沃德医疗等40余家权威机构与品牌，共同发起“生育友好联盟”，旨在汇聚社会力量，推动对母婴健康特别是生育损伤关怀的切实行动[17] 行业愿景与生态共建 - 公司以深挖母婴人群需求为基石，以拓展中大童市场为新增长极，以技术革新为增长抓手，打造“AI驱动的母婴家庭全周期陪伴平台”[19] - 从关注产品功能到重视用户体验，从品牌营销到生态共建，从流量竞争到价值深耕，这是母婴行业走向专业化、精细化、智能化的升级[19] - 公司力图通过开放的技术与平台能力，构建一个让用户、品牌、服务机构共同繁荣的“幸福生态”[19]

投资评级与核心观点 - 首次覆盖给予“优于大市”评级，目标价为17.00港元，对应现价13.45港元有约26%的上涨空间 [1][2][7] - 报告核心观点认为H&H国际控股是高端家庭营养与健康产品的领先企业，其三大业务板块在2025年前三季度均呈现复苏与增长态势，特别是婴幼儿配方奶粉业务增长强劲，公司盈利有望从2024年的亏损中显著修复 [1][3][7] 公司概况与财务表现 - H&H国际控股是一家业务覆盖婴幼儿营养与护理、成人自然健康营养与护理及宠物营养与护理三大领域的全球性企业，旗下拥有合生元、Swisse、SolidGold等知名品牌，产品行销全球20多个国家和地区 [3][9] - 2025年前三季度集团总营收达108.1亿元人民币，同比增长12.3%，扭转了2024年全年营收下滑6.3%的态势，中国市场贡献了71.0%的收入，同比增长20.6%，是核心增长引擎 [12] - 2024年公司归母净利润为亏损0.54亿元人民币，但预计2025年将大幅扭亏为盈至4.15亿元，同比增长873%，2026-27年预计净利润分别为6.41亿和8.18亿元 [2][7] - 截至2025年第三季度，公司现金储备达17.4亿元人民币，债务结构持续优化，人民币相关负债占比近80%，有效匹配收入以降低汇率风险 [58] 成人营养与护理业务 - ANC业务在2025年前三季度实现收入52.4亿元人民币，同比增长6.0%，其中第三季度单季收入18.0亿元，同比增长6.3% [4][12] - 核心品牌Swisse在中国维生素市场占有率第一，25Q1-Q3中国区收入同比增长15.7%，跨境电商和抖音渠道收入分别同比增长23.1%和77.7% [12][43] - 在澳洲VHMS市场，Swisse继续保持市场份额第一的地位，尽管25Q1-Q3澳新市场收入因代购业务调整同比下滑19.4% [47] 婴幼儿营养与护理业务 - BNC业务在2025年前三季度实现营收39.7亿元人民币，同比大幅增长24.0%，其中第三季度单季收入14.7亿元，同比激增90.6% [5][12] - 婴幼儿配方奶粉是最大增长引擎，25Q1-Q3收入同比增长33.3%，25Q3单季收入同比增幅高达104.0% [5][48] - 合生元品牌在中国超高端婴配粉市场份额持续提升，从2024年同期的12.9%上升至25Q1-Q3的16.4%，并在25Q3进一步提升至17.3% [48] 宠物营养与护理业务 - PNC业务在2025年前三季度表现稳健，实现营收15.9亿元人民币，同比增长8.2%，其中第三季度单季营收5.1亿元，同比增长7.2% [6][52] - 高端化产品占比提升至25.3%，电商渠道贡献了82.3%的销售额 [52] - 旗下品牌SolidGold在中国区通过渠道转型与产品高端化调整，全渠道电商销售额同比增长11.0%，ZestyPaws在北美市场收入同比增长12.4% [52] 行业分析 - 中国经济增长、城市化及可支配收入提升共同推动高端营养与健康消费品行业繁荣，为H&H所在赛道提供了广阔的市场基础 [19][23][25] - 成人营养及护理行业正经历政策强监管与消费理性化的深度变革，私域电商渠道份额（23%）已超越传统医药连锁（15%），成为重要增长点，益生菌、体重管理及睡眠健康是增长核心驱动力 [27][28] - 婴幼儿营养品市场持续增长，预计2024年市场规模达1114亿元人民币，行业正向分龄精细化、产品零食化及即食化方向转型 [32][34] - 宠物营养及护理行业处于高速发展期，预计2024年中国宠物市场规模达3453亿元，宠物食品是最大细分市场（1668亿元），但宠物家庭渗透率（犬17.8%，猫16.4%）远低于成熟市场，未来增长空间广阔 [36][37] 盈利预测与估值 - 预计公司2025-2027年营业收入分别为141.29亿、150.93亿和160.38亿元人民币，同比增速分别为8.26%、6.82%和6.26% [59] - 预计同期归母净利润分别为4.15亿、6.41亿和8.18亿元人民币，每股收益分别为0.64、0.99和1.27元人民币 [7][61] - 采用可比公司估值法，选取汤臣倍健、仙乐健康、中国飞鹤、中宠股份、乖宝宠物作为可比公司，给予公司2026年17倍市盈率估值，得出目标价 [7][61]

海南自贸港全岛封关运作核心事件 - 2025年12月18日零时，海南自由贸易港全岛封关运作全面落地，核心制度为“一线放开、二线管住、岛内自由” [1] - 封关运作旨在便利人流、物流、资金流和数据流进出，加速全球优质资源要素向海南3.54万平方公里的区域集聚 [1] 核心政策红利 - 零关税商品税目从1900个扩大至6600个，覆盖率达74%，实行负面清单管理 [3] - 企业与高端人才“双15%”所得税优惠全面落地，鼓励类产业企业所得税率从25%降至15%，高端人才个税实际税负超过15%的部分免征 [3] - 加工增值30%以上的货物可免关税进入内地 [3] - 86国人员免签入境政策正式施行 [3] 企业税收优惠具体条款与影响 - 2025年海南鼓励类产业目录新增33项，重点涵盖绿色贸易、跨境电商、保税维修、航空航天等新业态 [3] - 以年利润1000万元人民币的旅游企业为例，封关后每年可节省100万元企业所得税，若企业主符合高端人才标准，个人所得税还可再省约40万元人民币 [3] - 享受优惠需满足三大限定：主营业务属于14大类176小项鼓励类产业目录；满足“实质性运营”要求（固定办公场所、缴纳社保员工不少于3人）；年度主营业务收入占比需超60% [3] 货物贸易零关税政策细则 - 三类例外情形不享受零关税：列入《禁止、限制进出口货物、物品清单》的453项商品；未完成加工增值认定的转内销货物；企业自用设备在监管期内流转受限 [3] - 加工增值30%免关税政策要求货物为海南自贸港内鼓励类产业企业生产，且生产过程需在海南完成主要工序，更利好本土加工企业而非单纯贸易商 [3] 消费市场与离岛免税变化 - 进口商品“零关税”不等于“必降价”，物流仓储成本可能抵消部分优惠，最终价差或维持在10%左右 [3] - 以进口价30万元人民币的奔驰C级轿车为例，进入海南可免除约8.85万元人民币税款，但运往内地需补缴关税（除非完成30%加工增值） [3] - 进口婴幼儿奶粉、保健品等品类预计降价15%-20%，例如每罐300元人民币的奶粉有望降至240-255元人民币 [3] - 离岛免税政策升级：商品种类从45类扩至47类，新增宠物用品、可随身携带的乐器；在小家电、电子消费产品等原有品类中补充15种以上细分商品（如扫地机器人、数码摄影摄像器材及配件） [3] - 每人每年10万元人民币的购物额度维持不变，岛内居民只要自然年度内有一次实际离岛记录，即可不限次数购买15类单价低于2万元人民币的“即购即提”商品 [3] - 全岛免税经营主体已增至12家，新入场者需满足注册资本不低于5亿元人民币的条件 [3] 监管科技创新与效率提升 - 封关首日海口海关验放进出口货物价值突破50亿元人民币，74%的“零关税”商品实现“秒级通关” [3] - 通关效率显著提升，例如一票进口化妆品通过“智能审图+无感测温+自动分拣”流水线作业，整体时效提升72% [3] - “电子围网”系统通过卫星遥感与地面传感器实现天地一体监控，精准识别货物流向，当货物从海南运往内地时立即触发“二线”补税流程 [3] - 海关移动查验APP可远程调用如纽约港等地的同类货物通关数据比对，查验时间缩短80% [3] - 离岛免税商品植入区块链溯源芯片，实现全程可追溯，单日峰值订单处理量达120万票，是去年同期的3倍 [3] 国际比较与定位 - 国际舆论将海南比作“东方迈阿密”，并称74%商品零关税是“中国开放史上最大胆的关税减法” [3] - 与香港、新加坡相比，海南“双15%”所得税已接近香港16.5%的利得税水平；在医疗教育领域，允许境外机构独资办学办医的政策比香港现行CEPA框架更为开放 [3] - 在跨境电商领域，“网购保税+线下自提”模式全覆盖，300家国际医疗机构因进口医疗器械零关税政策入驻海南，数量直追香港传统医疗中心 [3] - 封关首周，海南国际旅行卫生保健中心接待的外籍体检人数同比激增300%，其中30%申请了长期居留许可 [3] 发展前景与战略意义 - 封关运作是中国在国家主权框架下探索制度型开放的梯度试验，与香港形成互补，共同构成中国参与全球竞争的“双引擎” [4] - 根据规划，2025年是初步建立自贸港政策制度体系的关键节点，到2035年政策制度体系和运作模式将更加成熟，到本世纪中叶全面建成高水平自贸港 [4] - 2025年新增的33项鼓励类产业业态，为跨境电商、保税维修等领域提供了新机遇 [4]

市场行情概览 - 12月18日A股三大指数集体低开，沪指低开0.34%报3857.26点，深成指低开0.85%报13112.61点，创业板指低开1.17%报3138.66点 [1] - 市场板块表现分化，CPO、离境退税、玻纤等板块指数跌幅居前 [1] - 当日早盘交易数据显示，上证指数成交金额约70.90亿元，深证成指成交金额约110.48亿元，创业板指成交金额约43.63亿元 [2] - 隔夜美股三大指数集体收跌，道琼斯指数跌0.47%，标普500指数跌1.16%，纳斯达克指数跌1.81% [3] - 热门中概股多数下跌，纳斯达克中国金龙指数跌0.73%，其中拼多多跌3.69%，蔚来汽车跌3.38%，理想汽车跌3.18% [3] 制冷剂行业 - 中信证券认为，2026年三代制冷剂供给侧限制料将持续，R32、R134a、R125供给或进一步趋紧 [4] - 行业需求侧受新能源车、空调及外贸需求拉动，景气度持续上行 [4] - 行业面临三代制冷剂价格上行与四代技术迭代的双重机遇，相关龙头企业有望显著受益 [4] 白酒行业 - 中金公司预计2026年白酒报表有望出清改善，行业上行拐点逐步清晰 [5] - 需求端政策影响持续减弱，消费场景预计稳步修复，在低基数下同比有望转正，预计上半年开始行业梯次修复 [5] - 供给端以创新拓展增量为主线，库存隐患预计基本解除，更多企业会拥抱即时零售等线上渠道 [5] 服务器液冷产业 - 中信建投称2025年是服务器液冷的“爆发元年”，新方案迭代利好国产厂商 [6] - 市场预期GB300机柜第四季度大量出货，当前处于液冷零部件上量的关键时间节点 [6] - GB300大陆厂商送样参与度大幅提升，部分台企将目光瞄准大陆厂商，利好国产液冷产业链 [6] 锂电与储能产业 - 招商证券表示，储能需求爆发带动传统锂电电池扩产加速 [7] - 固态电池产业化持续推进，固固界面问题是新技术生产工艺核心难点，2025年产业链在材料端、制造端提出多种解决方案 [7] - 随着工艺成熟和降本推进，固态电池量产进程有望加速，预计2025年底—2026年初或开启中试线设备招标 [7] - 预计到2030年全固态电池设备市场空间达592.16亿元，2024—2030年复合年增长率达到103% [8] 生育与母婴相关产业 - 华西证券指出，未来生育友好政策有望持续出台，短期育儿补贴直接降低家庭生育成本，提振生育意愿 [9] - 下沉市场有望首先受益，利好母婴消费品、月子中心等行业 [9] - 长期需配套托育、教育等政策，利好早教及少年培训机构 [9] 智能驾驶产业 - 华泰证券称，工信部对长安与北汽蓝谷各一款搭载L3功能的车型给予附条件许可，标志着国内L3从“试点申报与测试评估”迈向“产品准入与上路通行试点” [10] - L3准入落地将加速智驾产业链价值重构，2026年智驾有望成为AI应用的重要方向 [10] - 建议关注智能整车、线控底盘、域控芯片、激光雷达等核心环节的投资机会 [10]

公司战略与资本运作 - 公司已向港交所递交招股书，拟在香港主板IPO上市，由华泰国际独家保荐，旨在推进国际化战略及海外业务布局，打造国际影响力的亲子家庭服务品牌 [1][14] - 若此次香港主板上市成功，公司将完成A+H股布局 [1][14] - 本次赴港上市被市场视为缓解债务压力、优化财务结构的关键一步 [8][20] 业务模式与市场地位 - 公司核心业务围绕准妈妈及0-14岁儿童，以重度会员模式为核心，提供母婴家庭所需的商品及服务，构建“商品销售 + 育儿服务 + 社交互动”的综合体系 [3][16] - 根据弗若斯特沙利文资料，2024年按GMV计，公司在中国母婴童产品及服务市场份额为0.3%，排名第一 [3][17] - 为应对母婴产品销售受出生率影响，公司通过收购进行多元化布局，提出“扩品类、扩赛道、扩业态”的“三扩战略” [3][17] 收购与多元化布局 - 2025年7月，公司联合巨子生物等以16.5亿元收购丝域集团，将业务扩展至头皮及头发护理市场 [3][17] - 丝域集团在2024年按GMV计于中国头皮及头发护理市场份额为3.3%，排名第一 [3][17] - 2023年至2024年，公司以合计16亿元实现对乐友国际的全资控股 [4][17] - 2024年12月，公司以1.62亿元收购上海幸研生物科技有限公司60%股权 [4][17] - 公司亦通过关联资本星纳赫资本参与美妆个护赛道投资，如参与巨子生物的首轮融资及IPO锚定 [3][17] 财务业绩表现 - 2022年、2023年、2024年及2025年前九个月，公司营业收入分别为85.20亿元、87.53亿元、93.37亿元和73.49亿元 [4][18] - 相应期间净利润分别为1.20亿元、1.21亿元、2.05亿元和2.29亿元 [4][18] - 2024年及2025年第一季度，收购的丝域实业实现营收分别为7.23亿元和1.44亿元，归母净利润分别为1.81亿元和2660.98万元，对业绩贡献较大 [6][18] - 公司对母婴童业务的收入依赖度呈现下降趋势，但占比仍高：2022年至2025年前九个月，该业务收入占总收入比例分别约为90.0%、90.1%、90.3%、90.5%及88.3% [7][19] 财务状况与债务 - 为支付收购款项，公司债务规模膨胀，截至2025年三季度末，长期借款达20.44亿元，较上年年末激增144% [8][20] - 同期短期借款为1.5亿元，现金及现金等价物为10.26亿元 [8][20] - 截至2025年三季度末，公司资产负债率达64.26%，有息负债规模远超货币资金 [8][20] 股权结构与创始人背景 - 公司单一最大股东集团包括创始人汪建国及江苏博思达，截至最后可行日期可行使公司约27.14%的投票权，江苏博思达由汪建国全资持有 [12][22] - 创始人汪建国为连续创业者，曾创立五星电器，后于2009年创立孩子王并担任董事长至今 [12][22] - 除孩子王外，汪建国还拥有港股上市公司汇通达网络，以及好享家、阿格拉、村鸟网络等企业 [12][22] - 据《2025年胡润全球富豪榜》，汪建国与儿子汪浩的身家达到155亿元 [1][14] 公司市值 - 截至12月17日收盘，公司A股（301078.SZ）报收10.6元/股，总市值超130亿元 [13][22]

公司基本信息 - 东莞市黎湘五金有限公司于近日成立 [1] - 公司注册资本为10万人民币 [1] 公司经营范围 - 公司经营范围广泛，涵盖五金产品批发与零售、日用百货销售、服装服饰批发零售及出租、鞋帽批发零售、母婴用品销售、箱包销售、个人卫生用品销售、办公用品销售、户外用品销售等 [1] - 业务范围包括针纺织品及原料销售、电子产品销售、化妆品零售 [1] - 公司亦提供专业保洁、清洗、消毒服务、家政服务、知识产权服务（专利代理服务除外）以及商标代理服务 [1] - 公司具备五金产品研发能力 [1] - 公司可开展互联网销售（除销售需要许可的商品）以及工艺美术品及收藏品零售（象牙及其制品除外） [1]

公司近期资本运作与市场表现 - 公司于12月10日向港交所递交申请，计划实现“A+H”两地上市[1] - 公司前三季度营收为73.49亿元人民币，净利润同比增长近60%[3] - 公司市值从年初的超过200亿元人民币下跌至122亿元人民币，在9个月内跌幅近40%[3] 公司财务状况与盈利能力 - 公司2024年净利率仅为1.94%[6] - 公司销售成本高昂，其中租金及装修摊销费用为8.73亿元人民币，人力成本为7.72亿元人民币[6] - 公司负债率高达64.26%，显著高于行业平均水平[9] - 公司商誉金额达到19.32亿元人民币[9] - 公司长期借款从8亿元人民币大幅增加至20亿元人民币[9] 公司业务模式与收入结构 - 公司坚持开设大型门店，单店面积约2500平方米，旗舰店面积可达7000平方米[6] - 公司收入严重依赖母婴商品销售，该品类占总营收的88%，其中仅奶粉品类就贡献了约一半的收入[6] - 公司核心品类奶粉的毛利率下降了1.38个百分点[7] 公司扩张战略与收购活动 - 公司推行“三扩”战略，通过收购进行跨界扩张[7] - 公司以16亿元人民币收购了北方同行乐友[7] - 公司以1.6亿元人民币收购了一家美妆公司[7] - 公司以16.5亿元人民币收购了养发龙头丝域[7] - 被收购的乐友品牌直营店坪效下降了近10%[11] - 公司旗下丝域品牌已在新加坡开设首家门店[9] 行业环境与公司挑战 - 线上电商竞争激烈，公司定价权受到侵蚀[7] - 母婴行业整体红利正在消退[13]

公司上市审议安排 - 北京证券交易所上市委员会定于2025年12月22日上午9时召开2025年第46次审议会议，审议英氏控股集团股份有限公司的发行上市申请 [1] 公司股权结构与控制权 - 公司无控股股东，实际控制人为马文斌、万建明和彭敏三人 [1] - 三位实际控制人直接持股情况为：马文斌持有2,987.39万股（19.85%），万建明持有2,154.08万股（14.31%），彭敏持有2,154.08万股（14.31%）[1] - 马文斌通过一致行动人长沙英瑞间接控制公司3.55%的股份 [1] - 三人合计控制公司52.02%的股份，为共同实际控制人 [1] - 三人于2014年12月15日、2017年12月13日共同签署《一致行动协议》，并于2025年9月15日签署补充协议，将协议有效期延长至2032年12月13日，以确保控制权稳定 [1] 公司募集资金计划 - 公司拟募集资金总额为33,395.64万元 [2] - 募集资金将用于五个具体项目 [2] 募集资金具体投向 - 湖南英氏孕婴童产业基地（二期）创新中心建设项目：投资总额与使用募集资金均为7,169.43万元 [3] - 婴幼儿即食营养粥生产建设项目：投资总额与使用募集资金均为4,820.32万元 [3] - 产线提质改造项目：投资总额与使用募集资金均为7,281.49万元 [3] - 全链路数智化项目：投资总额与使用募集资金均为4,718.60万元 [3] - 品牌建设与推广项目：投资总额与使用募集资金均为9,405.80万元 [3] - 五个项目投资总额与募集资金使用总额合计均为33,395.64万元 [3] 上市相关中介机构 - 本次发行的保荐机构为西部证券股份有限公司 [3] - 保荐代表人为韩星、瞿孝龙 [3]

报告行业投资评级 - 商贸零售行业评级：推荐 [1] 报告核心观点 - 国家医保局力争2026年全国基本实现政策范围内分娩个人“无自付”并纳入分娩镇痛项目 此举是构建生育友好环境政策的重要延伸 将直接降低家庭生育成本 提振生育意愿 尤其利好下沉市场 并推动母婴产业链相关领域发展 [1][2][3][4][5] 分析与判断：政策目标与现状 - 国家医保局力争在2026年实现政策范围内分娩个人“无自付” 并将适宜的分娩镇痛项目纳入医保支付范围 [2] - “十四五”期间全国生育保险参保人数已达2.55亿人 全国均已将符合条件的辅助生殖项目纳入医保支付 [2] - 目前有7个省份已实现政策范围内住院分娩医疗费用全额保障 近95%的统筹区将生育津贴直接发放给参保人 [2] - 2026年医保部门计划推动将灵活就业人员、农民工、新就业形态人员纳入生育保险覆盖范围 并合理提升产前检查医疗费用保障水平 [2] 分析与判断：配套政策与生育环境 - 2025年7月发布的《育儿补贴制度实施方案》明确对3周岁以下婴幼儿发放补贴 每孩每年3600元 各地已陆续启动发放 [3] - 全国已累计提交并审核通过超过3000万条育儿补贴申领信息 [3] - 经济支持方面 已将三岁以下婴幼儿照护费用纳入个人税收抵扣范围 扣除标准提高到2000元/月 并扩大生育保险覆盖面 [3] - 服务支持方面 普惠托位数明显增长 每千人口托位数已达到4.73个 超额完成“十四五”规划4.5个的目标 [3] - 时间支持方面 各省份普遍延长产假至158天或以上 设立约15天的配偶陪产假及5到20天不等的育儿假 [3] 分析与判断：市场影响与机会 - 近70%的新出生人口位于三线及以下城市 育儿补贴对下沉市场家庭边际效用更强 有望首先提振该市场生育意愿 [4] - 下沉市场母婴商品及服务商在选品、门店管理、服务等方面存在短板 为连锁品牌逆势成长提供机会 [4] - 短期政策直接利好母婴消费品（包括母婴零售渠道商、母婴用品品牌商及制造商、儿科药品制造商等）及月子中心 [5] - 长期需配套托育、教育等政策 利好早教及少年培训机构 [5] 投资建议：受益标的 - 相关受益标的包括：孩子王（开放加盟拓展下沉市场、与辛选成立合资公司发力线上直播带货）、圣贝拉、爱婴室、润本股份、布鲁可、豆神教育等 [5]

行业活动与主题 - 第12届CBIS大会于12月12日在北京举办 主题为“智·创未来” 汇聚了婴童产业全链条的标杆品牌力量 涵盖奶粉、营养品、洗护用品等核心品类及前沿科技与服务品牌 旨在构建深度对话、探寻趋势、驱动增长的顶级产业生态圈 [1] 公司洞察与观点 - Worldpanel消费者指数中国区总经理李嵘在大会上发表演讲 主题为“洞察新世代消费行为变化 挖掘母婴品类增长新动能” 深度解析当前母婴消费市场的核心变化 [1] - 公司凭借在母婴市场研究领域的专业积淀、持续价值输出及广泛行业认可 蝉联CBIS原点奖“年度服务机构奖” [3] - Worldpanel消费者指数婴童样组是助力品牌洞悉市场的核心工具 通过长期连续监测 完整记录家庭在婴童相关产品上的全链路购买行为 [5] - 基于一手数据 公司能为品牌提供涵盖母婴产品产前市场策略制定、婴幼儿喂养情况深度研究、消费趋势预判等多维度的专业服务 [5] - 对家庭婴童类产品长期购买行为的精准洞察 可帮助客户把握市场脉搏 实现更高效的投资决策与业务布局 在竞争激烈的母婴市场中抢占先机 [5] 公司服务与承诺 - 公司始终以消费者真实购买数据为基石 为品牌提供精准、全面的市场参考 [3] - 公司将继续秉持专业精神 深化对母婴消费市场的研究 不断升级数据服务能力 与更多母婴品牌携手 以数据赋能创新 共同推动婴童产业实现更高质量发展 [10]