外交政策 - 5月20日中国与东盟十国全面完成中国 - 东盟自贸区3.0版谈判[2] - 5月22 - 23日总书记先后同法国总统马克龙、德国总理默茨通电话，强调多边主义[2] - 5月25日总理同印尼总统普拉博沃会谈，愿深化“一带一路”合作[2] 财政及项目进度 - 4月发改委审批固定资产投资项目8个，总投资3771亿元，去年同期20个，总投资1152亿元[3] - 1 - 4月发改委审批核准固定资产投资项目27个，总投资5737亿元，去年同期50个，总投资3207亿元[3] - 2025年已安排近5000亿元超长期特别国债支持重大项目[3] 产业政策 - 总书记考察河南提出保持制造业合理比重，推动文旅产业高质量发展[4] - 发改委将修订扩大《鼓励外商投资产业目录》，体现高端制造业等领域[4] - 国常会审议通过《制造业绿色低碳发展行动方案（2025 - 2027年）》[4]

中国宏观经济与消费结构 - 中国高储蓄高投资形成巨大产能，依赖出口消化导致贸易顺差创新高，单月接近990亿美元，去年全年超7万亿元人民币[6] - 消费占比提升需结构性改革，目前政策刺激如消费券效果短期，收入预期未改善导致储蓄习惯难扭转[7][9] - 消费者信心指数徘徊长期均值，疫情后修复滞后于美国标普500指数，家庭储蓄规模持续十万亿级增长[8] 投资与产能格局 - 固定资产投资增速由高端制造业支撑，房地产投资增速下滑超10%，制造业投入维持GDP增速5%目标[4][5] - 疫情后全球供应链恢复凸显中国产能压力，若房地产未复苏+制造业优势持续，产能过剩将长期存在[5][6] 贸易顺差与全球资本流动 - 中国经常账户盈余通过资本账户流出，估算海外资产积累规模达2-3万亿美元，外汇储备维持3.2万亿美元[10] - 美国加征关税未显著影响中国出口成本，厂商内部消化推高其通胀压力，贸易逆差短期难收窄[14][16] 非美资产配置趋势 - 中国海外资金转向黄金、加密货币、欧洲债券及港股等非美资产，美元周期进入下行通道[1][13] - 港股三季度有望突破24000点，科技、消费、医疗保健板块受政策支持且盈利估值具吸引力[2][14] - 港股IPO市场活跃，蜜雪冰城冻结资金超1万亿港元，宁德时代获150倍超额认购[14][15]

高质量发展战略 - 面对复杂外部环境，需通过高质量发展确定性应对外部不确定性，重点包括稳就业、稳企业、稳市场、稳预期及扩大高水平对外开放 [2] - 高质量投资是新质生产力发展的核心，短期可刺激经济，长期可提升产业结构，需结合消费拉动与科技赋能 [3] 制造业升级与科技赋能 - 制造业是国民经济支柱，需保持合理比重并加强技术攻关，走自主创新路线，智能工厂和科技应用是关键方向 [3] - 4月规模以上装备制造业增加值同比增长9.8%，贡献率达55.9%，高技术制造业和数字产品制造业增加值均增长10% [5] - 服务器产量因大模型需求增长近2倍，机器人减速器、工业机器人产量分别增长81%和51.5%，新能源汽车等"新三样"表现亮眼 [5] 新质生产力投资方向 - 投资重点从传统基建转向新质生产力及配套新基建，包括高端制造、智能化、绿色化领域 [5] - 新质生产力投资涵盖本土建设、外资引入及对外投资，提升中国智造出口产品结构 [5] 全球贸易与投资变革 - 数智时代下，需推动互联网、大数据、人工智能与实体经济融合，把握数字经济、AI等新技术带来的全球贸易投资格局变化机遇 [6] - 新质生产力投资是稳固中国智造全球地位的关键，需加速产业变革应对国际竞争 [6]

4月下旬外资投资境内股票转为净买入。 在全球经贸形势复杂多变的当下，中国资产、中国市场正在吸引全球越来越多的投资者关注。 5月19日，国家外汇管理局副局长、新闻发言人李斌就2025年4月外汇收支形势回答记者提问时表示，外 资配置人民币资产意愿持续向好，4月外资净增持境内债券109亿美元，处于较高水平，4月下旬外资投 资境内股票转为净买入。 在近日深交所主办的2025全球投资者大会上，多家外资机构表达了对中国市场的看法。参会机构认为， 以DeepSeek为代表的中国科技产品让世界重新评估中国的科技水平，吸引着越来越多全球投资者关注 中国资产、投资中国市场。 外资纷纷"加码"中国市场 "近期，我在与海外投资者频繁地沟通中，感受到无论是量化基金还是做市商，鉴于流动性等需求，海 外投资者希望能更好地参与中国市场。与此同时，中国的监管机构也正在积极地回应全球投资者的关切 点，并为他们提供切实的帮助。"瑞银全球金融市场部中国主管房东明接受采访时说。 外资"加码"中国背后，是更加确定、更具前景的经济环境。 房东明说，随着去年九月底的系列政策及之后各部委和中央经济工作会议的积极举措先后出台，今年三 月召开的两会让外资继续看到 ...

0:00 21世纪经济报道记者 杨坪 深圳报道 "从2018年第一次贸易摩擦以来，中国从政策面到企业自身练内功，呈现了凤凰涅槃的局面。"5月19 日，在深圳证券交易所主办的2025全球投资者大会上，摩根士丹利中国首席经济学家邢自强说道。 当前，中国从"1到100"的科技革命迅速走进寻常百姓家，造福了众多的中小企业，推动劳动生产力的提 升。 在AI革命开启之初，部分市场人士担心中国慢了一个身位，因为Open AI初始阶段诞生于美国。但是邢 自强团队分析历次科技革命发现，哪怕有些技术从0到1的发展源于海外，但是在该技术从1到100的发展 阶段中，中国更擅长让其规模化、可负担，"不管是上世纪90年代到本世纪初的移动互联网阶段，再到 现在的AI人工智能革命，无一例外。所以，去年下半年涌现出了中国在人工智能革命方面的弯道超 车。" 2024年9月26日，一揽子增量政策，稳定并激活了金融市场。邢自强认为，当前，国际战略格局的变化 和中国产业的发展现状，为做大、做强中国金融市场提供了很好的机遇。 "在贸易结算上，我们的贸易伙伴越来越多地和中国做生意，他们在获得人民币后，也会投资于中国比 较优质的金融资产债券，尤其是股票。今 ...

报告核心观点 - 债市短期长端债券面临波动，长期关税调整对基本面影响或逐步释放支撑避险需求；股市短期维持震荡，行业轮动加剧，建议关注科技成长与红利低波的杠铃结构配置机会；美股有望延续修复趋势 [2][13][14] 重要事件回顾 - 2025年5月12日中美日内瓦经贸会谈发布联合声明，双方承诺采取关税调整举措，美国修改对中国商品加征关税，中国相应修改对美国商品加征关税并取消部分非关税反制措施 [8] - 5月14日美方下调对中国小额包裹加征的关税，撤销原定于6月1日起的从量税调增措施 [9] - 5月13日晚美国公布4月份通胀数据，4月CPI同比上涨2.3%，环比上涨0.2% [9] - 5月14日央行公布4月金融数据，4月新增人民币贷款2800亿，新增社会融资规模11585亿，4月末M2同比增长8.0%，M1同比增长1.5% [9] 周度行情回顾 - 债市承压下行，周一“双降”利好短端，长端受止盈情绪影响偏弱，经贸会谈声明后整体承压，10年期国债收益率上行至1.674%，1年期国债收益率上行至1.433% [10] - A股温和修复，经贸会谈联合声明缓和经贸风险，但大盘指数已修复至4月初水平，部分资金止盈或观望，行业层面机构或调整持仓结构 [10] - 美股持续上涨，关税税率下调幅度超预期，修复动能强化，美元走强，黄金面临短期调整压力 [11] 市场展望 - 债市短期长端债券面临波动，出口预期修复和风险偏好提振带来调整压力，长期关税调整影响基本面支撑避险需求 [2][13] - 股市短期维持震荡，行业轮动加剧，市场关注重心转变，建议关注科技成长与红利低波的杠铃结构配置机会 [2][13] - 海外市场美股有望延续修复趋势，经贸关系风险缓解，通胀数据好于预期，修复动能持续 [14] A股债市市场重要指标跟踪监测 - 期限利差处于历史低位水平 [19] - 资金松紧度降准降息后有所宽松，但相对政策利率仍处偏高水平 [20] - 股债性价比处于高位，本周成长板块性价比上升 [21] - A股估值小幅提升，换手率较前一周下降，两市日均成交额回落至12662.67亿元 [22] - 行业轮动速度继续提升，本周资金对银行、非银金融关注度提升 [23] 下周重点关注 - 5月19日关注中国4月固定资产投资、社会消费品零售总额、工业增加值、城镇调查失业率 [24] - 5月20日关注中国贷款市场报价利率（LPR）：1年、贷款市场报价利率（LPR）：5年 [24]

高端制造业发展趋势 - 高端制造业正在进入变革性新阶段，埃尼集团致力于扩大在中国的投资和合作，加速创新，推进工业生态系统可持续发展 [1] - 全球高端制造业呈现产业和区域集中发展趋势，新能源汽车制造、航空航天制造、智能制造、高端装备制造、锂电池与储能设备制造、半导体、生物医药与医疗器械等细分产业成为增长最快、投资最集中的领域 [3] - 发达经济体加强高端制造业基本优势，新兴经济体高端制造业不断取得突破，未来3-5年航空航天、无人机、机器人、半导体、新能源、生物制造等领域将飞速发展，重塑全球产业格局 [3] 埃尼集团在华战略 - 埃尼集团将持续扩大在华投资，深化研发合作，推动清洁能源与高端制造深度融合，加速全产业链低碳转型 [3] - 埃尼集团与中国企业、研究机构和大学建立长期有效合作关系，培养具有全球视野的专业人才，为引领未来行业做准备 [1] 国际合作与竞争 - 加强高端制造业国际合作，建立积极的产业合作机制，对于形成良好的产业发展生态至关重要 [3] - 各国需要通过合作共享资源应对全球性挑战，同时通过竞争激发创新活力，抢占技术制高点 [3] 长沙制造业发展 - 湖南长沙已成为中国乃至全球最具吸引力的合作高地之一，发展前景十分美好 [4] - 2025全球高端制造业招商大会为长沙制造业创新发展注入更大动能，进一步推动全球高端制造业深度合作与高质量发展 [4] 大会活动内容 - 大会由长沙市人民政府主办、亚太总裁协会承办，开展主题演讲、专题会议、圆桌对话等活动，吸引知名跨国公司、行业领军企业、投资机构、国际组织、行业协会负责人和专家学者500余人参会 [5] - 16日共举办四个主题会议，分别是人工智能+制造业合作会议、低空产业会议、"她力量"+制造业专题会议、高端制造业国际合作对接会 [5]

大会概况 - 2025全球高端制造业招商大会于5月15日在长沙举行 [1][3] - 大会主题为"创新引领 合作共赢"，包含主题演讲、专题会议、圆桌对话等活动 [6] - 参会人员包括500强企业、跨国公司、行业领军企业、投资机构等500余人 [6] 行业趋势 - 国际资本流动、直接投资、产业并购及技术合作正加速向高端制造业集中 [10] - 高端制造业面临产业变革浪潮，需推动清洁能源与制造融合，加速低碳转型 [12] 企业动态 - 埃尼集团计划扩大在华投资，深化研发合作，推动清洁能源与高端制造深度融合 [12] - 湖南星邦智能装备作为本土企业代表参与大会 [13] 区域发展 - 湖南长沙凭借产业优势与前瞻布局，已成为全球高端制造业重要投资目的地 [10] - 长沙市委常委彭华松在会上作先进制造业招商推介 [14]

据香港特区政府新闻处消息，当地时间5月12日，香港特区行政长官李家超率领由香港和中国内地企业 家组成的商贸代表团继续访问卡塔尔。香港、内地和卡塔尔的政府部门、企业和机构交换并宣布了35项 合作备忘录和合作协议，涵盖经济合作、投资、科技、法律合作，以及金融、银行和资本市场发展等范 畴。其中两份协议由内地与卡塔尔企业直接达成，双方将就金融服务和高端制造业展开合作。此外，香 港、内地、卡塔尔亦达成一份三方协议，共同推进金融科技合作。（中新社） ...

中美关税调整 - 美方取消对中国商品加征的91%关税 修改34%对等关税 其中24%暂停90天 保留10% [1] - 中方取消对美国商品加征的91%反制关税 针对34%对等关税暂停24%90天 保留10% [1] - 中方暂停或取消对美国的非关税反制措施 [1] 市场反应 - A股和港股走高 在岸和离岸人民币对美元汇率突破7.21关口 [2] 行业受益情况 - 高端制造业 农业与食品 绿色新能源 电子产品 机械和纺织品等行业将受益 [1] - 高端制造和新能源材料进口行业将实质性利好 半导体设备与材料采购成本降低 [4] - 新能源零部件产业链有望完善 新能源汽车和储能产业链投资可能加速 [4] - 动力电池及光伏组件等下游企业可获得更多规模化采购优势 [4] - 绿色新能源产业出口预计在下一季度成为主要受益板块 [4] 企业反馈 - 纺织服装出口企业认为美国市场重要 将提升产业链水平及供应链能力 [3] - 外贸企业认为联合声明为出口注入信心 有助于改善贸易环境和缓解成本压力 [3] - 虎头电池公司高附加值电池产品销售向好 碱性电池出口量一季度实现正增长 [4] 内外贸一体化 - 关税降低可能促使更多国内企业恢复参与出口 加深与全球贸易网络融合 [5] - 内外贸一体化将从量的并行走向质的联动 提升产业链韧性和效率 [6] - 多式联运与保税物流新业态将加速落地 推动物流时效和成本优势显现 [6] - 常态化谈判机制将促使内外贸协同从规模扩张转向高效联动 [6]