CPI数据 - 6月CPI同比增速结束连续四个月负增长，微幅上涨0.1%，主要得益于工业品价格回升及促消费政策效果显现[1] - 工业消费品价格同比降幅收窄是关键因素，能源价格降幅缩小，食品价格降幅略有收窄[3] - 扣除食品和能源的核心CPI同比上涨0.7%，创近14个月新高，显示国内需求对价格的拉动作用增强[3] PPI数据 - 6月PPI同比降幅扩大0.3个百分点至3.6%，环比下降0.4%[3] - PPI环比下降主因包括部分原材料制造业价格季节性下行、绿电增加带动能源价格下降，以及出口占比较高行业价格承压[3] - 高温天气和供给充足导致部分建材价格下降[3] 行业变化 - 汽车整车制造（包括汽柴油车和新能源车）价格环比均出现上涨，同比降幅明显收窄[4] - 光伏设备及电子元器件制造、锂离子电池制造价格同比降幅较上月收窄[4] - 部分行业供需关系正在改善，得益于治理低价无序竞争力度的加大和落后产能退出[4] 政策动向 - 国务院办公厅印发《关于进一步加大稳就业政策支持力度的通知》，从七个方面提出具体举措[4] - 提高失业保险稳岗返还比例，中小微企业最高可达90%，扩大稳岗扩岗专项贷款支持范围[4] - 对吸纳重点群体就业的企业给予社保补贴，显示稳就业依然是政策重心[4]

报告核心观点 - 6月CPI环比略好于季节性规律，PPI仍明显偏弱，价格周期仍在筑底，部分行业“反内卷”政策效应开始显现；对股市而言，周期行业盈利仍在筑底，中长期部分行业盈利或有修复机会；对债市而言，货币政策需维持宽松，但短期内进一步加码可能性不高 [6] 6月通胀数据情况 - 6月CPI同比0.1%高于预期，环比-0.1%跌幅收窄；核心CPI同比0.7%，环比0%；PPI同比-3.6%低于预期，环比-0.4%跌幅连续四月不变 [1] - CPI环比略强于季节性，推动同比转正，但上半年价格修复缓慢，受去年三季度高基数影响，三季度同比或下滑，四季度或反弹 [1] CPI拆分情况 - 食品价格环比下跌0.4%，跌幅小于往年同期，鲜菜因供应减少超季节性上涨，鲜果和猪肉价格下跌，7月食品价格仍小幅下跌 [2] - 油价回升，能源对CPI拖累减小，6月布伦特原油均价环比上涨9.1%，交通工具用燃料价格环比由负转正 [2] - 铂金饰品、房租、医疗服务表现较强或改善，铂金饰品价格涨幅大，房租与医疗价格稳中有升，但服务环比未改善，旅游服务是拖累项 [3] PPI情况 - PPI环比连续四个月-0.4%，工业领域价格偏弱，与高频数据吻合，上游行业价格下跌压力较大 [4] - 季节性与结构性因素拖累PPI，高温多雨影响下游开工，新能源发电占比提升压制传统能源价格 [4] 部分行业价格情况 - 光伏、锂电池相关行业价格6月探底，但政策拐点已现，恶性价格战有望遏制，价格或反弹 [5] - 汽车行业“反内卷”政策效应显现，6月价格由跌转涨，其他“以旧换新”政策相关行业未见明显提价，且面临全球需求放缓和贸易摩擦挑战 [5][6] 对股市和债市的影响 - 股市方面，工业品价格弱，周期行业盈利筑底，“反内卷”政策推进下，中长期部分行业盈利或修复 [6] - 债市方面，价格偏弱，货币政策需维持宽松，但短期内进一步加码可能性不高 [6]

CPI数据 - 6月CPI同比由上月下降转为上涨0.1%，环比下降0.1%，降幅比上月收窄0.1个百分点 [1][2] - 工业消费品价格同比降幅由上月的1.0%收窄至0.5%，对CPI同比的下拉影响减少约0.18个百分点 [2] - 汽油价格环比由上月下降3.8%转为上涨0.4%，带动能源价格由上月下降1.7%转为上涨0.1% [2] - 扣除能源的工业消费品价格环比上涨0.1% [2] 食品价格 - 6月食品价格环比下降0.4%，降幅低于季节性水平0.5个百分点，其中淡水鱼和鲜菜价格分别环比上涨4.3%和0.7% [3] - 食品价格同比下降0.3%，降幅比上月收窄0.1个百分点 [3] 核心CPI - 6月核心CPI同比上涨0.7%，涨幅比上月扩大0.1个百分点，创近14个月以来新高 [3] - 上半年核心CPI保持温和上涨，涨幅为0.4%，二季度以来月度涨幅逐步扩大 [3] 工业品价格 - 文娱耐用消费品、家用纺织品和家用器具价格同比分别上涨2.0%、2.0%和1.0% [3] - 燃油小汽车和新能源小汽车价格同比分别下降3.4%和2.5%，降幅分别为近28个月和26个月最小 [3] PPI数据 - 6月PPI环比下降0.4%，降幅与上月相同，同比降幅比上月扩大0.3个百分点 [5] - 汽柴油车整车制造、新能源车整车制造价格环比分别上涨0.5%和0.3%，同比降幅比上月分别收窄1.9个和0.4个百分点 [5] - 光伏设备及电子元器件制造价格同比降幅收窄1.2个百分点，锂离子电池制造价格同比降幅收窄0.2个百分点 [6] 行业趋势 - 高端制造、智能制造、数字经济等新动能持续发展壮大，带动部分高技术行业价格同比上涨 [6] - 落后产能有序退出和产品品质提升逐步推进，推动物价逐步回升 [6]

CPI数据 - 6月CPI同比上涨0.1%，为连续下降4个月后首次转涨 [1][3] - 6月CPI环比下降0.1%，降幅较上月收窄0.1个百分点 [1][4] - 上半年CPI同比下降0.1%，其中城市上涨0.1%，农村下降0.2%，食品价格下降0.3%，非食品价格上涨0.1%，消费品价格下降0.2%，服务价格上涨0.5% [2][4] - 核心CPI同比上涨0.7%，涨幅较上月扩大0.1个百分点，创14个月新高 [1][3] PPI数据 - 6月PPI同比下降3.6%，降幅较上月扩大0.3个百分点 [1][5] - 6月PPI环比下降0.4%，降幅与上月持平 [1][5] - 上半年PPI同比下降2.8%，工业生产者购进价格同比下降2.9% [4][5] 价格变动驱动因素 - 工业消费品价格同比降幅从上月1%收窄至0.5%，对CPI下拉影响减少约0.18个百分点 [3] - 汽油价格环比由上月下降3.8%转为上涨0.4%，带动能源价格由下降1.7%转为上涨0.1% [4] - 铂金饰品价格环比上涨12.6%，创近10年月环比最大涨幅 [4] - 房租价格环比上涨0.1%，受毕业季租赁需求增加影响 [4] 行业价格表现 - 汽柴油车整车制造价格环比上涨0.5%，新能源车整车制造环比上涨0.3%，同比降幅分别收窄1.9和0.4个百分点 [6] - 光伏设备及电子元器件制造价格同比下降10.9%，降幅收窄1.2个百分点 [6] - 锂离子电池制造价格同比下降4.8%，降幅收窄0.2个百分点 [6] - 集成电路封装测试价格同比上涨3.1%，可穿戴智能设备制造上涨1.4%，微波通信设备上涨1.3%，航空航天器及设备制造上涨1.1% [6] 政策与市场展望 - 扩内需、振消费政策持续显效，带动核心CPI上涨 [3][4] - 全国统一大市场建设推进，部分行业价格同比降幅收窄 [6] - 新质生产力培育推动高端制造、数字经济等领域价格上涨 [6] - 供给侧结构性改革有望缓解产能过剩，提振工业品价格 [7]

CPI走势分析 - 6月CPI同比由负转正上涨0.1% 结束连续4个月下降趋势 主要推动力为蔬菜价格同比降幅收窄及国际原油价格上涨带动能源价格回升 [1][2] - 工业消费品价格同比降幅收窄至0.5% 对CPI下拉影响减少0.18个百分点 其中金饰品和铂金饰品价格同比分别上涨39.2%和15.9% [2] - 核心CPI同比上涨0.7% 涨幅扩大0.1个百分点创14个月新高 反映稳增长政策下部分行业供需改善 [2][3] - 环比下降0.1%但降幅收窄 能源价格由降转升0.1% 汽油价格环比上涨0.4% 铂金饰品价格环比上涨12.6%创10年月度最大涨幅 [3] 行业价格动态 - 汽车行业价格降幅收窄 燃油车和新能源车价格降幅分别创28个月和26个月最小 整车制造价格环比回升 [2][4] - 家电及文娱消费品价格上涨 受促消费政策带动 文娱耐用消费品、家用纺织品和家用器具价格均有上涨 [2] - 食品价格降幅收窄 牛肉价格结束28个月连降转为上涨2.7% [2] - 服务价格稳定上涨0.5% 餐饮住宿、家政服务、养老托育等领域消费潜力显现 [2][3] PPI走势及影响因素 - PPI环比下降0.4% 同比降幅扩大0.3个百分点至3.6% 主因煤炭、钢材、水泥等工业品价格加速下行 [1][4] - 部分行业价格企稳回升 汽柴油车及新能源车制造、光伏设备、锂离子电池制造价格同比降幅收窄 [4][5] - 高技术行业表现亮眼 可穿戴设备、微波通信设备、航空航天器制造价格不同程度上涨 [5] 政策与市场展望 - 促消费政策持续发力 以旧换新等措施加力推进 对汽车、家电等行业价格形成支撑 [1][3] - 反内卷政策推进 有望改善相关行业供需关系 带动价格企稳回升 [4][5] - 国际油价上涨或对PPI产生正向拉动 但外需不足仍导致国际定价商品价格下滑 [4][5]

CPI同比由降转涨 - 6月CPI同比上涨0.1%，结束连续4个月下降趋势，主要受工业消费品价格回升推动[3] - 工业消费品价格同比降幅收窄至0.5%（上月-1.0%），对CPI下拉影响减少0.18个百分点[3] - 金饰品和铂金饰品价格同比分别上涨39.2%和15.9%，合计拉动CPI上涨0.21个百分点[3] - 文娱耐用消费品、家用纺织品和家用器具价格同比分别上涨2.0%、2.0%和1.0%[3] - 燃油车和新能源车价格降幅收窄至3.4%和2.5%，为近28个月和26个月最小降幅[3] 核心CPI持续回升 - 核心CPI同比上涨0.7%，涨幅扩大0.1个百分点，创14个月新高[3] - 服务价格同比上涨0.5%，涨幅保持稳定[3] - 房租价格环比上涨0.1%，反映毕业季租赁需求增加[5] 食品价格变动特征 - 食品价格同比下降0.3%，降幅收窄0.1个百分点，牛肉价格结束28个月下降转为上涨2.7%[3] - 猪肉价格同比下降8.5%，为连续上涨后首次转降[3] - 鲜果和水产品价格同比分别上涨6.1%和3.4%，合计影响CPI上涨0.19个百分点[13] - 鲜菜价格环比上涨0.7%，淡水鱼价格环比大涨4.3%，均高于季节性水平[4] PPI环比降幅维持 - PPI环比下降0.4%，同比降幅扩大至3.6%[6] - 黑色金属冶炼和水泥行业价格分别下降1.8%和1.4%，合计影响PPI下降0.18个百分点[6] - 绿电增加导致电力热力价格下降0.9%，煤炭加工价格大跌5.5%[6] - 出口相关行业价格承压，计算机通信设备价格下降0.4%[6] 行业价格企稳信号 - 汽车制造价格环比回升，燃油车和新能源车价格分别上涨0.5%和0.3%[7] - 光伏设备价格同比降幅收窄1.2个百分点至10.9%[7] - 集成电路封装测试价格同比上涨3.1%，可穿戴设备上涨1.4%[7] - 工艺美术品价格同比大涨13.1%，体育用品上涨0.7%[7] 分类价格表现 - 交通通信价格同比下降3.7%，交通工具用燃料价格暴跌10.8%[19] - 其他用品及服务价格同比涨幅达8.1%，主要受金饰品拉动[13] - 家用器具价格同比上涨1.0%，但上半年累计仍下降1.1%[19] - 医疗服务价格同比上涨0.8%，中药价格持平[19]

CPI同比转涨 - 6月CPI同比上涨0.1%，结束连续4个月下降走势，主要受工业消费品价格回升影响[1][2][3] - 工业消费品价格同比降幅收窄至0.5%（上月为1.0%），对CPI下拉影响减少约0.18个百分点[3] - 金饰品和铂金饰品价格同比分别上涨39.2%和15.9%，合计影响CPI上涨约0.21个百分点[3] - 汽车价格降幅收窄，燃油车和新能源车同比分别下降3.4%和2.5%，降幅为近28个月和26个月最小[3] - 核心CPI同比上涨0.7%，涨幅扩大0.1个百分点，创14个月新高[3] 价格环比变化 - 6月CPI环比下降0.1%，降幅较上月收窄0.1个百分点，食品价格环比降幅小于季节性水平0.5个百分点[5] - 淡水鱼和鲜菜价格环比分别上涨4.3%和0.7%，涨幅超季节性水平[5] - 汽油价格环比由降转涨，带动能源价格回升[5] - 铂金饰品价格环比上涨12.6%，创近10年月环比最大涨幅[5] - 毕业季租房需求增加，房租价格环比上涨0.1%[6] 工业品价格企稳 - PPI同比降幅扩大0.3个百分点，但部分行业价格企稳回升[7][8] - 汽柴油车整车制造价格环比上涨0.5%，新能源车整车制造环比上涨0.3%，同比降幅分别收窄1.9和0.4个百分点[8] - 光伏设备及电子元器件制造价格同比降幅收窄1.2个百分点至10.9%[8] - 锂离子电池制造价格同比降幅收窄0.2个百分点至4.8%[8] 消费与高技术行业表现 - 生活资料中一般日用品和衣着价格同比分别上涨0.8%和0.1%，耐用消费品价格降幅收窄0.6个百分点至2.7%[9] - 工艺美术及礼仪用品制造价格同比上涨13.1%，绢纺和丝织加工上涨1.2%，体育用品制造上涨0.7%[9] - 家用电器制造价格同比降幅收窄0.3-0.8个百分点[9] - 集成电路封装测试价格同比上涨3.1%，可穿戴设备上涨1.4%，航空航天器制造上涨1.1%[9]

CPI同比由降转涨 - 6月CPI同比由上月下降转为上涨0.1%，结束连续4个月负增长 [1][4] - 工业消费品价格同比降幅收窄至0.5%，对CPI下拉影响减少0.18个百分点 [4] - 金饰品和铂金饰品价格同比分别上涨39.2%和15.9%，合计影响CPI上涨0.21个百分点 [4] - 食品价格同比下降0.3%，降幅收窄0.1个百分点，牛肉价格结束28个月下降转为上涨2.7% [4] - 核心CPI同比上涨0.7%，涨幅扩大0.1个百分点，创近14个月新高 [1] PPI同比降幅扩大 - 6月PPI环比下降0.4%，同比降幅扩大0.3个百分点至3.6% [1][6] - 黑色金属冶炼和压延加工业价格下降1.8%，非金属矿物制品业下降1.4%，合计影响PPI环比下降0.18个百分点 [8] - 计算机通信设备制造业价格下降0.4%，电气机械和器材制造业下降0.2%，纺织业下降0.2% [8] - 光伏设备及电子元器件制造价格同比下降10.9%，降幅收窄1.2个百分点 [1] 行业价格积极变化 - 汽柴油车整车制造价格环比上涨0.5%，新能源车整车制造上涨0.3%，同比降幅分别收窄1.9和0.4个百分点 [1] - 锂离子电池制造价格同比下降4.8%，降幅收窄0.2个百分点 [1] - 集成电路封装测试价格同比上涨3.1%，可穿戴智能设备制造上涨1.4%，微波通信设备上涨1.3% [9] - 航空航天器及设备制造价格上涨1.1%，服务器上涨0.9%，微特电机及组件制造上涨0.6% [9] 政策与市场展望 - 宏观政策加力实施推动部分行业价格企稳回升，全国统一大市场建设带动部分行业价格降幅收窄 [8] - 下半年CPI或维持低位运行，猪价稳中有降，油价承压，PPI低迷向CPI传导 [4] - 房地产支持政策和国际经贸谈判进展将影响工业品价格走势 [9] - 推动物价合理回升或成为下半年宏观政策重要目标，为财政促消费和央行降息提供空间 [9]

CPI同比由降转涨 - 6月CPI同比上涨0.1%，结束此前四个月负增长 [1][3] - 核心CPI同比上涨0.7%，涨幅扩大0.1个百分点，创近14个月新高 [1] - 工业消费品价格同比降幅收窄至0.5%，对CPI下拉影响减少0.18个百分点 [3] - 金饰品和铂金饰品价格同比分别上涨39.2%和15.9%，合计影响CPI上涨0.21个百分点 [3] - 食品价格同比下降0.3%，降幅收窄0.1个百分点，牛肉价格结束28个月下降转为上涨2.7% [3] PPI同比降幅扩大 - 6月PPI同比下降3.6%，降幅扩大0.3个百分点 [1][5] - PPI环比下降0.4%，黑色金属冶炼和压延加工业价格下降1.8%，非金属矿物制品业价格下降1.4% [5] - 计算机通信和其他电子设备制造业价格下降0.4%，电气机械和器材制造业价格下降0.2% [5] - 集成电路封装测试系列价格同比上涨3.1%，可穿戴智能设备制造价格上涨1.4% [6] - 微波通信设备价格上涨1.3%，航空航天器及设备制造价格上涨1.1% [6] 行业价格变化 - 汽柴油车整车制造价格环比上涨0.5%，同比降幅收窄1.9个百分点 [1] - 新能源车整车制造价格环比上涨0.3%，同比降幅收窄0.4个百分点 [1] - 光伏设备及电子元器件制造价格同比下降10.9%，降幅收窄1.2个百分点 [1] - 锂离子电池制造价格同比下降4.8%，降幅收窄0.2个百分点 [1] - 服务器价格上涨0.9%，微特电机及组件制造价格上涨0.6% [6] 政策与市场影响 - 扩内需、促消费政策显效，核心CPI持续回升 [1][3] - 全国统一大市场建设推进，部分行业价格同比降幅收窄 [5] - 新动能积聚带动高技术行业价格上涨，如高端制造和数字经济 [6] - 出口交货值占制造业增加值比重约45%，国际经贸环境对工业品价格影响显著 [6] - 宏观政策组合效应将推动价格合理回升，重点关注房地产支持政策和关税谈判进展 [6][8]

经济增长目标 - 2025年上半年GDP实现5%以上增长目标基本无虞，二季度增速或达5 3%左右 [1] - 大规模设备更新和消费品以旧换新政策驱动下，消费与投资持续发力，国民经济运行总体平稳 [1] 消费表现 - 前5个月社会消费品零售总额增长5 0%，较去年全年3 5%的增速显著提升 [2] - 5月份限额以上单位商品零售额中，家用电器和音像器材类、通讯器材类、文化办公用品类、家具类商品零售额分别同比增长53%、33%、30 5%、25 6%，合计拉动社会消费品零售总额增长1 9个百分点 [2] - 预计二季度社会消费品零售总额将同比增长5 6% [2] - 消费市场呈现"物质消费理性化、精神消费奢侈化"的结构性转型 [2] 消费增长原因 - 以旧换新政策带动作用显著 [3] - 中低收入群体消费有所恢复 [3] - "五一""端午"假期带动服务消费好转 [3] - "618"电商促销力度加大和居民对高品质生活需求增加 [3] 投资表现 - 前5个月制造业投资同比增长8 5%，增速高于全国固定资产投资4 8个百分点 [3] - 前5个月设备工器具购置投资同比增长17 3%，拉动全部投资增长2 3个百分点，对全部投资增长的贡献率达到63 6% [3] - 5月份规模以上锂离子电池制造、船舶及相关装置制造、锅炉及原动设备制造等行业增加值同比分别增长28 6%、12 8%、11 8% [3] - 新能源汽车、平板电脑、电动自行车等换新类产品的产量分别增长31 7%、30 9%和20 5% [3] 制造业发展 - 大规模设备更新政策持续发力为制造业投资注入强劲动力 [4] - 稳步推进制造业高端化、智能化、绿色化发展，加快制造业技术改造升级 [4] 企业效益与市场预期 - 前4个月规模以上工业企业利润同比增长1 4%，比前3个月加快0 6个百分点 [4] - 5月份制造业采购经理指数（PMI）比4月份回升0 5个百分点，生产指数升至扩张区间 [4] - 服务业商务活动指数为50 2%，连续3个月保持在景气区间 [4] 下半年经济形势 - 国际贸易政策不确定性影响可能在下半年逐步显现，"抢出口"效应减弱 [5] - 伴随"抢出口"与设备更新周期结束、"反内卷"政策加码，制造业可能承压 [5] - 服务业投资和消费上半年已有改善，下半年政策有望进一步加码 [5] - 消费内生动能仍有待巩固，限额以上企业表现好于整体 [5] 政策建议 - 建议在下半年出台更多拉动内需的政策，进一步扩大以旧换新政策的覆盖范围 [6] - 考虑通过发放消费券等方式来提振低收入人群的消费能力 [6] - 加大"两重""两新"等代表领域投资力度，通过畅通资金来源、扩大资金使用范围等提高资金效率 [6] - 针对弱势群体加大补贴力度及结构性减税，进一步完善社会保障体系 [6] - 货币政策重点可能是进一步落实好结构性货币政策工具 [6] 经济展望 - 通过扩大内需政策、加大财政与货币政策支持、完善社会保障体系等措施，中国经济有望继续保持稳中有进的发展态势 [7]