公司基本信息 - 新成立公司名称为汕头市腾量电器有限公司 [1] - 公司法定代表人为周楚铃 [1] - 公司注册资本为5万人民币 [1] 公司经营范围 - 公司主营业务范围涵盖家用电器销售、照明器具制造与销售、电力电子元器件销售 [1] - 公司经营涉及电池销售、电子测量仪器销售、光电子器件销售等电子相关产品 [1] - 公司业务扩展至日用百货、家居用品、办公用品及计算机软硬件零售 [1] - 公司经营范围包括互联网销售（除需要许可的商品）及货物进出口 [1] - 公司还经营服装服饰、珠宝首饰、化妆品、箱包等消费品零售 [1]

投资评级 - 报告对重庆百货的投资评级为“买入”，并予以维持 [1][6] 核心观点 - 报告认为公司业绩稳健向好，业态调改升级驱动盈利质量持续提升 [1] - 公司作为重庆头部零售集团，在川渝地区拥有完备门店布局和广泛用户粘性，看好业态协同与调改升级带来的长期高质量增长 [6] 财务业绩表现 - 2025年第三季度实现营业收入35.89亿元，同比下降10.81%，归母净利润2.17亿元，同比增长2.82% [6] - 2025年前三季度累计实现营业收入116.30亿元，同比下降10.56%，归母净利润9.91亿元，同比增长7.38% [6] - 2025年第三季度归母扣非净利润2.31亿元，同比大幅增长17.90% [6] - 2025年第三季度/前三季度归母净利率分别为6.1%/8.5%，同比提升0.8/1.4个百分点 [6] - 预测2025年至2027年归母净利润分别为14.06亿元、14.87亿元、15.41亿元，对应市盈率分别为9倍、8倍、8倍 [5][6] 各业态经营情况 - 2025年前三季度百货/超市/电器/汽贸业态营收分别为16.39亿元、51.81亿元、21.74亿元、25.02亿元，同比增速分别为-7.8%、-3.8%、-10.0%、-23.6% [6] - 同期四大业态毛利率分别为72.11%、25.10%、21.92%、8.32%，其中电器和汽贸业态毛利率同比显著提升2.64和2.39个百分点 [6] - 百货业态新开首店/大店43家，自营黄金品牌“宝元通”销售突破3500万元 [6] - 超市业态生鲜自营销售占比近80%，新增“重百村”9个，直采销售突破10亿元 [6] - 电器业态商玛特销售4.8亿元，同比增长5% [6] - 汽贸业态新能源车交付5897台，零售渗透率达47% [6] 盈利能力与费用分析 - 2025年第三季度公司整体毛利率达26.5%，同比提升2.13个百分点 [6] - 2025年前三季度毛利率为27.8%，同比提升1.9个百分点 [6] - 2025年第三季度费用率为22.39%，同比提升1.71个百分点，其中销售/管理/财务费用率分别为16.92%、5.19%、0.20% [6] - 2025年前三季度销售/管理/财务费用率分别为15.6%、5.0%、0.2% [6] 调改升级与运营效率 - 截至第三季度末，公司门店总数268家，净减少5家，其中百货/超市/电器/汽贸分别为50/145/42/31家 [6] - 超市板块完成30家新世纪超市门店调改，POS销售与净毛利分别增长15%、22% [6] - 世纪新都“全仓模式”超市AI拣货效率提升40%，线上订单破万单 [6] - 百货板块“无边界融合型百货”成效突出，同期三天销售激增193%，成交客流增长91.9% [6]

行业整体表现 - 9月香港零售业总销货价值的临时估计为313亿港元，同比上升5.9% [1] - 香港零售业在九月继续恢复，大部分主要零售商类别均有不同程度的销售升幅 [1] - 本地消费气氛逐步改善以及访港旅游业持续增长，预计将继续为零售业务带来支持 [1] 线上销售表现 - 9月网上销售占零售业总销货价值的12.5%，网上销售价值的临时估计为39亿港元 [1] - 9月网上销售价值同比显著上升27.3% [1] 主要零售商类别表现 - 电器及其他未分类耐用消费品的销货价值同比大幅上升31.3% [1] - 超级市场货品的销货价值同比上升2.0% [1] - 服装的销货价值同比下跌5.4% [1] - 汽车及汽车零件的销货价值同比下跌4.1% [1]

行业核心观点 - 制造业必须坚守品质 不能偷工减料 [1] - 部分电器企业为降低成本使用替代产品和材料 [1] 企业经营原则 - 无论是否存在国家补贴 企业都不能在产品质量上妥协 [1]

核心观点 - 中国外贸行业正经历从价格竞争向价值导向的深刻转型，展现出强劲活力，与外界唱衰论调形成鲜明对比 [1] - 行业竞争基础已从成本优势转变为技术、品牌和创新驱动，企业通过提供高附加值解决方案获得订单 [6][10][12] - 市场结构呈现多元化趋势，新兴市场成为增长新引擎，降低了行业对传统市场的依赖风险 [8] 客户需求转变 - 采购商行为从单纯“砍价”转变为寻求技术解决方案和项目合作，价格敏感度降低，价值导向增强 [3][5] - 客户更关注产品能否解决特定痛点，如孟加拉国客商针对丘陵地带灌溉需求定制高扬程水泵，对价格接受度更高 [3][5][6] - 新兴市场中产阶级崛起推动消费升级，对产品设计感和品质要求提高，如非洲采购商追求有设计感的餐厨用品 [6] 市场多元化趋势 - 广交会参展客商来源地多样化，非洲、中东、东南亚等新兴市场面孔显著增加 [6] - 企业产品精准契合新兴市场需求，如太阳能投光灯针对迪拜日照充足但电网不稳的特点，续航能力提升60% [8] - “一带一路”合作深化至民生领域，助力中国与沿线国家贸易关系更务实、更稳固 [8] 订单结构与竞争力变化 - 订单构成从“薄利多销”转向“高附加值”，利润空间显著提升 [6][10] - 企业凭借自主研发技术获得大额订单，如徐州金虎科技弯管器因高精度和适应复杂工况性能，前三天意向订单达300万美元 [10] - 广州吉鑫祥的金属锂格栅灯带以轻便、坚固和设计感成为欧美市场“香饽饽”，摆脱价格竞争 [10] 企业战略转型 - 企业研发投入持续增加，中国全社会研发经费投入强度2023年达到2.64%，推动技术成果转化 [12] - 企业积极从“贴牌”代工转向发展自主品牌，如浙江达柏林阀门自主品牌已进入全球20多个国家，主攻中亚和中东市场 [12] - 产品创新注重细节与品质，如宁波赛嘉电器的声波电动牙刷通过无缝一体成型设计提升防水性和耐用性，增强品牌竞争力 [14]

门店数量与面积 - 2025年1 - 3季度公司无拟增加而未增加门店[3] - 重庆超市年初143个、67.48万平，期末142个、66.82万平[4] - 重庆汽贸年初33个、10.16万平，期末31个、10.15万平[4] - 四川超市年初5个、2.29万平，期末3个、1.61万平[4] - 2025年1 - 3季度各业态门店年初273个、217.44万平，期末268个、216.09万平[4] 营业收入与毛利率 - 重庆百货营收14.94亿元，同比降8.29%，毛利率70.02%，降0.63个百分点[6] - 重庆超市营收50.84亿元，同比降3.83%，毛利率25.42%，增0.23个百分点[6] - 重庆电器营收21.74亿元，同比降10.00%，毛利率21.92%，增2.64个百分点[6] - 重庆汽贸营收25.02亿元，同比降23.62%，毛利率8.32%，增2.39个百分点[6] - 2025年1 - 3季度公司营收116.30亿元，同比降10.56%，毛利率27.83%，增1.89个百分点[6]

公司财务表现 - 2025年集团销售额已超过184亿元，10月单月销售额突破11亿元[4] - 国庆假期八天合计销售额达8.2亿元，其中超市销售额约4.04亿元，电器约1亿元，百货约9679万元，珠宝约9635万元，服饰6676万元[6] - 2024年全年销售额为169亿元，2025年用不到10个月时间便已超过去年全年[6] - 公司规划将2025年销售规模控制在200亿元以内[7] - 公司目前没有贷款，账上资金为41亿元[1] 公司经营策略 - 公司经营强调社会责任和员工幸福，而非家族私利或个人身价[1] - 对规模扩张持审慎态度，避免盲目扩张[1][7] - 主动控制销售规模，防止因销售上升过快导致员工加班和压力增加，以维护企业价值观[7] - 公司认为目前的排队拥挤状况不正常，希望回归温馨、浪漫的原本状态[3] 人力资源与员工福利 - 员工税后平均实发工资为9886元，店长月薪达78058元，较去年同期增长明显[8] - 2025年1-7月人员流失率仅为0.94%，其中7月份人员流失率低至0.14%[8] - 公司组织员工出国旅行，目的地包括欧洲、日本等，费用由公司承担，旨在帮助员工开阔视野[9] - 公司招聘受到高度关注，近期一次招聘900名新员工计划吸引13.2万人注册报名，8.3万人完成投递，导致招聘系统一度崩溃[8] 市场地位与品牌影响 - 公司总部位于河南许昌，仅在许昌、新乡两地拥有十余家门店，未走出河南但已成为全国知名打卡地[8] - 公司自营烘焙、熟食等特色品类凭借品质口碑成为流量核心[6] - 公司招聘竞争激烈，投递通道开启10分钟后即有十多个职位因达到简历投递量上限而关闭[8]

公司股份回购与员工持股计划 - 公司于2025年10月13日收到证券过户登记确认书 [1] - 回购专用证券账户持有的1,790,000股公司股票已于2025年10月10日完成非交易过户 [1] - 股份过户至浙江比依电器股份有限公司－2025年员工持股计划专用账户 [1] - 本次股份过户价格为每股9.26元 [1]

市场整体表现 - A股市场10月10日上午整体窄幅震荡，创业板指跌3.40%，深成指跌1.85%，沪指跌0.51% [1] - 创业板指盘中跌幅一度超过3%，科创50指数盘中跌幅一度超过4% [5][6][7] - 行业板块方面，建筑材料、纺织服饰、煤炭、美容护理等板块涨幅居前，电力设备、电子、计算机等板块跌幅居前 [10] 两融规模动态 - 截至10月9日，沪深北三市两融余额达24455亿元，续创历史新高 [1][3] - 10月9日两融余额单日增长约514亿元，创历史第二高单日增长额 [1][2][3] - 截至10月9日，融资余额达24292亿元，刷新历史纪录，10月9日单日融资余额增长约508亿元，创历史第二高单日增长水平 [4] 主要指数及成分股表现 - 创业板指成分股中，先导智能盘中跌幅一度超过14%，润泽科技、昆仑万维、欣旺达等多股跌幅居前 [6] - 科创50指数成分股中，晶合集成盘中跌幅一度超过11%，佰维存储、芯联集成-U、海光信息、中芯国际等股票领跌 [7][8] - 多家券商将包括中芯国际在内的多只股票的两融折算率调整为0，依据是交易所对特定风险证券的规定 [9] 新股上市表现 - 新股奥美森10月10日上市，盘中涨幅一度超过380% [11][12] - 奥美森是专业智能装备制造生产商，产品包括换热器生产智能设备、管路加工智能设备等，应用于电器、环保、风电和锂电新能源等领域 [12][13] - 公司与格力电器、美的集团、大金空调、松下电器等国内外主要电器生产企业保持长期稳定合作关系 [13]

公司融资进展 - 公司于2025年10月9日收到上海证券交易所关于向特定对象发行股票的审核意见 [1] - 交易所审核意见认为公司向特定对象发行股票申请符合发行条件、上市条件和信息披露要求 [1] - 上海证券交易所将在收到公司申请文件后将该发行申请提交中国证监会注册 [1]