市场整体表现 - 沪指上涨0.33%，A股总成交量445.73亿股，成交金额5402.49亿元，较上一交易日减少8.41% [1] - 个股涨跌比例：3683只上涨（含53只涨停），1449只下跌 [1] 行业涨跌幅排名 涨幅前三行业 - 综合行业涨幅2.17%，成交额15.96亿元，较前日增长13.43%，领涨股东阳光涨幅6.26% [1] - 有色金属行业涨幅1.63%，成交额236.13亿元，增长9.45%，斯瑞新材领涨12.20% [1] - 通信行业涨幅1.47%，成交额287.97亿元，大幅增长55.90%，太辰光领涨15.65% [1] 跌幅前三行业 - 交通运输行业跌幅0.75%，成交额124.09亿元，减少8.89%，新宁物流领跌6.09% [2] - 农林牧渔行业跌幅0.40%，成交额71.39亿元，减少25.29%，湘佳股份领跌5.01% [2] - 银行行业跌幅0.38%，成交额114.66亿元，减少34.84%，青岛银行领跌1.90% [2] 重点行业数据 - 电子行业成交额最高达481.30亿元（微降0.54%），光华科技涨停10.02% [1] - 医药生物行业成交额586.66亿元（减少10.01%），乐普医疗大涨19.22% [1] - 电力设备行业成交额404.26亿元（增长19.11%），科恒股份涨停20.02% [1] - 计算机行业成交额457.15亿元（下降20.61%），汇金股份涨停20.03% [1] 个股表现亮点 - 科强股份（基础化工）涨幅24.90%，金陵体育（轻工制造）涨停20.00% [1] - 灵鸽科技（机械设备）上涨12.18%，曼卡龙（纺织服饰）上涨13.55% [1] - 乐普医疗（医药生物）涨幅19.22%，邦德股份（汽车）上涨10.85% [1]

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - 2025年5月29日转债增量上涨，估值环比抬升，小盘成长相对占优，转债市场成交情绪升温 [1] 根据相关目录分别进行总结 市场主要指数表现 - 中证转债指数环比上涨0.58%，上证综指环比上涨0.70%，深证成指环比上涨1.24%，创业板指环比上涨1.37%，上证50指数环比上涨0.29%，中证1000指数环比上涨1.76% [1] - 可转债等权指数环比上涨0.81%，可转债指数环比上涨1.45%，可转债预案指数环比上涨1.87% [6] - 大盘成长环比上涨0.62%，大盘价值环比下降0.03%，中盘成长环比上涨1.48%，中盘价值环比上涨0.62%，小盘成长环比上涨1.53%，小盘价值环比上涨0.84% [1][6] 市场资金表现 - 可转债市场成交额为571.54亿元，环比增长12.24%；万得全A总成交额为12134.10亿元，环比增长17.37% [1][7] - 沪深两市主力净流入74.33亿元，十年国债收益率环比上升0.45bp至1.69% [1] 转债价格与估值 - 转债整体收盘价加权平均值为118.69元，环比上升0.59%，价格中位数为120.59元，环比上升0.81% [2] - 130元以上高价券个数占比23.52%，较昨日环比上升1.27pct；110 - 120（包含120）占比36.44%，较昨日下降2.97pct；收盘价在100元以下的个券有10只 [2] - 百元平价拟合转股溢价率为22.36%，环比上升0.64pct；整体加权平价为89.05元，环比上升0.62% [2] - 偏股型转债溢价率为5.81%，环比上升1.70pct；偏债型转债溢价率为88.68%，环比上升1.01pct；平衡型转债溢价率为19.76%，环比上升0.71pct [2] 行业表现 - A股市场中，涨幅前三位行业为计算机（+3.62%）、医药生物（+2.37%）、电子（+2.10%）；跌幅前三位行业为美容护理（-0.59%）、银行（-0.24%）、食品饮料（-0.23%） [3] - 转债市场共计26个行业上涨，涨幅前三位行业为计算机（+2.72%）、通信（+1.97%）、传媒（+1.83%）；仅两个行业下跌，分别为美容护理（-0.44%）、食品饮料（-0.00%） [3] - 收盘价方面，大周期环比+0.55%、制造环比+0.90%、科技环比+1.76%、大消费环比+1.03%、大金融环比+0.36% [3] - 转股溢价率方面，大周期环比 - 0.57pct、制造环比 - 0.89pct、科技环比 - 1.4pct、大消费环比 - 1.2pct、大金融环比 - 0.62pct [3] - 转换价值方面，大周期环比+0.97%、制造环比+1.31%、科技环比+2.50%、大消费环比 - 3.30%、大金融环比+0.21% [3] - 纯债溢价率方面，大周期环比+0.71pct、制造环比+1.1pct、科技环比+2.4pct、大消费环比+2.5pct、大金融环比+0.41pct [4] 行业轮动 - 计算机、医药生物、电子领涨，计算机日涨跌幅正股为3.62%、转债为2.72%；医药生物正股为2.37%、转债为1.01%；电子正股为2.10%、转债为0.97% [52]

5月A股港股市场表现 - 5月A股主要指数涨跌分化 万得全A涨幅最大 科创50跌幅最大 [3] - A股行业端涨多跌少 轻工制造、综合、纺织服饰表现较好 电子、计算机、房地产、社会服务表现较差 [3] - 5月港股震荡上行 恒生香港35涨7.6% 恒生指数涨5.7% 恒生科技涨1.9% [3] A股投资策略 - A股估值处于2010年以来均值附近 政策支持和中长期资金流入有望推动市场震荡上行 [4] - 配置关注三类资产：1)高股息、黄金等稳定类资产 2)产业链自主可控相关国产替代机会 3)内需消费板块 [4] 港股投资策略 - 恒生指数估值中等偏低 恒生科技指数处于历史低位 港股投资性价比高 [5] - 建议采用"哑铃"型配置策略：1)自主可控、芯片、高端制造 2)独立景气的互联网科技公司 3)通信、公用事业、银行等高股息低波动行业 [5]

A股市场表现 - 上周A股市场整体下行 沪深300指数和上证50相对抗跌 跌幅不足0.2% 小盘股与科技股跌幅较大 中证2000和科创50跌幅均在1.5%左右 [1] - 市场呈现大小盘分化 大盘股显著强于小盘股 周期与消费风格表现较好 医药 汽车 有色 家电等领涨 科技股表现最弱 计算机 电子 通信等领跌 [1] - 市场日均成交额为1.17万亿元 连续两周回落 活跃个股集中于医药 化工 电新 汽车等行业 医药表现最优 行业内实现上涨比例较高的为医药 银行 轻工等 [1] 美国关税政策影响 - 美国总统特朗普威胁对欧盟征收50%的关税 并表示将对不在美国生产的手机制造商征收25%的关税 欧美股市在周五下跌 [2] - 中美之间仍有24%的关税处于暂停征收阶段 特朗普的表态可能导致部分投资者对中美未来贸易谈判的担忧 从而对A股市场带来情绪影响 [2] - 当前阶段特朗普政府的关税政策对A股市场属于扰动项 中长期看市场表现更多取决于上市公司业绩改善的持续性 1季报A股业绩整体超预期 2季度业绩改善的可能性较高 [2] A股市场短期格局 - A股市场仍处于宽幅震荡格局 行业表现为快速轮动 投资者风险偏好波动不大 两融的融资余额相对稳定 [2] - 降息之后 银行存款利率显著下降 居民投资股市的机会成本进一步下行 潜在增量资金增加 [2] - 具备中长期发展逻辑的行业如科技成长 高端制造 新消费值得持续重视 [2]

核心观点 - 近一周（2025.5.19 - 2025.5.23）海外市场整体下跌估值小幅收缩，美国跌幅最大，港股温和上涨，A股核心宽基估值整体小幅收缩，中小市值标的估值继续回落 [2] - 一级行业多数收跌，估值变化方向不一，必选消费行业估值性价比占优，新兴产业整体收跌，黄金与金融板块表现亮眼 [2] 全球估值跟踪对比 - 近一周海外市场整体下跌，美国跌幅最大，港股温和上涨，估值整体变化温和，仅英国富时100指数的PE扩张超过1x，港股指数估值进一步扩张 [9] - 从PE、PB、PS来看，本周除英国富时100和恒生指数有所扩张，其它市场核心宽基指数均收缩，各指数分位数情况不同 [10][18][21] A股宽基估值跟踪 - 近一周A股核心宽基整体下跌，估值小幅收缩，中小市值标的估值进一步回落，规模上中证500与国证2000估值缩减幅度较明显，风格上中证2000指数PE收缩1.95x [27] - 截至5月23日，A股主要宽基指数PE、PB、PS基本位于近一年50% - 90%分位数，PCF位于80% - 90%分位数，本周估值分位数水平有所下降，大盘成长整体分位数水平占优 [29] - PE方面除国证价值指数几乎不变其它指数均下降，PB方面本周除国证价值和大盘指数几乎不变其它A股主要指数PB微幅收缩，PS方面本周除国证价值指数几乎不变其它主要指数均微幅下降，PCF方面除国证价值指数几乎不变其它主要市场指数均微幅收缩 [30][34][39][43] A股行业&赛道估值跟踪 - 本周一级行业多数收跌，TMT和大金融领跌，一级行业PE变化不一，总体来看估值波动幅度有限，市场风险偏好相对平稳 [49] - 综合看PE、PB、PS、PCF分位数，中游材料&制造行业和大金融板块估值已处于历史高位，下游必选消费行业估值继续徘徊在历史低位，具备中长期配置吸引力，但部分板块短期估值快速抬升 [51] - PE方面长期分位数排名前5的行业分别为房地产、计算机、商贸零售、钢铁、汽车，PB方面排名前5的行业分别为汽车、通信、机械设备、电子、国防军工，PS方面排名前5的行业分别为国防军工、通信、银行、汽车、基础化工，PCF方面排名前5的行业分别为基础化工、银行、钢铁、通信、煤炭 [56][59] - 本周新兴产业整体收跌，数字经济跌幅居前，估值方面呈不对称变化，热门概念方面黄金表现突出，金融板块继续活跃 [60] A股估值性价比 - 报告从PB - ROE视角、一级行业PEG跟踪、二级行业PEG跟踪等方面进行了分析，但文档未详细提及具体结论内容 [63][66][69]

市场整体表现 - 沪指上午收盘上涨0.19%，A股总成交量606.39亿股，成交金额7355.67亿元，较上一交易日减少18.90% [1] - 个股方面，1319只上涨（55只涨停），3892只下跌（8只跌停） [1] 行业涨跌幅排名 涨幅前三行业 - 非银金融上涨1.23%，成交额238.85亿元（环比-7.63%），领涨股红塔证券涨5.27% [1] - 交通运输上涨1.09%，成交额272.69亿元（环比+40.62%），领涨股国航远洋涨24.84% [1] - 石油石化上涨0.86%，成交额48.97亿元（环比-8.41%），领涨股茂化实华涨10.11% [1] 跌幅前三行业 - 纺织服饰下跌1.11%，成交额100.10亿元（环比-20.12%），领跌股太湖雪跌7.13% [1][2] - 电力设备下跌0.96%，成交额525.10亿元（环比-34.21%），领跌股信宇人跌7.84% [1][2] - 社会服务下跌0.83%，成交额52.02亿元（环比-31.61%），领跌股曲江文旅跌4.03% [1][2] 重点行业数据 高成交额行业 - 电子行业成交814.79亿元（环比-24.62%），领跌股恒玄科技跌6.92% [1] - 机械设备成交753.71亿元（环比-13.79%），领跌股蓝盾光电跌9.65% [2] - 计算机成交645.96亿元（环比-21.90%），领跌股纬德信息跌6.29% [1] 显著波动个股 - 交通运输行业中国航远洋单日涨幅达24.84% [1] - 基础化工行业吉林碳谷单日涨幅17.09% [1] - 机械设备行业蓝盾光电单日跌幅9.65% [2]

市场整体表现 - 沪指下跌0.26%，A股总成交量485.58亿股，成交金额5867.04亿元，较上一交易日减少2.38% [1] - 个股表现分化，1220只上涨（45只涨停），4016只下跌（5只跌停） [1] 行业涨跌幅排名 涨幅前三行业 - 美容护理行业涨幅2.29%，成交额37.11亿元，较上日增长36.12%，水羊股份领涨（+9.02%） [1] - 银行行业涨幅1.17%，成交额119.41亿元，较上日增长1.14%，重庆银行领涨（+2.97%） [1] - 纺织服饰行业涨幅0.74%，成交额95.96亿元，较上日增长22.02%，万事利领涨（+20.03%） [1] 跌幅前三行业 - 国防军工行业跌幅2.11%，成交额445.55亿元，较上日增长19.15%，通易航天领跌（-9.44%） [2] - 电子行业跌幅1.65%，成交额627.06亿元，较上日减少1.72%，华虹公司领跌（-11.08%） [2] - 计算机行业跌幅1.46%，成交额664.24亿元，较上日增长13.14%，网达软件领跌（-6.63%） [2] 重点行业数据 - 汽车行业成交额415.60亿元（跌幅0.87%），久祺股份领跌（-10.39%） [1] - 电力设备行业成交额352.15亿元（跌幅0.91%），动力源领跌（-6.68%） [1] - 医药生物行业成交额300.79亿元（跌幅0.04%），爱朋医疗领跌（-6.97%） [1] - 基础化工行业成交额318.10亿元（跌幅0.74%），中毅达领跌（-10.03%） [1]

行业资金流向概况 - 今日有6个行业主力资金净流入，25个行业主力资金净流出 [1] - 国防军工行业资金净流入金额最大，达41.90亿元，涨幅3.70%，换手率3.76%，成交量较前一日增长115.45% [1] - 计算机行业资金净流出金额最大，达-79.55亿元，跌幅-0.42%，换手率5.23%，成交量较前一日增长13.86% [1] 资金净流入行业详情 - 农林牧渔行业资金净流入6.66亿元，涨幅0.71%，换手率3.57%，成交量较前一日增长60.11% [1] - 银行业资金净流入5.86亿元，涨幅1.49%，换手率0.30%，成交量较前一日增长5.54% [1] - 房地产行业资金净流入3.68亿元，涨幅1.06%，换手率2.02%，成交量较前一日增长30.27% [1] - 交通运输行业资金净流入1.72亿元，涨幅0.66%，换手率0.98%，成交量较前一日下降3.23% [1] - 煤炭行业资金净流入1.20亿元，涨幅0.85%，换手率0.91%，成交量较前一日增长1.96% [1] 资金净流出行业详情 - 电子行业资金净流出67.25亿元，跌幅-0.37%，换手率2.68%，成交量较前一日下降0.13% [2] - 机械设备行业资金净流出14.68亿元，涨幅0.59%，换手率3.78%，成交量较前一日增长10.38% [2] - 医药生物行业资金净流出16.01亿元，跌幅-0.11%，换手率1.89%，成交量较前一日增长7.14% [2] - 非银金融行业资金净流出16.25亿元，涨幅0.72%，换手率1.36%，成交量较前一日增长33.39% [2] - 通信行业资金净流出16.74亿元，涨幅0.09%，换手率1.99%，成交量较前一日增长6.30% [2] 成交量与换手率表现 - 国防军工行业成交量40.50亿股，换手率3.76%，为资金净流入行业中换手率最高 [1] - 计算机行业成交量92.40亿股，换手率5.23%，为资金净流出行业中换手率最高 [2] - 机械设备行业成交量101.44亿股，为所有行业中成交量最高 [2] - 银行业换手率0.30%，为所有行业中最低 [1]

中国股市策略 - 建议战术上平衡价值与成长风格以应对多重不确定性 [1] - 短期内大盘股因盈利能见度高可能优于小盘股 行业选择侧重政策利好领域 [2] - 市场波动下关注国内消费 自主可控 高股息和国防主题 对出口放缓行业持谨慎态度 [3] 2025年第一季度A股盈利表现 - A股整体盈利同比增长3.5% 非金融行业同比增长4.2% 结束连续四个季度下滑 [4][5] - 主板盈利增长3.8% 创业板增长18.2% 科创板连续四季两位数下滑(-63%) [6][10] - 非金融行业毛利率/净利率同比提升10/40个基点 金融行业增长2.8% 非银金融增长22% 银行下降1% [8] 行业盈利分化 - 计算机(973%) 钢铁(549.9%) 建材(394.7%) 农业(-976.9%) 房地产(-932.5%)波动最显著 [6][9] - AI相关行业高速增长：计算机(973%) 传媒(39%) 电子(28.5%) 机械(24.3%) [9] - 家电受益以旧换新政策增长25% 有色金属(69.7%) 家用电器(25.4%)表现突出 [6][9][10] 出口依赖度分析 - 非金融行业海外营收占比从2010年6.8%升至2024年14.3% [11] - 电子(超1/3) 家电(超1/3) 汽车/机械/轻工/化工/电气设备/有色金属(超20%)出口敞口较大 [11] - 宏观层面名义GDP增速每降1个百分点 可能拖累非金融行业盈利4个百分点 [11]

报告核心观点 - 2025年4月30日A股主要宽基指数涨多跌少，沪深两市成交额放量，申万一级行业和概念板块多数上涨 [1] 市场回顾 指数涨跌情况 - 沪指跌0.23%，收报3279.03点；深证成指涨0.51%，收报9899.82点；创业板指涨0.83%，收报1948.03点；科创50涨0.85%，收报1012.42点 [1] - 全市场3443只个股上涨，1766只个股下跌，198只个股收平，沪深两市成交额合计11693亿元，较上个交易日放量约1472亿元 [1] 行业涨跌情况 - 申万一级行业涨多跌少，计算机、汽车、传媒、电子和机械设备行业领涨，涨幅分别为2.33%、1.59%、1.39%、1.31%和1.30% [1] - 银行、钢铁、建筑材料、交通运输和公用事业领跌，跌幅分别为2.09%、1.35%、0.82%、0.77%和0.72% [1] 板块涨跌情况 - 涨幅居前概念板块为智能音箱、操作系统、陆股通周增仓前二十、汽车零部件、在线教育、机器视觉、大数据、人工智能、今日头条、自主可控、IDC、边缘计算、机器人、工业4.0、无人驾驶 [2]